我国股指期货套期保值效率研究
股指期货套期保值的实证研究
套期保值方面。进行套期保值的关键 步骤是选择模型估 计最优套期保值比率。 评估各模型的套保效率 ， 进而用套
套期保值进行 了综合性介绍 ， 并提出了基于 Ｃ Ｐ Ａ Ｍ模型 的求最优套期保值比率的 Ｂ系数法。周好文、 郭洪钧则 在 Ｈ ｌ的基础上， ｕ ｌ 通过分析研究 ， 考虑了股指期货的 Ｂ 系数， Ｈ ｌ的 Ｂ系数法作了进一步修正。 对 ｕ ｌ 近年来， 随着 【 日期】 ０ １１—２ 收稿 ２１—０ １
项 目ｆ １ ＲＫ Ａ１ ６ ） ２ ０ Ｇ ０８。 ０
第 ２ １ 年 第 １ 期 ０１ １ （ 总第 ３６期 ） ８
商 业 经 济 Ｎｏ １ ． ０１ ．１２ １ Ｔ ｔｌ ．８ ｏａ ３ ６ Ｎｏ
【 编 号】 １ ９６４（０１ １０１－ ４ 文章 ０ －０３２１） － １０ ０ ０ １
保效率较高的模型所对应的套保 比率计算套保所需的期 货合约数， 最后分析套期保值的效果。
一
） 套期保值 比率的估计模型
【 简 介】朱志．（ ８一 ， ， 作者 ￣ １ ７ ）女 山东安丘人 ， 东 ｘ ９ － 山 科技 大学金 融工程研 究所硕 士研 究生。研究方 向： 金融数学与管理；
展了非线性均值 一 方差模型，对套期保值效果的描述更 为 合理 ，拓 展 了套 期 保 值在 实 践 中 的应 用 空 问 。 Ｃ ａｅ ｕ ｌｅ ｈｒｓ ｔｉ 详细介绍了股指期货的相关内容 ， ｌＳ ｃｆ 并对 风 险最小化的套期保值比率进行了推导。．ｕ 对股指期货 Ｊ ｌ Ｈ ｌ
二、 模型与方法 从诞生、 发展到逐步完善 ， 股指期货得到了越来越广
康 持 续 、 速 发展 。 快
我国期货市场套期保值有效性实证研究
我国期货市场套期保值有效性实证研究厦门大学 杨伟内容摘要：期货的一个重要功能是规避风险，即投资者可以利用期货合约来进行套期保值，从而使他们所持有的资产的价值不致遭受价格变动的损失。
投资者在利用期货合约来进行套期保值时面临的一个关键问题是决定采用多少头寸的期货合约，即确定最优的套期保值比率。
本文分别利用传统的回归模型、双变量向量自回归模型、双变量向量误差修正模型和具有误差修正的双变量GARCH模型对我国铜期货的最优套期保值比率进行了估计，并同时采用基于风险收益和基于效用最大化的方法对四种模型在样本期内和在样本期外的套期保值有效性进行了比较。
我们发现无论是采用基于风险收益还是基于效用最大化的比较方法，在样本期内和样本期外，利用传统的回归模型估计得到的最优套期保值比率来进行套期保值的效果是最好的。
关键词：期货市场；套期保值；有效性一、引言期货的一个重要功能是规避风险，即投资者可以利用期货合约来进行套期保值，从而使得他们持有的资产的价值不致遭受价格变动的损失。
在给定标的资产一定数量的情况下，要使得投资者能够利用期货合约来对他们持有的资产可能遭受的不利价格变动进行套期保值，那么他们需要决定采用多少的期货合约。
也就是说，投资者在进行套期保值时面临的一个关键问题就是对于每单位的标的资产需要确定持有多少期货合约；或者最优的套期保值比率应该如何决定。
到目前为止，已经有许多学者提出了各种计算套期保值比率的方法和模型，但是采用哪种模型的估计结果对于套期保值具有比较高的有效性仍然是一个充满争议的议题。
期货的套期保值最先由Working（1953），Johnson（1960）和Stein（1961）等人提出，他们的分析以Markowitz（1952）的均值方差框架为基础，并将其应用到期货的套期保值上。
Ederington（1979）将他们的分析进行了拓展，提出投资者进行套期保值的目标是最小化所持有的资产组合的方差，因此能够产生最小组合方差的套期保值比率应该就是最优的套期保值比率，这一套期保值比率也被称为最小方差的套期保值比率。
股指期货套期保值功能研究——基于沪深300的实证研究
＝
Ａ ｈ
＝
一
１
（ １ ）
ＯＬ Ｓ模型是方差 为常数 、 均值为零时 ， 若假定沪深 ３ ０ ０股指期 货与 现货存在关联性 ， 可以设定 具体 的模型如下 ：
Ｒ ＝ ＋ ｒ ＋
，
将现货价格收益率定义为（ ２ 】 式 的计算公式 ：
ｒ＝Ａ Ｉ ｎ Ｓ ｔ ＝ｉ ｎ ｓ ， 一ｂ ｌ Ｓ ， ＿ １ Ｒ
规避这类系统风险 ， 但 是 显然 指 数 是 不 能卖 空 的 ， 所 以 只 能 近 似 地 替 代 成 股 指 期货 。
一
匮蚕瑟Ｅ三
图一沪深 ３ ０ ０股指现 货 与期 货价格 走势 图
表一 沪深 ３ ０ ０ 指数现货与期货 日 收益率序列统计描述表
、
沪深 ３ ０ ０股 票 指 数 与 殷 指 期 货 市场 的 关 联 性 分 析
注必 不 可 少 。 本 文 运 用 ＯＬ Ｓ计 量模 型 。 结 合 沪深 ３ ０ ０股 票 指 数 的 实 际
市场 数 据 ， 对 股 指 期 货 的 套 期保 值 功 能进 行 了研 究 。 关键词： ＯＬ Ｓ模 型 股 指 期 货 实证 分 析
股指期货套期保值与和股指期 货存 在一定 的差异 。例如沪深 ３ ０ ０ 指数 ， 它就代表 了系统风险 ， 我 们把指数想成 是允许卖空 的 ， 那就可 以
好。 参考文献：
率在一 ０ ． ０ ６ １ ２ ５ ０至 ０ ． ０ １ ７ ５ ６ ０之间波动 ， 两者波动都比较平缓。 其 次还可 以看出股票指数现货与期货的 日收益率序列 的偏 度都 小于零 ，所 以可 以得 出日收益率的时间序列具有左拖尾 的特征 。最后从 两者的峰度值
（ 二） 文 据 连 取
股指期货套期保值和套利策略研究共3篇
股指期货套期保值和套利策略研究共3篇股指期货套期保值和套利策略研究1股指期货套期保值和套利策略研究股指期货是一种投资工具，可以为投资者提供套期保值和套利两种策略。
套期保值是投资者在面临风险时采取的保护措施，以减少可能造成的损失。
套利是投资者利用差价进行交易以获取收益的策略。
一、套期保值策略套期保值是指在价格波动较大，面临市场风险时，投资者采取的保护措施。
其实现的关键是对市场风险的识别和对风险的管理。
在现实市场中，利用股指期货进行套期保值操作多出现于大型企业、银行等金融机构。
以大型企业为例，股票在企业财富结构中占据较高的比重，其波动风险直接影响企业负债率和现金流量。
因此，企业需要采取相应的保护措施来降低风险。
此时，企业可以借助股指期货进行套期保值，以及结合其他金融衍生品，确保企业财富结构的稳定。
二、套利策略套利策略是指投资者利用市场价格差异进行交易，以获取收益的一种策略。
通过对不同期货市场，不同交易所市场的同一品种期货进行买进卖出，实现差价收益。
一般而言，套利操作主要分成两类：跨期套利和跨品种套利。
跨期套利是指投资者在不同交割月份的合约处于不同价格水平时，利用价格的差异进行套利。
跨品种套利是指不同品种的期货合约在价格上出现差异时，利用价格差异进行套利。
三、风险控制套期保值和套利都是在市场的波动中实现价值的变现，实际上套期保值和套利的价值变现所面临的风险也会随着市场的波动而不同。
在套期保值中，投资者的收益来自于对市场风险的管理。
但不同于股票市场，期货市场的杠杆比例更高，因此其风险更为明显，市场波动性和价格波动性也比股票市场更为剧烈。
在套利操作中，市场价格差异所激发的交易必然收益有高有低，若交易人无法控制好个别操作的风险，那么整个投资行动可能因受损过大而蒙受巨大损失。
四、总结股指期货套期保值和套利策略都是在市场波动中实现价值的变现。
在实施过程中，风险控制显得极其重要。
在股指期货的投资领域中，投资者需按照自身情况，对于适合自己的投资策略进行选择，同时也应该对股指期货市场有足够的理解，增加自身的操作技巧和风控意识，才能在市场中实现稳健和可持续的收益综上所述，股指期货套期保值和套利是投资者在期货市场中应用的两种重要投资策略。
股指期货套期保值研究及其实证分析
股指期货套期保值研究及其实证分析1. 引言近年来，全球金融市场的波动性不断增加，股市波动也愈加频繁。
在这个不确定性增加的时代背景下，投资者对于管理风险和稳定收益的需求也随之增加。
在金融衍生品市场中，股指期货作为一种常用的套期保值工具，具有重要的意义。
本文旨在研究股指期货套期保值的效果，以及其对投资组合的影响。
2. 股指期货套期保值的原理股指期货是一种以特定股票指数作为标的物，按照合约约定在未来某一特定日期以约定价格进行交割的金融工具。
股指期货套期保值即利用股指期货合约来对冲股票市场的风险。
通过建立股指期货头寸，投资者可以对冲投资组合的市场风险，以降低投资组合的波动性。
3. 股指期货套期保值的效果通过套期保值，投资者可以有效降低投资组合的风险。
当股票市场下跌时，股指期货头寸可以获得收益，从而弥补投资组合中股票的亏损。
当股票市场上涨时，股指期货头寸可能会亏损，但该亏损在一定程度上会被投资组合中的股票收益所抵消。
因此，股指期货套期保值可以实现投资组合的收益稳定化。
4. 股指期货套期保值的实证分析为了验证股指期货套期保值策略的有效性，本文选取历史数据对其进行实证研究。
以某一股票指数为标的，将该指数收益率与股指期货合约进行回归分析，得出相应的回归系数。
根据回归系数，建立股指期货头寸，并与投资组合进行组合分析。
研究结果显示，通过股指期货套期保值，投资组合的收益波动性显著降低，同时保持了较稳定的收益水平。
5. 影响股指期货套期保值效果的因素在实证分析的过程中，本文还探究了一些影响股指期货套期保值效果的因素。
首先是股指期货合约的选择，包括合约到期时间、合约品种等。
其次是投资者的操作策略，包括建仓时机、平仓时机等。
最后是市场的风险情况，包括股票市场的波动性、市场情绪等。
通过研究这些因素，可以更好地制定股指期货套期保值策略，提高效果。
6. 结论本文通过对股指期货套期保值的研究及实证分析，证明了其对投资组合的风险管理效果。
股指期货最优套期保值比率研究
开 始研究 金融期 货 的套期保 值 比率 。１ ９ ８ ９年 ， Ｈ ｅ ｒ ｂ ｓ ｔ 、 Ｋ ａ ｒ ｅ 与Ｃ ａ ｐ ｌ ｅ ｓ ［ ４ ］ 运 用 ＡＲ Ｉ ＭＡ模 型考 虑 了外 汇期货 市 场 上存在 价格 自相 关情况 下 的套 期保值 效率 和最小风 险套期保值 比率 。Ｌ ｉ ｅ ｎ ￣ 提 出了现货和期 货价格 可能 存 Байду номын сангаас协整关 系 ． 如 果在模型 中忽略 了这种 协整关 系 ． 那么所得到 的套期保值 比率会偏小 。以上模型得 到的结
第 １ ３卷 第 ３ 期 ２ ０ １ ３ 年 ９月
南通纺 织职业 技术 学院学 报 （ 综 合版 ）
Ｊ ｏ ｕ ｎａ ｒ ｌ ｏ ｆ Ｎａ ｎ ｔ ｏ ｎ ｇ Ｔ ｅ ｘ ｔ ｉ ｌ ｅ Ｖｏ ｃ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ａ ｌ Ｔｅ ｃ ｈ ｎ ｏ ｌ ｏ ｇ ｙ Ｃｏ ｌ ｌ ｅ ｇ ｅ
１ 动 态 最 优 套 期 保值 率
１ ． １ 最优套 期保 值率
套期 保值 的主 要 目的是 控制 总体 风 险 ， 降低 预期 收益 的 波动性 ， 因此 ， 套 期 保值前 后 方差 的减 小程 度
收 稿 日期 ： ２ ０ １ ３ — ０ ５ — ０ ２ 作者简介 ： 胡修修（ １ ９ ９ ０ 一） ， 女， 江苏淮安人 ， 北京大学经济学院 ２ ０ １ ２级 金 融 学 专 业 硕 士 研究 生 ， 研 究 方 向为 国 际 金融 。
第 ３期
胡 修修 ： 股指 期货 最优 套期 保值 比率 研究
我国股指期货套期保值绩效研究
四 、小 结
据 。本文分析了多种套保模型 以计算套保 比率和衡量套保绩效 ， 为投 资者未来利 用沪 深 ３ ０ ０股 指期货进 行套期保值 提供理 论与
二、我国股指期贷保值模型及实证研 究
发展交通经济，进行交通建设对一个地区的整体经济来说具有 实 践 指 导 。 重要的战略意义。交通经济合理的发展那么该地区的经 陆礼 ．从 经济 理性 主 义到 现代 交通的 困扰 Ⅱ 】 ｌ 贵 州社 会科 学，
２ ｏ ｏ ８ （ ｏ ｔ ）
深３ ０ ０ Ｅ Ｔ Ｆ）中选取与沪深 ３ ０ ０指数拟合度 最高 的现货组合作 为
２ ． 有形的手与无形 的手结合
交通建设属于国家的基础公共设施建设 ，这就决定 了交通经济 期货推 出以 来所表 现 的套 期保值 的绩效究竟如何 。本文分析 了 具有极强的公益性质 ，要由国家和政府主导，但是不能排斥无形的 多种 套 期 保 值 模 型 ，并 运 用套 期 保 值 效 果 衡 量 指 标 比较 它们 的 手的协助即市场的调节和市场经济体质下的运作。作为我国社会主 套期保值效果 ， 以确定适合我 国股指期货市场的最优套期保值模
场前景确定融资的可行性 、融资规模 与偿还方式以及融资资金的具 【 关键词 】 股指期货 ；套期保值 ；绩效
一
体使用 ，计划与市场相互配合 ， 在保证融资正确方向的同时，优化
资源的配置，增强人们对交通经济的信心。 ３ ． 建立合理的资本运作机制
、
前言
２ ０ １ ０ 年 ４月 １ ６日股 指期 货在我国金融市场正式推出 ，为投
本文则 以新推 出的沪深 ３ ０ ０ 股 指期货 为研究对 象 ，利用 目 置 ，尽量降低处置成本。同时加强 和改进监管工作的原则和措施 ， 前为 止国 内市场 推出 的所有 可模拟沪深 ３ ０ ０指数 的 Ｅ Ｔ Ｆ品种 中 完善金融监管责任制 ， 实行监管责任追究制度 ； 建立不良贷款电子 选择 与沪深 ３ ０ ０指数走势 拟合度最高 Ｅ Ｔ Ｆ组合 构造现货 价格数
股指期货套期保值研究及其实证分析
股指期货套期保值研究及其实证分析股指期货套期保值研究及其实证分析摘要：股指期货套期保值是金融市场中常用的风险管理工具，对于投资者来说具有重要意义。
本文通过对股指期货套期保值的理论进行梳理，结合实证分析，探讨了股指期货套期保值对于投资组合风险管理的作用。
研究发现，在特定的市场条件下，股指期货套期保值可以有效地降低投资组合的波动性和损失风险。
然而，在实际操作中仍然存在一些难点，包括套期保值比例的选择、对冲保值策略的设计和市场流动性的影响等。
因此，在使用股指期货套期保值前，投资者需要严格评估市场环境和个体投资组合的特点，以确保套期保值策略的有效性。
关键词：股指期货；套期保值；投资组合；风险管理；实证分析一、引言股指期货套期保值是投资者在金融市场中常用的风险管理工具之一。
在金融市场中，虽然有机会获得较高的投资回报，但同时也伴随着风险。
股指期货套期保值作为一种风险管理工具，可以通过对冲投资组合中的风险因素，降低投资组合的波动性和损失风险。
本文旨在通过对股指期货套期保值的研究和实证分析，探讨其在投资组合风险管理中的应用。
二、股指期货套期保值的理论基础股指期货套期保值包括投资者在股指期货市场上开立对冲头寸，以对冲现货市场中的价格波动，从而降低投资组合的风险。
套期保值的理论基础包括无套利定价原理、套期保值原理和投资组合理论等。
其中，无套利定价原理对股指期货套期保值起到了重要的基础作用。
根据无套利定价原理，如果两个市场之间存在套利机会，那么套利行为将迅速出现，使二者价差迅速收敛。
而套期保值正是利用这一原理，通过对冲现货市场和期货市场之间的价差以实现风险管理。
三、股指期货套期保值的实证分析为了探讨股指期货套期保值对投资组合风险管理的作用，本文进行了实证研究。
通过选取某一特定期间的股指期货和现货市场数据，分别构建套期保值和非套期保值投资组合，并比较两者的表现。
研究发现，在特定的市场条件下，股指期货套期保值可以显著降低投资组合的波动性和损失风险。
股指期货的套期保值研究
股指期货的套期保值研究摘要：套期保值是股指期货的核心功能之一，投资者可以通过股指期货的套期保值规避股市价格波动风险。
本文主要介绍股指期货套期保值的基本原理提出股指期货套期保值操作方法和步骤。
关键词:股指期货；套期保值“套期保值”译自英文hedging，又译作“对冲”。
是指把期货市场当作转移价格风险的场所．利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物．对现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
期货市场基本的经济功能之一就是提供价格风险的对冲机制，因此套期保值的基本目的是将生产者和用户在某项商品上的风险转移结投机商。
套期保值的基本做法就是按时买进或卖出与现货市场交易数量相当但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约来对冲平仓，以一个市场的盈利弥补另一个市场的损失，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使套期保值者的经济收益稳定在一定的水平。
股指期货套期保值和传统的期货套期保值一样，其基本原理是利用股指期货与股票现货之间的类似走势，通过在股指期货市场进行相应的操作来对冲股票现货市场的价格波动风险。
它的基本做法就是买进或卖出与股票现货市场交易数量相当但交易方向相反的股指期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约来对冲平仓，以此来补偿或抵消股票现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益．使套期保值者的经济收益稳定在一定的水平。
一、股指期货套期保值的基本原理股指期货套期保值是以规避股市价格风险为目的的期货交易行为, 指股市参与者通过买进或卖出与股市现货市场上品种相当、数量相等、方向相反的股指期货合约, 以期在未来某一时间卖出或买进相同的股指期货合约, 以抵消股市价格变动所带来的实际价格风险。
股指期货套期保值能规避股市价格风险, 是因为存在以下两条基本经济原理：1、股指期货的价格走势与股指现货价格走势一致。
股指期货套期保值研究及其实证分析
股指期货套期保值研究及其实证分析股指期货套期保值研究及其实证分析摘要：本文旨在研究股指期货套期保值的有效性，并通过实证分析，探讨其对风险管理的影响。
本研究利用历史数据以及统计方法，对股指期货套期保值策略的效果进行分析。
结果显示，股指期货套期保值在风险管理方面具有显著的作用，能够降低投资组合的风险水平。
然而，在实践中，套期保值策略的效果受到多种因素的影响，需要结合具体情况进行决策。
关键词：股指期货、套期保值、风险管理、实证分析、决策一、引言在现代金融市场中，投资者一直致力于降低风险、保护投资组合。
股指期货套期保值作为一种风险管理工具，近年来受到了广泛关注。
本文旨在研究股指期货套期保值的有效性，并通过实证分析，探讨其在风险管理中的作用。
二、相关理论2.1 股指期货的基本概念股指期货是以股票市场指数作为标的物的衍生品合约。
它的交易方式和其他期货品种类似，可以进行买入和卖出操作。
股指期货的价格与股票指数之间存在着一定的关联关系。
2.2 套期保值的理论基础套期保值是指投资者通过在衍生品市场中建立与其现有头寸相对冲的头寸，以达到对冲风险的目的。
套期保值的基本原理是利用相关标的物之间的负相关关系，通过持有相对冲销头寸，降低投资组合的风险。
三、实证分析3.1 数据收集与处理本研究选择了A股市场的某一股指期货合约作为研究对象，收集了历史价格数据并进行了数据清洗和处理。
3.2 套期保值策略的构建本研究构建了一种简单的套期保值策略，即在股票持仓中买入或卖出相应的股指期货合约，以达到对冲股票市场波动的目的。
3.3 策略效果的实证分析通过对历史数据进行模拟回测，本研究评估了套期保值策略在风险管理中的效果。
结果显示，套期保值策略能够降低投资组合的波动性，并减少在不利市场条件下的损失。
3.4 影响套期保值效果的因素实际应用中，套期保值的效果受到多种因素的影响。
本研究对套期保值策略的有效性进行了敏感性分析，并探讨了影响套期保值效果的因素。
股指期货套利与套期保值研究
股指期货套利与套期保值研究股指期货市场作为金融衍生品市场的重要组成部分，其在风险管理中具有重要的作用。
股指期货套利与套期保值，作为股指期货市场中的两种常见操作策略，对于投资者在市场波动中进行利润获取和风险控制具有重要意义。
本文将通过对股指期货套利与套期保值概念、原理、实施方法以及相关案例的分析，以期对这两种策略进行深入的研究。
首先，股指期货套利是指通过同时买入或卖出股指期货合约和现货股票来获取套利空间的投资策略。
在套利中，投资者可通过对冲套利、价差套利和期现套利等方式，利用股指期货和现货股票之间的价格差异来获取利润。
冲套利是指根据股指期货与现货股票的价差比率进行交易，从而对冲市场波动带来的风险；价差套利则是通过对两种不同标的物的价格差进行操作，实施投资策略；期现套利则是通过对冲期货与现货之间的价差进行交易，以获取套利机会。
其次，股指期货套期保值是指通过持有股指期货合约，以对冲经营风险和市场风险的影响，从而对投资组合进行保值的策略。
套期保值的目的是在市场波动中规避投资组合的风险，通过股指期货和现货股票之间的相互关联性来降低投资组合的波动性。
投资者可通过选择适当的仓位和合约规模，及时调整股指期货的持仓量，从而有效地保护投资组合免受市场风险的影响。
股指期货套利与套期保值的实施方法包括交易原则、操作流程和风险控制等方面。
投资者在实施套利和套期保值策略时，要根据市场波动、合约价差、资金成本以及市场流动性等因素进行合理的风险控制。
例如，在冲套利中，投资者可根据市场情况灵活调整仓位和持仓量，及时平仓以避免风险；而在价差套利中，对于不同标的物之间存在的价格差，投资者应尽快操作以获取套利机会；在期现套利中，投资者需要根据期货与现货的价差变化及时调整仓位，同时要保持足够的流动资金以应对市场波动的风险。
最后，通过对股指期货套利与套期保值的案例分析，我们可以看到这两种策略在实践中的应用。
例如，当国内市场出现市场调整的情况下，投资者可以通过股指期货进行套期保值以对冲市场风险。
中国股指期货标的指数的套期保值效果实证分析
中国股指期货标的指数的套期保值效果实证分析
杨胜刚;汪琛德;樊智
【期刊名称】《财经理论与实践》
【年(卷),期】2008(029)002
【摘要】期货市场的一大功能是套期保值,因此,套期保值效果是衡量股指期货标的指数优劣的一个重要指标.根据组合投资套期保值理论,运用最小方差法,以中标50和道中88指数模拟现货股票投资组合进行的实证分析表明:五只我国统一市场基准指数新富A200、沪深300、中标300、新富A600和道中600中套期保值效果,最佳的是新富A600.
【总页数】6页(P47-52)
【作者】杨胜刚;汪琛德;樊智
【作者单位】湖南大学,金融学院,湖南,长沙,410079;湖南大学,金融学院,湖南,长沙,410079;工银瑞信基金管理公司,北京,100010
【正文语种】中文
【中图分类】F830.9
【相关文献】
1.沪深300股指期货与标准普尔500指数套期保值效果的比较研究 [J], 贾广月
2.沪深300股指期货套期保值效果实证分析 [J], 杨浩
3.股指期货套期保值模型选择和绩效评价——基于沪深300股指期货住址交易数据的实证分析 [J], 吴博
4.中国股指期货标的指数的实证分析 [J], 赵沂蒙
5.中国概念股指期货跨市场套利研究——基于沪深300指数、H股指数、新华富时A50指数期货的实证分析 [J], 邹强
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股指期货套期保值和套利策略研究
股指期货套期保值和套利策略研究股指期货套期保值和套利策略研究一、引言股指期货作为金融衍生品的重要组成部分，具有风险管理和投资套利的双重功能。
股指期货套期保值和套利策略是投资者和交易者在股指期货市场中常用的交易策略。
本文旨在探讨股指期货的套期保值和套利策略，并对其进行深入分析和研究。
二、股指期货的基本概念和特点股指期货是以特定股票指数为标的物的金融衍生品。
它具有高度的杠杆效应和灵活的交易特性。
股指期货交易的标的物是股票指数，而不是实际的股票，因此投资者可以通过股指期货合约来对冲和管理风险，同时也可以通过套利策略获取利润。
三、股指期货套期保值策略套期保值是投资者利用股指期货市场来进行风险管理的一种策略。
投资者可以通过买入或卖出股指期货合约来对冲持有的股票和股票指数的价格风险。
例如，如果投资者持有一篮子股票，担心市场下跌，可以通过卖空相应的股指期货来对冲下跌风险。
当股票的价值下跌时，股指期货的卖空头寸将获得盈利，从而对冲掉股票的价值损失。
四、股指期货套利策略除了套期保值策略，股指期货市场还提供了丰富的套利机会。
套利是指通过买入和卖出不同市场或不同合约的金融衍生品来获取利润的交易策略。
股指期货市场存在着许多套利机会，如现货-期货套利、跨市场套利和价差套利等。
现货-期货套利是指通过买入股票指数中的成分股票，同时卖出相应的股指期货合约，来获得价格差异带来的利润。
当股票指数上涨时，现货价格将上涨，而股指期货价格也会上涨，此时投资者可以通过卖出股票指数期货合约来获得利润。
跨市场套利是指通过同时在不同的交易所或市场上买入和卖出相同或类似的金融衍生品，来利用价格差异获取利润。
例如，在两个不同交易所上的股指期货合约之间存在价格差异时，投资者可以通过买入低价合约在一个交易所，同时卖出高价合约在另一个交易所来获得利润。
价差套利是指通过买入和卖出不同合约、不同到期日或不同标的物的股指期货合约，来获得价格差异带来的利润。
例如，当同一股指期货合约在不同到期日上的价格存在差异时，投资者可以通过买入低价合约和卖出高价合约来获取利润。
股指期货套期保值和套利策略研究
股指期货套期保值和套利策略研究股指期货套期保值和套利策略研究引言近年来，随着中国资本市场的快速发展，股指期货市场逐渐成为投资者关注的焦点。
股指期货是一种金融衍生品工具，它的出现为投资者提供了一种新的投资方式和策略，其中包括套期保值与套利。
本文将对股指期货的套期保值和套利策略进行深入研究，并探讨其应用前景和风险。
一、股指期货的基本概念股指期货是指以某一特定的股指为标的物的期货合约，其价格的波动与标的指数的走势密切相关。
股指期货的交易方式和机制与普通期货一致，但其标的物是某一股指，如上证指数或深证成指。
投资者可以通过买卖股指期货合约来获得相关指数的收益或避免其风险。
二、股指期货的套期保值策略套期保值是指投资者利用期货市场与现货市场之间的关联性，通过买卖期货合约来对冲现货市场的风险。
在股指期货市场中，投资者可以利用套期保值策略来避免股票投资的风险。
下面以实例说明：假设投资者持有一组股票投资组合，认为市场可能出现下跌风险。
为了降低风险，投资者可以在股指期货市场上卖出相应的期货合约。
如果市场下跌，投资者的股票价值会下降，但由于他在期货市场上卖出了相应合约，因此他可以通过期货的价值上涨来获得一部分收益，从而减少了亏损。
三、股指期货的套利策略套利策略是指投资者通过不同市场之间的价格差异，利用期货市场进行买卖操作以获利。
股指期货市场中多种套利策略，包括：跨期套利、跨市套利、跨品种套利等。
下面以其中一种常见的套利策略-跨市套利为例进行介绍。
跨市套利策略是指投资者通过利用不同交易所或不同市场之间的价格差异进行买卖操作以获利。
例如，假设投资者在A股市场买入了股票，然后在股指期货市场卖出相应的合约。
如果股票市场上涨，投资者通过股票获利；而如果股票市场下跌，投资者通过期货上涨的价值获利。
这种策略可以通过投机市场上的价格差异来实现收益。
四、股指期货的应用前景和风险股指期货作为金融衍生品的一种，其应用前景广阔。
首先，股指期货可以帮助投资者进行风险管理，通过套期保值策略降低投资风险。
我国股指期货套期保值比率研究
一
、
引 言
在 套 期保 值 的理 论 与 实 务 研 究 中 ，最 为 核 心 的 问题 是最 优 套 头 比例 的确 定 。 具 体 的 计 算 方 法 有 最 早 的 １ １ ： 的套 头 比 ，此 种 简 单 的 方 法 虽然 在某 种 程 度 上 达 到 了保值 的效 果 ，但 其 完全 没有 考 虑 到 基 差 波 动 的风 险 。其 后 发 展 的 投 资 组合 套 期 保 值 理 论 是将 套 期 保 值 看 作 是 期 货 与现 货 的投 资 组 合 ， 头寸 比例 的设 置 的 前提 是 使 得 投 资 组 合 的 收 益率 波 动 率 最 小 化 。 在此 思想 下 发 展 出 了最 小 二乘 法 （ Ｌ ），但 是 由于 收益 率序 列 存在 自相 关性 ，导 致 最小 二 ＯＳ 乘 法 回 归存 在 残 差 项 序 列相 关 ，所 以回 归 的 系数 是有 偏 而 且 不 一 致 。 为 了 改 进 这 一 欠 缺 ，在 测 算 套 保 比 率 时 引入 Ｖ Ｒ 型 ，剔 除 Ａ模 序 列 自相 关 因素 的影 响 ，从 而测 算 新 息 作 用 下 两 市 收 益率 间的 关 系 ， 即套保 比率 。Ｇ ａ ｇ ｒ 学 者认 为 Ｖ Ｒ 型 虽然 解 决 了Ｏ Ｓ 型 ｒ ｎｅ 等 Ａ： 模 Ｌ模 中 的 回 归残 差 项 自相 关 问题 ，但 它 忽 略 了期 货 价 格 与现 货 价 格 之 间 的 协整 关系 对 套 期 保 值 比 率 的影 响 。为 此 在 考 虑协 整 关 系 的 基 础 上 引入 了误差 修 正模 型 （ Ｃ ）对套 保 比率进 行测 算 。随着 时 间 ＥＭ 序 列建 模 的发 展 ，特 别是： ｇ ｅ（ ９ ２ Ｅ ｌ １ ８ ）提 出的 自回 归条 件 异方 差 ｎ （ＲＨ Ａ Ｃ ）模 型及 随 后 在 此基 础 上 Ｂ ｌ ｅ ｓ ｅ （ ９ ８）提 出 的广 义 ｏ １ｒ ｌｖ １ ８ 自回归 条 件上 异 方 差 （ Ａ Ｃ Ｇ Ｒ Ｈ）模 型在 金 融 时 间序 列 的大 量 研究 表 明 ， 金 融 时 间序 列 的方 差 普 遍存 在 条 件 矩 属 性 ，即 收 益率 序 列 的 方 差 并 非 不变 ，其 是 随 着 新 信 息 的不 断加 入 而 不 断 发 生变 化 。基 于 条件 方 差 的考 虑 ，所 以在 测 算套 头 比 时可 以引入 ＧＲ Ｈ ＡＣ￣ 漠型得 到 动态 套 期保 值 模 型 。 本 文 以我 国推 出沪深 ３ ０ 指 期货 市场 为 背景 ， 比较 不 同模 型 ０股 下 我 国股 指期 货 市场 的套 期 保值 的 效果 。 二 、方法 介 绍 现货 市 场 的收益 率为 ，期 货 市场 的 收益 率表 示 为 ，期 货加 现 货 组 合 的 收益 率 表 示 为 ，现 货 与 期 货 市场 的持 有 头 寸 比例 为 Ｉ ， 则 现 货 与 期 货 组 合 的 收益 率 可 以表 示 为 ： ＝ ，则 的 ： ＾ 一
股指期货套期保值比率研究
股指期货套期保值比率研究摘要：本文以股指期货套期保值比率计算为研究重点，运用OLS、B-V AR、ARCH模型分析了沪深300股指期货和ETF50最优套期保值比率，同时对投资组合运用股指期货进行套期保值的交易策略进行了分析。
关键词：股指期货；套期保值比率；交易策略一、引言股指期货是以股票指数作为标的资产，交易双方约定在将来某一特定时刻交收“一定点数的股价指数”的标准化合约。
由于其以股价指数为标的资产，其交易存在一些特殊性质：合约到期时，股指期货采用现金结算交割而非实物交割；股指期货合约规模不是固定的，而是按照开立股指期货头寸时的价格点数乘指数点所代表的金额确定。
沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。
股指期货的推出意味着单边市的终结,投资者(特别是机构投资者) 从此便有了真正意义上的做空工具。
投资者除了“做空”以外, 还可以利用股指期货实现“套利”、“套期保值”等多种投资策略。
它的推出不仅会对股票、基金和权证等金融工具产生重要的影响,而且还将能改变投资者的投资管理模式。
二、套期保值理论金融市场主要有套期保值者、套利者和投机者三类交易者，其中，套期保值功能是远期和期货产生的根源，也是期货最重要、最应发展的领域。
运用期货进行套期保值就是指投资者由于在现货市场存在一定的头寸和风险暴露，运用期货对现有的风险进行对冲的风险管理行为。
运用期货进行套期保值主要有两种类型：多头套期保值和空头套期保值。
多头套期保值即通过远期的多头对现货的空头进行套保，这类投资者主要是担心资产价格的上涨风险，其主要目的是锁定未来的买入价格。
空头套期保值即通过期货市场的空头对现货市场的多头进行套期保值，这类投资者主要是考虑到资产价格下跌的风险，其主要目的是锁定未来卖出价格。
在具体运用套期保值策略的时候，主要考虑以下四方面的问题：⑴选择合约的种类；⑵选择合约的到期日；⑶选择合约的头寸方向；⑷选择合约的交易数量。
在合约的选择中，同期保值者主要应选择具有足够流动性且与被套期保值资产的现货资产高度相关的合约品种，以尽量减少基差风险。
浅谈股指期货在套期保值中的应用
浅谈股指期货在套期保值中的应用【摘要】股指期货是一种衍生品工具，能够帮助投资者进行套期保值，降低风险。
本文分析了股指期货在套期保值中的作用，探讨了其风险和操作技巧，并与其他金融工具进行了比较。
通过成功案例的分析，展示了股指期货在套期保值中的重要性，同时展望了未来的发展。
通过深入了解股指期货的特性和应用，投资者可以更好地利用这一工具进行风险管理，实现资产的稳健增长。
股指期货不仅可以帮助投资者规避市场波动带来的风险，还能为他们提供更多的投资机会和策略选择，是投资领域中不可或缺的重要工具之一。
【关键词】股指期货、套期保值、作用、风险、操作技巧、比较、成功案例分析、重要性、未来发展、展望。
1. 引言1.1 股指期货的概念股指期货是一种以股指为标的物的期货合约，可以用来进行套期保值。
股指是反映一定范围内股票价格变动情况的综合指数，常见的股指包括上证指数、深证成指、恒生指数等。
股指期货合约的价格和涨跌与相关股指走势密切相关，投资者可以通过买入或卖出股指期货合约来实现对股票市场风险的管理。
股指期货的特点在于杠杆效应较大，投资者只需支付少量保证金就可以控制更大价值的股指合约。
这使得股指期货在套期保值中起到了很重要的作用，可以有效避免股票市场价格波动带来的风险。
投资者可以在不确定的市场环境中利用股指期货进行对冲，保护自己的投资组合不受市场波动的影响。
1.2 套期保值的定义套期保值是指企业或投资者利用金融衍生品进行交易，以对冲可能发生的风险，保护自身投资组合价值和利润。
通过在股指期货市场进行套期保值，投资者可以锁定未来某一时间点的股指价格，从而规避市场波动带来的风险。
套期保值的核心目的是降低风险敞口，确保投资组合在不确定的市场环境下依然能够稳定盈利。
相比于传统的宽幅波动，期货市场的杠杆效应使得套期保值更加灵活和高效。
投资者可以通过建立多空仓位来构建套期保值策略，从而在市场行情变化中获得稳定的收益。
套期保值不仅可以应对市场的风险，同时也能为投资者提供更多的投资机会和资产配置策略，是现代投资组合管理中不可或缺的一部分。
我国股指期货动态套期保值策略实证研究
功能与体系 ，增强我国资本市场的国际竞争力 ， 对 我 国证 券 市 场 的 长远 健 康 发 展具 有 重 要 的 现实 意
义。
国外许 多学者在经历 了静态套期保值 比率 的 研究后发现 ， 静态套期保值由于不能规避基差变动
风险 ，故影响了其套期保值的有效性 ，此后基 于
韩国、 印度 等 国家 和地 区股 指期 货 的相继诞 生 。 自
行套期保值操作 ， 为计算方便 ， 忽略进行买卖操作
时 的手续费 及 冲击 成本等 。
１ ． 选取一定交易 区间的 日收盘数据 ， 分别计算 出基金鸿 阳和沪深 ３０ ０ 股指期货 的 日 收益率 ， 然后
以基金鸿 阳的 日收益率数据序列为因变量 ， 以沪深 ３０ ０ 股指期货的 日收益率数据序列为 自变量进行简 单 回归分 析 ， 并对 残差 项 进行 自相 关性 和异 方 差性 检验 。若残差项不存在 自相关和异方差性 ， 则采用 Ｏ Ｓ线 性 回归模 型计 算 相 应 的 Ｒ 、 及 对 应 的 Ｐ Ｌ Ｂ 值 ；若 残差项 存在 自相关 或异 方差性 ，则 采用 Ｇ Ｒ Ｈ模型计算相应 的 Ｒ 、 及对应的 Ｐ ＡＣ ： Ｂ、 值。 ２ ． 根据 Ｎ＝ ｆｊ ｉ ＿ 动态计算沪深 ３０ 鱼 ０ 股指期货
３ 年多的仿真交易后， 终于迎来正式上市交易。 股指 期货的套期保值功能是其最主要的功能 ， 而股指期 货的动态套期保值完善了静态套期保值所存在的 不足， 减少 了静态套期保值不能规避的基差变动风 险， 提高了套期保值 的效果 ， 有利于完善资本市场
合约的卖 出张数 ， 为计算方便 ， 本文采用股指期货 合约当月连续数据进行计算。 式中 Ｎ 为第 ｉ ｉ 期股指 期货合约的卖 出张数 ， 为所买人的基 金鸿 阳第 ｉ Ｓ 期的价值 ，ｉ Ｆ为期货合约第 ｉ 期的价值。
股票指数期货的套期保值效果研究
股票指数期货的套期保值效果研究摘要：我国股票市场自成立十几年来，经常出现激烈波动，系统性风险问题一直比较突出。
股指期货在国外已有了20多年的发展，并已成为一个相当成熟的金融衍生工具产品，几年来，我国股市波动剧烈，自2001年上证综指2245点的高位，到2005年6月跌破1000点的低位，再从2007年10月的历史最高点6124点，到2008年10月的1665点的低位。
从2009年11月的高点3352点，到2010年5月14号的2696点，我国股票市场系统性风险可见一斑。
随着我国证券市场机构投资者的发展壮大，对运用股指期货合约对投资组合进行风险管理产生了巨大的需求，，作为投资者，如何应用股指期货这一重要的金融工具，进而设定相应的套期保值策略，对投资者本身、对股票现货及期货市场都将具有特别重要的理论意义和现实意义。
关键词：股指期货套期保值最小方差套期保值模型1.最小方差模建立1984年Figlewski正式提出了用于衡量指数保值效果的最小方差模型。
最小方差套期保值策略模型的实质是以一个现货头寸的收益率时间序列和一个期货头寸收益率时间序列为基础，通过现货头寸和期货头寸的反向对冲操作得到一个现货一期货组合头寸的收益率。
RH=RS-hRF (5.1)，其中，RH为现货一期货组合头寸的收益率；RS为股票组合的收益率；RF为股指期货的收益率：h为套期保值率。
套期保值的目标是使得进行套期保值操作后的现货一期货组合的收益率波动最小，由于波动可用方差表示，因此目标就是求组合收益率的最小方差。
HE衡量了套期保值后的现货一期货组合头寸的收益率方差比套期保值前的现货头寸收益率的方差减少的百分比程度。
由公式可知，回归估计得到的可决系数就可以非常好地表示套期保值的效率，即R2越大，股指期货的套期保值效果越好。
2.实证分析在股指期货套期保值实际操作中，套期保值效果主要从两方面考虑，一是套期保值的效率，二是套期保值的成本，因此选择经典的投资组合收益率最小方差模型作为实证分析的模型。
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Ht=
hss，t hsf，t hfs，t hff，t C1 0 C2 C3 b1 0 0 b2
塥 塥 塥 塥 塥 塥 塥 塥 塥 塥 塥 塥 塥
=
C1 0 C2 C3
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+
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2 2 ss，t-1 T
εs，t-1 εf ，t-1 εs，t-1
2
εs，t-1 εf ，t-1 εf ，t-1
数 据 ， 建 立 了 具有 时 变 特 征 的 二 元 GARCH （1 ，1 ）-BEKK 和 TGARCH （1 ，1 ）-BEKK 模 型来 刻画沪 深 300 指 数 和 沪 深 300 股 指 期 货 收 益 率 序 列 的 方 差— —— 协 方 差 的 时 变 性 ， 在此 基 础 上 ， 计 算 出 了 同 样 具有 时 变 特 征 的 套 期保 值 比 率 。 最 后 ， 通 过 与 其 他 学 者 的 ECM-GARCH （1 ，1 ） 模 型 进 行 比 较 ， 得 出 了 使用 二 元 GARCH （1 ，1 ）-BEKK 模 型 进 行 套 期保 值 可 以取 得 最 佳 效 果 的 结 论 ， 对实 际 操 作 有 很 大的 指 导意 义 。 关键词 ： 沪 深 300 股 指 期 货 ；GARCH （1 ，1 ）；TGARCH （1 ，1 ）； 动 态 套 期保 值 中 图 分 类 号 ：F830.91 文献 标 识码 ：A 文章编号 ：1009－3540 （2013 ）11－0023－0004
数据选取的时间从 2010 年 4 月 19 日到 2011 年 11 月
B ）]-1vec （CC'）。 对于对角矩阵 ， 由平稳过程可以得到 aii +bii <1，i=1，2 因为对角矩阵的特征 值 就 是 对 角 线 上 的
Rt =μt +k （Rt-1 -λRt-1 ）+ωσs ，t +ζRt-1 +εt Rt =μt +k （Rt-1 -λRt-1 ）+ωσf，t +ζRt-1 +εt
差方程如下 ：
f f f s f 2 f f
（6 ） （7 ）
Ht=CCT+A （εt-1εt-1T）AT+BHt-1BT+D （（εt-1It-1）（εt-1It-1）T）DT
GARCH 部分允许套 期保值比率随 新 信 息 到 达 市 场 而
发生变化 。 另外 ， 在资本市场中 ， 经常可以发现这样的 现象 ： 资产的向下运动通常伴随着比之程度更强的向 上运动 ， 也即资本市场中的冲击常常表现出一种非对 称效应 。 这种现象被称之为 “ 杠杆效应 ”。 为了在模型中 刻画出这一特点 ， 我们又运用 TGARCH 模型来估计动 态的套期保值比率 。 首先我们构建了股票指数和股指期货收益率联合 分布最常用的表达式 ：Rt=μt+kECt+Gtω +Vtζ +εt， 其 中 εt|
s f
Pt ： 沪深 300 指数第 t 日的收盘 价 ， 在实际处理中
我们使用其对数值 。
Pt ： 沪深 300 股指期货第 t 日的 收盘价 ， 在实际处
理中我们使用其对数值 。
f
Var （H ）=Var （Rt -β*t-1Rt ） =Var（Rt ）-2β*t-1Cov（Rt ，Rt ）+（β*t-1）2Var（Rt ） =hss，t-2β*t-1hsf，t+ （β*t-1）2hff，t
s s s s f 2 s s s f s f
hsf，t=hfs，t=C1C2+a1a2εs，t-1εf，t-1+b1b2hsf，t-1hfs，t-1 hff，t=C3 +a2 εf ，t-1 ＋b2 h
2 ff，t-1
（11）
2. 上面的对角模型是对正的和负的冲击在波 动率
上具有对称的反应 ， 我们用 TGARCH 模型检验股指期 货收益率波动的非对称效应 。 基于 TGACH 的对角 BEKK 模型设定 ， 条件方差 方程如下 ：
投资证券保险 Investment Stock & Insurance
我国股指期货套期保值效率研究
—— —基于二元 GARCH-BEKK 和 TGARCH-BEKK 模型
卞 菠 蔡 用
637909 ）
（ 南充市商业银行 ， 四川南充 摘
要 ： 本 文 使用 动 态 模 型 研究 了 中国 新 兴 的 股 指 期 货 市 场 的 套 期 保 值 效 率 ， 并 使 用 2010 年 4 月 到 2011 年 11 月 的 日
（4 ） 其中 ，hss，t 表示沪深 300 指数收益率的方差 ，hsf，t 表 示沪深 300 指数收益率与沪深 300 股指期货收益率的 协方差 ；hff，t 表示沪深 300 股指期货收益率的方差 。 不 同 模 型 的 套 期 保 值 效 率 不 同 ， 根 据 （3 ） 式 可 知 ，k 值 越 小 ， 表示套期保值的效率越好 ； 反之 ， 越差 。 （二 ）模 型 设 定 本文通过建立二元 GARCH （1 ，1 ）-BEKK 模 型和 二元 TGARCH （1 ，1 ）-BEKK 模型来估计套期保值比率
2 2
BEKK 方法可以保证 ， 如果 C 为下三角矩阵时 ， 条
件协方差矩阵为正定的 。 若 GARCH （1，1） 过程为平稳 的则要求 （A塥A）+ （B塥B ） 的特征值的绝对值小于 1。 从 式 （9 ） 可以得到无条件协方差矩阵为 ：[I-（A塥A）-（B塥
300 指数的股指期货合约 （ 简称 IF300 ） 日收盘价数据 。
套期保值是指持有现货头寸的交易者 ， 在期货市 场上进行反向的交易以达到规避现货价格风险的目 的 。 套期保值比率的确定是套期保值过程中最重要的 一环 ， 是整个套期保值流程的关键与核心 。 股指期货套 期保值比率问题的研究 ， 对抑制投机过度 ， 恢复扭曲的 市场价格 ， 发现和增强市场流动性方面具有重要的理 论价值 。 为了得到我国股指期 货 的 最 优 套 期 保 值 比 率 ， 我 们 采 用 二 元 GARCH （1 ，1 ） 和 TGARCH （1 ，1 ） 模 型 来 捕 获期货市场和现货市场回报率联合分布的时变的二阶 矩 。 TGARCH 模型用来衡量非对称信息效应 。 一 、 实证方法 、 数据说明及模型设定 （ 一 ） 确 定 最 优 套 期保 值 比 率 的 方 法 以 及效 率度 量 模型中的相关参数设定如下 ：
2. 套期保值效率的度量 。 为了考察套期保值的 效
率 ， 我 们 使 用 由 Kroner 和 Sultan （1993 ） 提 出 的 传 统 衡 量办法 ， 即 ：
k= Var （H ）-Var （U ） Var （U ）
（3 ）
其 中 Var （U ） 表 示 未 进 行 套 期 保 值 时 沪 深 300 指 数收益率的方差 ， 记为 hss，t；Var （H ） 表示进行套 期 保 值 后组合收益率的方差 ， 其计算公式是 ：
其中 ，Ht=
ff
（8 ）
s
A+B塥B+D塥D 的特征值的绝对值小于 1。 整个矩阵的
展开方式跟上述 GARCH （1，1）-BEKK 模型的方差方 程是类似的 ， 不再一一赘述 。 为了估计时变的套期保值比率 βt， 首先需要对沪 深 300 指 数 以 及 沪 深 300 股 指 期 货 进 行 协 整 检 验 ， 以 得出反映对长期均衡进行调整的误差修正项 ， 即 ecmt=
s s f f
Rt ： 沪深 300 指数第 t 日的收益率 。 Rt ： 沪深 300 股指期货第 t 日的收益率 。
上述收益率可以表示为各自日收盘价的对数一阶 差分值为 ：Rt =lnPt -lnPt-1 和 Rt =lnPt -lnPt-1
s s s f f f f
s
1. 确定最优套期比的方法 。 假设投资者在现货 市
场购买一单位的产品 ， 在 t-1 时刻期货市场卖出空头
βt-1 单位期货 ， 则 t 时刻套期保值的资产组合的回报率
为 Rt=Rt -βt-1Rt ， 其中 βt-1 为套期保值比率 。 根据前述 ，
s f
作者简介 ： 卞 蔡
菠 （1984- ）， 男 ， 四 川 江 油 人 ， 硕 士 ， 南充 市 商 业 银行 ， 研究 方向 ： 证 券 投资 ， 商 业 银行管 理 。 用 （1981- ）， 男 ， 四 川 达 州 人 ， 硕 士 ， 南充 市 商 业 银行 ， 研究 方向 ： 市场 营 销 。
（12 ） 其 中 ，It-1 是 一 个 虚 拟 变 量 ， 当 εt-1<0 时 ，It-1=1 ； 否 则 ，It-1=0 。 TGARCH 对角模型是使矩阵 A 、B 、D 的非对 角元素为零 。 TGARCH （1，1） 过程为平稳的则要求 A塥
1. 基 于 GARCH 的 对 角 BEKK 模 型 设 定 ， 条 件 方 Ht=CCT+A （εt-1εt-1T）AT+BHt-1BT
（9 ） 其 中 ，C 、A 和 B 为 2 ×2 对 称 矩 阵 ， 并 且 条 件 方 差 — 协方差 矩阵对所有的 εt-1 估计 值都是正定的 。 另 外还要求 GARCH 过程是平稳的 。
i
'
μ t =Rt-1 -λ×Rt-1 的估计式 ； 其次估计沪深 300 指数以及
沪 深 300 股 指 期 货 两 个 时 间 序 列 的 一 元 GARCH 方 程 ， 以得到方差方程的估计式 ， 也即 （10 ） 式和 （11） 式中 的 σs ，t 和 σf ，t ； 最后 ， 估计式 （6 ）、（7 ）、（11）、（12 ） 中的 参 数 ， 通 过估计出的条件方 差 和 协 方 差 值 ， 再 根 据 式 （2 ） 计算时变套期保值比率 。 （ 三 ） 数 据 说 明 及 其 描 述统 计分 析 本文选取的是沪深 300 指数 （ 简称 HS300 ） 和沪深