私募股权投资对企业的投后管理支持方式及作用——基于新三板上市

股权投资发展经验看，投后管理是私募股权投资机构最 （2007）认为私募股权投资对私人股东的潜在价值贡献为 为关注的环节，说明私募股权机构对企业的贡献主要通 税收优惠（助其利用债务的税盾效应减税）、激励调整、自
过投后管理实现。但我国私募股权发展仍处于初级阶段， 投后管理理念发展并不成熟，尤其针对企业不同的生命阶 段，难以有较为匹配的投后管理支持。根据 2013 年清科研 究中心的调查显示，活跃于中国境内的 VC/PE 机构中，仅 有 16.1%已设立专职投后管理团队。因此，本文创新型地
记、银保监会主席郭树清认为，“金融供给侧结构改革最
学者对私募股权对企业绩效的作用及其中投后管理
重要的部分之一，是解决好对小微企业和民营企业的贷 环节扮演的作用进行了研究。吴亚梅（2018）通过实证分析
款信贷支持和金融支持”，而其中关键是“发展多层次资 的方法，针对 PE 的退出绩效及其影响因素进行了相关研
NEEQ market, this article innovatively selects typical cases, combines data analysis, observes changes in the performance level of
companies that have received private equity investment, and summarizes the role of private equity investment. Finally, it sums up the
收益特点，利于推动中小企业的发展壮大。但是，由于我 主要集中于决策支持、风险控制及运营支持方面。魏雪梅
国私募股权投资领域的发展相较于美国仍较为落后，尤 （2013）于认为投后管理的核心是资金安全的管理，企业可
其较多私募股权机构在投资过程中更注重于“募投管退” 通过派遣投后管理人员参加公司董事会进行日常投票表
From the Perspective of NEEQ Listed Companies
左依荻 ZUO Yi-di
（北京市八一学校，北京 100080） （Beijing Bayi School，Beijing 100080，China）
摘要院私募股权投资对我国产业转型、扶持创新创业公司具有重要作用。对于私募股权投资机构来说，最终实现项目退出是最重 要的目标之一，而投后管理实现的企业增值又恰恰是企业后续实现退出的重要环节。本文创新性地从新三板市场的角度出发，选取典
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价值工程
私募股权投资对企业的投后管理支持方式及作用
要 要 要基于新三板上市企业的角度
The Support Mode and Role of Private Equity Investment in the Post-investment Management of Enterprises:
型案例，结合数据分析，观察受过私募股权投资的公司业绩水平的变化，总结私募股权投资的作用。最终，总结上文的讨论，对我国私
募股权投资提出相应的建议。
Abstract: Private equity investment plays an important role in China's industrial transformation and supporting innovative startups金等”。这些言论均说 究，发现 PE 退出绩效与发行价、平均市盈率成正相关、PE
明了私募股权投资对融资补充的重要性。私募股权投资 退出绩效与投资周期、初始投资规模成负相关。蒋序怀、苏
相较于银行的间接融资方式，对扶持创新型企业具有天 月中、陈小燕（2015）通过实证分析的方法，研究了 PE 机
discussion above, and puts forward corresponding suggestions for China's private equity investment.
关键词院私募股权投资；上市退出；投后管理；新三板
Key words: private equity investment；listing exit；post-investment management；new third board
中图分类号院F832.51
文献标识码院A
文章编号院1006-4311（2020）01-0138-03
1 背景及文献综述
选取新三板淤上市的两个曾经接受投后管理的企业作为主
私募股权投资对一国经济体的产业转型具有重要作 要案例，拟从新三板私募股权投资对企业绩效的作用出
用，尤其是我国建设创新驱动国家的根本。央行党委书 发，探究私募股权的作用。
中的“投”环节———投资标的、行业的选择，而忽视“管” 决，从而对公司运营及业绩产生影响。部分学者从影响机
———投后管理服务，导致我国私募股权投资对企业的作 制方面研究私募股权机构对被投资公司的影响，占主流
用效果受到一定的质疑。若以美国等发达经济体的私募 的 是 价 值 链 创 造 理 论 。 Renneboog，Simons 和 Wright
然的优势。一方面是其资金来源是合格投资者，具有较高 构对企业上市前后绩效的影响，得出了 PE 机构从参股当
的投资意愿、较强的风险偏好和专业判断能力；另一方 年至企业上市期间和减持期间，PE 机构在提升企业的绩
面，私募股权投资契合创新型中小企业融资的高风险、高 效方面作用有限。而关于投后管理对企业绩效影响方面，
private equity investment institutions, the ultimate realization of project exit is one of the most important goals, and the post -investment
management of the added value of the enterprise is exactly the important part of the company's subsequent exit. From the perspective of the