财务报表分析第三章 盈利能力分析

综合类 文化传播 社会服务业 房地产业 批零贸易业 信息技术业 交通运输业
建筑业 电力煤气及水
制造业 采掘业 农林牧渔
0%
5%
10%
15%
20%
25%
不同行业权益净利率水平
权益净利率
净利润 营业收入
营业收入 总资产
总资产 股东权益
= 销售利润率×总资产周转率×权益乘数
杜邦分析体系
普通股权益报酬率
不同行业成本、费用率水平
100%
资产净利率
净利润 平均总资产
100 %
3.资产净利率
• 是指公司净利润与平均总资产的比率，它反映公司利用其拥有或控 制的资产赚取利润的能力。
• 通常，资产净利率指标越大，表明公司的盈利能力越强。当然，对
于不同资的产行业净，利该率指标 可平能均净存总利在资润很产大的差10异0 %。
2 评价盈利能力指标的计算与分析
• 2.1 毛利率 • 毛利率是毛利与主营业务收入的比率
毛利率
毛利 主营业务收入
100 %
在实际分析中，可以通过与行业平均毛利率 比较来发现公司在产品定价、生产成本控制方面 存在的问题。
综合类 文化传播 社会服务业 房地产业 批零贸易业 信息技术业 交通运输业
建筑业 电力煤气及水
• 是指公司息税前利润（EBIT）与平均总资产的比率
• 通产资产常出报认水酬率为平，越平资高均E总B产，IT资报公产 酬司10率资0%指产 利标运润越营总平额均高 越总，有资利产息公效费司。用的另投外入， 该指标还是判断负债经营是否合理的依据。
综合类 文化传播 社会服务业 房地产业 批零贸易业 信息技术业 交通运输业
0.20 5.20 1.50 0.03 6.67 2.13 4.53
0.00 5.72 2.53 0.00 8.25 2.63 5.61
0.20 -0.52 -1.03 0.03 -1.58 0.50 -1.08
• 从利润表的构成项目来看，导致销售利润率下降 的主要原因是营业成本率的上升和营业外收入比 率的下降。
分析，应注意上市公司是否存在为满足融资条件而操纵利润 的情况。
• 1.2 迎合市场预期
• SEC前主席Arthur Levitt（2002）在评价安 然事件时指出，“美国现行的财务报告制度 并不能向投资者提供关于上市公司健康状况 的信息，在许多方面已演化为数字游戏。上 市公司顶不住华尔街盈利预期的压力，纷纷 采用激进的会计方法，有些甚至不惜采用欺 诈的手段”。
• 例如，在1997至2001年间，美国Nortel公司以320 亿美元的代价购买了19家公司，以满足华尔街对其 营业额和盈利的增长预期。在这一策略下，2000 年7月，Nortel公司的股票市值达到2770亿美元。 然而，后来Nortel不得不将一些公司低价出售，以 及关闭或全额计提减值准备。2001年第2季度， Nortel对外报告了194亿美元的亏损，第3季度亏损 也达到36亿美元。截至2001年末，Nortel的股票市 值已跌至240亿美元，比巅峰时减少了2530亿美元。
3.1企业面临的盈利压力
• 1.1 筹集资金时的盈利压力 • 从权益融资来看，根据《中华人民共和国证券法》
的规定，公司公开发行新股，应当具有持续盈利 能力，财务状况良好。在公司上市以后，如果最 近三年连续亏损，暂停其股票上市交易
• 从债务融资来看，根据《中华人民共和国证券法》 的规定，公司要公开发行公司债券，其最近三年 平均可分配利润应当足以支付公司债券一年的利 息
• 2001年，江西纸业变更了坏帐计提政策，由原按应收款项余 额3%计提改为帐龄分析法。另外，2001年以前，该公司对母 公司的内部往来不计提坏帐准备，从2001年变更为对母公司 的应收款项也按帐龄分析法计提准备。上述变更的结果就是
2001年对与大股东往来计提坏帐23371万元，直接计入当年损 益，致使当年巨亏2.99亿。而2000年公司刚刚完成了配股， 属典型的“变脸”企业。因此，在对上市公司进行盈利能力
财务报告分析
央吉 2015.3
第3章 盈利能力分析
盈利能力分析
了解上市公司盈利能力内涵； 掌握盈利能力指标的计算及分析； 理解盈利质量概念； 了解不同行业盈利能力指标水平。
盈利能力
• 盈利能力，是指上市公司利用其拥有或控制 的各种经济资源获取利润的能力是公司财务 结构和经营绩效的综合体现。
• 评价公司的盈利能力是财务报表分析的一个 重要方面，对于所有报表使用者都非常重要， 尤其是投资者和债权人。
1.3 管理层股权激励
股权激励的负面影响：
• （1）管理层可能会为了满足股权激励条件而操纵 公司盈利
• （2）管理层过分关注股票价格
2001，Oracle公司的首席执行官 Laurence J.Ellison在任年行使股票期权赚取了7.06亿美元后， 才准许公司发布业绩预警。20世纪90年代以来， 股权激励已经成为美国公司高管薪酬的一个重要 组成部分。
市盈率
每股市价 每股收益
在市价确定的情况下，每股收益越高， 市盈率就越低，投资风险越小。
在每股收益确定的情况下，市价越高， 市盈率就越高，投资风险越大
社会服务 文化传播 金融服务 商业贸易 信息技术 交运仓储 建筑行业 制造行业 采掘行业 农林牧渔
0
50
100
150
200
250
300
不同行业2008年12月31日市盈率水平
该指标可比性强可以用于同行内不同企业之间的比较分析0510152025农林牧渔采掘业制造业电力煤气及水建筑业交通运输业信息技术业批零贸易业房地产业社会服务业文化传播综合类不同行业权益净利率水平股东权益总资产总资产营业收入营业收入净利润权益净利率销售利润率总资产周转率权益乘数杜邦分析体系普通股权益报酬率优先股股利税前收益优先股股利净利润营业收入优先股股利税前收益营业收入优先股利净利润平均普通股权益优先股股利净利润普通股权益报酬率平均股东权益平均总资产平均总资产营业收入营业收入优先股利净利润平均普通股权益优先股股利净利润杠杆率资产周转率调整后的销售利润率普通股权益报酬率调整后的税前销售利润调整后的销售利润率每股收益包括基本每股收益和稀释每股收益两类普通股股数加权平均的发行在外的优先股股利净利润发行在外的股票数量净利润每股收益普通股股数普通股以后的加权平均假定稀释性因素转换为利润归属于普通股股东的净调整稀释性因素影响后稀释每股收益在分析时每股收益指标既可用于不同公司间的业绩比较也可用于公司不同会计期间的业绩比较
• 股利报酬率
• 反映普通股每股现金股利与市场价格之间的比例关系的指标
股利报酬率
每股现金股利 每股市价
100 %
• 每股净资产
• 指公司期末净资产与期末普通股股数之比
每股净资产
期末净资产 期末普通股股数
该指标反映了企业发行在外的普通股每 一股所代表的净资产成本。
本章完
• 例如，红光实业1996年亏损的，按照相关法律法规的规定不 符合发行上市条件，但是该公司采用改变折旧方法、虚开增
值税专用发票2604.2万元等手段，在1997年5月23日该公司招 股说明书概要中隐瞒1996年公司实际亏损5377.8万元的事实， 虚增1996年公司净利润5428万元，虚报利润10805.8万元，骗 取了股票上市。
• 如果不编制利润表的结构百分比报表，要深入分 析销售利润率指标的变动，需要计算营业成本率、 销售费用率、管理费用率、财务费用率等指标
综合类 文化传播 社会服务业 房地产业 批零贸易业 信息技术业 交通运输业
建筑业 电力煤气及水
制造业 采掘业 农林牧渔
0%
20%
40%
60%
80%
营业成本率 期间费用率 管理费用率 财务费用率
加：公允价值变动收益
投资收益 二、营业利润
加：营业外收入 减：营业外支出 三、利润总额 减：所得税费用 四、净利润
2008 100 88.13 0.93 0.73 1.53 3.67
2007 100 87.82 0.98 0.70 1.40 3.37
增减变动 --0.31
-0.05 0.03 0.13 0.30
制造业 采掘业 农林牧渔
0%
10%
20%
30%
40%
50%
不同行业毛利率水平
• 对于公司内部管理人员，还可以利用销售量、单 价、单位成本等资料，进一步深入分析毛利的变 动情况。
• 对于外部使用者来说，这些信息通常不易获得。
• 通常毛利率的下降可能是因为：（1）经济不景气、 行业竞争加剧、消费者偏好改变、技术进步促使 产品生命周期缩短等原因导致产品价格下跌；（2） 原材料价格上涨、法律法规改变（如劳动法、环 境法）、燃料及动力价格上涨等因素导致产品单 位成本增加；（3）产品组合发生变化，毛利率低 的产品站的比重相对增加；（4）其他因素。
综合类 文化传播 社会服务业 房地产业 批零贸易业 信息技术业 交通运输业
建筑业 电力煤气及水
制造业 采掘业 农林牧渔
0%
2%
4%
6%
8%
不同不行同行业业的资资产产净净利率利水率平水平
10%
12%
资产净利率
净利润 平均总资产
净利润 营业收入
营业收入 平均总资产
销售利润率总资产周转率
4 资产报酬率
2 销售利润率
• 销售利润率是指公司的净利润与销售收入的比率
• 销售利润率销反售映利公润司率每1元营营净业业利收收润入入带来1的00净%利润的多少，表明公
司的销售在弥补成本、费用以后所带来的净利润。
综合类 文化传播 社会服务业 房地产业 批零贸易业 信息技术业 交通运输业
建筑业 电力煤气及水
制造业 采掘业 农林牧渔
建筑业 电力煤气及水
制造业 采掘业 农林牧渔
0%
2%
4%
6%
8% 10% 12% 14% 16%
不同行业资产报酬率水平
5 权益净利率
• 是净利润与股东权益的比率，它反映l元权益资本赚取的净收益
权益净利率
净利润 平均股东权益
100 %
权益净利率指标越高，公司自有资本获取
收益的能力越强。该指标可比性强，可以用于 同行内不同企业之间的比较分析
普通股权益报酬率
净利润 优先股股利 平均普通股权益
100 %
净利润 优先股股利 平均普通股权益
净利润 优先股利 营业收入
营业收入 平均总资产
平均总资产 平均股东权益
普通股权益报酬率 调整后的销售利润率资产周转率 杠杆率
净利润 优先股利 营业收入
税前收益 优先股股利 营业收入
净利润 优先股股利 税前收益 优先股股利
0%
5%
10%
15%
20%
25%
不同不行同业行的业销销售售利利润润率率水水平平
• 销售利润率的变动是由于利润表的各个具体项目的变动引起的。要 具体分析利润表项目的变动，可以通过利润表的结构百分比报表来 实现。
项目 一、营业收入
减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失
截至09 年9 月，中国A 股共有934 业绩承诺
• 上市公司有时可能会因某种原因而做出业绩承 诺，为了实现所承诺的业绩水平，管理层可能会进 行盈余管理或操纵利润。例如，在股权分置体制改 革中，有许多上市公司为了股改成功，在股改中对 上市公司的经营业绩进行了承诺，或承诺净利润指 标，或承诺净资产收益率指标，还有承诺分红指标 的，如果没有完成指标，大股东就要根据当初的约 定条件做出相应的经济补偿。在这种压力下，受大 股东影响的上市公司，可能会采用各种手段“兑现” 承诺，避免大股东的损失。
调整后的销售利润率 调整后的税前销售利润率 利润留存率
常见的市场分析指标
• 每股收益
• 每股收益包括基本每股收益和稀释每股收益两类
每股收益
净利润 发行在外的股票数量
净利润 优先股股利 加权平均的发行在外的 普通股股数
加权平均的发行在外的普通股股数 期初发行在外普通股股数 当期新发行普通股股数已发行时间 报告期时间
－当期回购普通股股份已回购时间 报告期时间
稀释每股收益
调整稀释性因素影响后 归属于普通股股东的净 利润 假定稀释性因素转换为 普通股以后的加权平均 普通股股数
在分析时，每股收益指标既可用于不同公司 间的业绩比较，也可用于公司不同会计期间 的业绩比较。
• 市盈率
• 指公司普通股每股市价与每股收益的比率