财务管理课件第14章 利润分配
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润，它可与下一年度的税后利润合在一起进行 分配。
第二节 利润分配政策
一、利润分配政策的涵义及意义 （一）涵义
指企业对利润分配有关事项所做出的方 针及政策。
股份公司的利润分配政策又称股利政策。 实质： 确定“分”和“留”比例的问 题。
（二）意义
1、 分配政策在一定程度上决定企业对外 筹资的能力。
2、 分配政策在一定程度上决定企业市场 价值的大小。
二、确定利润分配政策应考虑的因素
（一）法律因素 1、资本保全约束
不能用资本发放股利，保护债权人和 股东的利益。 2、资本积累约束
A、按一定比例提取各种公积金 B、无利不分
3、超额累积利润约束 留存收益不能超过法律认可的水平。
（我国无） 4、偿债能力约束
发放现金股利后，不要影响公司的偿债 能力。
（二）公司自身因素
基本步骤： 1、确定目标资本结构； 2、确定所需增加的权益资金； 3、满足所需； 4、将剩余发放。
剩余股利政策评价： 优点：保持理想的资本结构，使综合资本成本
最低。 缺点：不利于公司树立良好形象。
股利政策举例
某公司2004年实现的税后净利 润为1000万元，决定盈余公积金、 公益金的提取比例分别为10%和 5%，若计划2005年有一新投资项 目上马，投资所需资金为800万元， 公司的目标资金结构为自有资金占 60%。
政
策
每股利润
每股股利 低正常股利
时间
返回
第三节 股利的形式及支付程序
一、股利的形式 企业分配股利的形式一般有四种：现金股利、
股票股利、股票分割、股票回购。 （一）现金股利
是指企业用现金来支付股利。 发放现金股利的条件： （1）有可供分配的盈余； （2）有足够的现金； （3）经股东大会批准。
（二）股票股利
（四）向投资者分配利润。上述分配后的 余额加上以前年度未分配的利润即为可供 投资者分配的利润。
对于股份公司，向投资者分配利润的进一步分
配顺序为：
1、支付优先股股利。 2、提取任意盈余公积金。（提取比例按公司章程
或股东大会决议的规定执行。）
3、支付普通股股利。 这样分配后剩余的利润即为企业的未分配利
1、涵义： 公司以增发的股票作为股利， 按股份的比例发放给股东。
2、发放股票股利对公司的影响
股票股利不会导致公司资产的流出或负 债的增加，也不影响股东权益总额,只会引 起股东权益各项目的结构发生变化。
例：某公司在发放股票股利前，股东权益情况如下表： 单位：万元
股本——普通股 面额1元，已发行20万股
本政策的要点： 是将每年发放的股利固定在某一水平上
并在较长时期内不变。股利不随经营状况的 变化而变动。 图示 优点：
可以使投资者认为公司在稳定正常发展， 还有利于投资者安排股利收入和其他支出。 缺点：
股利支付与盈利能力相脱节。
金额（元）
固 定 股 利 政 策
每股利润
每股股利
时间
返回
（三）固定股利支付率政策
（三）股票分割
是指将面额较高的股票交换成面额较低 的股票的行为。
对企业财务结构和股东权益不会产生任 何影响，只是增加发行在外的普通股的数 量，使每股面值、每股盈余和每股市价降 低。
例：某公司原发行面值1元的普通股2000 000股，若 按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的 股东权益项目如下表：
金股利的一种替代方式。 影响： 在盈余保持不变的情况下，发行在外的股数
减少，使每股盈余提高，如果市盈率不变，每 股市价提高，则股东持有股份的总价值提高。
动机： A、分配企业超额现金。 B、改善企业资本结构。
二、股利支付的程序 股利宣告日：董事会将股利支付情况予以公告 的日期。宣布每股支付的股利、股权登记期限、 除去股息的日期和股利支付日期。
本政策的要点： 在一般情况下每年都只支付数额较低的正常股 利，在盈余较多的年份里，再根据实际情况向 股东发放额外股利。
图示
优点： 不仅可以使公司具有较大的灵活性，而且还
可以让那些依靠股利生活的投资者每年都可以 得到数额较低但稳定的股利。
缺点： 易提高股东的期望水平。
低 正
金额（元）
常
股
利
加
额
外
股
利
2、稳定收入 依靠股利维持生活的股东：少留
3、避税考虑 高股利收入的股东：反对多分（为了避税）
二、股利政策的基本理论
按照股利政策对公司价值有无影响 1.股利无关论：股利政策不会影响公司股价。 资本市场具有强式效率性 没有筹资费用（包括股票发行和交易费用） 不存在公司和个人所得税 公司的投资决策与股利政策是彼此独立的
4、股票股利对股东的意义 （1）股价不一定成比例下降，股东得到股
票价值相对上升的好处。 （2）预示公司会有较大发展，会稳住股价。 （3）将股票股利出售，可获得纳税好处
5、股票股利对公司的意义 （1）保留现金再投资。 （2）降低股价，吸引投资者。 （3）提高投资者信心，稳住股价；也可能 降低投资者信心，股价下跌。
支 股利宣告日 股3.4.1 4.13
序
4.14
2003.4.24
20×2万=40万（元）
股票面额（1元）不变，增加2万股股 票，普通股只应增加“普通股”项目2万元， 其余的38万元应作为股本溢价转至“资本 公积”项目，而公司股东权益总额保持不 变。
3、发放股票股利对股东的影响 股票股利不会直接增加股东的财富。
假定上述公司本年盈余为440 000元，某股东持有 20 000股普通股，发放股票股利对股东的影响见下表：
股票分割前
股票分割后
普通股（每股面值1元，已 普通股（每股面值0.5元，已 发行200万股） 2000 000 发行400万股） 2000 000
资本公积
1000 000 资本公积
1000 000
未分配利润 7000 000 未分配利润 7000 000
股东权益合计 10000 000 股东权益合计 10000 000
• 若公司目前采用的是剩余政策，企业2004 年末可发放的股利为多少？
• 若公司目前发行在外的股数为1000万股， 计算该公司2004年的每股股利与每股利润。
• 若2005年公司计划将公司的股利政策改为 固定增长的股利政策，设股利的固定增长 率为2%，若投资者要求的必要收益率为 12%，则该公司股票价值为多少？
20
20+2=22
资本公积
40 40+38=78
未分配利润
200 200-40=160
股东权益合计
260
260
假定该公司宣布发放10%的股票股利，即发放2万 股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股 新发股票。股票面额1元，公司股票现行市价每股 20元。
分析：
因发放股票股利，发放2万股股票，而 股票市价20元／股，需从“未分配利润” 项目划转出的资金为：
项目 每股收益(EPS） 每股市价 持股比例 所持股票总价值
发放前
440000/200000 =2.2
20
20000/200000 =10%
20 x 20 000 =400 000
发放后
440000/220000 =2
20/(1+10%) =18.18
22 000/220000 =10%
18.18 x 22 000 =400 000
股权最后登记日：公司股东册上股东的最后登 记日 期。
除权除息日:股价中扣除分配权利的日期。 股利发放日:将股利正式发放给股东的日期。
A公司2003年4月1日宣布了股利分配方
股 案,4月24日为股利发放日,每股发放0.6元的现 金股利,并以10比2的比例送股票股利。4月13
利 日为登记日,4月14日为除权除息日。
三、利润分配的原则
（一）依法分配的原则
遵守国家以法律形式统一的企业利润分配政 策与方法；
缴纳所得税
利 润
弥补以前年度亏损
分 提取盈余公积金
配 程
提取公益金
序 向投资者分配利润
（二）分配与积累并重的原则 （三）兼顾各方利益的原则 （四）公开、公平、公正原则
（五）以丰补欠，保持稳定的分红比例原 则
四、利润分配的顺序
参考答案：
（1）投资需要的自有资金=800×60%=480 （万）
向投资者分配的利润= 1000（1-15%）- 480=370（万）
（2）每股利润=1000/1000=1（元/股） 每股股利=370/1000=0.37（元/股）
（3）0.37（1+2%）/(12%-2%)=3.774（元）
（二）固定股利政策
假设公司本年净利润为4400 000元，那么股 票分割前的每股收益为2.2元（4400 000/ 2000 000）。
假设股票分割后公司净利润不变，分割后的 每股收益为1.1元，每股市价也会因此而下降。
企业实施股票分割的动机： 1、降低股票市价，吸引更多的投资者； 2、传递盈利能力增强的信号。
（四）股票购回 是指发行企业购回发行在外的普通股。是现
本政策的要点： 公司确定一个股利占盈利的比例，长期按此比 例支付股利；股利的发放额随公司经营的好坏 而波动。
图示 优点：
能使股利与公司盈利紧密地结合起来。 缺点：
股利支付额不稳定，容易给人造成公司发 展不稳定的感觉。
金额（元）
固 定 股 利 支 付 率 政 策
每股利润 每股股利
时间
返回
（四）低正常股利加额外股利政策
1、债务合同约束 限制现金支付程度的条款，只好采 取低股利政策。
2、 未来投资机会 预期有好的机会，则多留少分。
3、资本成本 与发行新股相比，留存收益不需 花费筹资费用。
4、现金流量 较多支付现金股利会减少公司的 现金持有量，影响未来支付能力。
（三）股东因素
1、控制权考虑 若分多留少，则可能发新股筹资，控制 权稀释。
第十四章 利润分配
第一节 利润分配概述 第二节 利润分配政策 第三节 股利支付形式及支付程序
第一节 利润分配概述
一、利润分配的涵义 根据企业所有权的
归属及各权益者所占的比 例,对企业生产经营成果 进行划分的过程。
二、利润分配的重要意义 涉及国家、企业、投资者以及职工等各方面
的利益，影响企业的筹资和投资决策。
（一）弥补企业以前年度的亏损。（指超过 用所得税前的利润抵补亏损的法定期限后， 仍未补足的亏损）。
（二）提取法定盈余公积金。（按照当年净 利润扣除弥补以前年度亏损后的10%提取， 当法定盈余公积金达到注册资本的50%时， 可不再提取。用于补亏或转增资本）
（三）提取法定公益金。（按照当年净利 润扣除弥补以前年度亏损后的5%~10%提 取，用于职工集体福利设施建设。）
2.股利相关论 （1）一鸟在手论 （2）信息传播论 （3）假设排除论
三、股利政策的选择和评价 四种股利政策可供选择：
（一）剩余股利政策 是公司有着良好的投资机会时，根据一定的
目标资本结构（最佳资本结构）测算出投资所 需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩 余的盈余作为股利予以分配。
本政策的要点： 盈余先满足投资需要，如有 剩余才向股东发放股利
第二节 利润分配政策
一、利润分配政策的涵义及意义 （一）涵义
指企业对利润分配有关事项所做出的方 针及政策。
股份公司的利润分配政策又称股利政策。 实质： 确定“分”和“留”比例的问 题。
（二）意义
1、 分配政策在一定程度上决定企业对外 筹资的能力。
2、 分配政策在一定程度上决定企业市场 价值的大小。
二、确定利润分配政策应考虑的因素
（一）法律因素 1、资本保全约束
不能用资本发放股利，保护债权人和 股东的利益。 2、资本积累约束
A、按一定比例提取各种公积金 B、无利不分
3、超额累积利润约束 留存收益不能超过法律认可的水平。
（我国无） 4、偿债能力约束
发放现金股利后，不要影响公司的偿债 能力。
（二）公司自身因素
基本步骤： 1、确定目标资本结构； 2、确定所需增加的权益资金； 3、满足所需； 4、将剩余发放。
剩余股利政策评价： 优点：保持理想的资本结构，使综合资本成本
最低。 缺点：不利于公司树立良好形象。
股利政策举例
某公司2004年实现的税后净利 润为1000万元，决定盈余公积金、 公益金的提取比例分别为10%和 5%，若计划2005年有一新投资项 目上马，投资所需资金为800万元， 公司的目标资金结构为自有资金占 60%。
政
策
每股利润
每股股利 低正常股利
时间
返回
第三节 股利的形式及支付程序
一、股利的形式 企业分配股利的形式一般有四种：现金股利、
股票股利、股票分割、股票回购。 （一）现金股利
是指企业用现金来支付股利。 发放现金股利的条件： （1）有可供分配的盈余； （2）有足够的现金； （3）经股东大会批准。
（二）股票股利
（四）向投资者分配利润。上述分配后的 余额加上以前年度未分配的利润即为可供 投资者分配的利润。
对于股份公司，向投资者分配利润的进一步分
配顺序为：
1、支付优先股股利。 2、提取任意盈余公积金。（提取比例按公司章程
或股东大会决议的规定执行。）
3、支付普通股股利。 这样分配后剩余的利润即为企业的未分配利
1、涵义： 公司以增发的股票作为股利， 按股份的比例发放给股东。
2、发放股票股利对公司的影响
股票股利不会导致公司资产的流出或负 债的增加，也不影响股东权益总额,只会引 起股东权益各项目的结构发生变化。
例：某公司在发放股票股利前，股东权益情况如下表： 单位：万元
股本——普通股 面额1元，已发行20万股
本政策的要点： 是将每年发放的股利固定在某一水平上
并在较长时期内不变。股利不随经营状况的 变化而变动。 图示 优点：
可以使投资者认为公司在稳定正常发展， 还有利于投资者安排股利收入和其他支出。 缺点：
股利支付与盈利能力相脱节。
金额（元）
固 定 股 利 政 策
每股利润
每股股利
时间
返回
（三）固定股利支付率政策
（三）股票分割
是指将面额较高的股票交换成面额较低 的股票的行为。
对企业财务结构和股东权益不会产生任 何影响，只是增加发行在外的普通股的数 量，使每股面值、每股盈余和每股市价降 低。
例：某公司原发行面值1元的普通股2000 000股，若 按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后的 股东权益项目如下表：
金股利的一种替代方式。 影响： 在盈余保持不变的情况下，发行在外的股数
减少，使每股盈余提高，如果市盈率不变，每 股市价提高，则股东持有股份的总价值提高。
动机： A、分配企业超额现金。 B、改善企业资本结构。
二、股利支付的程序 股利宣告日：董事会将股利支付情况予以公告 的日期。宣布每股支付的股利、股权登记期限、 除去股息的日期和股利支付日期。
本政策的要点： 在一般情况下每年都只支付数额较低的正常股 利，在盈余较多的年份里，再根据实际情况向 股东发放额外股利。
图示
优点： 不仅可以使公司具有较大的灵活性，而且还
可以让那些依靠股利生活的投资者每年都可以 得到数额较低但稳定的股利。
缺点： 易提高股东的期望水平。
低 正
金额（元）
常
股
利
加
额
外
股
利
2、稳定收入 依靠股利维持生活的股东：少留
3、避税考虑 高股利收入的股东：反对多分（为了避税）
二、股利政策的基本理论
按照股利政策对公司价值有无影响 1.股利无关论：股利政策不会影响公司股价。 资本市场具有强式效率性 没有筹资费用（包括股票发行和交易费用） 不存在公司和个人所得税 公司的投资决策与股利政策是彼此独立的
4、股票股利对股东的意义 （1）股价不一定成比例下降，股东得到股
票价值相对上升的好处。 （2）预示公司会有较大发展，会稳住股价。 （3）将股票股利出售，可获得纳税好处
5、股票股利对公司的意义 （1）保留现金再投资。 （2）降低股价，吸引投资者。 （3）提高投资者信心，稳住股价；也可能 降低投资者信心，股价下跌。
支 股利宣告日 股3.4.1 4.13
序
4.14
2003.4.24
20×2万=40万（元）
股票面额（1元）不变，增加2万股股 票，普通股只应增加“普通股”项目2万元， 其余的38万元应作为股本溢价转至“资本 公积”项目，而公司股东权益总额保持不 变。
3、发放股票股利对股东的影响 股票股利不会直接增加股东的财富。
假定上述公司本年盈余为440 000元，某股东持有 20 000股普通股，发放股票股利对股东的影响见下表：
股票分割前
股票分割后
普通股（每股面值1元，已 普通股（每股面值0.5元，已 发行200万股） 2000 000 发行400万股） 2000 000
资本公积
1000 000 资本公积
1000 000
未分配利润 7000 000 未分配利润 7000 000
股东权益合计 10000 000 股东权益合计 10000 000
• 若公司目前采用的是剩余政策，企业2004 年末可发放的股利为多少？
• 若公司目前发行在外的股数为1000万股， 计算该公司2004年的每股股利与每股利润。
• 若2005年公司计划将公司的股利政策改为 固定增长的股利政策，设股利的固定增长 率为2%，若投资者要求的必要收益率为 12%，则该公司股票价值为多少？
20
20+2=22
资本公积
40 40+38=78
未分配利润
200 200-40=160
股东权益合计
260
260
假定该公司宣布发放10%的股票股利，即发放2万 股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股 新发股票。股票面额1元，公司股票现行市价每股 20元。
分析：
因发放股票股利，发放2万股股票，而 股票市价20元／股，需从“未分配利润” 项目划转出的资金为：
项目 每股收益(EPS） 每股市价 持股比例 所持股票总价值
发放前
440000/200000 =2.2
20
20000/200000 =10%
20 x 20 000 =400 000
发放后
440000/220000 =2
20/(1+10%) =18.18
22 000/220000 =10%
18.18 x 22 000 =400 000
股权最后登记日：公司股东册上股东的最后登 记日 期。
除权除息日:股价中扣除分配权利的日期。 股利发放日:将股利正式发放给股东的日期。
A公司2003年4月1日宣布了股利分配方
股 案,4月24日为股利发放日,每股发放0.6元的现 金股利,并以10比2的比例送股票股利。4月13
利 日为登记日,4月14日为除权除息日。
三、利润分配的原则
（一）依法分配的原则
遵守国家以法律形式统一的企业利润分配政 策与方法；
缴纳所得税
利 润
弥补以前年度亏损
分 提取盈余公积金
配 程
提取公益金
序 向投资者分配利润
（二）分配与积累并重的原则 （三）兼顾各方利益的原则 （四）公开、公平、公正原则
（五）以丰补欠，保持稳定的分红比例原 则
四、利润分配的顺序
参考答案：
（1）投资需要的自有资金=800×60%=480 （万）
向投资者分配的利润= 1000（1-15%）- 480=370（万）
（2）每股利润=1000/1000=1（元/股） 每股股利=370/1000=0.37（元/股）
（3）0.37（1+2%）/(12%-2%)=3.774（元）
（二）固定股利政策
假设公司本年净利润为4400 000元，那么股 票分割前的每股收益为2.2元（4400 000/ 2000 000）。
假设股票分割后公司净利润不变，分割后的 每股收益为1.1元，每股市价也会因此而下降。
企业实施股票分割的动机： 1、降低股票市价，吸引更多的投资者； 2、传递盈利能力增强的信号。
（四）股票购回 是指发行企业购回发行在外的普通股。是现
本政策的要点： 公司确定一个股利占盈利的比例，长期按此比 例支付股利；股利的发放额随公司经营的好坏 而波动。
图示 优点：
能使股利与公司盈利紧密地结合起来。 缺点：
股利支付额不稳定，容易给人造成公司发 展不稳定的感觉。
金额（元）
固 定 股 利 支 付 率 政 策
每股利润 每股股利
时间
返回
（四）低正常股利加额外股利政策
1、债务合同约束 限制现金支付程度的条款，只好采 取低股利政策。
2、 未来投资机会 预期有好的机会，则多留少分。
3、资本成本 与发行新股相比，留存收益不需 花费筹资费用。
4、现金流量 较多支付现金股利会减少公司的 现金持有量，影响未来支付能力。
（三）股东因素
1、控制权考虑 若分多留少，则可能发新股筹资，控制 权稀释。
第十四章 利润分配
第一节 利润分配概述 第二节 利润分配政策 第三节 股利支付形式及支付程序
第一节 利润分配概述
一、利润分配的涵义 根据企业所有权的
归属及各权益者所占的比 例,对企业生产经营成果 进行划分的过程。
二、利润分配的重要意义 涉及国家、企业、投资者以及职工等各方面
的利益，影响企业的筹资和投资决策。
（一）弥补企业以前年度的亏损。（指超过 用所得税前的利润抵补亏损的法定期限后， 仍未补足的亏损）。
（二）提取法定盈余公积金。（按照当年净 利润扣除弥补以前年度亏损后的10%提取， 当法定盈余公积金达到注册资本的50%时， 可不再提取。用于补亏或转增资本）
（三）提取法定公益金。（按照当年净利 润扣除弥补以前年度亏损后的5%~10%提 取，用于职工集体福利设施建设。）
2.股利相关论 （1）一鸟在手论 （2）信息传播论 （3）假设排除论
三、股利政策的选择和评价 四种股利政策可供选择：
（一）剩余股利政策 是公司有着良好的投资机会时，根据一定的
目标资本结构（最佳资本结构）测算出投资所 需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩 余的盈余作为股利予以分配。
本政策的要点： 盈余先满足投资需要，如有 剩余才向股东发放股利