白糖生产周期研究

白糖风物长宜放眼量
近期，郑糖期价在演绎了长时间的高位振荡行情后选择破位下行，技术上经典的突破形态，令糖市“空气”弥漫。

与此同时，广西主产区现货价格在3800元/吨一线经历长时间横盘之后，厂家亦开始下调价格，时至今日，现货价格已逼近3700元/吨整数关口，更为市场增添了一丝阴霾。

对于目前的市场态势而言，笔者认为郑糖持仓量和成交量的持续低迷，使得火爆行情的上演仍需时日，但基于以下考虑，我们对后市糖价持乐观态度。

从食糖生产周期看糖价走势
就我国食糖的生产而言，其基本原料主要是甘蔗，可以说甘蔗的生长周期决定了食糖的生产周期。

从甘蔗的种植来看，其一年播种三年收获的种植特点，决定了国内食糖的生产周期大致存在着2—3年增产、2—3年减产的循环周期。

此外，从历年白糖产量的统计数据来看，该循环周期也得到了验证。

上图显示：从1996年—2008年我国食糖生产大致经历了5次循环周期，其中3次增产2次减产，1996-1999年连续增产，2000-2001年连续减产，2002-2003年增产，2004-2006年减产，2007-2008年增产。

在连续两年增产之后，食糖产量于2009年出现拐点，开始步入下降通道，预计国内食糖自此开始步入第六个减产周期，其时间跨度为2-3年。

与食糖生产周期遥相呼应的则是食糖价格的波动，其运动方向则基本与食糖生产周期相反，每个生产周期拐点的榨季初则是糖价触底回升或即将见底时。

从白糖现货价格来看，糖价在2008年10下旬开始触底回升并步入上行通道，与食糖生产周期一样，我们同样认为糖价将步入一个2-3年的上涨周期。

从供求关系看糖价走势
通过上面的分析，我们认为国内食糖生产业已进入一个新的减产循环周期，而在产量步入减产周期的大背景下，国内消费量依然保持强劲增长态势。

从图形中我们看到，自2003年开始，国内食糖消费量达到千万吨大关，尤其是近三年食糖消费增长量更是保持每年百万吨的增速，其强势增长态势一览无余。

对于2010年的消费量而言，根据国务院公布的《中国食物与营养发展纲要（2001－2010）》来看，其明确了2010
年中国食物与营养发展总体目标，即到2010年达到城乡居民每年消费食糖10公斤、农村居民每年消费食糖8公斤的目标，按照目前的中国人口计算，保守估计2010消费量将有望达到1400万吨以上。

从本榨季来看，我国累计产糖量为1243万吨，消费方面，截止到2009年6月末，本制糖期全国累计销售食糖912.73万吨，累计销糖率73.42%，比去年同期提高了5.91个百分点。

按照目前的销售进度来看，本榨季产糖量不能满足消费量，供给将会出现缺口，但考虑到国家和地方储备将会适时流入市场，因此本年度供需仍将维持平衡状态。

对于储备糖而言，笔者认为其流入市场的前提是市场存在供给缺口，在这种情况下，糖价将会出现强劲上扬局面。

就此推断我们认为若现货价格不出现强劲上行，国储放糖则不予考虑。

对于2010年而言，食糖业已步入减产周期，而消费有望达到1400万吨以上，供求格局将会趋于紧张，外盘糖价的强劲运行或许已对此做出了最好的诠释。

据此我们认为2010年糖价将进入一个新的高度。

从郑糖期价运行周期看糖价启动时点
在上面的分析中，我们虽然对价格持乐观态度，但盘面上多头的节节败退令人沮丧，糖价何时启动成为新多关注焦点。

对此，笔者分析了自郑糖上市以来郑糖指数的运行图形，以期能够得到启发。

从郑糖指数的运行图形中，我们可以得到以下启示：1.在新榨季开始之前，糖价将会有一波上涨行情，即使在产量大幅增加的榨季，其翘尾行情仍年年有。

2.白糖的阶段性高点和低点都出现在月初或者月末。

据此而言，我们认为现阶段白糖的低点很可能出现在8月初，若此时间段白糖不能有效止跌企稳，那么其将仍会维持弱势运行状态，糖价上行将会推迟至新榨季初的翘尾行情。

后市研判以及操作策略
综上所述，我们认为短期内白糖期价将继续维持弱势运行状态，长期依然向好，但目前的价位并不适合积极追空操
作，等待做多时机将是最好的选择。

从盘面运行来看，期价在每次冲高后都将逐步回落，上冲动能不足，增仓打压行情成为常态，若空头未主动减仓，弱势运行格局仍将继续。

但基于长线考虑，我们认为当前的下跌行情出现的低价位将成为多头买入良机，对于如何把握买入良机笔者认为可以从以下两点把握：一是盘中出现大幅减仓或增仓，成交放量，期价上行，可判断为主空主动减仓或者新多重新杀入，但尚需持仓报告验证；二是等待7月份销售数据指引，这与郑糖期价启动时点较为吻合，若7月份销售数据难以乐观，则期价还有最后一跌，启动时点就推迟至翘尾行情。

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