金融货币银行学—衍生证券
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一份Exxon 股票欧式看跌期权定义为: 期权价格 = $7, 执行价 = $70, 期限 = 3个月
Profit ($)
7
0
-10 -20 -30
40
50
60 70 80
Terminal stock price ($) 90 100
No. 24
期权的盈亏
X = Strike price, ST = Price of asset at maturity Payoff Payoff
No. 21
IBM股票看涨期权的空头获利
一份IBM 欧式看涨期权定义为: 期权价格 = $5, 执行价 = $100, 期限 = 2 个月 Profit ($) 5 0 -10 -20 -30
No. 22
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
110 120 130 70 80 90 100 Terminal stock price ($)
一个套利机会?
原油现货价格为 US$19/桶 一年期的原油期货价格为 US$25/桶 一年期美元的年利率为 5% 原油每年的储存成本为 2%
是否存在套利机会?
No. 17
2. 原油:
假设:
另一个套利机会?
原油现货价格为 US$19/桶 一年期的原油期货价格为 US$19/桶 一年期美元的年利率为 5% 原油每年的储存成本为 2%
购买了5份看跌期权对所持股票进行套期保 值。
No. 27
投机举例
某投资者用 $7,800进行 Exxon股票投资，估
计未来三个月Exxon股票将会上涨。 Exxon 股票的现价为$78 ，三个月期的执行价为$ 80 的看涨期权的价格为 $3 可供选择的投机策略是什么?
No. 6
远期合约的原理
由两家公司达成的柜台交易合约
交割价格通常设定为，使得初始合约价值为
零的远期价格
在合约从签订到最后结算的有效期里，不存 在资金的转移
No. 7
远期价格
远期价格是指使得合约当前价值为零的 远期合约的交割价格
对于不同的有效期，远期价格是不同的
No. 8
术语
人在未来某确定 的时刻以确定的 价格(执行价，the strike price)买入一 定数量的某标的 资产的权利
人在未来某确定 的时刻以确定的 价格(执行价，the strike price)卖出一 定数量的某标的 资产的权利。
No. 20
IBM股票看涨期权的多头获利
一份IBM 欧式看涨期权定义为: 期权价格 = $5, 执行价 = $100, 期限 = 2 个月 30 Profit ($) 20 10 70 0 -5 80 90 100 Terminal stock price ($) 110 120 130
是否存在套利机会?
No. 18
期货交易所
芝加哥期货交易所CBT
芝加哥商品交易所CME 巴西商品与期货交易所BM&F 伦敦期货交易所LIFFE 东京期货交易所TIFFE
上海金属交易所
其他
No. 19
期权
看涨期权(call option)赋予持有 看跌期权(put option)赋予持有
No. 10
多头获利
Profit
标的资产的到期价格, ST
K
No. 11
空头获利
Profit
标的资产的到期价格, ST
K
No. 12
期货
买卖双方达成在未来某确定的时刻以确定 的价格交易一定数量的表达资产的协议。
与远期合约相似
不同之处在于远期合约是通过OTC交易，期 货通过交易所交易
交易所交易
标准化
交易所交易或电子交易 无信用风险
柜台交易(Over-the-Counter)
非标准化 电话委托 一定的信用风险
No. 4
衍生证券的用途
对冲风险
价格发现
锁定价格或收益
避免对证券组合频繁买卖的成本
No. 5
远期合约
买卖双方达成在未来某确定的时刻以确定 的价格交易一定数量的标的资产的协议。
是否存在套利机会?
No. 15
黄金的远期价格
如果黄金的现货价格为 S，远期价格为F，期限为T ， 则 F = S (1+r )T 其中， r 为一年期的无风险利率 。 本例中，S=300, T=1, r=0.05 ，所以 F = 300(1+0.05) = 315
No. 16
1. 原油:
假设:
X
X Payoff X
ST
Payoff X ST
ST
ST
No. 25
交易者的类型
• 套期保值者
• 投机者
• 套利者
No. 26
套期保值举例
一美国公司在6个月内需支付£1000000英镑 进口英国商品 ，决定用外汇远期合约进行 套期保值。 某投资者持有 500 股IBM 股票，现价为 $102 每股，2个月期的执行价为$100 每股 的IBM看跌期权的权利金为 $4，该投资者
远期合约的买方称为多头
远期合约的卖方称为空头
No. 9
示例
1998年1月20日，某交易者达成一远期合约， 此合约要求该交易者在4月20日按 1GBP=1.6196USD的价格买入100万GBP 该远期合约要求该交易者在4月20日支付 $1,619,600 换取 £1000000
可能的收益是？
衍生证券
No. 1
衍生证券的本质
衍生证券(Derivatives)是一种金融工具， 其价值依赖于基础资产的价值。
No. 2
衍生证券举例
互换(Swaps)
期权(Options) 远期合约(Forward Contracts)
期货(Futures Contracts)
No. 3
衍生证券市场
No. 13
1. 黄金:
假设:
一个套利机会?
黄金的现货价格为 US$300/盎司 一年的远期价格为 US$340/盎司 一年期美元利率为5%
是否存在套利机会?
No. 14
2.黄金:
假设:
另一个套利机会?
黄金的现货价格为 US$300/盎司 一年的远期价格为 US$300/盎司 一年期美元利率为5%
Exxon 股票看跌期权的多头
一份Exxon 股票欧式看跌期权定义为: 期权价格 = $7, 执行价 = $70, 期限 = 3个月 30 Profit ($) 20 10 0 -7 Terminal stock price ($)
40
50
60
70
80
90 100
No. 23
Exxon 股票看跌期权的空头
Profit ($)
7
0
-10 -20 -30
40
50
60 70 80
Terminal stock price ($) 90 100
No. 24
期权的盈亏
X = Strike price, ST = Price of asset at maturity Payoff Payoff
No. 21
IBM股票看涨期权的空头获利
一份IBM 欧式看涨期权定义为: 期权价格 = $5, 执行价 = $100, 期限 = 2 个月 Profit ($) 5 0 -10 -20 -30
No. 22
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
110 120 130 70 80 90 100 Terminal stock price ($)
一个套利机会?
原油现货价格为 US$19/桶 一年期的原油期货价格为 US$25/桶 一年期美元的年利率为 5% 原油每年的储存成本为 2%
是否存在套利机会?
No. 17
2. 原油:
假设:
另一个套利机会?
原油现货价格为 US$19/桶 一年期的原油期货价格为 US$19/桶 一年期美元的年利率为 5% 原油每年的储存成本为 2%
购买了5份看跌期权对所持股票进行套期保 值。
No. 27
投机举例
某投资者用 $7,800进行 Exxon股票投资，估
计未来三个月Exxon股票将会上涨。 Exxon 股票的现价为$78 ，三个月期的执行价为$ 80 的看涨期权的价格为 $3 可供选择的投机策略是什么?
No. 6
远期合约的原理
由两家公司达成的柜台交易合约
交割价格通常设定为，使得初始合约价值为
零的远期价格
在合约从签订到最后结算的有效期里，不存 在资金的转移
No. 7
远期价格
远期价格是指使得合约当前价值为零的 远期合约的交割价格
对于不同的有效期，远期价格是不同的
No. 8
术语
人在未来某确定 的时刻以确定的 价格(执行价，the strike price)买入一 定数量的某标的 资产的权利
人在未来某确定 的时刻以确定的 价格(执行价，the strike price)卖出一 定数量的某标的 资产的权利。
No. 20
IBM股票看涨期权的多头获利
一份IBM 欧式看涨期权定义为: 期权价格 = $5, 执行价 = $100, 期限 = 2 个月 30 Profit ($) 20 10 70 0 -5 80 90 100 Terminal stock price ($) 110 120 130
是否存在套利机会?
No. 18
期货交易所
芝加哥期货交易所CBT
芝加哥商品交易所CME 巴西商品与期货交易所BM&F 伦敦期货交易所LIFFE 东京期货交易所TIFFE
上海金属交易所
其他
No. 19
期权
看涨期权(call option)赋予持有 看跌期权(put option)赋予持有
No. 10
多头获利
Profit
标的资产的到期价格, ST
K
No. 11
空头获利
Profit
标的资产的到期价格, ST
K
No. 12
期货
买卖双方达成在未来某确定的时刻以确定 的价格交易一定数量的表达资产的协议。
与远期合约相似
不同之处在于远期合约是通过OTC交易，期 货通过交易所交易
交易所交易
标准化
交易所交易或电子交易 无信用风险
柜台交易(Over-the-Counter)
非标准化 电话委托 一定的信用风险
No. 4
衍生证券的用途
对冲风险
价格发现
锁定价格或收益
避免对证券组合频繁买卖的成本
No. 5
远期合约
买卖双方达成在未来某确定的时刻以确定 的价格交易一定数量的标的资产的协议。
是否存在套利机会?
No. 15
黄金的远期价格
如果黄金的现货价格为 S，远期价格为F，期限为T ， 则 F = S (1+r )T 其中， r 为一年期的无风险利率 。 本例中，S=300, T=1, r=0.05 ，所以 F = 300(1+0.05) = 315
No. 16
1. 原油:
假设:
X
X Payoff X
ST
Payoff X ST
ST
ST
No. 25
交易者的类型
• 套期保值者
• 投机者
• 套利者
No. 26
套期保值举例
一美国公司在6个月内需支付£1000000英镑 进口英国商品 ，决定用外汇远期合约进行 套期保值。 某投资者持有 500 股IBM 股票，现价为 $102 每股，2个月期的执行价为$100 每股 的IBM看跌期权的权利金为 $4，该投资者
远期合约的买方称为多头
远期合约的卖方称为空头
No. 9
示例
1998年1月20日，某交易者达成一远期合约， 此合约要求该交易者在4月20日按 1GBP=1.6196USD的价格买入100万GBP 该远期合约要求该交易者在4月20日支付 $1,619,600 换取 £1000000
可能的收益是？
衍生证券
No. 1
衍生证券的本质
衍生证券(Derivatives)是一种金融工具， 其价值依赖于基础资产的价值。
No. 2
衍生证券举例
互换(Swaps)
期权(Options) 远期合约(Forward Contracts)
期货(Futures Contracts)
No. 3
衍生证券市场
No. 13
1. 黄金:
假设:
一个套利机会?
黄金的现货价格为 US$300/盎司 一年的远期价格为 US$340/盎司 一年期美元利率为5%
是否存在套利机会?
No. 14
2.黄金:
假设:
另一个套利机会?
黄金的现货价格为 US$300/盎司 一年的远期价格为 US$300/盎司 一年期美元利率为5%
Exxon 股票看跌期权的多头
一份Exxon 股票欧式看跌期权定义为: 期权价格 = $7, 执行价 = $70, 期限 = 3个月 30 Profit ($) 20 10 0 -7 Terminal stock price ($)
40
50
60
70
80
90 100
No. 23
Exxon 股票看跌期权的空头