蒙牛资本结构浅析V2

会计小组作业
总资产与现金状况比较
总资产对比： 总资产对比：
160 141 140 120 132 113 118 97 102
现金对比： 现金对比：
70 62 60
50
人 100 民 币 80 亿 元 60
40
78 75 61 55 48 49 40 23
人 民 40 币 亿 30 元
20
41
30 28 22 18 13 10 12 16 10 4 16 8
内部 积累
股权 融资
发行债券，进行银行贷款及 金融租赁等。 优点： 优点：是融资速度快，能够 提高企业所有权资金的资金 回报率，具有财务杠杆作 用 ，不会产生控制权问题， 缺点： 缺点：是有固定的利息负担， 到期须归还本金，严格的贷 款条件导致资金使用不自由。
企业 融资
债权 融资 资产 运作
对企业的资产进行剥离、置 换、出售、转让，或对企业 进行合并、托管、收购、兼 并、分立的行为，以实现资 本结构或债务结构的改善 。 优点： 优点：可以协助企业实现跨 越式发展 缺点： 缺点：操作复杂，风险大， 管理难度大 会计小组作业
短期负 债 长期负 22% 债 1%
股东权 2%
2003到2009年间蒙牛的股东权益比例快速增长，从占总资本的 到 年间蒙牛的股东权益比例快速增长， 增长到92%。而伊利则急 年间蒙牛的股东权益比例快速增长 从占总资本的61%增长到 增长到 。 速地从90%下降到 下降到57%。同时伊利的负债绝对值也从 年的2.4亿人民币增加到 年的28亿 速地从 下降到 。同时伊利的负债绝对值也从2003年的 亿人民币增加到 年的 亿人民币增加到2009年的 亿 年的 人民币，显示资金需求压力和财务付息压力加重，风险急剧增大。 人民币，显示资金需求压力和财务付息压力加重， 风险急剧增大。 会计小组作业
主要资产负债财务分析指标
资产净利率 蒙牛 伊利 流动比率 蒙牛 伊利 资产负债率 蒙牛 伊利 产权比率 蒙牛 伊利 Y2009 Y2008 Y2007 Y2006 Y2005 Y2004 Y2003 9.6% -8.8% 12.7% 12.5% 10.2% 11.1% 0.0% 5.3% -15.8% -0.1% 5.3% 5.7% 5.4% 0.0% Y2009 Y2008 Y2007 Y2006 Y2005 Y2004 Y2003 176.0% 88.5% 111.9% 95.6% 100.3% 106.2% 96.2% 75.6% 66.1% 91.1% 81.9% 109.2% 117.9% 142.5% Y2009 Y2008 Y2007 Y2006 Y2005 Y2004 Y2003 36.8% 58.1% 39.7% 53.2% 54.5% 59.0% 70.5% 71.8% 72.6% 53.7% 60.8% 52.3% 51.4% 45.2% Y2009 Y2008 Y2007 Y2006 Y2005 Y2004 Y2003 58.2% 138.8% 65.9% 113.7% 120.0% 143.7% 238.7% 254.5% 265.0% 116.1% 155.3% 109.8% 105.8% 82.4%
负债变化趋势
30.0 28 28 25.0
20.0
人 民 币 15.0 亿 元
10.0 7.8
18.0
10
9.1
9
8.3
7.5 4 3 4.3 2
5.0
3.0
0.0 Y2009 Y2008 Y2007 Y2006 Y2005 Y2004 Y2003
蒙牛
伊利
2002至2006年间蒙牛为了满足业务快速发展需要，负债额一直高于伊利，但在引入战略投 至 年间蒙牛为了满足业务快速发展需要， 年间蒙牛为了满足业务快速发展需要 负债额一直高于伊利， 资者并成功上市后负债额急速下降。 年蒙牛负债额仅为7.8亿元 资者并成功上市后负债额急速下降。2009年蒙牛负债额仅为 亿元，为伊利的 年蒙牛负债额仅为 亿元，为伊利的28%。负债额的 。 下降大大降低了蒙牛的财务负担和财务风险，使得蒙牛的净利润率保持较高水平。 下降大大降低了蒙牛的财务负担和财务风险，使得蒙牛的净利润率保持较高水平。
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历年资本结构变化
蒙牛
Y2003 短期负 债 17% 长期负 债 22%
Y2006 短期负 债长期负 6% 债 14% 股东权 益 80%
Y2009 短期负 长期负 债 债 4% 4%
股东权 益 61%
股东权 益 92%
伊利
Y2003 1 2 9%1%
Y2006
Y2009
3 90%
股东权 益 77%
目录
1 2 3 4
资本结构定义和意义
蒙牛公司背景介绍
资本结构相关数据分析
案例启示与思考
会计小组作业
蒙牛公司概况
1999年蒙牛乳业有限 责任公司注册成立， 主要从事生产及经销 超高温灭菌奶 （「UHT奶」）、乳 饮料及酸奶；生产及 经销冰淇淋产品；及 生产及经销奶粉。
2007年蒙牛业务收入 达213亿元，超越伊 利成为中国乳业销售 额第一的公司，同时 成为中国首个年度营 收超过200亿的乳品 企业，基本跨入了世 界级乳业战舰的行列。
会计小组作业
目录
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资本结构定义和意义
蒙牛公司背景介绍
资本结构相关数据分析
案例启示与思考
会计小组作业
案例分析 本案例以蒙牛在2002~2009年间资本运作 及其效果与伊利进行同期比较来分析资本运 作对企业发展的影响
蒙牛2004/06/11在香港证交所挂牌上市 伊利1996/03/12在上海证交所挂牌上市
会计小组作业
股东权益变化趋势
100 89 90 80 70
人 民 币 亿 元
60 50 40 30 20 10 0 Y2009 Y2008 37 32 47
58 47 36 29 28 26 20 7 2 Y2007 Y2006 Y2005 Y2004 Y2003 Y2002 24
22 17
蒙牛
伊利
净利润率趋势比较
8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% 蒙牛利润率 伊利利润率 Y2009 Y2008 Y2007 Y2006 Y2005 Y2004 Y2003 Y2002
蒙牛历年的净利润率一直高于伊利超过2%，这与蒙牛不断降低负债比例减少利息支出， 蒙牛历年的净利润率一直高于伊利超过 ，这与蒙牛不断降低负债比例减少利息支出，而伊 利近年来资金需求更加依赖于负债有一定关系。 利近年来资金需求更加依赖于负债有一定关系。
资产净利率＝净利润/[(期初资产＋期末资产)/2]。表明资产的综合利用效果，越高越好 流动比率＝流动资产/流动负债。体现企业偿还短期债务的能力，越高越好 资产负债率＝负债总额/资产总额。比率越大，企业面临的财务风险越大，越低越好 产权比率＝负债/股东权益。反映债权人投入的资本受股东权益保障的程度，越低越好
蒙牛资本结构浅析
组员：陆松，廖裕芬，周婷， 邱浚漾， 田琛，郑远春，胡俊寿，郭鑫
2010MBA PT5 会计第一组
目录
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资本结构定义和意义
蒙牛公司背景介绍
资本结构相关数据分析
案例启示与思考
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资本结构定义和意义
广义的资本结构
权利义务的集中反映， 影响并决定着公司治理 结构、行为特征及企业 价值
成立十年间，蒙牛乳 业完成从中国乳业第 1116名到第1名的跨越， 成功跻身世界乳业20 强。液态奶、冰淇淋 市场占有率居全国第 一，利乐枕牛奶市场 占有率居世界第一。
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蒙牛融资历程
7月获中粮集团有限公司及著名的私募股权投资基金厚朴投资管理公司共同入股，丰富和增强了蒙 牛的股东结构，更让蒙牛与中粮集团结成战略合作伙伴，达成协同效应。 6月蒙牛正式于香港联交所主板上市， 成为第一家在香港上市的中国大陆乳制品企业，按照19 倍的市盈率，以每股3.925港币的价格发行，公众超额认购达206倍。蒙牛筹集资金额达13.74亿 港币，上市当天，涨幅达24.2％，当日成交量达到16.91亿港币。 9月蒙牛成功吸引了摩根士丹利、中金公司分拆出来的鼎晖投资，以及英国联邦投资与商 联保险合资的英联投资三家海外战略投资者的注资2600万美元。3家投资机构经过此次入 股后，共持有蒙牛乳业32％的股份。2003年这3家机构又同时增资3500万美元。这些国际 金融资本的注入，使蒙牛的股权结构更合理，管理更加规范。 6月蒙牛对企业架构进行了重组，成立投资性质的壳公司金牛公司和银牛公司，蒙 牛的发起人、其他投资者、业务联系人和雇员组成的成为整个蒙牛集团的股东公司， 有利于吸引大量的资金注入并进行资本运作活动。之后又成立了开曼群岛公司、毛 里求斯公司两家典型的海外壳公司，构建二级产权平台，方便股权的分割与转让。 1月蒙牛乳业有限责任公司注册成立，由自然人出资900万元，公司规模较 小，处于起步阶段。
销售收入状况比较
300 257 250 243 239 217 200 213 194 162 163
人 民 币 150 亿 元
100
122 108 87 72 63 41 17 40
50
0 Y2009 Y2008 Y2007 Y2006 Y2005 Y2004 Y2003 Y2002
蒙牛
伊利
在资本扩张的大力支持下，蒙牛建立了现代化工厂，加大广告投入力度， 在资本扩张的大力支持下，蒙牛建立了现代化工厂，加大广告投入力度，在全球招募优秀管 理人员，同时通过和战略投资者的密切合作，引入了先进的管理理念，不断占领市场份额。 理人员，同时通过和战略投资者的密切合作，引入了先进的管理理念，不断占领市场份额。2002 年间蒙牛销售收入年均增幅为256%，远高于同期伊利 的数据。 至2007年间蒙牛销售收入年均增幅为 年间蒙牛销售收入年均增幅为 ，远高于同期伊利97%的数据。2007年蒙牛销售额达 的数据 年蒙牛销售额达 213亿元，一举超越伊利成为中国乳业销售第一的公司。 亿元， 亿元 一举超越伊利成为中国乳业销售第一的公司。 会计小组作业
现代企业 基因
合理的资本结构，有 利于规范企业行为、 提高企业价值。
狭义的资本结构
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企业融资的主要手段与比较
公司通过自然发展储备资金。 优点： 优点：成本低，风险小，资 金使用灵活。 缺点：是资金额增长缓慢， 缺点： 无法支持公司快速发展。 吸收战略性投资合作伙伴入 股或者发行股票吸收公众资 金。 优点： 优点：吸收资金额大，风险 小，资金稳定，无需偿还， 没有固定的股利负担。 缺点： 缺点：融资成本高，可能导 致控制权稀释。
20 0 Y2009 Y2008 Y2007 Y2006 Y2005 Y2004 Y2003
10
0 Y2009 Y2008 Y2007 Y2006 Y2005 Y2004 Y2003
蒙牛
伊利
蒙牛
伊利
在总资产相近的情况下，蒙牛从2006年起现金余额一直高于伊利，体现了健康稳健的财务政策。 年起现金余额一直高于伊利， 在总资产相近的情况下，蒙牛从 年起现金余额一直高于伊利 体现了健康稳健的财务政策。 2009年蒙牛现金余额甚至高出伊利 亿人民币，为伊利2009年现金余额的 倍。 年蒙牛现金余额甚至高出伊利21亿人民币，为伊利 年现金余额的1.5倍 年蒙牛现金余额甚至高出伊利 亿人民币 年现金余额的 会计小组作业
由上表可以看出蒙牛绝大部分年份的资产净利率超过伊利的两倍， 由上表可以看出蒙牛绝大部分年份的资产净利率超过伊利的两倍，各偿债能力指标也大大 好于伊利，说明蒙牛的财务状况更为健康，也更善于利用资金取得经济效益。 好于伊利，说明蒙牛的财务状况更为健康， 也更善于利用资金取得经济效益。 会计小组作业
2002至2007年间蒙牛通过引入战略投资者，香港上市等手段不断积累资本，其股东权益年 至 年间蒙牛通过引入战略投资者， 年间蒙牛通过引入战略投资者 香港上市等手段不断积累资本， 均增幅为674%，远超同期伊利 的数据。 均增幅为 ，远超同期伊利54%的数据。资本的迅速扩张支持了蒙牛在此期间在固定资产投 的数据 广告投入和吸引优秀人才方面的巨额资金需求，使得蒙牛业绩取得突飞猛进的发展， 资、广告投入和吸引优秀人才方面的巨额资金需求，使得蒙牛业绩取得突飞猛进的发展，进一步 积累深厚的股东权益。 年蒙牛股东权益达到89亿元 积累深厚的股东权益。2009年蒙牛股东权益达到 亿元，为伊利的 倍。 年蒙牛股东权益达到 亿元，为伊利的2.4倍 会计小组作业