5第五章 长期投资性资产评估
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• 二、 债券评估 • （一）上市交易债券的评估 • 市场法（现行市价）：按照评估基准日的收 盘价确定评估值。 • 计算公式：
P R /r 式中： P- 股票评估值； r - 折现率。
R - 股票未来收益额， 的 固 股 定 利额
第二节 债券评估
• 二、 债券评估 • （一）上市交易债券的评估 • 例1：评估公司对某企业的持有至到期资产进 行评估，该企业持有5年期国库券1000张，每 张面值100元，年利率为8%，该债券已上市交 易，评估基准日的收盘价为120元/张。评估 人员经分析调查认为该价格比较合理，则 • 其评估值=1000×120=120000（元）
第二节 债券评估
• 一、债券及其特点 – 债券指政府、企业、银行等债务人为了筹 集资金，按照法定程序发行的并向债权人 承诺于指定日期还本付息的有价证券。 – 与股权投资相比，债券投资： – （1）投资风险较小，安全性较高； – （2）到期还本付息，收益相对稳定； – （3）具有较强的流动性。
第二节 债券评估
• 作业： • 1.某被评估企业拥有A公司面值共100万元的非上市普通股票，从 持股期间来看，每年股利分派相当于票面值的12%，评估人员通 过调查了解到A公司每年只把税后利润的60%用于股利分配，另 40%用于公司扩大再生产，公司有很强的发展后劲，公司股本利 润率保持15%水平上，折现率设定为12%，如运用红利增长模型评 估被评估企业拥有的A公司股票，那么其评估值是多少呢？（单 位：元）
第三节 长期股权投资的评估
• 一、股权投资的评估 • 收益法
• 评估值为：
P
1
i 1
R
i
rBiblioteka iA r式中： R
i
P 优先股的评估值；
第 i 年的优先股的收益； 益。
r 折现率； A 优先股的年等额股息收
第三节 长期股权投资的评估
• 二、股票投资的评估 • 1.上市交易股票的评估 • 1）正常市场条件，市场法，即被评估股票评 估值等于评估基准日该股票的收盘价； • 2）非正常市场条件，收益法，即采用非上市 交易股票的评估方法。 • 2.非上市交易股票的评估 收益法 • （一）普通股股票的评估 • （二）优先股股票的评估
• 2.被评估企业拥有甲企业发行的5年期债券100张,每张面值1 万 元,债券利息率每年为10%,到期一次性还本付息。评估基准日至 债券到期日还有三年,评估人员通过对甲企业的了解，认为该债 券的风险投资报酬率为4%，当时的国库券年利率为2%,则： • （1）如果该债券复利计息，被评估企业拥有甲企业债券的评估 值是多少？（单位：万元） • （2）如果该债券不计复利，被评估企业拥有甲企业债券的评估 值是多少？（单位：万元）
第五章 长期投资性资产评估
• 第一节 长期投资性资产评估概述 • 第二节 债券评估 • 第三节 长期股权投资的评估
第一节 长期投资性资产评估概述
• 一、长期投资性资产的概念和分类 • 1.概念：不准备随时变现、持有时间超过1年 以上的投资性资产。
– 长期股权投资：为了获取其他企业的权益或净资 产所进行的投资，如股票投资、为获取其他企业 股权的联营投资等； – 持有至到期投资：长期债权，如购买公司债券、 国库券、金融债券等； – 混合性投资：兼有股权和债权性质的投资，即混 合性证券投资，如购买优先股股票、可转换公司 债券等。
第二节 债券评估
• 二、 债券评估 • （二）非上市交易债券的评估 收益法 • 2.分次付息、到期一次还本债券的价值评估
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第二节 债券评估
• 二、 债券评估 • （二）非上市交易债券的评估
• 例2：被评估企业拥有红星机械厂发行的4年期一 次性还本付息债券10000元，年利率为6%，单利计 息，评估时债券的购入时间已满3年，当时的国库 券利率为3%。评估人员通过对红星机械厂的了解 ，认为该债券的风险不大，认定以1%为风险报酬 率，以国库券利率为无风险报酬率，那么红星机 械厂债券的评估值是多少？
• 例3：被评估企业拥有海航钢铁厂发行的企业债券100000元，3年 期，年利率为5%，按年付息到期还本，评估时该债券购入已满1 年而且第1年的利息已收账。评估时，银行储蓄年利率为2.75%， 一年期国库券利率为3%，评估人经调查了解，海航钢铁厂完全有 能力按期支付利息并到期偿还本金。当时，考虑到海航钢铁厂的 债券为非上市债券，不能随时变现，故以1%作为其风险报酬率。 评估人员认定国库券利率为无风险报酬率。那么该债券的评估值 是多少？ P 30 0000 20 % P/A ， 15 % ， 8 105000 P/F ， 15 % ， 8
• 二、长期投资性资产评估的特点 – （1）长期投资性资产评估实质上是对被投 资单位资本的评估。 – （2）长期股权投资评估是对被投资企业获 利能力的评估。 – （3）持有至到期投资评估是对被投资企业 偿债能力的评估。
第一节 长期投资性资产评估概述
• 三、长期投资性资产评估的程序 – （1）明确长期投资性资产评估的对象和范围 ； – （2）进行必要的职业判断； – （3）根据长期投资性资产的特点，选择合适 的评估方法（收益法、市场法）； – （4）评定估算，得出结论。
第三节 长期股权投资的评估
• （一）普通股股票的评估 • 3）分段型股利政策下股票价值的评估
No Image
第三节 长期股权投资的评估
• 2.非上市交易股票的评估 收益法 • （二）优先股股票的评估
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第三节 长期股权投资的评估
• 2.非上市交易股票的评估 收益法 • （二）优先股股票的评估
• P=100000×1×15%/14%=107143（元）
第三节 长期股权投资的评估
• 2.非上市交易股票的评估 收益法 • （一）普通股股票的评估 • 2）红利增长型股利政策下股票价值的评估
P
R 1 r
n i 1 i
i
A1 r
n
式中：P 债券的评估值； R i 第i年的预期利息收益； A 债券面值； i 评估基准日距收取利息 日期限； n 评估基准日距到期还本 日期限。
第一节 长期投资性资产评估概述
• 一、长期投资性资产的概念和分类 • 2.分类 • 1）按投资目的分类：
–直接投资：投资方将现金、实物或无形资产等生 产要素直接投入到被投资单位，以取得相应产权 的投资方式； –间接投资：证券投资，投资方通过购买被投资企 业的股票或债券来获得相应收益的投资方式。
第一节 长期投资性资产评估概述
• 例8：新华纺织厂拥有长兴染料厂100股优先股。每股面值100 元，股息率为年息111%。评估时，长兴染料厂的资本构成不 尽合理，负债率较高，可能会对优先股股息的分配产生消极 影响。因此，评估人员对新华纺织厂拥有的长兴染料厂的优 先股股票的风险收益率定为5%，加上无风险收益率4%，该优 先股的折现率为9%。根据上述资料，该优先股的评估值是多 少？ • P=A/r=100×100×111%÷(4%+5%) • =11100÷9%=123333(元)
• 一、长期投资性资产的概念和分类 • 2.分类 • 2）按投资形式分类：
– 实物资产投资：实物资产指厂房、机器设备、材 料； – 无形资产投资：无形资产指专利权、专有技术、 土地使用权等； – 证券资产投资：证券指股票和债券。 – 前两类属于直接投资，第三类属于间接投资。
第一节 长期投资性资产评估概述
/ F A 1 m r 10000 1 4 6 % 12400 （元）
n 1 P F/ 1 r 12400 / 1 4 % 12400 0 . 9615 1192 . （元 6
第二节 债券评估
• 二、 债券评估 • （二）非上市交易债券的评估
第三节 长期股权投资的评估
• （一）普通股股票的评估 • 3）分段型股利政策下股票价值的评估
• 例7：大华纺织厂拥有长安酿酒公司发行的10万股非上市股票 ，每股面值1元。该股票发行时就宣布5年后公开上市，大华 纺织厂拥有该公司股票已2年，每年每股收益率为15%。大华 纺织厂不准备永久拥有该股票，拟在股票公开上市时售出。 评估人员对长安酿酒公司生产经营管理等情况作了认真调查 了解之后，认为在今后3—5年期间长安酿酒公司经营势头良 好，每年每股收益率保持在15%是有根据的。按目前股票市场 上酒类生产企业的股票市盈率来看，3年后长安酿酒公司股票 上市的市盈率达到20倍是客观的。针对长安酿酒公司的上述 情况，确定股票评估时的折现率为12%，则该股票目前对于大 华纺织厂的评估值是多少？
r 折现率（无风险收益率 与风险收益率之和）；
第三节 长期股权投资的评估
• （一）普通股股票的评估 • 2）红利增长型股利政策下股票价值的评估
• 例6：大华纺织厂拥有京亚织衣公司面值共50万元的非上市普 通股股票。从持股期间来看，每年股利分派都相当于票面金 额的10%左右。评估人员经过调查了解得知：京亚织衣公司在 所实现的税后利润中只拿出80%用于股利发放，另外20%用于 企业扩大再生产。评估时，京亚织衣公司已创出一个较为知 名的商标。经趋势分析，京亚织衣公司将保持4%左右的经济 增长速度，股本利润率将保持在15%的水平上，风险报酬率为 2%，无风险报酬率为10%。试估算大华纺织厂拥有的京亚织衣 公司的股票的评估值。 • P=500000×10%÷【（10%＋2%）－（20%×15%）】 • =555556（元）
第三节 长期股权投资的评估
• （一）普通股股票的评估 • 1）固定红利型股利政策下股票价值的评估
• 例5：大华纺织厂拥有吉庆水泥厂发行的非上市法人股100000 股，每股面值1元。在大华纺织厂持股期间，每年的股票收益 率都在16%的水平上。评估人员经过调查分析，认为吉庆水泥 厂生产经营比较稳定，在今后可预测的年份中，保持15%的股 利分配水平是有把握的。评估人员考虑到该股票为非上市流 通股票，加之此行业市场竞争比较激烈的情况，在选用行业 平均收益率10%的基础上，确定吉庆水泥厂股票的风险报酬率 为4%，折现率即14%。试据此估算该该股票的评估值。
第二节 债券评估
• 二、 债券评估 • （二）非上市交易债券的评估 收益法 • 1.到期一次还本付息债券的价值评估 1r g 0 PR/(r -g) 式中： P-股票评估值； R-股票未来第一年的收益 额； r -折现率； g-股利增长率。
股利增长率 企业剩余收益中用于再 投资比率 净资产利润
第三节 长期股权投资的评估
• 2.非上市交易股票的评估 收益法 • （一）普通股股票的评估 • 1）固定红利型股利政策下股票价值的评估
P/A P 100000 15 % ， 12 % ， 3 P/F 100000 20 15 % ， 12 % ， 3 15000 2 .4 018 300000 0 .7 118 249567 （元）
• 作业参考答案：
• 1.D1=1000000*12%=120000（元） • r=12% • g=40%*15%=6% • P=120000/(12%-6%)=2000000（元） • 2.（1）F=100*（1+10%）^5=161.05（万元） • r=2%+4%=6% • P=F/（1+6%）^3=135.22（万元） • （2）F=100*（1+10%*5）=150（万元） • r=2%+4%=6% • P=F/（1+6%）^3=125.94（万元）
60000 4 . 48113 105000 0 .3 269 268867 .8 34324 .5 303192 .3 （元）
第三节 长期股权投资的评估
• 一、股权投资的评估 • 收益法
• 例4：某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的 股权投资进行评估。采用整体评估再测算股权投资 价值的方法。甲企业两年前曾与乙企业进行联营， 协议约定联营期10年。甲企业投入资本30万元，其 中现金资产10万元、厂房作价20万元。合同约定， 合营期满，以厂房返还投资。该厂房年折旧率为5% ，净残值率为5%。目前，联营企业生产已稳定，今 后每年收益率20%是能保证的，以此来估算甲企业的 预期投资收益，期满后厂房残余价值10.5万元。经 调查分析，折现率定为15%，则评估值是多少？
P R /r 式中： P- 股票评估值； r - 折现率。
R - 股票未来收益额， 的 固 股 定 利额
第二节 债券评估
• 二、 债券评估 • （一）上市交易债券的评估 • 例1：评估公司对某企业的持有至到期资产进 行评估，该企业持有5年期国库券1000张，每 张面值100元，年利率为8%，该债券已上市交 易，评估基准日的收盘价为120元/张。评估 人员经分析调查认为该价格比较合理，则 • 其评估值=1000×120=120000（元）
第二节 债券评估
• 一、债券及其特点 – 债券指政府、企业、银行等债务人为了筹 集资金，按照法定程序发行的并向债权人 承诺于指定日期还本付息的有价证券。 – 与股权投资相比，债券投资： – （1）投资风险较小，安全性较高； – （2）到期还本付息，收益相对稳定； – （3）具有较强的流动性。
第二节 债券评估
• 作业： • 1.某被评估企业拥有A公司面值共100万元的非上市普通股票，从 持股期间来看，每年股利分派相当于票面值的12%，评估人员通 过调查了解到A公司每年只把税后利润的60%用于股利分配，另 40%用于公司扩大再生产，公司有很强的发展后劲，公司股本利 润率保持15%水平上，折现率设定为12%，如运用红利增长模型评 估被评估企业拥有的A公司股票，那么其评估值是多少呢？（单 位：元）
第三节 长期股权投资的评估
• 一、股权投资的评估 • 收益法
• 评估值为：
P
1
i 1
R
i
rBiblioteka iA r式中： R
i
P 优先股的评估值；
第 i 年的优先股的收益； 益。
r 折现率； A 优先股的年等额股息收
第三节 长期股权投资的评估
• 二、股票投资的评估 • 1.上市交易股票的评估 • 1）正常市场条件，市场法，即被评估股票评 估值等于评估基准日该股票的收盘价； • 2）非正常市场条件，收益法，即采用非上市 交易股票的评估方法。 • 2.非上市交易股票的评估 收益法 • （一）普通股股票的评估 • （二）优先股股票的评估
• 2.被评估企业拥有甲企业发行的5年期债券100张,每张面值1 万 元,债券利息率每年为10%,到期一次性还本付息。评估基准日至 债券到期日还有三年,评估人员通过对甲企业的了解，认为该债 券的风险投资报酬率为4%，当时的国库券年利率为2%,则： • （1）如果该债券复利计息，被评估企业拥有甲企业债券的评估 值是多少？（单位：万元） • （2）如果该债券不计复利，被评估企业拥有甲企业债券的评估 值是多少？（单位：万元）
第五章 长期投资性资产评估
• 第一节 长期投资性资产评估概述 • 第二节 债券评估 • 第三节 长期股权投资的评估
第一节 长期投资性资产评估概述
• 一、长期投资性资产的概念和分类 • 1.概念：不准备随时变现、持有时间超过1年 以上的投资性资产。
– 长期股权投资：为了获取其他企业的权益或净资 产所进行的投资，如股票投资、为获取其他企业 股权的联营投资等； – 持有至到期投资：长期债权，如购买公司债券、 国库券、金融债券等； – 混合性投资：兼有股权和债权性质的投资，即混 合性证券投资，如购买优先股股票、可转换公司 债券等。
第二节 债券评估
• 二、 债券评估 • （二）非上市交易债券的评估 收益法 • 2.分次付息、到期一次还本债券的价值评估
No Image
第二节 债券评估
• 二、 债券评估 • （二）非上市交易债券的评估
• 例2：被评估企业拥有红星机械厂发行的4年期一 次性还本付息债券10000元，年利率为6%，单利计 息，评估时债券的购入时间已满3年，当时的国库 券利率为3%。评估人员通过对红星机械厂的了解 ，认为该债券的风险不大，认定以1%为风险报酬 率，以国库券利率为无风险报酬率，那么红星机 械厂债券的评估值是多少？
• 例3：被评估企业拥有海航钢铁厂发行的企业债券100000元，3年 期，年利率为5%，按年付息到期还本，评估时该债券购入已满1 年而且第1年的利息已收账。评估时，银行储蓄年利率为2.75%， 一年期国库券利率为3%，评估人经调查了解，海航钢铁厂完全有 能力按期支付利息并到期偿还本金。当时，考虑到海航钢铁厂的 债券为非上市债券，不能随时变现，故以1%作为其风险报酬率。 评估人员认定国库券利率为无风险报酬率。那么该债券的评估值 是多少？ P 30 0000 20 % P/A ， 15 % ， 8 105000 P/F ， 15 % ， 8
• 二、长期投资性资产评估的特点 – （1）长期投资性资产评估实质上是对被投 资单位资本的评估。 – （2）长期股权投资评估是对被投资企业获 利能力的评估。 – （3）持有至到期投资评估是对被投资企业 偿债能力的评估。
第一节 长期投资性资产评估概述
• 三、长期投资性资产评估的程序 – （1）明确长期投资性资产评估的对象和范围 ； – （2）进行必要的职业判断； – （3）根据长期投资性资产的特点，选择合适 的评估方法（收益法、市场法）； – （4）评定估算，得出结论。
第三节 长期股权投资的评估
• （一）普通股股票的评估 • 3）分段型股利政策下股票价值的评估
No Image
第三节 长期股权投资的评估
• 2.非上市交易股票的评估 收益法 • （二）优先股股票的评估
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第三节 长期股权投资的评估
• 2.非上市交易股票的评估 收益法 • （二）优先股股票的评估
• P=100000×1×15%/14%=107143（元）
第三节 长期股权投资的评估
• 2.非上市交易股票的评估 收益法 • （一）普通股股票的评估 • 2）红利增长型股利政策下股票价值的评估
P
R 1 r
n i 1 i
i
A1 r
n
式中：P 债券的评估值； R i 第i年的预期利息收益； A 债券面值； i 评估基准日距收取利息 日期限； n 评估基准日距到期还本 日期限。
第一节 长期投资性资产评估概述
• 一、长期投资性资产的概念和分类 • 2.分类 • 1）按投资目的分类：
–直接投资：投资方将现金、实物或无形资产等生 产要素直接投入到被投资单位，以取得相应产权 的投资方式； –间接投资：证券投资，投资方通过购买被投资企 业的股票或债券来获得相应收益的投资方式。
第一节 长期投资性资产评估概述
• 例8：新华纺织厂拥有长兴染料厂100股优先股。每股面值100 元，股息率为年息111%。评估时，长兴染料厂的资本构成不 尽合理，负债率较高，可能会对优先股股息的分配产生消极 影响。因此，评估人员对新华纺织厂拥有的长兴染料厂的优 先股股票的风险收益率定为5%，加上无风险收益率4%，该优 先股的折现率为9%。根据上述资料，该优先股的评估值是多 少？ • P=A/r=100×100×111%÷(4%+5%) • =11100÷9%=123333(元)
• 一、长期投资性资产的概念和分类 • 2.分类 • 2）按投资形式分类：
– 实物资产投资：实物资产指厂房、机器设备、材 料； – 无形资产投资：无形资产指专利权、专有技术、 土地使用权等； – 证券资产投资：证券指股票和债券。 – 前两类属于直接投资，第三类属于间接投资。
第一节 长期投资性资产评估概述
/ F A 1 m r 10000 1 4 6 % 12400 （元）
n 1 P F/ 1 r 12400 / 1 4 % 12400 0 . 9615 1192 . （元 6
第二节 债券评估
• 二、 债券评估 • （二）非上市交易债券的评估
第三节 长期股权投资的评估
• （一）普通股股票的评估 • 3）分段型股利政策下股票价值的评估
• 例7：大华纺织厂拥有长安酿酒公司发行的10万股非上市股票 ，每股面值1元。该股票发行时就宣布5年后公开上市，大华 纺织厂拥有该公司股票已2年，每年每股收益率为15%。大华 纺织厂不准备永久拥有该股票，拟在股票公开上市时售出。 评估人员对长安酿酒公司生产经营管理等情况作了认真调查 了解之后，认为在今后3—5年期间长安酿酒公司经营势头良 好，每年每股收益率保持在15%是有根据的。按目前股票市场 上酒类生产企业的股票市盈率来看，3年后长安酿酒公司股票 上市的市盈率达到20倍是客观的。针对长安酿酒公司的上述 情况，确定股票评估时的折现率为12%，则该股票目前对于大 华纺织厂的评估值是多少？
r 折现率（无风险收益率 与风险收益率之和）；
第三节 长期股权投资的评估
• （一）普通股股票的评估 • 2）红利增长型股利政策下股票价值的评估
• 例6：大华纺织厂拥有京亚织衣公司面值共50万元的非上市普 通股股票。从持股期间来看，每年股利分派都相当于票面金 额的10%左右。评估人员经过调查了解得知：京亚织衣公司在 所实现的税后利润中只拿出80%用于股利发放，另外20%用于 企业扩大再生产。评估时，京亚织衣公司已创出一个较为知 名的商标。经趋势分析，京亚织衣公司将保持4%左右的经济 增长速度，股本利润率将保持在15%的水平上，风险报酬率为 2%，无风险报酬率为10%。试估算大华纺织厂拥有的京亚织衣 公司的股票的评估值。 • P=500000×10%÷【（10%＋2%）－（20%×15%）】 • =555556（元）
第三节 长期股权投资的评估
• （一）普通股股票的评估 • 1）固定红利型股利政策下股票价值的评估
• 例5：大华纺织厂拥有吉庆水泥厂发行的非上市法人股100000 股，每股面值1元。在大华纺织厂持股期间，每年的股票收益 率都在16%的水平上。评估人员经过调查分析，认为吉庆水泥 厂生产经营比较稳定，在今后可预测的年份中，保持15%的股 利分配水平是有把握的。评估人员考虑到该股票为非上市流 通股票，加之此行业市场竞争比较激烈的情况，在选用行业 平均收益率10%的基础上，确定吉庆水泥厂股票的风险报酬率 为4%，折现率即14%。试据此估算该该股票的评估值。
第二节 债券评估
• 二、 债券评估 • （二）非上市交易债券的评估 收益法 • 1.到期一次还本付息债券的价值评估 1r g 0 PR/(r -g) 式中： P-股票评估值； R-股票未来第一年的收益 额； r -折现率； g-股利增长率。
股利增长率 企业剩余收益中用于再 投资比率 净资产利润
第三节 长期股权投资的评估
• 2.非上市交易股票的评估 收益法 • （一）普通股股票的评估 • 1）固定红利型股利政策下股票价值的评估
P/A P 100000 15 % ， 12 % ， 3 P/F 100000 20 15 % ， 12 % ， 3 15000 2 .4 018 300000 0 .7 118 249567 （元）
• 作业参考答案：
• 1.D1=1000000*12%=120000（元） • r=12% • g=40%*15%=6% • P=120000/(12%-6%)=2000000（元） • 2.（1）F=100*（1+10%）^5=161.05（万元） • r=2%+4%=6% • P=F/（1+6%）^3=135.22（万元） • （2）F=100*（1+10%*5）=150（万元） • r=2%+4%=6% • P=F/（1+6%）^3=125.94（万元）
60000 4 . 48113 105000 0 .3 269 268867 .8 34324 .5 303192 .3 （元）
第三节 长期股权投资的评估
• 一、股权投资的评估 • 收益法
• 例4：某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的 股权投资进行评估。采用整体评估再测算股权投资 价值的方法。甲企业两年前曾与乙企业进行联营， 协议约定联营期10年。甲企业投入资本30万元，其 中现金资产10万元、厂房作价20万元。合同约定， 合营期满，以厂房返还投资。该厂房年折旧率为5% ，净残值率为5%。目前，联营企业生产已稳定，今 后每年收益率20%是能保证的，以此来估算甲企业的 预期投资收益，期满后厂房残余价值10.5万元。经 调查分析，折现率定为15%，则评估值是多少？