违约概率综述

违约概率综述
客户违约概率直接影响着内部评级法以及全面风险管理的应用,因此准确的测度违约概率有十分重要的意思。

估计违约概率主要有以下几种方法: 经验方法、期权模型方法、经济计量方法、保险精算方法以及利率期限结构比较法。

经验方法
经验方法是通过实际的违约记录建立样本量足够大的信用评级数据库, 以数据库为基础来推断不同信用等级的违约概率。

基于经验方法的违约概率测度模型主要有Credit Metrics模型和Creditportfolio View模型。

1、中Credit Metrics模型是以历史等级转移和违约的数据来估计,依据转移矩阵来实现违约概率的度量,不仅可以度量不同性质公司在不同商业周期一年的违约概率即是转移矩阵最后一列数值，同时还能计算了各个信用等级在n ( n > 2) 年内平均的累积违约率。

2、Creditportfolio View模型的最大特点是考虑了当期的宏观经济环境（如失业率、GDP增长率、长期利率水平等因素）的影响，是对redit Metrics模型的转移矩阵通过宏观经济因素调整而得出的条件转移矩阵，由于该模型是以当期的经济状态为条件来计算债务人的等级转移概率与违约概率, 因此这个模型最适合用于投机级别的债务人。

期权模型方法
期权模型方法，由于债务合约的收益分布与期权收益分
布都是非对称分布，因此债务合约可以视为一种期权合约。

同经验方法相比, 期权模型的数学形式更加完美。

根据期权模型计算出的违约概率通常称为预期违约率(EDF)，在计算预期违约率较出名的是KMV模型。

虽然当借款人资产市值低于其债务面值（违约临界值）时, 债务人的偿债能力和偿债意愿下降, 促成债务违约，但据KMV公司对样本公司的观察, 当企业的资产价值位于全部负债价值与短期负债价值之间的某个临界水平时, 企业一般更可能违约。

因此, 实际的违约临界值应小于全部债务的账面值。

KMV将此违约的临界值称为违约点, 它
等于企业短期债务与一半长期债务之和。

经济计量方法
经济计量方法，这种方法的测度主要是集中于违约概率关键变量的探寻与违约分类模型的建立。

主要模型有一元判定模型、多元线性判定模型、多元逻辑(Logit) 模型、多元概率比( Probit) 回归模型、人工神经网络(ANN) 模型。

1、一元判定模型以某一项财务指标作为判别标准来判断企业是否处于破产状态的预测模型，虽然其方法简单、使用方便，对前两、三年的企业财务状况有很强的语言能力，但总体判别精度不高，对前一年的预测, 一元判定模型的预测精度明显低于多元模型。

2、多元线性判定模型的最终预测方程包含五个判别变
量,可用于财务困境预测、债券评级、银行对贷款申请的评估、子公司业绩考核及投资决策等。

虽然多元线性判定模型具有较高的判别精度, 但其工作量较大，需要大量的数据整理和分析；前两、三年的预测精度大幅下降；其自变量服从正态分布的假设与实际情况不服，限制了其适用范围；由于使用MDA技术，因此财务困境组与控制组之间的配对标准的正确选取是个难题。

3、多元逻辑模型是通过观察对象的条件概率来判断观察对象的财务状况和经营风险。

多元逻辑模型不需要严格的假设条件, 克服了线性方程受统计假设约束的局限性, 具有了更广泛的适用范围。

但其计算过程比较复杂,且在计算过程中有很多的近似处理,影响到其预测精度。

4、多元概率比( Probit) 回归模型，Probit模型和多元逻辑模型的思路很相似, 但在具体的计算方法和假设前提上又有一定的差异,一是假设前提不同, Probit假设企业样本服从标准正态分布, 其概率函数的p 分位数可以用财务指标线性解释; 二是Probit采用极大似然函数求极值的方法求解参数
a、b; 三是Probit采用积分的方法求破产概率。

5、人工神经网络(ANN) 模型，是将神经网络的分类方法应用于财务预警。

人工神经网络模型除具有较好的模式识别能力, 由于其克服统计方法的局限, 因此它具有容错能力和处理资料遗漏或错误的能力。

此外该模型还能随时依据新
的数据资料进行自我学习,并调整其内部的储存权重参数, 以应对多变的企业环境。

但由于理论基础相对薄弱，因此其准确性和科学性得不到保证。

保险精算方法
保险精算方法，国外有人把保险原理应用于估计预期违约率、等级转移矩阵和相关性。

代表性的有死亡率模型和Creditrisk +模型。

Creditrisk +模型将保险精算学的框架用于债券/贷款组合损失的概率分布的计算中。

该该模型优点是对贷款组合的损失概率分布有闭型解, 不需要采用模拟技术, 计算速度也快; 此外就是相当少的数据输入。

但该模型违约概率依赖于一些随机变量, 而模型未解释风险头寸的变化与这些随机变量的关系，并且具体非属于充分估值的受险价值模型的局限性。

死亡率模型提供了预测违约率的保险精算方法,但死亡率模型的有用性在很大程度上取决于他们需要的贷款或债券的样本规模。

利率期限结构比较法
利率期限结构比较法，通过利率期限结构比较计算违约率, 即通过具有相同到期日的公司债和国债之间的利率差额来推算公司债的年违约率, 两者之间的差额为信贷利差。