浅论欧债危机对中国证券市场的影响

浅析欧债危机对中国证券市场的影响
一、前言
欧债危机是指欧洲主权国家的债务危机。

2009年底全球三大评级机构下调希腊主权评级，使希腊债务问题危机随即愈演愈烈，成为欧债危机的开端。

随后比利时、西班牙、葡萄牙相继预报财政赤字，欧债危机开始扩展。

至2011年7月，债务危机侵袭欧洲的第三大经济体意大利，其经济规模为希腊的七倍，欧债危机全面爆发。

随着欧债危机的爆发，欧洲经济出现严重下滑、债台高筑，欧元大幅下跌，国际社会对欧元的信心减弱，德法等欧洲国家的经济开始受到危机的影响，整个欧洲面临严峻的考验。

同期上证指数从2009年底的3361点下跌到2011年底的2134点，两年间股指跌幅达36.5%；特别是2011年7月，欧债危机波及意大利以后，上证指数基本呈单边下跌状态，指数从2826点开始下跌，跌幅达24.5%。

从中不难看出，随着中国经济不断融入世界经济体系中，互相关联性越来越强，全球经济事件对中国经济的影响也呈现强化趋势。

而作为中国经济晴雨表的股市也受到了世界经济的强烈影响。

（420）
二、欧债危机的成因
1、金融危机凸显生产与消费的不均衡
受2008年金融危机的冲击，世界各国经济均受到不同程度的影响。

作为欧元区中相对落后的葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙（PIIGS），其经济以外向型为主，更多的依赖于劳动密集型制造业出口和旅游等服务业。

因此，金融危机对五国的影响更甚，生产受到严重的影响。

但，同时南欧的宗教和政治体系要求其必须维持较高的保障和福利体系。

即使是在经济负增长时期，这些国家的社会福利支出也没有因此减少，导致其财政赤字猛增。

另外，欧洲的人口老龄化趋势使其人口结构中老年人口的比例不断增加。

生产能力无法得到提升，而社会福利支出在逐步上升。

这进一步加重了生产和消费的失衡。

2、欧洲一体化的阵痛
欧元的统一使欧洲实现了货币制度的统一，但是财务制度的不统一使得各国之间协调成本过高。

特别是金融危机使得各国财政压力上升以后，部分国家出现财政赤字，利用货币制度和财务制度的不统一转嫁给欧元区内的其他国家。

各国的道德风险增加，无法有效的遏制财政赤字。

3、错误的运用凯恩斯理论
金融危机再次点燃了凯恩斯思潮的复兴之火，政府以大量的支出使经济摆脱萧条。

以支出促进就业，就要求将支出使用于基础的投资领域。

但欧洲各国的政府支出主要用于教育、医疗及其他有利于消费的支出领域，其对就业的影响有限，对经济的回报更是无法满足政府
收支相抵。

这久进一步加大了其影响。

4、信用危机
金融危机使欧洲各国，特别是五国的主权信用不断下降，政府支出的成本不断增加，同时支出又无法获得足够的回报，这就只能使危机进一步加剧。

三、欧债危机对国内证券市场的影响
在全球经济一体化的今天，欧债危机正在严重的影响中国，而作为经济晴雨表的中国证券市场受到的影响也达到前所未有的境地。

其主要体现在对经济基本面、货币供应、市场信心以及直接相关股票的影响四个方面。

1、对经济基本面的影响
欧洲是中国的最大贸易伙伴，目前占中国出口市场的比重在20%左右，是第一大出口市场。

随着欧洲经济危机的深入，欧洲的消费需求和经济活力都将大幅下降，进口需求下降。

同时危机必然迫使欧元贬值，我国出口商品的竞争力和利润也将下降。

再者，欧洲的经济危机必然拖累全球经济复苏，进而全面影响我国的出口状况。

在这三重压力下，作为我国经济三驾马车之一的出口必将受到严重的削弱，进而影响经济基本面。

除出口外，欧债危机必然使我国的外汇储备中的欧元资产出现大幅缩水，进而影响政府的投资实力。

现在正值我国经济结构性转型期间，出口的削弱以及投资实力的减弱必将增加经济硬着陆的风险，而对股市的负面影响更甚。

2、对货币供应的影响
由于欧债危机的蔓延，世界各国均担心危机传导到各国的金融及实体经济，特别是大家还处于全球金融危机之下，避险情绪尤甚，资金纷纷会流向美元。

近期，人民币对美元的巨幅贬值既是一个例证。

在此，部分学者认为，相比美国，中国也是一个安全港，因此也会吸引欧元和英镑的避险需求。

窃以为，相比于中国的外汇管制，美国避险的便利及可操作性，将极大的遏制进入中国的避险需求。

即使中国拥有更大的增值空间，但在避险的需求下，流出必将大大的大于流入。

因此货币供应更趋紧张，严重影响股市的资金流入，进而导致估值的全面下调。

3、对市场信心的影响
对市场信心的影响，是股市惯性下跌的主要原因。

经济转型、出口削弱、货币供应不足，股市必然处于下跌通道。

资金也必然从股市逃离，进入稳定收益的区域。

4、对主要相关股票的影响
虽然市场上没有欧洲概念股的区分，但是作为第一大出口市场，必然有很多的上市企业与欧洲经济息息相关。

其中太阳能行业就是非常核心的欧洲概念行业。

从表中可以看出，欧洲的太阳能市场占比不
低于87.4%，而欧债危机中的欧洲五国占比不低于68.4%，属于太阳
能产业的核心需求区域，对太阳能行业的上市公司影响极其巨大。

以天威保变（600550）为例，作为太阳能行业的龙头股，在欧债危机期间，股价从2009年底的32.12元/股，下跌到9.92元/股，下跌幅度达69.1%，远高于同期上证指数36.5%的跌幅；欧债危机波及意大利以后，其股价从19.39开始下跌，跌幅达48.8%，也远高于同期上证指数24.5%的跌幅。

综上所述，欧债危机对中国股市的负面影响是全方位的，而且将继续从各方面影响我国股市。

四、如何应对
股市是经济基本面的反应，在经济基本面取得根本性的改善前，股市并没有真正的机会。

但同时股市又是经济的晴雨表，只要经济出现复苏的征兆，股市就会应声反弹。

现在世界各国的经济，除欧洲以外，均已度过最艰难的时刻，正在从金融危机中逐步复苏。

而欧洲成为金融危机最后一个风险所在。

因此，欧债危机是否能真正解决，将是世界经济全面复苏的关键因素。

也必将成为中国股市反弹的终极核心。

因此，在欧债危机达到高潮之际，我们也相信这是各方关注危机，并进行实际解决方案落实的开始。

因此，核心的应对方案应包括以下几个方面。

1、各方就欧债解决方案达成初步一致之际就是中国股市反弹的开始。

这个方案的达成包括欧洲五国对自身赤字的解决给予一系列各方能接受的承诺、欧元区就欧洲的货币政策和财政政策的统一给出具
体的操作方案、中美等经济大国对欧洲进行实质意义上的投资（或者是符合国家利益的援助）。

当这三方均就欧债危机给出各自的努力或承诺时，就是欧债危机真正进入解决通道，那么世界经济的复苏也将步入快车道，中国股市也将进入反弹。

2、关注国际资金流向。

当世界经济开始复苏之际，汇率升值和经济的高速增长必然导致国际资金流向中国。

而一旦出现这样的情况，资金的流入必然推高中国股市。

因此国际资金流向是判断欧债危机解决情况以及中国股市短期趋势的标志之一。

3、预防“黑天鹅事件”。

在欧洲部分国家和美国，由于债务水平高企，而且问题重重，精准预测一些经济指标变得越发关键。

但是，预测出错的时候实在太多了。

一旦某国对经济形势或者解决问题的关键点作出错误的判断，“黑天鹅事件”就有可能发生。

总之，欧债危机是当前中国股市下滑的核心原因之一，欧债危机是否得到根本性的解决将极大的影响中国股市的走向。

让我们期待2012年的欧洲以及中国股市吧！
参考书籍
1、戴国强《货币金融学》
2、纳西姆塔利布(Nassim Taleb) 《黑天鹅效应》(The Black Swan)
3、亨特刘易斯(Hunter Lewis) ”《凯恩斯错在哪儿：以及各国政
府为何持续创造通胀、泡沫和萧条》
4、滕泰《投资银行》
5、鲁迪格多恩布什、斯坦利费希尔、理查德斯坦兹《宏观经济
学》
6、金德环《证券投资学》
7、百度百科“欧债危机”
8、sohu财经。