营运资金管理

第七章营运资金管理

营运资金概念

占用在流动资产上的资金广义（即总流动资产）

流动资产-流动负债狭义（本教材主用此概念）

一、营运资金的特点（比较的是长期资金的筹集。）

1.来源多样性

筹集长期资金一般三种形式：

直接投资

发股

发债

而营运资金筹集则有：

短期借款短期融资券商业信用

应交科费应交税金应付股利

应付职工薪酬等，数量明显多

2.数量波动性

这一点尤其是季节性公司更明显，而长期资金相对稳定。

3.周转短期性

一般为一年或一个营业周期（如＞1）内。

4.实物形态有变动性：现金→材料→在产品→产品→应收账→现金。说的是形态经常变化，且变动速度也很快（比起长期资金来说）。

易变现性：说的是变现能力相对容易

二、营运资金的管理策略

A流动资产投资策略

1.紧缩的流动资产投资策略

指：流动资产/销售收入处于低水平

2.宽松的流动资产投资策略

流动资产/销售收入高水平

投资策略：用的是广义营运资金的概念，主要是站在投资者角度考虑：流动资产上要投放多少资金（多些还是少些）、相关代价（资本成本）与收益。

投资策略相对宏观（比较笼统），是定性的考虑；此时：

流动资产：代表投放的资金量。

销售收入：代表相关收益。（有点间接）

紧缩：意味着流动资产相对小→一般成本小，相对如果赚得收入效率就更高→收益水平高。

比如：

存货有0投入趋向（JIT）。

应收账款→信用政策紧→快收账用于支付，相对货币资金就会少持有一些。

宽松：的情况正相反。

B 、流动资产的融资策略 短期来源：临时性负债

长期来源：权益+长期负债+自发性负债

短期来源理论上一定是借来的。因为，从筹资（融资）角度看，公司一般不是借来，就是投来（权益），投来就肯定不是短期的。

短期来源一般指临时性负债，大部分时候为短期银行借款。即这样筹（借）来的资金很快要连本带利还的。连本带利尤其是“利”是区别临时性负债与自发性负债的关键。

自发性负债：（应付预收款、应付职工薪酬、应付利息、应交税费）这些，第一：一般自身不带利息，（正常还款的话，即使应付利息也自身不带利息），第二，这些数额大小一般于公司特点（如规模等）相适应，即公司资产负债表（假如月月有）这些数字不怎么剧烈波动，总是那么多，意味这正常公司能长期使用相应的资金，且没有利息。

保守 永久性流动资产

匹配

短期来源 波动性流动资产 激进 长期来源

非流动资产

把流动资产分为波动性流动资产+永久性流动资产

波动性流动资产：指这部分资金占用不是一年中经常有的常态，如季节性存货需要，淡季不需要很多，但旺季时，就需要备的多一些。

相对的，永久性流动资产：指流动资产中相对固定的那一部分。如即使淡季仍要有的存货最少库存额。

关于保守与激进

匹配一段时间内有波动性资产占用的需求（如旺季要多备些存货），则专门为这部分资产占用借相应的资金，且时间上也基本上能配比，即最好借了正好用，用了正好还（是理想状态，一般做不到）。

保守有过于谨慎的意思，指平时就筹备着一部分为（波动性资产占用需要的资金），比如，多余的银行存款或买些能很快交易的证券（金融资产），等需要用时，就可以少借一部分（甚至不借）款项用于支付波动性资产占用需要的资金。那么平时多准备的这部分资金是要付出代价的，（因为：银行存款利息+金额资产收益＜该公司机会成本）这种做法是对公司需要时是不是能筹到款没有自信或各种不利情况下，公司都不余力应对的“保守”的做法，所以称为保守的融资策略。

激进有敢冒风险的意思，指平时就用短期来源（一般用循环短期贷款）来负担一部分永久性流动资产的需要，当有波动性流动资产需要时，要正常经常，还需要另借相当数额的资金。其内

在的原因是，一般来讲长期来源的资金的成本要大于短期来源的资金（也不一定），这样做的风险是，一旦筹资短期来源资金（短期贷款）出现问题，公司将会面临现金流困境。所以这种筹资（融资）策略风险很大，没有问题的时候，资本成本很小，出了问题的时候，会怎么样就很难说了，一般是创业型，有胆量的老板才敢做的事。

匹配，保守，激进筹资（融资）策略比较

保守策略：融资成本高，所以收益相对低些，但风险也小。

激进策略：相反。

匹配策略：居中

第二节现金管理

三、持有现金的动机

1.交易性需要用于支付日常现金需求

2.预防性需要意外支付

3.投机性需要用于不寻常的购买机会

四、目标现金余额的确定（最佳现金持有量）★

此部分主要是为确定公司到底持有多少现金是合适的。有三个模型为此目的服务。

A成本模型 B存货模型 C 随机模型

A成本模型

机会成本：丧失再投资机会的收益。是资本成本。

短缺成本:现金持有量不足可能的损失（直接、间接损失）管理成本：一般不变。

最佳现金持有量＝min（管理成本+机会成本+短缺成本）

给出些相关金额方案，比大小而已，简单不阐述

公式体会：

机会成本可以用资本成本计量。

管理成本一般是不变的，所以实际上于决策无关。

短缺成本在现金持有量很低时很大（实际上短缺成本不应当是线性的），短缺成本涉及诉讼、破产、信誉等，实际上难以计

量，有时公司也无法承受，所以实际上成本分析模型实用性不好。一般公司必须持有一定数量以上的现金（货币资金），即假定公司无短缺成本，或短缺成本很小可忽略，在些基础上考虑公司应持有多少现金合适（最佳现金持有量），所以不考虑短缺成本的后两个模型：存货模式、随机模式更常用。

建议：做例7-1，体会成本分析模式下最佳现金持有量的计算。

B、存货模式

机会成本＝C/2×K

交易成本＝T/C×F

T:一定期间内（一般为年）现金需要量（total 总）

C:现金持有量（cash 现金）

F:每次交易成本（fee 费用→手续费）

K:持有现金的机会成本（cost 成本）

相关总成本＝机会成本+交易成本