政府干预_政治关联与地方国有企业并购_潘红波
政治关联对民营企业的影响
浅谈政治关联对民营企业的影响摘要：作为产权和法律保护不足的一种非正式替代机制，政治关联对于我国民营企业生产经营活动的各个方面会产生重大影响，本文将从“重要关系资源”和“政治关联成本”两个角度分别分析政治关联的有利影响和不利影响。
关键词：政治关联；民营企业；产权保护作为一种重要的关系资源，政治关联能够帮助企业克服法律和产权保护制度缺失给企业发展带来的各种阻碍，从而为企业的发展创造良好的外部环境（罗党论和甄丽明，2008）[1]。
但是为了建立和维持政治关联，企业必然会投入大量的经济资源到非生产经营领域，甚至可能承担“政策负担”以帮助政府官员“排忧解难”，这些都会对企业的经营绩效产生不利影响。
本文将从“重要关系资源”和“政治关联成本”两个角度分别分析政治关联的有利影响和不利影响。
一、政治关联的有利影响——“重要关系资源”的角度（一）使企业更容易获得银行贷款，缓解企业的融资约束在发放贷款时，除了考虑企业可供抵押的各种固定资产外，银行通常还会考虑企业的各种隐性资产可能提供的隐性担保。
政治资源就是企业十分重要的隐性资产，在向银行申请贷款时，强大的政府背景可以为企业提供可靠的隐性担保。
而且，当企业遇到经济纠纷时，政府背景可以帮助企业避免各种经营风险，从而使企业更容易获得银行贷款。
因此，政治关联可以帮助企业获得数量更多、期限更长的银行贷款，从而大大缓解企业的融资约束，而且，政治关联的这种作用在金融发展水平比较低的地区表现得更为明显（余明桂和潘红波，2008；罗党论和甄丽明，2008）[1，2]。
（二）企业产权保护的非正式替代机制在每次因经济改革而进行宏观调控时，由于亲疏有别，国有企业都受到了很大的照顾，而民营企业则付出了重大的代价。
产权得不到有效的保护，这就使得民营企业不断寻找法律的非正式替代机制以规避产权受到侵害的危险，政治关联就是这样一种替代机制。
而且政治关联保护民营企业产权的作用在政府干预比较明显、企业所在地产权保护水平比较差的地区表现的更为明显（罗党论和唐清泉，2009）[3]。
企业政治关系、制度环境与政府财政补贴有效性分析
多。进 一 步 建 立模 型 发现 ，在 制度 环 境
相 对 落后 的 地 区 ，政 治 关 系的 这种 补 贴
进一步指 出政府补 贴是有 条件的 ，它是指 直接或 间接 向企 业或个人提供 的一种无偿 性 的转移 。事实上 ，只有 在政 府和微观 经 济主体 有清 晰财产界 限的条件下 ，政府 出
府建立 了一定 的关联后 ，企业会获得更 多
的财政补贴来支持本企业的发展。
所 以做 出假 设 １ ：建立政 治关系 的民
企 业 政 治 关 系 、 制 度 环 境 与
政 府 财 政 卜 贴 有 效 性 分 析
■ 刘 倩 段 洪波 温 静 （ 河北大学 河北保定 ０ ７ １ ０ ０ ２） ▲ 基 金 项 目：河 北省软 科 学项 目 “ 制度 环 境 与政 治 关联 对 融 资约 束影
的公司不同 ， 所 以也排 除金融企业 。 第三 ，
地方政府 补贴的有效性关系这一 问题展 开
大量 的研 究。 企业 建立政治联系 的现 象在世界 上很 多国家普遍存在 （ Ｆ ａ ｃ ｃ ｉ ｏ，２ ０ ０ ６） 。国外
排除报表信息Βιβλιοθήκη 够准确的或无法得到信息 的民营企业。第四 ，因为需要掌握上一年
大 多数 有关中国民营企业政治联系 的研究 认 为 ，在我 国 ，民营企业建立政治联系有 助 于克服 法律、产权和金融发展等制度落
后 和政 府失灵对 自身发展的阻碍。这不仅 有利 于民营企业 自身的发展 ，也有利于整
本文排除股权转让的民营企业样本 。 第二 ，
由于在负债方面 ，金融行业与非金融行业
于某些 目的有必 要干预微 观经济主体去追
支持之手_掠夺之手与异地并购
支持之手、掠夺之手与异地并购*潘红波余明桂内容提要：本文通过分析地方国企是否比民营企业进行更少的异地并购，以及这种异地并购的经济后果，来判断政府在国有企业主要扮演支持之手还是掠夺之手的角色。
结果发现：地方国企异地并购的概率显著低于民营企业；与同地并购相比较，地方国企异地并购会导致消极的市场反应，而且异地并购后企业的实际所得税税率和银行贷款成本均会显著增加。
这些研究结果表明，与同地并购相比较，地方国企异地并购后获得的政府支持有所减少，从而导致负面的经济后果，这支持政府支持之手占主导的观点。
本文的研究结果意味着，在政府对稀缺资源有较强控制的情况下，政府对国有企业的支持会阻碍民营企业的资源获取，进而扭曲资源配置效率，并最终阻碍经济增长。
关键词：异地并购并购绩效支持之手掠夺之手一、引言政府控制企业的现象在世界上很多国家都普遍存在（Bortolotti and Faccio，2009）。
为此，大量文献研究了政府在国有企业中的角色：第一，支持之手。
预算软约束理论认为，由于政府和国有企业的所有权关系，政府对于国有企业存在“父爱主义”（Kornai et al．，2003；林毅夫、李志赟，2004）。
政治庇护理论认为，地方政府官员能从当地国企的持续经营中获取政治收益和私有收益，而且这些收益的大小与当地国企的绩效有关（Shleifer and Vishny，1994；白重恩等，2004；杨治等，2007）。
因此，相对于民营企业，地方政府会利用其控制的稀缺资源来支持当地国企。
第二，掠夺之手。
在我国经济转型的过程中，地方政府承担着较多的政策性负担（Lin et al．，1998；潘红波等，2008），面临着较大的政治晋升压力（Li and Zhou，2005）。
所以，相对于民营企业，地方政府会利用控制的当地国企来实现政治目标，而这些目标往往是与企业价值最大化目标相悖的，由此导致地方政府的掠夺效应。
在我国转型经济条件下，理论和实务界对该问题的争论更为突出：一些研究认为，在政府对稀缺资源存在较大控制的情况下，政府倾向于将更多的资源分配给国有企业，导致民营企业的资源获取困境，尤其表现在当前全球金融危机的情况下（Allen et al．，2005；全国工商联2010年《国有和民营企业发展速度及效益状况比较》的报告）；另一些研究则认为，在政治目标的驱动下，国有企业被迫替政府分忧解难，导致国有企业的低效运作（Chen et al．，2010；曾庆生、陈信元，2006）。
政治缓冲与环境规制效应
摘 要 ： 环境 控制 技 术与环 境政 策既 定 的情况 下 ，环 境政 策 的执 行 情 况决 定 了环境 在 监 管 的效果 。本 文使 用 弹簧模 型研 究 并证 实 了政 治关联 缓 冲的存 在 ，研 究结论 认 为政 治关 联 缓 冲导致 中央政 府 环境 政 策具体执 行 效果 不佳 。为 了 阻断地 方政府 与部 分被 规制 企 业之 间的政 治缓 冲作 用 ，本文 采 用建立 地 方政 府环 境 业绩评 价机 制从 长远 的 角度 解决环 境规制
・
８ ・ ４
姚
圣
政 治 缓 冲 与 环 境 规 制 效 应
官员之 间的 相互政 治竞 争显 著 地刺激 了地 方经 济增长 ，政 治激励 产 生 了显 著 的经济 推动作 用 ｌ 。但 － ３ ］
地 方政府 “ 持 ”的对 象并 非 全体企 业 ，污染 企业 能否俘 获规制 者取 决 于其是 否相 对 于其 他利 益集 扶 团有更 大的影 响力 ，而 这种 相对 影 响力 主要受 资金 、技术 、信息 、市 场实 力 、市场 结构 和参与政 治 活 动的程度 等 因 素影 响 Ｈ 。这 样 ，地方政 府与被规 制企业往往达 成 “ 意均衡” Ｊ 合 。相关媒 体认 为这样 “ 合意均衡”的负面影 响巨大 ，直接导致中央环境规制政策效果不佳 ，可能导致不 同程度的环境事件 。 （ ）地 方政府 同样 为 了获 取政 治利 益 ，对 被规制 企 业进行严 厉 的环境 规 制行 为 。当外部 环境发 ２
二 、 文 献 回 顾
（ ） 关 于 地 方 利 益 与 环 境 规 制 的 研 究 一
地方政 府 的规制 效 力及 其作 为 与不作 为直 接关 系到整 个 国家生 态环 境 治理 的好 坏与 否… 。有观 点认 为 ，地方 规制 机构 很少 被特 殊利 益集 团所俘 获 ，即环 境规 制存 在 的依 据在 于 纠正环境 污染 本身 所带 来 的外部性 。但 也 有一 些研 究显 示 ，地方 政府 可能存 在一 个更 高被 俘 获的 可能性 。实际上 ，地 方政 府对 被规 制企 业一 般表 现 出两种 截然 不 同的环 境规制 行 为 。 （ ）地 方政 府对 经 济支柱 型 企业 表现 为 “ １ 扶持 之 手 ” 目的是促 进 地 区经 济 的发 展 ，地 方政 府 ， 官 员也 因此得 到上 级 的表 彰与提 拔 。Ｌ ａ ｄ ｈｕ运用 中 国 １７ ｉｎ ｏ Ｚ ９９—１９ ９ ５年 的省级水 平 的数据 发现 ，省 级 官员 的升迁 概率 与省 区 Ｇ Ｐ的增 长 率 呈显 著 的 正相 关关 系 Ｊ Ｄ 。王 贤 彬 、徐 现 祥 研 究发 现 ，地 方
政治关联文献汇总
政治关联文献汇总题目作者年份期刊研究主题Political Costs and Earnings Jerry C.Y.HanShiing-wu Wang1998theAccount盈余管理Political turnover and economic Li et al.2005Journalof政治晋升Politicians on the Board of Directors:Hillman2005Journalof公司价值Why do entrepreneurs Li et al2006Economic政治关联决定因素Political relationships ,Christian Leuz , Felix Oberholzer Gee2006JFE融资、盈余管理Political connections and Faccio, Mara, Ronald W. Masulis, and John McConnell2006TheJournal融资Finance and politics: the wealth Ang and Boyer2007Cambrid ge公司价值及捐赠Politically connected CEOs,Joseph P.H. Fan, T.J.Wong, Tianyu Zhang2007JFE业绩、公司治理、Political connections of Boubakri et al.2008JCF政治关联决定因素Political connection and Claessens, Feijen, Laeven2008JFE政治捐赠政府干预、政治关联与地方国有企业潘红波，夏新平，余明桂2008经济研究公司价值及并购业Do managerial ties in china always Li, Poppo and Zhou2008Strategic公司价值政府干预、政治关联与地方国有企业潘红波、夏新平、余明桂2008经济研究并购Big business owners in politics Bunkanwanicha andWiwattanakantang2009RFS公司价值及融资Do Politically Connected Boards Goldman, Rocholl, So2009RFS公司价值Political connections and Berkman et al.2010JFQA股东权益Political capabilities, policy Holburn, Guy LF, and Bennet A.Zelner2010Strategic投资环境Expropriation of minority Qian et al.2011workingpaper股东权益Public governance,Yuan2011workingpaper高管变更Corporate philanthropy and Wang, Qian2011AMJ慈善捐赠The quality of accounting Paul K.Chaney, MaraFaccio,DavidParsley2011Journalof盈余管理Government intervention and Chen, Shimin, et al.2011JCF政治关联作用Corporate political donation:Aggarwal, Meschke, Wang2012Businessand政治捐赠Do Politically Connected Firms Jia, Shi, Wang2013会议论文FIR捐赠Auditor Choice in Politically Omrane Guedhami, Jeffrey A.Pittman and Walid Saffar2013Journalof盈余管理Political connections,Nianhang Xu,, Xinzhong Xu, andQingbo Yuan2013投资Political connections and Zhou, Wubiao2013JBV政治关联与法制保Political promotion, CEO Cao et al.2014workingpaper高管激励Birds of a feather: Value implications Lee, Jongsub, Kwang J. Lee, andNandu J. Nagarajan2014Journalof公司价值The effects of government Paola Sapienza2004JFE融资Politicians and Banks: Political Serdar Din?2005JFE融资The Benefits of Lending MITCHELL A. PETERSEN andRAGHURAM G. RAJAN1994JF融资Cronyism and capital controls:Simon Johnson, Todd Mitton2003JFE融资DO LENDERS FAVOR ASIM IJAZ KHWAJA AND ATIFMIAN2005QJE融资Connected Lending: Thailand Chutatong Charumilind Raja Kali2006JB融资Political connections and Narjess Boubakri, OmraneGuedhami, Dev Mishra, Walid2012JCF融资研究内容因变量自变量研究方法1990年的波斯湾危机——石油产品价格上涨——公事件研究本文主要讨论了中国改革后人员控制（personnel 领导变更省级领导衡量：省长或省委书记有序probit模型检验资源依赖理论，即将公司与外部的依赖性和不OLS本文主要讨论了企业家政治参与行为的决定因素，政治关联政治参与变量衡量：多项logit回归第一部分：研究政治关联在公司的融资策略中的作国外证券融资的net benefit，是政治关联——基于fisman（2001)的2SLS方法现象：政治关联企业比其他同类企业负债更高政治关联：第一种是直接政治关联，DID；logit模型以美国最大铁路公司Conrail的国有化和私有化OLS中国790的部分私有化的公司样本中有27%的公司①stock based—CAR政治关联本文主要讨论了政治关联的决定因素及政治关联公是否政治关联；ROA、ROE、政治关联变量衡量：Logit,Tobit,面板回归；2SLS方法政治捐赠能否带来公司特有的政策优惠？股票回报CAR；融资获得L政治捐赠（来源：Trbunal SuperiorOLS（pooled panel和balancedpanel）以2001-2005 年间发生的地方国有上市公司收购非OLS尽管很多人倡导外国公司在中国建立政治关联来提以地方国有上市公司收购非上市公司事件为样本，研究问题什么样的企业管理者会选OLS；事件研究研究问题：2000年美国总统大选共和OLS；事件研究本文主要讨论了投资者对三个有利于提高投资者保CAR的窗口期包括：1)长窗口将与政府有紧密联系的控股股东视为事件研究本文以跨国公司MNE为研究对象，作者认为处理政是否有进行跨国投资POLRISK：政治风险，用1-固定效应的logit模型本文主要讨论了企业政治关联与控股股东代理问题控股股东资金占用（其他应收款/1.政治关联变量衡量：将CEO或控股Heckman两阶段本文主要讨论了政治关联对国有企业公司治理的影高管变更将担任或曾任政府官员的CEO定义为logit、OLS回归使用2001年到2006年的上市公司数据，研究了公司财务业绩ROA，M/B企业慈善 log（Donation）Heckman两阶段本文的研究证明有政治关联的公司的盈余报告会计Accounting earnings政治关联度量参考Faccio（2006）Probit模型本文研究了在中国政府干预对投资效率的影响。
政治关联_企业绩效与企业行为的研究综述
政治关联、企业绩效与企业行为的研究综述马晓维苏忠秦曾琰谢珍珠（西南交通大学经济管理学院，成都610031）摘要：自Krueger开创性地指出企业家花费时间和金钱与政府官员建立关系能给企业带来利益以来，企业与政治之间的关系一直是经济学家关注的热点问题之一。
本文梳理了近年来关于政治关联（political connections）与企业价值之间的主要理论和实证文献。
在实证文献综述中，从政治关联对企业价值与企业行为影响的这两个维度出发，按照文献的发展脉络和逻辑关系，阐述了这些文献的概念定义、度量方法、样本选择及主要结论。
最后进行了总结并提出进一步研究的展望。
关键词：制度背景；政治关联；企业绩效；融资行为引言Krueger[1]开创性地指出，企业家花费时间和金钱与政府官员建立关系，可以给企业家带来巨大的利益，为后来的经济学家提供了新的研究思路。
政治关联在世界各国的企业中普遍存在，尤其在司法独立性较差或者政府官员比较腐败的国家。
大量文献研究表明，政治关联能给企业带来各种好处，例如更优惠的银行贷款、更低的税率、更多的政府救援、更大的市场份额和更多的政府补贴。
但是，关于政治关联与企业绩效的研究还没有达成一致的研究结论，一些学者发现政治关联对企业绩效有正的影响[2-11]，另一些学者却发现政治关联对公司绩效有负的影响[12-19]。
本文综述了近年来关于政治关联的主要理论和实证文献，不仅可以使国内学者了解这一领域的发展状况和脉络，也可以为国内学者在我国特殊的制度背景下更加深入的研究政治关联与企业价值及企业行为问题提供有益的思路。
本文的结构安排如下：第二部分阐述了政治关联的定义以及在实证研究中的度量方法。
第三部分从政治关联与企业绩效之间关系的角度综述了实证研究文献。
第四部分从政治关联与企业融资等行为的角度综述了实证研究文献。
第五部分为总结与未来研究展望。
政治关联的定义及度量政治关联相关研究都会涉及经济学中寻租（rent-seeking）的概念。
csmar政治关联变量解释
csmar政治关联变量解释摘要：以2008-2010年沪深上市公司为样本，实证研究上市公司高管的政治关联与过度投资行为以及社会效益三者之间的相互影响。
结果表明，政治关联显著增加了上市公司过度投资行为。
进一步检验发现，从解决就业角度分析，过度投资可以创造更多的就业岗位。
然而从税收贡献分析，政府基于增加当地的税收水平而引发企业过度投资的行为是低效率的。
研究发现，国家相关管理部门应该有效、适度地抑制企业投资过热的社会问题，利用这把双刃剑真正的解决民生问题。
关键词：过度投资；政治关联；社会效益一、引言政治关联已经成为当今世界各国企业为了获得更多社会资源而与政府形成的一种“关系”。
目前，有很多学者从公司治理的角度去研究政治关联的影响。
Claessens等（2008）[1]研究发现，在巴西有政治关联的企业比没有政治关联的企业更易获得优惠的银行贷款，而这些资产带来的投资效率却很低。
Faccio（2006）[2]研究发现，在陷入财务困境时，政治关联企业更容易获得政府的财政补贴。
在我国市场经济制度不完善的背景下，政府这只有形之手对社会的资源配置力度仍然发挥着不可替代的作用。
因此，政治关联作为投资者保护制度不完善的替代机制而越来越受到中国企业的追捧。
有政治关系的民营企业更容易进入政府管制行业——房地产行业（罗党论等，2009）[3]，获得更多的政府补贴（余明桂等，2010）[4]以及更多、更长期的银行贷款（Fanetal。
，2006）[5]。
企业的投资行为一直是公司治理研究领域一个热门话题。
管理层的教育水平、平均年龄（姜付秀等，2009）[6]，上市公司的薪酬结构（辛清泉，2007）[7]，管理者的过度自信（Malmendieretal。
，2005）[8]，公司的股利政策（魏明海等，2007）[9]，负债融资（童盼等，2005）[10]都会在不同程度上影响公司的投资行为。
上述研究都只是单独地从微观的角度研究了企业的投资行为。
政治关联与民营纺织企业经营绩效的关系研究——来自沪深两市的的数据实证
通常用于表征的是企业与政府之间存在某种显性或隐形
的联系，可能对企业的融资 ，税收 ，市场准入等方面产
生一定的影响进而对企业 的经营业绩产生影响。
本 文选 取 政治 关联 （ Ｐ ｏ ｌ ｉ ｔ ｉ ｃ ａ １ ）为解 释变 量 ，并 拟从
是否具有政治关联和政治关联强度两个维度对其进行刻 画。通过文献检索发现 ，目前大部分文献主要采用虚拟 变量、赋值法 以及 比例法测量政治关联 ’ 州 。本文采用虚
一
、
引 言
企业绩效一直是股东及利益相关者关注的焦点 ，也
联给企业带来的成本和收益的过程是复杂的 ，难以一言
蔽之。
现实 的角度看 ，我国是世界上最大的纺织品服装生 产和出口国，纺织业在我国是一个劳动密集程度高和对 外依存度较大的产业 ，作为国民经济的支柱产业一直在 解决就业和经济发展上创造了重要的价值 ，然而面对传 统的产业过剩 、行业利润下降和出口困难的情况下如何 创造出路是我们面临的重要问题。技术革新 、产业政策 和结构调整 、融资扶持等都需要政府的政来保护其产权 以免 受到侵犯从而影 响其生存和发展。政治领导人利用权力 为关联企业提供方便并使之受益。然而 ，政治关联也可 能增加社会 和单个企业 的额外成本。通过控制企业的决 策行为，政府领导人可能不适当的干预市场造成资源失 配的浪费 ，并且政府官员也可能关联行为进行寻租行为 和腐败行为，从而损害企业价值和绩效。总之，政治关
这 种背景 下纺 织行 业 的政治关 联 在所难 免 。
是国内外学者研究的热点 。在 以往 的研究中，学者们多
从 公 司治 理 的角度 研 究其 对企 业绩 效 的影 响 。近年 来有 学者 从 另一 个不 同 的角度 研究 企 业绩 效 ，即企 业 的政 治
政治关联与企业创新文献综述
政治关联与企业创新文献综述近年来，政治关联对企业创新的影响成为国内外的一个热门话题，但还未形成统一的意见。
通过对政治关联与企业创新研究的国内外相关文献回顾与梳理，以期在之前学者的研究基础上对我国政治关联与企业创新的问题进行进一步探讨。
标签：政治关联；创新；综述1 引言资源的合理优化配置问题是经济学最基本的问题，在现代经济中，“无形的手”和“有形的手”是配置资源的两种基本手段。
“有形的手”即是政府通过财政政策、货币政策、法律手段，对市场经济活动进行干预和调节。
中国的经济在资源的配置上，是“无形的手”和“有形的手”相结合。
因此，政府在企业的发展中起到了重要的作用。
政府的政策往往会对企业的财务活动、业绩产生深远的影响。
因此，企业通常会采取一系列的措施来加强与政府的关系。
政治关联在新兴市场具有很强的针对性（Wai-Ching Poon，2013）。
越来越多的证据表明，公司积极发展政府关系是为了获得优惠待遇。
企业的政治关系可以使企业享受各种福利，包括信息的获取，竞争政府合约时的优惠政策。
企业也可以通过与政府的关系减少不确定性与交易成本，增加公司盈利（Fisman，2001），因此，这种政治联系在公司的业绩上起到了重要的作用。
政治关联与企业的相关研究已成为国内外学者的研究热点。
现有文献对政治关联与企业多元化（Min Zhang，2015）、贷款成本（Joelf Houston，2013）、并购绩效（Jun Su，2013）、企业绩效（Wai-Ching Poon，2013）、公司治理（Xin Yu，2015）等方面做了许多研究。
而政治关联与企业创新成为最近的热门话题。
本文对近几年关于政治关联对企业创新影响的相关文献进行回顾与梳理，从而对我国这一领域的发展有了更加系统的认识。
2 政治关联的定义和衡量政治关联这个概念是由Fisman（2001）最早提出，但目前还没有一个普遍接受的定义。
Betrand et al.（2004）认为，在法国，只要公司的CEO毕业于精英学校，同时也曾在政府部门工作过或者是现任高官，则具有政治关系。
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资本主义的发展阶段——繁荣、危机和全球化
2003.10
24.00
2002.1
22.00
2002.1 2002.1 2003.12 2005.11
29.00 11.60 76.00 20.00
1999.8 1999.8 1999.8 1999.8 1999.8 1999.8 2003.10 2003.1 2003.1 2003.1 2004.12 2005.5 2005.8 2005.9 2003.7 2004.11 2003.11 2004.6 2005.5
2002.2
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2004.11 2004.12 2004.11 2004.12 2004.12 2004.9
18.00 17.00 13.60 17.00 17.00 13.50
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2004.7 2004.8 2004.9 2005.3 2005.11 2005.8 2006.2 2006.1 2006.3 2006.3 2005.2 2006 2006 2006 2006 2005.8
20.00 21.00 12.00 18.00 28.00 15.00 20.00 22.00 30.00(估) 16.00
15.00(估) 2005.3 2005.3 2005.1 16.00 15.00 16.00
120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151
垄断与企业创新——来自《反垄断法》实施的证据
[47] 唐雪松 , 周晓苏 , 马如静 . 政府干预、GDP 增长与地方国企过 度投资 . 金融研究 , 2010, (8): 33-48.
[48] 李文贵 , 余明桂 . 产权保护与民营企业国有化 . 经济学 ( 季刊 ), 2017, (4): 1341-1366.
[49] 余明桂 , 潘红波 . 政府干预、法治、金融发展与国有企业银行 贷款 . 金融研究 , 2008, (9): 1-22.
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注释
① 《反垄断法》并没有明确限制垄断企业的并购活动，而是以“经 营者集中”等概念来表述企业并购活动。事实上“，经营者集中” 是借鉴了欧共体竞争法中的“Concentration between Undertakings”的概念，美国和其他很多国家的反垄断法中不使用“经营 者集中”的说法，而是使用“企业并购”，即 Merger & Acquisition。
② 事实上，Schumpeter 也曾指出 ：有价值的不是这种竞争（指价 格竞争），而是关于新商品、新技术、新供给来源、新组织类 型的竞争，也就是占有成本上或质量上的决定性的有利地位的 竞争。[31]
③ 在基本检验中，我们将政策实施当年纳入样本期间，因此实际 上的样本期间一共 11 年，在稳健性检验中，我们删除了政策 实施当年的样本，结果保持稳健。
[50] 王小鲁 , 樊纲 , 余静文 . 中国分省份市场化指数报告 (2016). 社 会科学文献出版社 , 2017.
[51] 高雷 , 何少华 , 仪垂林 . 国家控制、政府干预、银行债务与资 金侵占 . 金融研究 , 2006, (6): 90-98.
国际经济与贸易专业毕业论文题目(本科).
国际经济与贸易专业毕业论文题目（本科）序号内容1论文题目：绍兴市发展国际贸易的知识产权战略研究(研究方向和参考文献同下)２论文题目：我国发展国际贸易的知识产权战略研究ﻫ研究方向：在当代社会，知识产权已逐渐成为国际贸易的核心,在从事贸易有关的知识产权协议（TRIPs协议)签署之后更是如此,所以,在发展一国(或一市)的国际贸易时，从战略高度来认识知识产权问题显得尤为必要。
知识产权问题主要体现在利用和保护两个方面,我国(或绍兴市）在这两方面均取得一定成绩,但也有进一步提高的必要。
我国（绍兴市）国际贸易的发展离不开知识产权战略的制订,其中包括在国际贸易中的知识产权利用战略和知识产权保护战略。
ﻫ参考文献：(1、2同一参考文献)（1)知识产权法：郑成思著法律出版社1997年7月第１版（２)高新技术与知识产权:际传夫著,武汉大学出版社,20０0年1月第１版（３)国际贸易法:冯大同编著,北京大学出版社,１9９5年8月第1版，２０02年９次印刷ﻫ（4)国际商法:陶凯元主编，暨南大学出版社，2００２年1月版ﻫ(5）国际贸易学:张二震,马野青著,南京大学出版社(6)《知识产权法学》：马治国，曹新民主编,人民法院出版社,2003年３月版《ＷTO知识产权协议逐条讲解》:郑成思著，中国方正出版社,200１年1月第１版ﻫ3论（7）文题目：劳工标准与国际贸易研究方向:国际贸易与劳工标准问题,一直是发达国家与发展中国家争议的焦点之一。
一国采取何种劳工标准，往往取决于一国的经济发展水平，自然条件及法制环境,但是欧美发达国家常常违反国际劳工标准,以此抵制发展中国家的产品进口,从而劳工标准对国际贸易产生了重要影响。
同时,对劳工权利的保护是一国经济发展与社会文明程度的标志，保证全体劳动者的安全，健康是社会可持续发展的前提条件之一。
在此背景之下,我国应认真分析国内外因素,积极探索劳工标准对策，以利于我国国际贸易持续，健康发展。
ﻫ参考文献：①国际贸易学:张二震,马野青著，南京大学出版社②非关税壁垒的应对及运用-—“入世”后对中国企业的策略选择人民出版社,2００１年１２月第1版③从ＳA8０00看国际劳工标准与国际贸易（人大复印资料)外贸经济,国际贸易２００4年第７期ﻫ④国际贸易中的劳工、环境标准之争及发展趋势,同（３)200４年第4期ﻫ４论文题目：市场经济国家地位与我国商品出品对策研究方向：结合中国商品出口遭遇的反倾销,比较美国、欧盟对中国市场地位的要求,分析中国的差距,提出对策。
协调所有者与经营者利益冲突的措施【公司并购中政府利益冲突与协调分析】
协调所有者与经营者利益冲突的措施【公司并购中政府利益冲突与协调分析】摘要：随着我国公司并购规模的不断扩大，政府对并购的干预与控制程度日趋加深，与此同时，由于政府行为受多重因素影响，政府各利益目标之间的博弈便应运而生，这种博弈进一步必然导致政府利益的冲突。
为了对这些冲突进行协调，本文认为适度的改革是必要的，并从不同角度给出了建议。
关键词：公司并购政府干预利益冲突协调公司并购的本质是在公司控制权运动过程中，各利益主体依据公司产权所做出的制度安排而进行的一种权利让渡行为（周昌仕，2009）。
因此，公司并购中各主体之间的利益矛盾不可避免，并购整合的实质是协调并购各方利益的冲突。
尤其在我国公司，政府干预公司并购不仅是基于社会管理者治理社会的需要，而且有可能作为控制主体，直接参与到公司并购的利益博弈之中，因此，基于多重目标下的不同政府主体必然会存在利益冲突，公司并购中政府利益协调无疑是影响并购效率甚至决定并购成功与否的重要因素。
一、公共选择学派对政府干预公司并购的理论支持企业并购史就是一部政府干预经济的演变史，西方每次并购浪潮都具有明显的政府干预色彩。
政府为第一次并购浪潮的到来扫清了法律障碍，催生了《谢尔曼法》和《克莱顿法》两部反垄断法；第二次、第三次并购浪潮中，政府加强了对金融的监管力度，使其以混合并购为主旋律；第四次、第五次并购浪潮中，政府对于并购的态度有所改变，如美国政府废除《麦克法登法案》和《格拉斯-斯蒂格尔法案》，以便于企业放开手脚进行大力整合，并为某些并购提供诸多优惠政策，这就在一定程度上大大刺激了美国并购浪潮的高涨。
西方政府在并购中的干预作用主要限于调整和优化产业结构、防止过度垄断等方面，是基于社会管理者身份的有限干预，而不是作为资产控制人身份对企业并购的直接控制。
中国政府则以资产控制人和社会管理者的双重身份积极介入企业的并购活动，从而使并购具有很强的政府控制特性。
总之，无论是西方发达国家的有限干预、还是发展中国家的强度控制，并购活动均离不开政府的指导和干预。
企业并购失败的原因分析
面，即使有学者采用 了更 为合 理 、科学 的衡量方法来衡 量并购
绩效 ，但 大量的并购后因绩效差再剥离或破产 的事 件确是客观
存在 的。 二 、企业并购失败的成 因分析 对 于并 购失 败的原因 ，一些学者 （ 咨询公 司） 通过对大量
股东 ，避免管理者控制资源 的减少 ，而倾 向于过度投资 ，甚 至
一
３ ％成 功 ４ ５％ ７ 成功
Ｋ ａ ｅ １ ９ — ９９点 巨型购并 １５ 达到预期标 准 ｃｒ ｙ ９ ８ １９ ｎ １
４％ ２ 成功
我国企业 开展并 购活动的时间相对较短 ，很少有专 门的学 者或机构对并 购成败率进行 统计 ，导致我 国企 业并购结果 目前
半 的并购是失败的 ，见表 １ 所示嗍 ：
之所 以采 取并购行 为有些是 出于一种 冲动 ，有些 是为 了声 势 ， 有些是 出于盲从 ，还有 的是 出于政府的意愿等 ，导致并 购以失
败而告终。
的 《 上市公 司》 课题 组运 用会计资料 ，考察 了我国沪市上市公 司在 １９ 年发生 的 １ ８ ９７ 个并购重组案例 ，得 出 ２３以上 的案例 １ ／ 在并 购重组 完成当年 ，出现经营业绩指标 明显下 降的特点 。李 善 民等（０ ４ｔ） １９ — ０ １ ２ ０ ）１ ９ ９ ２ ０ 年发 生并 购 的 ８ 中国 Ａ股上市 １ ５ Ａ ４家 公 司为样本 ，也得 出并购 没有实质性提高并购公 司经营绩效 的 结论 。总之 ，由于我国开展并购活动 的时 间相 对较短 ，实践经 验 、理论研 究 、配套 条件 和宏观环境都不很成熟 ，导致我 国企 业 的并购成功率 比西方国家更低 。 在研究并 购高失 败率时 ，一些学者对并 购绩效 的衡量方法
收稿 日期 ：２ １ － ３ １ ０１０—９
企业并购失败的原因分析
企业并购失败的原因分析陶瑞;刘东【摘要】并购作为企业扩张的一种手段,最主要的理由是:与内部成长相比,它能使新的统一体在更短的时间内以更低的成本实现其战略目标.这种扩张方式自被企业广泛采用以来,已在世界范围内掀起了五次大规模的并购重组浪潮.然而,在方兴未艾的并购形势背后,并购失败却是司空见惯的现象.这些现象吸引了众多学者和研究机构去探究其具体成因.本文在对国内外相关文献进行扫描的基础上,将并购失败的原因归纳为:并购动机的情绪性和盲目性,并购能力自我评估的缺乏性,目标企业选择的不合理性和并购后整合不到位等四个方面,并总结出现有研究的不足和建议未来的研究方向,以为企业并购研究提供有价值的参考.【期刊名称】《技术经济与管理研究》【年(卷),期】2012(000)001【总页数】4页(P48-51)【关键词】企业并购;并购动机;并购绩效;价值收益【作者】陶瑞;刘东【作者单位】北京科技大学经济管理学院,北京 100083;北京科技大学经济管理学院,北京 100083【正文语种】中文【中图分类】F270一、引言美国学者Mirvisamp;Marks(1992)[1]的研究结果表明，在所有的公司并购中，有2/3至3/4的并购是失败的。
Meek(1977)[2]对1964-1972年英国发生的233笔并购事件的长期绩效情况进行研究，发现收购公司的净资产收益率低于同行业其他未发生并购公司，并在五年后达到最低点。
Ravenscraft(1987)[3]则研究了发生于1950-1977年间的471起并购案例，得出：目标方资产收益率以年均0.5%的速度减少；并购方资产收益率也显著下降，其获利水平比未发生并购公司低3.1%。
在管理咨询界，调查的结果也是不容乐观的，Mckinsey、Mercer和Kearney等咨询公司和研究机构从上世纪80年代开始的全球调查，得出大约一半的并购是失败的，见表1所示[4]：表1 国外著名咨询公司对并购成败率的统计研究研究者（公司）购并效果度量标准结论起讫时间选取标准样本量MckinseY1990-1995年 5亿美元 150 收回资本成本17%大量回报，33%少量回报；20%损害股东利益MckinseY1998年以前财富500强 116 收回资本成本 61%失败23%成功Mercer80年代；130个34%成功57%成功KearneY1998-1999年巨型购并 115 达到预期标准 42%成功90年代；140个 5亿美元 130140超出行业平均收益水平我国企业开展并购活动的时间相对较短，很少有专门的学者或机构对并购成败率进行统计，导致我国企业并购结果目前还没有一个权威的统计数字，但相关的研究还是有一些。
国有企业政治关联及对企业价值的影响分析_刘静
2023年《行政管理改革》总目录
积金与养老金协同改革研究
闫志刚 从信用监管迈向信用治理：机制、类型与边界
·90·
2023・12 总目录
张欣亮 王鹏 数字政府标准化建设的路径探究
[数字政府]
[社会治理]
李玉红 大数据驱动下政府环境治理模式的演变
朱瑞 刘静 我国市域社会治理发展的特征、挑战与 吴合庆 陈桂生 数字乡村共同体建设困境及其进路
2024年展望
[政府管理创新]
王文姬 李勇坚 电商平台促进消费扩容提质的机理与
马宝成 任群委 新时代我国系统性风险的形成机理与 对策建议
防范对策
朱红梅 王小虎 县域经济高质量发展评价指标体系研究
蒲实 全面推进乡村振兴与建设农业强国的内在逻辑
——以H省为例
与实践进路
[政府管理创新]
赵艺绚 林鸿潮 迈向第三方风险规制：安全生产责任 刘淑春 金洁 市场主体监管治理的现实困境与优化路径
[比较与研究]
张克 刘馨岳 新一轮地方机构改革的理论逻辑与重点任务
张新平 周艺晨等 数字法治政府建设：新加坡政府经 [数字治理]
验及其启示
蓝志勇 吴件 大数据赋能条件下“无缝隙安全监管”
机制探究
2023年第4期
[本刊专稿]
张怡然 宋国恺 迈向技术融合的智慧治理 [政府管理创新]
魏礼群 新时代十年我国推进社会治理现代化的重大 韩强 吴涛 论数据要素收益分配的制度基础
2023年第9期
[ 本期关注 枫桥经验 ]
政武经 推进中国式现代化要着力实现六大转型
宋世明 程荃 新时代创新发展“枫桥经验”的城乡比较
[养老服务]
—— 基于场域理论的分析
杜鹏 吴赐霖 推动老龄事业与养老产业协调发展
我国企业并购中的政府行为分析及职能定位
我国企业并购中的政府行为分析及职能定位企业并购是企业间相互竞争最激烈的方式,是大公司发展的必经之路,西方国家的并购历史己经长达一百多年。
我国企业并购虽然只有20多年的历史,但近年来的发展却极为迅速,并且己经逐渐成为我国企业发展壮大、参与国际竞争的重要战略手段。
但由于我国在计划经济体制下形成的政府对国有企业经营管理的控制使政府实际上代表全体人民掌管着国有资产,成为最终的产权代表。
中国广泛的国家所有权和社会管理权使得政府在企业并购中必然要充当一个重要的角色。
同时,加之目前中国经济转型时期的制度短缺与制度滞后等原因,使政府在企业并购中行为空间过大,产生了一系列问题,很多已经被证明是缺乏效率的,影响着企业并购的健康发展。
鉴于中国的国情,国内的企业并购活动是缺乏适当的理论指导和必要的行为规范的。
但是,由于政府的特殊地位,在企业的并购过程中政府还是可以“有所为”,也应该“有所为”的。
所以,对我国企业并购过程中政府行为的深入分析和合理定位不仅能促进我国企业并购的进一步规范化,还能大幅提高企业并购的效率,具有一定的理论意义和现实意义。
因此,怎样定位政府干预在企业并购中的地位,规范政府干预在企业并购中的行为,使政府和市场在企业并购中和经济发展中同时发挥作用,做到优势互补,提高企业并购的效率,提升企业绩效和社会福利,促进经济发展,就成为本文力图阐明的核心。
全文共分五章。
第一章,导论。
本章主要概括了文章的选题背景和意义,对文中涉及的概念进行了界定和说明,阐述了本文的框架结构、研究范围、研究方法和本文的创新之处。
第二章,企业并购与政府干预的一般理论综述。
文中以企业并购理论的演进为主线,回顾了西方学术界有关的企业并购理论,总结了西方发达国家五次并购浪潮的特征及政府在并购中的作用;同时也简要归纳了中国的企业并购理论及政府在并购中的行为特征;其次,论述了政府干预企业并购的两大理论假说,并对其进行了详细评述。
第三章,我国政府干预企业并购的动因分析。
政府补贴对制造企业绩效的影响
政府补贴对制造企业绩效的影响吴成颂;钱春丽;张礼娟【摘要】基于政治关联的视角，本文对转轨时期我国政府补贴与制造企业绩效之间的关系进行实证分析，发现政治关联对提升政治关联企业的绩效所产生的积极作用并不显著，虽然政治关联企业获得的补贴额度明显高于非政治关联企业，但补贴并没有得到有效利用，反而抑制了企业绩效的提升；政府补贴对非政治关联企业产生了显著的激励效应，充分发挥了补贴的作用。
%Based on the perspective of political connection , this paper gives an empirical analysis of the relationship be-tween the government subsidies and manufacturing enterprises performance under the period of transition .The results show that the political connection creating the positive effect to improve enterprise performance is not significant , though political connection enterprises can get significantly higher subsidies , but the subsidies are not used efficiently , and sup-pressed the promotion of enterprises performance;government subsidies can produce significant incentive effect to the re-verse enterprises , and fully play the role of subsidies .【期刊名称】《商业研究》【年(卷),期】2015(000)004【总页数】8页(P9-16)【关键词】政治关联;企业绩效;政府补贴;寻租【作者】吴成颂;钱春丽;张礼娟【作者单位】安徽大学商学院，合肥 230601;安徽大学商学院，合肥 230601;安徽大学商学院，合肥 230601【正文语种】中文【中图分类】F272.9近年来，随着我国制造企业的用工成本上升，劳动力成本优势逐渐丧失，企业利润被稀释，迫切需要通过合理配置各项资源来优化产业结构、改善企业的绩效。
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政府干预、政治关联与地方国有企业并购＊潘红波 夏新平 余明桂 内容提要:本文以2001—2005年间发生的地方国有上市公司收购非上市公司的事件为样本,研究地方政府干预、政治关联对地方国有企业并购绩效的影响。
研究发现:地方政府干预对盈利样本公司的并购绩效有负面影响,而对亏损样本公司的并购绩效有正面影响。
这说明,出于自身的政策性负担或政治晋升目标,地方政府会损害或支持当地国有上市公司,这为政府“掠夺之手理论”和“支持之手理论”提供了实证支持。
我们还发现,盈利样本公司的并购绩效与政治关联正相关。
这表明,政治关联可以作为法律保护的替代机制来保护企业产权免受政府损害。
关键词:政府干预 掠夺之手 政治关联 地方国有企业 并购＊ 潘红波、余明桂,武汉大学经济与管理学院,邮政编码:430072,电子信箱:phb6442@yahoo .co m .cn ;夏新平,华中科技大学管理学院,邮政编码:430074。
本文为国家自然科学基金项目(批准号:70602013)的阶段性成果。
作者特别感谢两位匿名审稿人的修改意见,亦感谢香港科技大学Jie Gan 教授、圣克鲁斯加州大学Yin -Wong Cheung 教授、新南威尔士大学D onghui Li 老师、上海财经大学李增泉教授的建议和批评,同时感谢雷鸣、刘元瑞和马先文出色的助理研究工作,当然文责自负。
① 张新(2003)、李增泉等(2005)尽管研究了上市公司收购非上市公司时收购公司的绩效,但是他们仍然以国外上市公司收购上市公司的文献作为参照,而没有以上市公司收购非上市公司这类文献作为比较的基础。
一、引 言随着世界并购浪潮的持续进行,并购动机和绩效成为学者们关注的热点问题。
在西方成熟市场,对于上市公司收购上市公司时收购公司的绩效,学者们还没有达成一致的研究结论(如Fuller et al ,2002),而对于上市公司收购非上市公司时收购公司的绩效,学者们的研究则一致发现,收购公司会获得显著的正的超额收益率(如Fuller et al ,2002;Moeller et al ,2004;Masulis et al ,2007)。
Fuller et al (2002)将这种正的超额收益主要解释为“流动性效应”,即上市公司收购非上市公司以后,目标公司的流动性迅速增加,导致收购公司能够获得这种流动性的价值。
针对我国市场,国内学者的研究表明,上市公司的收购活动并不能给收购公司带来显著的正的绩效(如陈信元、张田余,1999;李善民、李珩,2003)。
这些文献没有区分目标公司是否是上市公司,而这种区分对于并购动机和并购绩效有重要的影响。
①本文以227个盈利的地方国有上市公司收购非上市公司的事件为样本,检验并购宣告时收购公司的市场反应,结果发现,并购宣告时,收购公司的超额收益率为负。
这个检验结果与西方学者的理论预期和经验证据恰好相反,即我国盈利的地方国有上市公司存在“并购绩效悖论”。
为什么在我国会存在这种“并购绩效悖论”?我们认为,主要因为,在Fuller 等(2002)和Masulis 等(2007)的研究样本中,企业并购活动是并购双方基于市场化原则自由达成的契约,较少地受到政府的干预。
但是在我国,地方政府有动机和能力要求其控制的上市公司缓解当地的失业率问题或者实现其政治晋升目标,而并购活动既可以缓解当地的就业问题,又可以做大产业或者集团公司规模以实现地方政府官员的政治晋升目标。
所以,盈利的地方国有上市公司的并购活动常常受到地方政府的负面干预,收购公司的收购决策常常是出于地方政府的政治目标(政策性负担或政治晋升目标),而不是基于企业效率最大化目标。
以上述227个事件为样本,以当地的失业率水平、财政赤字状况和政府对企业的干预程度作为地方政府干预的代理变量,本文检验地方政府干预对企业并购绩效的影响。
结果表明,当地财政赤字越严重、失业率越高、地方政府对企业的干预越强,收购公司的超额收益率越低。
由此,我们证明,地方政府有很强的动机干预地方国有企业的并购活动,以实现其政治目标,这为Shleifer and Vishny(1994,1998)提出的“政府掠夺之手理论”提供了实证支持,同时也解释了我国盈利的地方国有上市公司的“并购绩效悖论”。
①已有研究表明,政治关联可以保护企业的产权免受政府的损害(如Chen et al,2005;Bai et al, 2006)。
为此,本文进一步检验,当地方政府利用地方国有上市公司的并购活动达到其政治目标时,政治关联是否可以保护企业的产权免受政府的损害。
以227个并购事件为样本,本文研究发现,企业并购绩效与政治关联显著正相关。
这表明,当地方政府对地方国有上市公司的并购活动进行负面干预时,政治关联可以作为法律保护的替代机制保护企业的产权免受政府损害。
本文还研究了地方政府干预对亏损的地方国有上市公司并购绩效的影响。
研究发现,这些亏损企业的并购绩效与地方政府干预正相关。
这表明,出于自身的政策性负担,地方政府会通过并购方式支持当地亏损企业,这为“政府支持之手理论”提供了实证支持(Shleifer and Vishny,1998)。
在稳健性检验中,我们分析了地方政府干预和政治关联对央企和民企(中央政府控制的上市公司和民营上市公司)并购绩效的影响。
结果发现,并购活动发生之前,无论这些公司是盈利还是亏损,地方政府干预和政治关联对这些企业并购绩效的影响均不显著。
这表明,由于地方政府与央企和民企不存在控制关系,地方政府不会或较少地干预这些公司的并购活动。
本文的贡献主要体现在三个方面:首先,我们发现,我国盈利的地方国有上市公司存在“并购绩效悖论”,并从我国各地区地方政府的干预动机和干预程度的差异着手,为其提供了一种合乎逻辑的解释,从而丰富和拓展了并购类文献;其次,本文同时为“政府掠夺之手理论”和“政府支持之手理论”提供了实证支持(如Shleifer and Vishny,1998),即在我国法律制度环境不完善的情况下,出于自身的政治目标,地方政府官员有动机和能力干涉地方国有企业的经营活动,以掠夺或支持地方国有企业;最后,从地方国有企业并购的视角丰富了政治关联的相关研究,即在我国法律保护水平普遍较低的情况下,政治关联可以作为法律保护的替代机制保护企业的产权免受政府掠夺。
本文第二部分在分析政府干预动机和政治关联理论的基础上,提出本文的研究假设;第三部分是研究设计;第四部分是实证检验的结果及分析;最后对全文进行总结。
二、理论分析与研究假说(一)政府干预与企业并购为什么地方政府会干预辖区内国有企业的并购决策?目前至少有两种理论用来解释这种干预动机,即地方政府的政策性负担和地方政府官员的政治晋升目标。
1.地方政府的政策性负担。
Shleifer(1998)指出,地方政府会利用政府所有权追求政治目标,这会导致国有企业的低绩效。
Lin等(1998)认为,转型经济中国有企业的一个主要问题是其承担了政府的多重目标,如经济发展战略、就业、社会养老、社会稳定等等,由此导致国有企业的政策性负担。
曾庆生和陈信元(2006)选取1999—2002年健康运营的上市公司为样本,提供了国有控股公司的社①李增泉等(2005)也尝试从政府干预的视角来研究我国企业的并购行为。
他们隐含地假定,我国各地区的地方政府对企业的干预动机和干预程度是没有差异的,政府对企业并购活动的干预取决于并购企业的特征。
而我们的研究表明,出于政治目标的考虑,我国各地区地方政府对企业的干预动机和干预程度的差异,是影响我国地方国有企业并购绩效的主要因素。
会性负担多于非国有控股公司的证据。
在我国从计划经济走向市场经济的过程中,政府权力配置经历了从集权到分权的过程,地方政府在此过程中获得了财政自主权、经济管理权等权力。
同时,诸如就业、社会养老、社会稳定等社会目标也落到地方政府肩上。
随着我国市场化程度的提高和民营企业的不断发展,许多中小企业,尤其是国有中小企业的经营举步维艰,濒临破产,这会危及到当地的就业、社会稳定等一系列问题。
①一般来说,地方政府可以采取两种措施来改善这种局面:一是地方政府直接对这些企业进行补贴;二是地方政府利用当地盈利企业来收购这些企业。
因此,当地财政赤字越严重、失业率越高,地方政府干预当地企业并购活动的动机就越强。
2.地方政府官员的政治晋升目标。
Shleifer and Vishny (1994,1998)的研究表明,政治家除了利用政府所有权追求社会目标外,还会追求自身的政治目标,如利用国有企业向其政治支持者输送利益。
自上世纪80年代初以来,我国地方官员的选拔和提升的标准由过去的纯政治指标变成经济绩效指标,尤其是当地GDP 增长率(Li and Zhou ,2005)。
周黎安(2004)指出,不同地区的地方官员不仅在经济上为GDP 和利税进行竞争,而且同时也在“官场”上为晋升而竞争。
这就使得地方官员在考虑竞争利益时不仅需要计算经济收益,还要计算晋升博弈中的政治收益,作为政府官员,政治收益的计算也许更为重要。
政治晋升博弈会导致各种没有效率的重复建设问题,即各个地方竞相甚至过度进入同一行业或一拥而上从事每个国家重点项目(周黎安,2004)。
②重复建设问题通常是针对一个产业或者一个较大的项目,这会导致一些地区形成一个以大型上市公司为核心的产业集群或集团公司,进而导致地方政府有迅速做大相关上市公司的动机,而将效率放在次要的位置。
由于并购重组能在较短的时间内迅速扩大公司的规模,地方政府常常会利用并购重组来达到这种目标。
所以,上市公司的并购活动还可能出于地方政府的政治晋升目标,这在地方政府干预较多的地区会更加突出。
以上分析表明,出于自身的政策性负担或政治晋升目标,地方政府有强烈的动机干预辖区内企业的并购活动,而且这种干预通常会损害企业的价值。
因此,当地企业一般不愿意实施这种没有效率的并购活动。
但是,作为地方国有企业的控股股东,地方政府最终掌握着这些企业总经理和董事长的任免权。
因此,地方政府有能力要求这些企业履行自身的政策性负担或实现其政治晋升目标。
而对于央企和民企,由于地方政府在这些企业中不具有控制地位,地方政府对这些企业经营决策的影响较弱,除非地方政府给予这些企业足够多的好处,以弥补这种无效率的并购给这些企业带来的损失(Shleifer and Vishny ,1994)。
所以,地方政府会干涉地方国有上市公司的并购活动,进而影响其并购绩效,而对央企和民企的并购绩效影响较弱。
另外,对于盈利的地方国有企业和亏损的地方国有企业,地方政府的干预方向是不同的。
对于盈利的地方国有企业,地方政府会要求这些企业通过收购活动来实现其政治目标,形成地方政府对这些企业的掠夺效应;而对于亏损的地方国有企业,地方政府会通过并购活动向这些企业输送利益,形成地方政府对这些企业的支持效应。