05外汇市场与外汇交易
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（一）概念
买卖双方成交后在两个工作日内进行交割的外汇活动。由于不同时区，且 不同货币的清算中心一般在其发行国，所以需要一定调整时间。
交割日也称起息日（Value Date），第二个工作日叫做标准起息日。
即期交易的重要性在下降，占外汇市场总交易量的40%，远期和掉期交易的 市场份额为60% 。
（二）即期交易示意图
货。签约当时即期汇率EUR/USD=1.3006 ，按此折算150万欧元
=195.09万美元。
德国出口商
195.09万美元 美国进口商
6月1日市场实际汇率:
合同 签定日:
签定远期合同，
美元的汇率下降: 1.3327 汇率预测正确 146.39万欧元
3月1日 汇率
卖出远期美元: 6月1日1.3128，
纽约外汇市场美元兑港元汇率为:
USD/HKD=7.7824/7.7834
某客户有1亿港元,如何通过两地外汇市场套汇?获取利润是多少?
（二）远期外汇的报价方法
报价： 在远期外汇交易中，外汇报价较为复杂。因为远期汇率不是 已经交割，或正在交割的实现的汇率，它是人们在即期汇率的基础上对 未来汇率变化的预测。
1、直接远期报价法
如：
EUR/USD
即期汇率 1.3420/1.3428
1个月远期 1.3423/1.3448
3个月远期 1.3440/1.3468
（二）北美 1、纽约外汇市场 2、芝加哥外汇市场 3、多伦多外汇市场
（三）亚洲 1、东京外汇市场 2、新加坡外汇市场 3、香港外汇市场
第二节 外汇交易
一、外汇交易的报价与交割
欧式标价法：美元是基准货币，以其它国家货币表示一美元的价格。加拿 大元，日元，瑞士法郎等绝大多数国家采用此法。 美式标价法：非美元为基准货币，以美元表示其价格。英镑、欧元、澳大 利亚元、新西兰元等少数国家采用其方法。GBP/USD、EUR/USD、AUD/U SD、NZD/USD
①买卖价的选择：卖价（银行卖出英镑） ②判断买卖价：直接标价（前买后卖） ③选择成交价：1.6097 ④计算：1000万×1.6097=1609.7万美元
三、远期外汇交易
远期外汇交易(Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指交易双 方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交 易条，到期才进行实际交割的外汇交易。
32/25
GBP/USD=1.6750/72
2、买卖价的选择：卖价（银行卖出英镑）
3、判断买卖价：直接标价（前买后卖）
4、选择成交价：1.6772
5、计算：1000×1.6772=1677.2万美元
德国出口公司，某年3月1日与美国进口商签订出口合同，出口商品
价值150万欧元，以美元计价付款，合同期限三个月，6月1日付款提
2012年11月7日(星期三) USD1=JPY82.65
纽约花旗银行
100万美元 8265万日元
东京三菱银行
交割日(value date)： 11月7、8、9日
标准交割日
（三）即期外汇交易的程序
①询价（类型，币种，金额） ②报价 ③成交或放弃 ④证实 ⑤结算
（四）即期外汇交易的计算 某日，一进口商在美国纽约外汇市场买入1000万英镑，当日挂牌汇率为 GBP/USD=1.6082/1.6097，该客户应支付多少美元给银行？
五、外汇市场的种类
（一）根据外汇交易主体的不同 1、银行间市场(Inter-bank Market)：外汇批发市场 2、客户市场(Customer Market)：外汇零售市场 （二）根据有无固定场所 1、有形市场(Visible Market)：大陆式市场 2、无形市场(Invisible Market)：英美式市场
第二，报价银行卖出被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内最后一 天的汇率报价；若被报价货币贴水，按选择期内第一天的汇率报价。
某日苏黎世外汇市场：
USD/CHF
即期汇率
1.7920/30
1个月远期差价
42/50
3个月远期差价
138/164
(1)客户买入美元，择期从即期到1个月；
(2)客户卖出美元，择期从1个月到3个月。
6个月远期 1.3455/1.3485
12个月远期 1.3510/1.3548
2、点数报价法（掉期率报价） 远期升水（Forward Premium）：外汇的远期汇率高于即期汇率； 远期贴水（Forward Discount）：外汇的远期汇率低于即期汇率； 平价（At Par）：外汇的远期汇率等于即期汇率。 用升水或贴水点数表示远期汇率 直接报价法：远期汇率=即期汇率+升水
问：银行的报价分别是多少？
远期外汇交易的计算
某日，一进口商在美国纽约外汇市场买入三个月期的1000万英镑，当日挂 牌汇率为GBP/USD=1.6782/97，三个月英镑贴水32/25，该客户应支付多 少美元给银行？
1、远期汇率的计算：直接标价下贴水，采用减法，
GBP/USD=1.6782/97
（-）
三、套汇交易(Arbitrage)
利用不同外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的 一种外汇交易。 （一）直接套汇(Direct Arbitrage) 1、概念：利用两个外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率 差额利润的一种外汇交易。
例：某日香港外汇市场美元兑港元汇率为:
USD/HKD=7.7804/7.7814
2．选择交割日的远期外汇买卖(optional forward transaction)称择期远期外汇买
卖，指交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交 易的另一方，按照双方约定的远期汇率进行交割的交易。 其特点是：
①交割日期随客观形势与主观判断而转移，并不固定，它意味着客户可以在择期 的第一天，也可在最后一天履行交割手续，
（五）政府频繁干预外汇市场。
汇率为影响一国外部经济活动的最重要因素之一；央行时而会联合干预 外汇市场。
四、外汇市场的参与者
1、商业银行（Commercial Bank)：交易的主体 2、经纪人(Foreign Exchange Broker)：交易的中介 3、客户(Customer)：外汇的实际供需者 4、中央银行(Central Bank)：干预市场，稳定汇率
与即期外汇交易的根本区别
在于交割日不同。凡是交割日在成交两个营业日以后的外汇交易均属于远 期外汇交易。
（一）远期外汇的交割日期类型
远期外汇买卖根据交割日是否固定，分为两种类型：
1．固定交割日的远期外汇买卖(fixed forward transaction)即事先具体规定交割时
间的远期买卖。其目的在于避免一段时间内汇价变动造成的风险。固定方式的交割期 以星期和月份为单位，如1星期、2个月(60天)、6个月(180天)等，这是实际中较常用的 远期外汇交易形式。
法兰克福14:30-23:00 伦敦15:30-00:30 纽约21:00-04:00
三、外汇市场的特点
（三）外汇市场交易的货币相对集中；
以美元为中心的国际货币体系反映在外汇市场，因为国际贸易和国际借贷 大多借用此进行。
（四）外汇市场的交易价格趋于单一化；
信息公开，两国货币汇率出现较大差异时，套利交易迅速展开，供求得以 调整，差异被消除，交易价格趋于一致。
②事先把交割期限固定在不同月份之间。如上例中，出口商可视 其需要，将交割期限规定为第一个月、第二个月、第三个月这三个月 中的任意两个月，或择期3个月。
择期远期交易在外汇买卖当中发展迅速的原因：交割日期固定就缺乏 灵活性和机动性，难以满足进出口商的需要。在实际贸易中，进出口 商往往事先并不知道外汇收入或支出的准确时间。但他们仍然希望通 过远期市场避免汇率变动风险。因此，他们便与银行签定一项合同， 保证按双方约定的汇率，在将来规定的期限内进行外汇买卖。
第五章 外汇市场与外汇交易
第一节 外汇市场
国际贸易
需要 不同国家货币兑换 ，即外汇交易
场所
外汇市场
一、定义：各类市场主体进行外汇买卖的场所或营业网络。
狭义：专指银行间外汇交易市场。
广义：包含所有参与者（银行，非银行金融机构，非金融类 企业，个人）进行外汇交易的市场。
二、外汇市场的功能
（一）实现国际购买力的转移；
如： 即期汇率 1月远期汇率
1月远期汇率
USD/JPY 82.42/82.44
4/16 82.46/82.60
16/4 82.26/82.40
3.掉价年率报价法 升贴水年率=升贴水数/即期汇率*（12/n） 式中：n为远期外汇交割期限的月数
择期交易报价的原则
（三）择期交易的报价
第一，报价银行买入被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内第一天 的汇率报价；若被报价货币贴水，按选择期内最后一天的汇率报价。
（四）成为全球金融活动的枢纽
外汇市场有利促进资本在各个市场间的转移，灵敏的反映着国际政治经济的变化 趋势。
三、外汇市场的特点
（一）外汇市场是无形的市场；
由专线电话，计算机终端和电子处理系统组成的交易网络，将分布于全球 的银行，外汇经纪商，外汇投资者等连接在一起。
（二）外汇市场是24小时连续交易的全球一体化市场；
六、外汇市场的清算系统
纽约“银行间清算系统” (Clearing House Interbank Payment System, CHIPS) CHIPS
美国客户 开户行
借
贷
记
记
Fedwire
摩根大通银行
花旗银行
代 理 行
法国ABC银行开户行 法国客户七、世界主要外汇市场（一）欧洲 1、伦敦外汇市场 2、法兰克福外汇市场
②银行不给这类业务活动以优惠汇率。
确定择期远期交易的方法有两种：
①事先把交割期限固定在两个具体日期之间。如某一出口商在 1999年9月25日成交一笔出口交易，预期3个月内收到货款。这样，该 出口商马上在外汇市场上卖出一笔3个月的远期外汇，并约定择期日 期为9月29日至12月29日。这就意味着该出口商在这段时间内，随时 可以将收到的外汇卖给银行。
远期汇率=即期汇率－贴水 间接报价法：远期汇率=即期汇率－升水
远期汇率=即期汇率+贴水
直接标价法：前小后大，升水；
前大后小，贴水。
间接标价法：前小后大，贴水；
前大后小，升水。
如：
EUR/USD
即期汇率
1.3026/1.3028
1月远期汇率
3/20
1.3029/1.3048
1月远期汇率
18/4
1.3008/1.3024
美元的汇率不变: 1.3006 汇率预测错误
150万欧元
1.3006 可收到148.61欧
元
美元的汇率上升: 1.2862 汇率预测错误 151.68万欧元
投机获利
投机交易： 多头:买进的外汇多于卖出的外汇。 空头:卖出的外汇多于买进的外汇。 买空：先买后卖。（预测远期汇率上升） 卖空：先卖后买。（预测远期汇率下降）
（三）根据交割时间的不同 1、即期外汇市场 (Spot Market)
交易双方在交易达成后两个交易日内完成资金交割。
2、远期外汇市场(Forward Market)
交易双方通过签订远期交易合约达成交易，实际资金交割在合约制定的将来时间 进行。
（四）根据外汇交易的管制程度 1、官方市场(Offical Market) 2、自由市场(Free Market)
银行同业市场报价采取双向报价方式，同时报买价和卖价。报价的最小单 位叫做基本点，为标价货币最小单位的1%。
如：GBP/USD：1.5610/1.5620，为求效率，通常只报10/20。
在直接标价法下，买价在前，卖价在后。 在间接标价法下，卖价在前，买价在后。
二、即期外汇交易（Spot Exchange Transactions）
外汇交易网络全球性，各个主要金融中心和外汇市场的地理位置不同，由 于时差关系，一个时区收市时，另一个时区又已经开盘营业，配合互联网和自 动化电子通讯系统，使得交易不受时间限制，全天参与成为可能。
国际重要汇市交易时间（北京时间）
惠灵顿04:00-13:00 东京08:00-15:30
悉尼06:00-15:00 香港10:00-17:00
通常，货币只在发行国境内具有购买力，结算债权债务时会产生转移购买力的需 要。
（二）联接各国货币市场和资本市场；
国际金融市场汇集大量资金，各国发展差异导致资金在各个资本市场配置存在巨 大差异。
（三）提供防范风险的手段；
供求变动导致汇率波动带来外汇风险，而外汇市场上的各类套期保值操作使得风 险损失减少，如远期外汇业务，掉期业务，外币期货期权等。
买卖双方成交后在两个工作日内进行交割的外汇活动。由于不同时区，且 不同货币的清算中心一般在其发行国，所以需要一定调整时间。
交割日也称起息日（Value Date），第二个工作日叫做标准起息日。
即期交易的重要性在下降，占外汇市场总交易量的40%，远期和掉期交易的 市场份额为60% 。
（二）即期交易示意图
货。签约当时即期汇率EUR/USD=1.3006 ，按此折算150万欧元
=195.09万美元。
德国出口商
195.09万美元 美国进口商
6月1日市场实际汇率:
合同 签定日:
签定远期合同，
美元的汇率下降: 1.3327 汇率预测正确 146.39万欧元
3月1日 汇率
卖出远期美元: 6月1日1.3128，
纽约外汇市场美元兑港元汇率为:
USD/HKD=7.7824/7.7834
某客户有1亿港元,如何通过两地外汇市场套汇?获取利润是多少?
（二）远期外汇的报价方法
报价： 在远期外汇交易中，外汇报价较为复杂。因为远期汇率不是 已经交割，或正在交割的实现的汇率，它是人们在即期汇率的基础上对 未来汇率变化的预测。
1、直接远期报价法
如：
EUR/USD
即期汇率 1.3420/1.3428
1个月远期 1.3423/1.3448
3个月远期 1.3440/1.3468
（二）北美 1、纽约外汇市场 2、芝加哥外汇市场 3、多伦多外汇市场
（三）亚洲 1、东京外汇市场 2、新加坡外汇市场 3、香港外汇市场
第二节 外汇交易
一、外汇交易的报价与交割
欧式标价法：美元是基准货币，以其它国家货币表示一美元的价格。加拿 大元，日元，瑞士法郎等绝大多数国家采用此法。 美式标价法：非美元为基准货币，以美元表示其价格。英镑、欧元、澳大 利亚元、新西兰元等少数国家采用其方法。GBP/USD、EUR/USD、AUD/U SD、NZD/USD
①买卖价的选择：卖价（银行卖出英镑） ②判断买卖价：直接标价（前买后卖） ③选择成交价：1.6097 ④计算：1000万×1.6097=1609.7万美元
三、远期外汇交易
远期外汇交易(Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指交易双 方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交 易条，到期才进行实际交割的外汇交易。
32/25
GBP/USD=1.6750/72
2、买卖价的选择：卖价（银行卖出英镑）
3、判断买卖价：直接标价（前买后卖）
4、选择成交价：1.6772
5、计算：1000×1.6772=1677.2万美元
德国出口公司，某年3月1日与美国进口商签订出口合同，出口商品
价值150万欧元，以美元计价付款，合同期限三个月，6月1日付款提
2012年11月7日(星期三) USD1=JPY82.65
纽约花旗银行
100万美元 8265万日元
东京三菱银行
交割日(value date)： 11月7、8、9日
标准交割日
（三）即期外汇交易的程序
①询价（类型，币种，金额） ②报价 ③成交或放弃 ④证实 ⑤结算
（四）即期外汇交易的计算 某日，一进口商在美国纽约外汇市场买入1000万英镑，当日挂牌汇率为 GBP/USD=1.6082/1.6097，该客户应支付多少美元给银行？
五、外汇市场的种类
（一）根据外汇交易主体的不同 1、银行间市场(Inter-bank Market)：外汇批发市场 2、客户市场(Customer Market)：外汇零售市场 （二）根据有无固定场所 1、有形市场(Visible Market)：大陆式市场 2、无形市场(Invisible Market)：英美式市场
第二，报价银行卖出被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内最后一 天的汇率报价；若被报价货币贴水，按选择期内第一天的汇率报价。
某日苏黎世外汇市场：
USD/CHF
即期汇率
1.7920/30
1个月远期差价
42/50
3个月远期差价
138/164
(1)客户买入美元，择期从即期到1个月；
(2)客户卖出美元，择期从1个月到3个月。
6个月远期 1.3455/1.3485
12个月远期 1.3510/1.3548
2、点数报价法（掉期率报价） 远期升水（Forward Premium）：外汇的远期汇率高于即期汇率； 远期贴水（Forward Discount）：外汇的远期汇率低于即期汇率； 平价（At Par）：外汇的远期汇率等于即期汇率。 用升水或贴水点数表示远期汇率 直接报价法：远期汇率=即期汇率+升水
问：银行的报价分别是多少？
远期外汇交易的计算
某日，一进口商在美国纽约外汇市场买入三个月期的1000万英镑，当日挂 牌汇率为GBP/USD=1.6782/97，三个月英镑贴水32/25，该客户应支付多 少美元给银行？
1、远期汇率的计算：直接标价下贴水，采用减法，
GBP/USD=1.6782/97
（-）
三、套汇交易(Arbitrage)
利用不同外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的 一种外汇交易。 （一）直接套汇(Direct Arbitrage) 1、概念：利用两个外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率 差额利润的一种外汇交易。
例：某日香港外汇市场美元兑港元汇率为:
USD/HKD=7.7804/7.7814
2．选择交割日的远期外汇买卖(optional forward transaction)称择期远期外汇买
卖，指交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交 易的另一方，按照双方约定的远期汇率进行交割的交易。 其特点是：
①交割日期随客观形势与主观判断而转移，并不固定，它意味着客户可以在择期 的第一天，也可在最后一天履行交割手续，
（五）政府频繁干预外汇市场。
汇率为影响一国外部经济活动的最重要因素之一；央行时而会联合干预 外汇市场。
四、外汇市场的参与者
1、商业银行（Commercial Bank)：交易的主体 2、经纪人(Foreign Exchange Broker)：交易的中介 3、客户(Customer)：外汇的实际供需者 4、中央银行(Central Bank)：干预市场，稳定汇率
与即期外汇交易的根本区别
在于交割日不同。凡是交割日在成交两个营业日以后的外汇交易均属于远 期外汇交易。
（一）远期外汇的交割日期类型
远期外汇买卖根据交割日是否固定，分为两种类型：
1．固定交割日的远期外汇买卖(fixed forward transaction)即事先具体规定交割时
间的远期买卖。其目的在于避免一段时间内汇价变动造成的风险。固定方式的交割期 以星期和月份为单位，如1星期、2个月(60天)、6个月(180天)等，这是实际中较常用的 远期外汇交易形式。
法兰克福14:30-23:00 伦敦15:30-00:30 纽约21:00-04:00
三、外汇市场的特点
（三）外汇市场交易的货币相对集中；
以美元为中心的国际货币体系反映在外汇市场，因为国际贸易和国际借贷 大多借用此进行。
（四）外汇市场的交易价格趋于单一化；
信息公开，两国货币汇率出现较大差异时，套利交易迅速展开，供求得以 调整，差异被消除，交易价格趋于一致。
②事先把交割期限固定在不同月份之间。如上例中，出口商可视 其需要，将交割期限规定为第一个月、第二个月、第三个月这三个月 中的任意两个月，或择期3个月。
择期远期交易在外汇买卖当中发展迅速的原因：交割日期固定就缺乏 灵活性和机动性，难以满足进出口商的需要。在实际贸易中，进出口 商往往事先并不知道外汇收入或支出的准确时间。但他们仍然希望通 过远期市场避免汇率变动风险。因此，他们便与银行签定一项合同， 保证按双方约定的汇率，在将来规定的期限内进行外汇买卖。
第五章 外汇市场与外汇交易
第一节 外汇市场
国际贸易
需要 不同国家货币兑换 ，即外汇交易
场所
外汇市场
一、定义：各类市场主体进行外汇买卖的场所或营业网络。
狭义：专指银行间外汇交易市场。
广义：包含所有参与者（银行，非银行金融机构，非金融类 企业，个人）进行外汇交易的市场。
二、外汇市场的功能
（一）实现国际购买力的转移；
如： 即期汇率 1月远期汇率
1月远期汇率
USD/JPY 82.42/82.44
4/16 82.46/82.60
16/4 82.26/82.40
3.掉价年率报价法 升贴水年率=升贴水数/即期汇率*（12/n） 式中：n为远期外汇交割期限的月数
择期交易报价的原则
（三）择期交易的报价
第一，报价银行买入被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内第一天 的汇率报价；若被报价货币贴水，按选择期内最后一天的汇率报价。
（四）成为全球金融活动的枢纽
外汇市场有利促进资本在各个市场间的转移，灵敏的反映着国际政治经济的变化 趋势。
三、外汇市场的特点
（一）外汇市场是无形的市场；
由专线电话，计算机终端和电子处理系统组成的交易网络，将分布于全球 的银行，外汇经纪商，外汇投资者等连接在一起。
（二）外汇市场是24小时连续交易的全球一体化市场；
六、外汇市场的清算系统
纽约“银行间清算系统” (Clearing House Interbank Payment System, CHIPS) CHIPS
美国客户 开户行
借
贷
记
记
Fedwire
摩根大通银行
花旗银行
代 理 行
法国ABC银行开户行 法国客户七、世界主要外汇市场（一）欧洲 1、伦敦外汇市场 2、法兰克福外汇市场
②银行不给这类业务活动以优惠汇率。
确定择期远期交易的方法有两种：
①事先把交割期限固定在两个具体日期之间。如某一出口商在 1999年9月25日成交一笔出口交易，预期3个月内收到货款。这样，该 出口商马上在外汇市场上卖出一笔3个月的远期外汇，并约定择期日 期为9月29日至12月29日。这就意味着该出口商在这段时间内，随时 可以将收到的外汇卖给银行。
远期汇率=即期汇率－贴水 间接报价法：远期汇率=即期汇率－升水
远期汇率=即期汇率+贴水
直接标价法：前小后大，升水；
前大后小，贴水。
间接标价法：前小后大，贴水；
前大后小，升水。
如：
EUR/USD
即期汇率
1.3026/1.3028
1月远期汇率
3/20
1.3029/1.3048
1月远期汇率
18/4
1.3008/1.3024
美元的汇率不变: 1.3006 汇率预测错误
150万欧元
1.3006 可收到148.61欧
元
美元的汇率上升: 1.2862 汇率预测错误 151.68万欧元
投机获利
投机交易： 多头:买进的外汇多于卖出的外汇。 空头:卖出的外汇多于买进的外汇。 买空：先买后卖。（预测远期汇率上升） 卖空：先卖后买。（预测远期汇率下降）
（三）根据交割时间的不同 1、即期外汇市场 (Spot Market)
交易双方在交易达成后两个交易日内完成资金交割。
2、远期外汇市场(Forward Market)
交易双方通过签订远期交易合约达成交易，实际资金交割在合约制定的将来时间 进行。
（四）根据外汇交易的管制程度 1、官方市场(Offical Market) 2、自由市场(Free Market)
银行同业市场报价采取双向报价方式，同时报买价和卖价。报价的最小单 位叫做基本点，为标价货币最小单位的1%。
如：GBP/USD：1.5610/1.5620，为求效率，通常只报10/20。
在直接标价法下，买价在前，卖价在后。 在间接标价法下，卖价在前，买价在后。
二、即期外汇交易（Spot Exchange Transactions）
外汇交易网络全球性，各个主要金融中心和外汇市场的地理位置不同，由 于时差关系，一个时区收市时，另一个时区又已经开盘营业，配合互联网和自 动化电子通讯系统，使得交易不受时间限制，全天参与成为可能。
国际重要汇市交易时间（北京时间）
惠灵顿04:00-13:00 东京08:00-15:30
悉尼06:00-15:00 香港10:00-17:00
通常，货币只在发行国境内具有购买力，结算债权债务时会产生转移购买力的需 要。
（二）联接各国货币市场和资本市场；
国际金融市场汇集大量资金，各国发展差异导致资金在各个资本市场配置存在巨 大差异。
（三）提供防范风险的手段；
供求变动导致汇率波动带来外汇风险，而外汇市场上的各类套期保值操作使得风 险损失减少，如远期外汇业务，掉期业务，外币期货期权等。