第六章 风险报酬
风险和报酬ppt课件
• 则该公司证券组合的风险收益率计算如下：
证券组合的风险收益率E（Rp）=1.18×（12%-7%） =5.9%
22
• 【例2—10】某投资组合的风险收益率为9％，
市场组合的平均收益率为12%，无风险收益 率为7%，则该投资组合的β系数计算如下：
（三）资本资产定价模型的应用 1、投资组合风险收益率的计算
E（Rp）＝βp（Rm－RF）
2、投资组合的β系数的推算
bp
E(Rp ) Rm RF
21
• 【例2—8】某公司目前持有由A、B、C三种股票构
成的证券组合，每种股票的β系数分别为0.6，1.0和 1.8。
• 假定三种股票在证券组合中的比重分别为25％，40
R=RF+RR=RF+b×V
2.风险价值系数的确定 ① 根据以往同类项目的有关数据确定
② 由企业主管投资的人员会同有关专家确定
6
3. 风险投资决策 单一方案：标准离差率<预期的最高值，可行 多个方案：低风险，高收益；根据风险偏好。
① 如果两个投资方案的预期收益率基本相同， 应当选择标准离差率较低的那一个投资方案；
• W1＝ 50％，W2= 50％，σ1＝ 9％，σ2＝9%，则
投资组合的期望收益率（R p）
8%
500 500 500
12%
500 500 500
10%
• 该投资组合收益率的协方差
Cov（R1，R2）=0.09×0.09×ρ12=0.0081ρ12
• 方差 Vp=0.52×0.092+0.52×0.092
8
风险与报酬
风险与报酬知识点：风险的含义1.风险的概念1)风险是预期结果的不确定性(变动性)，危（wei）险(负面效应)与机会(正面效应) 并存；2) 投资对象本身固有的风险是客观存在的，而投资人需要承担的风险是主观选择的。
2.投资组合理论1)投资组合的两层风险分散效应第一层：企业内部的资产组合——企业承担的风险可能小于企业单项资产的风险；第二层：股东的投资组合——股东承担的风险可能小于所投资的各个企业的风险。
2)风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的风险，也不是指投资组合的全部风险。
3.资本资产定价理论1)解决单项资产(以及投资组合)的系统风险计量问题。
2)一项资产的最佳风险度量，是一项资产对投资组合风险的贡献程度，以β系数衡量。
知识点：单项资产的风险和报酬1.预期值——用于衡量预期收益1)预期值是随机变量的各个取值(如各种可能浮现的报酬率)，以相应的概率为权数的加权平均数，即：2)预期值反映随机变量取值的平均化，不反映风险。
【示例】 A 、B 两个项目的期望报酬率及其概率分布如下：期望报酬率(A)＝0.5×10%＋0.5×12%＝11%期望报酬率(B)＝0.5×24%＋0.5×(－2%)＝11%2.离散程度——用于衡量风险1)方差及标准差(方差的算术平方根)①方差和标准差是衡量整体风险的绝对数指标，合用于期望值相同的项目的风险比 较。
在期望值相同的情况下，方差和标准差越大，则风险越大(随机变量偏离预期值的 幅度越大即变动性越大)；反之则风险越小。
②无风险时，标准差＝0，即：随机变量＝期望值，项目具有惟一确定结果(没有变 动性)。
【示例】前述 A 、B 两个项目的标准差为：可见， B 项目风险大于 A 项目。
2)变异系数(标准离差率)＝标准差/预期值变异系数是衡量整体风险的相对数指标，合用于期望值不同的项目的风险比较。
变 异系数越大，则风险越大；反之则风险越小。
风险报酬
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（三）方差和标准离差
方差
n
2 (Ri R)2 Pi
ห้องสมุดไป่ตู้
i 1
n
标准离差 (Ri R)2 Pi i 1
标准离差的大小反映投资项目的风险程度。
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经济状况
繁荣 正常 衰退 合计
概率
0.3 0.4 0.3 1
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（四）标准离差率
计算公式：
Vi
i
Ri
R A 15%
A 65.84 %
CVA
65.84% 15%
4.39
RB 15%
B 3.87%
3.87% CVB 15% 0.258
✓标准离差率说明期望报酬率不同的投资项目风险程
度大小。
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➢ 各项指标比较：
指标
计算公式
经济状况 繁荣 正常 衰退 合计
概率
0.3 0.4 0.3 1
2. 概率规则
A项目 100% 15% -70%
—
B项目 20% 15% 10%
—
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3.投资报酬率的概率分布图
概率
0.4 0.3 0.2 0.1
0 -70%
A项目
概率
0.4 0.3 0.2 0.1
B项目
15%
100% 0
导致预期报酬率和实际报酬率不一样，就是风险。如果二者一致，那是巧合。
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5、投资报酬率
无风险报酬率
风险报酬率
（风险补偿）
资金时间价值率
——转让资金使用权的报 酬
风险报酬和证券估价
债券的风险调整
信用风险
01
评估发行人的信用状况，如评级机构给出的评级。
市场风险
02
评估市场利率变动对债券价格的影响。
流动性风险
03
评估债券的交易活跃度和市场深度。
债券的估价模型
折现现金流模型
将未来的现金流折现到现在的价值。
资本化率模型
将未来的现金流与一个资本化率相乘，得出现在的价值。
相对价值模型
市场和高科技产业等领域。
低风险低报酬
低风险低报酬的投资机会通常存 在于稳定的传统产业和市场中。 这些投资机会通常具有较低的潜
在收益，但风险也相对较低。
风险与报酬的平衡
投资者需要根据自身的风险承受 能力和投资目标来平衡风险和报 酬的关系。在选择投资机会时， 应综合考虑风险和潜在收益，以
做出明智的决策。
估价模型
折现现金流法
将未来的现金流折现到当前价值，适 用于稳定现金流的资产。
相对估价法
通过比较类似资产的价格来估算资产 价值，适用于市场上有类似资产的情 况。
折现现金流法
确定未来现金流
预测资产未来产生的现金流，包括经营现金流和自由 现金流。
选择折现率
选择合适的折现率，通常使用资本成本或无风险利率 作为折现率。
情景分析
情景分析是指根据历史经验和未来趋势预测未来可能发生的各种情景，并评估每种情景下的潜在损失或 收益。情景分析可以帮助投资者更好地了解未来可能发生的情况，并制定相应的风险管理策略。
风险与报酬的关系
高风险高报酬
投资者为了获得更高的收益，通 常会承担更高的风险。高风险高 报酬的投资机会通常存在于新兴
波动率
标的资产价格变动的标准差，反映期权的风险程度。
风险与报酬综合概述
风险与报酬综合概述风险与报酬是投资领域中两个最重要的概念。
投资者在做出决策时，必须同时考虑到投资所带来的风险和可能获得的回报。
本文将从概念解释、风险与报酬的关系、风险评估以及风险管理四个方面对风险与报酬进行综合概述。
一、概念解释1. 风险：风险是指投资者在进行投资时面临的不确定性和潜在的损失。
风险的来源包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。
2. 报酬：报酬是指投资者通过持有资产所获得的回报，包括股息、利息、租金等。
报酬是衡量投资绩效的重要指标。
二、风险与报酬的关系风险与报酬之间存在着正相关的关系，即高风险往往伴随着高报酬，低风险则对应着低报酬。
这是由于市场对于风险与报酬的定价机制。
投资者对于承担风险的程度有不同的偏好，高度风险厌恶的投资者更倾向于低风险的投资，而低风险厌恶的投资者则更愿意承担高风险以获取更高的回报。
三、风险评估风险评估是对投资项目风险的量化分析和评估。
常用的风险评估方法包括历史回报率、标准差、VaR（Value at Risk）等。
1. 历史回报率：基于过去的数据计算出的预期回报率，可以用来衡量资产的投资价值。
2. 标准差：标准差是衡量资产回报率波动性的指标，反映了投资者面临的风险程度。
标准差越高，代表资产回报的波动性越大，风险越高。
3. VaR：VaR是衡量投资组合或资产所面临的最大可能损失的指标。
VaR的计算通常基于正态分布假设，可以帮助投资者评估风险并制定相应的风险控制策略。
四、风险管理风险管理是一种通过采取各种措施来控制投资风险的管理方法。
风险管理的基本原则是在保持一定风险水平的前提下，寻求最大化的回报。
1. 分散投资：通过将资金投资在多个不同的资产或投资品种上，以降低个别风险对整体投资组合的影响。
这可以通过投资于不同行业、不同地区或不同类型的资产来实现。
2. 设置止损点：止损是投资者预设的损失程度，当投资亏损达到一定程度时，即按照止损规则平仓止损。
设置止损点可以帮助投资者减少损失，控制风险。
风险与报酬概述
风险与报酬概述风险与报酬是投资领域中重要的概念，投资者在制定投资决策时需要考虑到二者之间的关系。
风险指的是投资所面临的不确定性或潜在的损失可能性，而报酬则是投资所能获取的利润或回报。
风险与报酬之间存在着正向关系，通常来说，高风险往往伴随着高报酬，低风险则伴随着低报酬。
这是因为在投资过程中，投资者通常会要求相应的回报来补偿他们所承担的风险。
较高的风险投资往往涉及较高的市场波动性以及较低的可预测性，因此，投资者在选择高风险投资时，会希望获得更高的回报来抵消这种不确定性。
然而，风险与报酬之间的关系并不是绝对的。
在某些情况下，低风险投资也可能获得高回报，而高风险投资也可能获得低回报。
这取决于市场条件、投资者的投资知识和技能以及个人的风险承担能力。
在制定投资策略时，投资者需要根据自身的风险承受能力来平衡风险与报酬。
不同的投资者可能有不同的风险偏好，一些投资者偏好较稳定的低风险投资，而另一些投资者则偏好高风险、高回报的投资机会。
一个理想的投资组合会结合不同风险和回报水平的资产，以平衡投资组合的整体风险和回报。
除了风险与报酬之间的关系外，投资者还需要考虑其他因素，如资产流动性、投资时间和市场条件变化等。
投资者应根据自身的目标和需求，制定适合自己的投资策略，以在投资过程中最大限度地利用风险与回报之间的关系。
总之，风险与报酬是投资领域中重要的概念，投资者在制定投资决策时需要综合考虑二者之间的关系。
了解风险与报酬之间的平衡可以帮助投资者制定更有效的投资策略，以实现自己的投资目标。
风险与报酬是投资领域中最基本的概念之一，理解它们之间的关系对于投资者非常重要。
在投资过程中，风险和报酬之间存在一种平衡，投资者需要仔细权衡和管理他们的投资组合以最大限度地实现预期的回报，同时控制风险的程度。
首先，我们来详细介绍一下风险。
风险是指投资可能面临的不确定性或损失的可能性。
投资并不总是能够带来预期的收益，市场波动、经济变动、政治事件等都会对投资产生影响，导致回报的不确定性。
《风险与报酬》PPT课件 (2)
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12
二、风险
A、概率 是表示随机事件发生可能性大小的数值。
介于0和1之间。
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二、风险
B、预期值 随机变量的各个取值，以相应的概率为权
数的加权平均数，叫做随机变量的预期值。
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二、风险
投资项目 A
B
投资报酬率(%) 概率PI
5
0.2
7
0.3
现为资产收益率的不确定；固定成本有杠杆作用，使 资产收益率变化加大。 （2）财务风险：因借款而增加的风险，借款利息率固定 有杠杆作用，使权益净利率变动比资产收益率变动更 大。
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3．投资人风险：市场风险和公司特有风险
（1）市场风险：影响所有公司的因素引起的风险。 这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化 投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。
9.不确定性指事先不知道所有可能的结果或知道结果但不知 道它们出现的概率。
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二、风险与收益
（二）风险分类
1．项目的风险：表现为该项目现金流动的不确定性；项 目的特有风险可以通过投资分散化来降低；项目的系 统风险不能通过多种经营分散，是企业必须承担的风 险。
2．企业的风险：经营风险和财务风险 （1）经营风险：市场变动（数量和价格）引起；结果表
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二、风险与收益
5．风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超 出预期的损失。财务上的风险主要指无法达到预期报酬 的可能性。
6．风险针对特定主体：项目、企业、投资人。 7．风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益
率。
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风险与报酬概述
风险与报酬概述风险与报酬是金融领域中最重要的概念之一，涉及到投资和理财等方面的决策。
在金融市场中，投资者在追求高收益的同时必须承担一定的风险。
本文旨在对风险和报酬进行概述，探讨二者之间的关系以及影响风险和报酬的因素。
首先，风险是指投资者面临的不确定性和损失的可能性。
在金融市场中，投资者可能会面临各种风险，包括市场风险、利率风险、信用风险、流动性风险等。
市场风险是由资产价格波动引起的，包括由市场供求关系、经济周期、政治事件等因素引起的波动。
利率风险是指由利率变动引起的资产价格波动。
信用风险是指借款人或发行人无力偿还债务或违约的可能性。
流动性风险是指投资者买卖资产时无法迅速找到买家或卖家的风险。
投资者在决策时需要权衡风险和报酬。
报酬是指投资者从投资或理财活动中获得的回报。
风险和报酬之间存在着正向的关系，即高风险往往伴随着高报酬，低风险则伴随着低报酬。
这是由于风险和报酬之间存在一定的平衡关系。
通常情况下，风险越高，投资者对投资资产的要求越高，因此要求更高的报酬。
相反，如果资产风险较低，投资者对报酬的要求也会相对较低。
除了风险和报酬之间的关系外，还有其他影响风险和报酬的因素。
首先是投资者的风险承受能力和偏好。
不同的投资者对风险的承受能力和偏好不同，有些投资者更加保守，偏好低风险的投资，而有些投资者则对高风险的投资更感兴趣。
其次是市场环境和经济基本面。
市场环境的不确定性和经济基本面的变化会影响资产价格的波动，从而影响投资者的回报。
此外，投资者的投资知识和能力也会影响他们在投资过程中所承担的风险和获得的回报。
为了降低投资风险，投资者可以采取一些策略。
首先是分散投资。
分散投资是指将资金投资于不同的资产类别或不同类型的资产，以降低投资组合的整体风险。
这是因为不同的资产在不同的市场环境下表现差异，分散投资可以降低整体风险。
其次是资产配置。
资产配置是指在不同的资产类别之间分配资金，以平衡风险和回报。
通过将资金分配给不同的资产类别，投资者可以实现风险和回报的优化。
风险及风险报酬
通过采取缓解措施，减轻风险 发生后的损失。
分散策略
通过多元化投资等方式分散风 险，降低单一事件对企业或项 目的影响。
接受策略
对于无法避免的风险，采取接 受策略，制定应对措施以减少
损失。
04
风险控制
内部控制
建立健全内部控制体系
01
通过制定和执行一系列内部控制政策和程序，确保企业运营的
合规性和有效性，降低内部风险。
内部风险和外部风险。内部风险主要来自组织内部，如管理 风险、财务风险等；外部风险主要来自组织外部，如市场风 险、政策风险等。
按性质分类
可分散风险和不可分散风险。可分散风险是指可以通过多元 化投资等方式分散的风险；不可分散风险是指无法通过多元 化投资等方式分散的风险，如市场风险、政策风险等。
风险的衡量
积极与监管机构沟通，及时了解政策动态，为企业合规经营提供 保障。
行业自律与规范
参与行业协会和组织，遵守行业自律规范，提高企业声誉和公信 力。
风险分散
多元化经营
通过涉足不同领域和市场，降低对单一业务或市场的依赖，分散 经营风险。
投ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ组合管理
合理配置资产和负债，降低财务风险；同时根据风险收益特征，选 择多样化的投资品种，实现投资组合的优化。
风险评估
风险评估方法
采用定性和定量方法对识别出的风险进行评估，确定 风险的大小、发生概率和潜在影响。
风险优先级排序
根据评估结果，对风险进行优先级排序，确定哪些风 险需要优先处理。
风险报告
编制风险报告，记录风险评估结果，为决策提供依据。
风险应对策略
预防策略
通过采取预防措施，降低风险 发生的概率和影响。
《风险与风险报酬》课件
5 操作风险
操作风险是由于内部操作失误、管理问题或 技术故障等导致的风险。
风险评估
风险评估方法
了解各种风险评估方法，从概 率分析到专家判断，选择适合 您的投资风险评估方法。
风险评级标准
制定一套合理的风险评级标准， 以帮助您更好地评估和比较不 同投资项目的风险程度。
风险应对策略
了解常用的风险应对策略，如 多元化投资、风险控制和保险 等，以减少投资风险。
《风险与风险报酬》PPT课件
探索投资中的风险与回报的关系，帮助不确定性的结果， 并且可能导致损失或负面影 响的潜在事件。
风险与投资的关系
投资是一种承担风险的行为， 不同的投资项目有不同的风 险特征和风险报酬。
风险报酬的概念
风险报酬是指在承担一定风 险的情况下，可能获得的收 益或回报。
了解投资组合的基本概念和作用，以帮助您构建均衡和多样化的投资组合。
2 投资组合的优化
探索投资组合优化的方法和工具，以最大程度地提高投资组合的预期收益和控制风险。
3 投资组合的风险控制
学习如何通过权衡风险和收益，制定合适的投资组合风险控制策略。
风险管理实践
风险管理框架
了解风险管理的框架和流程， 以帮助您建立健全的风险管理 体系。
风险管理的思考方式
转变思维方式，将风险管理纳入投资决策的全过程。
风险管理流程
学习如何有效地进行风险识别、 评估、规划、监控和应对，以 实现风险管理的目标。
风险管理工具与方法
探索各种风险管理工具和方法， 如SWOT分析、风险矩阵和风险 报告等。
结论
风险管理的重要性
了解风险管理对投资决策和资产保值增值的重要性。
风险报酬的平衡
探讨如何在风险和报酬之间找到合适的平衡点。
《风险与报酬》课件
投资风险
投资风险的类型
投资风险有很多种类型，包括市场风险、信用风险、 利率风险等。了解这些类型有助于更好地掌握投资 风险。
风险的测量：标准差和VaR
在投资中，我们需要衡量风险。标准差和VaR是两种 常用的风险测量方法。
投资报酬
1 投资收益的来源
投资收益来自多个方面，例如股息、利息、资本增值等。了解投资收益的来源能够有助 于更好地做出投资决策。
投资者需要理性看待风险并进行有效的风 险控制
由于投资与风险有关，投资者需要理性看待风险并 进行有效的风险控制，以避免不必要的损失。
2 投资收益的计算
计算投资收益需要掌握基本数学原理。掌握这些原理将使您更好地了解您的投资回报。
风险与报酬的平衡
风险承受能力与投资标的之间的关系
投资者的风险承受能力是投资成功的关键因素之 一。投资标的的选择也应考虑到风险承受能力。
如何平衡风险与报酬？
资产配置是平衡风险和报酬的一种重要方式。了 解如何制定和实施资产配置策略将有助于更好地 投资。
实践应用
1
投资组合构建与优化
投资组合是将多种投资标的组合在一起的一种方式。了解如何构建和优化投资组 合对于投资成功至关重要。
2
风险对冲和套利交易
风险对冲和套利交易是平衡风险和报酬的另一种方式。了解如何进行风险对冲和 套利交易可以提高您的投资回报。
结论
风险与报酬的平衡是投资成功的关键
平衡风险和报酬是投资成功的基础。只有了解如何 平衡二者才能赢得更好的投资回报。
《风险与报酬》PPT课件
欢迎来到《风险与报酬》PPT课件。在本课程中，我们将探讨投资和风险之间 的关系。通过深入讨论，您将掌握平衡风险和报酬的关键知识。
2篇第6章风险与报酬
(一)市场风险和企业特有风险
1.市场风险。市场风险是指那些对所有的企 业产生影响的因素引起的风险，如战争、经济 衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所 有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，
因此又称不可分散风险或系统风险。 →
College of Accounting, Shandong University of Finance
财务管理 financial
management
第二篇 财务管理价值观念
College of Accounting, Shandong University of Finance
财务管理 financial
management
1 2
3
4
内容
第五章 货币时间价值 第六章 风险与报酬 第七章 证券估价 第八章 资本成本
财务管理 financial
management
第一节
风险与报酬概述
一、风险与报酬的概念
（一）报酬与报酬率
1. 报酬。任何个人或组织进行投资的目 的都在于获得一定的回报。所谓报酬, 从 理论上讲，是指一定时期内投资者投资 于某项资产所获得的回报。
College of Accounting, Shandong University of Finance
College of Accounting, Shandong University of Finance
财务管理
第二节 风险与报酬：单项资产 financial
management
（一）概率分布（probability distribution） •概率，是指随机事件发生的可能性。 •概率分布，是把随机事件所有可能的结果及其发生的概 率都列示出来所形成的分布。 •概率分布符合两个条件：0≤Pi≤1
第六章 风险与报酬
山东财政学院
2
第六章
风险与报酬
一、风险报酬的概念 二、单项资产的风险报酬 三、证券组合的风险报酬
山东财政学院
3
一、风险报酬的概念
在阐述时间价值时，我们提出资金的时间价值是在不存在风险和通货膨 胀条件下的投资报酬率。所以，以前我们讨论的问题都是没有风险的。但是 风险是客观存在的，按风险的程度，可把企业财务决策分为三种类型：
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1．确定概率分布 2．计算期望报酬率 3．计算方差 4．计算标准离差 5．计算标准离差率
山东财政学院
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1．确定概率分布 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。 例如，一个企业的利润有60%的机会增加，有40%的机会减少。如果 把所有可能的事件或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率，把 它们列示在一起，便构成了概率分布， 概率分布表
0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 西京自来水
0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -40% -30% -20% 0% 20% 40% 60% 70% 80% 东方制造公司
山东财政学院
14
以上只是假定存在繁荣、一般和衰退三种情况。实践中，经 济状况可以在极度衰退和极度繁荣之间发生无数种可能的结 果。如果对每一可能的经济情况都给予相应的概率（概率的 总和要等于1），并对每一种情况都给予一个报酬率，把它们 绘制在直角坐标系中，便可得到连续的概率分布。
在财务管理中，讲到风险报酬，通常是指风险报酬率。如果把通 货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之 和。因此，时间价值和风险报酬便成为财务管理中两项基本因素。
BACK
风险与风险报酬的所有公式总结
3、证券投资组合的风险报酬
这个风险报酬就是投资者因承担不 可分散风险而要求的超过时间价值的 那部分额外报酬。 那部分额外报酬。
计 算 R =β (K -R ) p p m F 公 式
Rp ——证券组合的风险报酬率 证券组合的风险报酬率 βp ——证券组合的 系数 证券组合的β系数 证券组合的 Km ——市场报酬率 市场报酬率 RF ——无风险报酬率 无风险报酬率
风险与风险报酬
风险的计量
什么是风险报酬
所谓风险报酬， 所谓风险报酬，就是投资者因冒风险 进行投资而获得的超过时间价值的那 部分报酬。 部分报酬。
风险的计量
1、期望报酬率 2、标准离差
1、期望报酬率
期望报酬率是各种可能的报酬率按其 概率进行加权平均得到的报酬率， 概率进行加权平均得到的报酬率，反 映了一种集中趋势。类似于数学期望。 映了一种集中趋势。类似于数学期望。
计 算 公 式
δ=
∑(Ki-K)2·Pi
i=1
n
除了 表示期望报酬率的标准离差外， δ 表示期望报酬率的标准离差外， 其他字母和上页的公式一样。 其他字母和上页的公式一样。
证券投资组合的风险
1、非系统性风险 2、系统性风险 3、证券投资组合的风险报酬
1、非系统性风险
非系统性风险又叫可分散风险或公司 特别风险， 特别风险，是指某些因素对单个证券 造成经济损失的可能性， 造成经济损失的可能性，可通过组合 投资将风险分散掉。并且， 投资将风险分散掉。并且，当两只股 票相关系数为-1时 票相关系数为 时，非系统性风险可以 完全抵消。 完全抵消。
计 n 算 K=∑K P i i i=1 公 式
K ——期望报酬率 期望报酬率 Ki ——第i种可能结果的报酬率 第 Pi ——第i种可能结果的概率 第 n ——可能结果的个数各种可能的报酬率偏离 期望报酬率的综合差异， 期望报酬率的综合差异，反映了一种 离散程度。类似于标准差。 离散程度。类似于标准差。
风险与报酬
β i − −第i种证券的β值
K i − −第i种证券的必要投资报酬率 K m − −证券市场平均投资报酬率
版权所有 江西财经大学 张阳华 返回 << 上一页 >>下一页 12
一些标准的贝他值表示如下：
β = 0.5, 说明该股票的风险只相 当于整个市场股票风险 的一半;
β = 1, 说明该股票的风险与整 个市场股票的风险一致 ;
R p = β p ( K m − RF )
调整证券组合的品种、比重，可改变证券组合的风 险和风险报酬。
版权所有 江西财经大学 例题 返回 << 上一页 >>下一页 张阳华
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三、资本资产定价模型（CAPM） 资本资产定价模型（ ） 反映风险与报酬率关系的一个重要模型。
K i = RF + β i ( K m − RF )
甲、乙公司的期望风险报酬率均为： 期望风险报酬率=20%-5%=15% 由此可见，甲公司的期望风险报酬率大于必要风险报酬率，甲 公司的投资风险较小；而乙公司的期望风险报酬率小于必要风 险报酬率，乙公司的投资风险较大。
版权所有 江西财经大学 张阳华 返回第5页
19
[例2] 某公司共持有A、B、C、D、E五种股票，其β 值分别为 例 0.5,0.8,1.2,1.5,2.0，五种股票的比重分别为25%,20%,30%,15%,10%
试分析两公司风险的大小。
版权所有 江西财经大学 张阳华 17
甲公司的风险衡量：
K 甲 = 0.3 × 40% + 0.4 × 20% + 0.3 × 0 = 20%
δ 甲 = (40% − 20%) 2 × 0.3 + (20% − 20%) 2 × 0.4 + (0 − 20%) 2 × 0.3 = 15.49%
风险报酬观念PPT课件
2021/5/21
21
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非系统风险
• 非系统风险则是指由于某一种特定原因对某一特定证券报酬率 造成影响的可能性。由于这一风险可通过投资多样化效应而予 以消除，又称之为可分散风险。
• 它是一种特定公司或行业所特有的风险，与政治、经济和其他 影响所有证券的系统因素无关。如：罢工、新的竞争者、财务 失败等。
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续上例
B项目的方差
n i1(ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱi
K)2
Pi
0.3(0.200.09)2 0.4(0.150.09)2 0.3(0.10.09)2
0.0159
B项目的标准离差 0.0159 0.126
以上计算结果表明项目B的风险要高于项目A的风险。
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（一）单项投资风险的衡量
• 例题：分别计算上例中A、B两个项目投资报酬率的方差和标准 离差。
A项
目
的
方
差
n i1( Ki
K)2
Pi
0.2(0.15 0.09)2 0.6(0.10 0.09)2 0.2(0 0.09)2
0.0024
A项目的标准离差 0.0024 0.049
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（二）单项投资风险报酬的衡量
• 5.风险报酬系数和风险报酬率
• 用公式表示如下：
RR bV
其中：
RR :风险报酬率;b ：风险报酬系数;V ：标准离差率
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（二）单项投资风险报酬的衡量
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国外的定义可清楚的总结出： 国外的定义可清楚的总结出： 结合统计学知识较容易准确定义风险， 1、结合统计学知识较容易准确定义风险，我 们不难发现三个定义中有预期均值 方差、 预期均值、 们不难发现三个定义中有预期均值、方差、标 准差等统计术语， 准差等统计术语，而它们都有学科上所固有的 等统计术语 涵义。 涵义。 2、风险的本质是对回报期望值的离散度的描 不论用Variability Uncertainty， Variability或 述。不论用Variability或Uncertainty，在统 计学中都是指离散度或波动性。 计学中都是指离散度或波动性。
第六章 财务理念： 财务理念：
风险报酬观念
【教学目标与要求】 教学目标与要求】
通过本章教学， 通过本章教学，使学生了解财务学中一个 最重要的概念：风险及其基本特征。 最重要的概念：风险及其基本特征。并熟 悉风险的计量方法、 悉风险的计量方法、风险与收益的辨证关 系。初步懂得通过风险的计量而对项目进 行评估的基本原理。 行评估的基本原理。
目标？ 目标？ 要求？ 要求？
教学重点难点
教学重点: 教学重点:风险的定 义及其特征
教学难点: 教学难点: 对风险概 念的理解及其计量
第一节 概述 一、风险及风险价值
风险概念。风险的含义很广， 风险概念。风险的含义很广，不仅存在和运用于不
同领域，就是在财务学中也有多种理解和定义： 同领域，就是在财务学中也有多种理解和定义： 是指事前可以知道所有可能的结果， （1）风险是指事前可以知道所有可能的结果，以及 每种结果的概率。 每种结果的概率。风险是指某种行动结果所具有的多 样性和变动性， 样性和变动性，是概率分布已知的或是可以估计的不 确定性。 确定性。 并未直接对风险下定义， （2）并未直接对风险下定义，而只定义了风险性决 策和风险报酬。风险性决策是对事物出现的概率之具 策和风险报酬。风险性决策是对事物出现的概率之具 体分布为已知或可以估计时的决策。风险报酬（ 体分布为已知或可以估计时的决策。风险报酬（额或 率）是指投资者冒险投资而获得的超过时间价值的那 部分额外报酬。 部分额外报酬。
计算标准离差（或方差） （三）计算标准离差（或方差） 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的 综合差异，是反映离散度的一种量度。 综合差异，是反映离散度的一种量度。
δ=
−
（ ∑K
i =1
n
i
− K ) × Pi
2
−
期望报酬率的标准离差； δ 期望报酬率的标准离差； 期望报酬率； K 期望报酬率； K i 第i种可能结果的报酬率； 种可能结果的报酬率；
种可能结果的概率； Pi 第i 种可能结果的概率；
2、公式： 、公式： 具体程序： 具体程序： （1）计算期望报酬率 把期望报酬率与每一结果相减， （2）把期望报酬率与每一结果相减，得到 每一种可能结果与期望报酬率的差异 计算每一差异的平方， （3）计算每一差异的平方，再乘以与其有 关的结果发生的概率，并把这些乘积汇总， 关的结果发生的概率，并把这些乘积汇总， 得到概率分布的方差 对每一方差开方， （4）对每一方差开方，得到标准离差
（二）计算期望值 随机变量的各个取值以相应的概率为权数的 加权平均数叫随机变量的期望值。 加权平均数叫随机变量的期望值。它反映随 机变量取值的平均化。 机变量取值的平均化。
K = ∑ K i Pi
i =1
−
n
Pi —第i种结果出现的概率 第
第 K i —第i种结果出现的取值 N —所有可能结果的数目 所有可能结果的数目
综合上述，我认为风险的定义应为： 综合上述，我认为风险的定义应为： “风险是指预期回报的波动性或离散
财务管理中的风险 风险是指投资者 度” 。财务管理中的风险是指投资者 为了谋求某种收益而可能承受的经济 损失或收益的波动性 波动性。 损失或收益的波动性。
风险价值：从财务学角度看， 风险价值：从财务学角度看，是指投资者冒险 投资而获得的超过市场平均利润的额外收益 额外收益。 投资而获得的超过市场平均利润的额外收益。 二、风险特征： 风险特征： 客观性—风险是不以主观意愿为转移的客存 1、客观性 风险是不以主观意愿为转移的客存 现象。 现象。 可测性—可根据同类事件发生的历史统计和 2、可测性 可根据同类事件发生的历史统计和 影响其变化的环境因素预测。 影响其变化的环境因素预测。 可控性—可分散风险 可分散风险。 3、可控性 可分散风险。 相对性—风险的大小因人因事因信息而异 风险的大小因人因事因信息而异。 4、相对性 风险的大小因人因事因信息而异。 收益性—风险与收益是相伴随的 风险与收益是相伴随的， 5、收益性 风险与收益是相伴随的，此乃魅力 所在。 所在。
按财务活动的基本内容分为五种： 按财务活动的基本内容分为五种：
筹资风险，含利率、收支性和现金性风险； 1、筹资风险，含利率、收支性和现金性风险； 投资风险，含投资结构、投资项目、 2、投资风险，含投资结构、投资项目、投资组 合与投资时间等风险； 合与投资时间等风险； 资本回收风险，含商品、市场、信用等风险； 3、资本回收风险，含商品、市场、信用等风险； 收入分配风险，含收益确认和分配方式风险； 4、收入分配风险，含收益确认和分配方式风险； 资本运筹风险，是前述各种风险的综合体现。 5、资本运筹风险，是前述各种风险的综合体现。
三、风险分类
按风险的影响面可分为： 按风险的影响面可分为： 影响面可分为
系统性风险---市场共有，影响面广， ---市场共有 1、系统性风险---市场共有，影响面广，不可分 难以回避。 散，难以回避。 非系统风险---企业特有，影响面窄， ---企业特有 2、非系统风险---企业特有，影响面窄，理论上 说可组合分散。 说可组合分散。
繁荣 一般 衰退
0.20 0.60 0.20
40％ 40％ 20％ 20％ 0％
70％ 70％ 20％ 20％ -30％ 30％
西京自来水公司
西京自来水公司 K =40%×0.20+20%×0.60+0%× =40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20 =20% 东方制造公司 K =70%×0.20+20%×0.60+(-30%)× =70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20 =20%
−
−
0.7 概 率 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0
a.西京自来水公司
b.东方制造公司
0.8 概 率 0.6 0.4 0.2 0 -40 -30 0 20 40 70
-40 -20
0
20
40
60 80 报酬率(%)
报酬率(%)
期望报酬率
期望报Байду номын сангаас率
西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图
注书： （3）注书：风险是指在一定条件下和一定时期内可 能发生的各种结果的变动程度。 能发生的各种结果的变动程度。实务中把风险理解 为可测定概率的不确定性。从研究风险的目的来看， 为可测定概率的不确定性。从研究风险的目的来看， 看成是不利事件发生的可能性； 常把风险看成是不利事件发生的可能性；从财务的 主要指无法达到预期报酬的可能性。 角度来说， 角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。 宋书：与注书类似， （4）宋书：与注书类似，并强调风险就是指企业实 际收益与预期收益发生偏离而蒙受经济损失的可能性。 际收益与预期收益发生偏离而蒙受经济损失的可能性。 是当你面临一个不确定的未来的结果时， （5）风险是当你面临一个不确定的未来的结果时， 将会出现不利事件的机会，或将面临的一种危险。 将会出现不利事件的机会，或将面临的一种危险。 是企业所面临的各种不确定性。 （6）风险是企业所面临的各种不确定性。 其他书的定义与注书较一致。总括起来，可能性、 其他书的定义与注书较一致。总括起来，可能性、不 确定性、损失、意外是定义风险的要素词 是定义风险的要素词。 确定性、损失、意外是定义风险的要素词。
例：东方制造公司和西京自来水公司股票 的报酬率及其概率分布情况详见下表， 的报酬率及其概率分布情况详见下表，试 计算两家公司的期望报酬率。 计算两家公司的期望报酬率。
东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布
经济情 况 该种经济情况 发生的概率(pi) 发生的概率(p 报酬率(Ki ) 报酬率(K 西京自来水公司 东方制造公 司
2 2 2
=31.62%
（四）计算标准离差率 期望值不同时，利用标准离差率来比较， 期望值不同时，利用标准离差率来比较，它 反映风险程度。 反映风险程度。 公式： 公式： V = δ
K
西京自来水公司的标离差率： 例：西京自来水公司的标离差率： V=12.65%÷ V=12.65%÷20%=63.25% 东方制造公司的标准离差率 ： V=31.62%÷ V=31.62%÷20%=158.1%
第二节 风险的测度 一、单项资产
（一）确定概率分布 在经济活动中， 在经济活动中，某一事件在相同的条件下可 能发生也可能不发生， 概率分布有两种类型：一种是离 能发生也可能不发生，这类事件称为随机事 概率分布有两种类型： 散型分布， 散型分布，即概率分布在几个特 件。 定的随机点上， 定的随机点上，概率分布图也只 有几条直线； 有几条直线；另一种是连续的概 概率是用来表示随机事件发生可能性大小的 率分布， 率分布，及概率分布在一定区间 数值， 来表示。 的连续各点上， 。 数值，用Pi 来表示。 的连续各点上，概率分布图形成 一条曲线。 一条曲线 概率越大就表示该事件发生的可能性越大。 概率越大就表示该事件发生的可能性越大。 所有的概率即P 都在0 之间， 所有的概率即Pi 都在0和1之间，所有结果 的概率之和等于1 的概率之和等于1
就一个投资方案而言， 就一个投资方案而言，决策者可根据标准 离差（ 的大小， 离差（率）的大小，并与设定的可接受的 此项指标的最高限制对比作出决策； 此项指标的最高限制对比作出决策； 就多个方案选择，总的原则是投资收益越 就多个方案选择， 预期收益率相同的方案， 预期收益率相同的方案，选择 高越好，风险程度越低越好。 高越好，风险程度越低越好。； 标准离差率较低的； 标准离差率较低的