信用经济条件下货币需求实证分析
中国的货币需求函数的实证分析弗里德曼货币需求理论公式
中国的货币需求函数的实证分析弗里德曼货币需求理论公式文献综述对于我国货币需求函数的研究，很多国外学者投入了大量的精力。
研究结果表明，近十年来我国的信贷需求对于利率的变动更加敏感，但从利率到真实经济的传导仍然十分薄弱。
很多国内学者针对我国的货币需求函数也进行了深入的探讨。
汪红驹( xx) 运用误差修正模型估计中国1979-2000 年间的货币需求函数，证明了实际货币余额与实际GDP和利率、通货膨胀率之间存在协整关系，但是M1和M2 货币需求的误差修正模型并不稳定，即使把1996 年作为分水岭，仍然不能可靠地得出货币需求具有稳定性的结论。
易纲( xx) 则把通货膨胀率预期以及货币化因素纳入货币需求函数之中，证明了货币需求伴随着经济改革中的制度变迁而发生了变化。
王少平和李子奈( xx)所作的协整向量的约束检验表明，准货币流通速度对于货币需求的长期稳定性起着不可或缺的作用，但货币需求的长期稳定性对货币需求的短期增长和利率不具有显著的抑制效应和调节作用，货币需求缺乏内在调节机制。
变量的选取及数据的影响货币需求的变量主要有规模变量、机会成本变量和制度变量三大类。
由于制度变量很难通过数据来表示, 本文选取的变量主要是规模变量和机会成本变量，主要变量如下:狭义货币(M1)由于M2包含数据很多，相当的复杂，无法做出统计进行估计。
一般情况下，M1具有稳定的趋势，于是这里我们选取了M1作为函数估计的因变量。
国内生产总值（GDP）根据凯恩斯流动性偏好理论，收入的增加会导致交易动机和预防动机的货币需求增加，于是，国内生产总值与货币需求具有同向关系，GDP以亿元为单位。
利率（R)利率的变动对货币需求的影响是存在的, 对于投资者而言, 由于投资渠道的拓宽, 影响投资主要因素就是利率与收益率的比较,所以, 利率的变化对于投资者是非常敏感的。
实证分析序列的平稳性检验在现实经济情况中，大多数的时间序列都是非平稳的，在回归分析中可能导致“伪回归”现象出现，从而使模型不能真实地反映解释变量和被解释变量之间的关系。
货币需求受股市影响的实证分析
【内容摘要】 随着股票市场对货币政策及货币需求作用的日益显现， 学者在研究货币需求时 开始关注并引入股票市场对货币需求函数的影响。 而一般作为股票市场的代表量就是股票的 市值， 本文在前人分析的基础上着重研究股票市值对不同层次货币需求的影响， 并试图给出 具体的影响程度，以期为利益相关者做决策提供一些切实可行的意见。 【关键词】股票市场；货币需求；协整性分析；修正模型 【Summary】With the showing increasingly of the monetary policy and monetary demand function in the stock market, scholars start to pay attention to the introduction of stock market on money demand function influence in the study of currency demand. As the price of stock represents quantity in the stock market, the article will study the market value of the stock on different levels of the influence of monetary demand on the basis of the analysis given in this paper, and tries to give some specific impact, and hopes to provide some practical advice on stakeholder decision-making. 【Keywords】Stock market; monetary demand; co-integration analysis; correction model
影响货币需求四大因素的实证分析
影响货币需求四大因素的实证分析一、货币需求模型的设定根据西方货币需求理论，一般认为影响货币需求的因素主要有三类变量：规模变量、机会成本变量以及包括制度性因素在内的其他变量。
考虑到有效数据的获得，本文主要采用前两类变量。
对于规模变量，本文采用实际GDP作为规模变量；而测度持有货币机会成本的变量有很多，本文采用利率Rt、物价消费指数CPI季度环比∏t＝CPIt/CPIt-1(CPIt以1998年为基期价格的季度消费物价指数),以及国债的增发情况Dt作为机会成本的代理变量。
同时，货币需求变量则采用狭义实际货币需求余额m1t。
由于成本最小化行为引发的局部调整模型是一个短期动态表达式。
为了能够体现变量百分比变化之间的关系，得出被解释变量与解释变量之间的弹性系数，也为了减少模型的异方差性，本文对各变量时间序列取对数，设定了如下的局部调整模型：式（1）其中，m1t为实际货币需求余额，m1t=M1t/Pt;mt-1是滞后变量；GDPt为实际国内生产总值；Rt为商业银行储蓄存款利率水平，采用一年期储蓄存款平均利率表示，若某季度先后实行多个利率，则按时间长短加权平均；∏t＝CPIt/CPIt-1是与GDP平减指数相联系的通货膨胀率；Pt采用1998年为基期的季度消费物价指数CPIt表示；Dt表示该季度国债的增发情况，Dt={1，增加国债发行量；0,不动;-1，减少国债发行量};为随机变量。
模型中含有Πt项，旨在能包含实际局部调整模型RPAM（b4=0）或名义局部调整模型NPAM（b4=-b3）。
本文原始数据的样本区间为2001年～2007年，所采用的季度数据均来源于各期的《中国人民银行统计季报》和《中国经济景气月报》，共168个样本数据。
由于数据的季节因素很强，因此，在进行实证分析之前，本文使用Eviews软件运用“同期平均法”对m1t、GDPt、Rt及CPIt进行了季节性调整，以剔除季节因素的影响。
二、货币需求模型的估计结果利用Eviews5.0软件对上述数据进行回归分析，可得到以下结果：式（2）表1 EVIEWS5.0的回归拟合结果式（2）中，给定，实际GDPt、利率Rt及滞后变量mt-1在=0.05的条件下，其t值通过显著性检验；通货膨胀率∏t和国债增发情况Dt在=0.1的条件下，其t值通过显著性检验。
关于货币替代的理论与实证分析
关于货币替代的理论与实证分析苑德军 陈铁军本文认为,货币替代有广义和狭义之分,广义的货币替代泛指本外币持有比例的变化,而狭义的货币替代则特指将外币充当国内交易媒介的情形。
货币替代会对一国宏观经济变量产生重要影响,分析这种影响的工具有理论模型、实证模型两类,前者如现金预付模型,后者如不变弹性生产函数模型。
作者运用后一个模型测算了80年代中期以来美元与人民币之间的替代弹性,说明转轨期的中国虽然不存在狭义的货币替代,但广义的货币替代已成为植根于经济和金融生活中的重要现象,并正在对经济和金融的运行产生着不可忽视的负面影响,需要引起注意并采取相应的对策。
关键词 货币替代 宏观经济变量 货币替代模型作者苑德军,1952年生,经济学博士,天津财经学院教授;陈铁军,1965年生,经济学博士,中国建设银行计划财务部副总经理。
进入转轨时期以来,由于体制条件、经济与金融环境、市场发育等相关基本因素的变化,货币替代在我国悄然出现并呈走强之势。
如何理解货币替代的基本原理?我国货币替代的生成条件及经济影响是什么?应采取哪些对策抑制货币替代?探讨这些问题,对保证经济、金融的正常运行和稳定成长,对构建和完善中国社会主义市场经济条件下的金融理论体系,无疑都是很必要的。
货币替代的真实含义及其原因在开放经济条件下,一国之内通常存在着多种可兑换货币的流通,当本国出现较为严重的通货膨胀或出现一定的汇率贬值预期时,公众就可能减弱对本国货币稳定的信心,并出于机会成本与相对收益的考虑,而减少持有价值相对较低的本国货币,增加持有价值相对较高的外国货币,于是,外国货币便作为国内的价值储藏手段或交易媒介而逐步替代了本国货币。
这种现象通常被称为“货币替代”(Currency Substitution)。
与“格雷欣法则”相反的是,货币替代更为普遍地反映了良币驱逐劣币的现象,而不是劣币驱逐良币。
货币替代的发生必须同时具备两个不可或缺的基本条件。
其一是国内经济主体持有外国货币;其二是国内经济主体持有的外国货币余额必须随利率、汇率、通货膨胀率等重要经济变量中国社会科学 2000年第6期的变化而变化。
货币需求优秀课件
3.商品或劳务旳价格 4.金融服务旳便利性 5.心理和习惯原因 （二）宏观货币需求旳影响原因 1.商品和劳务旳总量及构造 2.物价总水平 3.货币流通速度 4.人口数量、人口密集程度、产业构造、交通运送情况等客观
原因
为何持有货币？
第二节 货币需求理论
货币需求理论至少应该包括四个层面旳含义：
第一，货币旳功能。无非是推行流通手段和支付手段旳交易功 能以及发挥储备手段旳价值储备功能；
第二，持币动机。货币旳功能决定货币旳动机，人们旳货币需 求决定于他们旳多种持币动机，人们对货币旳需求大致可分为 对交易媒介旳需求和对资产形式旳需求；
第三，持币动机旳影响原因； 第四，持有多少货币。 货币需求理论研究旳是在一定时期内，在一定旳经济条件下，
二、货币需求旳一般分类
1.按照货币需求旳主体不同划分为微观货币需求和宏观货币需求 微观货币需求是指个人、家庭、企业等经济单位在一定旳财务约束下，在
一定旳时期内因生活或生产经营活动而应该持有旳最为合适旳货币量。 宏观货币需求是指一种国家或地域在一定旳时间内，为满足经济发展和商
品流通所必需旳货币量。 微观货币需求是宏观货币需求研究旳基础和出发点，宏观货币需求是微观
需求正比于名义收入旳结论，剑桥经济学家将该结论体现为下
列旳方程式，将上述两式相加，得到：
Md=kPY
Md=Md1+Md2=k1*PY+k2*PY=kPY（k=k1+k2）
这就是著名旳现金余额方程式，又称为剑桥方程式。其中Md是
保持在人们手中旳货币量。式中Y代表不变价格表达旳实际国
民收入，P代表价格水平，PY代表名义国民收入。
（二）现金余额数量说——剑桥方程式
基于弗里德曼理论的中国货币需求函数实证分析
基于弗里德曼理论的中国货币需求函数实证分析摘要：改革开放以来，中国的金融体制的深入改革一直都在不断摸索前进。
进入21世纪以后，随着中国金融市场的不断调整，货币政策的调控开始由供给调控向需求调控转变，使得以货币需求为重要内容的宏观调控受到越来越多的重视。
因此，对于货币需求的实证研究有着越来越重要的意义。
本文基于弗里德曼货币需求理论，在结合中国实际情况的条件下，进行了中国货币需求函数的实证分析，并对相关货币政策提出了一些个人见解。
关键词：货币需求；利率；通货膨胀预期一、引言中国人民银行的宏观经济目标为经济增长、充分就业、物价稳定以及国际收支平衡，为达到预期政策目标需要采取一些常规的货币政策手段。
其三大常规政策为调整准备金率，调整再贴现率以及公开市场业务。
同时人民银行还具有一些选择性货币政策工具，主要有消费信用管理、不动产信用控制和证券市场信用控制，这些货币政策工具影响商业银行的资产运作与负债经营管理，进而同时影响了整个金融系统的货币供给、信用状况以及负债管理活动。
随着我国经济体制改革的不断完善以及金融市场的不断深化，特别是近年来中国人民银行开始将货币供应量确定为我国货币政策中介目标以后，根据传统的货币需求理论，结合我国国内市场的货币实际需求，建立货币需求模型并进行实证分析，对我国人民银行制定并实施正确的货币政策具有重要的现实意义。
二、理论背景弗里德曼运用资产需求理论分析货币，创立其货币需求理论。
其理论认为一项资产的需求量通常和财富正相关；一项资产的需求量与该资产相对于替代性资产的预期回报率正相关，与该项资产相对于替代性资产回报的风险负相关，与该项资产相对于替代性资产的流动性正相关。
同时财富以永久性收入代表，指消费者在较长一段时期内所能获得的平均收入，按照资产需求理论，货币需求也与财富即永久性收入正相关。
由于永久性收入相对稳定所以货币需求基本不随产业周期的波动而波动。
在弗里德曼看来影响货币需求的主要因素有三类：第一是预算约束，也就是说个人所能够持有的货币以其总财富量为限。
货币银行学 第十一章 货币需求
第三节 货币需求的主要理论
一、古典货币需求理论
1 现金交易数量说
现等金式交 左易 边M数V量为说货的币主总要值代，表右人边物P是T为美交国易经总济值学，家双欧方文总•费是雪恒(等Irv的in。g F因is此he，r)M。V他=P在T1是9一11个年恒出等版式的。《方货程币式的虽购然买主力要》说一明书了中P，是对由古M典决货定币的数， 量但论 当观把点P视作为了给清定晰的的物阐价述水，平提时出，了这著个名交的易现方金程交式易就方变程成式了(E货qu币a需tio求n 函of E数x：change)，即“费雪方程式”：
第二节 影响货币需求的因素
三、社会商品可供给量、物价水平和货币流通速度
对于社会货币可供给量与物价水平和流通速度之间的关系，我们 可以用马克思的货币流通规律加以说明。若M代表货币需求量，P代 表物价水平，Q代表社会商品供给量，V代表货币流通速度，则根据马 克思的货币流通规律有如下公式：
M=PQ/V 由上式可以看出，物价水平和社会商品供给量同流通中的货币必 要量成正比，而货币流通速度同流通中的货币必要量成反比。
单位纸币代表的金属货币量
流通中需要的金属货币量 流通中的纸币总额
第三节 货币需求的主要理论
三、凯恩斯和凯恩斯学派的货币需求理论
1 凯恩斯的货币需求理论
M=kPY 其中，M表示货币需求数量，也就是所谓的现金余额；Y表示 总收入；P表示物价水平；k表示以货币形式保有的财富占名义总 收入的比例。
第三节 货币需求的主要理论
一、古典货币需求理论
3 费雪方程式与剑桥方程式的异同
不同： 相同(：1)费雪方程式强调货币作为媒介的功能，认为人们需要货币 是为了费便雪于方交程换式；与而剑剑桥桥方方程程式式都则属强于调古货典币经的济价学值，贮是藏货手币段数功量能论， 认为货币是具有充分流动性的价值贮藏工具。 的代(表2)与学费说雪，方都程是式在不经同济，能剑够桥自学动派实以现收充入分Y就代业替的了古总典交理易论量假T说， 以的个基人础持上有，货认币为对短收期入内的收比入例Y或k代交替易了额货T不币变流。通如速果度将V。费雪方程式
影响我国广义货币需求因素的实证分析
（ 广东女子 职业技术学 院 ， 广 东 广州 ５ １５ ） ｌ４ ０
【 摘
要 】 运用现代 货 币 数量理论 ， 以我 国 １９—０９ 货 币 ９６２０ 年 数据为样本 ． 建立长期广义货 币需求 函数进行 实 证分析 ，
其结果表 明： 广义货 币需求的长期收入 弹性均 大于 １ 长期货 币需求的利率弹性都 小于货 币需求的收入弹性 ； ； 预期通货膨胀率 对广义货币需求影响显著 ， 呈现 负向变动关系， 即随着通 货膨胀预期上升 ， 对货 币需求减 少。这一结论 同时表 明。 我们可根据
ｎｆ ａ ｆ ， ｈｗｉｇｎ ｇ ｔ ｅｃ ａ ｇ ｅａ ｏ ｓｉ， ａ ｌ， ｈ ｎ ｅｐ ｃｅ ｎ ａ ｏ ａｅｒ ｅ ，ｈ ｅ ｎ ｄ ｎ ｂｏｄ ｍｏ ｅ ｅｌ ｅ ． ｉｅｎ ｙ ｓ ｏ ｎ ｅａｉ ｈ ｅｉ ｒｌｔ ｎ ｈｐ ｎ ｍｅｙ ｗ ｅ ｘ ｔｄｉｆ ｔ ｎｒｔ ｓｓ ｔｅｄ ｍａ ｓｏ ｒａ ｎ ｙｄ ｃｉ ｓ ｉ ｌ ｖ ｎ ｎ ｉ ｅ ｌｉ ｉ ｎ
第 ２１ 年第 ２ ０１ 期 （ 总第 ３８ ） ６期
商 业 经 济 Ｓ ＨＡＮ Ｅ ＪＮＧ Ｉ ＧＹ Ｉ Ｊ
Ｎ ．．０ ｌ ｏ ２１ ２
Ｔ ｔ Ｎ ．６ ｏａ ｏ３ ８ ｌ
【 文章编 号】 １０－ ０３２ １）－ ０ １ ０ ０９ ６ ４（０ １２ ００ — ２
影响我 国广义货币需求因素 的实证分析
货 币需求之 间的弹性 关系检验货 币政 策的有效性 ， 以达到控制货 币供给量 ， 完善货 币需求体 系。 维持物价指数的相对稳 定的
目的 。
【 词】 广义货 币； 关键 需求因素； 实证分析
ｆ 中图分类号】 Ｆ ２ ． ８２ ０
ｆ 文献标 识码】 Ａ
中国货币需求影响因素实证研究
川２
９２ ６３ ０ ２１ ０３－ ６ ， ７ ） ９ ｕ 【２ １ 】 ０３ ４ ９ ２０ ５
— —
Ｒ
００ ｌ ８ ００ ５ ７ ６ ００２ ９ ７ ０Ｉ９ （ ８ ） （ ０ ８ ）１ ９ ００１ ２ ２ ５ １ ００ ５ ６ ７ ＯＯ ’ ４ ！
１ ９９１—２００９年
各 变量 的 数值 如 表 １
所 示 ，其 中 ｍ１ 、ｍ２ 、
ｌ Ｉ １ Ｏ ４ｌ５ １ ９ ４ Ｏ２８ ４
． （ ＯＯ
即ＧＤ Ｒ 一年 期存款 利率 ）ＣＰ 、 ／ Ｐ、 （ 、 Ｉ Ｍ２
ＧＤ （ 币化率 ） Ｐ 货 、Ｓｌ 上证 指数 ）进行 （
ｐ
（０ ４ ） ３ ００ ４ ６ ０】７ １ ０２ ４ｌ ０】 ７ｌ ０Ｏ ８ ＯＯ ８ ２
—
Ｓ １
２ ２７ ９ ５ ７ ０３ ８ ０ ８３８ ３ ０ ７８ １ ７ ２ ９ ０ ０ｌ 】 ｌ９ ｉ ｌ４ ¨ ４ ６７ ， ０ ８Ｊ Ｌ ００ ４ ０ ０ ００ ’ １） （） （ ｌ ７ ０ ｊＪ ５ １ ４ ２
据 为 基 础 ，运 用 协 整及 误 差 修 正 模 型
券期 货统计 年鉴 ２ １ 》 ０ １。
（ ）分 析 方 法选 择 四
第一 ，对于持 币成本 Ｒ变量 ，在模 型 假 定中应反映为预期值 ，但考 虑到相对于
弗里德 曼的货 币需 求理 论认 为， 币 货 需 求函数是一个稳 定的 函数 ， 即货 币需 求 与其影响 因素之间有着长期稳定的函数 关 系， 本文的实证 检验 也是建 立在这～理论 基础 之上的。 文选择 了协 整与误差修正 本 模型 的分 析方法 这个方法首 先验证 了是 否 存在长 期均 衡 关系 ，在 检验通 过 情况
2023大学_货币银行学第十章货币需求习题及答案
2023货币银行学第十章货币需求习题及答案货币银行学第十章货币需求习题一、名词解释(8题，每题4分)1、货币需求所谓货币需求，就是指家庭、企业和政府愿以货币形式持有其所拥有的财产的一种需要。
2、流动性偏好所谓流动性偏好，是指人们在心理上偏好流动性，愿意持有流动性最强的货币而不愿意持有其他缺乏流动性资产的欲望。
这种欲望构成了对货币的需求。
3、恒久性收入这是弗里德曼计量财富的指标，称为永久性收入，理论上讲就是所有未来预期收入的折现值，简单地说就是长期收入的平均预期值。
4、名义货币需求名义货币需求是指社会各经济部门在一定时点所实际持有的货币单位的数量，通常以Md表示。
5、实际货币需求实际货币需求，是指名义货币数量在扣除了物价变动因素之后那部分货币余额，它等于名义货币需求除以物价水平，即Md/P。
6、交易方程式即 MV=PT，它认为，流通中的货币数量对物价具有决定性作用，而全社会一定时期一定物价水平下的总交易量与所需要的名义货币量之间也存在着一个比例关系1/V。
7、剑桥方程式即M = KPY，这一理论认为货币需求是一种资产选择行为，它与人们的财富或名义收入之间保持一定的比率，并假设整个经济中的货币供求会自动趋于均衡。
8、投机动机是凯恩斯提出的人们持有货币的三种动机之一，是指人们根据对市场利率变化的预测，需要持有货币以便满足从中投机获利的动机，由此产生的货币需求称为货币的投机需求。
二、单项选择题(16题，每题1分)1、在决定货币需求的各个因素中，收入水平的高低和收入获取时间长短对货币需求的影响分别是 A 。
A、正相关，正相关B、负相关，负相关C、正相关，负相关D、负相关，正相关2、在正常情况下，市场利率与货币需求成 B 。
A、正相关B、负相关C、正负相关都可能D、不相关3、货币本身的收益与货币需求成 A 。
A、正相关B、负相关C、正负相关都可能D、不相关4、制度因素是货币需求函数的 C 。
A、规模变量B、机会成本变量C、其他变量D、都不是5、下列 B 是货币需求函数的规模变量。
我国货币需求的收入弹性_利率弹性实证分析
货币需求数量就是指特定时期公众愿意而且能够持有的货币的量。
人们收入中为消费的部分，可以以现金的形式持有，也可以购买金融债券，现金具有流动性，金融债券可以获得利息。
货币需求理论认为人们持币主要有三大动机：①交易动机，用于交易和日常商品开支；②预防动机，预防未预料的紧急事件的发生；③投机动机，投资其他金融资产以获取收益。
其中交易动机和预防动机的货币需求都是收入的增函数，交易需求也受到利率变动的影响，并且随利率变动反向变动，而投机动机主要取决于利率。
总体来讲，货币需求对利率的弹性较低，对收入的弹性较大。
运用我国1983年到2008年的序时数据，根据货币需求的方程式：lnM= lna+blnY+Clni，分析在我国货币需求与收入和利率间的关系。
表11983～2008年我国利率、国民收入、货币供应量统计值（取对数后）1、i1为人民币1年期存款基准利率，i3为人民币3年期存款基准利率2、Y、M1、M2均为实际值，用其名义值除通货膨胀后的值，单位为亿元（人民币）。
（资料来源：中国人民银行、人大经济论坛数据库）模型一：lnM2=1.3636611nY-3.920055lnM1=1.1901971nY-2.86683（0.030573）（0.330434）（0.0303343）（0.3278556）t＝（44.60361）（－11.86334）t＝（39.236028）（-8.744186）R2=0.9881F＝1989.5DW＝0.53R2=0.9846F＝1539.46 DW＝0.59检验结果显示：拟合优度R2的值都很高，均接近0.99，表明（对数）国民收入解释了99％（对数）货币需求的变动；t检验（a= 0.05，）显示解释变量与被解释变量间有显著相关性；DW值说明模型存在序列相关性。
残差图表明，该模型不存在异方差的情况。
模型一的结果说明，在我国，收入与货币需求有着显著相关性，DW值没有通过说明被解释变量M2和M1可能还受其他关键因素的影响。
我国货币需求函数实证分析——改进弗里德曼货币需求函数
经济 意 义检 验 中各 项 系数 符 合 经 济 意 义 。特 别 当股 票 市 场 行 情 看
跌时， 成交量市值 下降 ， 所 以人们把 股票换成货 币持有 ， 加大 了对货 币
的 需 求 。 统计 推 断检 验 中相 比前 面 的弗 里 德 曼 货 币需 求 函数 相 比 提 高 了可绝系数， 其次ｔ 检 验全 部 通 过 ， Ｆ检验 全 部 通 过 。 计 量 经 济 学 检 验 中 在 ａ ＝ Ｏ ． Ｏ １ ， 根 据 判 定 区域 ｄ ｕ ＜ ＤＷ＝ Ｉ ． ６ ０ ３ ９ ＜ ４ 一 ｄ ｕ 知 不 存 在 自相 关 性 。 ＡＲ Ｃ Ｈ检 验 概 率 为 ０ ． ４ ７ １ ３ ＞ ０ ． ０ １ 所 以也 不 存 在 在 异 方差 性 。综 上得 到 加 入 股 票市 场 以后 的 回归 方 程 结 果 。 本 文 也 尝试 再 加 上 其 他 的股 票 市 场 的其 他 解 释 变 量 ．但 会 导 致 可 绝 系 数太 高 而使 模 型 的预 测 能 力 变 低 ， 所 以不 再 求 导 ， 只求 出此 简 单 的
经济论坛
我 国货币需 求函数实证分析
— —
改 进 弗 里 德 曼 货 币 需 求 函 数
安徽 财 经大 学金 融 学 院
摘 要： 近 年来 ， 我 国 一 直 实行 稳 定 的 货 币政 策 ， 货 币的 发 行 尤 其 小 心 谨慎 。要 想使 货 币供 给水 平 维持 在 相 应 的 货 币需 求 之 上 就 需 要 明 确
合 理 的 货 币需 求 的 函数 。本 文就 利 用 弗 里德 曼 货 币需 求 函数 拟 舍 我 国 的货币需求， 同 时 由 于股 票 市场 对 货 币 需 求影 响 状 况 未 知 ， 所 以 加 入 股 票市场， 试 图 更 多 的 去 完善 我 国货 币 需 求 的 真 实 函数 模 型 ． 最 后 的 出结 论． 提 出政 策 性 建议 。 关键 词： 弗 里 德 曼 货 币需 求 函 数 股 票 市 场 模 型
对中国长期货币需求函数及其弹性的实证分析
此 ， 的货 币需求 函数 为 Ｍ ／＝（，， ％ ‘ 上窑，）Ｍ／ 他 ．Ｐ ｒ ｗ ／ ， ， ， ｕ ｆ Ｐ是 Ｙ的递增 函数 ， ｗ和其 它机 是
会成本的变量 的递减 函数） 。后凯恩斯 主义学 者鲍 莫尔 、 托宾 、 惠伦等对 凯恩斯 的货币需求 理论进行了完善 、 修改和发展ｌ １ １ 近年来 ， 国内许多学者根据西方货 币需求理论 结合我 国国情 和经济发展数据进行 了大
一
、
文献综述
货币需求 函数及其 决定 因素之间的变量关系历来是货币经济学研究 的主要 内容 。 是货 币金融政策研究的核 心课题 。 也是宏观经济理论的重要 组成部分 。 我 国对货币需求理论 问题 的探索最初是建立在马克思主义需求理论基础之上的。 其根 本思想认为流通 中的货 币量 由商品价格 总额 和货币流通速 度决定 。然 而 。 随着 我国经 济体 制改革 的不断深化和市场经济体制 的加速建立 ． 据西方 货币理 论建立新 时期 的货 币需求 根 模型 已成为迫 切的课题 。 在西 方较早研究货 币需求 的有费雪 （９ １ 从 货币的交易媒 介功能对货币需求进 行考 １ １） 察， 提出了具有 里程碑 意义的货币现金交易方程式 ： ＝ Ｔ 马歇 尔（９ ７和庇古（９ ３ １ ＭＶ Ｐ ； １ １） １２） Ｊ ￣ 将 货币需求 函数分析推广到微观主体 的资产选择行为 ． 出现金余额方程式 ： ￣ ｋ Ｙ 提 Ｍ ＝ Ｐ 。凯恩 斯（ ３ ） １ ６在总结前人研 究成果 的基础上 创造性地提 出了 ： ９ 人们持 有货 币是为 了满足三种需 求， 即交 易性货 币需求 、 预防性货 币需求 、 投机性货币需求 。 其货币需求 函数 的形式如下 ： ｊ ｌ ＋ ２Ｌ（） （ （Ｌ／ Ｙ Ｏｄ ￣ｒ Ｏ 。凯恩斯 的货币需求理论在西方 占有重要地位 。 Ｍ２Ｍ ＝ ｊ ＋ ， ｄ ＞ ，ｉ ｄ＜ ） ｙ ） ｄ ｍ 对西方 的货币需求研 究影 响很大 。货币学派的鼻祖弗里德曼则扩宽 了货币需求 函数分析 的 变量 内涵 ， 他认为货 币需求 的解释变量主要有三种因素： 财富或收入 、 持有货币的机会成本 、 其他影 响因素 ， 者主要是指 反映主观偏好 和风 尚及客观技术与制度 因素 的综合变量 。据 后
中国货币需求函数的实证分析
一
、
理 论 回顾
的机会 。这样的变量如利率 、 通货膨胀率 （ 预期通货膨胀率） 其 、
桥学派则提出 Ｍ Ｐ 。 ＝Ｋ Ｙ 凯恩 斯 则认 为人 们持 有 货 币 是 为 了满 足 率 、 交易费用 以及其他 证券 收益率等等这些 因素缺乏产 生作用
三种 需求 ， 即交 易需求、 预防性 需求 、 投机 性需求 ， 货 币需求 的环境条件 。 以本文 主要考虑利率和预 期通货膨胀率这两个 其 所
方 程 Ｍ Ｍ ＋ ２ Ｌ （） Ｌ （） ｄ １ｄ ＞ ， Ｌ ／ ｒ Ｏ 。 恩 斯 的理 可 能对我 国货 币需求产生重要影 响的因素， 中利率 ｒ使用一 ＝ ＩＭ ＝ １Ｙ ＋２ ｒ （Ｌ ／ Ｙ Ｏ ｄ２ ｄ ＜） 凯 其
论经鲍莫尔、 惠伦 、 托宾等发展 ， 在西方 占有重要地位 。而货 币 年 期 存 款 利 率 ，预 期通 货 膨 胀 率 使用 上 年 为 １０的 商 品 零 ０
学 派 的 弗 里德 曼将 资产 需 求 理 论 应 用 到 货 币 上 ， 认 为 总 财 富 、 售 价 格 指 数 。
财 富 构成 、 有 货 币和 其 他 资 产 的预 期 收 益 等 因素 都 将 影 响 持 持 （） 币化 进 程 指 标 ３货
有 货 币 的 需 求 ， 货 币 需 求 函 数 为 Ｍ ／ ＝ Ｙ Ｒ ，ｂ Ｒ ， ｄ Ｐ ｆ（ ，ｍ Ｒ ，ｅ
规 模 变 量 是 指 影 响 货 币需 求 的 带 有 规 模 特 征 的 一 些 因素
股票市场影响货币需求的实证研究
Ｍ７ 与股价指数不但正相 关， 并且通过 基于ＶＣ 的因果关系分析 ， ＥＭ 说明二者之问具有 强因果关 系。 出中央银行在制 定赏 币政 策时， 指 应对
一
、
我 国股票二级市场对货币需求的实证分析
１模型的建立。 Ｅ Ｍ是在ＶＡＲ ． Ｖ Ｃ 模型基础上导 出的 ，
具 有代 表 性 ， 季 度 内三 个 月 的平 均 值作 为 该季 度 的上 证 综 用
合指数 ， 取对数。５货 币指标（ ）取对数 。 （） Ｍ１。 ２ 实证检验 。１时 间序列平稳 性检验 。 ． （） 在做ＶＥ Ｍ之 Ｃ 前 ， 首先进行时间序列的平稳性检验 ， 应 平稳性检验可以归
稳增长 。 国外 和 国 内都 有 学 者 实 证 分 析 得 出股 票 市 场 对 货 间序列变量水平数据是平稳的记为Ｉ ）若是经ｎ （， ０ 次差分后是
（ ）它 ｎ 个误 差修正项。 【 Ｃ称作调整系数矩 币需求具有显著的影 响。 ｌ （９ ４￣证券市 场交易量指 平稳的记为Ｉ ）， 内含ｒ Ａｌ ｎ １９ ） ｅ 标引入货币需求函数 ， 通过对８ 年代数据 的回归分析发现 ， 阵 ， 称 修 正 系 数矩 阵 。 【 ０ 或 Ｃ中每 个 元 素 都 表 示 相应 的误 差 修 货 币需求量与包括Ｇ 交易 、 ＤＰ 金融交易在内的经济体系所 正项对差分的被解释变量的调整速度。 它实际上是以协整关 有交易的相关性仍十分显著 。 谢富胜、 春平（０ ０￣ 股市 系为约束条件的Ｖ 戴 ２０ ） Ｅ ＡＲ模型 ， 使用它 的优势在于能够把系统
经济危机中货币政策的有效性分析的文献综述
陈德伟 （０ ３ ２ ０ ）运用预测方差分解法对我 国１９ — ０ １ ９ ３ ２０ 年货 币政策作用 的非对 称性 问题 进行实证 研究 。结果 表明 ：我 国货 币冲击的紧缩 效应 大于扩张 效应 ，紧 缩的货 币政策 能够有 效地 抑 制 经 济 增 长 ， 而 扩 张 的货 币政 策 却 无 法 显 著 地 摆 脱 经 济 的 恶 性 衰退 。 二 、 危 机 中不 同 货 币 政 策 手 段 的 有 效 性 危机 时国家采取 的措施 同正常 时期的渐进措 施很类似 。一 般国家采取的措施多为利率措 施和提供紧急流动性支持 。 １ 、利率 措施 经历危机 的国家在经济 衰退 的条 件下 ，一般 会采取 降低利 率刺激经济发展 。而相反 的例子 出现 在美 国上世 纪大萧条 中，
２ ０ 、Ｄ ｐ ｒ ０ ２ ｏ ｒ ｅ Ｒ ｕ ｉ ｉ ０ ６ ） 。他 们 认 为 ０ ２ ｕ ｏ ，２ ０ 、Ｎ ｕ ｉ ｌ ｏ ｂ ｎ ，２ ０ 等
资产价 格反映 了通胀信 息 ，因此 应该对此 作出反应 。货 币政策 不仅 要立足于眼前 ，也要关注 长远 的经济 发展 。他们 还认 为， 市场本身是复杂 的，但是不应 当不作为 。 ２ 、实 证 分 析 实 证 分 析 的争 论 主 要 在 于 货 币政 策 在 短 期 和 长 期 内的 有 效 性 。弗里德曼和施 瓦茨 （ ９ ３ １６ ）、托 宾 （ ９ ０ １ ７ ）、斯托克和 沃 森 （ ９ ９ 以及 卡 沃 （ ９ ２ １８ ） １９ ）均 认 为 货 币供 应 量 的 变 化 对 短 期 产 出 的 波 动 会 产 生 影 响 。而 伯 南 克 （ ９ ６ １８ ）运 用 结 构 向量 自回 归Ｖ Ｒ 型研 究发现贷 款的冲击对于总需求有很大影响 高 云峰 Ａ模 （０６ ２ ０ ）运用协整 检验Ｓ Ｅ Ｍ ｎ Ｃ 模型对 我国１ ９ — ０ ５ ９ ４ ２ ０ 年阶段性货 币需求的稳定性 问题展开研 究，分析 结果显示 ，货 币需求 、国 民收入 、利率和通货膨胀率之 间存在协 整关系，基于ＥＭ 型的 Ｃ模 短 期Ｇ ａ ｇ ｒ ｒ ｎ ｅ 因果检验 ，支持利率和货 币政策最终 目标 之间短期 均 衡关系 的存在 。但伊万斯 （ ９ ９ １ ９ ）指 出，货 币供应量在 短期
关于结构性货币政策工具最优规模的实证分析——以山东省支小再贷款为例
收稿日期：2022-04-18修回日期：2022-04-29关于结构性货币政策工具最优规模的实证分析——以山东省支小再贷款为例董龙训霍成义孙健（中国人民银行济南分行，山东济南250021）摘要：近年来，针对宏观经济运行中面临的结构性问题，中国人民银行不断创新丰富结构性货币政策工具，取得良好的政策效果。
以结构性货币政策工具为研究对象，通过构建理论模型，探讨了结构性货币政策工具的最优区间，并基于山东省100家地方法人银行7个季度的数据，利用面板门槛模型，实证研究了支小再贷款与普惠小微贷款的关系，测算了支小再贷款的最优门槛值。
研究结果发现，支小再贷款实现了预期的政策目标，促进了普惠小微贷款的增长，但支小再贷款的作用也有临界值，存在最优的结构性货币政策工具规模区间。
基于此，建议根据普惠小微企业、“三农”等市场主体发展情况，提供相匹配的结构性货币政策工具支持，有效平衡好稳总量和调结构的功能，适时调整再贷款、再贴现等结构性货币政策工具的利率水平，进一步完善结构性货币政策工具的配套政策措施。
关键词：结构性货币政策工具；面板门槛模型；中小银行；普惠小微贷款中图分类号：F820.1文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2022）05-0022-08DOI ：10.19647/ki.37-1462/f.2022.05.003作者简介：董龙训，供职于中国人民银行济南分行；霍成义，供职于中国人民银行济南分行；孙健，供职于中国人民银行济南分行。
本文不代表作者所在单位意见。
一、引言近年来，我国充分发挥货币政策工具的总量和结构功能，创设了定向降准、定向中期借贷便利、扶贫再贷款、抵押补充贷款、民营企业债券融资支持工具等政策工具，增加支农支小再贷款和再贴现额度，加大对普惠金融等重点领域、薄弱环节的金融支持，在支持经济结构调整和高质量发展方面发挥了积极作用。
如2020年面对新冠肺炎疫情冲击，中国人民银行先后出台3000亿元、5000亿元、1万亿元的再贷款再贴现政策，支持疫情防控、复工复产、“三农”领域、小微企业和民营企业，为统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展提供了有力支撑。
影响货币需求的因素
凯恩斯学派
认为收入和利率是货币需要量的两个主要的 决定因素，货币需要量随收入正向变动而随 利率反向变动。
货币学派
1.总财富； 2.人力资本在总财富中的比例； 3.货币与其他资产的预期收益； 4.其他随机因素。
弗里德曼需求理论
偏好 前提假设 理论函数 贡献 区别
商品价格水平或价格指数
• 价格和货币需求尤其是交易性货币需求之间是同方向变动 的关系。
• 人们持有货币是为了购买商品。因此，人们需要的货币实 际是需要货币具有的购买力，或货币能买到的商品数量。 如果某人原来持有l000元货币，现在若所有商品价格上升 了一倍，则现在他必须持有2000元才能买到原先数量的商 品，如果仍只有l000元，则他只能买到原来商品数量的一 半。可见，当价格水平提高时，为了保持原先持有货币的 购买能力，他需要持有的名义货币量必须相应增加。一定 数量名义货币需求除以价格水平称之为实际货币需求量。 若用md表示实际货币需求量，用Md表示名义货币需求量， 用P表示价格水平或者说价格指数，则md＝Md/P。
利息率
• 利率变动与货币需求量之间的关系是反方 向的。
• 每个家庭在一定时期所拥有的财富数量总 是是有限的。人们必须决定他所拥的那笔 财富的形式。他们也许想以拥有一定数量 货币来拥有这笔财富，但如果以货币形式 拥有财富的比例越大，则以其他形式(如证 券、实物资产等)拥有财富的比例就越小。 以这些其他形式拥有财富会给他带来收益.
货币需求(demand for money): 货币需求是一个商业 经济的范畴，发端于商品交换，随商品经济及 信用化的发展而发展.是指社会各部门在既定 的收入或财富范围内能够而且愿意以货币形式 持有的需要或要求.
影响人们持有一定量货币的主要因素
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信用经济条件下货币需求实证分析
一、论文报告的标题：
1. 货币需求与信用经济条件下的关系
2. 信用市场对货币需求的影响
3. 银行信用制度对货币需求的影响
4. 货币政策对信用经济条件下的货币需求的调控作用
5. 信用风险与货币需求的关系探究
二、论文报告内容：
1.货币需求与信用经济条件下的关系
我们先来探究下信用经济条件下的货币需求。
信用经济条件下，人们通过金融市场进行购买、出售债券、股票以及其他金融资产，金融市场上的信贷和债券使得为进行交易而持有货币的必要性下降了。
但是，货币仍然是一种用于购买实物商品和服务的资产，所以对于消费和投资需要的支出，仍然需要一定数量的货币。
这就是信用经济条件下，货币需求的基础情况。
2.信用市场对货币需求的影响
在信用经济条件下，信用市场对货币需求有着非常大的影响。
例如，影响信用市场利率变化的银行间市场供需平衡的变化，也将影响货币的供给和需求。
一般而言，信用市场利率上升时，资本会从货币市场转入到信用市场，这会导致货币市场资本缩紧，货币需求下降。
相反，利率下降时，则会导致资本从信用市场流入货币市场，货币供给增加，货币需求上升。
因此，信用市场的活跃程度对货币市场的资金供求和货币需求的变化会产生很大的影响。
3.银行信用制度对货币需求的影响
银行信用制度也对货币需求产生了很大的影响。
在信用经济条件下，银行是货币市场上最主要的中介机构，因此，银行信贷的流动变化对货币需求产生了重要作用。
银行信贷的流动性使得银行客户能够利用较少的现金交易，从而降低了货币需求。
但是，所有的银行都必须在线性保有相当数量的现金，这就使银行依然需要持有一定数量的贷款和其他金融资产，而这需要一定数量的货币。
因此，银行信用制度对货币需求也有重要影响。
4.货币政策对信用经济条件下的货币需求的调控作用
在信用经济条件下，货币政策也对货币需求产生了影响。
中央银行通过利率、存款准备金率和投资组合等手段来制定货币政策，这直接影响了货币市场上资本的供求平衡，从而影响了货币需求。
中央银行可以通过调整利率来控制货币市场资金流向。
如果利率上升，可能会促使资金流出信用市场而流入货币市场，货币供应增加，货币需求下降。
中央银行同样也可通过其他的货币政策工具，例如，调整存款准备金比例。
这些政策的实施，将对货币需求产生重要的影响。
5.信用风险与货币需求的关系探究
在信用经济条件下，因为信贷和债券使得货币市场资本流动更加便捷，导致银行更容易发放贷款。
然而，信贷市场同时也伴随着信用风险的存在。
信用风险的变化将会对银行的贷款流动产生影响，从而对货币需求产生重要的影响。
如果信用风险上升，银行可能取消某些贷款，这使得银行客户处于需要现金的状态，进而导致货币需求增加。
另一方面，如果信用风险下降，
银行则可能会向大量客户放贷，从而导致货币供给增加，货币需求下降。
三、相关案例分析
1. 2008年金融危机：2008年经济危机直接导致了全球性货币需求下降。
由于对风险的担忧，许多银行都经历了信用收缩，这使得信用市场上的资本转向了货币市场，货币供给增加，导致货币需求下降。
2. 2010年希腊债务危机：希腊债务危机让全球数量庞大的银行与多种投资化的资产面临越来越大的信用风险，导致多个国家的货币需求下降。
3. 2015年中国股灾：2015年中国股灾对金融市场造成了巨大的冲击，信用市场被引导流入货币市场，货币供给增加，货币需求下降。
4. 2016年英国退欧公投：英国脱欧公投结果公布后，金融市场风险度上升，投资者出于担忧，纷纷将资金转入货币市场，货币供给增加，货币需求增加。
5. 2020年新冠肺炎疫情：由于疫情所造成的经济停摆，世界经济遭受重创，各国央行采取了不同程度的货币宽松政策，导致全球货币供给增加，货币需求下降。
总结：信用经济条件下货币需求实证分析表明，货币需求受到信用市场的资本流动、银行信用制度、货币政策的调控和信用风险的影响。
通过以上分析，我们可以更好地了解货币需求的变化，为政府和中央银行决策制定提供参考。