套期保值概念及实例分析教案资料

吨
货合约，对冲原先卖出
的大豆期货合约
结果
１９９７年１月初比 １９９６年９月初平均 少卖出600元／吨
期货对冲盈利600元／ 吨
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由此可见，该农垦公司利用期货市场进行卖期保值， 用期货市场上盈利的600元/吨弥补了现货市场价格 下跌而损失的600元/吨，成功地实现了原先 (yuánxiān)制定的3300元/吨的销售计划，即用现 货市场上平均卖出的价格2700元/吨加上期货市场 盈利的600元/吨。
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实例(shílì)分析
市场 时间
１９９６年９ 月初
１９９７年１ 月初
现货市场
期货市场
大豆的价格为3300／ 吨，但此时新豆还未收 获
卖出１９９７年１月份 到期的大豆合约
50000 吨价格为3400元／吨
买进50000吨１９９
卖出收获不久的大豆， ７
平均价格为2700元／ 年１月份到期的大豆期
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一、买入套期保值(bǎo zhí)
买入套期保值（买期保值）： 即买进期货合约， 以防止将来购买现货商品时可能出现的价格 上涨。
具体做法：在最终买进现货商品的同时，通过卖 出与先前所买进期货同等数量(shùliàng)和 相同交割月份的期货合约，将期货部位平仓， 结束保值。也就是当对现货价格上涨有担心 时，就在期货市场买进。
这种方式通常为加工商、制造业者和经营者所采 用。
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买入套期保值(bǎo zhí)实例
广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭，某年6月铝锭的 现货价格为13000元／吨，该厂根据市场的供求关系变化， 认为两个(liǎnɡ ɡè)月后铝锭的现货价格将要上涨，为了回 避两个(liǎnɡ ɡè)月后购进600吨铝锭时价格上涨的风险， 该厂决定进行买入套期保值。３月初以13200元／吨的价 格买入600吨8月份到期的铝锭期货合约，到8月初该厂在 现货市场上买铝锭时价格已上涨到15000元／吨，而此时 期货价格亦已涨至15200元／吨。
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第二节 基 差
基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同 种商品的某一特定期货合约价格间的价页，共31页。
基差分析 基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格(jiàgé)是高于还是低于
期货价格(jiàgé) 基差为负，称为远期升水或现货贴水，这种市场状态为正向市场。 基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为反向市场。出现这
具体作法：当卖出现货商品时，再将先前卖出的期 货合约通过买进另一数量、类别和交割月份相等 的期货合约对冲，以结束保值。也就是当对现货 价格下跌有担心时，就在期货市场(qī huò shì chǎnɡ)卖出。
这种方式通常为农场主、矿业主等生产者和经营者 所采用。
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卖出套期保值(bǎo zhí)实例
帮助理解： 基差=现货价-期货价 基差走强，指基差的数值变大（算数值） 也就可以理解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或者现货价跌幅
比期货价跌幅小。 买入套期保值，为了避免现货价格上涨而采取的措施(cuòshī) 3月现货价为a元/吨，对应5月到期合约为b元/吨，做买入套保，
现货涨20元/吨（即（a+20元）/吨），期货涨10元/吨，结果现 货亏损20元/吨，期货是盈利10元/吨。套保结果是亏损10元/吨。 3月现货价为a元/吨，对应5月到期合约为b元/吨，做买入套保， 现货市场跌10元/吨（即（a-10）元/吨），期货跌20元/吨，结 果是现货盈利10元/吨，期货是亏损20元/吨。套保结果是亏损 10元/吨。
亏损30元/吨
盈利40元/吨
-40元/吨
-30元/吨 缩小10元/
吨
净盈利1000*40-1000*30=10000元
注：1手=10吨
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帮助理解： 基差=现货价-期货价 基差走强，指基差的数值变大（算数值） 也就可以(kěyǐ)简单理解为现货价涨幅比期货价涨幅大，或
者现货价跌幅比期货价跌幅小。 卖出套期保值，为了避免现货价格下跌而采取的措施 3月现货价为a元/吨，对应5月到期合约为b元/吨，做卖出套
结论：基差走强，有利与卖出套期保值。
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（二） 基差走弱与卖出套期保值 基差走弱分三种情况：正向市场的基差走
弱、反向市场的基差走弱和从反向市场转 为正向市场。下面(xià mian)我们以第三 种情况为例分析基差走弱对卖出套期保值 效果的影响。
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基差走弱与卖出套期保值(bǎo zhí)实例（从反向 市场转为正向市场）
结论：基差走强，不利于买入套期保值。
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（二） 基差走弱与买入套期保值 我们以基差走弱中的第三种情况，即从反
向市场转变为正向市场为例，来分析(fēnxī) 买入套期保值的效果。
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基差走弱与买入套期保值实例（反向市场转变 (zhuǎnbiàn)为正向市场）
元／吨的价格买入600 买进600吨５月份到期
吨铝锭
的合约卖掉(平仓)
8月初买入现货比6 月初多支付2000元／ 吨的成本
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期货对冲盈利2000元 ／吨
由此可见，该铝型材厂在过了２个月以后以15000 元／吨的价格购进铝锭，比先前5月初买进铝锭多支 付了2000元／吨的成本。但由于(yóuyú)做了买期保 值，在期货交易中盈利了2000元／吨的利润，用以 弥补现货市场购进时多付出的价格成本，其实际购 进铝锭的价格仍然是13000元／吨，即实物购进价 15000元／吨减去期货盈利的2000元／吨，回避了 铝锭价格上涨的风险。
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市场 时间 6月初
8月初
结果
实例(shílì)分析
现货市场
期货市场
现货市场价格13000 以13200元／吨的价格
元／吨，假如是仓库原 买进600吨５月份到期
因，或者资金周转 的铝锭期货合约（花费
原因，没有买入铝
825000元，节约资
锭
金7095000）
在现货市场上15000 以15200元／吨将原来
保，现货涨20元/吨（即（a+20元）/吨），期货涨10元/吨， 结果现货盈利20元/吨，期货是亏损10元/吨。套保结果是盈 利10元/吨。 3月现货价为a元/吨，对应5月到期合约为b元/吨，做卖出套 保，现货市场跌10元/吨，期货跌20元/吨，结果是现货亏损 10元/吨，期货是盈利20元/吨。套保结果是盈利10元/吨。
第一节 套期保值(bǎo zhí)
套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货 商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相 反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现 货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波 动风险(fēngxiǎn)的一种交易方式。简单的说，就 是对现货有什么担心，就通过期货做什么（简称“担 心什么做什么”）。担心现货价格下跌，就通过期货 市场卖出期货合约；担心现货价格上涨，就通过期 货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风险 (fēngxiǎn)得以回避。
现货市场
期货市场
基差
7月1日 8月1日 套利结果
卖出100吨铝：价 格15600元/吨
注：1手=10吨
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三、基差变动(biàndòng)与买入套期 保值
（一） 基差走强与买入套期保值 以下我们(wǒ men)来分析买入套期保值
的效果
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基差走强与买入套期保值(bǎo zhí)（反向 市场）
现货市场
期货市场
基差
7月1日 8月1日 套利结果
卖出100吨大豆： 买入10手9月份
价格2040元/ 大豆合约：价
吨
格2010元/吨
买入100吨大豆： 卖出10手9月份
价格2080元/ 大豆合约：价
吨
格2040元/吨
亏损40元/吨
盈利30元/吨
30元/吨
40元/吨 基差走强10
元/吨
净损失100*40-100*30=1000元
注：1手=10吨
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风险提示 理论上，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际(shíjì)生活中
效果并不一定都很理想。期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场， 受许多因素的影响。因此，期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现 货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的 数量往往不尽相等。这就意味着套期保值者在冲抵盈亏时，有可能获得 额外的利润或亏损，从而使交易行为具有一定的风险 。 另一方面，套期保值不能使风险完全消失的主要原因是存在“基差”这个因 素。
个状态的原因有两个：一是近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大 于近期产量及库存量，使现货价格(jiàgé)大幅增加高于期货价格(jiàgé)； 二是预计将来该商品的供给会大幅增加，导致期货价格(jiàgé)大幅下跌， 低于现货价格(jiàgé)。
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第三节 基差与套期保值(bǎo zhí)效果
现货市场
期货市场
基差
9月15日 10月15日 套利结果
买入100吨大 卖出10手11月份
豆：价格
大豆合约：价 30元/吨
2340元/吨 格2310元/吨
卖出100吨大 买入10手11月份
豆：价格
大豆合约：价 -20元/吨
2280元/吨 格2300元/吨
亏损60元/吨 盈利10元/吨
基差走弱 50元
净损失100*60-100*10=5000元
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走强与卖出套期保值实例（正向(zhènɡ xiànɡ)市场）
现货市场
期货市场
基差
3月1日 4月1日 套利结果
买入1000吨小麦： 价格1400元/吨
卖出100手5月份 小麦合约：价格 1440元/吨
卖出1000吨小麦： 价格1370元/吨
买入100手5月份 小麦合约：价格 1400元/吨
东北某一农垦公司主要种植大豆，1996年9月初因中国饲料工业的发展 而对大豆的需求大增，同时9月初因大豆正处在青黄不接的需求旺季导 致了现货价格一直在3300元/吨左右的价位上波动，此时1997年1月份 到期的期货合约的价格也在3400元/吨的价位上徘徊。经过充分的市场 调查，认为1996年底或1997年初，大豆市场因价格一直过高而导致种 植面积增加，同时大豆产区天气状况良好将使本年度的大豆产量剧增， 预计日后的大豆价格将要下跌。为了回避日后大豆现货价格下跌的风险， 该农垦公司决定(juédìng)为其即将收获的50000吨新豆进行保值。 1997年1月，大豆的平均价格为2700元／吨，此时期货已经跌至2800 元/吨。
一、基差不变与套期保值效果 两个(liǎnɡ ɡè)市场盈亏完全相抵，套期保值者
得到完全保护
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二、基差变动(biàndòng)与卖出套期保值效 果
（一） 基差走强与卖出套期保值(bǎo zhí) 基差走强具体可分为三种情况：第一，正
向市场的基差走强；第二，反向市场的基 差走强；第三，正向市场转向反向市场。 我们以第一种情况为例分析基差走强与卖 出套期保值(bǎo zhí)的关系。
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卖出保值利弊(lìbì)分析
有利方面： 卖出保值能够回避(huíbì)未来现货价格下跌的风险。 通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先的经营计
划，强化管理、认真组织货源，顺利的完成销售计 划。 有利于现货合约的顺利签订。 弊端 失去获利机会 交易成本，佣金和银行利息
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买入保值(bǎo zhí)利弊分析
有利方面： 能够回避价格上涨所带来的风险 提高了企业资金的使用效率 节省了一些仓储，保险费用和损耗费 能够促使现货合同的早日签订 弊端 失去获利机会(jī huì) 交易成本，佣金和银行利息
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二、卖出套期保值(bǎo zhí)
卖出套期保值（卖期保值）：即卖出期货合约， 以防止将来卖出现货时因价格下跌而招致的损失。
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套期保值者是指那些通过(tōngguò)期货合 约的买卖将现货市场面临的价格风险转移 的机构和个人。
套期保值者大多是生产商、加工商、库存 商以及贸易商和金融机构。
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套期保值(bǎo zhí)的应用
按照在期货市场上所持头寸（即持仓合约） 的方向(fāngxiàng)，套期保值分为卖出套 期保值（卖期保值）和买入套期保值（买 期保值）。