★★阳光学院院选课《投资项目决策与风险分析》--第一章导论

投资项目决策和风险分析
第一章导论
【内容提要】
阐述投资项目、可行性研究、投资项目评估等基本概念，以及项目发展周期、项目管理周期、可行性研究、投资项目评估等基本问题。

【基本概念】
投资项目投资项目单项工程项目可行性研究项目管理项目发展周期贷款项目管理周期投资项目评估投资项目的管理投资项目的微
观管理
第一节投资项目及其项目发展周期
一、投资项目的含义
1、投资：
投资是指投资主体为获取未来效益而进行要素投入并形成资产的活动。

（1）、投资的内涵：
投资主体既包括政府，也包括企业和个人；
由于投资主体的性质不同，所追求的投资目标也就不同，因而投资所要获得的效益既可能是经济效益即收益，也可能是社会效益和生态环境效益或兼而有之；
要素投入既包括资金也包括技术、土地和人力资源等其他要素；
形成的资产既包括实物资产也包括金融资产。

（2）、投资经济活动：
西方经济学家的观点，认为投资（微观的含义）就是指证劵、金融投资，而认为实物领域的投资活动应属于经济学体系的内容。

改革开放之前，我国的投资实践主要是在实物投资领域，来源于马克思的投资理论，也主要是解决实业投资的问题，因此长期形成的投资概念主要是指实物投资的概念。

改革开放后，逐步恢复了证劵金融的投资体系，因而目前经济学界的“投资”概念是既包括实物投资也包括金融投资。

从本质角度上讲，主要应该指实物投资，因为只有实物投资才能增加一国经济生产能力，才是经济增长的因素。

而金融投资仅表现为所有权的转移，并不构成生产能力的增加。

但是现代经济条件下，金融投资将在很大程度上影响实物投资的规模和效果，能够为实物投资提供足够的资金，金融投资有利于实物投资能力的提高。

本课程所讲的投资主要是实物投资，投资项目所讲的投资指的是实物投资，是我国的投资概念。

是研究实物投资决策和风险分析的理论和方法。

2、投资项目：
投资项目（亦称建设项目）是指一个总体设计范围内，由一个或几个单项工程所组成的，经济上实行单独核算、行政上实行统一管理的建设单位。

一个建设项目由单项工程、单位工程、分部工程和分项工程四级构成。

单项工程是指具有独立的设计文件，竣工后可以独立发挥效益或生产能力的独立工程。

一个投资项目一般由以下要素构成：
1.投资资金
投资资金指具有能用于项目土建工程和机器设备及其安装等投资的资金（建设投资资金）。

也包括之后项目的运行资金（生产投资资金）。

2.实施能力和计划
实施能力和计划指具备能为所投资的项目提供有关工程设计、技术方案、实施施工监督、改进操作和维修等投资活动的能力，并将其拟定为明确的实施计划。

3.组织机构
拥有一个按集中统一原则组织起来的，能协调各方面关系，促进各类要素合理配置，高效、精干的组织机构。

二、投资项目的分类
从不同标准出发，可以对投资项目进行分类：
根据项目的设计能力，可将投资项目区分为：大型项目、中型项目、小型项目。

由于各个产业的性质和特点不同，大型项目、中型项目和小型项目的划分标准有所不同，并且随着生产力发展水平的不断提高，大型项目和小型项目的划分标准有所提高。

新标准将企业划分为大、中、小三个类型，各行业具体划分标准如表所示行业名称指标名称计算单位大型中型小型
工业企业从业人员数
销售额
资产总额人
万元
万元
2000及以上
30000及以上
40000及以上
300～2000
3000～30000
4000～40000
300及以下
3000及以下
3000及以下
建筑业企业从业人员数
销售额
资产总额
人
万元
2000及以上
30000及以上
40000及以上
600～3000
3000～30000
4000～40000
600及以下
3000及以下
4000及以下
批发业企业从业人员数
销售额
人
万元
200及以上
30000及以上
100～200
3000～30000
100及以下
3000及以下
零售业企业从业人员数
销售额
500及以上
15000及以上
100～500
1000～15000
100及以下
1000及以下
交通运输业企业从业人员数
销售额
人
万元
3000及以上
30000及以上
500～3000
3000～30000
500及以下
3000及以下
邮政业企业从业人员数
销售额
人
万元
1000及以上
30000及以上
400～1000
3000～30000
400及以下
3000及以下
住宿和餐馆业企业从业人员数
销售额
人
万元
800及以上
15000及以上
400～800
3000～15000
400及以下
3000及以下
交通项目、邮电项目、公用事业项目等。

根据项目的投资管理形式，将投资项目区分为：政府投资项目、企业投资项目。

投资项目评估关注的分类是影响项目评估内容和侧重点的分类，主要有：
1.根据项目的目标，分为经营性项目和非经营性项目。

2.根据项目的产出属性（产品或服务），分为公共项目和非公共项目。

3.根据项目和企业原有资产的关系，分为新建项目和改扩建项目。

4.根据项目的融资主体，分为新设法人项目和既有法人项目。

5.根据项目的投资主体，分为政府投资项目、私人投资项目，国内投资项目、“三资”项目等。

三、投资项目评估和项目发展周期
投资项目发展周期是指项目从投资设想开始，经过可行性研究和设计、建设、生产，直到项目报废为止的整个发展过程。

从投资活动的角度看，投资项目发展周期一般包括三个阶段：投资前阶段、投资建
设阶段和生产经营阶段。

投资前阶段包括：投资机会研究、投资详细可行性研究、项目设计任务书的编写、投资项目评估等。

投资前阶段的工作实际上是一个投资决策问题，其质量决定着整个项目的成败，因而是及其重要的阶段。

因此投资前阶段也称投资决策阶段。

从投资决策阶段的活动内容看，投资项目评估是重要内容之一。

投资机会研究、投资详细可行性研究、项目设计任务书的编写等内容是由建设单位进行的，受利益驱动的影响，不可避免地带有偏见和局限性，因而不能保证决策的科学
项目设想（形成
项目初选（形
项目评价和总结
项目投产和经营
项目实施和监督
项目评估决策（审查
项目准备（形
图1-1 项目进展周期示意图（1）
投 资 时 期
投 资 前 期
生产时期
机会研究
（项目设想）阶段
初步可行性研究
可行性研究
投资决策
谈判和签订 合同阶段
工程设计阶段
施工阶段
试运转阶段
交工验收
生产经营阶段
评价总结阶
段
项目投资筹集活动
项目实行计划及执行
项目投资支出
图1-2 项目进展周期示意图（2）
评价报告
性。

投资项目评估则是由和项目有关的管理部门和贷款银行进行的，往往能够做到客观、公正，因而能够保证决策的科学性。

二、投资项目评估和贷款项目管理周期
贷款项目管理周期是指银行对贷款项目进行管理的全过程。

世界银行将贷款项目管理周期划分为五个阶段：
（一）、项目初选
项目初选即选择备选项目。

项目初选的依据，在西方国家是项目机会研究或项目初步可行性研究报告。

在我国是“项目建议书”。

采用的是静态法。

（二）、项目评估
项目评估是在项目初选的基础上进行的。

评估的依据是可行性研究报告，采用的是动态法。

对建设单位提供的进行全面的分析、审查，在此基础上编制项目评估报告，句此对项目是否贷款提出结论性意见。

（三）、付款
项目到了这一步，意味着项目进入投资实施阶段。

在付款时是遵循计划原则、设计原则、合同原则和进度原则等进行的。

计划原则就是根据可行性研究报告和项目评估报告中的年度投资计划和年度贷款
计划分次支付贷款。

设计原则就是根据设计规定的工程项目、设备购置和其他有关部门费用支付贷款，贷款总额不得超过初步设计概算。

合同原则就是根据建设单位和银行签订的贷款合同、建设单位和施工单位签订的合同、建设单位和材料设备供给单位签订的采购合同支付款项。

进度原则就是贷款的支付要和工程施工进度、设备采购进度相一致，保证资金的合理运用。

银行在付款的同时要对建设单位进行有效的监督。

包括事前监督和事后监督。

事前监督看建设单位在以往的贷款使用方面市符合银行的有关规定，及时纠正违规现象。

事后监督是在贷款支付之后，通过对建设单位的有关部门会计和统计报表的审查、现场检查等，对建设单位贷款资金使用进行监督。

（四）、贷款的收回
银行的及时收回，是保证银行资金正常周转的重要环节。

贷款银行应在贷款项目投产之后，陆续收回贷款的本金和利息。

银行应贷款的收回阶段对建设单位的经营活动进行必要的监督。

（五）、后评估
后评估是指在银行收回贷款的本金和利息之后，对贷款项目进行的全面评估。

其目的在于总结贷款的经验教训，以便为以后的贷款提供借鉴。

对银行来说，投资项目评估是银行提高贷款决策水平，保证银行资金顺畅流转的重要途径。

第二节投资项目的可行性研究
一、可行性研究的产生和发展
可行性研究是指对拟建的投资项目在技术上、工程上和经济上是否合理和可行，进行全面分析和论证，并作多方案比较和评价，以期达到最佳投资效益的一种工作方法。

可行性研究在20世纪30年代美国开发中部的田纳西流域时开始运用，并取得了很好的效果，二次大战以后得到了广泛发展。

前苏联称为技术经济论证，日本称为投资前研究，印度称为投资研究或费用分析。

我国1981年开始实施投资项目的可行性研究工作。

世界银行规定，任何一笔贷款项目都必须有严密的可行性研究报告。

二、可行性研究的步骤
可行性研究一般包括三个阶段：
第一阶段是机会研究阶段
主要任务是提出拟建项目的投资方向和建议。

通过对该地区自然资源和建设条件的调查了解，市场供需情况的调查和预测，选择投资项目，寻找最理想的投资机会。

所需投资和产品成本估算精度要求达到±30%以内。

第二阶段是初步可行性研究阶段
初步可行性研究也称预可行性研究。

其主要任务是：
1.分析机会研究的可靠性，并在详细资料基础上分析判断投资项目可行性；
2.对关键性问题,如市场供需情况的调查和预测、产规模的确定、设备方案的选择等进行辅助性研究；
3.确定是否进行下一步的详细可行性研究。

精度要求控制在±20%以内。

第三阶段是详细可行性研究阶段
详细可行性研究也称技术经济可行性研究、正式可行性研究、最终可行性研究。

其主要任务主要是对项目进行技术、经济和商务澄清方面综合分析论证的基础上，对多方案进行比较，选择最佳方案，为项目提供决策依据。

投资额和成本都要根据项目的实际情况进行详细计算，精度要求控制在±10%以内。

三、可行性研究的主要内容
可行性研究的主要内容包括：
1．总论。

包括项目提出的背景，投资的必要性和经济意义，研究工作的依据和范围。

2．生产产品的需求预测和项目拟建规模。

3．资源、原材料、燃料及分用设施状况。

4．建厂条件和厂址方案。

5．设计设备方案。

6．环境保护。

7．企业组织、劳动定员和人员培训。

8．实施进度的建议。

8．投资估算和资金筹措。

10．经济和社会效益评价。

四、可行性研究的机构和责任
具有一定资格的咨询机构、设计部门和专业工程公司。

编制单位必须对报告的质量负责。

第三节投资项目的评估
一、投资项目评估的意义
投资项目评估其原始含义是指对投资项目的审查。

（一）、投资项目评估是避免决策失误的关键环节
决策失误是最大失误，要避免投资决策失误就必须对投资项目进行评估。

投资项目评估是有专门的机构和人员，利用一整套科学方法进行的工作，从而可以保证投资决策的科学化，避免投资决策失误造成不必要的损失。

（二）、投资项目评估是投资项目获得资金来源的重要依据。

一个投资项目，其大部分资金来自银行贷款。

银行为保证资金能够及时收回，从而保证资金的正常周转，对每一笔贷款都采取谨慎的态度，都要有科学依据。

对每一笔贷款都要根据投资项目评估的结果实施。

目前银行部门规定，不经过评估的投资项目，一律不予贷款。

二、投资项目评估的原则
（一）、系统性原则
任何一个投资项目都具有系统性质，在投资项目评估中必须树立系统观念，遵循系统分析的原则，把项目的目的、功能、环境、费用、效益等联系起来进行综合分析和判断，从而保证投资项目方案选择的科学性。

（二）、效益最大化原则
一个投资项目在建厂规模、工作流程、原材料攻供给等方面客观上存在许多方案，为了达到以最小投入获得较大的产出，必须坚持效益最大化原则，采用科学的比选方法，找出最优方案。

（三）、指标统一性原则
在项目评估中，必须以国家权威性机关制定的统一参数和指标为标准，并针对不同性质的项目，参考不同行业的参数和指标。

（四）、价格合理性原则
投资项目评估中，涉及大量的价格问题。

要使评估科学，必须采用合理的价格，即采用既符合价值又反映供求关系的价格。

（五）、方法科学性原则
进行项目评估，可采用多种方法既有传统的经验判断方法，也有现代科学方法。

为保证评估的正确性，要力求使用科学的方法。

也就是说，评估采用的方法必须符合客观实际，并能够揭示事物内在的规律。

目前项目评估中使用的方法是科学的，但要进一步完善。

（六）、立场公正性原则
公正性就是指在项目评估中，要尊重客观实际，不带任何主观随意性，不受外界干扰，不屈服于任何压力。

项目评估是一项公正性极强的技术经济论证过程，它不但为各部门、各单位的经济利益负责，更重要的是为国家、社会的经济利益负责，没有公正性也就失去科学性和可靠性。

三、投资项目评估的内容
1．投资项目建设的必要性评估
2．投资项目建设条件评估
3．技术分析
4．基本经济数据的审查和鉴定
5．项目财务效益评估
6．项目经济效益评估
7．项目不确定性评估
8．投资项目评估
四、投资项目评估的程序
投资项目评估是一项经济技术性很强的工作,必须按科学的程序进行,一般分四步进行:（一）、制定计划阶段
投资项目评估一般是在建设单位提交的可行性研究报告的基础上进行的。

对于小型项目的评估，一般是指定专人负责评估；对于大型项目，应组织
评估小组，制定评估工作计划。

根据项目的繁简程度，确定评估人员的数量和分工，对评估内容、重点、调
查方法、途径、时间进度等进行讨论，制定出项目评估计划。

（二）、搜集、整理资料阶段
为了保证评估的科学性，不能单纯向建设单位搜集资料或拘泥于可行性研究报告提供的资料。

1.从价格管理部门搜集有关价格资料；
2.从银行部门搜集有关利率资料；
3.从价格税务部门搜集有关税收资料；
4.从设计部门搜集有关工艺技术标准、定额等资料；
5.从规划部门搜集有关产业政策、发展规划等资料。

（三）、系统分析阶段
这一阶段就是具体的评估阶段。

对可行性研究报告进行详细的审查、分析和计算。

（四）、总评估阶段
系统分析阶段解决的是局部性的问题。

它是从项目的各个方面进行的评估，而局部间的结论有时是不一致的，甚至是冲突的。

因此需要在系统分析阶段之后进行总评估。

确定评估人员，组织评估小组，制定评估计划
调查、搜集资料
分析评估
编写评估报告
总评估实际上是一种综合性、平衡性评估。

经过总评估，评估人员用编写投资项目评估报告，对项目是否可行作出判断和结论。

五、投资项目评估的特点
1、动态分析和静态分析相结合，以动态分析为主
2、定量分析和定性分析结合，以定量分析为主
3、价值量分析和实物量分析相结合，以价值量分析为主
4、宏观效益分析和微观效益分析相结合，以宏观效益为主
5、全过程效益分析和阶段效益分析相结合，以全过程效益分析为主
6、预测分析和统计分析相结合，以预测分析为主
第四节投资项目评估和可行性研究的关系
项目评估和可行性研究都是投资项目前期工作的重要内容。

项目评估和可行性研究二者在出发点、基本原理等方面有着一致性，因此两者之间有很多的相似性：
1.两者均处于项目投资前期阶段。

分为三个阶段。

投资项目评估和项目可行性研究都是处于投资前期的工作，是决策前的技术经济分析论证工作，它们都是为了实现投资决策的科学化、规范化、减少投资风险和决策错误，在投资前期所做的工作。

2.两者的出发点一致。

投资项目评估和项目可行性研究都是以企业和国家的利益为出发点的，市场是它们研究的基点，一切资源的配置都要考虑市场的需变化，遵守国家的有关方针政策和产业政策。

3.两者的基本原理一致。

无论是投资项目评估，还是项目可行性研究，它们的研究目的是一样的，都是要提高项目投资的科学决策水平，因而都需要进行深入细致的调查研究，运用规范化的评价方法和统一的参数、技术标准和定额资料，采用同一衡量尺度和标准，实事求是地对拟建项目进行技术经济分析论证，力求在资料来源可靠、数据准确的基础上，对项目未来的资源可能性、技术可行性和经济合理性进行评判，开成科学的决策意见。

差异主要表现在：
1.研究的执行单位不同。

为了保证投资项目决策前的科学性和独立性，投资项目评估和项目的可行性研究分别是由不同的机构作为研究的执行单位的。

2.研究的角度不同。

可行性研究主要是站在业主的角度，从企业自身的利益去分析项目存在和运行的意义；而项目评估则是决策者和出资者对项目的评估，所以他们的角度是国家利益、出资者的利益。

3.研究的侧重不同。

可行性研究的侧重点是项目建设的必要性、建设条件、技术可行性财务的合理性等方面。

主要是考察项目实施对企业盈利能力的影响程度；项目评估若是决策机构所进行的，就要关注对国家宏观布局和调控的影响，则会侧重分析出资的安全性、分析项目的还款能力和财力效益。

4.在项目管理中所起的作用不同。

投资项目的前期工作包含着项目规划、机会研究、项目建议书、可行性研究、项目评估等不同的阶段，而包括可行性研究在内的前期的其他几个环节都是从拟投资项目方案的整体科学性、经济合理性等方面所做的工作，其作用主要是为确定项目的价值决策提供必要的基础。

一、项目评估和可行性研究的联系一、项目评估和可行性研究的联系
（一）、项目评估和可行性研究是因果关系
项目评估是对可行性研究报告的审查和鉴定，它是在可行性研究的基础上进行的，评估的对象是可行性研究报告。

没有可行性研究就不存在项目评估。

项目评估是可行性研究报告的延伸。

项目评估的目的实质上在于决策。

不经过项目评估，也不能最后成立。

项目评估和可行性研究相比处于更高的阶段。

（二）、项目评估和可行性研究处于同一时期
项目评估和可行性研究尽管存在先后时序关系，，但都处于项目投资前期，是对项目的投资审查和分析。

（三）、项目评估和可行性研究目的、内容、格式等具有类似性
项目评估的目的、具体内容、格式、方法和衡量标准等和可行性研究具有类似性。

项目评估和可行性都是对项目的决策前论证，因此都需要从市场分析出发，衡量项目的技术上的和经济上的合理性，采用的标准就具有较大的一致性。

二、项目评估和可行性研究的区别
（一）、工作机构不同
可行性研究一般是由建设单位（即项目业主）承担的，通常是委托设计部门、咨询机构、工程公司等具有资质的机构进行；
项目评估一般是由项目的决策部门或投资资金供应者去完成。

（二）、工作内容的侧重点不同
可行性研究是对项目的全面分析，除了论证项目可行性外，还要为项目规划若干方案，并从中给出备选最佳方案，比较偏重于技术方面的论证分析，工作量也较大；
项目评估可以借助项目可行性研究的成果，偏重于对可行性研究内容的评估，特别是对其进行经济效益方面的论证分析。

（三）、研究视角不同
可行性研究是从项目本身角度去看问题，衡量项目营利的能力，属于项目论证工作。

项目评估是由投资决策者去做，则会从投资回报的角度看项目，对项目更注重其宏观效益和社会效益；项目评估是由贷款金融机构去做，则主要从贷款的收益和安全性角度去分析投资项目。

（四）、时序不同
可行性研究是在项目建议书之后进行的工作，对项目进行相对详细的全面分析，是供决策者决策参考的法律文件；
项目评估则是在项目的可行性研究之后进行的工作，是为项目资金提供者进行决策所进行的进一步工作。

第五节项目评估和项目管理的关系
投资项目评估是投资项目管理的一个组成部分。

项目管理是在一个确定的时间范围内，为了完成一个既定的目标，并通过特殊形式的临时性组织动行机制，通过有效的计划、组强、领导和控制，充分利用既定有限资源的一种系统管理方法。

因为项目都是一些具有唯一性的工作，存在着相当的不确定性，因而项目管理时会将每个项目分解为几个不同的项目阶段，这各个阶段就构成了整个项目的寿命期。

项目评估和项目管理的关系实际上就是两者之间的相互作用。

项目管理的每个阶段都是以一个或者一个以上的工作成果的完成为标志的，每个阶段的结束都会有一个项目的评估，以决定是否进入下一个阶段。

这决定了项目实施效果。