《投资学》投资学第七讲债券投资分析
投资学第七讲CAPM
im i 2 m
β系数反映资产组合波动性与市场波动性关 系（在一般情况下，将某个具有一定权威 性的股指作为测量股票β值的基准）。 如果β值为1.1，即表明该股票波动性要比 市场整体高10％，说明该股票的风险大于 市场整体的风险，当然它的预期收益也应 该大于市场收益，因此是进攻型证券。反 之则是防守型股票。无风险证券的β值等于 零，市场组合相对于自身的β值为1。
im
方程以
为斜率。因为 斜率是正的，所以 im 越高的证券，其期 望回报率也越高。 称证券市场线的斜率 rm rf 为风险价格， 而称 im 为证券的风险。 由 im 的定义，我们可以看到，衡量证券风 险的关键是该证券与市场组合的协方差而 不是证券本身的方差。
rf 为截距，以 rm rf
RSJ vs. RSH .12
.08
.04
RSJ
.00 -.04 -.08 -.10
-.05
.00 RSH
.05
.10
7.4 证券风险概念的进一步拓展
1、系统风险（Systemic risk）
– 它是指由于公司外部、不为公司所控制,并产 生广泛影响的风险。如宏观经济调控，9.11 事件，全球性或区域性的石油恐慌等。
Estimation Command: ===================== LS RSJC RSH Estimation Equation: ===================== RSJC = C(1) + C(2)*RSH Substituted Coefficients: ===================== RSJC = 0.0001337928893 + 0.8632084114*RSH
债券投资分析 (基础精讲)
LOGO
债券购买者（或投资者）与发行者之间是一种债权 债务关系：
债务人 债权人
债券发行人
投资者 （债券购买者）
LOGO
债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的 ，所以债券是固定利息证券（定息证券）的一种。在金融市场 发达的国家和地区，债券可以上市流通。在中国，比较典型的 政府债券是国库券。人们对债券不恰当的投机行为，例如无货 沽空，可能导致金融市场的动荡。
2.债券投资的目的
不同的债券投资主体有着不同的投资目的，个人投资者主 要把投资作为增加资产净值的手段，以便能够增加家庭未来的 资金来源。总体来看，投资债券主要目的有三个，即获取收益 、分散风险和保持资产流动性。 保持资产的流动性也是参与投资的重要原则，流动性的高 低是衡量投资者经营活动是否正常的主要标志，证券是除现金 和活期存款外流动性最好的资产，因此，投资债券可以保持较 好的资产流动性。
根据上述公式得： P=1000×（P/F，12%，5）+1000×10%×（P/A，12%，5） =927.88元 即这种债券的价格低于927.88元时，甲公司才适宜投资。
LOGO
2.一次还本息且不计复利的债券估价模型
我国许多债券属于一次还本息且不计复利的债券，其估价计 算公式为：
P=
F F in
国内外信用评级机构及标准：
LOGO
LOGO
3.债券的违约风险防范
作为个人投资者，为了规避债券违约风险，应该选择高评级 债券进行投资，以保证资金的安全性。个人投资信用债券时，可 以关注以下几方面的信息：第一，阅读债券募集说明书，发债文 件主要规定了债券发行人和债权人的权利和业务，明确了资金用 途、债券偿还的优先顺序、担保条款等方面的内容，对投资者的 保护条款越周全，信用风险越小；第二，投资债券后，要关注发 债人的财务状况，包括盈利能力、负债比率、偿债能力等指标， 当发现发行人财务状况有恶化趋向时，要及时卖出持有的债券， 避免本金损失的风险。
债券投资分析
（5）流动性风险
流动性差（转让不方便或转让时损失大）的股票， 风险高
（三）收益与风险关系
1.收益与风险对称
高收益面对高风险，或高风险面对高收益。也 就是说，投资者承担了什么风险，就需得到相 应补偿；或者得了什么收益或权利，需付出一 定的成本。
2.预期收益率
该无偏预期理论的几个前提假设
投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收 益的变动。如果一种债券的预期收益低于另一种债券， 那么投资者将会选择后者。
所有市场参与者都有相同的预期 在投资者的组合中，期限不同的债券是完全可替代的 市场是完全竞争的 完全替代的债券具有相同的预期收益率
债券投资分析
主要内容
债券的收益率曲线及利率期限结构理论 债券的定价原理 债券的凸性与久期
第一节 债券的收益率曲线及利率期限结构理论
本节主要内容
知识回顾
债券投资的风险与收益 影响债券收益率的因素
即期利率与远期利率 债券收益率曲线 利率期限结构理论
一、债券投资的收益与风险
1, 2
1, 2
（一）即期利率和远期利率
3、即期利率与远期利率之间的关系（续）
f ss 1
t 1,t
1 t t
1
t 1
t 1
s s f 1 t 1
t 1 1
t
t 1
t 1,t
s s f f f 1 t 1 1
1、市场预期（无偏预期）理论
当未来即期利率大于即期利率时，长期利率水平将上 升，即向上的收益率曲线。 （注意前面分析的即期利 率与远期利率的关系）
《投资学(第6版)》PPT第7章
➢ 根据2019年12月28日修订完成的《中华人民共和国证券法》(以下简称《证券法》),以 及2018年6月6日修改并施行的《首次公开发行股票并上市管理办法》的有关规定,我国 股票发行并上市通常经过如下步骤。
➢ (1)发行人董事会依法就股票发行的具体方案、募集资金使用的可行性及其他必须明确 的事项做出决议,并提请股东大会批准。(2)发行人应当按照中国证监会的有关规定制作 申请文件,由保荐人保荐并向中国证监会申报。公司公开发行新股,应当报送募股申请和 下列文件:公司营业执照;公司章程;股东大会决议;招股说明书或者其他公开发行募集文 件;财务会计报告;代收股款银行的名称及地址。发行人报送的股票发行申请文件,应当 充分披露投资者做出价值判断和投资决策所必需的信息,内容应当真实、准确、完整。 中国证监会收到申请文件后,在5 个工作日内做出是否受理的决定。(3)发行人申请首次 公开发行股票的,在提交申请文件后,应当按照中国证监会的规定预先披露有关申请文件 。(4)中国证监会应当自受理股票发行申请文件之日起三个月内,依照法定条件和法定程 序做出予以注册或者不予注册的决定,发行人根据要求补充、修改发行申请文件的时间 不计算在内。(5)股票发行申请经注册后,发行人应在股票公开发行前公告公开发行募集 文件,并将该文件置备于指定场所供公众查阅。(6)股票发行申请经注册后,应当及时向 交易所提出股票上市申请,并提交相关文件。由证券交易所依法审核,做出是否同意上市 的决定,并由双方签订上市协议。(7)股票发行并上市。
7.1 证券融资概述
7.1.2 股票的概念和分类
5. 按股票的收益与风险特征，分为： ① 蓝筹股。通常指在某一行业中处于领先的竞争地位、经营业绩优
良且持续稳定、市场交投活跃、股息较优厚的公司的股票。 ② 成长股。通常指销售收入和经营利润的增速超过所在行业平均水
债券投资分析PPT课件
国债、企业债、金融债等。
债券的评级与风险
评级
债券评级机构通过对发行人的偿债能力、信誉等因素进行评估，确定债券的信用 等级。
风险
利率风险、信用风险等。
债券的交易市场
场内交易市场
集中竞价交易，如证券交易所。
场外交易市场
协商议价交易，如银行间债券市场。
03
债券投资策略
短期债券投资策略
利率风险较低
税收优惠
在某些国家，债券投资收 益可能享有税收优惠。
风险与回报的平衡
风险与回报呈正相关关系
通常，高风险债券提供更高的收益率 以吸引投资者。
多样化投资组合
通过将资金分配到不同类型的债券和 不同行业的发行方，可以降低单一债 券的风险。
长期投资
长期稳定的债券投资策略通常能够提 供较为可观的回报，同时降低短期市 场波动带来的风险。
案例二
某地方政府债券项目
背景介绍
某地方政府为基础设施建设筹集资金。
成功案例分享
发行过程
通过发行地方政府债券，吸引投 资者认购。
成功因素
项目符合国家政策导向，投资者 对地方经济发展有信心。
失败案例分析
案例一
01
某小型企业债券违约事件
背景介绍
02
该企业规模较小，经营状况不稳定。
发行过程
03
企业通过发行债券筹集资金，但随后出现经营困难。
短期债券通常具有较低的利率风 险，因为它们的期限较短，市场 利率变动对债券价格的影响较小。
资金流动性强
短期债券的交易活跃，投资者可以 随时买卖，便于资金的快速进出场。
信用风险较低
短期债券通常由信用评级较高的机 构或政府发行，违约风险相对较低。
债券投资分析理论
债券投资分析理论债券投资是金融市场中的一个重要投资工具，其本质是投资者与债券发行人之间的一种债务关系。
债券投资分析理论主要是通过对债券的相关因素进行分析，来评估债券的价值和风险，从而指导投资者进行合理的投资决策。
下面将对债券投资分析理论进行详细阐述。
一、债券的基本特征债券是一种有固定收益和固定期限的金融工具，具有以下基本特征：1.本金：债券的本金是指债券发行人欠投资者的债务金额。
2.利率：债券具有固定的利率，也称为票面利率。
债券投资者可根据该利率获取固定的利息收益。
3.期限：债券有一定的期限，到期时会偿还本金。
4.发行人信用：债券的收益和本金偿还取决于发行人信用。
信用较高的发行人债券收益相对较低，信用较低的发行人债券收益较高。
二、债券评级债券评级是对债券发行人信用风险的评估，通常由公认的独立评级机构进行。
常见的评级机构有标准普尔、穆迪和惠誉等。
评级一般采用字母级别，从高到低分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。
AAA是最高评级，表示风险最小，C是最低评级，表示风险最大。
三、债券价格与收益率债券的价格和收益率呈反向关系。
当市场利率上升时，现金流到期的时间越早，债券的价格下降，收益率上升；当市场利率下降时，债券的价格上升，收益率下降。
四、债券投资分析方法1.基本面分析：通过对债券发行人的财务状况、信用评级、经营环境、行业竞争等因素进行分析，评估其偿债能力和信用状况，从而判断债券的风险和回报潜力。
2.技术分析：通过对债券价格和收益率的历史数据进行分析，研究市场的趋势和特征，以判断市场未来的发展走势。
技术分析主要包括图表分析、趋势分析、波动分析等方法。
3.相对价值分析：将不同发行人、不同期限、不同利率的债券进行比较，评估其相对价值。
常用的指标有到期收益率、剩余期限、修正久期等。
4.宏观经济分析：考察国家的经济发展状况、货币政策、通胀预期等因素对债券市场的影响。
宏观经济分析有助于判断债券市场的整体风险和投资机会。
如何进行债券投资分析
如何进行债券投资分析债券投资分析是指对债券市场的宏观和微观因素进行深入研究和分析，以判断其风险和收益，并为投资者提供决策参考。
本文将介绍债券投资分析的基本概念、方法和技巧，以帮助投资者更好地进行债券投资分析。
一、债券投资分析的基本概念债券是借款人（发行人）向债权人（投资者）发行的一种长期债务工具，具有固定利率和到期日的特点。
债券投资分析旨在评估发行人的信用状况、债券的流动性、市场利率的变动以及其他相关因素对债券价格和收益的影响。
二、债券投资分析的方法1. 宏观分析：宏观分析主要关注国家经济、政治、财政、货币政策等因素对债券市场的影响。
投资者可以通过研究宏观经济指标、政府政策文件和媒体报道等信息，判断债券市场的整体走势和风险。
2. 行业分析：行业分析主要关注特定行业的发展状况和前景，从而评估债券发行人所属行业的风险和可靠性。
投资者可以研究行业报告、企业财务报表和相关新闻资讯，对行业进行深入分析。
3. 发行人分析：发行人分析是评估债券发行人的信用状况和偿付能力。
投资者可以通过研究发行人的财务报表、信用评级和历史偿付记录等信息，评估其信用风险和还款能力。
4. 债券评级分析：债券评级是评估债券信用风险的重要工具。
投资者可以参考评级机构的评级报告，了解债券的信用等级和评级机构对债券发行人的信用评价。
5. 市场分析：市场分析主要关注债券市场的供需关系、市场利率和价格波动等因素。
投资者可以通过研究市场报价、交易数据和专业机构的市场评论，把握市场行情和投资机会。
三、债券投资分析的技巧1. 多维度考察：综合运用财务分析、技术分析和基本面分析等多种方法，全面考察债券的价值和风险。
2. 分散投资：通过购买多只不同类型和发行人的债券，实现投资风险的分散，降低整体投资风险。
3. 定期调整：根据市场情况和投资目标，定期调整债券投资组合的配置，实现风险控制和收益最大化。
4. 严格风险控制：根据自身承受能力和投资目标，制定合理的投资计划和风险管理策略，避免超出自身承受能力的投资。
《投资学》投资学第七讲债券投资分析
24
整理课件
案例：债券价值的计算
某债券:30-yr,8%息票债券(每半年付息一次),面值$1000
V
60
40
t1
1
1.04t
1000 (1.04)60
V 904.9495.061000
Ct
= 60 (半年)
V
= 1000
T
= 60 periods
r
= 4% (半年)
本例中,息票率等于必要收益率,因此,债券的价值就等于其面值.这时,债券平
价注.：现在,用财务计算器计算债券非常简单了.
2021/7/12
25
整理课件
举例：息票率不等于必要收益率
例如,如果市场利率(将其用于贴现)提高到10%(半年为5%),债券价格 将降低至810.71元.
1.公式计算：40元×年金因素(5%,60)＋1000元×现值因素 (5%,60)=757.17元＋53.54元＝810.71元
投资学第七讲
-债券投资分析
陈善昂
2021/7/12
1
整理课件
问题
1.是否可以象炒作股票那样炒作债券？ 2.为什么我们要经常关注利率的升降？ 3.掌握债券的定价原理对我们做好资金管理有多大帮助？
2021/7/12
2
整理课件
主要内容
第一节 债券及其属性 第二节 债券定价原理 第三节 债券收益率的计算 第四节 债券的利率敏感性－久期与凸性 第五节债券信用评级 第六节次贷危机
30
整理课件
（一）收益率水平效应
债券价格－收益曲线显示:价格与收益率呈反向变化. 不仅如此,等量收益率变化导致的价格变化幅度是不同的.在利率较高
时,曲线变得较平缓,表明价格变化幅度较小;在利率较低时,曲线变得 陡峭,表明价格随收益率变化的幅度增大.
第07章 债券价值分析 《投资学》PPT课件
29
第四节 利率期限结构
30
第四节 利率期限结构
31
第四节 利率期限结构
二、利率期限结构的理论
➢ 收益率曲线有时向上倾斜，有时向下倾斜，有时呈 驼峰形，有时又呈平缓形。 • 当收益率曲线向上倾斜时，长期利率高于短期利率； • 当收益率曲线向下倾斜时，长期利率低于短期利率； • 当收益率曲线呈驼峰形时，随着期限的延长，利率 先上升，后下降。 • 当收益率曲线呈平缓形时，随着期限的延长，利率 基本保持不变。
➢ 债券的税收待遇的关键，在于债券的利息收入是否 需要纳税。由于利息收入纳税与否直接影响着投资 的实际收益率，所以，税收待遇成为影响债券的市 场价格和收益率的一个重要因素。
➢ 享受免税待遇的债券的内在价值一般略高于没有免 税待遇的债券。
11
第二节 债券属性与价值分析
五、流通性
➢ 债券的流通性或者流动性，是指债券投资者将手中 的债券变现的能力。
•
•••源自B BIE *r r
D *
r
1
r*
r r
D *
r
1
r
22
第三节 债券定价原理
（四）债券凸性与F.R.Macaulay久期之间的关系
➢ 债券的凸性准确地描述了债券价格与收益率之间非 线性的反比关系；
➢ 债券的久期将债券价格与收益率的反比关系视为线 性的，只是一个近似的公式。
➢ 图7-2表明：当收益率变动幅度比较小时，久期与凸 性两者的误差也比较小。所以，对于比较小的收益 率变动，久期的公式（7.12）能够比较准确地反映债 券价格的变动。
– 定理4 ：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券 价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价 格下降的幅度。换言之，对于同等幅度的收益率变动，收 益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带 来的损失。
如何进行债券投资的基本分析
如何进行债券投资的基本分析在投资领域，债券投资是一种相对较为稳健的选择。
然而，要想在债券投资中取得理想的回报，进行基本分析是必不可少的。
那么，如何进行债券投资的基本分析呢？下面就来为您详细介绍。
首先，我们要了解债券的基本概念。
债券简单来说，就是发行人向投资者借款的一种凭证。
发行人承诺在未来的特定时间，按照约定的利率支付利息，并在到期时归还本金。
一、发行人分析1、信用评级发行人的信用状况是评估债券风险的关键因素之一。
信用评级机构会对发行人的信用进行评估，给出相应的评级。
一般来说，评级越高，债券的违约风险越低，但收益也相对较低；评级越低，违约风险越高，收益可能相对较高。
但需要注意的是，信用评级并非绝对，投资者需要自己对发行人的财务状况、偿债能力等进行深入分析。
2、财务状况查看发行人的财务报表，包括资产负债表、利润表和现金流量表。
关注其资产负债率、流动比率、盈利能力等指标。
资产负债率过高可能意味着发行人负债过重，偿债压力大；流动比率过低可能表示其短期偿债能力较弱。
盈利能力的强弱也会影响发行人按时支付利息和本金的能力。
3、行业前景发行人所处行业的发展前景对其偿债能力也有重要影响。
如果行业处于衰退期或面临激烈竞争，发行人的经营可能会受到影响，从而增加债券违约的风险。
相反，如果行业前景良好，发行人的盈利能力和偿债能力可能更有保障。
二、债券条款分析1、票面利率票面利率决定了投资者每年能获得的利息收入。
一般来说，票面利率越高，债券的吸引力越大。
但高票面利率往往也意味着发行人的信用风险较高，或者市场对该债券的需求较低。
2、到期时间债券的到期时间越长，不确定性就越大，风险也相对较高。
因为在较长的时间内，发行人的经营状况和市场环境都可能发生变化。
同时，长期债券对利率变动的敏感度也更高。
3、赎回条款有些债券带有赎回条款，允许发行人在特定条件下提前赎回债券。
这对投资者来说可能不利，因为如果市场利率下降，发行人可能会赎回债券，投资者将面临再投资风险。
投资学第七章35页PPT
随机扰动部分；
根据单因素模型，证券i的期望收益率、方差为：
E(Ri ) ai bi E(F )
2 i
bi2
2 F
2 ei
前提假设：
ij
bi
b
j
2 F
1、 Cov(ei , F ) 0 2、任意两种证券的随机误差项无关， Cov(ei,ej ) 0
投资组合的期望收益率、方差为：
其中，
即每一种证券组合，无论其有效与否，在市场均衡条件
下的收益率，即所谓的证券市场线（Security Market Line，简称SML）。
资本资产定价理论以证券组合理论为基础，因此，有关证 券组合理论的假设条件在这里也同样适用。
资本资产定价模型的假设:
1.对投资者行为的规范：
所有投资者都只依据对证券市场预期收益率、风险及各收 益率之间的关系进行投资决策；
套利定价模型
（一）单因素模型的定价公式 投资者套利活动的目标是使其套利组合预期收益率最
大化。而套利组合的预期收益率为：
E(Rp ) w1E(R1) w2E(R2 ) wnE(Rn )
满足两个条件：
w1 w2 w3 wn 0
bp b1w1 b2w2 bnwn 0
在无套利均衡下的定价关系，即套利定价线：
它可以分为两个步骤：
第一步，假定资本市场处于均衡状态，同时假定每一个投 资者都按照证券组合理论的要求进行决策，通过对投资者 集体行为的分析，求出所有有效证券组合的均衡收益率，
即所谓的资本市场线（Capital Market Line，简称 CML）； 第二步是，在CML的基础上求出证券市场的均衡价格，
由于所有投资者有“共同预期”，因此每一投资者确 定的切点组合，近而由无风险资产和切点组合构成的 有效边界是相同的。
债券市场投资分析
ir in p
四、单利、复利
金额 1000 422.41
9%复利计息 9%利率贴现
2367.36
1900 9%单利计息
2
4
6
8
贴现和复利计息过程
年限 10
五、即期利率和远期利率
1、即期利率
可赎回权对债券价格的影响
P
不可赎回债券 可赎回债券
到期收益率（%）
（2）可转换特征
可转换债券是指在一段时期后，持有者有权按照 约定的转换价格（conversion price）或转换比率 （conversion ratio）将公司债券转换成普通股股票；
可转换债券的价值构成：纯粹债券价值和转换权 利价值；
可转换债券的构成要素
标的股票 转换价格 （转换比率） 转换期间
赎回条款
回售条款
发行公司自己的股票
转换成每股股票所支付的转换债券 在国外成熟市场，可转换债券的转换价格一般高
的金额
于其定价时的股票市值。
发行后（日）某日至到期日的前一交
易日；发行后（日）某日至到期日
发行人在到期之前买回债券的权利：在发行人的
债券内在价值（价格）与到期时间的关系
期限 （年）
1 10 20 30
相应的市场利率下的内在价值（元）
4%
6%
8%
102
100
98
116
100
86
127
100
80
135
100
70
内在价值变化率（%）
6%→4% 6%→8%
+2
证券投资学教案中的债券投资解析学生如何评估和投资债券市场的机会
证券投资学教案中的债券投资解析学生如何评估和投资债券市场的机会证券投资学教案中的债券投资解析——学生如何评估和投资债券市场的机会债券作为一种重要的金融工具，广泛应用于资本市场，对于投资者来说，掌握债券投资的基本知识和技巧，对于评估和把握债券市场的机会至关重要。
在证券投资学教案中，债券投资解析是学生必须掌握的内容之一。
本文将从债券的基本概念开始，逐步介绍债券投资的评估和投资方法。
一、债券的基本概念债券是指债务人以书面形式向债权人承诺按约定的条件向其支付一定利息，并在约定期限届满时偿还债务本金的金融工具。
债券通常由发行人发行，投资者可以购买债券来获得固定的利息收入和本金收回。
债券一般分为公司债券、政府债券和地方政府债券等各种类型。
不同类型的债券具有不同的风险和回报特征，投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标来选择适合自己的债券品种。
二、债券投资的评估指标1. 收益率债券的收益率是投资者评估债券投资回报的重要指标。
常见的债券收益率包括到期收益率、当前收益率和税后收益率等。
通过计算债券的预期收益率，投资者可以判断债券投资的吸引力和风险。
2. 信用评级债券的信用评级是评估债券发行人信用风险的重要指标。
常见的信用评级机构包括标准普尔、穆迪等，它们给债券发行人提供信用评级服务，投资者可以通过查看债券的信用评级，了解债券发行人的还款能力和风险水平。
3. 市场流动性债券的市场流动性对于投资者来说非常重要。
市场流动性好的债券可以更容易地买卖，价格波动较小，投资者可以更便捷地调整投资组合。
因此，投资者需要关注债券的市场流动性，选择具有较高流动性的债券品种。
三、债券投资的方法1. 买入持有买入持有是一种传统的债券投资策略，也是相对较为保守的投资方式。
投资者购买债券后，持有到期，并按照债券协议获得利息收入。
这种投资策略适合风险偏好较低的投资者，希望获得相对稳定的收益。
2. 交易投机债券市场上也存在投机机会，投资者可以通过买卖债券来追求利差收益或价格波动产生的收益。
投资学中的债券投资策略选择适合自己风险偏好的债券
投资学中的债券投资策略选择适合自己风险偏好的债券在投资学中，债券投资是一种重要的投资方式。
债券是一种可以通过购买债券来获得固定收益的金融工具。
在进行债券投资时，选择适合自己风险偏好的债券投资策略是至关重要的。
本文将从债券投资策略的基本原则、不同类型债券的特点以及风险偏好的评估角度来探讨如何选择适合自己的债券投资策略。
一、债券投资策略的基本原则在进行债券投资时，有几个基本原则需要考虑。
首先，投资者应该明确自己的投资目标和期限。
不同的债券投资策略适用于不同的投资目标和期限。
例如，长期投资者可以选择购买长期到期的债券，以期获得更高的收益。
短期投资者则可以选择购买短期到期的债券，以便更灵活地应对市场波动。
其次，投资者应该根据自己的风险承受能力选择适当的债券投资策略。
投资高风险债券可能获得更高的回报，但也伴随着更高的风险。
二、不同类型债券的特点不同类型的债券具有不同的特点，投资者可以根据自己的需求来选择适合自己的债券类型。
以下是一些常见的债券类型：1. 政府债券：政府债券是国家政府发行的债券，具有较高的安全性和流动性。
政府债券通常收益稳定，适合保守型投资者。
2. 公司债券：公司债券是企业发行的债券，具有较高的收益率和较低的流动性。
公司债券的风险相对较高，适合中等风险偏好的投资者。
3. 抵押债券：抵押债券是以资产（如房地产）作为担保的债券。
抵押债券的风险较低，适合保守型投资者。
4. 高收益债券：高收益债券（也称为“垃圾债券”）是风险较高的债券，但其回报也相对较高。
高收益债券适合愿意承担更高风险以获取更高回报的投资者。
5. 地方政府债券：地方政府债券是由地方政府发行的债券，通常用于基础设施建设。
地方政府债券风险较低，适合保守型投资者。
三、风险偏好的评估在选择债券投资策略时，评估自己的风险偏好非常重要。
以下是一些评估风险偏好的因素：1. 投资经验：投资者的过往经验可以反映其对风险的承受能力。
有丰富经验的投资者可能更愿意承担高风险债券的投资。
债券投资分析-PPT精品文档
（一）即期利率和远期利率
3.即期利率与远期利率之间的关系（续）
1元 1 r 1 f
A
1, 2 2
1元 1 r
B
2
1
f
1, 2
1 1 r B
1 1 r A
2 1 0.08
1 0.07
f
1, 2
9.01%;其中， f
1, 2
t 1 t 1 ,t 1 1,2 1 1,2
2 ,3
1
t
s
t
1 s 1 f
t 1）期到
1
f
2 ,3
1 1
f f
t 1 ,t
t 1 ,t
s ,s f
t 1
: t 期和（
t 1）期的即期利率 t 期的远期利率
t 1 ,t
（一）债券投资收益
1.固定利息收入：即票面利息的收入 2.债券到期本金或卖出价格 3.利息再投资收益
（二）债券投资风险
1.系统性风险 （1）利率风险： 债券价格与利率变化呈反向关系 （2）通货膨胀风险 物价上涨，债券投资收益下降，价格下跌
进行（1）（2）风险分析时，最好结合某一债券品种， 如国债0203（代码100203）的走势进行分析。注意资 产的结构性调整，如当股市风险很大时，投资者可能把 部分资金投向债市。 （3）波动性风险 波动性大（包括某一债券的标的资产），风险高
即期利率。
（一）即期利率和远期利率
2.远期利率 远期利率（forward rates）则是与远期贷款合 约相联系的，远期贷款合约的贷款人承诺在未 来某个日期把资金提供给借款人，合约签定时 不发生资金转移但预先设定利率，这个利率就 是远期利率。
资产定价第七讲债券投资分析
（二）联邦机构债券
• 美国联邦机构证券分为： • -联邦资助机构证券 • -联邦有关机构证券 • 没有得到政府十足的信用担保,存在潜在的信用风险;
2019/2/9
11
CopyRight©ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University
（三）市政债券
2019/2/9
25
CopyRight©ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University
（二）价格－收益曲线
•
价 格 1.价格-收益率曲线斜率为 负,表明了债券价格和收益 率之间的反向变动关系. 2.当收益率低于息票利率 时,债券价格高于其面值, 即溢价. 3.当收益率高于息票利率 时,债券价格低于其面值, 即折价. 4.价格-收益曲线是一条凸 线.随着收益率的下降,价 格上升的速度在增加;随着 收益率的上升,价格下降的 速度在减小. 此即债券凸 性. 收益率
Ct = 60 (半年) V = 1000 T = 60 periods r = 4% (半年) 本例中,息票率等于必要收益率,因此,债券的价值就等于其面值.这时,债券平 价.
60
1
注：现在,用财务计算器计算债券非常简单了.
2019/2/9 24
CopyRight©ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University
可转换债券
注：本表资料取于2012年4月3日
2019/2/9
17
CopyRight©ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University
五、国际债券
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
a
24
案例：债券价值的计算
某债券:30-yr,8%息票债券(每半年付息一次),面值$1000
V
60
40
t1
1
1.04t
1000 (1.04)60
V 904.9495.061000
Ct
= 60 (半年)
V
= 1000
T
= 60 periods
r
= 4% (半年)
本例中,息票率等于必要收益率,因此,债券的价值就等于其面值.这时,债券平
价注.：现在,用财务计算器计算债券非常简单了.
2020/10/10
a
25
举例：息票率不等于必要收益率
• 例如,如果市场利率(将其用于贴现)提高到10%(半年为5%),债券价格 将降低至810.71元.
• 1.公式计算：40元×年金因素(5%,60)＋1000元×现值因素 (5%,60)=757.17元＋53.54元＝810.71元
2020/10/10
a
19
六、优先股
• 类似永久性债券. • 累积优先股(Cumulative Preferred Stock) • 非累积优先股(Noncumulative Preferred Stock) • 附偿债基金条款优先股 • 参与式优先股 • 可转换优先股
2020/10/10
a20ຫໍສະໝຸດ 第二节 债券定价原理• 美国财政部的数据显示,2010年底中国持有美国国债 1.1601万亿美元,超过日本2778亿美元.
2020/10/10
a
11
（二）联邦机构债券
• 美国联邦机构证券分为： • -联邦资助机构证券 • -联邦有关机构证券
• 没有得到政府十足的信用担保,存在潜在的信用风险;
2020/10/10
a
12
时附有赎回条款,允许发行者在特定的时期内提前赎回这 些债券,这个赎回期一般在其有效期的最后五年.
2020/10/10
a
9
2011年记帐式（第三期）国债
注：本表资料取于2012年4月3日
2020/10/10
a
go
10
中国持有美国债券数量
• 截至2011年末,国家外汇储备余额为3.181万亿美元.很大 部分为美国债券.
a
15
（二）公司债券中的相关条款
• 1.赎回条款 • 2.偿债基金条款 • 3.可转换条款 • 4.公司破产条款
2020/10/10
a
16
11渝津债
注：本表资料取于2012年4月3日
2020/10/10
a
17
可转换债券
注：本表资料取于2012年4月3日
2020/10/10
a
18
五、国际债券
• 1.外国债券：美国的“扬基债券”、日本的“武士债券”. • 2.欧洲债券：
• 2.运用财务计算器 • 输入：N=60（半年）,PMT=40（每半年息票）,1/Y=5（半年利
率）,FV=1000（到期兑付的本金） • 输出：PV=- 810.71 （每千元价格）. • 3.运用EXCELL函数 • 价格=PRICE（结算日,到期日,年息票率,到期收益率,赎回价格,年付
a
14
（一）公司债券的基本类型
• 公司债券也称为企业债券. • 1.抵押债券：以某种特定财产作抵押. • 2.抵押信托债券：以别的证券作抵押. • 3.设备抵押债券：以特定的设备(如铁路机车)作抵押. • 4.担保债券 • 5.信用债券 • 6.可转换债券 • 7.附属信用债券：即次级信用债券.
2020/10/10
2020/10/10
a
3
第一节 债券及其属性
2020/10/10
a
4
一.债券及其属性
• 债券是一种最基本的固定收益证券.
• 固定收益证券：向投资者承诺在未来某个确定的时间内给 投资者带来确定的具体现金流量.然而,所有现金流量都只 是一种承诺,因而存在着信用风险.
• 我国债券信息可以登陆和讯债券网. • /
2020/10/10
a
21
一、债券定价的模型
• （一）收益现值模型 • （二）价格-收益曲线 • （三）收益率模型
2020/10/10
a
22
（一）收益现值模型
VtT 1(1Ctr)t P(a1rVr)TaTlue
V = 债券价格 Ct = 息票收入 T = 到期日 r = 必要收益率,即贴现率. 该公式给出了债券的内在价值或理论价格.
2020/10/10
a
5
• 基本属性 • -到期时间 • -面值
• -息票率 • 其他属性 • -可赎回条款 • -税收待遇
• -流通性 • -违约风险 • -可转换性
• -可延期性
债券属性
2020/10/10
a
6
二.货币市场工具
• 国库券 • 大额存单 • 商业票据 • 银行承兑汇票 • 回购协议 • 央行票据 • 货币市场工具适合机构投资者投资,绝大多数个人投资
2020/10/10
a
23
解释
• 债券价值＝息票收入的现值（年金现值）＋票面值的现值. • 公式中,除了现金流以外,影响债券价值最为重要的因素就
是贴现率. • 如果是已知当前价格,那么贴现率就是当前的到期收益率;
如果已知贴现率,要求解债券价值,那么,该贴现率就称必 要收益率或要求收益率.
2020/10/10
投资学第七讲
-债券投资分析
陈善昂
2020/10/10
a
1
问题
• 1.是否可以象炒作股票那样炒作债券？ • 2.为什么我们要经常关注利率的升降？ • 3.掌握债券的定价原理对我们做好资金管理有多大帮助？
2020/10/10
a
2
主要内容
• 第一节 债券及其属性 • 第二节 债券定价原理 • 第三节 债券收益率的计算 • 第四节 债券的利率敏感性－久期与凸性 • 第五节债券信用评级 • 第六节次贷危机
者只能通过各金融机构的货币市场帐户间接地进行投资.
2020/10/10
a
7
三、政府债券
• （一）中长期国债 • （二）联邦机构债券 • （三）市政债券
2020/10/10
a
8
（一）中长期国债
• 国库券：短期政府债券 • 中期国债：最长期限为10年； • 长期国债：期限为10到30年；
• 除国库券为零息票债券外,中长期国债都是息票债券； • 中期与长期国债除了期限不同之外,一些长期国债在发行
（三）市政债券
• 美国的市政债券是由州、地方政府和像“委员会”或特别 行政区这种类型的政府机构所发行的债券.可以分为：
• 1.普通债券： • 2.收入债券： • 3.混合和专项债券担保：
2020/10/10
a
13
四、公司债券
• （一）公司债券的基本类型 • （二）公司债券中的相关条款
2020/10/10