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基于价值视角的财务治理
【摘要】20世纪90年代中期以来，以企业价值为根底的企业治理
模式逐渐受到西方企业界的认可和推崇。

事实已经证实，采用这一
极具科学前沿意义的新的企业治理模式，对于优化企业的治理行为、保障企业的长远可持续开展具有十分重大的意义。

本文从财务治理
的根本概念出发，研究了当前居于主流地位的基于股东价值的公司
财务治理和基于利益相关者价值的公司财务治理两种模式。

针对我
国当前国企改革的实践，指出应鉴戒基于利益相关者价值的治理模式，在公司财务治理中发挥利益相关者共同治理和相机治理的作用。

【关键词】财务治理；股东价值；利益相关者价值
在剧烈的市场竞争中，企业假设想生存和开展，必须使自身价
值在市场中得到成认，并不断寻求价值增加的途径，而公司价值的
增加离不开良好的公司治理和公司治理。

随着经济金融化的不断开
展和企业外部融资行为的日趋复杂化，投资者与信贷者对企业绩效
的关注越来越系统化、严密化。

各国的公司治理实践也发生了深刻
的变化，越来越多的投资者和公司的决策者熟悉到，良好的公司治理——尤其是财务治理是企业增强竞争力和进步经营绩效的必要条件，是保护所有者和其他利益相关者，保证现代市场体系有序、高
效运行的微观根底。

本文以公司财务治理的含义为切进点，以为财务治理是一个多
角度、多层次的概念。

由于价值创造一直是现代企业的根本经济目标，基于价值的财务治理究竟是为谁创造价值、理论根底是什么、
其治理模式如何、适用于怎样的具体环境等都是本文将要探讨的题目。

笔者结合我国国企改革的具体实践，针对我国目前的具体国情、企情，提出在当前的国企改革过程中，在我国国有企业的财务治理
结构建立中应适当鉴戒基于利益相关者价值的财务治理模式，在财
务治理中发挥利益相关者共同治理和相机治理作用。

一、财务治理和基于价值视角的财务治理
界定公司财务治理的概念首先必须明确公司财务治理和财务治
理的区别。

财务治理主要从宏观上对财务治理中所产生的财务关系
进行指导、监视、控制和制衡，保证治理的公正性和有效性，是一
种制衡机制；财务治理那么是在财务治理框架下，具体进行财务运
作和经营活动，是一种运行机制。

财务治理与财务治理的联系是：
财务治理和财务治理共同构成了完整的公司财务系统，二者对公司
的财务活动和财务关系的处理具有内在的同一性和一贯性。

现阶段，理论界对财务治理的定义还没有同一的说法，但比拟流行的观点从
现代产权理论进手，提出了财权流是现代企业财务治理本质的恰当
表述。

以为公司财务治理结构是公司治理结构的重要内容和主要方面，它以产权中的核心局部——财权为根本纽带，通过财权的活动
和分配以进步企业理财效益。

基于价值视角的财务治理就是将创造价值和实现价值作为财务
治理的目标，使价值增长和价值实现贯串于财务治理的始终，保证
基于价值的财务治理处于正确的运营轨道。

那么，基于价值视角的
财务治理是为谁创造价值和实现价值呢？其本质题目就在于财权在
哪些利益主体之间分配。

考虑到目前比拟流行的公司财务治理结构
的主流模式为以英美为代表的“股权至上”模式和以德日为代表的
利益相关者模式，所以，基于价值的财务治理也主要研究基于股东
价值的公司财务治理和基于利益相关者价值的公司财务治理模式。

本文试图通过对这两种公司治理模式的梳理、评述和比拟，明确两
种基于价值公司治理模式的理论根底、治理环境和治理特征，为完善我国国有公司财务治理模式提供理论支撑和方法保证。

二、基于股东价值与利益相关者价值的公司财务治理
（一）基于股东价值的财务治理
基于股东价值的财务治理就是以实现股东价值最大化为财务治理的目标，使价值增值和价值实现最大化的理念贯串于财务治理的过程，从而保证基于价值的治理处于正确的运营轨道的一种公司财务治理结构。