股权激励计划修订的动因及实施效果的研究——以伟星股份为例

股权激励计划修订的动因及实施效果的研究①
以伟星股份为例
殷华虹
摘㊀要:２０１０年以来ꎬ很多公司受宏观经济以及行业环境影响难以达到股权激励计划的解锁条件ꎬ许多公司纷纷撤销及修订其股权激励计划ꎮ本文选取伟星股份为例ꎬ通过对该公司第二套股权激励草案与第三套方案横向对比ꎬ分析得出股权激励计划修订的动因ꎻ同时对该公司实施股权激励计划前后的经营效果进行分析ꎬ认为股权激励计划有利于企业的发展并提出方案制定的相应建议ꎮ
关键词:股权激励计划修订ꎻ经营效果ꎻ伟星股份
一㊁引言
股权激励指通过有条件的给予员工部分股东权益ꎬ从而使其与企业形成利益共同体ꎬ帮助企业实现稳定发展的长期目标ꎮ根据ｗｉｎｄ统计ꎬ截至２０１８年底ꎬ我国已有１３００多家企业提出了股权激励方案ꎬ占上市公司总数近４０％ꎮ２００８年的全球经济危机对我国股市影响巨大ꎬ使得很多企业股价一度低于股权激励计划的行权价ꎮ此外ꎬ自２０１０年以来ꎬ中国经济增速在波动中持续放缓ꎬ很多公司受宏观经济以及行业环境影响难以达到股权激励计划的解锁条件ꎬ有数据显示ꎬ
２０１１年ꎬ就有１８家企业撤销及修订其股权激励计划ꎬ占全年实施总数的１０％ꎮ因此ꎬ本文选取伟星股份为研究对象ꎬ对其２０１１年股权激励计划修订的动因和方案效果进行研究ꎬ以期为企业完善股权激励计划的制定㊁修订和实施提供一定的参考ꎮ
二㊁伟星股份案例分析
(一)伟星股份简介
浙江伟星实业发展股份有限公司成立于１９８８年ꎬ主营拉链㊁金属制品㊁纽扣等服饰辅料的生产与销售ꎬ是中国纽扣和拉链行业首家上市公司ꎮ公司在研发与技术㊁智造与规模㊁营销与服务等方面具有较强的综合竞争优势ꎮ作为国内服装辅料行业的领军企业ꎬ公司在海内外建有五大工业基地ꎬ现已形成年产纽扣１００多亿粒㊁拉链５亿多米的生产能力ꎬ是一家品类全㊁响应快的服装辅料企业ꎮ公司在研发与生产方面积累了丰富的工艺技术诀窍ꎬ现建有ＣＮＡＳ实验室㊁博士后工作站㊁服饰辅料研究院ꎬ截至２０１８年１２月ꎬ拥有国内外授权专利４３６项ꎮ旗下 ＳＡＢ 品牌在业内享有盛誉ꎬ是中国服装辅料的知名品牌ꎬ是全球众多知名服装品牌企业的战略合作伙伴ꎮ
(二)伟星股份股权激励计划修订情况介绍
截至２０１８年底ꎬ伟星股份共实施４次股权激励计划ꎬ分别为２００６年ꎬ２０１１年ꎬ２０１３年和２０１６年ꎮ其中ꎬ第二次股权激励计划于２０１１年７月１２日推出ꎬ同年的１１月１８日宣告终止ꎬ仅仅实行４个月ꎮ在终止原计划１５个月后ꎬ公司在２０１３年２月２８日推出了新的股权激励计划ꎬ这两次计划是本文的研究重点ꎮ伟星股份股权激励计划修订情况见下表ꎮ
表１　伟星股份股权激励计划修订情况
股权激励计划推出时间２０１１年７月１２日
(第二次)
２０１３年２月２８日
(修订后计划)激励方式６００万份股票期权８００万份股票期权规模(占股本比重)２.３２％３.０９％
对象１０名核心管理人员同２０１１年计划
有效期５年５年
行权期３期３期行权价格(元/股)１７.６３元９.８３元
行权条件
２０１１~２０１３年加权平均
净资产收益率不低于
１４％ꎬ１５％ꎬ１６％ꎻ净利润
增长率分别不低于
１０％ꎬ２５％ꎬ３５％
２０１３~２０１５年加权平均
净资产收益率不低于
１１％ꎬ１２％ꎬ１３％ꎻ净利润
增长率分别不低于１０％ꎬ
２５％ꎬ４０％
㊀㊀通过对比可以看出ꎬ２０１３年计划的激励对象与２０１１年终止的激励计划的激励对象完全一致ꎬ因而说明ꎬ本次激励计划是２０１１年激励计划的修订与延续ꎮ
(三)伟星股份股权激励计划修订的动因
１.股市环境低迷ꎬ原方案形同虚设
受国际金融危机的持续影响ꎬ国内股市环境低迷ꎬ在２０１１年７月１２日至２０１１年１１月１８日之间(即第二次股权激励计划首次公告至宣告终止期间)ꎬ中小板指数下降了１５.５９％ꎬ由于我国股市的股价同步性比较好ꎬ因此ꎬ中小板指数的大幅下降对伟星股份股权激励计划的实施带来了巨大的影响ꎮ２０１１年７月１２日ꎬ伟星股份股价为４.７５元每股ꎬ至宣告终止日ꎬ公司股价仅为２.７８元每股ꎬ跳水４１.４７％ꎬ这使得公司原定股权激励计划形同虚设ꎬ无法真正激励公司管理层ꎬ达到股权激励实施的目标ꎮ
２.行业环境恶化ꎬ难留核心人才
公司所处的服饰辅料行业作为纺织服装行业的细分行业ꎬ属于弱周期性消费品子行业ꎬ其发展受下游行业的影响较大ꎮ自２００５年７月汇率形成机制改革以来ꎬ人民币对美元的汇率逐年呈升值趋势ꎬ直接影响了中国纺织服装的出口竞争能力ꎬ且在复杂多变的国际经济背景下ꎬ整个行业还受劳动力成本持续上升㊁国际贸易保护等诸多问题的不利影响ꎬ因此ꎬ我国的纺织服装业国际比较优势受到了削弱ꎮ此外ꎬ
２０１ ①
项目编号:江苏省研究生科研与实践创新计划项目(ＳＪＣＸ１９＿０４３４)ꎮ
金融观察Һ㊀
在国内服饰辅料企业中ꎬ市场竞争激烈ꎬ２０１１年前后ꎬ一批具有较高产品品质㊁较强产品开发能力和营销网络健全的服饰辅料企业在市场上竞争优势相对明显ꎬ发展速度相对较快ꎮ通过股权激励计划的修订ꎬ进一步提高激励规模ꎬ可以帮助公司应对来自行业外部和内部环境的双重压力ꎬ留住核心人才ꎬ维持和进一步提升公司的行业地位ꎮ
３.内部成本上升ꎬ公司经营业绩不佳
服装辅料行业是典型的劳动密集型行业ꎮ２０１１年间ꎬ伴随着国内通货膨胀压力的进一步增大ꎬ伟星股份公司的人力㊁原材料等生产要素成本明显上升ꎮ
表２㊀伟星股份２０１０~２０１１年部分经营指标
２０１０－１２－３１２０１１－９－３０２０１１－１２－３１加权平均净资产收益率２４.０７％１２.０１％１２.７７％
扣非后加权平均净资产收益率２３.４１％１２.１１％１２.７３％㊀㊀结合２０１１年财务数据发现ꎬ２０１１年三季度伟星股份经营状况不佳ꎬ与２０１０年相比出现了负的利润增长ꎮ可见ꎬ在公告股权激励计划草案后ꎬ公司高管判断出今年的公司业绩是无法达到当年的行权要求的ꎮ激励对象无法行权ꎬ故而终止激励计划ꎮ这也与终止公告所述原因相一致ꎮ(四)伟星股份股权激励计划实施效果分析
由于伟星股份第一次股权激励计划实施时间距今较为久远ꎬ且数据不全ꎬ第四次股权激励计划尚未行权完毕ꎬ第三次股权激励本质是对取消的第二次计划的延续ꎬ因此本文着重对２０１１年至２０１７年公司的财务指标进行分析ꎬ研究股权激励计划的实施效果ꎮ
表３㊀伟星股份２０１１~２０１７年财务指标
２０１１年２０１２年２０１３年２０１４年２０１５年２０１６年２０１７年偿债能力指标:
流动比率２.４０２.０８２.７１２.８９３.２８３.１１２.７９资产负债率％２６.１９２９.３３１５.１０１５.１３１３.３０１５.５５１７.８６盈利能力指标:
净资产收益率％１２.７７１０.２１１２.４６１３.５９１３.７６１４.５２１５.９９营业利润率％１３.４９１１.９８１６.４５１６.５６１６.９２１８.７８１８.６８营运能力指标:
存货周转率５.１４５.５８６.０４６.０４５.５３５.３１５.２２应收账款周转率１１.９７１０.７６９.９８１０.６３１０.５１８.８９７.３３发展能力指标:
营业收入增长率％５.７１－４.０３－４.５１４.３２１.３６１６.０２２０.７２净利润增长率％－２３.３９－１３.８４２３.８１１２.７８４.９１１９.３４２３.３８㊀㊀１.偿债能力分析
偿债能力主要从短期偿债能力和长期偿债能力两个方面进行分析ꎮ短期偿债能力选取流动比率作为代表ꎬ从上表中可以看出ꎬ在实施股权激励计划后ꎬ伟星股份的流动比率在２０１２~２０１５年间有显著的增加ꎬ表明实施股权激励计划后ꎬ公司短期偿债能力有所提升ꎬ２０１６年起又有所回落ꎬ但仍然处于一个正常㊁合理的范围ꎮ长期偿债能力选取资产负债率指标ꎬ伟星股份公司的资产负债率在实施股权激励计划时候大幅降低ꎬ由原先２０１２年的２９.３３％逐年降低至２０１５年的
１３.３％ꎬ随后又有所上升ꎮ结合公司的具体情况分析ꎬ资产负债率的大幅增加主要与伟星股份实施了３期股权激励计划ꎬ收益提高ꎬ股本增加且公司偏好于采用股权融资等长期融资手段有关ꎮ
２.盈利能力分析
盈利能力选择了净资产收益率和营业利润率两个指标ꎮ净资产收益率表示股东每投入一元所获得的收益ꎬ也是公司股权激励计划的行权条件之一ꎮ由表３数据可以看出ꎬ自２０１２年起ꎬ公司的净资产收益率稳步增加ꎬ在２０１７年接近１６％ꎮ在２０１３年~２０１５年间ꎬ公司的净资产收益率均达到了股权激励计划的行权条件ꎮ营业利润率方面和净资产收益率趋势相同ꎮ在查询同期同行业的相关数据对比发现ꎬ在实施股权激励计划之后ꎬ伟星股份的盈利能力不断增强ꎬ增加幅度明显高于同期的竞争对手ꎬ这表明ꎬ公司的股权激励计划达到了较好的激励效果ꎮ
３.营运能力分析
服装行业往往拥有大量流动资产ꎬ而在流动资产中ꎬ存货和应收账款是最重要的ꎮ存货周转率是企业存货周转速度的反映ꎮ应收账款周转率很大程度上体现了公司的资金使用效率ꎮ２０１１年~２０１４年ꎬ公司存货周转速度有所增加ꎬ２０１５年开始变缓ꎻ应收账款方面ꎬ伟星股份的应收账款周转速度一直在下降ꎬ从２０１１年~２０１７年ꎬ减幅达到３８.７６％ꎮ总体来看ꎬ伟星股份实施股权激励后对存货㊁应收账款周转率并未产生明显的正面效果ꎮ
４.发展能力分析
在伟星股份实施第三次股权激励方案后ꎬ公司的营业利润和净利润增长状态均趋于稳定ꎬ呈波动上升趋势ꎬ这也说明公司实施股权激励计划对其发展能力有积极的作用ꎮ三㊁结论及建议
本文发现ꎬ伟星股份的股权激励计划对公司的财务指标有积极正向的作用ꎬ实施效果相对良好ꎮ同时ꎬ本文也发现ꎬ公司的方案存在着业绩考核指标过于简单ꎬ激励对象范围较窄ꎬ解锁条件与公司发展战略不匹配等问题ꎬ建议伟星股份在激励计划的设计中ꎬ注意合理设计股权激励模式ꎬ选择激励对象ꎬ多层次的选取行权业绩评价指标如引入ＥＶＡ评价指标和部分非常务指标等ꎮ
参考文献:
[１]张奇峰ꎬ冯琪ꎬ陈世敏ꎬ戴佳君.股权激励计划修订的动因与后果:以神州泰岳为例[Ｊ].会计研究ꎬ２０１８(８):４９－５６. [２]李林潞ꎬ宋志琼.股权激励案例分析:基于伊利股份公司[Ｊ].纳税ꎬ２０１８(１１):１５１－１５２.
作者简介:
殷华虹ꎬ女ꎬ南京财经大学研究生ꎬ研究方向:财务管理ꎮ
３０１。