双轨制体系下我国消费及投资利率弹性的实证检验

费及投 资 需求 的 宏观 经 济 理论 出发 ，建
立 多元 回归模 型 ，运 用 ＯＬ Ｓ法对利 率 管
农村居民消费：Ｌ Ｖ Ｃ ＝ 一 ４ ． ０ ２ ３ ２ ＋ ０ ． ０ ８ ４ ７ ＂ ￣
［ 一 １ ２ ０ ４ ６ ］［ ２ ２ ７ ８ ０ ］
＋０ ５１ ６ ７ ． Ｌ ＧＤＰ＋１ ６ ３ ６０ ７ － Ｌ ＣＰ Ｉ
制 放松 以 来我 国消 费及 投 资 的官 定 利 率
及 市 场利 率弹 性 同时进 行 实证 分 析 和检
［ １ ７ ７ １ １ ７ ］
［ ２ ． ４ ２ ３ ２ ］
验 ，考 察我 国双轨 制 利 率 体 系下 消费及 投 资 的利 率弹 性 变化 情 况 ，及 两种 利 率
农村 居民的消费方程及检验 结果 如下 ：
［ ４ ６ ８ ４ ５ ］［ 一 ３ ３ ２ ９ １ ］
＋ ０． ８ ８ ８７ － Ｌ Ｇ Ｄｐ－１ ． ９ ６１ ９ ＊ Ｌ ＣＰＩ
【 ５ １ ４ ４ ８ ９ ］
［ － ４ ９ ０ ９ ３ ］
ＡＲ ＝ ０ ９ ９ ７ ６ Ｆ＝１ ９ ２ ３ ４ ８ ２ Ｄ Ｗ ＝１ １ ９ ５ ２
效应 ，即利率 的变动能 引起 消费的反向变
动 ，利率政策对城镇居 民的消费行为能起 到一定 的调节作用 。农 村居民消费的利率
性 ，对 上 述 各 时 间 序 列 取 对 数 ，模 型 转 化
为双 对数模型 ：
双 轨 带 Ｊ Ｉ 体 系 下
■ 高 丽 博士 （ 新疆财 经大学金 融 学院 乌鲁木 齐 ８ ３ ０ ０ １ ２） ▲ 基 金 项 目：本 文得 到 “ 新 疆财 经 大 学博 士科 研 启 动基 金 项 目” 资助
对 微 观 经 济 变量 的影 响 程 度 。
ＡＲ ＝ ０． ９ ７ ４ ５ Ｆ ＝１ ７ ９ ． ２ ６ ３ ３ Ｄ Ｗ＝ ０ ８ ６ ８ ６
居 民 消 费 的 利 率 弹 性 分 析
（一 ）模 型设 立及 数 据 选 取
从检验结果来 看 ，以储 蓄利率作为解 释变量之一建 立的消费需求函数中 ，两类 居 民消费需求方程拟合得均很 好 ，Ｄ Ｗ 值 显示序列 无 自相关 ，Ｆ值显示方程均 通过 显著性检验 ，而城镇 居民消费需求的方程
模型 中待估 系数ｂ 即为消费 的利率弹 性 ，ｂ 为消费的收入弹性 ，ｂ 。 为消费 的物 价 影响系数。运用 Ｅ ｖ ｉ ｅ ｗｓ ６ ． ０对上述模型
的 两 个样 本期 分 别 进 行 ＯＬ Ｓ回 归 ， 分别得
我 国 消 费 及 投 资 禾 Ｉ Ｊ 率 弹 性 的 实 证 检 验
更 为显 著 。 对系数显著性检验结果表 明， 在
关键 词 ：利 率 弹性
场化
利 率 管制
利 率 市
近年来 ，我 国政府 多次提 出要扩大 内
利率 传 导 渠道
需 ，刺激消费需 求 ，以促 进经济增长。一
般 经济理论认 为，消费需求主要受人们边 际消费倾 向、物价水平 、收入 及利率的影 响 ，其 中，消费对利率 变动的反应即为消 费 的利率 弹性 ，以数 学公式表达 可写 为： Ｅ ｃ ＝ （ Ａ Ｃ ／ Ｃ） ／ （ Ａ ｒ ／ ｒ ） 。其 中，Ｅ为弹性 ，Ｃ
表示消费 ， ｒ 表示实 际利率 。本文 以消费为
被 解释变量 ，引入利率 、物价 水平及收入 等经济变量作 为解释 变量 ，构建居民消费
需求函数模型如下 ：
Ｃ＋ ＝ Ｃｍ ＋ｂ ， ｒ ＋ ｂ， ＧＤＰ ＋ ＋ ｂ出法核算的国 内生产总值 中的居 民消费表示 ，将分别考
利率 的传导机制是否通 畅 ，即利率的变动
是否 能对经济运行 中消费及投 资等重要经 济 变量产 生较大 的影响 。根据 货币金融理 论 ，微 观经济变量对于利率 变动 的反应敏 感程 度 ，即为相关 变量 的利率 弹性 ，主要 包括 居民消费及投资等 变量对于 利率 变动 的反应 （ 多恩布什等 ， ２ ０ ０ ０） ， 其行为将决 定社会 的总需求水平。利率弹 性大小 可以 体现 出微 观经济体对于货 币政策 的敏 感程 度 ，决定 着货 币政策 的利率传导 渠道 是否
根据 宏观经济理论 ，社会 总需求主要 取决 于消费及投资需 求，而 能对消费及投 资产 生重大影响 的经济 变量是 利率。而利 率能 否发挥其对经济 的调节 作用关键 在于
５ ％显著性水平 下 ， 消费的各类影响系数均 比较显著 ，说 明储蓄 利率 、收入 及物价水 平 的变化可 以很 好地 解释我 国居 民 １ ９ ９ ６ 年来 的消费 变化情 况。从 两类居民的角度 来分析 ，城镇居 民与农 村居民消费的影响 系数呈现 出较大 的不 同：一 是城 镇居民消 费的利率弹性 为一 ０ ０ ７ ， 虽然弹性较 小 ， 但 是与传统经济理论相符 合 ，意味着城 镇居 民的储蓄消费行 为中 ，替代效应 大于收入
◆ 中 图分 类 号 ：Ｆ ８ ２ ２ 文 献 标 识 码 ：Ａ
国利率 市 场化 以 来 ，双轨 制 利率 体 系下
内 容 摘要 ：本 文从 社 会 总 需 求取 决 于 消
Ｉ ｎ Ｃｔ ＝ ｌ ｎ Ｃ ａ ＋ ｂ １ Ｉ ｎ ｒ ｔ ＋ｂ ， Ｉ ｎ ＧＤＰ ｔ ＋ ｂ ３ １ ｎ ＣＰ Ｉ ＋ ＋ ｌ ｎ Ｖ ｔ
消 费及 投 资 的利率 弹 性 变化 情 况 ， 以及
两 种 利 率 对微 观 经 济 变量 的影 响 程 度 ， 从 而 判断我 国利率 传 导渠 道 状况 及 利率
政策 的有效 性 。
到官定利率及市场利率情况下城镇居 民及 １ ． 官定利率下的居 民消费需求 函数 ：
城 镇 居 民消 费 ： Ｌ Ｃ Ｃ ＝ ９ ． ２ ６ Ｏ ６ — ０ ． ０ ７ ３ ２ － Ｌ ｒ ￣