债券组合管理(ppt文档)

以指数为基准的债券组合管理
指数化策略
指数定制策略 （举例）
√这里的线形规划问题是如何确定定制指数中各个指数的比例， 以便实现定制指数的收益率R最大化。用数学模型表示的目 标函数和约束条件如下
max
R 0.037x 0.066y 0.053z
s.t. 6x 7 y 0.88z 4.825 0 x 1 0 y 1
调整组合结构
债券组合的管理是一个持续不断的过程 组合管理者随时根据当前的形势判断是否应该调整
组合以便与外部的变化协调一致
债券组合管理概述
债券组合管理的内容
债券组合管理的前提是对风险的预防与处理， 包括风险因子的辨别、度量以及对促使风险因 子变化的市场环境的认知。
所谓“风险因子”，就是其变动能够直接促使 债券组合价值变动的因素，风险因子是由市场 环境决定、并随市场环境的变化而变化的。
以指数为基准的债券组合管理
指数化策略
指数定制策略 பைடு நூலகம்举例）
收益率
债券组合的构成情况以及1年以来的表现
国债（权重： 0.45）
4.2%
企业债券（权重： 短期融资券（权重：
0.3）
0.25）
5.4%
4.8%
平均久期 5
8
0.7
组合的久期=50.45+80.3+0.70.25=4.825
组合的收益率=0.0420.45+0.0540.3+0.0480.25=0.0471
以指数为基准的债券组合管理
指数化策略
指数定制策略 （举例）
√定制指数的要求：指数组合在与现有的债券组合久期相
同的情况下实现最大收益率 。 √定制指数的目的：将指数收益率作为衡量债券组合业绩
的标准。
以指数为基准的债券组合管理
指数化策略
指数定制策略 （举例）
√构成指数组合的三个工具分别是中债指数族中的“国债
第十讲:债券组合管理
固定收益证券
李磊宁
中央财经大学金融工程系
主讲教师：李磊宁
单位：中央财经大学金融工程系 主讲课程：《金融工程学》/《固定收益证券》 联系方式：
√电子邮件：lileining3631@126.com
内容提要
1 债券组合管理概述 2 以指数为基准的债券组合管理 3 以负债为基准的债券组合管理 4 积极的和结构化的组合管理策略
可以解得
x=0,y=0.6446,z=0.3554,R= 6.14%，该收益率就是衡量 债券组合业绩的基准。
0 z 1
x y z 1
以指数为基准的债券组合管理
指数化策略
优点：容易测量和评价，管理费用比较低；
债券组合管理概述
债券组合
债券组合是投资者按照一定的投资目标设立的 一组债券以及相关的债券衍生品的集合
债券组合管理
债券组合管理是根据事先确立的管理目标，通 过一定的技术手段对组合进行维护、调节与控 制，以便实现预定投资目标的过程
债券组合管理的主要内容涉及组合风险因子的 辨别与处理、市场时机选择、资产配置（包括 部类配置与券种选择）以及组合业绩评价
分类：
指数复制策略
完全按照某个债券指数的标准构造债券组合，即“复制”中的 所有风险因子，按照指数中的债券权重购买债券
指数定制策略
通过对现有的债券指数进行加工处理，构造一个新的指数（定 制的指数）用来衡量组合业绩的策略
以指数为基准的债券组合管理
指数化策略
指数复制策略:设想某债券指数的成分债券 可以按照“发行人”、“信用级别”、“期 限”三个标志进行划分，其中“发行人”分 为国债、金融债、公司债；“信用级别”分 为投资级、非投资级；“期限”分为短期、 中期、长期。那么，需要构造的债券组合需 要的单元格为323=18。也就是说，至少 需要18只债券，才能覆盖该指数的所有特征。
总指数”、“企业债总指数”和“短期融资券总指数”。 假如经过1年的观察，三个指数的表现见下表
国债总指数
企业债券总指数 短期融资券总指数
收益率
3.7%
6.6%
5.3%
指数平均久 6
7
0.88
期
定制指数的久期=6x+7y+0.88z=4.825(x，y，z分别是定制指数中各个指 数的权重)
定制指数的收益率R=0.037x+0.066y+0.053z
影响风险因子的市场环境
信用利差和信用评级的变 动
收益率曲线平行变动
交易清淡使流动性下降 OAS的变化
收益率曲线非平行变动 市场波动性的水平以及变
化
债券组合管理概述
在把握风险因子的基础上，债券组合管理开始 涉及到组合的构造与交易
债券组合管理与两个层面的问题有关：
一是在静态上如何配置债券资产 二是在什么样的市场时机完成或者调整配置
债券组合管理概述
债券组合管理的过程
创立债券组合的关键是明确可以量化的投资目 标
将投资者的负债结构作为投资目标基准 将某种债券市场指数作为投资目标基准
实施相关策略
积极策略 消极策略 混合策略
债券组合管理概述
债券组合管理的过程
监测组合表现
找到一种合理的方法计量组合在特定时期的业绩 在前一步骤的基础上进行业绩评估
债券组合管理概述
常见的影响债券组合价值变动的风险因子、风 险因子的度量工具以及影响风险因子变化的市 场环境如下表所示
风险因子 信用风险
市场风险 流动性风险
资产配置 收益率曲线风险 暴露于市场波动性的
程度
风险因子的度量工具 组合以及各部类的信用评
级 久期
买卖价差 资产配置比例，OAS
关键利率久期/凸性 凸性
以指数为基准的债券组合管理
定义：
以指数为基准的债券组合管理是指将债券组合 的业绩与选定的债券指数的业绩的比较结果作 为判定债券投资目标的实现程度的管理模式
债券指数
债券指数是依据统计规则制定出来的反映债券 市场总体价格水平的指标体系
宽基债券市场指数 分类债券市场指数
以指数为基准的债券组合管理
债券指数一般具有下面的市场功能
债券指数能够综合反映出债券市场价格的总体 水平与变动，在宏观上为投资者提供了债券投 资回报的基准
债券指数是开展债券市场分析研究的重要工具
债券指数可以作为债券组合业绩评估的标准之 一
以指数为基准的债券组合管理
指数化策略
定义：指数化策略是一种消极的管理策略，是 指将债券组合的业绩与债券指数的业绩挂钩的 管理策略