国际金融三版-09国际金融第九章

15164.9
22.80
日本 5204.2 7.83 1285.4 7.34
（2）发展中国家 13923.4
20.93
a.非洲 306.0 0.46 274.9 1.57
b.亚洲 5359.9 8.06 2018.1 11.53
中国 2556.0 3.84 718.50 4.10
c.欧洲 1662.6 2.50 698.0 3.99
２０５.３２ １.６１
2019年 金额 %
2019年 金额 %
9.31
—
8.68
２３４５※
１１.２ ５
3544※
１７６３４ ８４.６ 33370 ３
６６１
３.１７ 175
— 9.51 89.53 0.47
１９７
０.９５ 182
0.46
世界储备总额
９３１.８０ １００
１２７５９. １００ ３１
２０８３７ １００ 37271
其中美国
85.05 42.71 58.96 32.33
（2）发展中国家 46.09 23.14 47.71 26.16
非洲 4.91 2.47 3.74 2.05
亚洲 12.27 6.16 13.00 7.13
欧洲 2.95 1.48 2.71 1.49
中东 13.17 6.61 18.62 10.21
缩减、外国储备的上升和外币供应的增加。
金本位制存在的若干缺陷
金本位制使运用货币政策来减少失业的政策作 用受到限制。
只有资金和其他商品、劳务相对稳定的情况下 才能保证价格总水平的稳定，黄金价格的变化 则会引起价格水平的大幅度波动。
在金本位制下，中央银行无法在本国经济发展 时增加国际储备。
二、 金汇兑制下的国际储备货币问题
第一节 国际储备的构成与作用
选用何种资产作为国际储备资产是国际货币体系的一个 核心问题。
一、 金本位制下的国际储备资产
以黄金作为国际储备资产。每个国家都用黄金来固定本 国货币的价格，并随时准备用本国货币和黄金交换来保 卫官方价格，没有一个国家处于特殊地位。
黄金输送点。金本位制规定各国应允许黄金的进口和出 口，导致所有货币之间的固定汇率。当各国黄金价格出 现差异时，套利则以黄金的运费和保险费进行黄金的输 出与输入，因而使各国黄金价格相等。
二、 国际储备的适度规模
一个国家的国际储备规模究竟应该是多少？储 备数量按什么样的速度增长？
国际储备适度规模应考虑的因素：
① 经济开放和对外依赖程度 ② 国际收支调节机制的效率 ③ 外汇管理政策 ④ 国际信贷的信誉 ⑤ 国际宏观经济政策的协调与合作能力
三、 国际储备管理的原则
（一） 安全性 （二） 流动性 （三） 收益性
三、 国际储备的构成
黄金的作用：非货币化与货币化的阶段性特征 各国的国际储备构成：
① 政府持有的黄金。 ② 政府持有的外汇，即储备货币。 ③ 在国际货币基金组织的储备头寸。 ④ 由国际货币基金组织分配的特别提款权。
表9-1 世界国际储备资产结构表 亿特别提款权
年份 1970年
资产结构
金额 %
d.中东 4828.7 7.26 1568.9 8.96
e.西半球1766.2 2.66 1054.3 6.02
17507.2 11895.4 3350.4 19.14
5611.8 32.05
100.0 67.95
（四）特别提款权
是国际货币基金组织分配给会员国的一种使用 资金的权利，是重要的国际储备资产。
全球外汇储备的变动特点：
①全球外汇储备数以迅猛的速度在增加。
②工业发达国家的外汇储备数量增长较全球水平慢 得多。
③发展中国家外汇储备 “飙升” 。
④发展中国家外汇储备量的迅速增加，使全球外汇 储备量达到了巨大的规模。
外汇储备资产的结构性变动对全球金融体系产 生了巨大的影响。
表9-7 发展中国家外汇储备增长
（一） １９７９—１９９３年外汇储备变化 （二） １９９４年外汇体制改革的作用
表９-8 中国外汇储备变动趋势
年份 外 汇 储 备
年份 外 汇 储 备
１９７８ １．６７ １９９３ ２１１．９９
１９７９ ８．４０ １９９４ ５１６．２０
１９８０ －１２．９６
１９９５ ７３５．９７
１９８１ ２７．０８
其他 12.79 6.42 9.64 5.29
四、国际储备的作用
世界各国均有一定的国际储备。主要作用是： 弥补国际收支逆差。 维持本国货币对外汇率的稳定。 向外借款的信用保证。
第二节 多种货币储备体系
一、 国际储备货币的结构变动 国际储备体系的根本问题是用什么作为货币体
系的中心。 从美元本位过渡到多种货币储备体系。 多种货币储备体系的优点：
ECU(欧元)
０.０ １４.７ １０.９ １０.７ ５.９
其他货币 ０.１ ０.０ ４.３ ６.７ ９.５ 11.0
—
4.5 14.6
多种货币储备体系是与浮动汇率体制紧密相连 的。
汇率的变动迫使货币当局在不断地抛售某种货 币的同时又补进另一种储备货币，以便使其外 汇的币种始终处于最优状态。货币当局的不断 转换又加剧了储备货币汇率的波动。
第九章
国际储备
摘要
国际储备：是指一国在对外收支发生逆差时， 金融当局可直接利用或有保证地通过其他资产 的兑换，以弥补国际收支逆差和保持汇率稳定 的一切普遍被接受的资产。
国际储备资产有两个特征：一是各国金融当局 完全有能力获得这类资产；二是这种资产必须 具有流动性。
金融当局可以动用国际储备来干预外汇市场， 维持本国货币的稳定。
特别提款权的特点：只是一种记账单位。 特别提款权的设立：目标是要替代黄金和储备
货币资产。 特别提款权的分配：工业化国家获得了绝大部
分。
表９-4 1970—2019年特别提款权与非黄金储备的数量比较 百万 特别提款权
年份
非黄金储备
1970
56154
1971
87056
1972 110904
1978 245587
年份
2019 2019 2019 2019 2000 2019 2019 2019 2019 2019 2019 2019
全球外汇储备
发达国家
储备数 比重（%）
储备数
10891 5018
46.08 5873
11978 5210
43.50 6768
11671 4763
40.81 6912
12979 5268
１.黄金储备总量 （亿盎司）
每盎司按３５ Ｓ ＤＲ算
２.外汇（储备货 币）
１０.５９７
３３０.２７ ４５３.３３
— ３９.７
４８.６
３.在ＩＭＦ的储 ７６.９７
８.３
备头寸
4.特别提款权
３１.２４
３.４
2019年 金额 %
９.６５３
—
３３７.８６ ２.６４
１１６１２. ９１.０
０６
０
６０６.３１ ４.７５
在多种货币储备体系下，由于储备货币的供应 存在着多重渠道，就可能引起储备货币供应数 量的失控。
理论与现实的讨论。
第三节 国际储备的管理
一、 国际储备管理的重要性 国际储备管理，主要是外汇储备的管理。
浮动汇率制下的货币汇率波动频繁：储备资产 的保值与增值问题。
货币储备资产的收益不同：如何调整一国的储 备资产结构。
40.59 7710
14856 5982
40.26 8874
16280 6248
38.38 10055
17633 6611
37.49 11090
20357 7509
36.89 12848
24110 8436
34.99 15675
29139 9006
30.91 20193
33727 9526
28.24 24201
１９９６ １０５０．４９
英国英镑 ７.０ １.９ ２.９ ３.１ ３.４ 4.4
德国马克 ５.８ １０.７ １４.２ １７.３ １３.６ —
法国法郎 １.０ ０.９ １.１ ２.３ １.６ —
荷Baidu Nhomakorabea盾
０.３ ０.７ １.０ １.３ ０.７
瑞士法郎 １.２ ２.８ ２.２ １.０ ０.３ 0.7
日元
０.０ ３.３ ７.０ ８.１ ６.０
一个会员国在基金组织的净储备头寸就是会员 国所缴份额减去基金组织对其货币的持有。
工业发达国家占有国际货币基金组织储备头寸 的大部分。
国际货币基金组织的储备头寸分布
百万特别提款权
2019年 比率／%
2019年 比率／%
所有国家
66507.8
100.0
（1）工业化国家 52584.4
79.07
其中美国
特别提款权占非黄金 储备的比重／％ ６.１ ７.３ ８.４ ３.８ ４.９ ５.４ ６.５ ３.４ ２.８ ２.０
0.45
表9-5 特别提款权的全球分配
亿特别提款权
2019 比率／%
2019 比率／%
全球 100.0 182.40 199.15 100.0
（1）工业化国家 153.06 76.86 134.69 73.84
金本位制的调节特点
一国中央银行购买本国资产也有国际影响。 因为货币可以兑换成黄金，就会出现资本的本国流出与
外国流入。 为了稳定汇率，那么本国货币供应的减少将推动本国利
率上升，而外国货币供应增加则使利率下降。 一旦国内外利率相等，资金输出达到均衡。本国的国际
储备不再减少，外国中央银行的黄金不再增加。 在金本位制下，一国储备下降的结果是本国货币供应的
第四节 发展中国家国际储备功能的调整
国际储备的基本功能是缓解国际收支困难，在此基 础上重视持有国际储备的机会成本，以寻求国民收 入水平和经济稳定之间的平衡。
国际金融市场的新动向；国际投机资本的巨大规模 和冲击各国汇率，迫使发展中国家增加国际储备来 应对国际资本的投机活动，维持本国汇率的稳定。
国际储备数量越多，在外汇市场上干预本币的能力 就越强。
① 摆脱对美元的过分依赖； ② 容易调节外汇储备； ③ 国际金融不受一国操作，可以促进国际合作与协调。
官方外汇储备中的货币构成表 ——占特别提款权总值的百分比份额 ％
货币
年份
1973 1979 1985 1990 2019 2019
美国美元 ８４.６ ６５.１ ５６.４ ５０.１ ５８.９ 64.8
100
图9-1 国际储备资产构成图
（一） 黄金
黄金作为国际储备的优点：是最可靠的保值手段； 黄金储备完全属于国家主权范围，不受任何干预。
黄金不能保持其主要储备地位的原因： ① 黄金产量有限 ② 黄金的占有和掌握不平衡 ③ 黄金价格波动频繁
讨论：黄金价格与黄金储备上升的迹象
（二） 储备货币
储备货币能作为广泛的国际储藏和国际结算的手段，具 有世界货币作用的关键货币。
二、 欧元——新的国际储备货币
欧元是由欧盟成员国货币构成的跨主权组合货 币，是以各成员国的经济资源和财富作为支持 基础。
欧元具备了成为重要储备资产的条件。 欧元的进程。 欧元与国际储备货币体系的发展方向。
三、 多种货币储备体系的缺陷
在单一货币储备体系中，储备货币的供应只是 一种渠道，即储备货币发行国的货币当局通过 本国国际收支逆差实现本币的对外释放，如美 元。
40441
9500 23.49
30941
亿SDR
发展中国家 比重（%） 53.92 56.50 59.22 59.40 59.74 61.76 62.89 63.11 65.01 69.09 71.76 76.51
第五节 我国的国际储备
一、 外汇储备的规模变化
1978年前，中国外汇储备年平均只有5亿美元 左右，数量很少。
1979 272872
1980 321284
1981 329676
1990 637593
1993 756796
1996 1091186
1997 2019 4076617
特别提款累积分配净额
３４１４ ６３６３ ９３１５ ９３１５ １３３４８ １７３８６ ２１４３３ ２１４３３ ２１４３３ ２１４３３
18391.1
一国货币作为国际货币的三个基本条件： 在国际货币体系中具有重要地位：国际贸易 具有充分的流动性，可以自由兑换成其他储备资产。 货币发行国的政治稳定，货币的通货膨胀率较低。
外汇储备的主导地位。 讨论：德国马克的国际化进程。
（三） 会员国在基金组织的储备头寸
国际货币基金组织的一项主要任务就是对会员 国提供国际储备，以缓解会员国的国际收支逆 差。
各国普遍接受的通货就成为国际储备货币。在布雷顿体 系下，许多国家中央银行国际储备的很大部分是美国财 政部发行的国库券和短期美元存款。
在储备货币汇率体系下，以本国货币作为储备货币的国 家就处于一种特殊地位。那么，非储备货币国家和储备 货币国家的货币政策差异。
储备货币国家的中央银行购买本国资产的作用，即储备 货币国家通过货币政策在影响本国经济的同时，又具有 影响外国经济的权力。