我国黄金期货市场有效性的实证分析 泰和金银网
中国黄金期货价格是否存在风险—基于GARCH-VaR模型的实证研究
Economic Management JournalJune 2021, Volume 10 Issue 1, PP. 14-23 Is There a Risk in China's Gold Futures Price? —Empirical Study Based on GARCH-V AR ModelYuang Zhang1†, Jianquan Nie21. SILC Business School, Shanghai University, Shanghai 201800, China2. School of Economics, Shanghai University, Shanghai 201800, China†Email:**********************AbstractThis paper selects the daily frequency data of settlement price, closing price and consecutive contract price of gold futures from December 2016 to December 2019.The GARCH model is used to make an empirical analysis of three sets of daily price data series of gold futures, and the GARCH family model with the highest goodness of fit is used to predict the VaR value. Thus, the market risk of gold futures is estimated. The empirical analysis results show that the three price sequences are non-normal distribution, and ARCH effect exists in all of them. This feature can be removed by the best fitting GARCH family model corresponding to each of the three sets of data. The settlement and closing prices of active contracts fluctuate less. However, the closing price of continuous gold futures fluctuates more significantly than the other two groups of data due to its weighted nature. This paper argues that the relevant government departments should reduce the compulsory regulation measures on the financial derivatives market, so that enterprises and individual investors can more accurately calculate the market risks of derivatives through measurement methods. And commercial banks should focus on the transformation of the number and scale of the details of financial derivatives, so that both themselves and the majority of investors can more clearly predict the risk of gold futures. Keywords: Gold Futures; Gold Futures Price Risk; GARCH Model; Var Method中国黄金期货价格是否存在风险？—基于GARCH-VaR模型的实证研究张雨昂1，聂涧泉21.上海大学悉尼工商学院，上海2018002.上海大学经济学院，上海201800摘要：本文通过选取2016.12-2019.12期间黄金期货的结算价、收盘价以及连续合约价的日频率数据，使用GARCH模型对三组黄金期货日价格数据序列进行实证分析，采用拟合优度最高的GARCH族模型，预测VaR值，从而估算黄金期货的市场风险。
我国黄金期货套期保值绩效的实证研究
关键词 ：黄 金期货；套期保值 比率；套期保值绩效
中图分类号 ：Ｆ ３ ． ８ ０９
文献标识码 ：Ａ
文章编号 ： １７ ０ ０ ２０ ０ —０ ５ ６ ２— １５（ ０ ９） １ ０ ６—０ ４
Ｅｍ ｐ ｒ ｃ ｌ ａ ｙ ｉ ｎ Ｇｏ ｄ Ｐ ｏ ｕ ｔ ｔ ｒ ｓ ｉｉ ａ Ａｎ ｌ ｓｓｏ ｌ ｒ ｄ ｃ ｓ Ｆｕ ｕ ｅ ｄ ｉ ｇＦｕ ｃ ｉ ｎ ｉ ａ Ｈｅ ｇ ｎ ｎ ｔ ｓｉ Ｃｈ ｎ ｏ ｎ
第９ 第１ 卷 期 ２０ ０ ９年 ３月
浙江工贸职业技术学 院学报
Ｊ ＵＲＮＡ Ｌ ＯＦ Ｅ ＡＮＧ Ｎ ＤＵ Ｓ Ｏ ＺＨ 儿 Ｉ ＴＲＹ＆ ＴＲ ＤＥ Ａ ＶＯＣ Ａ Ｏ ＮＡ Ｌ ＣＯＬＬ ＴＩ ＥＧＥ
Ｖｂ ． １９ ＮＯ． １
Ｍａ ．０ ９ ｒ ０ ２
我 国黄金期货套 期保值 绩效 的实证研 究
期货市场的进一步规范与发展。
国内外许多学者对期货市场的套期保值功能做 了大量研究 。Ｊｈｓｎ（ ９０ … ｏ ｎｏ １６ ） 最早引入马柯维茨资
收稿 日期 ：２ ０ — ２ ０ ０ ８ １— ｇ 作者简介 ：赵蕊 （ ９ ４ ） １８ 一 ，女 ，陕西师范大学 国际商学 院硕士研究 生，研究方 向：资本 资产 定价与行为金融研究 。
赵 蕊
（ 陕西师 范大 学 ，陕 西 西修正模型等对 ２ ０ 年 １月 ９日到 ２ ０ ０８ ０ ８年 １ 月 １ １ ４日上海期货交易所黄金期货
合约的套期保值功能进行研究 ， 结果表 明： 国黄金期货套期保值 比率为 ０６ ３ ８ ， 我 ． ９ ３ 套期保值绩效为 ０７ ０ ２ ９ ， ４ ．２ ５ ９ ６
黄金期货市场分析报告
黄金期货市场分析报告1.引言1.1 概述黄金期货市场一直是金融市场中备受关注的焦点，其价格波动对全球经济和投资行为具有重大影响。
本报告旨在对黄金期货市场进行深入分析，全面了解市场的现状和发展趋势，为投资者和行业从业者提供可靠的参考信息。
在本篇报告中，将首先对市场背景进行分析，探讨黄金期货市场的重要性和特点。
接着将对当前黄金期货市场的现状进行细致分析，包括市场规模、交易情况、参与主体等方面。
最后，将对影响黄金期货市场的因素进行深入研究，包括宏观经济因素、地缘政治风险等因素的影响分析。
通过本次深入的分析，我们希望能够更全面地了解黄金期货市场的运行规律和发展趋势，为投资者和行业从业者提供更准确的决策依据。
同时，也希望能够为市场监管部门和政策制定者提供可靠的参考，促进市场的稳定和健康发展。
1.2 文章结构文章结构部分内容如下：本报告将分为以下几个部分来进行分析黄金期货市场。
首先，将从引言部分开始，包括概述对黄金期货市场的介绍，文章结构的说明，以及研究的目的。
然后，正文部分将包括市场背景分析、黄金期货市场现状和影响因素分析。
最后，结论部分将总结市场趋势，评估风险与机遇，并提出建议与展望。
通过以上结构的分析，读者将能够全面了解黄金期货市场的现状和未来发展趋势。
1.3 目的文章目的：本报告旨在对黄金期货市场进行全面分析，以揭示市场动态和趋势，识别市场的风险和机遇，并提出相关建议，为投资者和相关机构提供决策参考。
通过深入挖掘市场背景、现状和影响因素，帮助读者全面了解黄金期货市场，从而做出更加明智的投资决策。
同时，本报告旨在为未来市场发展展望提供参考，帮助读者把握市场走势，降低投资风险，提升收益回报。
1.4 总结在本文中，我们对黄金期货市场进行了全面分析。
通过市场背景分析和现状的调研，我们发现黄金期货市场的交易量和价格波动较大，市场具有一定的风险和机遇。
影响因素分析部分我们认为，全球经济形势、地缘政治局势和货币政策等因素对黄金价格有着重要的影响。
黄金期货价格波动因素的实证分析与预测
黄金期货价格波动因素的实证分析与预测第一章绪论黄金是人类历史上最早被发现和使用的贵金属，也是全球最为珍贵的经济资源之一。
黄金期货作为金融市场中重要的交易工具之一，其价格波动不仅影响着金融市场，也直接关系到黄金市场的供求关系、矿产资源开发、珠宝制造等多个方面。
因此，对黄金期货价格波动因素进行实证分析和预测，对于投资者和黄金市场参与者都具有重要的意义。
本文旨在系统探讨黄金期货价格波动因素的实证分析和预测，提供有关黄金期货市场的重要信息和决策参考。
具体研究内容包括：第二章黄金期货价格波动的基本特征与趋势；第三章黄金期货价格波动的影响因素分析；第四章黄金期货价格波动的预测模型建立和比较分析；第五章结论与建议。
第二章黄金期货价格波动的基本特征与趋势1.黄金期货价格波动的基本特征黄金期货价格波动是指在某个有初始日期和截止日期的时间段内，黄金期货价格在一定时间内的变化情况。
黄金期货价格波动的基本特征有以下几点：（1）波动周期不固定。
黄金期货价格波动周期通常由市场资金进出、交易风险、需求变化等因素决定，其周期时间长短不定。
（2）波动的幅度大。
黄金期货价格属于高风险高回报的投资品种，价格波动范围大，涨跌幅度极大。
（3）波动具有不确定性。
黄金期货价格波动是受多种因素影响的结果，且各种因素的权重和影响力变化不定，因此波动的方向和幅度极具不确定性。
2.黄金期货价格波动的趋势黄金期货价格波动的趋势通常包括上行趋势、下行趋势和曲折趋势三种。
上行趋势指价格呈现逐步上涨的发展趋势；下行趋势指价格呈现逐步下跌的发展趋势；曲折趋势指价格波动不规则，呈现上涨和下跌并存的趋势。
黄金期货价格波动的趋势主要受以下因素影响：（1）国际市场资本流动情况。
国际市场上，资本流向和资产价格密切相关，黄金期货也不例外。
当国际资本流入或流出情况剧烈时，往往会对黄金期货价格波动造成影响。
（2）国际政治形势的变化。
全球政治形势的变化往往会引起资本市场的变动，从而对黄金期货价格波动产生影响。
我国黄金期货市场定价效率与价格发、省略、算、基于5分钟高频数据的实证研究
套利原理， 两种投资策略在 T 时应该有相同的
现金流， 即有：
St,T-Ster （T-t） =-Ft,T+St,T
（1）
整理可得下式：
Ft,T＝Ster （T-t）
（2）
其中， St 为现货指数在 t 时的实际价格， T-t 为
从 t 时至到期日 T 的时间长度， 以年为单位。
效率、 引导-滞后关系以及价格发现功能。 实证结果显示： （1） 黄金现货、 期货的协整系
数为 （1， -0.963）， 表现出较高的定价效率； （2） 我国黄金现货与期货存在双向引导关系，
但期货对现货的引导力度要大得多； （3） 新信息融入黄金期货市场价格比率高达 90.06%， 期
货市场在信息传递中位于主导地位， 是价格发现过程中的主要驱动力量； （4） 不同涨跌幅
（4）
其 中 ， ft,T=lnFt,T， st=lnSt。 如 果 黄 金 期 货 定 价 是
有效率， 则 ft,T 和 st 之间应存在着长期的均衡关
系， 其协整向量应为 （1， -1）。
上述分析旨在对黄金期货市场定价效率进
行评价， 接下来文章将通过向量误差修正模型
（VECM）和永久瞬时模型 （PT） ①对黄金期货市
尽管我国黄金期货上市时间不长， 但吸引 了许多学者的关注， 现有研究已对上述问题进 行了一些有价值的探讨。 综观国内学者研究发 现， 他们主要从定价效率、 引导-滞后、 价格发 现功能以及套期保值等几个方面来探讨我国黄 金期货市场的功能。 诸如在定价效率方面： 高扬 （2010）采用 2008 年 1 月 9 日至 2010 年 12 月 31 日的日数据进行分析， 得出我国黄金期货定价效 率不高， 与现货价格互动的强度较低的结论。 崔 艳艳（2011）通过方差比检验和游程检验发现我国 黄金期货市场未达到弱式有效。 在期现引导关 系方面： 祝合良和许贵阳 （2010）通过对国内黄 金期货价格与国内现货价格、 国内黄金期货价 格与国际黄金期货价格之间对比研究发现， 国 际黄金期货价格对国内黄金价格以及国内黄金 期货价格对国内黄金现货价格均呈现单向引导 作用。 而张月 （2011）的研究则显示， 现货价格 的变动可以引起期货价格的变动， 但期货价格 对现货价格却不存在这种引导关系。 在价格发 现功能方面： 陈秋雨等 （2012）利用上市以来各 黄金期货、 现货的日数据对黄金期货市场功能 发挥情况进行了量化研究， 结果发现黄金期货 市场已经渐渐发挥其价格发现功能， 但并不十 分显著。 余亮和周小舟 （2009）研究发现， 我国 黄金期货市场价格发现功能尚未有效实现， 主 要是由我国黄金市场的投资者组成结构不合理 以及期现市场存在一定程度的分割造成的。 而 在期限套期保值方面： 李红 霞 等 （2012） 利 用 VAR-DCC-MVGARCH 模 型 的 研 究 发 现 ， 我 国 黄金市场动态套期保值组合具有非常显著的套
我国黄金期货和现货市场价格波动的实证研究
我 国黄金期货和现货市场价格波动的实证研究
朱 琳 ２ ０
摘要 ： 期 货市场作 为在现货市场上 高度 组 织化和 规 范化 而形成的市场形 式 ， 其价格 发现 的功能起到促进现 贷市场价 格合 理 完善 的作 用。２ ０ ０ ８ 年１ 月９ 号上 海期 贷 交易所推 出黄金期 贷合 约以来 ， 黄金期 货市场 已经 运行 了四年 多的时 间。本 文通 过对我 国黄金期 货市场和 现货 市场 的价 格 发现 机制进行 实证检验 ， 分析我 国黄金期 赁市场是 否起到 对 黄金 现贷市场价 格引导和 发现 的作 用。实证结果表 明 ： 黄金期 货价格和 黄金现货价 格存在 长期 协整 关系。在短期 ， 黄 金 现 贷 价 格 变动 对 黄 金 期 赁 价 格 变 动 的 影 响 强 于期 货 价 格 变动 对 现 贷价 格 的 影 响 。我 国黄 金 期 货 市 场 运 行 效率 还 有待提 高， 其价格 发现 功能有待进一 步改善 。 关键 词 ： 期 货市场 ； 价 格 发现 ； 误差修 正 ； 脉 冲 回 应
，
０２ ０ ８ ６ ＋１ ． ０ ２ ｌ ｑ ｈ ＋ｕ 程： ｌ ｘ ｈ＝ － 。 ．
三 、结论
二 黄金期货价格与现货价格 的实证分析
５ ． 实 证结 果分析 。黄金市 场 的实证结 果可见 ， 我国 的黄金 １ ． 单 位根 检验 。运 用ＡＤＦ 检验 法对 黄 金期货 价格 和现 货 期货市 场在价 格发现 功能并未 占据主导 地位 。 目前 而言 ， 自黄 价格 进行检 验 ， 见表 １ 。 金期货 推 出四年来 ， 中国黄金期货 市场 并未有效地 完成其 价格 从表１ 中可知 ， ｌ ｘ ｈ ￣ ［ １ ｌ ｑ ｈ的时 间序列 数据 是 非平稳 的 。通 发现 和套期保值 功能之 使命 。
我国黄金期货市场有效性的实证研究(2008-2010)[开题报告]
![我国黄金期货市场有效性的实证研究(2008-2010)[开题报告]](https://img.taocdn.com/s3/m/14f5d42f25c52cc58bd6beca.png)
毕业论文开题报告题目：我国黄金期货市场有效性的实证研究（2008-2010）一、选题的背景、意义随着国际经济形式的变化、通货膨胀压力的进一步加剧，黄金作为一种避险品种受到越来越多的投资者关注。
作为世界第一产金大国的中国，黄金产量不断增加，继2007年黄金产量超过南非后，连续三年保持着最大产金国的头衔。
2010年上半年中国黄金产量达159.24吨，比去年同期增加8.69%，再创历史新高，预计2010年中国黄金产量将超320吨。
据统计数据显示，中国黄金消费持续增长，2010年1-10月，国内黄金进口量达到209.73吨，同比增幅达到480%，显示当前黄金实物需求十分旺盛，带动黄金实物出入库量和进口量均创历史新高。
我国的黄金制品加工能力占全球1/4，居世界第一。
2010年上半年黄金市场交易也非常活跃，上海黄金交易所各类黄金产品共成交3171.57吨，同比增长58.74%；成交金额8065.81亿元人民币，同比增长100.03%。
近年来，黄金价格持续走高并且波动剧烈，风险加大，投资者迫切需要通过黄金期货交易来规避风险。
2008年1月9日，黄金期货正式在上海期货交易所挂牌交易。
黄金期货的推出形成了黄金现货市场，远期市场和期货市场三者相互促进，共同协调发展的局面。
中国的黄金期货自上市以来，只经历了短短的三年时间，相对于国外成熟的黄金期货市场，我国的黄金期货市场目前还处于初创阶段，相关方面的研究甚少。
因此对黄金期货有效性的研究具有一定的理论价值和现实意义：首先，分析和研究我国的黄金期货，有助于我们更加深刻的理解黄金期货，从而规避黄金价格波动引起的风险。
其次，黄金期货的推出进一步完善了我国的黄金市场体系和价格形成机制，充分发挥了黄金特有的商品、货币和金融属性，促进了我国黄金市场和金融市场的结合。
再次，从整个市场来看，黄金期货的推出所带来的黄金投资热潮，有利于中国在世界黄金定价方面获得更多的主动权。
二、相关研究的最新成果及动态（一）国外相关研究有效市场假说起源于20世纪初，由法国数学家Bachelier通过对商品价格波动的研究，发现了商品价格遵循随机波动，其波动的期望值总是为零，也就是说市场是有效的。
黄金期货实验报告
黄金期货实验报告黄金期货实验报告引言：黄金作为一种重要的贵金属，一直以来都备受投资者的关注。
为了进一步了解黄金市场的运作和投资策略，我们进行了一次黄金期货实验。
本文将详细介绍实验的目的、方法和结果，并对实验过程中的一些观察和体会进行分析和总结。
实验目的：1. 了解黄金期货市场的基本运作原理；2. 探索黄金期货的投资策略；3. 分析黄金期货的风险和收益特点。
实验方法：1. 研究黄金期货市场的相关资料，了解市场的基本规则和交易方式；2. 制定投资策略，包括进场时机、止损点和盈利目标；3. 使用模拟交易平台进行虚拟交易，记录每次交易的具体情况和结果；4. 对实验过程中的观察和体会进行记录。
实验结果与分析：1. 实验过程中，我们发现黄金期货市场的波动性较大，价格受多种因素的影响，包括国际政治形势、经济数据等。
因此，及时获取和分析市场信息非常重要。
2. 在制定投资策略时，我们采取了技术分析和基本面分析相结合的方法。
通过观察黄金价格的历史走势和相关指标的变化，我们尝试预测未来的走势，并制定相应的交易策略。
3. 在实验过程中，我们进行了多次交易，有些交易获得了较好的收益，有些则亏损较多。
这使我们深刻认识到黄金期货市场存在较高的风险，投资者需要具备良好的风险意识和风险控制能力。
4. 在交易中，我们还注意到情绪对投资决策的影响。
有时候，市场的乐观情绪会推高黄金价格，而悲观情绪则会导致价格下跌。
因此，我们在交易中也要注意情绪的变化，并避免被情绪左右。
5. 最终，我们对实验结果进行了总结和分析，总结了一些投资经验和教训。
我们认识到，投资黄金期货需要不断学习和实践，积累经验才能提高投资的准确性和稳定性。
结论：通过这次黄金期货实验，我们更加深入地了解了黄金市场的运作和投资策略。
我们认识到黄金期货市场的风险与收益并存，需要投资者具备良好的风险控制能力和市场分析能力。
同时，我们也意识到投资决策受情绪的影响，需要冷静客观地分析市场。
国际黄金市场分析及我国黄金市场发展研究
1、国际黄金市场将继续保持增 长态势
2、我国黄金市场规模不断扩大
基于以上结论，本次演示提出以下建议：
1、继续加强我国黄金市场的监管和规范，提高市场透明度和公正性，以吸 引更多投资者参与。
2、加大科技投入，推动我国黄金市场的科技创新和数字化转型，提高市场 效率和竞争力。例如，可以利用区块链技术提高黄金交易的效率和安全性。
为了进一步提升我国黄金市场的投资功能，以下方面的工作有待加强：
（1）黄金交易市场的建设：进一步完善黄金市场的交易机制，提高交易效 率，降低交易成本，吸引更多投资者参与。此外，加强监管，确保市场公平、公 正和稳定。
（2）黄金期货等交易品种的发展：继续丰富黄金市场的交易品种，如推出 黄金期权、黄金ETF等，以满足不同投资者的风险偏好和资产配置需求。
在市场规模方面，我国黄金市场规模不断扩大，2022年，我国黄金ETF持仓 量达到61.7吨，较2010年增长了近20倍。同时，我国实物黄金投资也持续活跃， 金条和金币等实物黄金产品受到广大投资者的青睐。
在市场结构方面，我国黄金市场主要由商业银行、专业机构投资者、散户投 资者等构成。其中，商业银行占据主导地位，提供主要的场外交易业务，而专业 机构投资者和散户投资者则主要通过上海黄金交易所进行交易。
（3）投资者的培养：加强投资者教育，提高投资者的黄金投资知识和风险 意识。通过举办培训课程、发行教育读物等方式，帮助投资者更好地理解和把握 黄金市场的投资机会。
结论
综合上述分析，黄金投资在个人和企业资产配置中具有重要价值，同时我国 黄金市场投资功能的建设也是必要的。通过加强黄金交易市场的建设、丰富黄金 期货等交易品种、加强投资者培养等措施，我国黄金市场有望更好地服务于广大 投资者，成为金融市场的重要组成部分。
我国黄金期货市场定价效率与价格发_省略_算_基于5分钟高频数据的实证研究_刘飞
作者简介： 刘飞， 厦门大学经济学院统计学专业博士研究生； 吴卫锋， 厦门大学经济学院世界经济专业博士研 究生， 供职于中国人民银行福州中心支行； 王开科， 厦门大学经济学院统计学专业博士研究生。
①上 海 黄 金 期 货 以 人 民 币 计 价 ， 交 易 单 位 为 1000 克/手 ， 每 日 价 格 最 大 波 动 限 制 在 不 超 过 上 一 交 易 日 结 算 价 的±5%， 合约交割月份为 1- 12 月， 最后交易日为合约交割月份的 15 日 （遇法定节假日顺延）， 最低交易保证金为合 约价值的 7%， 交易手续费不高于成交金额的万分之二 （含风险准备金）。 资料来自上海期货交易所网站。
2013·4 / 国际金融研究 75
环球金融 Global Finance
券的本金和收益， r 为无风险利率； 策略 B： 买
入一单位黄金现货对应的期货合约， 在黄金期
货 合 约 的 到 期 日 T 时 ， 则 净 现 金 流 为-Ft,T+St,T。 其中， Ft,T 为到期的价格。
74 国际金融研究 / 2013·4
Global Finance 环球金融
不同反映到价格上， 表现为两个市场定价效率、 价格引导、 发现等功能存在差异。
我国黄金期货推出两年多来， 它的定价效 率如何？ 黄金期货与现货存在怎样的价格引导 关系？ 是否具有价格发现功能？ 若具有价格发 现功能， 那么期货市场在价格发现中的贡献度 又是多少？ 针对这些问题的深入探讨， 不仅可 以揭示我国黄金期货市场价格发现功能， 还可 以为市场参与者及其监管部门提供有价值的市 场信息， 这对于正确认识我国黄金期货市场的 价格发现机制及其微观结构有重要的理论价值 和现实意义。
一般而言， 期货合约到期时， 期货价格和 现货价格相同或相近， 否则便存在无风险套利。 因此， 期货价格与现货价格在长期内应该维持 一个均衡关系， 但在短期内可能会有一定的偏 离， 即现货市场与期货市场有一个共同的变化 趋势。 我们将这一共同的变化趋势称为共因子。 它代表了两个市场价格所隐含的共同有效价格， 但二者对共同有效价格的贡献程度则不同。 为 了定量分析我国现货市场与期货市场在价格发 现功能的贡献度， 我们在上述误差修正模型基 础上进一步进行公共因子分析。 这不仅可以明 确哪个市场具有引导作用， 还可以定量测算每 个市场价格发现的贡献度。 目前， 主要有两种 测算方式： （1） Hasbrouck （1995）提出的信息 份额 （Information Share， IS） 贡献度测算方法，
我国黄金期货市场价格发现功能的实证分析
我国黄金期货市场价格发现功能的实证分析作者：毛建成来源：《理财·财经版》2018年第11期本文运用一些协调整合和减小误差模型等的计算方式来检测并证实了我国黄金的期货和现货市场的相关联动性，通过分析发现我国黄金的期货价格对现货价格的影响并不大，这说明我国黄金的期货价格没有很好地发挥其功能，因此提出了一些意见和建议。
一、我国黄金期货市场价格发现功能的实证检验（一）模型建立本文的首要任务就是相对平稳地对黄金期货价格和现货价格进行一个检测，并在协调整合检测的基础上，再对黄金的期货和现货价格进行因果关系的相关检验，也就是检验它们之间是否存在一种依赖性，如果存在，再探究二者之间是谁依赖谁的关系，是期货价格的变化对现货价格的变化造成了影响，还是现货价格的调整改变了期货价格。
然后用减小误差的相关模型，来处理黄金期货价格和现货价格中在一个短时期内的平衡。
最后用脉冲响应函数来对相应价格进行检测，同时针对一定的数据建立分析模型，以此来更好地研究中国黄金期货价格和现货价格之间的关系。
（二）数据的来源与处理本文用2008年1月初到2003年9月末期货和现货的1 290个数据作为研究的样本空间。
其中S是黄金的现货市场价格，F是期货市场价格。
为了减少出现的异方差，需要对数处理价格的相关数据，另外LNS表示黄金现货价格的对数序列，LNF表示期货价格的相应对数序列。
（三）实证检验1.ADF的检验虽然S和F的序列不呈现平稳发展，但是每一个变量如相关一阶差分DLNS和DLNF都是相对较稳定的序列，以上表明现货价格和期货价格之前有可能从长期发展来看呈现一种协整趋势。
2.Johansen的检验由于VAR模型的Johansen存在一个极大似然的预测方法，所以用其来进行协整检验。
通过AIC和SC里的一些准则可以知道，当滞后阶数达到一定时，AIC和SC准则存在一个最小值，由此可以创建一个VAR的第二个模型：（1）（2）在存在VAR模型的基础之上，用Johansen模型协整检验了我国的黄金期货价格和现货价格。
中国黄金期货套期保值绩效实证分析
中国黄金期货套期保值绩效实证分析作者：孙哲斌来源：《中国集体经济·上》2010年第09期摘要:为了验证中国黄金期货套期保值绩效,文章利用协整检验分析黄金期货和现货价格之间的均衡关系,应用GARCH模型估算了黄金期货的最优套期保值比率;结果显示,当前中国黄金期货和现货存在长期均衡关系,市场的套期保值功能已经基本得到发挥;最后,根据实证结果提出了进一步改进的政策建议。
关键词:黄金期货;套期保值绩效;套期保值比率2008年1月9日,黄金期货在上海期货交易所正式挂牌上市,国内第一个具有金融属性的期货品种就此推出。
至此,央行行长周小川关于中国黄金市场“三个转变”的第二步已经成为现实,即从现货交易为主向期货交易为主转变。
黄金期货的推出不但为投资者提供了全新的投资品种,而且也为黄金生产、经营和加工企业带来了最佳的黄金套期保值工具。
一方面,黄金期货推出已满两年,市场套保功能是否得到有效发挥是一个值得研究的课题;另一方面,受市场发育程度制约,国内对于黄金期货的研究主要是定性研究,实证研究文献较少。
因此,鉴于黄金期货居于商品期货向金融期货过渡的关键地位,分析黄金期货套期保值功能对期货市场的发展有着一定的现实意义。
一、文献综述为了反映套期保值功能绩效,国外学者提出了多种套期保值比率的计算方法:Johnson运用最小二乘法(OLS)将期货与现货价格差分数据作线性回归分析实现最小方差拟合;Ederington运用OLS法估算小麦等期货作了实证研究,认为套期比和套保绩效随套保期限的延长而增加的结论;Ghosh认为期现价格的协整关系如果被忽略,OLS法估计的套期保值比率将被低估,因此他根据协整理论提出了基于ECM的最优套期保值比率估算方法。
上述研究对套期保值理论的发展做出了贡献,开辟了套期保值绩效的实证研究之路。
国内学者对套期保值绩效的研究主要有:花俊洲等人对期铜作了实证分析,认为上海期铜套保是有效的;王骏等人运用OLS、B-VAR、ECM和EC-GARCH模型对硬麦和大豆套保作实证分析,结果显示大豆套保优于硬麦套保;马超群等人以恒生指数期货(HIS)为样本检验了OLS、OLS-CI、B-VAR等六种不同方法在香港市场上的应用效果。
国际现货贵金属市场有效性、波动性及联动性的实证检验
在 金融危 机 和主 权债 务 危 机 的背景 下 ， 自美
国推 出 量 化 宽 松 政 策 以来 ， 以黄 金 、 白银 为 代 表 的 贵金 属市场涨 势凶猛 ， 频 频刷新 历史 纪 录 ， 交 易 额 剧 增 。在 这 期 间 黄 金 价 格 不 断 攀 升 ， 于 ２ ０ ０ ９年 年 底 突破 了 １ ０ ０ ０美 盎 司 后 ， 在 ２ ０ １ １年 ９月 更 是
关键词： 现 货 贵金属 ； 有 效性 ； 波 动性 ； 联 动性 中图分类号 ： Ｆ ８ ３ ２ ． ５ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ： ２ ０ ９ ５— ３ １ ５ １ （ ２ ０ １ ３ ） ４ ９－ ０ ０ ３ ７—１ ０
一
、
引 言
地位 ， 因此 投 资 者 要 想把 握 贵 金 属 市 场 的 风 险 ， 准 确 了解 整 个 现 货 贵 金 属 市 场 的 价 格 波 动 及 走 势 也 就 具 有 了极 为 重 要 的 意 义 。
４ ４ ． ２ ０美 盎 司 的 历 史 最 高 位 ， 成 为 时下 理财 投 资领域 的生 力军 。纵 观整 个 贵 金属 投 资市 场 ， 现
货 品种无论 在何 时 ， 在 投 资 中 均 占有 极 其 重 要 的
操纵 ， 因 而现 货 黄金 市 场 没 有庄 家 ， 其 价 格 波 动
升 ， 年平 均涨 幅 为 ７ ０ ％ ， ２ ０ １ １年 ８ 月 也 达 到 了
内外盘黄金期货跨市套利可行性之实证分析
内外盘黄金期货跨市套利可行性之实证分析傅澳华【摘要】信息不对称情况导致市场并非时刻有效,相关市场之间或相关合约之间的价差偶尔会存在异常变化,为套利行为提供机会。
本论选取内外盘黄金期货跨市套利模型,利用Python中的数据处理库来进行样本内外回测此模型,最终选取最优的参数使其套利模型能获取到最大的利润空间。
套利模型不单单能增加市场流动性,同时令套利者获利。
国内期货市场由于增加了大量的套利者,因此流动性较高,从而可以推动了国内期货市场的发展,此外,由于套利者的逐步增加,市场有效性变强,故而压缩了套利行为的盈利空间,使得期货合约价差波动率降低从而变为成熟的交易品种。
【期刊名称】《佳木斯职业学院学报》【年(卷),期】2019(000)006【总页数】3页(P65-67)【关键词】内外盘黄金期货;套利;样本内外回测;市场流动性【作者】傅澳华【作者单位】[1]山东农业大学,山东泰安271001;【正文语种】中文【中图分类】F831.53证券市场，分为外汇市场、债券市场、股票市场、现货市场、期货市场、期权市场，本文着重分析的为期货市场。
期货，是一种跨越时间，由买卖双方相互签订合约的方式，双方同意按指定的时间、价格和其他的交易条件，交易指定数量的现货。
期货市场分为场内交易和场外交易，场内交易有实时交易信息同时期货价格也会根据买卖双方的博弈随时间而变化，而场外交易的期货主要是价格没有场内交易的敏感，是通过柜台交易进行买卖。
本文着重讨论的为商品期货中，较为稳定且交易时限较久的黄金期货，代码为AU。
套利模型，意为当两者现价差偏离了正常水平时，一个合约买入相应的一个合约卖出，当现价差回归为正常水平时，我们做相反操作以赚取部分利润的行为即为套利。
本文由于商讨的为跨市套利，我们选取的国内黄金期货相对应的在美国芝加哥交易所COMEX有同样的黄金期货，代码为GC。
期货市场是金融市场的重要组成部分，亦为市场经济发展过程中的必然产物。
2023年黄金行业市场发展现状
2023年黄金行业市场发展现状随着经济全球化的深化，黄金行业已成为全球性的市场。
黄金作为一种重要的贵金属，其市场在全球范围内异常活跃，尤其在亚洲市场影响力更加明显。
一、国际黄金市场的发展国际黄金市场的发展可以追溯到近代国际贸易形成之前。
自20世纪初以来，国际黄金市场的规模和交易量不断扩大。
目前，国际黄金市场已经发展成一个集交易、金融、投资、储备和保值的综合性市场。
在国际金融市场中，黄金是一种保值的重要资产。
二、中国黄金市场的发展中国是世界上最大的黄金消费国和第二大黄金生产国。
近年来，中国黄金市场的发展势头迅猛，市场影响力不断扩大，并正在成为全球黄金市场身份的一个重要成员。
三、中国黄金市场的特点中国黄金市场的发展与国际黄金市场的发展相对独立，具有以下特点：1. 以实物交易为主。
中国黄金市场大部分交易都是实物交易，即买卖实物黄金。
这一特点与国际黄金市场的期货交易相比有所不同。
2. 以个人投资为主。
与国际黄金市场的机构投资为主相比，中国黄金市场主要以个人投资为主。
对于普通民众来说，买入实物黄金比期货交易更容易理解和接受。
3. 具有多元化特点。
在国际黄金市场上，主要的交易品种是黄金期货，而在中国黄金市场上，除了实物黄金交易外，还涉及到黄金ETF、金砖、金条、纪念币等多种产品和衍生品。
四、中国黄金市场的发展前景1. 消费需求上升。
随着中国经济的发展和人民生活水平的提高，人们对于实物黄金的消费需求将会不断提高，这将促进黄金市场的发展。
2. 投资需求增加。
随着中国资本市场的发展，黄金ETF、黄金基金等衍生品的发行将会增加，投资者对于黄金的投资需求将会增加，这将进一步促进中国黄金市场的发展。
3. 产业应用发展。
黄金在工业生产中应用广泛，随着中国科技水平不断提高，黄金产业的应用领域将会不断扩大，这将为中国黄金市场提供更加广阔的发展空间。
总之，中国黄金市场的发展前景广阔，中国政府应采取积极措施，发挥政策引导和监管作用，稳定市场预期，增强市场信心，推动中国黄金市场健康快速发展。
【泰和金银网】炒现货黄金的建议
炒现货黄金的建议近年来现货黄金是很热门的投资理财产品，越来越多的股友都转来炒金，炒现货黄金的建议，下面来给大家介绍下黄金的一些基本知识首先，要知道，什么是国际现货黄金？所谓现货黄金交易，通俗的说就是随着黄金价的涨跌进行买卖，从差价中获得利润。
它有几种交易方式：1.黄金实金交易。
2.纸黄金交易。
3.黄金期货交易。
4.杠杆式现货黄金交易。
目前市场上最流行且最具收益性的是第4种交易——杠杆式现货黄金交易，它是利用杠杆原理的合约式现货黄金交易简单说就是保证金交易，根据国际黄金市场实时行情，通过互联网进行双向交易的杠杆式投资方式双向交易，投资灵活双向交易就是指投资人即可买黄金上涨，也可买黄金下跌，这样无论金价如何走势，投资人始终有获利的机会。
网络交易平台，方便、快捷、准确。
采用T+0交易方式大家可能最关心的是它的收益性和风险性了第一，收益性！既然是杠杆式原理，就是说把投资的资金进行放大。
比如黄金价格为1110美元/盎司，你买一手（一手就是100盎司）就需要110000美元，如果利用保证金交易，就只需要交1000美元的保证金就可以了，即1000美元的保证金实际操作110000美元的交易权。
此时利润也就放大了。
相当于放大了110倍。
更重要的是不管金价是涨还是跌你都可以赚钱如果你做多（买涨），当1100美元/盎司涨到1105美元/盎司，你一手的利润就是(1105-1100）*100=500美元。
并且当你平仓的时候1000美元保证金会返回到你的帐户上有人会说“利润放大了风险不就放大了？”事实上不是。
第二，风险性！是投资就当然存在着风险，但是这个风险控制权掌握在投资人自己的手上，即根据投资人自己的意愿来控制风险。
这也是现货黄金交易重要的特点。
止损点：投资人可以根据网络交易平台设置自己所能承受的亏损额，当判断失误的时候，系统会在你所设置的金额自动平仓，严格控制风险！股票和现货黄金相比有什么区别？1、股票只可以做多，不可以做空，换句话说就是股票只有涨的时候可以赚钱，跌的时候不能赚，现货黄金涨跌都可以赚钱。
我国黄金期货市场有效性的实证分析论文
我国黄金期货市场有效性的实证分析论文我国黄金期货市场有效性的实证分析全文如下：【摘要】黄金因为其兼有货币、商品和金融三大属性的特征历来受到人们的重视。
自黄金期货在上海期货交易所上市，填补了我国长期缺乏金融期货的空白。
管理层与市场各参与主体对黄金期货给予很高的期望与关注，因此研究上海黄金期货市场的有效性具有重要意义。
本文通过运用游程检验、ADF 单位根检验、协整检验与计量经济学的方法，对上海期货交易所黄金期货市场的有效性进行了实证分析。
结果表明，上海黄金期货市场尚未达到有效，并且黄金现货价格单向引导期货价格，我国黄金期货市场还有待改善。
【关键词】黄金期货有效市场游程检验 ADF 单位根检验协整检验一、引言1、选题背景和意义近年来随着市场化进程的加快，我国粮食、能源和工业原材料等的价格风险愈来愈大，需要相应的风险管理和分散渠道;再者，中国日益融入到国际市场体系中，将面临更多的不确定因素和更激烈的竞争，因此一个具备套期保值和平抑价格波动等功能的有效黄金期货市场是非常必要的。
黄金期货市场的套期保值、价格发现等功能的发挥依赖于期货市场的有效性，因此对于黄金期货市场有效性问题的研究日益成为一个不可回避的现实任务，这一研究对于中国政府、生产者或是市场参与者都至关重要。
2、本文的研究方法和思路本文选取2021 年7 月至2021 年2 月的黄金期货价格数据对期货市场的有效性进行实证检验。
游程检验主要分析黄金期货价格是否存在趋势性，而协整检验是绝对意义上的有效性检验，若两检验均通过，则表明我国黄金期货市场是有效的。
根据这一思路，本文的具体章节安排如下：第一章为绪论，概述了本文的选题背景和意义;第二章是理论部分，简单概括了有效市场理论的发展与内涵;第三章说明了本文检验方法选择以及模型框架构筑，并根据近两年黄金期货市场的数据进行了实证分析。
第四章是对分析结果的总结。
二、有效市场理论的发展与内涵1、有效市场理论的主要内容和发展历史市场有效性理论的产生是一个发展的过程。
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我国黄金期货市场有效性的实证分析【摘要】黄金因为其兼有货币、商品和金融三大属性的特征历来受到人们的重视。
自黄金期货在上海期货交易所上市，填补了我国长期缺乏金融期货的空白。
管理层与市场各参与主体对黄金期货给予很高的期望与关注，因此研究上海黄金期货市场的有效性具有重要意义。
本文通过运用游程检验、ADF 单位根检验、协整检验与计量经济学论文" target="_blank">经济学的方法，对上海期货交易所黄金期货市场的有效性进行了实证分析。
结果表明，上海黄金期货市场尚未达到有效，并且黄金现货价格单向引导期货价格，我国黄金期货市场还有待改善。
【关键词】黄金期货有效市场游程检验ADF 单位根检验协整检验一、引言1、选题背景和意义近年来随着市场化进程的加快，我国粮食、能源和工业原材料等的价格风险愈来愈大，需要相应的风险管理和分散渠道；再者，中国日益融入到国际市场体系中，将面临更多的不确定因素和更激烈的竞争，因此一个具备套期保值和平抑价格波动等功能的有效黄金期货市场是非常必要的。
黄金期货市场的套期保值、价格发现等功能的发挥依赖于期货市场的有效性，因此对于黄金期货市场有效性问题的研究日益成为一个不可回避的现实任务，这一研究对于中国政府、生产者或是市场参与者都至关重要。
2、本文的研究方法和思路本文选取2008 年7 月至2009 年2 月的黄金期货价格数据对期货市场的有效性进行实证检验。
游程检验主要分析黄金期货价格是否存在趋势性，而协整检验是绝对意义上的有效性检验，若两检验均通过，则表明我国黄金期货市场是有效的。
根据这一思路，本文的具体章节安排如下：第一章为绪论，概述了本文的选题背景和意义；第二章是理论部分，简单概括了有效市场理论的发展与内涵；第三章说明了本文检验方法选择以及模型框架构筑，并根据近两年黄金期货市场的数据进行了实证分析。
第四章是对分析结果的总结。
二、有效市场理论的发展与内涵1、有效市场理论的主要内容和发展历史市场有效性理论的产生是一个发展的过程。
最早的有效市场理论的研究产生于证券市场，而真正研究市场有效性问题是从研究随机游走行为开始的。
法国经济学家巴歇利埃最早运用统计方法研究股票价格与收益问题，并率先论述和检验了随机游走模型。
其后，萨缪尔森和曼德伯鲁特经过严格论证，认为：若信息流动不受阻碍，且不存在交易成本，那么证券市场次日的价格变化将只反映次日的消息，且不与今日价格变动相关。
此外，二十世纪五六十年代，西方经济学界就单一证券价格和市场平均证券价格波动状态进行研究时，发现证券价格随机波动的状态与价格全面反映证券市场信息传播状况相吻合。
有效市场理论最早由美国经济学家萨缪尔森和尤金·法玛于1965 年正式提出。
法玛对有效市场理论进行了全面阐述，并提出了一个被普遍接受的有效市场定义：在一个证券市场中，如果证券价格完全反映了所有可获得的相关信息，每一种证券的价格和其内在投资价值相一致，并能够根据新的信息进行完全和迅速的调整，那么就称这样的市场为有效市场。
法玛在提出有效市场的概念性表述后，为使其经济含义能得到实证检验，又引入理性投资和竞争均衡的思想，建立了一系列数理模型用于描述有效市场命题。
如关于市场有效性的未来价格概率密度函数、公平博弈模型以及随机游走模型等。
考虑到证券市场的自身缺陷，1978 年詹森提出了一个更具现实意义的市场有效性定义：即市场有效性是指根据某一信息集做出的决策，不可能给投资者带来经济利润。
2、有效市场理论的内涵早期的有效市场理论主要研究证券价格对有关信息反应的速度及敏感程度。
法玛认为，在一个有效的证券市场中信息完全反映在价格之中，证券价格既充分地反映了该证券的基本因素和风险因素，也表现了该证券的预期收益，其即时市场价格是该证券真实价值的最优估计。
由于金融衍生品市场与证券市场结构的相似性，有效市场理论同样适用于黄金期货市场。
在有效的黄金期货市场当中，黄金期货投资者无法通过利用某一信息集合来形成买卖决策赚取超过正常水平的利润。
从经济学意义上讲，就是指没有人能持续获得超额收益。
有效市场是黄金期货市场成熟的标志，也是黄金期货市场建设和发展的目标。
有效市场理论的经济学含义是：期货市场能够对连续的、不可预期的信息流做出迅速、合理的反应，期货价格曲线上的任一点的价格都最真实、最准确地反映了该期货在该时点的全部信息，每个期货的内在价值均通过其市场价格得到合理体现，市场各交易者的边际投资收益率趋于一致，投资者收益率与市场平均收益率之间只能存在较小的随机差，且其差异范围通常包含在交易费用之中。
由此可见，有效市场体现了“竞争均衡”这一经济学中的理想状态。
三、我国黄金期货市场有效性的实证分析1、数据的选取与处理与起步较早的铜、铝期货不同，上海黄金期货于2008 年1月9 日才正式上市，可供做实证分析的数据相对较少。
本文采用文华财经软件提供的沪金指数的收盘价格作为上海黄金期货的收盘价格，主要原因是沪金指数反映的是黄金期货市场价格“重心”的变化趋势，是根据每个品种的持仓量和成交量权重，做出的反映整个市场走势的指数，并且更加客观与科学，具有良好的连续性。
黄金现货数据采用上海黄金交易所Au（T＋D）延期交收业务每日收盘价。
主要原因是其与上海黄金期货一样，交割成色均为99.95％的黄金，并且是国内目前交易量最大的黄金交易，其价格具有代表性，再者其的延期交割性可以与沪金指数完全匹配符合协整检验理论的要求，方便实证分析。
时间跨度为2008 年7 月31 日至2009 年2 月2 日共128 个交易数据。
本文应用Eviews5.0 软件对上述数据进行实证检验。
2、实证过程及结果分析（1）游程检验结果及分析用“1”和“2”分别表示黄金期货价格的上涨△P>0 与下跌△P<0，观察连续1 28 天价格变化符号的序列，相同符号连续出现称作一个游程。
此游程检验的目的是在显著性水平α=0.05的条件下检验零假设是否成立，零假设为H0：黄金期货价格涨跌是随机的，不存在明显的趋势性。
检验结果如表1 所示：由检验结果可知，概率值P=0.651，大于给定的显著性水平α=0.05，所以接受零假设。
因此，游程检验通过，表明黄金期货价格波动序列符合随机性假设，黄金期货价格涨跌不存在明显的趋势性。
（2）ADF 检验结果单位根检验包括对原序列和差分序列的单位根检验，用以判断是几阶单整。
零假设为H0：价格序列存在单位根，即序列不平稳。
表2 给出了黄金现货和黄金期货原序列单位根检验结果；表3 给出了一阶差分序列单位根检验结果。
由检验结果可知，黄金期、现货价格原序列滞后零阶的ADF 统计量均大于5%的显著性水平，所以接受零假设，原序列存在单位根，不平稳。
对序列进行一阶差分后，滞后零阶的ADF统计量均小于5%的显著性水平，拒绝零假设，差分序列平稳。
因此，两种商品的期现货价格均为一阶单整，满足协整的先决条件，可对其进行Johansen 协整检验。
（3）Johansen 协整检验结果及分析本文采用Johansen 和Juselius 建立的最大似然估计法来检验变量之间的协整关系。
使用协整方法检验我国黄金期货市场有效性时，涉及现货价格PT 和期货价格PF 之间的协整关系。
如果PT 和PF 是同阶单整的，且两者的线性组合（给定合适的参数α，β），即：UT=PT- α- βPF 是平稳的，则称序列PT和PF存在协整关系。
PT 和PF 之间具有协整关系是有效市场假说的一个必要条件。
因为有效市场假说要求PF 是PT 的无偏估计量，这意味着现货价格和期货价格有相同的走势。
但是，两者之间仅仅存在协整关系还不能保证市场有效，市场有效还要求方程中的α=0、β=1；否则，即使两者的运动轨迹相近，PF 还是不能成为PT 的无偏估计。
因此，市场有效性检验应该包含对协整关系的检验和对参数约束条件的检验。
协整要求序列之间是同阶单整的，本文已经通过单位根检验证明黄金期货价格序列和现货价格序列都服从一阶单整。
因此，我们再对其是否存在协整关系进行检验。
以检验水平为α=0.05 判断，因为迹统计量有72.95>15.49，8.02>3.84；最大特征值统计量检验有6 4.93>14.26，8.02>3.84，所以拒绝原假设H0，得出结论为：沪金指数与Au（T＋D）价格序列存在协整关系。
但是，显示约束参数β=- 0.0325，α=1.666，不符合有效市场假说中的参数约束条件：α=0、β=1，因此认为黄金期货市场存在非有效因素。
四、结论上海黄金期货市场上的黄金期货价格涨跌不存在明显的趋势性；同时，上海黄金期货市场满足市场有效性的第一个条件，即与黄金现货市场可协整条件；因此，存在非常弱的证据表明该市场有效，但不满足重要的协整方程的无偏估计条件与协整向量约束条件，所以综合考虑，本文认为上海黄金市场是非有效的。
我国黄金期货市场非有效的主要原因可能是由于上海黄金期货成立时间不长，期初投机过度，并且其交易主要参考发展相对成熟的现货市场价格来进行的。
所以，相关部门有必要采取一些措施来培育市场，健全市场，活跃市场，促进我国黄金市场的积极健康发展，使黄金期货市场在整个金融市场发展中起到应有的作用。
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