《投资学》投资学第七讲债券投资分析

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案例：债券价值的计算
某债券:30-yr,8%息票债券(每半年付息一次),面值$1000
V
60
40
t1
1
1.04t
1000 (1.04)60
V 904.9495.061000
Ct百度文库
= 60 (半年)
V
= 1000
T
= 60 periods
r
= 4% (半年)
本例中,息票率等于必要收益率,因此,债券的价值就等于其面值.这时,债券平
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• 基本属性 • -到期时间 • -面值
• -息票率 • 其他属性 • -可赎回条款 • -税收待遇
• -流通性 • -违约风险 • -可转换性
• -可延期性
债券属性
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二.货币市场工具
• 国库券 • 大额存单 • 商业票据 • 银行承兑汇票 • 回购协议 • 央行票据 • 货币市场工具适合机构投资者投资,绝大多数个人投资
投资学第七讲
-债券投资分析
陈善昂
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问题
• 1.是否可以象炒作股票那样炒作债券？ • 2.为什么我们要经常关注利率的升降？ • 3.掌握债券的定价原理对我们做好资金管理有多大帮助？
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主要内容
• 第一节 债券及其属性 • 第二节 债券定价原理 • 第三节 债券收益率的计算 • 第四节 债券的利率敏感性－久期与凸性 • 第五节债券信用评级 • 第六节次贷危机
者只能通过各金融机构的货币市场帐户间接地进行投资.
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三、政府债券
• （一）中长期国债 • （二）联邦机构债券 • （三）市政债券
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（一）中长期国债
• 国库券：短期政府债券 • 中期国债：最长期限为10年； • 长期国债：期限为10到30年；
• 除国库券为零息票债券外,中长期国债都是息票债券； • 中期与长期国债除了期限不同之外,一些长期国债在发行
• 2.运用财务计算器 • 输入：N=60（半年）,PMT=40（每半年息票）,1/Y=5（半年利
率）,FV=1000（到期兑付的本金） • 输出：PV=- 810.71 （每千元价格）. • 3.运用EXCELL函数 • 价格=PRICE（结算日,到期日,年息票率,到期收益率,赎回价格,年付
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（一）公司债券的基本类型
• 公司债券也称为企业债券. • 1.抵押债券：以某种特定财产作抵押. • 2.抵押信托债券：以别的证券作抵押. • 3.设备抵押债券：以特定的设备(如铁路机车)作抵押. • 4.担保债券 • 5.信用债券 • 6.可转换债券 • 7.附属信用债券：即次级信用债券.
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六、优先股
• 类似永久性债券. • 累积优先股(Cumulative Preferred Stock) • 非累积优先股(Noncumulative Preferred Stock) • 附偿债基金条款优先股 • 参与式优先股 • 可转换优先股
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第二节 债券定价原理
时附有赎回条款,允许发行者在特定的时期内提前赎回这 些债券,这个赎回期一般在其有效期的最后五年.
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2011年记帐式（第三期）国债
注：本表资料取于2012年4月3日
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中国持有美国债券数量
• 截至2011年末,国家外汇储备余额为3.181万亿美元.很大 部分为美国债券.
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解释
• 债券价值＝息票收入的现值（年金现值）＋票面值的现值. • 公式中,除了现金流以外,影响债券价值最为重要的因素就
是贴现率. • 如果是已知当前价格,那么贴现率就是当前的到期收益率;
如果已知贴现率,要求解债券价值,那么,该贴现率就称必 要收益率或要求收益率.
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一、债券定价的模型
• （一）收益现值模型 • （二）价格-收益曲线 • （三）收益率模型
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（一）收益现值模型
VtT 1(1Ctr)t P(a1rVr)TaTlue
V = 债券价格 Ct = 息票收入 T = 到期日 r = 必要收益率,即贴现率. 该公式给出了债券的内在价值或理论价格.
价注.：现在,用财务计算器计算债券非常简单了.
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举例：息票率不等于必要收益率
• 例如,如果市场利率(将其用于贴现)提高到10%(半年为5%),债券价格 将降低至810.71元.
• 1.公式计算：40元×年金因素(5%,60)＋1000元×现值因素 (5%,60)=757.17元＋53.54元＝810.71元
（三）市政债券
• 美国的市政债券是由州、地方政府和像“委员会”或特别 行政区这种类型的政府机构所发行的债券.可以分为：
• 1.普通债券： • 2.收入债券： • 3.混合和专项债券担保：
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四、公司债券
• （一）公司债券的基本类型 • （二）公司债券中的相关条款
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• 美国财政部的数据显示,2010年底中国持有美国国债 1.1601万亿美元,超过日本2778亿美元.
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（二）联邦机构债券
• 美国联邦机构证券分为： • -联邦资助机构证券 • -联邦有关机构证券
• 没有得到政府十足的信用担保,存在潜在的信用风险;
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（二）公司债券中的相关条款
• 1.赎回条款 • 2.偿债基金条款 • 3.可转换条款 • 4.公司破产条款
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11渝津债
注：本表资料取于2012年4月3日
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可转换债券
注：本表资料取于2012年4月3日
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五、国际债券
• 1.外国债券：美国的“扬基债券”、日本的“武士债券”. • 2.欧洲债券：
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第一节 债券及其属性
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一.债券及其属性
• 债券是一种最基本的固定收益证券.
• 固定收益证券：向投资者承诺在未来某个确定的时间内给 投资者带来确定的具体现金流量.然而,所有现金流量都只 是一种承诺,因而存在着信用风险.
• 我国债券信息可以登陆和讯债券网. • http://bond.hexun.com/