投资银行财务报告分析概述
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
20
财务报告分析的评价基准——历史标准
历史标准：指本企业过去某一时期(如上年或上年同期)该指标的实际值。 历史标准对于评价企业自身经营状况和财务状况是否得到改善是非常有用的。 历史标准可以选择本企业历史最好水平,也可以选择企业正常经营条件下的业绩
水平,或者也可以取以往连续多年的平均水平。另外,在财务分析实践中,还经常 与上年实际业绩作比较。 应用历史标准的好处：比较可靠/客观；具有较强的可比性。 历史标准的不足：往往比较保守；适用范围较窄（只能说明企业自身的发展变 化,不能全面评价企业的财务竞争能力和健康状况）；当企业主体发生重大变化 (如企业合并)时,历史标准就会失去意义或至少不便直接使用；企业外部环境发 生突变后,历史标准的作用会受到限制。
投资活动产生的现金流量的质量分析：〈1〉如果投资活动产生的现金流量小于 零，意味着投资活动本身的现金流转“入不敷出”，这通常是正常现象，但须 关注投资支出的合理性和投资收益的实现状况。〈2〉如果投资活动产生的现金 流量大于或等于零，这通常是非正常现象，但须关注长期资产处置/变现、投资 收益实现、以及投资支出过少的可能原因。
财务报告分析的一般内容和方法
如何看一份财务报告？——需要分析者准确定位； 财务报告的质量分析； 财务报告的评价基准； 横向分析技术和时间序列分析； 财务报告信息和非财务报告信息的结合。
8
如何看一份财务报告
重要前提-分析者准确定位，需求者包括： ——股东、投资者及证券分析师 ——经理 ——贷款提供者 ——客户及供应商
15
财务报告的质量分析——利润质量分析
利润质量分析：指分析利润形成的真实与合理性，以及对现金流转的影响。 营业收入的质量分析，应关注：〈1〉营业收入的品种结构；〈2〉营业收入的地区结构
；〈3〉与关联方交易实现的收入占总收入的比例；〈4〉地方或部门保护主义对企业业 务收入实现的贡献。 投资收益的质量分析，应关注：投资收益是否有对应的现金/营运资金流入。 营业成本的质量分析，应关注：〈1〉成本计算是否真实？〈2〉存货计价方法的选择是 否“适当”/稳健？〈3〉折旧是否正常计提？〈4〉营业成本水平的下降是否为暂时性 因素所致？〈5〉关联方交易和地方或部门保护主义对企业“低成本”的贡献。 营业及管理费用的质量分析，应关注：〈1〉折旧及其他摊销性费用是否作正常处理？ 〈2〉企业营业及管理费用的控制是否具有短期行为？ 财务费用的质量分析，应关注：〈1〉企业是否“过少”地负债？〈2〉企业是否过分依 赖于短期借款？〈3〉企业是否过分依赖于自然负债？ 企业利润质量恶化的特征归纳：〈1〉经营上的短期行为或决策失误导致的未来收入下 降趋势；〈2〉成本控制上的短期行为导致的效率损伤；〈3〉纯粹的利润操纵行为导致 的帐面利润虚增；〈4〉过度负债导致的与高利润相伴的财务高风险；〈5〉企业利润过 分依赖于非主营业务；〈6〉资产（尤其是存货与应收款）周转效率偏低；〈7〉非正常 的会计政策变更；〈8〉审计报告出现异常（保留意见、否定意见、拒绝表达意见）。
10
如何看一份财务报告——资产形态组合分析的常见问题
往来款巨大，尤其是其他应收款项目余额巨大——资产虚增； 应收账款余额波幅巨大——公司销售政策不一致，公司营销管理能力存在问题
； 存货余额骤增——资产实际价值低于账面价值，或者公司存在迟转成本来虚增
利润的动机； 长期投资巨大——公司对外投资控制不力，或者公司就是一个壳公司； 长期资产巨大——公司实际运营资产过低，被收购价值下降。 无形资产巨大——公司虚增利润或者资产数量。
17
财务报告的质量分析——现金流量分析（2）
筹资活动产生的现金流量的质量分析：〈1〉如果筹资活动产生的现金流量大于 零，则须关注：筹资与投资及经营规划是否协调？〈2〉如果筹资活动产生的现 金流量小于零，则须关注：企业是否面临偿债压力而又缺乏新的筹资能力？企 业是否无新的投资发展机会？
18
财务报告分析的评价基准
2
什么是投资银行业务？
什么是投资银行业务？
3
投资银行业务的全球发展
投资银行业务在全球的发展
4
我国的投资银行业务
金融机构依托各自主营业务纷纷开展投资银行业务 ——银行的投资银行业务 ——证券公司的投资银行业务 ——信托公司的投资银行业务 ——保险公司的投资银行业务 ——资产管理公司的投资银行业务 一般中介机构的投资银行业务 ——集中于“掮客”客户模式，多数为海外基金投资提供咨询服务。
12
如何看一份财务报告——资产盈利能力
主营业务收入和主营业务成本增长不匹配——公司调整利润的动机； 管理费用和财务费用过度增长——公司经营管理和财务管理能力欠缺； 非经常损益发生额巨大——公司主营业务盈利能力不足，公司总体价值下降； 公司营业利润率下降——公司缺乏未来的盈利增长点。
13
财务报告的质量分析
资产质量分析 利润质量分析 现金流量质量分析
14
财务报告的质量分析——资产质量分析
资产质量分析：指分析资产帐面价值与“实际价值”之间的差异。 预期按帐面价值实现的资产：货币资金。 预期按低于帐面价值的金额实现的资产，包括：〈1〉短期债权。因为有坏帐，
且坏帐准备可能不足（须关注具体债务人的尝债能力）。〈2〉部分短期投资。 因为股价可能下跌，且计提的跌价损失未必充分（须关注企业持有的股票及其 股价走势）。 〈3〉部分存货。因为存货可能贬值，且存货跌价准备未必计提充分（计提过程 的主观性）。〈4〉部分固定资产。尤其是技术含量高的资产。还要关注企业折 旧政策。〈5〉部分无形资产。如专利权，因为新技术的出现而加速贬值。〈6 〉纯粹摊销性的“资产”，包括待摊费用、待处理资产净损失、递延资产等。 预期按高于帐面价值的金额实现的资产，包括：〈1〉大部分存货。因为存货按 “历史成本”揭示，而多会“正常”出售。〈2〉部分对外投资。尤其是在“成 本法”下。〈3〉部分固定资产。尤其是不动产。〈4〉“帐/表”外资产，如已 提足折旧但企业仍在使用的固定资产、已销帐的低值易耗品、研究开发成果/投 入、广告投入、人力资源。
16
财务报告的质量分析——现金流量质量分析（1）
经营活动产生的现金流量的质量分析：〈1〉如果经营活动产生的现金流量小于 零，一般意味着经营过程的现金流转存在问题，经营中“入不敷出”。〈2〉如 果经营活动产生的现金流量等于零，则意味着经营过程中的现金“收支平衡” ，从短期看，可以维持；但从长期看，则不可维持。〈3〉如果经营活动产生的 现金流量大于零但不足以补偿当期的非现付成本，这与情形2只有量的差别，但 没有质的差别。〈4〉如果经营活动产生的现金流量大于零并恰能补偿当期的非 现付成本，则说明企业能在现金流转上维持“简单再生产”。〈5〉如果经营活 动产生的现金流量大于零并在补偿当期的非现付成本后还有剩余，这意味着经 营活动产生的现金流量将会对企业投资发展作出贡献。
15、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。2021年8月上午12时35分21.8.800:35August 8, 2021
16、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产品或服务，因为我就是顾客。2021年8月8日星期日12时35分43秒00:35:438 August 2021
17、利人为利已的根基，市场营销上老是为自己着想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。上午12时35分43秒上午12时35分00:35:4321.8.8
经验标准 历史标准 行业标准 预算标准
19
财务报告分析的评价基准——经验标准
经验标准：指的是依据大量且长期的实践经验而形成的标准(适当)的财务比率值。 例如,西方国家70年代的财务实践就形成了流动比率的经验标准为2:1,速动比率的经验
标准为1:1等。还有,通常认为,当流动负债对有形净资产的比率超过80%时,企业就会出 现经营困难；存货对净营运资本的比率不应超过80%；资产负债率通常认为应该控制在 30%-70%之间。 事实上,所有这些经验标准主要是就制造业企业的平均状况而言的,而不是适用于一切领 域和一切情况的绝对标准。 在具体应用经验标准进行财务分析时,还必须结合一些更为具体的信息。例如,假设A公 司的流动比率大于2:1,但其存在大量被长期拖欠的应收帐款和许多积压的存货；而B公 司的流动比率可能略小于2:1,比如说为1.5:1,但在应收帐款、存货及现金管理等方面都 非常成功。那么, 如何评价A与B？ “经验标准=平均水平”吗？——经验标准并非一般意义上的平均水平；即财务比率的 平均值,并不一定就构成经验标准。一般而言,只有那些既有上限又有下限的财务比率, 才可能建立起适当的经验比率。而那些越大越好或越小越好的财务比率,如各种利润率 指标,就不可以建立适当的经验标准。 经验标准的优点：相对稳定；客观。 经验标准的不足：并非“广泛”适用（即受行业限制）；随时间推移而变化。
5
投资银行业务团队所需要的基本技能
注册会计师； 注册税务师； 律师； 工程师
6
9、我们的市场行为主要的导向因素，第一个是市场需求的导向，第二个是技术进步的导向，第三大导向是竞争对手的行为导向。21.8.821.8.8Sunday, August 08, 2021
10、市场销售中最重要的字就是“问”。00:35:4300:35:4300:358/8/2021 12:35:43 AM
投资银行业务中的财务分析方法
2006年10月
内容要点
1.投资银行业务主要领域和市场前景； 2.财务报告分析的一般过程和方法； 3.财务报告分析的主要内容； 3.三类主要投资银行业务中的财务报告分析及案例； 4.财务报告分析的必要补充。
1
投资银行业务主要领域和市场前景
什么是投资银行业务？ 投资银行业务在全球的发展 我国的投资银行业务的发展及业务模式 投资银行领域所需要的工作技能。
21
财务报告分析的评价基准——行业标准
行业标准：可以是行业财务状况的平均水平,也可以是同行业中某一比较先进企 业的业绩水平。
行业标准的优点：可以说明企业在行业中所处的地位和水平（竞争的需要）； 也可用于判断企业的发展趋势（例如,在一个经济萧条时期,企业的利润率从12%
——政府机构：征税的需要；签订和执行合同的 需要；政府政策制订及政府干预的需要
——员工。
9
如何看一份财务报告——三部曲
资产形态组合分析——B/S表左侧栏目总体分析——资 产质量为静态判断公司价值的基准；
资产归属分析——B/S表右侧栏目总体分析——公司资 本结构和资本管理能力；
资产盈利能力分析——B/S表和损益表综合分析——公 司成长核心能力以及价值判断基准。 ——主要依赖于资产负债表和损益表，现金流量表以 及会计附注作为辅助性财务报告信息来源； ——确定主要问题，作为深入分析企业价值以及财务 诊断的基础。
11
如何看一份财务报告——资产归属分析
负债和权益比例——公司资本管理能力的问题； 应付账款余额波动过大——公司对供货商议价能力薄弱； 短期借款余额不正常波动——公司融资能力出现危机，需要分析其他的融资信
用； 其他应付款余额巨大——是否存在虚增资产的动机，或者公司注册资本金不足
的问题； 应付税款余额过度波动——公司主营业务不稳定； 资本公积余额过大——存在潜在的税收债务。
11、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。21.8.800:35:4300:35Aug-218-Aug-21
12、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。00:35:4300:35:4300:35Sunday, August 08, 2021
13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。21.8.821.8.800:35:4300:35:43August 8, 2021
14、市场营销观念：目标市场，顾客需求，协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。2021年8月8日星期日上午12时35分43秒00:35:4321.8.8
财务报告分析的评价基准——历史标准
历史标准：指本企业过去某一时期(如上年或上年同期)该指标的实际值。 历史标准对于评价企业自身经营状况和财务状况是否得到改善是非常有用的。 历史标准可以选择本企业历史最好水平,也可以选择企业正常经营条件下的业绩
水平,或者也可以取以往连续多年的平均水平。另外,在财务分析实践中,还经常 与上年实际业绩作比较。 应用历史标准的好处：比较可靠/客观；具有较强的可比性。 历史标准的不足：往往比较保守；适用范围较窄（只能说明企业自身的发展变 化,不能全面评价企业的财务竞争能力和健康状况）；当企业主体发生重大变化 (如企业合并)时,历史标准就会失去意义或至少不便直接使用；企业外部环境发 生突变后,历史标准的作用会受到限制。
投资活动产生的现金流量的质量分析：〈1〉如果投资活动产生的现金流量小于 零，意味着投资活动本身的现金流转“入不敷出”，这通常是正常现象，但须 关注投资支出的合理性和投资收益的实现状况。〈2〉如果投资活动产生的现金 流量大于或等于零，这通常是非正常现象，但须关注长期资产处置/变现、投资 收益实现、以及投资支出过少的可能原因。
财务报告分析的一般内容和方法
如何看一份财务报告？——需要分析者准确定位； 财务报告的质量分析； 财务报告的评价基准； 横向分析技术和时间序列分析； 财务报告信息和非财务报告信息的结合。
8
如何看一份财务报告
重要前提-分析者准确定位，需求者包括： ——股东、投资者及证券分析师 ——经理 ——贷款提供者 ——客户及供应商
15
财务报告的质量分析——利润质量分析
利润质量分析：指分析利润形成的真实与合理性，以及对现金流转的影响。 营业收入的质量分析，应关注：〈1〉营业收入的品种结构；〈2〉营业收入的地区结构
；〈3〉与关联方交易实现的收入占总收入的比例；〈4〉地方或部门保护主义对企业业 务收入实现的贡献。 投资收益的质量分析，应关注：投资收益是否有对应的现金/营运资金流入。 营业成本的质量分析，应关注：〈1〉成本计算是否真实？〈2〉存货计价方法的选择是 否“适当”/稳健？〈3〉折旧是否正常计提？〈4〉营业成本水平的下降是否为暂时性 因素所致？〈5〉关联方交易和地方或部门保护主义对企业“低成本”的贡献。 营业及管理费用的质量分析，应关注：〈1〉折旧及其他摊销性费用是否作正常处理？ 〈2〉企业营业及管理费用的控制是否具有短期行为？ 财务费用的质量分析，应关注：〈1〉企业是否“过少”地负债？〈2〉企业是否过分依 赖于短期借款？〈3〉企业是否过分依赖于自然负债？ 企业利润质量恶化的特征归纳：〈1〉经营上的短期行为或决策失误导致的未来收入下 降趋势；〈2〉成本控制上的短期行为导致的效率损伤；〈3〉纯粹的利润操纵行为导致 的帐面利润虚增；〈4〉过度负债导致的与高利润相伴的财务高风险；〈5〉企业利润过 分依赖于非主营业务；〈6〉资产（尤其是存货与应收款）周转效率偏低；〈7〉非正常 的会计政策变更；〈8〉审计报告出现异常（保留意见、否定意见、拒绝表达意见）。
10
如何看一份财务报告——资产形态组合分析的常见问题
往来款巨大，尤其是其他应收款项目余额巨大——资产虚增； 应收账款余额波幅巨大——公司销售政策不一致，公司营销管理能力存在问题
； 存货余额骤增——资产实际价值低于账面价值，或者公司存在迟转成本来虚增
利润的动机； 长期投资巨大——公司对外投资控制不力，或者公司就是一个壳公司； 长期资产巨大——公司实际运营资产过低，被收购价值下降。 无形资产巨大——公司虚增利润或者资产数量。
17
财务报告的质量分析——现金流量分析（2）
筹资活动产生的现金流量的质量分析：〈1〉如果筹资活动产生的现金流量大于 零，则须关注：筹资与投资及经营规划是否协调？〈2〉如果筹资活动产生的现 金流量小于零，则须关注：企业是否面临偿债压力而又缺乏新的筹资能力？企 业是否无新的投资发展机会？
18
财务报告分析的评价基准
2
什么是投资银行业务？
什么是投资银行业务？
3
投资银行业务的全球发展
投资银行业务在全球的发展
4
我国的投资银行业务
金融机构依托各自主营业务纷纷开展投资银行业务 ——银行的投资银行业务 ——证券公司的投资银行业务 ——信托公司的投资银行业务 ——保险公司的投资银行业务 ——资产管理公司的投资银行业务 一般中介机构的投资银行业务 ——集中于“掮客”客户模式，多数为海外基金投资提供咨询服务。
12
如何看一份财务报告——资产盈利能力
主营业务收入和主营业务成本增长不匹配——公司调整利润的动机； 管理费用和财务费用过度增长——公司经营管理和财务管理能力欠缺； 非经常损益发生额巨大——公司主营业务盈利能力不足，公司总体价值下降； 公司营业利润率下降——公司缺乏未来的盈利增长点。
13
财务报告的质量分析
资产质量分析 利润质量分析 现金流量质量分析
14
财务报告的质量分析——资产质量分析
资产质量分析：指分析资产帐面价值与“实际价值”之间的差异。 预期按帐面价值实现的资产：货币资金。 预期按低于帐面价值的金额实现的资产，包括：〈1〉短期债权。因为有坏帐，
且坏帐准备可能不足（须关注具体债务人的尝债能力）。〈2〉部分短期投资。 因为股价可能下跌，且计提的跌价损失未必充分（须关注企业持有的股票及其 股价走势）。 〈3〉部分存货。因为存货可能贬值，且存货跌价准备未必计提充分（计提过程 的主观性）。〈4〉部分固定资产。尤其是技术含量高的资产。还要关注企业折 旧政策。〈5〉部分无形资产。如专利权，因为新技术的出现而加速贬值。〈6 〉纯粹摊销性的“资产”，包括待摊费用、待处理资产净损失、递延资产等。 预期按高于帐面价值的金额实现的资产，包括：〈1〉大部分存货。因为存货按 “历史成本”揭示，而多会“正常”出售。〈2〉部分对外投资。尤其是在“成 本法”下。〈3〉部分固定资产。尤其是不动产。〈4〉“帐/表”外资产，如已 提足折旧但企业仍在使用的固定资产、已销帐的低值易耗品、研究开发成果/投 入、广告投入、人力资源。
16
财务报告的质量分析——现金流量质量分析（1）
经营活动产生的现金流量的质量分析：〈1〉如果经营活动产生的现金流量小于 零，一般意味着经营过程的现金流转存在问题，经营中“入不敷出”。〈2〉如 果经营活动产生的现金流量等于零，则意味着经营过程中的现金“收支平衡” ，从短期看，可以维持；但从长期看，则不可维持。〈3〉如果经营活动产生的 现金流量大于零但不足以补偿当期的非现付成本，这与情形2只有量的差别，但 没有质的差别。〈4〉如果经营活动产生的现金流量大于零并恰能补偿当期的非 现付成本，则说明企业能在现金流转上维持“简单再生产”。〈5〉如果经营活 动产生的现金流量大于零并在补偿当期的非现付成本后还有剩余，这意味着经 营活动产生的现金流量将会对企业投资发展作出贡献。
15、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。2021年8月上午12时35分21.8.800:35August 8, 2021
16、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产品或服务，因为我就是顾客。2021年8月8日星期日12时35分43秒00:35:438 August 2021
17、利人为利已的根基，市场营销上老是为自己着想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。上午12时35分43秒上午12时35分00:35:4321.8.8
经验标准 历史标准 行业标准 预算标准
19
财务报告分析的评价基准——经验标准
经验标准：指的是依据大量且长期的实践经验而形成的标准(适当)的财务比率值。 例如,西方国家70年代的财务实践就形成了流动比率的经验标准为2:1,速动比率的经验
标准为1:1等。还有,通常认为,当流动负债对有形净资产的比率超过80%时,企业就会出 现经营困难；存货对净营运资本的比率不应超过80%；资产负债率通常认为应该控制在 30%-70%之间。 事实上,所有这些经验标准主要是就制造业企业的平均状况而言的,而不是适用于一切领 域和一切情况的绝对标准。 在具体应用经验标准进行财务分析时,还必须结合一些更为具体的信息。例如,假设A公 司的流动比率大于2:1,但其存在大量被长期拖欠的应收帐款和许多积压的存货；而B公 司的流动比率可能略小于2:1,比如说为1.5:1,但在应收帐款、存货及现金管理等方面都 非常成功。那么, 如何评价A与B？ “经验标准=平均水平”吗？——经验标准并非一般意义上的平均水平；即财务比率的 平均值,并不一定就构成经验标准。一般而言,只有那些既有上限又有下限的财务比率, 才可能建立起适当的经验比率。而那些越大越好或越小越好的财务比率,如各种利润率 指标,就不可以建立适当的经验标准。 经验标准的优点：相对稳定；客观。 经验标准的不足：并非“广泛”适用（即受行业限制）；随时间推移而变化。
5
投资银行业务团队所需要的基本技能
注册会计师； 注册税务师； 律师； 工程师
6
9、我们的市场行为主要的导向因素，第一个是市场需求的导向，第二个是技术进步的导向，第三大导向是竞争对手的行为导向。21.8.821.8.8Sunday, August 08, 2021
10、市场销售中最重要的字就是“问”。00:35:4300:35:4300:358/8/2021 12:35:43 AM
投资银行业务中的财务分析方法
2006年10月
内容要点
1.投资银行业务主要领域和市场前景； 2.财务报告分析的一般过程和方法； 3.财务报告分析的主要内容； 3.三类主要投资银行业务中的财务报告分析及案例； 4.财务报告分析的必要补充。
1
投资银行业务主要领域和市场前景
什么是投资银行业务？ 投资银行业务在全球的发展 我国的投资银行业务的发展及业务模式 投资银行领域所需要的工作技能。
21
财务报告分析的评价基准——行业标准
行业标准：可以是行业财务状况的平均水平,也可以是同行业中某一比较先进企 业的业绩水平。
行业标准的优点：可以说明企业在行业中所处的地位和水平（竞争的需要）； 也可用于判断企业的发展趋势（例如,在一个经济萧条时期,企业的利润率从12%
——政府机构：征税的需要；签订和执行合同的 需要；政府政策制订及政府干预的需要
——员工。
9
如何看一份财务报告——三部曲
资产形态组合分析——B/S表左侧栏目总体分析——资 产质量为静态判断公司价值的基准；
资产归属分析——B/S表右侧栏目总体分析——公司资 本结构和资本管理能力；
资产盈利能力分析——B/S表和损益表综合分析——公 司成长核心能力以及价值判断基准。 ——主要依赖于资产负债表和损益表，现金流量表以 及会计附注作为辅助性财务报告信息来源； ——确定主要问题，作为深入分析企业价值以及财务 诊断的基础。
11
如何看一份财务报告——资产归属分析
负债和权益比例——公司资本管理能力的问题； 应付账款余额波动过大——公司对供货商议价能力薄弱； 短期借款余额不正常波动——公司融资能力出现危机，需要分析其他的融资信
用； 其他应付款余额巨大——是否存在虚增资产的动机，或者公司注册资本金不足
的问题； 应付税款余额过度波动——公司主营业务不稳定； 资本公积余额过大——存在潜在的税收债务。
11、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。21.8.800:35:4300:35Aug-218-Aug-21
12、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。00:35:4300:35:4300:35Sunday, August 08, 2021
13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。21.8.821.8.800:35:4300:35:43August 8, 2021
14、市场营销观念：目标市场，顾客需求，协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。2021年8月8日星期日上午12时35分43秒00:35:4321.8.8