伊利股份股权管理及研究管理知识案例分析

当前我国上市公司的股权激励都存在与 伊利类似的问题，有人形象的把股权激 励比喻成金手铐，要真正达到激励目的 ，不要使金手铐变成金手表，各公司还 需要加大监管力度，完善股权激励程序 。
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2006年3月18日，《内蒙古伊利实业集团股
份有限公司股权分置改革说明书》发布，参
加本次股权分置改革的非流通股股东承诺，
在股权分置改革方案实施后，若公司2006年
和2007年经营业绩无法达到设定目标，将分
别向流通股股东追送一份股份，否则将应向
流通股股东追送的股份作为股权激励转送给
公司激励对象。由于管理层兑现了“2006年
▪ 伊利选择在股改当日公布股权激励（16.49 元， 最后一天的收盘价为17.85元）理论 上伊利的行权价格不应低于17.85元，
▪ 但行权价格为13.33元
▪ 原因： 股改实施前，伊利实施了10转增3.2
的公积金转增方案及每10股派现2.6元的利润
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股权激励方案利于激励对象
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▪ 行权门槛——很低 ▪ 行权条件的确认——不合理 ▪ 行权价格——刻意压低
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▪ 首期行权时，上年度扣除非经 常性损益后的净利润同比增长 率不低于17%，主营业务收入同 比增长率不低于20%。
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年份
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
管理费用 （%）
100 167.40 245.38 251.54 345.72 555.57 810.80
▪ 主要内容:伊利股份于2006年12月28日授予激励对象 5000万份股票期权，(本股权激励方案签署时占总股 本9.681%)。每份股票期权拥有者在授权日起八年内 (可行权期)的可行权日以行权价格（13.33元）购买 一股伊利股份股票的权利，首次行权时不得超过所 持股票期权的25%。
▪ 行权条件：首期行权时，上年度的净利润增长率不 低于17%。首期行权一年后若在行权，需满足上一年 度主营业务收入与2005年相比复合增长率不低于17% 。
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2006.1 2.28
董事会通过授予激励对象5000万
份股票期权
情况下，从原来的经理人与股东间的博弈变
为经理人与股东间的利益休戚相关，使经理
人在经营过程中更多地关心公司的长期价值
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▪ 行权指标：扣除非经常性损益 后的净利润增长率不低于17%
企业准则规定：应当把需要达到规定业 绩可行权期权的费用作为成本费用，这 样激励对象很可能无法行权。
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▪ 企业会计准则规定：K=x-y/y ▪ 伊利：K=(x+z)-(y+z)/（y+z） ▪ X=本年扣除非经常性损益后的净利
和2007年年度经营利润较上年增长17%以上
”等承诺，伊利股份在2006年和2007年对管
理层核心骨干分别追送了600万份股票，共
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精品p计pt模1板200万股。
这样伊利的股权激励实际上就由两部分组
成，一部分伊利股权激励计划是伊利股改 方案中“追加对价安排”的1200万股，另一 部分是5000万股的股权激励。从约定的条 件可以看到，只要能够满足“追加对价安排 ”的条件被伊利管理层重复使用于伊利股权 激励计划中，这意味着伊利管理层仅完成 2006年、2007年两年的业绩，无须另外作 出努力，就可以轻易得到两部分股权激励
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实施股权激励的成本和带来的收益又是多
少呢？按照伊利股份2005年实现的2.93亿
元净利润计算，2006年、2007年每年保持
17%的增长速度，则分别可以比2005年增
加利润4981万元和58Baidu Nhomakorabea3万元，合计不过
10804万元。按照非流通股东股改后
25.86%的持股比例，两年后因上市公司净
利润增长所获得的超额收益仅为2794万元
，非流通股东却需要付给管理层1200万股
股份，按照伊利股份当时30元以上的股价
并考虑转增后的除权效应，用于股权激励
股份的价值在3.6亿元以上。
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精品分ppt模配板方案
▪ 股改复牌当天，伊利股价飙升 了32.42％，23.63,即行权价理 论上将变为23.63
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激励的成本
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追加对价安排
（二）等待期内每个资产负债表日
▪
需达到规定业绩才可行权的期权
，其产生的费用应作为员工薪酬，在等待期
内的每个资产负债日分摊。
▪
▪ ( 三 ) 可行权之后
▪
行调整
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权益结算
不再对已确认的成本费用进
▪ 伊利股份本次期权激励计划的授予数量为 5000万份，期权费用的总金额就是
▪ 14.779元/份×5000万份＝7.3895亿元。
2006年摊销25% 股份支付费用即1.85亿元
▪ 2007年摊销75% 股份支付费用即5.54亿元 ▪ 伊利股份2007年前三季度已经实现净利润3.3
亿元，第四季度的净利润估计2亿，那亏损也 是正常的了。
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2008年1月 31日，
伊利股份 对外发布 公告:
公司2007 年年度报 告中净利 润将出现 亏损。
▪ 定义: 股权激励是让经营者获得公司 股权，使他们能够以股东的身份参与企 业决策﹑分享利润﹑承担风险，从而勤 勉尽责地为公司的长期发展服务的一种 激励方法。
▪ 目的: 在两权（所有权和经营管理权）分离
2007.12. 2006年度净利润增长率不低于17% 29 25%的股票期权的可行权日
2007年度主营业务与2005年相比 2008.12. 复合增长率不低于17%。
29
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▪ （一）授予日
▪
不做会计处理(除了立即可行权)
润
▪ Z=本年股权激励费用 ▪ Y=上一年度的扣除非经常性损益后
的净利润
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▪ 《上市公司股权激励管理办法》规定：行权 价格不得低于激励计划公布前一个交易日标 的股票的收盘价和前30个交易日标的股票平 均收盘价的较高者
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股权激励计划是否合理
一、是方案是否能够发挥激励作 用，加快公司成长的步伐；
二、是股权激励所带来的超额收 益是否大于实施股权激励所付出 的成本。
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伊利股份股权管理及研 究管理知识案例分析
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约定的17% 的净利润增 长率
▪ 自2003年起，未来三年，复合年增长率不低于50%
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