2019科创板公司适用估值方法分析报告

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高科技公司估值方法整理

投资要点

生物医药行业：1）创新药产品管线估值方法：a) 估值的“金标准”——rNPV（基于风险调整的现金流折现法）。该方法把一个创新药品种分为上市前、专利保护期、专利过期后3个阶段，药品上市成功率P可根据可比项目的临床前、临床阶段成功率进行估算，贴现率r则需要针对不同情形做敏感性分析。b) 采用“5P”估值法进行创新药估值。“5P”即上市概率（Possibility of Success）、患者池（Patientpool）、渗透率（Penetration）、定价（Price）和专利（Patents& exclusivity）。2）创新医疗器械估值方法：我们认为当前通行的创新器械估值还是NPV现金流折现，基于风险调整现金流折现估值法。

高端装备行业：1）智能制造公司估值方法：系统集成商（研发人员人均投入及产出法）、研发型公司（PS法）、应用型公司（PE法）。2）先进轨道交通估值方法：PE估值法。3）航空航天估值方法：PS 估值法。4）海工装备估值方法：资产基础法估值。

通信行业：1）重资产型公司的估值：此类型公司不同阶段常混合采用P/S、EV/EBITDA、P/E、DCF法进行估值。2）轻资产型公司的估值：根据公司的不同发展阶段，常采用 PEG、P/E、以及P/S（EV/Revenue）和PCF（市值/自由现金流）等方法。3）互联网特性的SAAS类企业估值：基于营收、现金流、客户数据等先行指标的P/S、EV/Revenue、

LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）估值体系更能反映企业的未来发展潜力。

私募股权投资中估值问题分析.docx

私募股权投资中估值问题分析

一、我国私募股权市场现状

19XX年全国政协九届一次会议上，“中国风险投资之父”成思危代表民建中Y提交了《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》，建议通过风险投资等直接融资方式，扶植高新技术产业发展，提高科技成果转化率，为中国私募股权投资的发展打开了制度空间。此后至20XX 年的30年间，我国私募股权投资获得了快速的发展：20XX年“创业板”推出，人民币基金投资活跃度稳步上升；20XX年以来在“双创”大发展和供给侧改革的推动下，大批民营VC/PE机构、国资机构、金融机构等纷纷入场，为私募股权投资市场注入新的活力，行业竞争也日趋激烈。据清科研究中心统计，至20XX年底，我国私募股权投资市场募资总额达13317.47亿元，比20XX年增长3.45%；投资案例数量达10021起，比20XX年增长1524%；投资金额达10788.06亿元，比20XX年增长820%；退出案例达2657笔，相对于20XX年增长了388%。

二、我国私募股权投资存在的问题

尽管中国私募股权投资已走过30年的发展历程，尤其是近5年在移动互联网崛起以及创业推动政策的主导下，取得了长足的进步，但相对于国外70余年的发展时间来说，我国私募股权投资市场仍显年轻，仍然存在着发展不成熟、需要完善制度等问题。

（一）法律机制尚需健全尽管20XX年出台的《私募投资基金监督管理办法》将私募基金纳入监管范围，20XX年发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》对私募股权投资业务合规与风险

控制进行了要求，但对于私募基金“募、投、管、退”等具体运作尚未有统一的法律法规进行指导和监管，与私募基金监管与规范有关的法规分散在《证券法》、《公司法》、《合伙企业法》等法律法规中，缺乏完整和统一的法律标准。

用“市研率”为科创板估值

2019年第27期

胡语文

用“市研率”为科创板估值

笔者在行业内首次提出科创板宜使用“市研率（PRR）”进行估值。尽管西方成熟市场采用“市研率”指标已经很多年，但在中国，尤其是针对科创板公司的估值，这还是第一次。可以肯定的是，“市研率”是根据科创板强调研发投入和科技创新能力的实际需求而引入的关键量化估值指标。

市研率（PRR）提供了一种分析“企业研发投入价值”的方法，是指公司的市值除以公司最近12个月的研发支出的比率。作为以科技创新实力为重要考核指标的科创板，投资者必须重视“研发支出或研发投入”这个指标。因此，引入“市研率”是有重要意义的。

第一，“市研率”解决了科创板企业以“市盈率、市销率、自由现金流折现模型”等传统估值指标的局限性和不适应性，突出了科创板的核心特征。市场担忧用传统指标来分析科创板企业也可能会得出发行价估值过高的结论，而科创板区别于主板企业的唯一指标就是研发投入或科技创新能力，这是科创板的核心特征。所以，引入“市研率”这一估值指标，是在衡量利弊之后的首选。

第二，“市研率”并不是衡量科创板企业估值高低的充分条件，只是必要条件。用市值与研发投入的比例关系作为重要的估值指标具有较大的参考价值，但并不意味着市研率较低的企业就一定具备投资价值，而是说，从企业成长空间的角度而言，具备较大研发实力或研发投入占比较大的企业往往股价更有成长性。“市研率”只能是衡量科创板企业估值高低的必要条件，而不是充分条件，更不是充分必要条件。换言之，“市研率”并不反映公司股价与研发产出或者研发生产率之间的关系。

基于自由现金流量模型对科创板上市公司的估值分析

1. 引言

1.1 背景介绍

随着科技创新的不断推进和中国资本市场的不断壮大，科创板作

为新兴的板块在A股市场中崭露头角。科创板上市公司以其高成长性、高技术含量和高风险特点吸引了众多投资者的关注。由于这些公司的

业务模式多为新兴领域或高科技领域，传统估值方法往往难以准确评

估其价值。

在这样的背景下，基于自由现金流量模型的估值分析成为了研究

人员和投资者的关注焦点。自由现金流量模型是以预测未来的现金流

为基础，综合考虑公司的盈利能力、成长性和风险性，进而对公司的

价值进行评估的模型。对于科创板上市公司这类高成长性企业来说，

自由现金流量模型能够更加准确地反映其未来的盈利能力和成长潜力，提供了一种有效的估值工具。

本文将通过解析自由现金流量模型的基础概念，分析科创板上市

公司的特点，构建自由现金流量模型，探讨估值方法及步骤，并通过

案例分析来探讨自由现金流量模型在科创板上市公司估值中的应用价值，同时也指出存在的问题与展望，最终总结结论。

1.2 研究目的

研究目的主要是通过基于自由现金流量模型对科创板上市公司进

行估值分析，深入探讨科创板上市公司的价值驱动因素和潜在投资机会。具体来说，我们的研究目的包括以下几个方面：通过解析自由现

金流量模型的基础概念，探讨其在科创板上市公司估值中的适用性和

优势特点；通过分析科创板上市公司的特点，包括高成长性、高风险

性和创新性等特征，进一步挖掘其对自由现金流量模型估值的影响因素；接着，通过构建自由现金流量模型，结合科创板上市公司的财务

数据和行业背景，实现科创板上市公司的准确估值；通过案例分析，

科创板测试答案最新14题

1、通过收盘定价申报买卖科创板股票的投资者的单笔申报数量应当不小于200 股，且不超过（B ）万股。

A、50

B、100

C、150

D、200

2、科创板大宗交易的交易时间为（ D ）。

A、9:30-11:30

B、13:00- 15:00

C、15:00- 15:30

D、以上都是

3、科创板企业普遍具有（D ）特征，市场可比公司较少，传统估值方法可能不适用，发行定价难度较大，科创板股票上市后可能存在股价波动的风险。

A、技术新、前景不确定

B、业绩波动大

C、风险高

D、以上均是

4、科创板企业上市后可能还会存在（D ）情形，投资者应当关注投资风险，理性参与科创板交易。

A、无法盈利

B、持续亏损

C、无法进行利润分配

D、以上均是

5、个人投资者参与科创板网上新股申购的，根据其持有的市值确定网上可申购额度，每（C ）元市值可申购一个申购单位。

A、1000

B、3000

C、5000

D、10000

6、科创板网上新股申购，每一个新股申购单位为（ A ）股。

A、500

B、1000

C、1500

D、2000

7、科创板网上新股申购，最高申购数量不得超过当次网上初始发行数量的（B ）。

A、万分之一

B、千分之一

C、百分之一

D、十分之一

8、在科创板首次公开发行股票，公开发行后总股本不超过4 亿股，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的（C ）。

A、50%

B、60%

C、70%

D、80%

9、在科创板首次公开发行股票，公开发行后总股本超过4 亿股，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的（D ）。

A、50%

B、60%

C、70%

科创板企业估值方法

科创板是中国资本市场的一项重要改革措施，为有潜力的高科

技企业提供了一种新的融资途径。企业估值是科创板上市的一个关

键环节，它决定了企业的市值和股权定价。本文将介绍一些常见的

科创板企业估值方法。

1. 市盈率法

市盈率法是最常用的企业估值方法之一。它通过企业的市盈率

来确定其估值。市盈率是企业的市值与净利润的比率。通过比较同

行业企业的市盈率，可以得出一个相对合理的估值范围。但需要注

意的是，市盈率法只适用于盈利稳定的企业。

2. 市销率法

市销率法是另一种常见的企业估值方法。它通过企业的市销率

来确定其估值。市销率是企业的市值与销售收入的比率。和市盈率

法类似，市销率法也需要参考同行业企业的数据来进行比较和分析。

3. 贴现现金流法

贴现现金流法是一种更加复杂但更为准确的企业估值方法。它

通过预测企业未来的现金流量，并将其贴现到当前值，来确定企业

的估值。这种方法需要对企业的财务数据进行详细分析和预测，包

括预测未来净利润、经营现金流量等。

4. 市净率法

市净率法是企业估值方法中的另一种重要方式。市净率是企业

的市值与净资产的比率。通过比较同行业企业的市净率，可以确定

企业的相对估值水平。但需要注意的是，市净率法不适用于资产负

债表结构复杂的企业。

总结起来，科创板企业估值方法包括市盈率法、市销率法、贴

现现金流法和市净率法等。在进行估值时，需要结合企业的财务数

据和行业情况进行综合分析。此外，也可以参考专家咨询和市场调

研等方式，以获得更加准确和全面的估值结果。

以上是对科创板企业估值方法的简要介绍，希望对您有所帮助。

科创板IPO抑价及影响因素研究——基于科创板、创业板上市公司的对比

科创板IPO抑价及影响因素研究——基于科创板、创业

板上市公司的对比

科创板IPO抑价及影响因素研究——基于科创板、创业板上市公司的对比

摘要：科创板作为中国资本市场的新兴板块，成为了吸引高新技术企业上市的热门选择。本文基于科创板、创业板上市公司的对比，研究了科创板IPO抑价现象及其影响因素。研究发现，在科创板的初次公开发行(Initial Public Offering, IPO)过程中，普遍存在着较为明显的抑价现象。影响科创板IPO抑价的因素主要包括发行市盈率、股权结构、公司规模、

行业特征、市场流动性等。了解科创板IPO抑价的影响因素对于投资者、政策制定者以及高新技术企业都具有重要的意义。 1. 引言

科创板的设立是中国资本市场改革的重要一步，旨在提供融资机制，支持高新技术企业的快速发展。科创板的IPO制度与传统股票市场有所不同，因此IPO抑价的研究对于科创板公开发行公司和投资者具有重要意义。本文通过与创业板上市公司的对比，研究了科创板IPO抑价的现象及其影响因素。

2. 科创板与创业板的对比

2.1 科创板的特点与优势

科创板成立于2019年，是中国资本市场的一项重大改革。科创板主要面向具有自主知识产权和核心技术的高新技术企业。其定位是设立专门服务于科技创新型企业的资本市场板块。相比传统A股市场，科创板具有更加开放、灵活和包容的特点，受到了大量高新技术企业的青睐。

2.2 创业板的特点与问题

创业板于2009年设立，旨在为中小微企业提供融资平台。创业板相较于主板，对于上市公司的市盈率和最低发行市值有一定的松绑政策。然而，创业板IPO市场存在着较为严重的抑价现象，投资者容易面临较大的投资风险。

科创板拟上市企业估值的研究

Finance

DOI：10.19699/ki.issn2096-0298.2020.18.078

科创板拟上市企业估值的研究

南京邮电大学计算机学院、软件学院、网络空间安全学院史振奇陈桂欣吴子玥

摘要：本文对我国首批科创板企业上市后的估值水平及相关问题进行了分析和预测，并建立曲线拟合的线性最小二乘法模型，对中国A股市场和美国NASDAQ市场2019年的基本面指标、流动性指标进行了预测分析，系统构建了中国A股市场营业收入、净利润、收益率等方面的拟合关系，对分析中国A股市场，提供合理的资产分配方案具有重要意义。

关键词：科创板散点图筛选主成分回归分析

中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2020)09(b)-078-02

1 引言

国家主席习近平在2018年举办的首届进博会开幕式上宣

布成立科创板，它是独立在目前的主板市场之外新设的板块[1]。

科创板企业如何估值对于投资者来说至关重要[2]。传统企业

在上市后一般使用估值方法是市盈率法，科创板的企业在上

市之后估值方法可以考虑采用市销率法(对于企业的盈利科

创板并不会做要求，因此那些暂时没有盈利的企业使用市销

率的方式相对合理)。由于是新型板块，估值可以以美国同类

型市场NASDAQ的上市公司的平均市销率为参考，但是国内

市场和美国市场的上市企业之间的盈利能力以及投资者的

结构都存在差异，从而造成了基本面和流动性之间有较大差

异，进而使中国与美国股票市场的估值水平产生估值溢价或

者折价[3]。

2 模型的建立和求解

2.1 建立曲线拟合的线性最小二乘法模型

《估值方法专辑》市销率：一个被投资者抛弃的估值方法

似乎在国内市销率成为一级市场的专属工具，像我们这样的普通投资者，一般都不大会用市销率估值，由于A股对上市公司的盈利情况有要求，市盈率基本能够满足大家的需求。前一段时间科创板开板，很多盈利情况不大乐观的公司上市后，市销率火了一把；加上最近注册制的呼声越来越高，我觉得未来市销率可能会被重视。

有用没用我可不敢肯定，但闲的时候学点东西不会错的，就听我唠叨唠叨吧。

市销率概况

市销率PS=总市值/主营业务收入，公式本身的意义是投资者愿意为企业取得公司一元钱的营收支付多高的价格。本质上和市盈率一样，只是把盈利换作了收入。

如何利用市销率选出低估值的潜力公司

市销率和市盈率估值有一定关系：市盈率=市值/净利润=市值/营收*营收/净利润=市销率/净利润率。

可能大家会问，上面这公式和用市销率选低估值的公司有何关系呢？别急哈，且听我慢慢分析。

大家从公式能够看出：若保证市盈率不变，那么市销率和净利润率肯定同比变动，而我们愿意投资一家低市销率的公司，对应的净利率也不会高。换句话说：高净利率说明单位销售额可以带来更高的利润，而这又会带来更高的市销率，这样的公司不是我们的目标。

所以，实际上市销率的最大用途就是寻找拥有下跌缓冲器的高净利率公司。如果一家公司以前一直拥有丰厚的净利率，但当前市销率却很低，那么市场就有可能看低这家公司，因为其他投资者很可能会把盈利能力的暂时下跌看成永久性的。但如果这家公司能恢复到以前的盈利水平，那么它的股票就有投资价值的“便宜货”。

可能不信，大家想想过去10年A股哪家公司有这样的属性？其实有很多的，比如伊利股份。

基于改进后FCFF模型的企业价值分析

基于改进后FCFF模型的企业价值分析作者：陈亦璠

来源：《今日财富》2021年第32期

随着我国市场经济的不断发展，城市化进程也在不断加快，工程项目投资的规模不断扩大，建筑企业也面临着严峻的竞争压力，而今年以来的原材料价格持续上涨也加重了建筑施工企业的成本，管理者应该用先进的经营理念做好项目施工成本管理工作，实现控制项目施工成本、提高经济效益的经营目的。本文从影响建筑工程项目施工成本的特征出发，介绍了建筑工程项目施工成本管理的主要环节，分析了现实管理中存在的主要问题，并提出了完善建筑工程项目施工成本管理的具体措施。

在国家对科技创新企业的政策支持下，中国涌现出一大批高新技术企业。本文采用案例研究方法，以2019年上市的心脉医疗为研究对象，将5P模型中的患者池、渗透率、定价、产品研发成功率及专利五项生物医药行业企业特有估值因素加入传统FCFF模型对其进行评估。最终得出在股票市场中，心脉医疗的价值被低估的结论。根据研究结论，患者池作为医疗类企业的主要需求端，对于预测結果影响较大，在数据收集与分析时应提升专业度。

一、心脉医疗概述

上海微创心脉医疗科技股份有限公司是微创医疗科学有限公司旗下的子公司之一。公司成立于2012年，是上海市高新技术企业、上海市科技小巨人企业、全国第一批专精特新“小巨人”企业。2019年7月22日，公司在上海证券交易所正式挂牌上市，成功登陆科创板。

公司主要经营主动脉及外周血管介入医疗器械，主要产品有主动脉支架、术中支架等。公司成功开发出第一个国产腹主动脉覆膜支架、国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架;公司自主研发的Castor产品更是全球首款获批上市的分支型主动脉覆膜支架。

科创板企业价值评估方法研究

靠労经固 BEIFANGJIN
科刨逅企®wss潼扇
沈雨晴
（青岛理工大学，山东青岛266033）
摘要:科创板作为2019年开板的新版块，推动着我国创新驱动发展战略，对我国多层次的资本市场起到了重要作用，但目前科创板企业价值评估尚未形成系统的估值指引，因此对科创板企业价值评估方法的探究尤为重要。现通过对科创板企业与高新技术企业共性、创新经济特征明显以及存在未盈利企业的三大特征去分析企业特点，结合成本法、市场法、收益法和实物期权法的优缺点，分析各类方法适用的科创板企业类型，形成科创板企业价值评估方法体系。关键词:科创板;企业价值评估;评估方法
2. 市销率（PS）法：目前，市销率也是市场法中常用的指标之一，该指标具有一定的广泛性，且企业的销售收入一般不为负值，不受折旧等会计政策的影响，相对稳定且波动性小。但是，市销率法主要依靠销售收入，未能充分考虑到企业的成本变动影响,存在高估的可能性。科创板上市企业主要是新兴的科技型企业,具有高成长性,很多企业目前的盈利能力还未显现，但企业的后期销售收入增长潜力大，目前企业利润率低于企业潜能，同时市销率法利于可比企业之间淡化对短期利润的过度关注。因此,市销率法适用于科创板企业中初创期高速成长、尚未盈利但是发展潜力大、占有一定市场份额的企业。选择市销率法对科创版企业进行评估时, 主要在于可比企业的选取，考虑可比企业的经营规模、成长性水平、盈利水平、风险以及发展环境等基础上，还需要对其财务比率进行可比分析。

科创板估值方法

科创板估值方法包括但不限于以下几种：

1.市盈率法（P/E Ratio）：这是一种常见的估值方法，通过比较

公司的市盈率与同行业其他公司的市盈率，以及市场整体的市盈率，来评估公司的价值。

2.现金流折现法（Discounted Cash Flow，DCF）：这是一种基于

未来现金流预期的估值方法，通过预测公司未来的自由现金流并折现到当前价值来评估公司的价值。

3.市净率法（P/B Ratio）：这是一种用于评估公司账面价值的估

值方法，通过比较公司的市净率与同行业其他公司的市净率，以及市场整体的市净率，来评估公司的价值。

4.相对估值法：这是一种基于比较的估值方法，通过比较类似的

公司（同行业或同市场）来评估公司的价值。

5.资产基础法：这是一种基于公司资产价值的估值方法，通过评

估公司的资产价值（包括固定资产、无形资产等）来评估公司的价值。

6.收益法：这是一种基于公司未来收益的估值方法，通过预测公

司未来的收益并折现到当前价值来评估公司的价值。

7.市值/研发费用估值法：对于研发型企业，可以采用市值/研发

费用的方法来估值，即通过比较公司研发费用投入与同行业其他公司的研发费用投入，以及市场整体的研发费用投入，来评估公司的价值。

8.研发管线与市值比较法：对于研发型企业，还可以采用研发管

线与市值比较的方法来估值，即通过比较公司研发管线进度与同行业

其他公司的研发管线进度，以及市场整体的研发管线进度，来评估公司的价值。

需要注意的是，科创板企业通常具有高投入、高风险、高回报的特点，传统的估值方法可能无法完全反映其内在价值。因此，在选择科创板企业的估值方法时，需要结合企业所处行业及实际生命周期阶段、财务状况、市场情况等因素进行综合考虑。同时，还需要关注科创板企业的未来发展潜力、技术创新能力、市场前景等因素，以更准确地评估其内在价值。

科创板创新药企业的估值方法报告

一、引言

随着科创板的设立，越来越多的创新药企业将会进入市场，并吸引众

多的投资者关注，因此，科创板创新药企业的估值方法显得格外重要。本

报告将对科创板创新药企业估值方法进行介绍和分析。

二、传统估值方法

1.市盈率法

市盈率法是指通过将公司的市值除以其净利润来确定其估值。这种方

法适用于已经上市的公司，并且公司盈利稳定、成长可预期的情况下。但

对科创板创新药企业来说，由于大多数创新公司可能还处于投入期，盈利

能力较低，因此市盈率法在估值创新药企业时存在一定的局限性。

2.市净率法

市净率法是指将公司的市值与其净资产相比较，通过计算每股净资产

所对应的估值来确定公司的估值。对于科创板创新药企业来说，由于研发

属于无形资产，因此市净率法在估值上存在一定的限制。

3.现金流量折现法

现金流量折现法是指将未来的现金流量通过折现技术，将其转换为现值。这种方法对投资周期较长的创新药企业比较适用，但计算复杂度较大，对风险和预测的准确性要求较高。

三、创新药企业特殊考虑因素

1.研发阶段

大多数科创板创新药企业正处于研发阶段，尚未实现盈利。因此，在

估值过程中，需要考虑到企业的研发能力、技术专利等因素。

2.市场前景

创新药企业的市场前景对其估值影响较大。在估值时，需要考虑药品

研发的潜在市场规模、行业增长率以及市场竞争情况等因素。

3.市场竞争力

创新药企业的市场竞争力也是决定其估值的重要因素。具有独特技术

和专利的企业往往具有较高的估值。

四、科创板创新药企业估值方法

1.可比公司法

可比公司法是指通过比较被估值公司与已经上市的同行业公司的财务

20190430科创 _ 医美：华熙生物,全球最大透明质酸生产商-优塾指数★★★

科创 | 医美：华熙生物，全球最大透明质酸生产商——优塾指数★★★（2019430）

20190430 12:05:54

要问2018年什么口红比较火爆，绝不是国际一线大牌TF、YS L、迪奥、或者香奈儿，而是2018年12月10日，在北京发布的故宫口红，产品一经发布，就刷爆了整个社交网络，还曾出现“故宫文创馆”与“故宫淘宝”上演“嫡庶之争”的戏码。

▼

图1：仙鹤口红

来源：微博@故宫淘宝

随后，故宫博物院更是官宣，文创产品2018年销售额已突破10亿元大关。而随着故宫口红爆火，也让其背后的生产厂商进入了公众视野。

它，就是华熙生物，全球最大的透明质酸生产厂商。

透明质酸，也称玻尿酸。作为全球最大的玻尿酸原料生产商，华熙生物首次涉足口红市场就如此大手笔，而随后推出的故宫美人面膜也是红极一时。如今，它也要登陆科创板。

其实早在2008年，华熙生物曾登陆港交所，其股价一路飙升，区间最大涨幅曾经一度飙升到36倍。

▼

图2：股价图

来源：WIND

可即使这样，其大股东仍因为不满意其在港股的表现，于2017年私有化退市，并于今年，申请在科创板上市，估值约为315亿元。

注意，这个估值已经比其2017年在港股退市时的估值（50亿元左右），已经高出6倍。

敢报这么高估值的，基本面到底咋样，我们来看数据：

2016到2018年，其营业收入分别为7.33亿元、8.18亿元、12.6 3亿元，归母净利润分别为2.69亿元、2.22亿元、4.24亿元，经营性净现金流分别为2.42亿元、3.43亿元、4.42亿元。毛利率分别为77.36%、75.48%、79.92%；净利率分别为36.75%、2 7.17%、33.56%。

科创板拟上市企业估值分析

一、估值的基本原理

科创板拟上市企业的估值是基于企业的未来现金流量以及风险特征进行评估的。一般情况下，常见的估值方法有市盈率法、市净率法、现金流量法和市销率法等。

市盈率法是最常用的估值方法之一，它是将企业的市值除以企业的净利润。科创板拟上市企业的市盈率一般较高，这主要是由于科创板上市企业的成长性和风险性较大，市场对其未来发展的预期较高。

市净率法是将企业的市值除以企业的净资产，它主要用于评估传统行业的企业估值。对于科技创新企业来说，其主要资产往往是无形的，如专利、技术、品牌等，因此市净率法在科创板企业的估值中往往不是主要方法。

现金流量法是将企业未来的现金流量贴现到现值，来评估企业的价值。这种方法更加注重企业的盈利能力和现金流量，更能反映企业的价值。

二、估值的影响因素

科创板拟上市企业的估值主要受到以下几个方面的影响：

1.行业景气度：科创板企业主要涉及的是高科技领域，行业的景气度对企业的估值有着重要的影响。一些火热的行业，如人工智能、大数据、物联网等，会受到市场的追捧，估值较高。

2.企业的盈利能力：科创板上市企业更多的是处于成长阶段，盈利能力相对较弱。企业的盈利能力是估值的关键因素之一。即使企业尚未盈利，但如果有较强的盈利预期，也可能获得较高的估值。

3.企业的成长性和潜力：科创板企业的估值往往较高，主要是由于其成长性和潜力较大。投资者倾向于在企业成长期前投资，以获取更高的回报。企业的成长性和潜力对估值有较大的影响。

4.市场环境：市场环境也对企业的估值有一定的影响。当市场风险偏好高时，投资者对科创板企业的投资意愿较强，企业的估值相对较高。反之，当市场风险偏好低时，企业的估值会相应下降。

科创板新材料企业价值评估方法研究

2021年5期

总第938

期

一、引言

为推动创新驱动发展战略，科创板应运而生。科创板的出

现，解决了科技创新型企业融资难的问题。因此，

众多科创型企业争相在科创板上市。其中，属于新材料行业的企业数量较大，仅次于属于新一代信息技术行业的企业数量，有着良好的发展前景。但目前没有专门针对科创板新材料企业价值评估的研究，大多是针对科创板生物医药行业企业价值评估的研究，该类研究虽对科创板新材料企业价值评估具有一定的借鉴意义，但并

不完全适用。同时，现阶段的研究大多集中在收益法上，虽然收益法能比较好地评估科创板企业的现有资产价值，但在一定程

度上忽略了科创板企业的潜在价值，这无疑低估了被评估企业的价值。在此背景下，研究适合科创板新材料企业价值评估的方

法，有助于更好地服务科创板新材料企业估值，

继而在一定程度上促进科创板的良性发展。

二、文献综述

在资本市场快速发展的过程中，

市场交易活动频繁发生，上市、重组并购等重大企业活动随之而来，这对企业价值评估提出了更高的要求，亟待企业价值评估相关理论研究的支持。早在

1992年，Mehta 就曾指出，在采用净现金流量法对企业未来新业务进行估值时，需要考虑到预期销售量和利润水平无法实现的风险，而基于现代投资组合理论的标准资产定价模型能够考虑到潜在的风险；Hagan 和Joseph （2011）认为，一个企业的价值基

于其所有未来收益的净现值。在使用收益法进行资产估值时，他们使用了现金流量折现法和收益资本化法。他们强调现金流量

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