风险投资对环保产业的推动

风险投资对环保产业的推动
1引言
依据国际经济与合作开发组织（OECD）的定义，环保产业既包括传统意义上的污染控制与减排，为污染清理及废物处理等方式提供设备与服务的企业，也包括广义的能够在测量、防治、限制及克服环境破坏方面提供有关产品与服务的企业和能使污染及原材料消耗最小化的洁净技术与产品。

如今，环保产业已被大多数发达国家列入高科技产业加以扶持，发展前景广阔。

近年我国对环保产业的政策扶持力度逐年加大，环保产业在快速发展的同时，投资市场的资金需求与日俱增，然而目前我国环保产业投融资体系仍然以政府直接投资为主，资金来源狭窄，民间和外国资本少有介入，资金供需矛盾尖锐。

巨大的资金缺口已经成为制约环保产业进一步发展的瓶颈。

完善投融资机制，创新投融资模式，拓宽投融资渠道，是保证我国未来环保投融资需求的当务之急。

为适应环保产业在新形势下发展的需要，有必要对环保产业传统的投融资方式重新进行审视，建立起新的投融资机制，风险资本作为一种追求“高风险、高收益”的创业扶持型资本，不仅符合环保产业发展的内在要求而且能有效满足环保市场的资金需求，吸引风险投资进入到环保产业领域，是促进我国环保产业发展的战略选择。

2中国环保产业投融资现状
2.1中国环保产业投资现状
2.1.1环保投资总量状况
通过研究2005～2011年的全国环保产业投资总额状况，可以看出在这7年中，环保产业资金的投入总额逐年递增，占GDP的比重也在波动中上升，至2011年已经达到7114.0亿元，是2005年的2.98倍；占GDP的比重也从2005年的1.31%上升到2011年的1.5%，上升了0.15%，如图1所示。

图1全国环境污染治理投资总额增长变化
从图1可以看出，全国环保投资总额经历了一个由平缓到陡峭的上升过程。

其中，2005～2006年投资总额上升缓慢，2006年投资总额较上年没有多大变化，经历了1年的停滞之后，从2007年开始，全国加大了环保投入力度，投资总额迅速上升，受全球金融危机的冲击，2008～2009年环保投资总额上升缓慢，但经济稍微好转后，2011年环保投资总额达到最高值7114亿元，占GDP比重的1.5%。

2.1.2环保产业投资结构分析
环境污染治理投资共由3个部分组成，分别为城市环境基础设施建设投资、工业污染源治理投资和建设项目“三同时”环保投资。

全国近几年环境污染治理投资大幅增加，其中主要是由于城市化的推进，加大了城市环保基础设施的建设投资力度，有力拉动了相关产业的市场需求，使得环保产业总体规模迅速扩大，产业领域不断拓展，产业结构逐步调整，产业水平明显提升（表
1）。

在环保投入的3个组成部分中，城市环境基础设施建设的投入最多，大约占环保总投入的50%，且增长速度也很快，从2005年的1289.7亿元上升到2011年的4557.2亿元。

其它两部分则在2005～2008年在基础设施建设的带动下稳步上升，但2009～2011年则呈下降趋势。

2.2中国环保产业融资现状
现行的环保资金投资渠道主要有以下几条：①新建项目“三同时”环保固定资产投资，简称项目基本建设环保投资；②更新改造资金投资；③城市建设和维护费投资，也叫城市建设环保投资；④排污费投资；⑤对治理污染、综合利用实行奖励政策；⑥国家和地方财政的环保投资。

近年来开通的其它环保资金渠道还有：银行贷款和国外资金（包括国外贷款和各种捐赠），这也是我国环保融资的重要来源。

2.2.1政府环境保护融资
政府投入环保行业的资金是我国环境保护投资的主要来源，主要有预算内基本建设资金、预算内更新改造资金、城市建设维护税和超标污染费等。

从政府融资角度来看，这些资金主要来自政府财政投入、国债发行、环境保护基金、排污费的征收、使用者收费以及环境基础设施产权交易等。

2.2.2企业环境保护融资
当前我国环境保护投资资金还有一小部分来自企业。

我国企
业环境保护融资主要包括自有资金、银行贷款、排污费补助资金、企业债券和股票市场融资等渠道。

2.2.3其它机构在环境保护融资方面的作用
其它机构，特别是金融机构（主要是银行）在环境保护融资中的作用主要体现在资金导向和商业融资方面。

但受环保企业高风险性的影响，银行为其提供的资金是极其有限的。

从总体上看，目前我国环保产业仍以政府投资为主，对政策依赖性较强，这一方面与环保产业外部性的特征有关；另一方面源于环保产业的市场化机制不够完善，政府虽然鼓励建立多元化的环保投融资主体但并未获得明显成效，民间和外国资本引入不足。

在拓宽环保投融资渠道、加大环保投融资力度等方面，环保产业有很大的拓展余地。

3中国环保产业投融资资金供需矛盾分析
3.1中国环保产业投资需求
（1）国外研究表明，当一个国家的环保投资占其同期GDP 的1%～2%时，才能大体上控制环境污染的发展；而要使环境质量发生明显的好转，则花费在环保上的投资需占其同期GDP 的3%～5%。

从目前世界各国的现状来看，大多数国家用于环保的投资是占其GDP的0.5%～3%，其中发达国家为2%～3%，发展中国家为0.5%～1.2%。

近年来，我国环保投入虽然逐年增加，但仍然处于较低水平。

数据显示，2012年，中国国民生产总值达51.93万亿元，而“十二五”时期，中国生态环保投入总
值达3.4万亿元，平均每年为6800亿元。

按照这一比例估算，目前我国污染治理投入占国民生产总值的比例约为1.3%，刚刚达到基本控制污染的范围。

要进一步解决日益严重的环境问题，需要加大环保投入力度，引入更多资金投入。

（2）为加快发展环保产业，国家采取了一系列措施，强化约束激励，为环保产业发展创造良好的市场和政策环境。

2012年国务院颁布了《“十二五”节能环保产业发展规划的通知》。

在规划中明确提出了：积极扶持资质良好的节能环保企业上市进行融资，并且加大财税政策支持力度。

政府政策倾斜环保产业不只停留在法律条文规定层面，而是给予了环保企业一系列切实的优惠政策。

一是在产业政策方面，继续发布环保产业鼓励发展目录及配套政策，引导环保产业的发展方向；二是财税政策方面，进一步完善资源综合利用减免税的优惠政策，如综合利用产品减免增值税等。

三是融资方面，环保行业比传统行业更容易获得信贷资金，而银行也会优先处理环保项目。

在有利的大环境下，环保产业潜在的市场投资需求将得到释放。

（3）在政府政策扶持下，我国环保产业发展迅速。

资料显示，“十一五”期间我国的环保产业产值规模复合增长率在15%～20%之间，2010年环保产值规模已超过1万亿元。

到2012年，我国环保产业从业单位共有3.5万多家，从业人员近300万人。

这一系列数据足以支撑我国环保产业的中长期投资利好推测。

广阔的发展前景将推动环保企业蓬勃发展，随之而来的
进一步融资及上市等需求将引发新一轮的“资金荒”。

据国家环境保护“十二五”规划，预测“十二五”期间全社会环保投资需求约为3.4万亿元。

如此巨大的资金需求如何得到满足，是当前我国环保产业所要面临的现实问题。

3.2中国环保产业投融资资金供需矛盾
导致中国环保产业投融资问题及资金供需矛盾的根源在于环保产业资本市场化进程过于缓慢。

目前，我国仍然沿袭了过去以计划为主的环保产业运行机制，从而导致当前的环保产业投融资体制与市场经济不适应，产生诸多弊端，主要集中体现在以下几个方面。

（1）经济发展质量不高，环保投资总量不足。

近年来我国经济发展快速，然而国内经济社会发展面临的资源环境约束也日益突出。

经济增长效益较低，资源消耗严重，环境质量堪忧。

从时间上纵向比较，我国不断增加环保投资额，但增长速度扔不及GDP增速，并且增幅也不稳定，时而增加的多，时而增加的少，这说明我国的环保投资缺乏有效的政策保障；从空间上横向比较，环保投资无论从总量上，还是从占国内生产总值GDP的比例来看，同发达国家水平相比相差甚远，环保产业的发展滞后于经济的发展，也落后于发达国家环保产业水平。

（2）投融资主体单一。

由于环保产业资金投入大、技术风险高，且周期较长，因此这种巨大经济利益是以间接、长远的形式表现出来的，所以环保产业所需资金仅仅依靠各企业自身的实
力难以承受。

而目前，全国的环保产业投融资体系以政府直接投资为主，资金来源狭窄，不能给企业发展以激励和促进。

并且由于长期以来，在中国环境治理的过程中，环保投资依靠政府的思想严重，市场难以发挥作用，并且现有的环保企业大部分是民营中小企业，规模不大，效益不高，资金积累困难，贷款更难，引进外部资本十分有限。

这样一方面使得大量的社会闲置资金找不到投资方向而游离于环保产业之外，金融机构的资金也无法顺利放贷出去，而另外一方面，我国环保产业由于存在大量资金缺口而发展缓慢。

（3）投融资渠道有限，投融资机制创新不足。

从融资角度看，财政投融资仍然是目前弥补环保资金不足的主要渠道。

长期以来环保投资主要是国家财政资金、银行资金、自筹资金和利用外资资金等，在少数城市尝试了BOT、“用户集资”等形式，投资渠道仍然不够广泛。

一方面我国环保产业有巨大的发展前景，资金需求量大涨，另一方面由于环保产业的市场化机制不够完善带来的资金供给不足，环保产业投融资供需矛盾十分严重。

纾缓了环保产业资金供需矛盾，急需引进市场竞争机制，拓宽资金来源渠道，引入风险资本不失为一个好的选择。

2014年1月绿色科技第1期4风险投资介入环保产业的作用分析
风险投资是一种投融资体制，是指风险投资机构主要以权益
资本的形式，把资金投向极具发展潜力的创业企业或创业项目（主要是高新技术产业），以期企业成长到相对成熟后退出，从而取得高额资本回报的一种资本运作方式。

4.1风险投资介入环保产业的作用
环保产业的特点及风险投资的特征决定了风险投资介入环保产业的必要性。

环保产业的特征表现为：高风险性、高投入性、高回报性。

而风险投资追逐高风险、获取高回报并在运作中不断分散、化解风险的特征使其与高新技术产业的高风险、高收益、高增长的特征不谋而合，从而成为环保产业发展的重要推动力量。

我国的环保产业长期以来一直作为一种公益性的事业，主要靠政府投资，市场化程度很低。

由于没有形成刺激其发展的合理价格体系和缺少内在的利益驱动，产业总体发展速度缓慢。

在环保产业中引入风险资金，对于加速我国环保产业市场化，促进环保产业的快速发展是极其重要的。

风险投资介入环保产业的作用主要有以下几个方面。

（1）促进新的环保产业运行机制的建立，推动环保产业资本市场化。

风险投资的介入打破了国内环保投资主要依靠政府主导的局面，引领民营资本进入环保产业，有利于提升环保投资市场化程度。

吸引风险资本进入环保产业可以使环保产业的活动运用市场机制进行运作，引导企业以市场为导向直接投资环保产品的生产或技术服务，建立起有效的投入产出和成本效益核算机
制，使企业逐步成为环保产业投资主体。

而政府则主要通过提供产业政策和相关扶持政策为引导，不断培养和发展环保市场，为企业创造尽可能大的市场空间。

这样，政府可以实现由“投资主体”过渡到“规范者和推动者”的角色转变，充分发挥社会公众尤其是企业在环保产业发展中的作用。

（2）优化产业结构，提高环保产业效率。

风险投资可以充分调动民间资本，有效解决环保产业投资需求和社会资金逐利性之间的矛盾，提高资金的使用效率。

风险资本利用并购引入、吸收其他企业的技术，整合企业间的技术力量，完善企业的产业链，短时间内极大地扩张企业的规模，实现强强联合，增强企业的竞争力，占领更多的市场，再去并购，良性循环滚动发展。

通过这种资本运作方式，风险投资一方面利用充裕的资金，扩展企业的品牌，帮助环保企业实现对外并购外延式扩张，不断扩展产业领域；另一方面也有利于淘汰和关闭落后企业，实现产业结构的优化升级。

（3）拓展融资渠道，扩大产业的发展规模。

目前我国环保企业数量众多，但规模较小。

几乎所有的企业在发展中都面临着资金不足和自身技术研发能力不足的问题。

环保企业在发展阶段中面临巨大的用于扩充本身的产能和科研的资金缺口，不仅存在巨大的资金需求，同时伴随着高度的风险及不确定性。

仅仅依靠内源融资很难满足环保企业发展需要，风险资本一方面给具有快速发展潜力的公司带来发展所需的资金，另一个方面利用在国内环保投资领域合作伙伴的广泛资源，给投资的企业
带来先进和适用的环保技术。

为环保企业和民间资本搭建一个广阔的平台，调动大量民间资本注入环保产业，在一定程度上解决了环保产业面临的资金难题。

有利于扶持创办一批具有高新技术的环保企业，进一步推动环保产业的发展。

4.2风险投资对环保企业推动作用的案例分析
本文选取东江环保股份有限公司进行研究分析。

东江环保股份有限公司创立于1999年，是一家专业从事废物管理和环境服务的高科技环保企业。

2001年11月，上海联创、中国风险投资、深圳高新技术投资服务公司投资东江环保1200万元，获24%股权，其中联创投资800万元，占16%股权，中国风险投资和深圳高新技术投资服务公司各投资200万元，各占4%股权。

2003年成功在香港创业板上市，成为国内第一家于境外上市的民营环保企业，首日挂牌，较招股价就高出24% 。

上市以后，东江环保以100% 到200% 的速度增长，原来10 多万元的利润，两年时间已达到2000多万元。

从当初的一个盈利微薄的个体户到高速发展的环保产业上市公司。

纵观其发展历程，在这一系列华丽蜕变的背后，风险投资发挥了重大的作用。

风险投资除了资金投人，还有知识、经验、能力和品牌等多种资源的投入，为东江环保带来了许多无形价值，主要表现为以下几个方面。

（1）带来了先进的经营理念，优化了发展战略，并且形成了独特的业务模式。

风险投资商提出：企业要立足于国民经济的
产业链，服务于产业链，摒弃了过去一味“赚钱”的经营理念。

在这一经营理念的指导下，公司形成了“废物处理为业务主轴，通过将废物的处理处置、资源化利用和环境工程及服务相结合，铸造完整的环保服务业务链，形成工业和市政废物综合管理与资源循环的全能固废处理服务平台”的发展战略，积极完善业务链和区域布局，使公司逐步成为综合性固废处理环保服务商。

此外，投资商还提出：作为循环经济项目，要注重自身技术，不能造成二次污染，变废为宝以及转化的效率尤其重要。

在这种思路的指引下，企业资源再利用的循环经济意识开始逐渐成形，此后东江环保一直致力于推进工业废物资源的综合利用，最大限度地利用其他企业生产过程产生的各种废物，形成了“废物-资源再利用-产品”独特的业务模式和产业链。

（2）改善经营管理。

投资方帮助下，东江不但建立了比较规范的法人治理结构，而且通过各种手段整合企业的内在资源，使其原有的资质、技术、商业模式等，得以发挥更大的作用。

自从东江环保引入风险投资以后，公司管理制度便开始积极与国际接轨，大批引进各类高级人才，公司治理结构也变得规范和透明。

在风投机构的帮助下，公司改变了原有的家族企业管理模式，过去单一的股权结构也有了很大改善，通过股权的结合，形成有效的激励机制，吸引和留住了人才，进一步增强了企业竞争力。

（3）拓展业务范围。

三家投资商分处于上海、北京、深圳，这是中国3个经济最发达的城市，也是东江环保业务发展的重点
地区，地域分布上为东江环保的业务扩展提供便利。

在上海联创的帮助下，2001年11月，东江环保成功进入上海浦东市场，与清华博士组建上海新禹环保有限责任公司，成为目前上海最大的民营危险废物处理企业。

此外，通过风险投资，东江环保还在四川成都成立了成都市危险废物处置中心有限公司，这是成都市唯一一家从事危险废物处置及资源利用的环保企业。

风投企业的帮助推动了东江环保各项业务的区域拓展和市场布局，目前东江环保的运营网络已经覆盖了广东省、长江三角洲和华中的众多工业发达城市，通过规模扩张始终保持在中国工业废物的无害化处理和资源化利用业务的龙头地位。

（4）引进社会资源，充当“技术桥梁”。

风险投资公司不仅是投资者，而且是科研机构和生产企业之间的桥梁，某种程度上起到技术中介的作用。

在风投企业的牵引下，东江与多家环保机构与学院组成策略性联盟，其中包括法国农业科学研究院、天津大学及中南大学并且与多个地方政府成立了应对相关突发事件的专业小组，还与多家知名高校及企业展开了合作。

如清华大学环境学院，法国威立雅。

这些策略性联盟及合作不仅为有利于增强企业的研发能力、也为集团提供最新的行业发展信息，扩张了产品渠道的同时也有利于提升品牌形象。

（5）提高企业效益。

风险资本进入前，公司的总资产为3300万元，净资产为2800万元。

两年后，东江总资产达到1亿2千万元，净资产已超过1亿元。

风险资本进入前的2000年税后利
润为90万元。

而2002年末税后利润达到2100万，增长超过20倍（图2）。

图2风投进入前后对比
东江环保是一个环保企业与风险资本联姻的案例，作为一个民营环保科技企业，成立初期，随着公司规模的扩大，业务的不断增加，企业面临着进一步融资的需求。

与此同时，旧式的家长式管理方式已经无法适应企业发展的需要，“管理混乱，人力资源短缺”等一系列的问题接踵而来。

东江环保想要做大做强，引入外部投资是必然的选择。

风险投资资金雄厚、使用时间长，短期内无偿还责任，能够有效改善企业的资产和负债结构，解决企业融资问题；此外伴随资本投入的品牌、经验、能力等多种资源的投入更是其他股权投资所不能比拟的。

风险资本由于其自身特有的优势最终获得了东江环保的青睐。

而良好的财务状况，明晰的战略目标，明朗的行业发展前景及产品竞争力则是东江环保吸引风投机构的优势所在。

在投融资双方坦诚合作之后，经过一段时间的“磨合期”，东江环保与风险资本的结合取得了巨大的成功。

风险投资的进入，不仅给东江环保带来了有形资产，更带来了很多“无形”价值：除了通过引入新的管理方法和经营理念为企业规范经营，提高管理水平带来很大的收益，各家风投机构丰富的资源和提供增值服务的能力，不仅给企业带来了稳定的技术支持，对于产品渠道的扩张，业务的拓展也提供诸多裨益。

在帮助企业成长的同时风险资本也获得了惊人的回报。

2008年
2月，深圳高新投通过股权转让方式退出，6年间的投资回报达到30倍以上。

2012年4月，东江环保在深圳中小板IPO上市。

中国风投和永宣创投所持股份全部转为A股，以东江环保发行价计算，这两家机构的账面回报倍数分别高达79.09和65.63倍。

从这一案例我们可以看出风险资本进入环保企业是环保产业市场与先进技术、资本、管理的结合，增强了企业的实力和市场竞争力，同时也有利于其自身获得高额利润，实现互利共赢。

5风险投资推动环保产业发展的建议
从以上的论述中我们可以看到风险投资进入对环保产业的推动作用巨大。

同时也应注意到，目前我国目前的风险投资还处于早期发展阶段，资本市场尚不健全，风险投资机制尚不成熟、外部运行环境滞后（包括证券市场尚不健全，产权市场不完善等），风险投资公司介入环保产业仍然具有一定的投资风险和进入障碍。

为了实现环保产业的持续性发展，必须运用资本市场手段，广泛筹集风险资本，调动政府、企业、社会、外资等各方面的积极性，形成资金来源多元化、投资稳健的风险投资格局。

对此，提出的建议如下。

5.1创造良好的外部环境
环保产业属于政策引导型产业，对国家政策有较强的依赖性。

虽然我国为了鼓励环保产业的发展出台了配套的鼓励政策，但覆盖面仍不够广泛，环境经济政策体系仍需要进一步完善。

如
排污收费制度、排污许可证交易制度等都需要有进一步的改进；对于那些公益性和非盈利性的环境基础设施，政府应制定税收优惠政策，免除或减轻其税负，提高环保产业对社会资本的吸引力。

比如新加坡政府规定，风险投资最初5～10年免税；美国政府为了鼓励私人风险投资，对风险投资的60%免除征税，仅对其余的40%按50%征收所得税。

而我国现行的税收优惠主要对象是高新技术企业、科研院所等，而不是针对具体的科学研究开发项目，风险投资基本享受不到税收优惠。

同时，我国风险投资发展的外部环境也亟待改善，有关风险投资资本筹集、项目选择、知识产权保护、股权转让等方面的法律法规体系还没有完全建立，资本市场和产权交易市场中还存在着许多阻碍风险投资正常进行的不利因素，这些都需要在今后的改革和发展中予以解决。

此外，要尽快建立起为环保产业风险投资服务的专业性中介机构，包括行业协会、标准认证机构、知识产权评估机构、环保项目评估的市场调研机构、环保融资担保机构等，为环保产业中风险投资活动的正常顺利开展创造良好的外部条件。

5.2培育多元化的风险投资主体
由于我国的风险投资事业起步时间不长，在很大程度上还存在着“民办官营”的现象，在不少地区的风险投资活动中，政府仍是风险投资活动的主体。

这样，一方面造成我国风险资本来源，不能担负起支持高新技术产业发展的重任；另一方面，社会大量的闲置资金找不到合适的投资方向，而一些重大的科技项目却要。