节能重点领域

华泰联合：节能环保业重点扶持六大领域华泰联合：节能环保产业规划重点扶持六大领域点评(荐股)
我们认为，节能环保行业在2011 年面临政策及业绩双重刺激因素。

政策层面，节能环保列为七大战略性新兴产业的首位，又是国家未来的支柱性产业，未来市场空间广阔。

2011年作为“十二五”的开局之年，
相关公司股票走势
∙荣信股份18.32+0.834.75%
∙智光电气9.70+0.424.53%
∙华光股份19.09+0.784.26%
∙合康变频20.11+0.311.57%
∙龙源技术57.28-0.29-0.50%更多的政策将会陆续出台。

作为国家重点发展的方向，节能环保并不缺乏政策刺激。

业绩层面，由于2010 年各地方为了完成国家“十一五”的节能减排目标，纷纷采取拉闸限电的方式，这不仅影响了钢铁、水泥等行业的正常生产，也直接影响了节能减排产品的需求。

我们预计，随着2011 年部分推迟交货产品确认收入，以及行业自身需求的增长，2011 年节能环保重点行业将保证30%以上的业务增长。

节能环保产业涉及面非常广，我们此篇报告主要介绍四个子行业：余热利用、垃圾焚烧、燃气轮机发电、脱硝。

在余热利用领域，我们更加倾向于工程总包公司。

随着EMC 模式的开展，余热工程总包公司将可以更加充分的利用金融杠杆，迅速扩大自身的业务。

在垃圾焚烧发电领域，我们看好能够自主生产焚烧炉及配套余热锅炉的企业。

随着我国城镇化的快速发展，已有的垃圾填埋场已经远远不能满足城市发展的需要，而且土地成本的高企也令垃圾处理成本不断提高。

在脱硝领域，我们更加看好具有明显技术壁垒的前端脱硝。

重点公司推荐：龙源技术（300105）、华光股份（600475）、荣信股份（002123）。

（华泰联合证券研究所）
申银万国：战略新兴产业定位凸显节能环保前景广阔(荐股)
节能环保、新能源、新能源汽车产业被确定为国家七大战略性新兴产业中的三大产业，并获得财政税收优惠等支持政策，我们预计，未来将进入全面加速发展阶段。

我们认为，节能环保中的工业节能和建筑节能，新能源中的核电、风电、光伏产业，新能源汽车产业链中新能源汽车电机驱动系统、动力电池、充电站将受益国家政策强力推动，进入全面快速发展阶段。

工业节能设备供应商将受益节能环保产业发展，其中包括变频器、余热利用、节能型变压器以及高效节能电机。

《决定》要求节能环保产业重点开发推广高效节能技术装备及产品，实现重点领域关键技术突破并带动能效整体水平的提高。

节能环保不仅被确定为战略性新兴产业，各部委也出台一列政策支持节能减排。

9 月8 日发改委出台第一批节能服务公司名单，我们预计，后续节能服务公司的推出以及合同管理机制的落实与推广将撬动工业节能市场，工业节能设备商将受益，推荐（1）变频器领域：合康变频、荣信股份、智光电气、九洲电气；（2）余热利用领域：海陆重工、荣信股份、双良节能；（3）节能型变压器：置信电气、安泰科技、北京科锐；（4）高效节能电机：卧龙电气；（5）建筑节能：泰豪科技、达实智能、延华智能。

新能源有望在“十二五”期间获快速推进。

《决定》要求新能源产业积极研发新一代核能技术和先进反应堆，大力发展核能产业；加快太阳能热利用技术推广应用，开拓多元化的太阳能光伏光热发电市场；同时提高风电技术装备水平，有序推进风电规模化发展，加快适应新能源发展的智能电网及运行体系建设。

（1）核电是最清洁、高效、稳定的新能源，核电关键设备国产化率逐步提升，目前第三代核电AP1000 的关键设备国产化率达55%。

2011 年以后核电有望进入交货高峰期，核电关键设备供应商和零部件将显著受益行业加速发展，推荐东方电气、上海电气，关注中国一重、江苏神通、南风股份、久立特材、自仪股份、中核科技。

（2）风电领域，目前陆上风电增速放缓，海上风电有望成风电增长亮点。

目前首轮海水风电100 万千瓦特许权招标项目已经揭晓，中标价格较低因此将进一步推动海水风电发展，关注湘电股份、东方电气、金风科技；
（3）光伏领域，今年光伏特许权招标项目大幅扩大，光伏成本持续下降，未来光伏上网电价将引爆国内光伏市场，建议关注海通集团、天威保变、拓日新能、东方日升、向日葵。

（申银万国证券研究所）
东方证券：节能减排金股步入价值区域(荐股)
预期进入政策出台窗口期行业催化剂即将来临。

据国际能源署数据，世界范围内燃煤已经取代石油成为二氧化碳排放第一污染源，我国二氧化碳排放量增速已经受到国际组织的一致关注。

2011 年欧洲再次提高了节能标准，并极力敦促美国、中国的进一步跟进，我们认为目前可能正是政策出台的窗口期。

制冷产业链业绩超预期有望成为导火索。

2007 政策主导制订了我国制冷产业的能效比标准，装备升级需求拉动以汉钟精机为首的制冷产业链的跨越式发展年均行业复合增长率超过30%。

鉴于冷链建设规划和存量需求，预测整个行业的高增长将有望持续三年以上,龙头企业在核心技术上的优势保障可能将持续超行业的高景气。

我们认为该板块将有望成为市场的新热点。

合同能源管理是企业提升盈利能力的亮点。

公司盈利的成长不仅来自于产品需求的持续旺盛，更重要的是通过升级商业模式提升盈利水平。

我们预期相关公司的商业模式升级有望在政府的大力扶持下迅速完成，从而带领整个机械行业走向服务化同时增强企业抵御行业周期风险的能力。

（东方证券研究所）
海通证券：关注节能产品及冷链带来的投资机会(荐股)
家用空调需求维持强势增长，带动零部件行业需求。

2009 年下半年以来，空调行业快速走出金融危机的影响，2010 年空调需求仍延续了09 年的强势，我们对未来国内空调需求持乐观态度，城市化进程、农村空调普及、极端气候的增加等，都将促进未来空调需求的增长，同时随着国外经济的回暖，空调出口恢复良好，空调行业的景气，将带动空调零部件行业的需求。

2010 年国家颁布了新的空调能效等级标准，比旧标准要求大大提高，能效标准的提高有利于高能效空调及变频空调的推广，从而带动高端空调零部件需求，有利于有技术和规模优势的零部件厂商。

商用空调稳步增长。

随着我国的经济快速发展，城市化进程不断深入，我国的商用空调领域长期发展空间巨大，目前年销售额超过300 亿元，已走出金融危机的阴影，商用空调下游应用包括商用地产及工商业各个领域，相比家用空调受房地产市场影响相对较小，我国的城市化进程推进及基础建设都将产生对商用空调的需求，因此我们预计未来商用空调仍将保持20%左右的年均增速。

节能产品迎来发展机遇。

制冷领域的节能问题日益受社会关注，在商用空调整体保持稳步增长的同时，具备节能优势的水地源热泵、螺杆式冷水机组等将获得高于行业的增长，由于商用空调产品核心技术仍掌握在外资品牌手里，建议关注技术优势明显、产品具备节能优势的相关上市公司。

冷链需求迎来快速增长阶段。

国家发改委7 月28 日发布了《农产品冷链物流发展规划》，节能减排日益受重视的今天，过去粗放式、高耗能的经济发展模式已无法维持，随着水资源的紧缺，人力成本的提高，过去在运输环节中大量损失新鲜食品的做法，必将得到改变。

在市场自发需求和政策扶持的双重刺激下，未来冷链行业增速必将加快，可关注相关上市公司。

目前上市的机械行业公司中，与冷链相关的公司主要有大冷股份、烟台冰轮、汉钟精机、盾安环境等。

重点上市公司投资评级。

我们看好制冷行业在中国的发展前景，提醒投资者关注具备技术优势，受益于制冷行业节能标准提高的相关上市公司，以及冷链行业在中国的发展机遇，给予烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机及盾安环境“买入”评级。

（海通证券研究所）
国泰君安：淘汰落后与节能减排是年度主题(荐股)
今年是实现“十一五”规划的最后一年，要在8 个月中完成单位GDP 能耗累计下降20%的目标，任务仍十分艰巨。

而政府的减排承诺，关乎社会持续发展和政府国内外形象，成为年内必保的目标。

因此，国家此次节能减排的推进决心和力度是毋庸置疑的。

今年将确认成为以结构调整、节能减排为发展主题的关键之年，看好节能环保类上市公司在政策力度毋庸置疑下的业绩和估值双提升。

本行业内重点推荐卧龙电气、华光股份、英威腾、荣信股份。

（国泰君安证券）
华泰联合：重点关注十大节能个股(名单)
我们的观点：节能技术应用将成为我国未来我国节能减排的主导。

无论是“十一五”还是2020 年之前，中国的减排压力都是巨大的。

在钢铁、水泥、有色金属、电力等重工业产能过剩的背景下，“上大压小”淘汰落后产能方式难度加大，且边际效用递减。

未来在政策的推动下，广泛应用节能技术将成为我国节能减排的主要手段。

目前政策的支持倾向性已很明显。

投资策略：在七个节能子行业中，我们看好变频器、工业的中低温余热利用、建筑地源热泵、照明四个子行业。

主要考虑以下几点：1、有较强的、直接的、实质性的政策支持或政策预期，如财政补贴政策等。

2、该行业受政策支持将消除发展瓶颈，从而市场规模迅速扩大。

3、将受益EMC 的推动。

在政策支持下合同能源管理模式得以发展，节能服务公司的壮大将有利于带动节能技术的推广。

4、技术已实现突破，可实现国产化，可随需求增长快速实现规模化。

重点关注以“合英冰汉三”为首的十大节能个股：我们汇总了39 只节能相关股票，重点推荐十只。

筛选标准是：1、拥有节能技术的制造业公司，主要考虑到在政策的推动下，节能产业链的利润将更多地集中在技术制造端。

2、近年来公司节能业务已经进入市场，而非新进入者，具有一定先行优势，能充分享受政策推动带来的市场增长。

3、具有一定技术优势或品牌优势，能够使企业获得不低于市场平均的增长。

4、公司发展战略较为明晰，成长性强。

重点关注股票——“合英冰汉三”
合康变频、英威腾、烟台冰轮、汉钟精机、三安光电、荣信股份、烟台万华、中航三鑫、泰豪科技、浙江阳光。

（华泰联合证券研究所）
申银万国：看好工业余热利用设备行业(荐6股)
结论与投资建议：我们看好工业余热利用设备行业。

随着国家积极推行节能减排以及合同能源管理机制的推广与落实，我们预计工业余热利用设备行业将获得加速发展。

推荐在余热锅炉设备领域具有技术和品牌优势的海陆重工，荣信股份，建议关注：川润股份、华光股份；推荐在热泵领域具有技术优势的双良股份，烟台冰轮。

有别于大众的认识：我们认为，随着国家积极推行节能减排和提高能源利用效率，余热利用设备行业将获得加速发展，原因如下：
（1）工业余热资源丰富，余热资源利用提升空间大。

工业余热资源约占其燃料总热量的17%-67%，其中可回收率达60%。

目前我国余热资源利用比例低，大型钢铁企业余热利用率约在30%-50%，其他企业则更低，未来余热资源利用提升空间大；
（2）国家政策大力支持和推广余热利用。

09 年12 月工信部推出《钢铁企业烧结余热发电技术推广实施方案》，计划用3 年时间投资超过50 亿元，在全国37 家重点钢铁企业，对82 台烧结机推广实施烧结余热发电技术，降低钢铁企业能耗水平；2010 年4 月2 日国务院下发《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》，要求加快推行合同能源管理，积极发展节能服务产业，同时加大资金支持力度和实行税收扶持政策。

合同能源管理服务有利于进一步推动工业余热利用的推广。

（3）08 年国内余热锅炉企业销售额约34 亿元，未来5 年国内余热锅炉市场容量将达280 亿元，国际市场约400 亿元，市场前景广阔。

（4）热泵（溴冷机）是工业低温余热利用的首选设备，目前水源热泵市场容量约18 亿元，预计未来将继续保持20%-30%左右的行业增长。

股价表现催化剂：企业订单增长得到验证，出台进一步节能减排支持政策。

（申银万国证券研究所）
申银万国：环保行业将迎来确定性投资(荐8股)
环境约束成为继资源约束后又一束缚中国经济发展的重要因素。

09 年为了保证经济增长，一些环保项目投资被迫让位。

从10 年开始，将低碳经济作为新的经济增长点，将中国特色低碳发展道路作为应对气候变化、推动经济发展的重大战略已经成为定局，环保行业将迎来确定性投资，迎来黄金发展期，我们对行业给予“看好”评级。

我们认为政策上将会坚持和强化污染减排的责任制和问责制，把环保指标下放到各省，污水处理、大气污染处理、固体废弃物处理领域有望迎来快速发展。

对应各领域，我们看好蓝星清洗、万邦达、九龙电力、合加资源。

建议关注碧水源、城投控股、南海发展、首创股份。

（申银万国证券研究所）
宏源证券：合同能源管理催生节能热点(荐股)
A 股新能源与电力设备企业中，我们建议重点关注智光电气和许继电气。

智光电气凭借过去几年的类EMC 项目经验和在高压变频器、电气监控和能量管理细分行业内的优势，将受益于EMC 政策的扶持而得到快速发展；许继电气在被电科院收购后的资产注入预期强烈，而且作为产业链最为完整的电力设备供应商，其具备成为国网和电科院大力建设电动汽车充电站的设备提供和建设商的技术和生产能力，将可能给公司带来快速发展的机遇。

（宏源证券）
湘财证券：长期关注节能减排的投资机会(荐股)
此次国务院常务会议针对节能减排目标提出了八点措施，其中第三点强调要加快实施节能减排重点工程，中央安排833 亿元，支持十大重点节能工程以及污染治理等建设。

各地区节能减排专项资金要向能直接形成节能减排能力的项目倾斜；其中第七点强调要大力推广高效节能产品。

继续实施“节能产品惠民工程”，全面推广高效节能空调、节能汽车、节能电机，推广节能灯1.5 亿只以上，东中部地区和有条件的西部地区城市道路、公共场所、公共机构全部淘汰低效照明产品。

2010 年中国的节能减排任务依然非常繁重，今年下半年国家发改委还将商讨制定“十二五”节能减排目标，节能减排将成为政府长期的工作重点。

节能减排按行业分，可以分为工业节能、建筑节能、交通节能。

工业节能方面有变频器，代表公司合康变频，余热余压锅炉，代表公司川润股份，工业用节能空调，代表公司盾安环境，无功补偿装置，代表公司荣信股份；建筑节能领域有合同能源管理，代表公司泰豪科技，建筑节能一体化软件设计商，代表公司赛为智能；交通节能领域有动力电池和充电站，动力电池方面建议关注杉杉股份和大洋电机，充电站方面建议关注国电南瑞和许继电气。

当前A 股市场上节能减排板块整体估值并不便宜，建议用投资组合的方式来分享节能减排带来的收益，推荐的节能减排组合是盾安环境、大洋电机、荣信股份、国电南自。

（湘财证券研究所）
华泰联合：节能减排主题关注11只个股
“十一五”前四年，全国单位国内生产总值能耗累计仅下降14.38%。

这意味着在…十一五‟的最后一年，也就是2010 年，全国单位GDP 能耗至少要降低5.62%，困难很大。

今年一季度以来，随着经济复苏，能源消耗再度攀升，增幅超越GDP 增速。

国家为抑制高能耗产业的电力消费，已在能源价格改革，用电管理上开始有所动作。

推行居民用电阶梯价格。

压缩高耗能、高排放企业用电。

取消一些地方对高耗能企业实行的电价优惠政策，严格执行高差别电价。

我们认为，对资本市场的正面影响主要来自大力推广节能产品方面。

其中重点耗能行业余热余压利用（海陆重工），工业锅炉（窑炉）改造（华光股份），发电项目脱硫改造（菲达环保），热电联产+整体上市（大连热电），电机变压器节能（智光电气，安泰科技，卧龙电气），照明节能LED 产品（浙江阳光），大型公共建筑节能（方大集团），太阳能光电建筑一体（金晶科技），合同能源管理与建筑节能计量（泰豪科技），城市污水处理设施和配套管网建设等方面可以加以关注。

（华泰联合证券研究所）
申银万国：工业节能将加速发展(荐股)
目标尚未实现，节能减排工作将获加速推进。

目前单位GDP 能耗下降14.38%，较“十一五”节能减排20%的目标仍有较大差距，因此最后一年节能减排工作将获加速推进；同时在未来“十二五”期间将会持续推进。

节能减排目标考核中央和地方都实行严格问责制，因此预计工业节能会获加速发展。

会议要求强化节能目标责任考核，对省级政府的考核结果向社会公告，实行严格的问责制，对未完成“十一五”节能目标任务的地区，对中央和地方监管部门都要追究主要领导责任，根据情节给予处分，因此节能减排工作将获得加速推进，工业节能也将会加速发展。

中央资金支持和快速推进工业节能，并对重点能耗企业实现监督管理，预计工业节能将能落到实处。

（1）会议要求加快实施节能减排重点工程，中央安排833亿元，支持十大重点节能工程以及污染治理等建设，其中工业余热利用和电机变频调速节能都属十大重点节能工程。

（2）会议要求加强重点用能单位节能管理，突出抓好千家企业节能行动，确保形成2000 万吨标准煤的节能能力，因此预计大型耗能企业的节能减排工作将获得加速发展，并能落到实处。

国家最近出台一系列政策支持和推广工业节能。

（1）2010 年4 月2 日国务院下发《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》，要求加快推行合同能源管理，促进节能服务产业发展，加大资金支持，实现税收扶持政策；（2）2010 年4 月12 日，国资委颁布《中央企业节能减排监督管理暂行办法》，明确将节能减排目标完成情况纳入中央企业负责人经验业绩考核体系，作为对业绩考核的重要内容。

此外，4 月23 日发改委专家称“碳税”已经基本研究完成，预计将在“十二五”期间征收，这也将进一步推动工业节能。

我们预计，工业节能将获得加速发展，其中余热利用和电机变频调速节能是工业节能的两大重要途径，因此节能设备供应商将受益行业加速发展。

余热锅炉领域依次推荐海陆重工、荣信股份；建议关注：川润股份、华光股份；热泵（溴冷机）领域推荐双良股份、烟台冰轮；变频器领域推荐：合康变频、荣信股份、九洲电气，建议关注：智光电气、卧龙电气、英威腾、科陆电子。

（申银万国证券研究所）
长江证券：节能减排推荐投资组合
“十一五”规划完成任务形势严峻
由于2009 年大规模项目投资刺激使得部分高耗能高污染的企业得以投产，这也使今年的国内能源消耗增速远大于GDP 增速，从国家能源局显示的数据来看，第一季度，我国工业用电量为7042 亿千瓦时，同比增长28%，其中重工业用电量同比增长31%，这也说明高耗能高污染企业投资产能出现大幅增长，加大了节能减排目标实现的压力。

具有投资价值的措施
我们认为第五、六、七点措施可以对现有相关的A 股上市公司产生切实的拉动作用，其中第五点中的要求形成2000 万吨标准煤的节能能力，第六点中的2010 年底全国城镇新建建筑执行节能强制性标准的比例达到95％以上以及第七点中的全面推广高效节能空调、节能汽车、节能电机，推广节能灯1.5 亿只以上，东中部地区和有条件的西部地区城市道路、公共场所、公共机构全部淘汰低效照明产品。

推荐投资组合
根据以上政策措施，我们筛选后推荐如下投资组合，具有合同能源管理能力的盾安环境，垃圾焚烧节能减排的华光股份，建筑建材节能的北新建材、南玻A，以及占据LED 节能照明上下游的三安光电和浙江阳光。

（长江证券）第一创业证券：推荐系统节能服务提供商(荐股)
节能减排加快推进将促进节能市场的更快发展。

市场长期关注技术节能领域中设备节能企业，但我们认为系统节能将逐渐成为用电环节技术节能的主流形式。

因此，建议关注用电环节系统节能服务提供商国电南自和智光电气。

（第一创业证券研究所）
申银万国：节能设备供应商将受益行业加速发展(荐股)
国家出台一系列政策支持和大力推进节能减排，其中余热利用和电机变频调速节能是工业节能的两大重要途径，因此节能设备供应商将受益行业加速发展。

余热锅炉领域依次推荐海陆重工、荣信股份；建议关注：川润股份、华光股份；热泵（溴冷机）领域推荐双良股份、烟台冰轮；变频器领域推荐：合康变频、荣信股份、九洲电气，建议关注：智光电气、国电南自、英威腾、科陆电子；同时建议关注：卧龙电气（节能电机），置信电气（非晶合金变压器）。

（申银万国证券研究所）国泰君安：重视有色金属中的“节能减排”投资主题(荐股)
“十一五”节能目标，一个必须完成的任务。

“十一五”节能目标，是我国政府对世界的庄严承诺，关系到国家的责任和信誉。

政府要求各地区、各部门要强化节能目标责任考核，对省级政府的考核结果向社会公告，实行严格的问责制，对未完成“十一五”节能目标任务的地区，对中央和地方监管部门，都要追究主要领导责任，根据情节给予处分。

节能数据离目标还有较大差距。

根据中国经济社会发展“十一五”规划提出的节能减排目标，到2010年，单位GDP能耗在2005年基础上降低20%，主要污染物下降10%。

但据统计，“十一五”前四年，单位GDP能耗下降14.38%，而2010年上半年单位能耗还略有上升，目前距“十一五”结束还剩最后一个季度，但节能数据离目标还有较大差距。

而且我们看到，青海、宁夏、广西、山东、河南、内蒙古等高耗能省区完成指标压力较大。

来自中央的压力不允许地方政府放弃，“十一五”最后一个季度必定是严管严控、节能降耗的一个季度。

降低单位GDP能耗最简单的办法就是限制高耗能产业生产，广西已经成为国内第一个因节能减排而进行实质性减产的地区，我们判断后续可能会有其他减排压力大的省份跟进。

部分高耗能金属的价格已开始反映减产限产的预期。

由于已经进行的以及预期中的减产，高耗能金属（包括铝、镁、铁合金等）价格已经开始出现上扬。

如果考虑到政府对高耗能产业控制将越来越严，我们判断四季度相关产品价格会继续上升。

我们认为节能降耗的紧迫性会在二级市场形成一致预期，成为有色金属领域今年四季度很重要的投资主题之一。

重点推荐鄂尔多斯和焦作万方。

鄂尔多斯的推荐逻辑在于（1）拥有煤炭-电厂-铁合金完整的产业链，使产品成本不受外部限电或电价上涨的影响。

（2）由于能耗水平业内领先，公司不会受关闭铁合金产能政策的影响，因此公司将完全享受价格上涨带来的利益。

（3）公司部分生产环节在扩产，利于未来业绩增长。

焦作万方的推荐逻辑在于（1）能耗水平在业内极具竞争优势；（2）自备电厂可在一定程度上避免限电或电价上涨带来的负面影响；（3）2011年可能推广的阴极电解槽节电技术将大幅降低公司成本。

（国泰君安证券）
长江证券：污水处理率上升带来投资机遇(荐股)
长江证券研究部
根据《2008年中国环境状况公报》，在监测的全国200条河流的409个断面中，基本丧失使用功能的劣Ⅴ类水质的断面比例达20.8%，该比例近年来虽有所下降，但仍超过1/5。

我国全海域海水同样面临污染程度扩大的趋势，清洁区域越来越少，污染面积增加。

在全国污染程度加深的同时，污水处理行业的发展情况引发了广泛的关注。