基于股指期货的Alpha策略研究
阿尔法策略应用
阿尔法策略应用股指 期货的推出为基金经理和机构投资者提供了对冲市场系统性风险、博取Alpha收益的有效工具。
利用股指期货进行主动型Alpha对冲，关键是到底需要做空多大规模的股指期货才能最有效的将现货组合的Alpha值剥离出来一、什么是阿尔法策略阿尔法收益就是高于经β调整后的预期收益率的超额收益率，其最初是由William Sharpe在1964年其著作《投资组合理论与资本市场》中首次提出，并指出投资者在市场中交易面临系统性风险和非系统性风险，公式表达如下：E（Rp）=Rf+β*（Rm-Rf）其中 β=Cov（Ri，Rm）/Var（Rm），E（Rp）表示投资组合的期望收益率，Rf为无风险报酬率，E（Rm）表示市场组合期望收益率，β为某一组合的系统风险系数。
CAPM模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系，也即是单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价之和。
资本资产定价模型（CAMP）认为，在有效的市场里，只有承担系统风险才可以得到一定的收益补偿，非系统风险无法获得补偿，所以一种证券的预期收益主要由其β值决定。
β值越高的证券，预期收益就越高，β值越低的证券，预期收益就越低。
经验表明，由于新兴市场的有效性较弱，专业投资者容易在这种市场利用专业管理、积极操作、资金规模等优势获得较高的阿尔法收益，从而跑赢大市。
二、常用的阿尔法收益策略能够产生阿尔法收益大致有两种产品：一种是诸如债券等固定收益产品，依靠自身产品设计就能够获得阿尔法，另一种是通过产品组合获取阿尔法，各类机构往往通过股票、基金、商品期货、金融衍生品等不同的资产类别构成的组合。
第一种方法较为简单，一般投资者都可以实现；第二种方法则要求投资者具有较高的研究分析能力，在国外市场普遍应用于对冲基金之中。
20世纪80年代以来，随着布雷顿森林体系的瓦解、金融自由化的扩展、石油危机和债务危机的爆发以及信息技术的飞速发展，国际金融市场上的风险急剧增加。
阿尔法策略、阿尔法套利、贝塔策略
阿尔法策略、阿尔法套利、贝塔策略在现在资本市场定价理论中，投资组合的收益率(rp)可以表达为右边第一项beta*rm 也就是贝塔收益，第二项alpha 也就是阿尔法策略收益（尽管这两部分都是随机变量）。
所谓市场是牛市还是熊市看的是rm；beta对于一个投资组合来说短时间内是固定的；而阿尔法策略就是beta＝0，即rp＝alpha的策略。
1、（1）什么是阿尔法策略？投资者在市场交易中面临着系统性风险（即贝塔或Beta、β风险）和非系统性风险（即阿尔法或Alpha、α风险），通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益(即阿尔法收益)的策略组合，即为阿尔法策略。
从广义上讲，获取阿尔法收益的投资策略有很多种，其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等等，也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。
后者在国内通常被称为阿尔法对冲策略，并在近年A股市场上得到广泛应用。
（2）阿尔法策略是如何构建的？阿尔法策略所涉及的市场领域非常广泛，在股市、债市、商品市场等各类市场都有应用。
而目前国内市场上最常见的还是股市阿尔法对冲策略，其通常利用选股、择时等方面优势，寻找具有稳定超额收益的现货组合，通过股指期货等衍生工具来分离贝塔，进而获得与市场相关度较低的阿尔法收益。
尤其是在熊市或者盘整期，可以采用“现货多头＋期货空头”的方法，一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸，另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。
此外，还有机构根据获取阿尔法的途径，采取统计套利、事件驱动、高频交易等策略来获取阿尔法收益。
而在上述各种策略构建过程中，基于大类资产配置、行业配置、择时与选股体系的量化策略均得到了广泛应用。
2、阿尔法套利阿尔法套利是指指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向对冲套利，也就是做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。
aberration 策略
aberration 策略Aberration 策略引言:在金融市场中，投资者追求利润最大化往往需要借助各种投资策略。
Aberration 策略作为一种经典的交易策略，能够帮助投资者发现价格异常波动，并据此进行交易。
本文将探讨 Aberration 策略的原理、应用以及风险管理。
一、Aberration 策略的原理Aberration 策略基于统计学原理，通过观察价格与其长期均值之间的偏离程度，来判断价格是否出现异常波动。
该策略通常使用移动平均线来计算价格的长期均值，并以此为基准进行判断。
二、Aberration 策略的应用Aberration 策略可以应用于股票、期货等各种金融市场。
投资者可以选择适合自己的交易品种，并根据市场情况进行交易决策。
1. 策略入场信号Aberration 策略的入场信号是价格偏离其长期均值一定幅度时产生的。
当价格偏离幅度超过设定阈值时，投资者可以认为价格出现异常波动，进而决定是否开仓。
常见的入场信号包括价格突破移动平均线、价格反转等。
2. 策略出场信号Aberration 策略的出场信号是价格回归到其长期均值时产生的。
当价格回归到移动平均线附近时，投资者可以认为价格波动已经结束，可以选择平仓。
常见的出场信号包括价格触及移动平均线、价格形成反向信号等。
三、Aberration 策略的风险管理任何交易策略都存在风险，Aberration 策略也不例外。
为了降低风险，投资者可以采取以下几种风险管理措施。
1. 止损策略设置合理的止损点位是降低风险的重要手段。
投资者可以根据市场波动情况和自身风险承受能力来确定止损点位，以避免过大的损失。
2. 多品种分散投资投资者可以选择多个品种进行交易，以分散风险。
不同品种之间的相关性较低，可以在某些品种出现亏损时，通过其他品种的盈利来平衡。
3. 合理仓位控制合理的仓位控制是保护投资者资金的重要手段。
投资者可以根据自身风险承受能力和市场情况，设定适当的仓位比例，避免过度集中或过度分散。
20170711-东方证券-衍生品系列研究之(六)：商品期货中的alpha策略
商品期货中的alpha策略
目录
一、研究方法 .................................................................................................................. 3
1.1 背景................................................................................................................................................. 3 1.2 品种选择 ........................................................................................................................................ 3 1.3 回测时间段选择 ............................................................................................................................ 5 1.4 合约选择 ........................................................................................................................................ 5 1.5 多空组合构建 ................................................................................................................................ 5 1.6 多头组合构建 ................................................................................................................................ 6
股指期货套期保值与Alpha套利策略4
-73%
-55%
-36%
-18%
0%
18%
36%
55%
73%
套保头寸降至0% 100%获得上涨收益
期现 综合损益
40% 30% 20% 10% 0% -73% -10% -20%
21
套保头寸增至100% 完全对冲下跌风险
-55% -36% -18% 0% 18% 36% 55% 73%
实例分析
• • •
2
套期保值的应用
利用股指期货双向交易的机制，帮助手中投资组合灵活运用。 1.空头套期保值 2.多头套期保值 3.调整投资股市的规模 买进股指期增加获利
现货投资组合 放空股指期减少损失
股指期多空交易
3
完全静态套期保值的手数
组合的收益率 Rj = α+βRm +ε 完全静态套期保值期货合约手数：N =β（S/C） 完全静态套期保值后 组合市值变动：S Rj =S（α+βRm +ε） 对冲期货变动：N C Rq = β（S/C）C Rq = βS Rq 理想条件， 股指期货收益率=指数收益率 Rq =Rm 总市值变动：S （α+ε） 保值后原组合净收益率： α+ε
2012 115.90 43.32
变动
13.53
-124.38
-279.92
2831.59
-341.83
122.28
444.37
-72.58
24
统计指标
套保前 累计收益 年化收益率 最大回撤比例 年化波动率 收益/风险比率 收益/回撤比率 150.47% 20.06% -72.30% 30.94% 0.65 2.08 套保后 416.38% 55.52% -22.42% 18.60% 2.98 18.57
alpha对冲策略
alpha对冲策略Alpha对冲策略是一种利用市场机会进行风险控制的交易策略。
它的核心思想是通过建立一对相互关联的头寸，实现对冲风险，同时利用市场波动赚取收益。
这种策略常用于对冲基金、量化投资和衍生品交易等领域。
在Alpha对冲策略中，投资者通常会同时建立多头和空头头寸，以对冲市场风险。
多头头寸表示投资者预期某个资产价格上涨，而空头头寸则表示预期价格下跌。
通过同时持有这两个头寸，投资者可以在市场上涨或下跌时都能够赚取收益。
Alpha对冲策略的关键在于寻找可靠的Alpha信号。
Alpha信号是指能够预测资产价格变动的信号，投资者可以根据这些信号来决定建立多头或空头头寸。
常用的Alpha信号包括技术指标、基本面分析和市场情绪等。
投资者需要通过分析大量的数据和市场信息，筛选出有效的Alpha信号，以提高策略的成功率。
一旦找到了可靠的Alpha信号，投资者就可以根据市场情况来决定建立多头或空头头寸的比例。
例如，如果投资者认为市场将上涨，就可以增加多头头寸的比例；相反，如果预期市场下跌，就可以增加空头头寸的比例。
通过调整头寸比例，投资者可以灵活应对市场的变化，降低交易风险。
在实施Alpha对冲策略时，投资者还需要考虑交易成本和风险管理。
交易成本包括佣金费用、滑点和资金成本等，投资者需要合理控制交易成本，以确保策略的盈利性。
风险管理涉及到止损和风险控制指标的设置，投资者需要设定合理的止损点和风险控制指标，及时平仓或调整头寸，以避免大幅亏损。
Alpha对冲策略的优势在于能够在市场上涨或下跌时都能够获利，降低投资组合的波动性。
它能够帮助投资者平衡风险和收益，提高投资组合的整体效益。
然而，实施Alpha对冲策略也存在一定的挑战和风险。
首先，寻找可靠的Alpha信号需要大量的数据分析和市场研究，需要投资者具备专业的分析能力和经验。
其次，交易成本和风险管理也需要投资者具备一定的技巧和经验。
Alpha对冲策略是一种利用市场机会进行风险控制的交易策略。
pure alpha策略(一)
pure alpha策略(一)纯Alpha策略什么是纯Alpha策略纯Alpha策略是一种投资策略，通过寻找并利用市场中的价格差异、技术指标、基本面分析等因素，以投资组合的形式获得超额收益。
纯Alpha策略主要依赖投资组合经理或团队的能力，通过优秀的研究、分析和决策能力来实现超额收益。
纯Alpha策略的特点•独立性：纯Alpha策略不会受到大盘影响，它主要通过独特的投资思路和策略来获取超额收益，相对市场的波动具有一定的抗风险能力。
•灵活性：纯Alpha策略投资者可以根据市场条件和个人判断进行自主的投资决策，灵活调整投资组合的配置，以应对不同的市场环境。
•高风险高收益：纯Alpha策略投资涉及较高风险，但也有可能获得较高的收益。
投资者需要具备较高的风险承受能力和研究能力。
纯Alpha策略的基本原理纯Alpha策略的基本原理可以归纳为以下几个方面：1.市场信息分析：投资者通过对市场信息的搜集、分析和研究，寻找出市场中存在的价格差异和投资机会，例如利用技术指标分析市场走势、分析公司财务报表等。
2.投资标的选择：基于市场信息的分析，投资者选择具备较高潜在收益的投资标的，例如股票、债券、期货等，以构建投资组合。
3.头寸管理：投资者根据市场情况和个人风险偏好，对投资组合进行适当的调整和管理，包括买入、卖出、加仓、减仓等操作。
4.风险控制：纯Alpha策略中，风险控制是至关重要的一环。
投资者需要设置止损位、控制仓位、分散投资等手段，以避免大幅度损失。
纯Alpha策略的应用纯Alpha策略在资本市场中有着广泛的应用，主要包括以下几个方面：•对冲基金：对冲基金是纯Alpha策略的主要应用场景之一。
通过对冲基金的运作，投资者可以实现投资组合和大盘之间的分离，以获得稳定的超额收益。
•增强指数基金：增强指数基金是通过采取纯Alpha策略，以超越基准指数为目标的基金。
通过运用纯Alpha策略的技巧和策略，增强指数基金可以在基准指数的基础上获得额外的收益。
六因素模型与阿尔法——基于沪深股市的实证研究
六因素模型与阿尔法——基于沪深股市的实证研究马健健【摘要】将经济金融指标量化融入投资,旨在实现稳定超额收益Alpha已经成为一种国际趋势.文章以沪深A股上市公司为研究对象,采用实证分析、数量分析、描述性研究等研究方法,借鉴Fama-French多因素模型在横截面数据上的回归分析思路,通过对数据做一系列的变换和处理,验证以市场风险、公司规模、估值、动量、质量和波动率六个指标组成的六因素模型在我国股市收益率上的预测作用.研究结果表明我国股市小规模效应、账面市值比效应以及短期惯性现象较为明显,增加质量因子和波动率因子的六因素模型在中国股票市场的适用性较强,能够获得超越市场的超额收益,对多因子量化选股的研究将是未来该领域的重要研究方向.【期刊名称】《郑州航空工业管理学院学报》【年(卷),期】2017(035)006【总页数】13页(P84-96)【关键词】量化投资;六因素模型;Alpha策略;沪深股市【作者】马健健【作者单位】安徽财经大学金融学院,安徽蚌埠233000【正文语种】中文【中图分类】F830.91一、引言运用量化投资创造阿尔法收益已经成为投资的一种重要方法，对冲基金AQR研究员发现运用量化投资的方法进行投资可以实现超越市场指数的收益，重现巴菲特的辉煌。
自我国沪深股市成立以来，我国证券市场处于不断完善和发展阶段，股指期货的推出和我国金融监管政策的不断出台为我国量化投资研究和创新金融产品提供了新的发展机遇。
截至2016年年底，我国沪深A股市场已有3000多家上市公司，总市值超过25万亿元，这为我国进行量化投资研究和对冲交易创造了良好的经济环境。
然而，我国股票交易市场毕竟起步较晚，还存在着很多不完善的地方，系统性风险和非系统性风险并存，个体散户较多，专业化程度比较低，市场波动比较大，股票交易还需要系统地理论指导和大量地实证分析。
股票收益率作为资产定价最敏感的话题，加强对个股回报率的研究具有显著的理论和实践指导意义。
什么是交易当中的阿尔法和贝塔？
什么是交易当中的阿尔法和贝塔？金丝雀码头工 2015-07-29 00:02导读：现代金融理论认为，证券投资的额外收益率可以看做两部分之和。
第一部分是和整个市场无关的，叫阿尔法；第二部分是整个市场的平均收益率乘以一个贝塔系数。
贝塔可以称为这个投资组合的系统风险。
对于我个人来说，我在交易时会将两者严格区分开来，以免干扰判断。
这个世界上有一种东西叫做钱。
我们把一些钱放在一起管理和运作，基金(fund)一般就是指这笔用于特定目的的钱，有时候也可以指管理和运作这笔钱的组织。
如果这笔钱的目的是为了钱生钱，可以称为投资基金(Investment Fund)。
钱怎么生钱呢？如果钱用来购买实物商品，然后再卖了变成钱，这是贸易，不是我们说的钱生钱。
当然钱也不能直接就变成更多的钱。
在交易当中的钱生钱过程中，钱要先变成一些虚拟的但是又值钱的东西。
这些虚拟的东西是各类财产所有权、债权以及其他规定权利的凭证，也就是证券(securities)或其他交易标的（Trading Instruments）。
在投资完成以后，钱的变化就是回报，或者叫收益率(return)。
我们希望收益率是正的，但有时候它也可能是负的。
在投资之前，我们无法知道会赚钱还是会赔钱。
这种不确定的损失叫做风险(risk)。
最安全的投资是购买国债(或者存银行)。
我们基本把它们视为无风险投资，它们的回报率也就是无风险收益率(Risk Free Return)。
投资就是为了获得比无风险收益率更高的回报。
接下来我们考虑的收益率都是超出无风险回报率之上的那一部分，可以称为额外收益(Excess Return)。
风险和回报一般成正比，风险越高，回报越大。
我们通常同时投资多个证券产品，这些产品的集合就叫做投资组合(portfolio)。
到这里需要暂停一下，我们要引入两个希腊字母，阿尔法(α，alpha)和贝塔(β，beta)。
这两个拗口的名字是希腊语的前两个字母，相当于英语的A和B或者中文的甲和乙。
【常用量化策略】市场中性alpha策略
【常用量化策略】市场中性alpha策略
1，介绍：
市场中性alpha策略是指同时构造多头和空头以对冲市场风险。
无论市场处于上涨还是下跌的环境中，都能获得稳定收益的一种投资策略。
市场中性alpha策略是一类收益与市场涨跌无关，致力于获取绝对收益的低风险量化策略。
主要通过同时持有股票的多头和期货空头，以获取多头组合超越期货所对应的
benchmark的收益。
2，思想：
alpha策略最初由William Sharpe 在1964年的《投资组合理论与资本市场》中提出。
即著名的CAPM模型。
文章认为，投资组合的预期收益来自于无风险利率和系统性风险溢价的和。
alpha策略的思想就是通过期货对冲掉系统性风险beta，锁定超额收益alpha。
其隐含的策略逻辑是，择时是困难的，不想承担市场风险。
3，方法：
实践中，alpha策略的构造方法：
多头：多采用多因子模型构造股票组合
空头：做空一个指数（HS300，ZZ500等）
策略成功的关键：
找到一个超越做空工具基准收益率的多头组合策略。
4，评价：
市场中性alpha策略是一种科学成熟的策略。
实际使用中，往往采用多因子模型构造股票组合的多头并同时看空指数，以对冲系统性风险beta，获得超额收益alpha。
采用多因子模型能有效结合基本面和技术面，可能让策略更稳健可靠。
该策略标的广、市场容量大，基本没有产品规模限制。
阿尔法(ALPHA)策略
阿尔法(ALPHA)策略Alpha策略是典型的对冲策略,通过构建相对价值策略来超越指数，然后通过指数期货或期权等风险管理工具来对冲系统性风险。
中性策略也是比较典型的对冲策略,通过构造股票多空组合减少对某些风险的暴露。
Alpha策略和中性策略在本质上差异最小，Alpha策略可以看成中性策略的一种。
但是Alpha策略的约束更小，其Alpha来源可能是行业的、风格的或者其他的；而中性策略则将更多无法把握的风险中性化了。
一、阿尔法(ALPHA)策略1.什么是阿尔法(ALPHA)策略？投资者在市场交易中面临着系统性风险(B风险)和非系统性风险(a风险),通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益的策略组合，即为阿尔法策略。
从广义上讲，获取阿尔法收益的投资策略有很多种，其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等，也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。
2.阿尔法策略有哪些关键要素？Alpha策略的成败有两个关键要素：其一是现货组合的超额收益空间有多大；其二是交易成本的高低。
两者相抵的结果，才是Alpha策略可获得的利润空间。
在股市Alpha策略中，最考验策略制定者水平的因素在于选股方法和能力。
阿尔法策略就是买入一组未来看好的股票，然后做空相应价值的期货合约，组合对冲掉系统性风险，组合的收益完全取决于投资者的选股能力，而与市场的涨跌无关，做到了市场中性。
3.阿尔法策略的优势？阿尔法策略有三大优势：一是回避了择时这一难题，仅需专注于选股；二是波动较单边买入持有策略要低；三是在单边下跌的市场下也能盈利，阿尔法与市场的相关性理论上为0。
在熊市或者盘整期，可以采用“现货多头＋期货空头”的方法，一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸，另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。
4.如何构建阿尔法策略？阿尔法策略所涉及的市场领域非常广泛，在股市、债市、商品市场等各类市场都有应用。
alpha策略介绍
Alpha策略Alpha策略是通过因子模型来获取超额收益的策略，这里的超额收益往往是指没有经过风险调整的,单纯衡量资产组合收益率超过基准指数收益率的部分。
获取这种超额收益的目的主要是通过卖空股指期货构造对冲策略。
可转移alpha 策略不同于alpha策略，需要投资组合能够获取经风险调整后的超额收益，即CAPM模型中的alpha.所谓因子模型，就是通过因子来解释股票收益率，每只股票都有相同的无数个因子，在不同时期不同个股能有效解释收益率的因子是不一样的。
衡量因子有效性的指标是信息比.每个因子的更新时期不同，有些因子要隔一段时间才能得到最新的数据，因此随着时间的推移,直到数据更新之前，因子的有效性也会逐渐下降。
除了时效性,还有一种因子的有效性下降情况,就是因子的轮动，有效性高的因子种类可能会发生改变，原来用于资产选择的因子有效性会降低，如果需要根据最新的有效因子进行资产重新配置，将会因为提高资产组合的换手率造成大量的交易成本，因此还需要权衡因子有效性和交易成本，一些研究报告也做了诸如此类的研究，提出了因子的半衰期.半衰期是指因子IC_IR下降到一半的时间。
因子还有可能如果是多因子模型,还需要考虑因子的加权方式,根据加权结果得出最终评分,再将个股进行分档，构建投资组合.行业配置也可以用alpha策略进行配置，同样也是根据因子模型对行业进行筛选和加权构建投资组合.Alpha策略因子选择Alpha策略因子有多种，可分为统计因子、宏观经济因子、基本面因子。
统计因子包括动量和反转等；宏观经济因子有通货膨胀率和无风险利率等;基本面因子有PE、PB、ROE等。
运用最多的是alpha因子，即通过CAPM模型计算的经风险调整后的超额收益，运用已实现的alpha因子可以构建alpha动量组合和alpha反转组合。
Alpha动量组合、alpha反转组合及基准指数往往可以构建大盘方向性指标，有研究报告做出过相关分析，运用Alpha动量与反转策略与基准指数的相互比较，可以研判市场目前所处的状态和未来的走势，即识别市场是处于牛市、熊市还是盘整市。
基于Alpha策略量化投资的实证研究
密级论文题目：基于Alpha策略量化投资的实证研究作者姓名：于鹏2014年03月15日基于Alpha 策略量化投资的实证研究北京理工大学分类号： [填写分类号]UDC 类号： [填写UDC 类号]学院名称： 管理与经济学院指导教师： 马明（副教授）答辩委员会主席： 孟凡臣（教授）申请学位级别： 工商管理硕士学科、专业： 工商管理授予学位单位：北京理工大学论文答辩日期：2014年6月8日论文题目： 基于Alpha 策略量化投资的实证研究 作者姓名：于鹏Research of Quantitative Investment Based on Alpha StrategiesYU PengMA Ming（Associate Professor）Master of Business AdministrationSchool of Management and Economics, Beijing Institute of TechnologyJune 8th 2014研究成果声明本人郑重声明：所提交的学位论文是我本人在指导教师的指导下进行的研究工作获得的研究成果。
尽我所知，文中除特别标注和致谢的地方外，学位论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京理工大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。
与我一同工作的合作者对此研究工作所做的任何贡献均已在学位论文中作了明确的说明并表示了谢意。
特此申明。
签名：日期：关于学位论文使用权的说明本人完全了解北京理工大学有关保管、使用学位论文的规定，其中包括：①学校有权保管、并向有关部门送交学位论文的原件与复印件；②学校可以采用影印、缩印或其它复制手段复制并保存学位论文；③学校可允许学位论文被查阅或借阅；④学校可以学术交流为目的,复制赠送和交换学位论文；⑤学校可以公布学位论文的全部或部分内容（保密学位论文在解密后遵守此规定）。
签名：日期：导师签名：日期：摘要量化投资基金，是利用数学、统计学、信息技术的量化投资方法来管理投资组合。
量化 alpha
量化 alpha
《量化alpha》是指利用计算机科学、数学和统计学等技术，通过系统性的策略和算法，寻找股票、期货等市场中的优质投资机会，实现超越市场平均水平的收益。
量化alpha的核心是通过建立数学模型，利用历史数据和市场情况，预测未来的趋势和机会，从而进行投资。
量化alpha的投资策略通常是基于大量的历史数据、技术指标和市场因素进行分析和研究，利用算法和模型来辅助决策，以期实现更高的投资收益率。
量化alpha的优势在于其系统性、可重复性和自动化程度。
通过建立规则和指标，投资者可以在不需要过多主观判断的情况下进行投资决策，从而避免了投资者情感波动和主观偏见的影响。
同时，量化alpha的自动化程度也大大提高了投资效率，缩短了交易周期，减少了人工错误的风险。
不过，量化alpha也存在一定的风险和局限性。
首先，市场情况和数据的变化可能会导致模型的失效，从而影响投资效果。
其次，量化alpha的投资策略通常较为复杂，需要一定的专业知识和技能，对于普通投资者而言较难掌握。
另外，量化alpha的投资决策也可能受到黑箱效应的影响，难以理解和解释。
总的来说，量化alpha是一种基于科学技术的投资策略，具有一定的优势和局限性。
投资者需根据自己的情况和风险偏好，谨慎选择适合自己的投资方式。
- 1 -。
追求alpha的方法
追求alpha的方法Alpha是专业投资者用来衡量投资绩效的一种重要指标，其定义为投资者所获得收益高于风险溢价收益率（风险调整报酬）的部分。
在追求Alpha的过程中，投资者必须采取适当的投资策略来实现这一目标。
下文将介绍Alpha的概念及实现Alpha的投资策略。
一、Alpha的概念Alpha是一种衡量投资者收益和成本关系的指标，也可以说是投资者投资绩效的一种评价标准。
Alpha报酬率通过减去可比基准收益率，来衡量投资者实现收益时所面临的风险溢价。
Alpha收益率可以分为正Alpha收益和负Alpha收益。
正Alpha 收益是投资者在过去一段时间内比可比基准收益率更高，负Alpha 收益则是投资者在过去一段时间内比可比基准收益率更低。
正Alpha收益说明投资者在一段时间内的收益水平高于市场的平均水平，而负Alpha收益则表明投资者投资绩效不佳。
二、Alpha的实现要实现Alpha，投资者需要采取以下几种投资策略：1、挑选优质的投资标的：挑选质量更优的投资标的有助于减轻投资风险，有利于投资者获得超额收益。
因此，追求Alpha时，投资者要做到尽可能多选择优质的投资标的作为投资品种，在此基础上制定投资组合，以实现Alpha。
2、对投资标的建立正确的预期：投资者追求Alpha时，应该做到尽可能多地了解投资标的，在建立预期时，应尽可能客观、准确，投资者应该根据标的的实际情况，结合全局的经济形势，做出正确的预期，从而实现Alpha。
3、把握市场机会：市场有其内在逻辑，当市场出现不一致情况或者报酬偏离正常范围时，投资者就应该把握机会，灵活布局，从而获得超额收益。
4、正确管理投资组合：正确管理投资组合是实现Alpha的重要环节，投资者需要根据市场变化，及时调整投资组合，以追求最优的投资绩效。
总之，要实现Alpha，投资者最主要的是在投资策略的运用上，首先，投资者要挑选优质的投资标的，其次，要对投资标的建立正确的预期，还要把握市场机会，最后，要正确管理投资组合。
管理期货的趋势跟踪策略 寻找危机阿尔法
这本书的内容丰富，包括了期货市场的基本知识、趋势跟踪策略的原理、买卖规则、资金管理以 及风险控制等多个方面。作者在书中详细阐述了如何运用趋势跟踪策略来捕捉市场机会，并且通 过实例来加深读者的理解。书中还强调了理性投资的重要性，告诫投资者不要盲目跟风，而是要 独立思考，形成自己的投资理念。
通过深入了解期货市场的运行规律，掌握正确的投资策略和方法，以及严格的风险管理原则，投 资者和交易者可以在期货市场中获得更多的收益和回报。本书的亮点在于其理论与实践相结合， 通过大量的案例分析使读者更好地理解和掌握所阐述的投资策略和方法。作者在书中深入阐述了 期货投资的心理和风险管理，使读者意识到投资过程中心态和风险管理的重要性。
本书由经济管理社于2022年，主要探讨了期货投资的趋势跟踪策略、危机阿尔法的应用及其实践 案例。书中通过深入浅出的方式，帮助读者理解期货市场的运行规律，掌握投资技巧，提高盈利 水平。
通过对本书的目录进行分析，我们可以看到以下几个主要部分：
在这些章节中，作者详细阐述了期货投资的基本概念、趋势跟踪策略的应用方法以及危机阿尔法 的原理和实践。
危机阿尔法的概念及应用：危机阿尔法是指投资组合在市场危机时期仍能获得正收益的能力。作 者着重探讨了如何运用趋势跟踪策略来获取危机阿尔法。
趋势跟踪策略的核心在于顺应市场趋势，同时需要严格控制风险。
通过运用技术分析技巧，可以较为准确地判断市场趋势并进行跟踪。
危机阿尔法对于投资组合的风险控制和稳健收益具有重要意义。通过运用趋势跟踪策略，可以在 市场危机时期获得较好的收益表现。
pure alpha策略
pure alpha策略Pure Alpha策略是一种投资策略，旨在通过充分利用市场中的非定向性交易机会，追求超额收益。
本文将探讨Pure Alpha策略的基本原理、应用范围以及投资者应该如何理解和运用该策略。
Pure Alpha策略是由美国对冲基金公司Bridgewater Associates 的创始人Ray Dalio提出的，其核心理念是通过捕捉市场中的非定向性风险，获得超额收益。
与传统的Alpha策略不同，Pure Alpha 策略不依赖于市场方向，而是专注于利用市场中的非定向性交易机会，即市场波动带来的机会。
Pure Alpha策略的基本原理是通过多元化投资组合和风险管理来实现超额收益。
投资者通过同时参与多个市场和资产类别，包括股票、债券、商品、外汇等，将投资风险分散化，以降低整体投资组合的波动性。
同时，通过严格的风险管理措施，及时调整投资仓位和策略，以控制投资组合的风险水平。
Pure Alpha策略的应用范围广泛，不仅适用于股票市场，还可应用于其他金融市场。
例如，对于股票市场，投资者可以通过选择优质公司、行业和地区，以及使用技术分析和基本面分析等方法，识别出非定向性交易机会。
对于债券市场，投资者可以通过对债券种类、信用评级和利率走势的分析，捕捉到非定向性交易机会。
对于商品市场和外汇市场，投资者可以根据供需关系、全球经济形势和政策变化等因素，把握住非定向性交易机会。
投资者在理解和运用Pure Alpha策略时，需要注意以下几点。
首先，投资者应该具备一定的投资知识和经验，以便正确识别非定向性交易机会。
其次，投资者应该采用科学的投资方法和工具，如技术分析、基本面分析和风险管理模型等，以提高投资决策的准确性和效果。
此外，投资者还应该密切关注市场动态和重要的经济指标，及时调整投资仓位和策略，以应对市场的变化。
Pure Alpha策略是一种追求超额收益的投资策略，通过捕捉市场中的非定向性交易机会，实现投资组合的增值。
基于Alpha收益的多因子量化选股思路庞子怡
基于Alpha收益的多因子量化选股思路庞子怡发布时间：2021-09-22T09:42:54.552Z 来源：《中国科技人才》2021年第18期作者：庞子怡[导读] 本文以沪深300成分股为例建立备选股票池，通过介绍多因子量化选股的设计思路来帮助投资者获取Alpha收益。
山西财经大学 030006摘要：本文以沪深300成分股为例建立备选股票池，通过介绍多因子量化选股的设计思路来帮助投资者获取Alpha收益。
关键词：多因子选股、Alpha收益、选股思路一、引言近年来，量化投资逐渐在我国兴起，基于我国股市并非为完全有效市场，投资者的非理性，量化选股逐渐成为投资者进行投资的优选方法之一，它可以避免人的主观情绪所带来的影响，而且在进行投资决策时高效准确。
因此本文对多因子量化选股的整体思路进行阐述，以帮助投资者获得Alpha收益。
二、多因子选股模型与Alpha策略介绍量化选股就是利用数量化的方式进行选股，构成股票池，以期望该股票组合能够带来超过基准收益率的一种投资行为。
量化选股分为基本面选股和市场行为选股。
其中多因子选股模型是基本面选股的一种，它的基本原理就是根据某一段历史时期的一系列因子的值，通过采用不同的方法选择出对股票收益率具有影响的因子，然后根据选出的因子的值对某一时间段内的沪深300成分股进行筛选，最终将选择出表现优秀的股票构成股票组合。
多因子选股的核心思想是市场影响因素是多重的而且是动态的，但总会有一些因子在一定时间内能够发挥稳定的影响作用。
Alpha指数又叫詹森指数，该指数产生于资本资产定价模型，公式为：其中α代表投资组合世纪收益率超过CAPM预测收益率的部分。
Alpha策略也叫Alpha套利，市场上常见的Alpha套利为寻找获取α收益较高的股票组合，并做多该股票组合，同时做空与之对应的股指期货。
三、多因子选股模型的分类多因子选股模型方法主要包括打分法和回归法三种方法。
打分法就是先对影响股票价格的因子按照值的大小进行排序打分，因子取值越高，打分越高，反之打分越低。
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目 录
• Alpha策略产生的背景 • Alpha策略原理概述 • Alpha获取策略 • Alpha策略验证及可行性分析 • Alpha策略运用的启示
什么是Alpha？
资产的理论收益率 Beta Beta ，代 表 资 产 收益中来自市场 风险的期望收益 部分，它所承担 的风险就是市场 Alpha Alpha ， 代 表 资 产收益中与市场 无关的那部分收 益，它所承担的 风险叫做主动风
Alpha策略
强调不同部分的收益在同类资产 中进行转移来获取超额收益 利用各种金融衍生工具，在各种 目标资产间转移收益，将投资组 合的 Beta 和 Alpha 分离，把资产 选择和管理者选择分开独立进行， 把市场和投资能力带来的收益分
•
割开，这样便可以把大部分风险
配置到 Alpha 上，这就是 Alpha 策略的运用原则
• 中金采用类似的选股策略来构造Alpha组合，分为三大
中金公司
类：一是红利收益率高且业绩风险小，二是政策敏感性 低，盈利确定性高，估值水平相对安全，三是高成长性， 盈利确定性大，经济影响小，也取得了不错的效果
国 内 外 对 Alpha 策 略 研 究 的 理 论 基 础
Alpha值的内涵 • Alpha值主要是用来衡量资产的实际收益率与均衡市场下的期望收 益率之间的差额，又称为超额收益。
Edward Kung & Larry Pohlman
•
国内学者 陈露
• 采用基本面财务指标来进行选股以及实证分析，以沪深 300指数的成分股为股票池，考察公司的财务数据和交易 数据，分别衡量公司的资本结构、收益能力、现金流状 况，依据基本面的各项指标排序的前50名来构造Alpha 策略组合，收到了不错的效果
基于股指期货的Alpha策略研究
小组成员
罗嗣源 卢文静 孙佳佳 曹良喆 姜云鹏 高劲夫 林茂晗 李卓凡 高 东 王永杰 学号：2014100584 学号：2014100015 学号：2014100017 学号：2014100576 学号：2014100580 学号：2014100577 学号：2014100589 学号：2014100574 学号：2014100570 学号：2014100587
势强劲时，期现头寸偏离可能会过大
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• Alpha策略产生的背景 • Alpha策略原理概述
• Alpha获取策略 • Alpha策略验证及可行性分析 • Alpha策略运用的启示
获取Alpha的策略
Alpha策略原理
现货 组合 多头 股指 期货 空头
获取Alpha的策略举例
• 选股技巧
• 适应性市场
---------惯性能量 E=rs-rf 以上述几个策略为基础改进。
Alpha策略与传统投资策略的比较
传统投资策略 –依据CAPM模型推导出来 的投资策略，称为消极投 资策略 –每个投资者都采取“市场 投资组合”（一种均衡情 况下的最优风险资产投资 组合）和“无风险资产” 来搭配的投资组合，通过 两者比例的不同，来满足 不同投资者的风险和偏好 Alpha策略 –强调不受消极投资策略约 束条件的制约，积极寻找 套利机会，适时根据自己 的判断调整资产组合，以 求收益最大化，这种方式 被称为积极投资策略 –注意：根据CAPM，积极 投资者短期可能会获得超 额收益，但长期来看没有 太大差别
Jensen Alpha模型
• 市场均衡时， • ri为证券i的实际收益， • 风险溢价
三因素模型Alpha
• 增加了两个变量，包括小规模公司收益与大规模公司 收益之差(SMB) 、高账面市值比公司收益与低账面市 值比公司收益差(HML)
基于CAPM理论对于Alpha原理的推导
Alpha策略的基本原理
股指期货的参与门槛较高
• 规定投资者申请开户时保证金账户可用资金余额不低于50万元，实际操作时资金需要量 远大于头寸的监控
• 现货组合的Beta往往是动态变化，要实现较为稳定的市场风险对冲，需要对现货头寸的 Beta有较为准确的估计。Alpha策略中期货和现货资产的走向是反向的，当市场单边态
•
Alpha的一个特点就是与 市场风险无关，市场上涨
下跌，证券同样可以有正
的Alpha，因此理论上 Alpha收益序列和市场收 益序列的相关系数为零
•
Alpha的另一个特点就是
可以被分离出来，这样， 投资者就有机会获得高于
风险，或被动风
险
险
市场平均水平的超额收益
率
Alpha策略产生的国际背景
金融创新驱动金 融衍生工具发展
目 录
• Alpha策略产生的背景
• Alpha策略原理概述 • Alpha获取策略 • Alpha策略验证及可行性分析 • Alpha策略运用的启示
国内外Alpha策略研究的理论基础
• 机构投资者一般通过对冲基金和基金组合来获取超额 收益，但是对冲基金的市场风险不能完全对冲，导致 Alpha策略的收益不能独立于市场的走势 另一种获得超额收益的方法，就是持有基金，同时做 空股指期货，抵消基金中的市场风险
Alpha策略面临的风险
通过卖空建立的Alpha策略，
当大盘出现大幅反弹，Alpha
策略组合表现将弱于单纯持有 股票的组合
•
因为卖空期货合约需要支付保证金，如果期货价格上涨，根据每日结
算制度，至少在每天收盘后需要追加保证金，所以Alpha策略组合面 临期货空头爆仓、交易失败的风险。因此需要预留足够的资金，根据 组合的预期持仓时间准备备用保证金，应对股指期货可能的涨幅
投资技巧
风险水平
投资者选择那些能够超越市场表现的资产，这是产生超额收益 的重要来源。当然，从选股而获取超额收益的方式来看，这也 存在着不同程度的风险。根据选股的技巧不同相应会伴随不同 大小的风险水平，这也是要获取超额收益所必须承受的风险
投资者进行基本面分析可以综合考虑资产的盈利能力、盈利质
考虑因素
量、成长能力、运营能力、负债水平、估值水平等因素，并根 据各因素影响力的大小赋予权重，量化选股策略
传统积极投资策略
• • 期望在同一市场或同类资产中， 同时获得Beta和Alpha 事实证明，在有效市场中赚取超 额收益是非常困难的。虽然在某 些新兴国家或小盘股市场中更容 易获得超额收益，但这些市场的 系统性风险非常大（市场风险溢 价也高） 投资者更倾向于对冲掉这部分风 险而非去主动承担，这就导致有 些资产虽然可能会有超额收益但 却不会被纳入投资组合，这也就 限制了投资者可选择的投资策略 • •
•
备用保证金水平取决于持仓期内指数最大涨幅，根据中金采用回望期
权模型测算，股指期货当月合约保证金为15%以及增加15%的备用 保证金，在95%的情况下可保证在1个月内不会爆仓
Alpha策略在国内运用存在的瓶颈
国内的融资成本较高，对Alpha策略中现货组合的超额收益 提出了更高的要求。
• 国外使用Alpha策略往往在通过融资放大整体的资金头寸，但国内目前融资成本较高， 寻找一个现货组合持续年化超额收益超过融资成本难度加大
股指期货和投资 策略的新发展
股指期货作为金融衍 生品的重要基础性产 品，在金融危机后交 易仍然活跃，它为市 场提供了稀缺的流动 性，通过套期保值和 其他交易策略，减缓 现货市场的抛售压力， 并在一定程度上有效 缓解了危机对市场的 冲击力度，因此通过 运用交易策略可以在 一定程度上应对系统 性风险
Alpha策略在国内开始得到运用的经济背景
传统策略：高 风险下的高收 益以及安全配 置 下的低 收益 ； Alpha 避 免 了 这两个极端， 让投资者发掘 Alpha 的 同 时 优化了资产配 置
投资者不再被 限制在几个传 统的、与获取 Beta相同的资 产类型中追求 超额收益，股 票、对冲基 金 、房地产 等 ，都可以 通过对冲风险， 获得高额的 Alpha 利润
传统的积极投资 管理获取的收益 中，积极收益和 市场收益是混在 一起的，其中市 场收益部分也收 取了较高的管理 费用。而Alpha和 Beta 的 分 离 使 得 基金能以低廉的 费用获得市场收 益从而降低基金 的管理成本
在单边下跌的市 场，传统的单边 做多或者波段操 作很难获得正收 益， Alpha策略 对市场收益和积 极收益自由组合， 改善组合的风险 收益特征，在下 跌市场中也有可 能实现正收益
适应性市场策略的理论依据与操作
操作策略 适应性市场假说 该假说认为市场是自适应的、
• 实证分析发现市场对某些因素 的追捧和喜爱也是随着时间变 动而变动，而选择那些受追捧 因素的投资组合就可能得到好 的超额回报 例如在美国科技股泡沫时期， 成长股就获得了更高的预期收 益而备受追捧，因此也要比价 值股所获得的回报要高。而科 技股泡沫破灭后，情形也就反 转过来，市场反而又偏爱价值 股。利用市场的这种适应性， 找到风格转换的特征，把握市 场的投资机会，这也是获取超 额回报的alpha 策略
不同点
从国外的成功经验来看，Alpha策略最常用的衍生工具就是股指期货期权，基本思想 就是通过卖空期权期货等衍生品，将投资组合的超额收益从组合中剥离出来，这样组 合的持有者就不用承担或较少承担系统性风险，投资者就可以更多依赖选股策略来获 得超越市场指数的绝对收益
Alpha策略与传统“积极”投资策略的比较
Alpha 套利选股策略
动量策略
反转策略 特雷诺指数策略 惯性能量策略
• 动量效应 • 买入历史Alpha值最大的股票组 合，采用适当的组合比率卖出相 应的股指期货合约，对冲风险。 • 反转效应 • 买入历史Alpha值最小的股票组 合，采用适当的组合比率卖出相 应的股指期货合约。 • 特雷诺指数 Tp=（Rp-Rf）/β • 买入历史特雷诺指数最大的股票 组合，采用适当的组合比率卖出 相应的股指期货合约。
过去30年，各国逐渐 放松金融管制，开启 金融自由化改革，大 大促进了金融创新的 发展，也推动了金融 衍生工具的创新步伐， 混合资本工具和杠杆 交易得到大力发展， 也推动全球虚拟金融 市场持续繁荣，而大 范围的基差交易极大 地刺激了市场的风险 偏好情绪