证券投资组合分析.
证券投资组合案例分析
03 股票2=40%
单击此处添加小标题
05 国债=20%
单击此处添加小标题
02 股票1=30%
单击此处添加小标题
04 股票3 10%
单击此处添加小标题
计算市场组合的方差：
市场组合的方差=股票1投资比例的平方×股票1 标准差的平方+股票2投资比例的平方×股票2标 准差的平方+股票3投资比例的平方×股票3标准 差的平方+2 ×股票1投资比例×股票2投资比例 ×股票1与股票2的协方差+ 2 ×股票2投资比例 ×股票3投资比例×股票2与股票3的协方差+ 2 ×股票1投资比例×股票3投资比例×股票1与股 票3的协方差=0.000012266
市 场 组
第 合
的 标
一 准
差
章 =0
.00 35 02
证券投资组合案例分析
添加标题
假设整个证券市场只有4种 证券，资料如下,计算期望 收益率、方差和标准差：
添加标题
牛市0.2
8%
4%
10%
3%
添加标题
市场状态 收益率
添加标题
和概率
股票1 股票
2 股票3
国债
添加标题
平市0,5
5%
6%
4%
3%
添加标题
熊市0.3 9% 3%
3% -5%
1. 指标
股票1 股票2 股票3 国债
2. 期望收益率 5%
6.5%
2.5% 3%
3. 方差
0.03% 0.0325% 0.2925% 3%
4. 标准差
1.732% 1.8035% 5.41% 3%
5. 期望收益率的计算公式：
6. 例如股票1：8% 0.2+5% 0.5+3 0.3
证券投资组合的风险与收益分析
证券投资组合的风险与收益分析1. 引言1.1 背景介绍证券投资组合的风险与收益分析是金融领域中一个重要的课题，对于投资者和金融机构来说具有重要的参考意义。
随着金融市场的不断发展和变化，投资者在构建自己的投资组合时需要面对各种不同的风险和收益考量。
深入研究证券投资组合的风险与收益分析，可以帮助投资者更好地理解市场情况，制定更为有效的投资策略，实现风险与收益的平衡。
在当前的金融市场环境下，投资者面临着各种不确定性和风险因素，如市场波动、政治经济环境变化、行业竞争等。
通过对证券投资组合的风险进行分析，可以帮助投资者识别和评估各种可能的风险来源，进而采取相应的风险管理措施，降低投资组合的整体风险水平。
1.2 研究目的本文的研究目的是探讨证券投资组合的风险与收益分析，通过深入分析投资组合中的不同证券的风险特征和预期收益，以期为投资者提供更科学、更合理的投资决策参考。
具体来说，我们将对不同证券的风险进行量化分析，包括标准差、贝塔系数等指标，从而揭示投资组合整体的风险水平；我们也将对不同证券的历史收益率进行回顾性分析，分析不同证券之间的相关性以及投资组合的预期收益。
通过对风险和收益的综合分析，我们将探讨如何在风险和收益之间取得平衡，以达到投资组合优化的目的。
最终，我们希望能够为投资者提供一些有益的投资组合管理策略，帮助他们在复杂多变的市场环境中做出理性的投资决策。
1.3 研究意义证券投资组合的风险与收益分析在金融领域具有重要的研究意义。
研究证券投资组合的风险与收益能够帮助投资者更好地了解和控制投资风险，提高投资决策的准确性和效益。
通过分析投资组合的收益特征和波动性，可以帮助投资者制定更加合理的投资策略，实现资产配置的优化和收益最大化。
研究证券投资组合的风险与收益还可以为投资者提供更多的投资选择和机会，帮助他们更好地应对市场变化和风险挑战。
深入研究证券投资组合的风险与收益，不仅有助于提升投资者的投资水平和风险管理能力，还可以推动金融市场的健康发展和稳定。
证券投资组合研究
本科生实践教学活动周实践教学成果成果形式：论文成果名称：证券投资组合模型研究学生姓名：目录一类证券投资组合模型研究 (2)序言 (1)一、证券投资组合模型的发展现状 (1)二、证券投资组合理论概述 (3)三、CEVaR风险度量的理论建构 (3)（一）证券投资组合中熵风险度量的引入 (3)（二）证券投资组合的 CVaR 风险度量的引入 (4)（三）CEVaR 风险度量方法的提出 (5)四、CEVaR模型在证券投资组合中的实证研究 (5)（一）证券投资组合的CEVaR模型 (5)（二）数据的选取与处理 (6)结论 (10)参考文献 (11)一类证券投资组合模型研究研究背景：证券市场是一个高风险市场。
为了分散风险并获得最大收益，许多投资者将多种证券组合在一起进行投资，使得证券投资组合的研究成为金融界面临的重要课题之一。
Markowitz 以证券收益率的方差作为组合证券风险的度量，开辟了金融定量分析的时代，在度量风险的基础上建立了组合投资决策模型。
关键字：证券投资组合；风险；熵；CVaR 度量；CEVaR 模型序言随着经济全球化、金融一体化进程的加快，各国金融市场的开放程度不断加深、金融市场之间的联系进一步加强。
资本在全球范围内大量、快速和自由流动以及全球金融市场之间的价格协同运动使得任何地区的金融市场的局部波动都会迅速波及、传染、放大到其他市场。
金融业的激烈竞争导致了金融创新的浪潮，并由此引发了政府对金融业的放松管制，反过来又加剧了市场竞争，为以衍生金融产品为核心的金融创新提供了内在的动机和良好的环境，这一螺旋式的过程导致金融市场的不确定性和波动性增大；信息技术、现代金融理论和金融工程技术的突破性发展，提高了国际金融市场中资金和信息的流通效率，提高了对复杂金融产品和交易的准确定价能力，从而导致金融市场的交易品种、交易量和交易速度的爆发性增长，金融市场的复杂性和不稳定性大大提高；同时，为了规避风险、提高竞争力、逃避管制而展开的金融创新活动，在放松管制和技术进步的刺激下异常活跃，导致高风险的衍生金融工具飞速增长，这使金融风险得到有效的分散和转移的同时又成为金融市场风险新的来源。
证券投资学-K线组合形态分析
精选ppt课件
14
射击之星：处在上升趋势中，市场跳空向上开盘，出现新高，最后收盘在 当天的较低的位置。后面的跳空行为只能当成看跌的熊市信号
精选ppt课件
15
刺穿线 Piercing Line 乌云盖顶 Dark Cloud Cover
刺穿线的4个特征
1）第一天是反映继续下降的长阴线实体
精选ppt课件
7
2000年5月12日，受 中国与欧盟入世谈判 成功利好消息的刺激， 纺织、港口等板块整 体上扬，沉寂多时的 二纺机拔地而起，在 短短的7个交易日中 股价竟狂飚50%。
一阳包二阴、一阳包 三阴、一阳吞四阴形 态也较常见。
精选ppt课件
8
孕育型（被包含型）Harami
牛市孕育型Bullish rami，熊市孕育型 Bearish Harami。４个特征：
生。阴线刺进前一根阳线的程度越深，顶部反转的机会越大
精选ppt课件
18
早晨之星Morning Star 黄昏之星Evening Star
早晨之星和黄昏之星的4个特征：
1）第一天的实体的阴阳性与趋势方向一致
早晨之星是阴线，黄昏之星是阳线
2）第二天的小实体星型线与第一天之间有缺口， 小实体的阴阳不重要
3）第三天K线的阴阳与第一天K线的阴阳相反 4）第一天的K线是长实体，第三天的K线基本上
也是长实体
精选ppt课件
19
1999年12月28日，深 圳成分指数形成早晨 之星，大盘持续走强
千年虫吓得胆小鬼减仓 深成指却构成世纪大底
精选ppt课件
20
2000年3月27日、28日、29日， 民丰农化形成典型的黄昏之星
2）第二天是阳线，开盘低于前一天的最低点
证券分析与投资组合风险控制
证券分析与投资组合风险控制一、引言证券投资是指通过投资证券而获取收益的行为。
而投资组合则是指不同证券的组合，投资者通过分散风险、获取优质资产等目的，实现收益最大化和风险最小化。
然而，证券市场的不稳定性和风险高度，涉及投资组合管理，风险控制和证券分析等一系列问题。
二、证券分析1.基本面分析基本面分析是指通过分析公司资产、财务和经营状况等基本面数据，判断股票的投资价值。
这种分析方法侧重于从公司的角度分析证券，适合于价值投资者的投资理念，但在周期性经济下容易受到宏观经济因素和政策风险的影响。
2.技术面分析技术面分析主要关注价格趋势，并通过图表和技术指标分析来判断投资行为。
这种分析方法在短期经营方面可以发掘出一些交易机会，但容易被市场情绪和噪音干扰，适合于市场交易者的投资理念。
3.组合分析组合分析是在个股分析的基础上，结合投资组合的原则，对投资组合进行分析和优化。
这种分析方法注重投资组合整体的风险和收益，并可以更好地分散风险和实现收益最大化。
三、投资组合风险控制1.分散化投资分散化投资是指将资产分散投资在不同的股票和证券上，降低单一证券对整个投资组合所产生的风险。
投资者可以通过投资股票、债券、外汇等不同类型的证券来实现分散化投资。
2.货币管理货币管理是指通过保持投资组合中足够的现金和货币资产，来应对市场风险和短期资金需求。
通过合理选择各类货币市场基金、债券等低风险证券，实现资产保值和资产增值，同时也具备较高的流动性。
3.风险控制管理投资者可以采取不同的风险控制方法，如限制投资比例、制定止损点和止盈点、进行仓位控制、设定风险警报线等，来有效减少投资组合的风险、避免投资失误和风险暴露。
四、结论证券分析和投资组合风险控制是证券投资中非常重要的两个环节。
投资者应该学习基本面分析和技术面分析，根据个人的投资理念制定投资计划。
同时，合理选择证券，将资产分散投资，规避风险，并设定有效风险控制制度，才能更好地实现资产增值和风险控制。
证券投资组合的实证分析
模型 Ａ ｒｉ ＝ｘ ｎ ｎｎ ｘ
青岛 匿 ． ０町Ｉ ３ ｌ 啤｛ ＳＢ ５ ０ ０ 删 ０８ ６ ７
１
生 益科技 ５— 丝 ｌ ０９ ．帅 瞻 ３ １ 一． 啦６ 描 ０ｌ 一 ２“ 瑚５ （ 中的空 白部分数 字与上 表左下 部 分对 称 ） 表
要 】组 旮 证 券 投 资 是 分 散 投 资 风 险 的 一 种
Ｉ Ｘ ＝
ｓ・ ｔ ｘＴ ｍ ＝ １ ｅ
有 效 且 可 行 的 方 法 。 每 个 投 资 者 的 目标 是 最 大 限 度
的降低投 资 风险 ， 获取 最 大 收 益。 但 是在 实 际操 作
中如 何 才 能 实 现 呢 ？ 本 文 通 过 舛 马 科 维 茨 模 型 及 Ｉ ｎ ｏ兢计软件 的 综合应 用． 供 １一 种 定 量分析 的 ．ｄ ｉ 提
下
瞄 ｝ 商集团国 通信长春 皋 解百岢 褶生 脉 长．吭螂 岛啤 益科拄
啦益 ．值 Ｉ ．２ ７ ０ 加 ２ ７６ ０ ８ ６ １ ９９ １７ ７ ６ ４０ 曲 ． １ １ ８ ９ ．４ ９ ．３ ８ ．１ ３
成商集团
１
国脉 Ｏ７６ ｌ 通信 呻ｌ ９
差
后 公 ：益 ｔ呈 ，计 备 股 的 益 ． 用 式收 率Ｒ Ｉ 来 算 只 票 收 率 ＝二
一
、
理论 模型
进而得到其 收益率 均值 Ｒ， 土
ｎ
Ｒ 及 协 方 差 矩 阵， 表 如 － 列
早在 １ ５ ９ ２年． 吼 尔 奖 获 得 者 马 科 维 蓣 ｔ ｒｙ ， 诺 ＨａｒＭ Ｍａｋ ｗｔ） ｒｏ ｉ 发丧 了论 文（ ｚ 组台证券选择 ： 投资的有效 多样 化） 马科维菠的投资组合分析方法 涉及到的基本假设是投资青趴 根本上讲是回燕风险 的。在 回避 风险的假 定下． 马科维茨建 立了一个投资组合分析的模 型， 要点是： 其 第一． 投资组合 的 两个相关 特征是它的收益事和 收益率方差 ； 第二． 理性的 投资 者特选择井持 有效 的投资组 合． 即在给 定的风险 水平下使期 望回报最 大化 的投资组 合． 或在给 定的收 益水平 下使风 险最
证券投资组合分析
谢谢
从组合大类配置来看， 偏股型基金占据 96.12%比重，在指数 仍可能进一步下跌的 预判下，这样的配置 风险较大，过于激进。
保守型投资组合类型
债券基金是很好的理财产品，适合保守型投资者的各种理 财需求，长期持有债券基金的收益，不见得比股票基金差。 同时，投资者在选择债券类基金之前，需要先详细了解债券 基金。 短债基金：提高短期闲置资金收益率。它与货币基金的 投资方向基本相仿，最大的不同是投资债券的期限：货币基 金一般持有一年左右到期的国债，而短债基金则长一些，但 最长也不会超过３年。 保本基金：国债“替代品”。保本基金属于债券类基金， 在销售时承诺在到期后(一般是３年)的本金保证，其投资方 向一般是把大部分资金投向固定收益类产品，到期后本息基 本等于约定归还的本金，只有很少的一部分投资风险较大的 股票。
前8个月，回购市场交易相对活跃，债券质押式回购成交62.8 万亿元，同比增加14.9%。8月份，债券质押式回购成交量为 8.8 万亿元，较上月增加2.1%。交易品种以1 天期为主，1 天 期品种成交约6.6 万亿元，占本月全部质押式回购成交量的 74.4%。 8月份，回购加权利率波动较大，呈现先迅速下降企稳后 又急剧上升的运行特点。8月份，债券质押式回购加权平均利 率为3.38%。较上月下降103 个基点;8 月31 日，7 天质押式 回购加权平均利率为4.94%，较上月末下跌16 个基点。
投资组合的三性原则
1、安全性原则 、 安全性原则是指证券投资组合不要承担过高风险，要保证投资的本金能够 按期全部收回，并取得一定的预期投资收益。 2、流动性原则 、 流动性原则即变现性原则，是指证券组合所形成的资产在不发生价值损失 的前提下，可随时转变为现金，以满足投资者对现金支付的需要。 3、收益性原则 、 证券组合的收益性原则是指在符合安全性原则的前提下，尽可能地取得较 高的投资收益率。追求投资盈利是投资的直接目的，证券组合只有符合这一目 标，才能使投资保值增值。投资收益率的高低取决于以下多种因素： 1）使用资金的机会成本。 2）投资可得到的税收优惠。 3）证券期限的长短。 4）货币的升值与贬值
证券组合分析
证券组合分析一、单个证券的收益和风险（一）收益及其度量任何一项投资的结果都可用收益率来衡量，通常收益率的计算公式为：投资期限一般用年来表示；如果期限不是整数，则转换为年。
在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，其收益率（r）的计算公式为：通常情况下，收益率受许多不确定因素的影响，因而是一个随机变量。
我们可假定收益率服从某种概率分布，即已知每一收益率出现的概率，可用表11-1表示如下：数学中求期望收益率或收益率平均数[E（r）]的公式如下：例11-1：假定证券A的收益率分布如下：那么，该证券的期望收益率为：E（r）=[（-0.4）×0.03+（-0.1）×0.07+0×0.30+0.15×0.10+0.3×0.05+0.4×0.20+0.5×0.25]×100％=21.60％在实际中，我们经常使用历史数据来估计期望收益率。
假设证券的月或年实际收益率为r t（t=1，2，…，n），那么估计期望收益率（r）的计算公式为：（二）风险及其度量如果投资者以期望收益率为依据进行决策，那么他必须意识到他正冒着得不到期望收益率的风险。
实际收益率与期望收益率会有偏差，期望收益率是使可能的实际值与预测值的平均偏差达到最小（最优）的点估计值。
可能的收益率越分散，它们与期望收益率的偏离程度就越大，投资者承担的风险也就越大。
因而，风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。
在数学上，这种偏离程度由收益率的方差来度量。
如果偏离程度用［r i-E （r）]2来度量，则平均偏离程度被称为方差，记为σ2。
式中：P i——可能收益率发生的概率；σ——标准差。
例11-2：假定证券A的收益率（r i）的概率分布如下：那么，该证券的期望收益率E（r）为：E（r）=[（-0.02）×0.20+（-0.01）×0.30+0.01×0.10+0.03×0.40]×100％=0.60％该证券的方差为：σ2（r）=（-0.02-0.006）2×0.20+（-0.01-0.006）2×0.30+（0.01-0.006）2×0.10+（0.03-0.006）2×0.40=0.000444.同样，在实际中，我们也可使用历史数据来估计方差：假设证券的月或年实际收益率为r t（t=l，2，…，n），那么估计方差（S2）的公式为：当n较大时，也可使用下述公式估计方差：二、证券组合的收益和风险我们用期望收益率和方差来度量单一证券的收益率和风险。
证券投资组合的风险与收益分析
证券投资组合的风险与收益分析证券投资组合是指将多种不同类型的证券组合在一起，构成一个整体并通过买卖证券来实现投资的一种策略。
证券投资组合中的证券通常包括股票、债券、货币等，通过均衡分配各类证券来达到风险和收益的最优化。
本文将从风险和收益两个方面来分析证券投资组合。
风险分析证券投资组合的风险来自于各个证券本身的风险及其相互之间的影响。
证券的风险可以通过其波动率、市场风险以及业务风险等维度来衡量，而证券之间的影响则主要包括相关性和协方差。
相关性是指证券之间的联系程度，其取值范围在-1到1之间。
若两个证券之间的相关系数为1，则表示两者的价格完全一致，不存在任何差异，此时，将两种证券组合在一起不能降低风险。
但是，一般情况下的相关系数均小于1，小于0表示两个证券之间的价格变动方向相反，大于0则表示方向一致，绝对值越大则代表联系程度越高，互相的情况越相似，当相关系数接近于1时，组合的风险会增加。
协方差是指两个证券之间关联程度的另一个衡量指标，它代表了两个证券价格变动距离均值的距离程度。
协方差越大则代表两个证券之间变动程度越相似，风险越高，而当协方差为0时，则两个证券之间不存在相关性，相互独立，并且组合风险最小。
因此，针对风险方面的分析最为关键的就是要控制证券之间的相关性和协方差，以降低整个证券组合的风险。
具体的，要遵循“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”的思想，通过组合不同类型不同市场、不同业务性质的证券，以达到风险分散化的最优化。
收益分析证券投资组合的收益水平取决于组合中各个证券本身的收益情况。
不同类型的证券投资组合的期望收益体现了不同的收益风险特征。
现金、储蓄、债券等相对稳健的理财方式，虽然收益相对较低，但风险也相对下降，所以适合为保守投资的人群选择；而股票市场、期货、股权等适合寻求较高回报但同时也在一段时间内承受较大的风险的投资方式。
在选择证券投资组合时，投资者应注意的是，收益与风险并不是一致的，作为投资者应该在最大化期望收益的同时，能够承受相对应的风险。
第13章 证券投资组合分析
13.3.2投资组合的收益与风险
投资组合是指投资者将不同的证券按 一定的比例组合在一起作为投资对象。
1）两个投资组合的收益与风险
（1）投资组合收益。投资组合的预期收 益E（r）是投资组合中所有证券预期 收益的简单加权平均值，其中的权数X 为各证券投资占总投资的比率。公式 为：
50 30 10 -10 -30
概率（%）
10 20 40 20 10
PiRi（%）
5 6 4 -2 -3
合计
ห้องสมุดไป่ตู้预期收益率
10
具体计算如下： E()=0.1×0.5+0.2×0.3+0.4×0.1+0.2×(0.1)+0.1×(-0.3)=10
2）风险及其度量
（1）风险的含义及种类
证券投资风险是指投资收益的不确定 性。通俗地讲，也可以将证券投资风 险描述为使投资者蒙受损失的可能性， 即证券投资的实际成果的预期成果的 偏差性。
2）现代投资组合理论的发展
1964年，马柯威茨的学生威廉·夏普 (William F. Sharp)根据马柯威茨的模型， 建立了一个计算相对简化的模型——“单 因素模型”。
夏普、林特(Lintner)和摩森(Mossin)三 个人分别于1964年、1965年和1966年独立 推导出著名的资本资产定价模型。
图13-11 最优资产组合的确定
13.3.4 投资组合理论的应用与局限
资产组合理论对证券投资具有重要的 指导意义和实践意义。特别是随着计 算机技术的发展，人们可以利用计算 机对大量数据进行计算处理，实际计 算出有关资产的期望收益率，标准差 和相关系数，并构造出资产组合集合。
谈谈对证券投资组合的看法
谈谈对证券投资组合的看法
证券投资组合是指投资者将资金分散投资于多种证券资产，以实现风险和收益的平衡。
以下是对证券投资组合的几点看法：
优点：
1. 分散风险：证券投资组合通过将资金分散投资于不同的证券，降低了单一证券的风险，从而实现了风险分散。
2. 实现收益最大化：投资者可以根据自身的风险承受能力和收益预期，选择适合自己的证券投资组合，从而实现收益最大化。
3. 提高投资效率：通过科学的证券投资组合管理，投资者可以更加有效地管理自己的投资，提高投资效率。
缺点：
1. 管理难度大：证券投资组合包含多种证券资产，管理难度较大，需要投资者具备较高的投资管理和风险控制能力。
2. 信息披露不充分：证券市场信息披露不充分，投资者难以全面了解证券的质量和风险，增加了投资风险。
3. 市场波动影响大：证券市场波动较大，投资者可能会面临较大的市场风险和流动性风险。
综上所述，证券投资组合既有优点也有缺点。
投资者应该根据自己的实际情况和投资目标，选择适合自己的证券投资组合，并加强风险管理，以实现长期稳定的投资回报。
证券组合投资分析报告
证券组合投资分析报告1. 摘要本文通过对证券组合的投资分析，旨在为投资者在投资决策中提供有价值的信息。
我们将根据历史数据和基本面分析，评估不同证券的风险和回报，并提出一些投资建议。
2. 引言证券组合投资是一种通过将资金分配到不同的证券中来实现风险分散和回报最大化的投资策略。
通过分散投资于不同的资产类别和行业，投资者可以降低投资风险，并实现长期稳定的回报。
3. 数据分析我们首先收集了各种证券的历史数据，包括股票、债券和基金等。
通过对这些数据进行分析，我们可以评估证券的风险和回报。
以下是我们的分析结果：•股票的风险和回报通常较高，因为股票市场较为波动。
然而，一些高质量的股票可以提供稳定的长期回报。
•债券的风险相对较低，但回报也相对较低。
债券适合那些风险偏好较低的投资者。
•基金是一种多元化的投资方式，可以通过投资于多个股票和债券来降低风险。
基金的回报通常与市场整体表现相符。
4. 基本面分析除了数据分析，我们还进行了基本面分析，以评估不同证券的内在价值。
以下是我们的分析结果：•公司的财务状况：我们分析了公司的财务报表，包括资产负债表、利润表和现金流量表。
我们评估了公司的盈利能力、偿债能力和现金流状况。
•行业分析：我们研究了不同行业的发展趋势和竞争情况。
我们评估了行业的增长前景、竞争力和市场地位。
•宏观经济环境：我们分析了宏观经济指标，如国内生产总值（GDP）、通货膨胀率和利率。
这些因素可以影响整个市场的表现。
5. 投资建议基于数据分析和基本面分析的结果，我们提出以下投资建议：•对于风险偏好较高的投资者，可以考虑增加股票在证券组合中的权重。
选择那些具有良好财务状况和增长前景的公司股票。
•对于风险偏好较低的投资者，可以考虑增加债券在证券组合中的比重。
选择那些信用评级较高、收益稳定的债券。
•对于追求多元化的投资者，可以考虑增加基金在证券组合中的份额。
选择那些管理规模较大、业绩稳定的基金。
6. 风险提示投资有风险，投资者需要注意以下风险：•市场风险：证券市场波动较大，投资者可能面临资本损失的风险。
证券投资组合的均值-方差分析
ｔ ｈｅ ｏ ｐｔ ｉ ｍａ ｌ ｉ ｎｖ ｅ ｓ ｔ ｍｅ ｎｔ ｐｒ ｏ ｐｏ ｒ ｔ ｉ ｏ ｎ ａ ｃ ｃ ｏｒ ｄ ｉ ｎｇ ｔ ｈ ｅ ｃ ａ ｌ ｃ ｕ ｌ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ｏ ｆ ｔ ｈｅ ＲＲＲ．
Ｋｅ ｙ ｗｏ ｒ ｄ ｓ ：ｉ ｎ ｖ ｅ ｓ ｔ ｍｅ ｎ ｔ ｓ ｅ ｃ ｕ ｒ ｉ ｔ ｉ ｅ ｓ ；ｍｅ ａ ｎ — ｖ ａ ｒ ｉ ａ ｎ ｃ ｅ ａ ｎ ａ ｌ ｙ ｓ ｉ ｓ ；Ｍ ａ ｒ ｋ ｏ ｗｉ ｔ ｚ ｔ ｈ ｅ ｏ ｒ ｙ ；ＲＲＲ（ Ｒｅ ｑ ｕ ｉ ｒ ｅ ｄ Ｒａ ｔ ｅ ｏ ｆ Ｒｅ ｔ ｕ ｒ ｎ ） ．
ＰＡＮＧ Ｓ ｕ － ｊ ｕ ａ ｎ ， ＣＨＥ ａ ｒ ｔ ｍｅ ｎ ｔ ｏ ｆ Ｆ ｏ ｕ ｎ ｄ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ，Ｆ ｕ ｊ ｉ ａ ｎ Ｃ ｏ ｍｍｅ ｒ ｃ ｉ ａ ｌ Ｃ ｏ ｌ ｌ ｅ ｇ ｅ ，Ｆ ｕ ｚ ｈ ｏ ｕ ３ ５ ０ ０ １ ２ ， Ｃｈ ｉ ｎ ａ ；
２ ． Ｄｅ ｐ ａ ｒ ｔ ｍｅ ｎ ｔ ｏ ｆ Ｍａ ｔ ｈ ｅ ｍａ ｔ ｉ ｃ ｓ ，Ｐｕ ｔ ｉ ａ ｎ Ｕｎ ｉ ｖ ｅ ｒ ｓ ｉ ｔ ｙ，Ｐｕ ｔ ｉ ａ ｎ ３ ５ １ １ ０ ０，Ｃｈｉ ｎ ａ ）
证券投资组合的风险与收益分析
证券投资组合的风险与收益分析证券投资组合是指投资者将资金分配在多种不同的证券产品中，从而达到分散投资风险、提高投资收益的目的。
在进行证券投资组合分析时，需要综合考虑不同证券产品的风险、收益和相关性等因素。
1. 风险分析在证券投资组合中，风险是不可避免的问题。
不同证券产品的风险程度各不相同，因此需要进行风险分析，以便将风险最小化。
首先，需要了解各个证券产品的风险类型。
例如，股票的波动性较大，但收益也比较高；债券的波动性较小，但收益也较低；货币市场基金的波动性极小，但收益也较低等等。
其次，需要了解各个证券产品所处的市场环境，以及宏观经济环境对它们的影响。
例如，如果经济处于高景气期，股票市场可能比债券市场表现更好；如果经济处于低谷期，债券可能比股票更安全。
最后，需要了解不同证券产品之间的相关性。
相关性较高的证券产品，可能同时受到同一因素的影响，从而导致整个投资组合的风险增加。
因此，建议在投资组合中选择相关性相对较低的证券产品。
2. 收益分析除了风险，投资组合的收益也是需要考虑的因素。
收益分析是指对证券投资组合中的各个证券产品进行综合评估，以确定投资组合的总体收益率。
首先，需要了解各个证券产品的预期收益率。
这可以根据历史数据或市场预测进行估算。
例如，如果过去十年中某个股票的平均年收益率为10%，则可以预计未来该股票的收益率也在10%左右。
其次，需要综合考虑各个证券产品的收益率。
可以使用加权平均法对各个证券产品的收益率进行加权，以获得整个投资组合的收益率。
最后，需要计算投资组合的风险调整后收益率。
风险调整后收益率是指综合考虑了投资组合的风险后所得到的收益率。
为了计算风险调整后收益率，可以使用夏普比率或詹森指数等方法。
总结证券投资组合的风险与收益分析是投资决策过程中必不可少的一部分。
在进行分析时，需要充分考虑各个证券产品的风险、收益和相关性等因素，以便将风险最小化、收益最大化。
此外，还需要了解市场环境对证券产品的影响，以及运用合适的方法对投资组合进行评估。
证券投资组合的风险与收益分析
证券投资组合的风险与收益分析证券投资组合是指由多种不同证券组成的投资组合，其风险与收益的分析是判断投资组合是否能够实现投资目标和效果的重要依据。
本文将从风险和收益两个方面，对证券投资组合进行分析和评估。
一、风险分析风险是指投资风险不确定性因素对投资组合价值的影响程度，通常被用标准差或波动率来度量，其主要分为系统风险和非系统风险。
1.系统风险系统风险也称市场风险，是指投资组合收益受到市场整体风险的冲击，通常与宏观经济因素如通货膨胀率、利率、政策变化等有关。
对于证券投资组合来说，市场风险全局性影响力大，因此，降低市场风险是非常重要的。
投资者可通过建立多元化的投资组合来降低市场风险，即选择不同行业、不同市值的证券组合，或选择投资不同国家、区域的证券来降低市场风险。
同时，应关注利率环境，密切关注政策变化和国际经济形势，及时调整投资组合，降低市场风险。
非系统风险也称特定风险，是指投资组合收益受到单个证券或行业风险的影响。
通常与公司内部因素如经营管理、产品创新、行业循环等有关。
相对于系统风险，非系统风险具有一定的可控性。
投资者可通过对个股投资时的信息收集、分析和对比，合理选择证券予以分散投资，降低非系统风险。
此外，应密切关注业绩和财务状况，及时进行止损和削减证券权重等措施，向错误拐点远离。
二、收益分析分析和评估证券投资组合收益是判断投资组合优劣的主要标准之一。
投资组合收益来源于股息和价格的上涨，因此，分析证券投资组合的收益可以从以下几个方面来考虑。
1.基准收益率基准收益率是指与投资组合风险和配置相适应的参照指标收益率。
通俗而言，基准收益率是在类似的投资策略下，与投资组合相适应的市场收益率。
当投资组合的收益率高于基准收益率时，表明投资组合的收益呈现正向优势。
2.业绩跟踪误差业绩跟踪误差也称作跟踪误差或跑输指数。
业绩跟踪误差是指投资组合收益率与基准收益率差异的实际值。
业绩跟踪误差的大小可以反映出投资管理水平、风险控制水平以及市场环境的优劣，更好地衡量投资组合的真正收益。
证券投资组合实验报告
证券投资组合实验报告证券投资组合实验报告一、引言证券投资组合是指投资者根据自身的风险偏好和投资目标，将不同的证券资产按照一定的比例组合起来，以期获得更好的收益和风险控制。
本实验旨在通过构建一个证券投资组合，探索不同资产配置对投资收益和风险的影响。
二、实验设计1. 实验目标本实验的目标是通过构建一个证券投资组合，研究不同资产配置对投资组合收益和风险的影响，并对实验结果进行分析和解读。
2. 实验步骤（1）确定投资期限和投资目标：本实验假设投资期限为一年，投资目标是追求较高的收益同时控制风险。
（2）选择投资标的：根据市场情况和个人偏好，选择不同类型的证券资产，如股票、债券、基金等。
（3）确定资产配置比例：根据投资者的风险偏好和预期收益，确定不同资产在投资组合中的比例。
（4）计算投资组合的收益和风险：根据所选标的的历史数据，计算投资组合的收益率和波动率。
（5）分析实验结果：对实验结果进行分析，评估不同资产配置对投资组合的影响。
三、实验结果在本实验中，我们选择了三种不同类型的证券资产：股票、债券和基金，并分别投资了不同比例的资金。
根据历史数据，我们计算了不同资产配置下的投资组合收益率和波动率。
1. 股票投资我们将40%的资金投资于股票市场。
根据历史数据，股票市场的平均年化收益率为10%，波动率为20%。
因此，股票投资的预期年化收益率为10%，预期波动率为20%。
2. 债券投资我们将30%的资金投资于债券市场。
根据历史数据，债券市场的平均年化收益率为5%，波动率为5%。
因此，债券投资的预期年化收益率为5%，预期波动率为5%。
3. 基金投资我们将30%的资金投资于基金市场。
根据历史数据，基金市场的平均年化收益率为8%，波动率为10%。
因此，基金投资的预期年化收益率为8%，预期波动率为10%。
四、实验分析通过计算实验结果，我们可以得出以下结论：1. 资产配置对投资组合的收益和风险有重要影响。
在本实验中，股票投资具有较高的预期收益率和波动率，债券投资具有较低的预期收益率和波动率，基金投资处于中间水平。
证券投资组合的风险与收益分析
证券投资组合的风险与收益分析证券投资是一种常见的投资方式，它将资金分配到各种不同的证券投资中，以期获得较高的收益。
然而，证券投资存在风险。
在进行证券投资时，需要进行风险与收益分析，以便从中获得最大的收益，同时最大限度地降低风险。
首先，风险与收益之间存在一定的关系。
通常情况下，收益较高的证券投资也存在较高的风险，而风险较低的证券投资收益则相对较低。
因此，对于证券投资组合的风险与收益分析，需要考虑这种关系。
其次，证券投资的风险主要有市场风险、信用风险和流动性风险。
市场风险是指证券价格因市场波动而带来的风险，例如股票价格下跌等。
信用风险是指公司或债券发行人可能违约或无法偿还债务的风险。
流动性风险是指因市场变化导致证券价格下降并且难以快速卖出而造成的风险。
在进行证券投资组合的风险分析时，需要对所选择的证券进行分类分析。
比如，对于股票、债券、投资信托等不同的证券类型，需要分别考虑其风险来源并对其进行预测和评估。
最后，在进行证券投资组合的收益分析时，需要通过选股、定量分析和技术分析等方式来确定证券的收益潜力。
定量分析包括利润、市盈率、资产、负债、现金流等指标的分析。
技术分析包括图表和趋势分析等，主要用于预测证券价格的变化趋势。
需要注意的是，证券投资组合的风险与收益也会受到宏观经济环境、市场走势、行业政策等因素的影响。
因此，在进行证券投资组合分析时，还需考虑宏观经济环境等外部因素的影响。
总之，证券投资组合的风险与收益分析是一项复杂的任务。
只有在全面考虑证券类型、风险来源和收益潜力的同时，考虑宏观经济环境等因素的影响，才能制定出科学合理的证券投资组合策略。
证券投资组合策略分析
ASA课程训练
部分国家对保险资金股票投资 占总资产比重的最高限制
类别
美纽 约州
上 市 公 15 司股票
非上市 5 公股票
外国公 5 司股票
德 国 英 国 日 本 韩 国 新加坡
30
48
30
40
45
10
0
30
0
0
6
-
30
0
0
ASA课程训练
1975 - 1992 年 西 方 六 国 承 保 盈 亏率和投资收益率
0 80 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 ()
ASA课程训练
3。 变 额 保 险 的 正 确 的 销 售 方 法
『金 融 商 品 销 售 法』的 实 施（2001 年4 月）
➢为 了 保 护 金 融 服 务 的 利 用 者 而 制 定 o 以 储 蓄， 有 价 证 券， 信 托， 保 险 等 广 大 范 围 为 对 象 o 作 为 义 务 需 说 明金 融 商 品 所 特 有 的 风 险 等 相 关 重 要 事 项（ 市 场 风 险， 信 用 风 险， 解 约 期 间 等 的 限 制） o销售代理商也 必须承担说明的义务
• 短期——60% • 中期——25% • 长期——15%
ASA课程训练
投资资金比例组合二
——风险资金比例
安全模式：
安 全 性——资金40% 稳 健——资金30% 一般风险——资金20% 高 风 险——资金10%
冒险模式
安 全 性——资金 30 % 稳 健——资金30-40% 一般风险——资金25-15% 高 风 险——资金 15 %
投资理念：
是随大多数一个方向运作，多数人的 行为是其基本依据，依赖性高的投资 人，追高杀低。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
20亿证券投资组合分析针对当前复杂的经济形势，全球性的量化宽松形势，西方主要国家都实行宽松的货币政策，国际原材料市场全面上涨，国内通胀形势十分严峻，在经济高增长和物价高通胀的"两高"背景下，政府不断出台调控和紧缩措施，如提高"两率"及地产限购等等，从全年角度看，高通胀将成为一种常态，政策将在保增长与防通胀之间寻求平衡。
在负利率及宽松的货币环境下，各类资产鸡犬升天，股市已成为价值投资的洼地和货币泡沫最后的"避风港"。
纵观未来几年，在内生动力的驱动下，中国经济仍将沿着增长的轨道曲折向上，一旦通胀下行，紧缩趋缓，民间利率回落，从房地产市场流出的资金将涌入股市，A股市场未来增长的前景值得期待。
当然由于政策调控及投资者心理预期的变化，市场短期波动在所难免。
针对当前的经济货币形势对于一个20亿规模的投资组合，我研究当前的经济形式选出了下列股票。
中联重科报告关键要素:完善千亿产业布局，锋头直指海外市场。
事件:中联重科董事会公告，公司拟与江苏省江阴市人民政府达成在江阴市临港经济开发区投资建设中联重科东部工业园的意向，中联重科东部工业园项目一期投资预计为人民币26亿元，其中土地使用成本人民币4.5亿以及配套流动资金人民币4.5亿，投资期限为三年，项目用地1500亩。
点评:建筑起重机生产基地。
项目投产后，产能2万台，年产值人民币150亿元。
2010年，中联重科起重机械销售收入为110亿元，在收入构成中占比34%。
项目建成后，起重机械生产能力翻倍，未来将成为公司利润增长看点。
双鹭药业公司概况公司预计今年1~6月，归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度为50~80%。
公司公告股权激励完成后董事长共持有8571万股，占总股本的22.51%，略高于新乡化纤成为公司第一大股东。
由于股权激励全部行权完毕，股价压制因素得以解除，未来公司股价将回归正常轨道。
新基地加快建设和申报，新产品储备丰富新基地目前正在申请生产许可证，拿下之后再申请GMP认证，公司计划是力争在今年年内完成上述程序，年底前完成大兴生物医药基地的规划设计和前期基础建设以及昌平基地的新的先进生产线的安装和调试。
盐酸吉西他滨、扶济复凝胶剂、替莫唑胺胶囊、重组人新型复合α干扰素和依诺肝素钠水针及粉针等正在申报生产批文。
中信证券事件：中信证券董事会审议通过《关于全资子公司中信证券国际有限公司收购里昂证券及盛富证券各19.9%股权的议案》中信证券公告宣布同意全资子公司中信证券国际有限公司出资3.74 亿美元收购里昂证券及盛富证券各19.9%的股权。
同时，公司董事会认为通过全资子公司中信证券国际有限公司收购里昂证券及盛富证券的股权，将使双方的合作进入实质阶段。
简评：国际化稳健推进战略智慧彰显此次与东方汇理控股及全资子公司里昂证券和及盛富证券的合作为中信证券国际化发展又迈出重要一步，对H 股发行及海外业务拓展等重要国际化战略布局亦有推动作用。
传统业务行业领先近三个月，中信证券(含母公司、金通、万通)股基权交易市场份额节节攀升至5.54%，居于上市券商第二；开年以来承销项目23 单，募集金额544.32 亿元，居于行业第一；资管集合理财产品资产净值超141.61 亿元，居上市券商之首。
奥飞动漫一、事件概述近期，奥飞动漫公司发布公告称，公司拟使用超额募集资金3,000万元人民币，出资比例为30%，参与设立广东宝奥现代物流投资有限责任公司（下称"宝奥物流"）。
二、分析与判断参与设立"宝奥物流"志在高远：增强物流供应链能力、提升行业影响力及建立情报搜集中心1、增强物流供应链能力。
2、提升行业影响力。
3、建立情报搜集中心。
预计该项目对公司收益贡献将从明年开始1、宝供（澄海）国际物流中心项目目前处于前期筹备阶段，我们判断合资公司的设立今年对于公司的收益贡献有限。
在项目建成后，明年起能够持续贡献利润。
不能简单地从投资收益角度理解公司此举，而应站在公司大动漫产业生态系统的打造和优化角度来看待公司目前所做的努力。
2、公司的短板在持续改善，应给予更高的关注，我们判断公司未来三年的业绩或将更上一层楼。
三、风险提示1、短期项目业绩波动风险；2、版权保护不力风险；3、核心创意人才流失风险。
上海汽车投资要点销量增长稳定，彰显行业龙头地位公司5月份汽车销售30.44万辆，同比增长5.36%。
2011年1-5月公司累计汽车销售186.6万辆，同比增速为13.57%。
而行业1-4月汽车销量平均增速为6.09%，公司销量增速远高于行业平均，凸显龙头地位。
市场表现凸显两大品牌市场极高的认同度。
自主品牌压力凸显，商用车及微客寒意融融上汽乘用车今年销售形势严峻，很有可能将无法完成年初24万辆的销售目标，5月汽车销量为10298辆，同比下降21.29%，2011年1-5月销量同比仅增长6.47%，商用车方面，上海申沃客车、上汽依维柯红岩、南京依维柯5月销量同比增速为106.85%、3.06%、-24.1%。
风险提示日系车的复产对中高端市场带来的竞争冲击、行业市场销量数据不佳降低行业估值。
广东鸿图汽车轻量化、国际产业转移持续带动国内铝压铸需求增长：作为铝压铸行业的主要下游，汽车行业的轻量化发展趋势可持续带动铝压铸需求增长。
不仅如此，突出的劳动力成本优势已使我国铝压铸行业成为汽车零部件领域中不多的具有全球竞争力的优势产业，目前我国铝压铸领先企业已全面配套国内外汽车巨头，正充分受益国际产业转移，发展空间极为广阔。
华南地区铝压铸龙头企业，竞争优势较为突出：公司现有产能2.2 万吨，在独立铝压铸企业中位列第四，2012 年底将扩至3.6 万吨(+64%)，规模优势显著。
公司还拥有突出的技术研发能力以及稳定而且优质的客户资源，公司客户已覆盖通用汽车、克莱斯勒、康明斯、东风本田等国内外诸多著名企业。
国内外业务均有望快速增长：算上间接出口，公司出口比例接近50%，当前欧美经济已稳步复苏，汽车销量快速增长，预计2011-2013 年公司国外业务收入复合增速可达约30%。
国内方面，公司已加大对国内市场拓展力度的倾斜，加上南通子公司将于2012 年建成投产，预计公司2011-2013 年公司国内业务收入复合增速可达约28%。
“成本加成”定价，盈利能力较为稳定：按照行业惯例，公司产品采用成本加成定价模式，当原材料价格大幅上升时，公司可通过调价转移部分压力以保持较为稳定的盈利能力。
近两年来，公司毛利率基本为25%左右，净利率则约为9%。
风险欧美经济下行风险、国内汽车销量下行的风险、原材料价格大幅上涨的风险、本田、日产产能恢复低于预期风险。
高盟新材事件：我们和机构投资者拜访公司的董事长、董秘及多位高管，对公司竞争优势、行业发展特点进行详尽的分析。
观点： 2012年塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂产量预计将超过34万吨。
公司占有6%以上的市场份额，位居行业第一。
未来塑料软包装产业将良好的增长主要在三个方面：1。
受益于国内消费需求不断增长，软饮料领域受益；2。
按照国外的发展模式，包装行业越来越向大公司聚拢；3。
国内的食品安全要求严格，食品企业会选择优良的包装材料。
3。
高铁持续的建设将会提升高铁用聚氨酯的需求增加。
友阿股份事件：公司今日公告称，拟投资设立长沙市芙蓉区友谊阿波罗担保有限公司，拟成立的担保公司注册资金为人民币1 亿元，其中公司投资不低于注册资金的90%，其余不超过10%的部分由担保公司管理层投资。
若担保公司管理层不参与投资，则由公司投资100%。
一年后若担保公司运作良好，可由公司董事会决定再追加注册资金1 亿元。
公司担保公司的设立尚需得到湖南省人民政府批准，同时尚需提交公司2011 年第一次临时股东大会审议。
评论：担保公司将拓宽公司盈利广度我们认为公司设立担保公司，一是，有利于获得国家提供的财政补贴和税收优惠政策支持，而担保公司的运营成本又较低；二是，公司与各银行有良好的合作关系，可以较快取得银行授信，公司又有1600 多家供应商，客户资源丰富，通过为与公司合作的供应商提供贷款担保，有利于解决供应商融资困难，实现双方互惠互利双赢之局；三是，公司目前自有资金比较充裕，不但可以大幅提高资金的使用效率，还可缓解资金闲置的压力，又有持续增资实力；四是，公司设立半年的友阿小额贷款公司运作良好，有利于担保公司与其共享客户资源和管理平台，小额贷款公司今年前五个月的盈利已超过预期，预计全年贡献净利润约3000 万左右。
盛路通信近日，我们调研了盛路通信，与公司高管就行业发展态势、企业经营情况等方面进行了深入交流，调研要点如下：规模技术领先、营收平稳增长。
公司作为国内最早进入天线行业的公司之一，目前公司是国内规模最大，技术最先进的民用通信天线和微波通信天线设备制造商之一。
其基站天线、微波天线、终端天线市场占有率居国内第一，微波天线技术水准已达到国际CLASS 3 等级（目前国际主流）。
随着公司规模扩大和传统基站天线行业相对成熟，公司进入平稳增长阶段，2007-2010 年公司营业收入和净利润复合增长率分别为13%和15%。
公司天线产品线齐全，微波是未来发展重点。
公司产品主要包括基站天线（营收占比58%）、微波天线（营收占比17%）和终端天线（营收占比13%），涵盖无线通信的覆盖、传输以及接收三大领域。
格林美事件：格林美今日发布了非公开发行预案，公司拟向不超过10名特定投资者，以不低于20.75元/股的价格发行股票数量不超过5000万股，募集资金不超过103750万元，投入废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器(铜铝为主)、废塑料的循环利用项目，电子废弃物回收与循环利用项目和偿还部分短期银行贷款项目。
融资扩张，提升产能。
增发完成后，预计年新增废弃物处理能力35万吨，新增销售收入35亿元。
此次募资资金大部分投入了废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器(铜铝为主)、废塑料的循环利用项目。
该项目建设期为48个月，完成后公司新增废弃物处理能力30万吨，其中，年循环处理废旧电路板2万吨、废旧五金电器15万吨、废塑料13万吨，实现新增产品生产力260451.35吨，其中金2.55吨、银18吨、铂钯0.8吨、锡315吨、镍315吨、铜30000吨、铁86300吨、铝1200吨、塑料制品142300吨。
下表是我作出的20亿投资组合的一个财务概况，以及这个组合的前十大重仓股票【总体投资组合】单位：万元┌──────────┬─────┬｜截止日期｜｜├──────────┼─────┼｜基金资产净值(万元) ｜ 20000.00｜｜指数化投资(万元) ｜ -｜｜积极投资(万元) ｜ -｜｜股票市值(万元) ｜ 16000.00｜｜国债市值及现金(万元)｜ 4000.00｜｜股票持仓比例(%) ｜ 80.00｜└──────────┴─────┴【个股投资组合】单位：万元┌─────┬─────┬──────┬──────┬─────┐｜股票名称｜市值(万元)｜持股数(万股)｜占流通股(%)｜占净值(%)｜├─────┼─────┼──────┼──────┼─────┤｜中联重科｜ 4147.38｜ 117.62｜ -｜ 4.55｜｜双鹭药业｜ 4056.73｜ 233.28｜ 0.5217｜ 4.45｜｜中信证券｜ 3529.67｜ 158.99｜ 1.2467｜ 3.87｜｜奥飞动漫｜ 3447.20｜ 80.00｜ 0.1224｜ 3.78｜｜上海汽车｜ 3239.60｜ 130.00｜ 0.1408｜ 3.55｜｜广东鸿图｜ 2914.60｜ 260.00｜ 0.1771｜ 3.20｜｜高盟新材｜ 2805.64｜ 39.99｜ 0.0660｜ 3.08｜｜友阿股份｜ 2792.64｜ 327.39｜ 0.0047｜ 3.06｜｜盛路通信｜ 2636.85｜ 112.59｜ 0.3141｜ 2.89｜｜格林美｜ 2616.86｜ 225.59｜ 0.4324｜ 2.87｜｜其他｜-｜ -｜ - ｜-｜└─────┴─────┴──────┴──────┴─────┘。