铜杆、铜线保值

一般保值的方式


月初定采购任务4000吨，20个交易日 则每个交易日选择不同的时段，平均将200吨 在期货市场抛出 同时每点价销售一吨铜杆，在期货市场 按原 价买入
实例（同样引用上例）
1月16日——2月15日计划购进原料4000吨， 此时段内2月合约的均价为31298.3元，即南方 公司以31298.3的均价购入铜杆4000吨 由于我们每天平均抛200吨，200吨又平均 分到每天的不同时段，因此每天的价格xi约等 于日均价，一个月的价格将近似等于月均价， 实际上我们在期货市场上建立了4000吨31306 的空头头寸

决策及运作体系 风险控制体系
信息管理体系


活跃月份 保值
近月买入 保值
远月买入 保值
活跃月份 保值
在远月移仓， 在近月移仓， 保值有超额 保值有超额 收益 收益
在近月移仓， 在远月移仓， 无法完全保 无法完全保 值 值
远月 销售 铜杆
远月买 入保值
近月买入 保值
当月买入 保值
在近月保值 并不断移仓
在远月保值 并不断移仓
近月买入 保值
远月买入 保值
当月买入 保值
在远月保值 并不断移仓
在近月保值 并不断移仓
灵活运用保值

正常保值与阶段性保值结合 保值与套利结合
保值与现货结合


南方公司去年在保值中 出现的问题及解决方式
问题关键词 反向基差 隔月库存 远期合同管理 解决方式 减少隔月库存 远期合同不对冲 灵活换月
保值的管理与风险控制
根据销售合同，累计销售3286吨铜杆，客户点价平均为 30656元/吨 根据保值操作，我们在期货市场建立3286吨多头，均价 30656元/吨 到2月15日结算时（当天期货结算价为31610）： 现货亏损：31298.3-30656=642.3元/吨 期货盈利：(31610-30656)- (31610 -31306)=3130630656=650元/吨

保值的资金熨平效应
保值中应该注意的问题
不同的定价方式，保值方式和保值时间不同 怎么做均价 对冲 流动性与合约的选择 基差 基差的性质、基差变化、基差结构 远期合同的管理 涨跌停板的管理 换月的管理

基差 性 举一个例子：5月12日按计划购进原料500吨（5月全月结算价位29000），同时 质 在8月合约卖出保值500吨，均价是26000。从保值操作的情况看：


对于714吨库存，由于我们在期货市场是4000 吨空头，3286吨多头，对冲后我们仍然有714 吨的空头，均价31306元/吨 如果铜价迅速下跌1000元/吨，现货价跌至 30610元/吨，则每吨产生亏损3129830610=688元/吨 此时期货盈利：31306-30610=696元/吨
其他定价方式的保值
正向基差
反向基差
保值 类型
基差变化
基差机构
基差变化
基差结构
基差放 大
当月 购进 原料 当月 销售 铜杆 当月 出现 库存
基差缩小
基差稳定
上升结构
下降结构
基差扩大
基差缩小
基差稳定

上升机构
下降结构
近月卖 出保值
远月卖出 保值
活跃月份 保值
远月卖出 保值
近月卖出 保值
活跃月份 保值
远月买 入保值
近月买入 保值
5月 买入原料500吨，均价29000 8月合约 卖出保值500吨，均价26000 当时当月对相对三月的基差是3000元 如果这500吨铜杆，我们直到8月才销售出去，当时8月合约价格24000元，11月 合约价格为21000元，当月对相对三月的基差依然为3000。我们计算盈亏如下： 现货：买入价29000，卖出价24000 亏损5000元 期货：卖出开仓26000，买入平仓24000 盈利2000元 整体盈亏：亏损3000元/吨 在上例中我们一直在强调的基差并没有变化，但是由于基差性质的原因导致我 们亏损3000元/吨。这也是我们有一段时间以来保值效果不理想的主要原因。

采购月均价/销售月均价——直接扣减，不计 入保值计划
采购月均价/销售日均价——当日对冲，多余 部分建立对应保值头寸 采购月均价/远月点价——不对冲，各建各的


保值的意义
规避风险 锁定利润、锁定成本 对利润的熨平效益 扩大企业经营规模 百年老店 在单位利润不变的前提下，扩大规模 客户抵御风险能力加强，与客户共同发展 丰富销售、采购定价方式 南方公司销售模式可以多样化 客户可以在远期合同和远期保值之间选择
实例续：
根据上例：在此期间产生了4000-3286=714吨库 存，这部分的库存的采购价同样为31298.3元/吨，2 月16日当天的现货价为31610元/吨 如果在未来的一段时间铜杆仍然无法销售，而铜 价迅速下跌1000元/吨，现货价跌至30610元/吨，则 每吨产生亏损31298-30610=688元/吨 这就是原料定价时间与销售时间的差异带来的风 险
基 差 结 构


根据上图9月/10月，10月/11月，11月/12月的隔月基差分别是： 1030，860，640，远月的隔月基差明显小于近月，远月的换月 成本也就相对较小，因此我们进行卖出保值的合约尽量选择在 远月，这样可以最大程度减少换月损失。（同理，由于近月合 约换月收益较大，因此买入保值选择在近月） 当基差结构出现上升排列的时候，我们将选择在近月卖出保值， 远月买入保值。
铜杆保值
目前铜杆贸易的运作流程

方式一: 采购铜板——委托加工——销售铜杆
（加工费） （点价、期货月均价、当日结算价）
定价: （期货月均价）

方式二: 采购铜杆——销售铜杆
（点价、期货月均价、当日结算价）
定价： （期货月均价）
主要风险来源

原料定价方式与销售方式的不同
以期货月均价采购，而主要以点价方式销售
原料定价时间与销售时间的差异
原料是按每天均量采购的，而销售时间会提前或者推后，时间差 内的价格波动会给南方公司带来风险
实例


1月16日——2月15日计划购进原料4000吨， 此时段内2月合约的均价为31298.3元，即南方 公司以31298.3的均价购入铜杆4000吨 根据销售合同，累计销售3286吨铜杆，客户 点价平均为30656元/吨 直接亏损：31298.3-30656=642.3元/吨 这是由于两个定价方式的不同带来亏损