财务预测与规划
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品、客户、供应商 • 产业生命周期：成熟期还是成长期 • 国家产业 ：鼓励还是限制
分析步骤
• 经营策略分析 –确定利润来源及经营风险 –决定企业的行业选择和竞争定位 –研究创造持续竞争优势的策略
• 财务分析 • 会计分析：评价会计反映实际程度 • 前景分析0元广告 ，让史玉柱 于1991年4月在珠海注册成 立巨人新技术公司，注册资金200万元
• 资产结构的失衡，导致盈利能力与流动能力 矛盾恶化
• 财务资源有限性制约企业持续发展
股东权益报酬率分析
• 三要素分解 ROE = (EAT/S)* (S/A)* (A/E) • 销售净利率EAT/S：盈利能力 • 资产周转率S/A：资产运用效率 • 财务杠杆A/E：杠杆率
杜邦图
ROE
盈利能力 EAT/S
续
• 全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也 急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费用和 广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影 响。全国保健品市场普遍下滑，维持生物工程正 常运作的基本费用和广告费用不足，生物产业的 发展受到了极大的影响
• 当1996年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时 卖给国内的4000万楼花就成了导致巨人集团财务 危机的导火索。
营运获利 资本周转 财务成本 所谓均衡增长，即要使企业实际的销售增长率与理论上计算出的可持续增长率相匹配：如果前者大于后者，意味着增长过快； 财务杠杆 税收效应 决定SGR的因素可以分成两类，一类是经营绩效因素：获利能力和资产运用效率； 能力 率 是否拥有资源（不可再生或稀缺） EBT/EBIT A/E EAT/EBT 财务资源有限性制约企业持续发展
资产运用 效率
S/A
财务杠杆 A/E
长虹公司财务资料（万元）
税后利润（EAT） 主营收入（S） 总资产（A） 股东权益（E） 净资产收益率（ROE）
97 261203 1567296 1678490 897362 29.11%
98 200395 1160267 1885245 1096531 18.28%
财务预测与规划
“秦池”为何昙花一现?
• 1995年厂长赴京参加第一届“标王”竞标，以6666万 元的价格夺得中央电视台 时段广告“标王”后，引起 大大出乎人们意料的轰动效应，秦池酒厂一夜成名 ，秦池白酒也身价倍增。
• 1996年11月8日下午，中央电视台传来一个令全国 震惊的新闻：名不见经传的秦池酒厂以亿元人民币 的“天价”，买下了中央电视台 时间段广告，从而成 为令人眩目的连任二届“标王”。
续
• 巨人集团仅有1亿资产，史玉柱想：1/3靠卖 楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金
• 大厦从1994年2月破土动工到1996年7用巨人 集团未申请过一分钱的 贷款，全凭自有资 金和卖楼花的钱支撑。
• 1995年底，巨人集团面临着前所未有的严峻 形势，财务状况恶化。集团决定将生物工程 的流动资金抽出投入大厦的建设。
• 1993年1月，巨人实现利税4600万元，成为中国极 具实力的计算机企业。
• 电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也受到重创。 巨人集团开始迈向多元化经营之路一计算机、生物 工程和房地产。
• 巨人集团拟建的巨人科技大厦，设计一变再变，楼 层节节拔高，从最初的18层一直涨到70层， 也从2 亿元涨到12亿元
企业特征（续）
• 结构是否合理 • 是否拥有资源（不可再生或稀缺） • 产品多元化程度 • R & D投入
未来可能的变化
• 行业有无复苏迹象 • 能否筹到所需外部资金 • 巨大在建工程即将完工 • 影响经营重大因素变化，如： • 产品价格、原料成本、 • 利率、区域经济
财务分析中所需其他信息
• 产业环境——行业的前景 • 五力分析 • 新厂商进入、现有竞争对手、替代
• 新华社1998年6月25日报道：“秦池目前生产、经营 陷入困境，今年亏损已成定局…… ”新华社1998年6 月25日报道：“秦池目前生产、经营陷入困境，今年 亏损已成定局……
续
• 秦池为什么在这么短的期间就风光不再而陷 入困境?
• 巨额广告支出使经营杠杆作用程度加大，给 企业带来更大的经营风险
ROE
SGR=留存收益/所有者权益（期初）
“秦池”为何昙花一现?
以市场需求为基础，把增长看成是外生变量，
电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也受到重创。
以ROA作为横轴，销售增长率g作为纵轴，则SGR公式表现为ROA-g平面上的一条斜率为正的直线。
如果前者低于后者，则意味着增长不足。
资产结构的失衡，导致盈利能力与流动能力矛盾恶化
• 是什么导致了巨人的失败？
财务预测
定义： • 财务预测是财务规划的起点，是对
各种财务变量未来值的估计，其最 终结果表现为预计财务报表，包括 预计资产负债表、预计损益表和预 计现金流量表。
EBIT/S 公司必须充分估计到变化的条件和突发事件
S/A 企业实际的销售增长率与可持续增长率之间的差异反映了企业资金运用的平衡程度，
是一种解决问题的积极办法，即通过在具有较高成长性的行业中寻找合适的成长性目标企业进行收购，从而获得增长的机会。
可以采取以下措施：第一，调整股利 ，提高留存比率；
（2）销售净利润率（M）不变
长期增长过慢意味着企业无法通过自己的努力创造充分的增长，意味着财务资源的闲置和无效使用，从而不能为股东创造更多的财富
。
产业生命周期：成熟期还是成长期
销售 投入资本： （1）资金需要率（A/S）不变
SGR=（1-d）ROE
借款成本
股东权益 税率
成本
现金、WCR、 固定资产
企业特征
• 主业是否突出（核心竞争力） • 市场前景是否广阔： • 市场份额、成长性、广泛性 • 垄断性： • 性垄断；技术垄断；规模垄断 • 资金支持； 支持；销售支持
三要素分析结果
ROE
EAT/S
S/A
A/E
97
29.11% 16.67% 0.93
1.87
98
18.28% 17.27% 0.62
1.72
五要素分析
• ROE = (EAT/EBT)*(EBT/EBIT) *(EBIT/S)*(S/A)*(A/E）
• EAT/EBT：税收负担 • EBT/EBIT：利息负担 • EBIT/S：营业利润率
分析步骤
• 经营策略分析 –确定利润来源及经营风险 –决定企业的行业选择和竞争定位 –研究创造持续竞争优势的策略
• 财务分析 • 会计分析：评价会计反映实际程度 • 前景分析0元广告 ，让史玉柱 于1991年4月在珠海注册成 立巨人新技术公司，注册资金200万元
• 资产结构的失衡，导致盈利能力与流动能力 矛盾恶化
• 财务资源有限性制约企业持续发展
股东权益报酬率分析
• 三要素分解 ROE = (EAT/S)* (S/A)* (A/E) • 销售净利率EAT/S：盈利能力 • 资产周转率S/A：资产运用效率 • 财务杠杆A/E：杠杆率
杜邦图
ROE
盈利能力 EAT/S
续
• 全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也 急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费用和 广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影 响。全国保健品市场普遍下滑，维持生物工程正 常运作的基本费用和广告费用不足，生物产业的 发展受到了极大的影响
• 当1996年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时 卖给国内的4000万楼花就成了导致巨人集团财务 危机的导火索。
营运获利 资本周转 财务成本 所谓均衡增长，即要使企业实际的销售增长率与理论上计算出的可持续增长率相匹配：如果前者大于后者，意味着增长过快； 财务杠杆 税收效应 决定SGR的因素可以分成两类，一类是经营绩效因素：获利能力和资产运用效率； 能力 率 是否拥有资源（不可再生或稀缺） EBT/EBIT A/E EAT/EBT 财务资源有限性制约企业持续发展
资产运用 效率
S/A
财务杠杆 A/E
长虹公司财务资料（万元）
税后利润（EAT） 主营收入（S） 总资产（A） 股东权益（E） 净资产收益率（ROE）
97 261203 1567296 1678490 897362 29.11%
98 200395 1160267 1885245 1096531 18.28%
财务预测与规划
“秦池”为何昙花一现?
• 1995年厂长赴京参加第一届“标王”竞标，以6666万 元的价格夺得中央电视台 时段广告“标王”后，引起 大大出乎人们意料的轰动效应，秦池酒厂一夜成名 ，秦池白酒也身价倍增。
• 1996年11月8日下午，中央电视台传来一个令全国 震惊的新闻：名不见经传的秦池酒厂以亿元人民币 的“天价”，买下了中央电视台 时间段广告，从而成 为令人眩目的连任二届“标王”。
续
• 巨人集团仅有1亿资产，史玉柱想：1/3靠卖 楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金
• 大厦从1994年2月破土动工到1996年7用巨人 集团未申请过一分钱的 贷款，全凭自有资 金和卖楼花的钱支撑。
• 1995年底，巨人集团面临着前所未有的严峻 形势，财务状况恶化。集团决定将生物工程 的流动资金抽出投入大厦的建设。
• 1993年1月，巨人实现利税4600万元，成为中国极 具实力的计算机企业。
• 电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也受到重创。 巨人集团开始迈向多元化经营之路一计算机、生物 工程和房地产。
• 巨人集团拟建的巨人科技大厦，设计一变再变，楼 层节节拔高，从最初的18层一直涨到70层， 也从2 亿元涨到12亿元
企业特征（续）
• 结构是否合理 • 是否拥有资源（不可再生或稀缺） • 产品多元化程度 • R & D投入
未来可能的变化
• 行业有无复苏迹象 • 能否筹到所需外部资金 • 巨大在建工程即将完工 • 影响经营重大因素变化，如： • 产品价格、原料成本、 • 利率、区域经济
财务分析中所需其他信息
• 产业环境——行业的前景 • 五力分析 • 新厂商进入、现有竞争对手、替代
• 新华社1998年6月25日报道：“秦池目前生产、经营 陷入困境，今年亏损已成定局…… ”新华社1998年6 月25日报道：“秦池目前生产、经营陷入困境，今年 亏损已成定局……
续
• 秦池为什么在这么短的期间就风光不再而陷 入困境?
• 巨额广告支出使经营杠杆作用程度加大，给 企业带来更大的经营风险
ROE
SGR=留存收益/所有者权益（期初）
“秦池”为何昙花一现?
以市场需求为基础，把增长看成是外生变量，
电脑业于1993年步入低谷，巨人集团也受到重创。
以ROA作为横轴，销售增长率g作为纵轴，则SGR公式表现为ROA-g平面上的一条斜率为正的直线。
如果前者低于后者，则意味着增长不足。
资产结构的失衡，导致盈利能力与流动能力矛盾恶化
• 是什么导致了巨人的失败？
财务预测
定义： • 财务预测是财务规划的起点，是对
各种财务变量未来值的估计，其最 终结果表现为预计财务报表，包括 预计资产负债表、预计损益表和预 计现金流量表。
EBIT/S 公司必须充分估计到变化的条件和突发事件
S/A 企业实际的销售增长率与可持续增长率之间的差异反映了企业资金运用的平衡程度，
是一种解决问题的积极办法，即通过在具有较高成长性的行业中寻找合适的成长性目标企业进行收购，从而获得增长的机会。
可以采取以下措施：第一，调整股利 ，提高留存比率；
（2）销售净利润率（M）不变
长期增长过慢意味着企业无法通过自己的努力创造充分的增长，意味着财务资源的闲置和无效使用，从而不能为股东创造更多的财富
。
产业生命周期：成熟期还是成长期
销售 投入资本： （1）资金需要率（A/S）不变
SGR=（1-d）ROE
借款成本
股东权益 税率
成本
现金、WCR、 固定资产
企业特征
• 主业是否突出（核心竞争力） • 市场前景是否广阔： • 市场份额、成长性、广泛性 • 垄断性： • 性垄断；技术垄断；规模垄断 • 资金支持； 支持；销售支持
三要素分析结果
ROE
EAT/S
S/A
A/E
97
29.11% 16.67% 0.93
1.87
98
18.28% 17.27% 0.62
1.72
五要素分析
• ROE = (EAT/EBT)*(EBT/EBIT) *(EBIT/S)*(S/A)*(A/E）
• EAT/EBT：税收负担 • EBT/EBIT：利息负担 • EBIT/S：营业利润率