政策不及预期，新三板医药电商仍高速增长

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家“老牌”新三板企业康泽药业（831397.OC）于
2014 年 12 月挂牌，2015 年公司营收同比增 长 137.83%，且早已实现盈利，2015 年净利 润增长 227%。
两家企业虽在规模上不具可比性，但挂 牌新三板定增融资后，均开始基于产业链延 伸进行并购扩张，实现企业规模快速增长。康 泽药业因规模大、布局早，实现营收盈利双双
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的 刺 激 下 ，医 药 电 商 企 业 的 融 资 能 力 持 续 上
图 2 ：康泽药业意在打造医药大健康平台
升，在 资 本 的 推 动 下，医 药 电 商 难 免 也 会 采
用 高 补 贴 冲 流 量 的 互 联 网 常 规 运 作 模 式 ，获
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明显提升。
从 康 泽 药 业 的 收 购 布 局 可 以 看 出，公 司
已为处方药网售开闸做好了准备。康泽药业
以“自营＋第三方”双璧合一模式打造重度垂直的O2O
医药电商平台，同时扩张线下门店，形成未来医保对接
流入口把控，为承接医院药房业务做好积极准备。 将医疗服务嵌入到医药销售的过程正成为行业趋
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2015 年两会时呼声就很高的“处方药网 售解禁”，到了2016年依然没有明确的时间表。
不过趋势在前，政策的谨慎并不能阻挡资本布 局的热情以及医药电商企业快速增长的步伐。
2015 年 9 月在新三板挂牌的医药电商企
业泉源堂（833409.OC）发布的最新年报显示，
2015 年公司营收同比增长 366.48%。另一
得短期内营收的快速增长。但药品与其他产
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品 不 同，用 户 的 目 的 性 非 常 明 确，基 本 上 无
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法 通 过 爆 款 来 带 动 其 他 产 品 的 销 售。因 此，
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整 体 而 言 ，医 药 电 商 企 业 盈 利 尚 未 成 为 行 业
的常态。 康泽药业在医药电商实现跨越式增长
高增长，已经发布公告进入 IPO 辅导期，寻求
到主板获取更高估值与融资能力。泉源堂也 有望首批进入创新层。
扩张 + 并购 打通上下游
作为较早挂牌新三板的医药流通企业之
一，康泽药业还因此获得了相关政府补贴 100 万元。自 2015 年 4 月定增募得第一笔资金后，
公司就开始了其步伐清晰的投资并购历程 （图 1）。
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图 1 ：康泽药业投资并购路线

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的 同 时 还 能 够 保 持 盈 利，究 其 根 本 在 于 其
线 下 长 期 积 累 的 优 势 产 品 资 源，以 及 专 业
的 药 事 咨 询、药 事 服 务 和 健 康 管 理，并 致 力 打 造“ 良 济 堂 ”自 主 品 牌，使 公 司 盈 利 水 平
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收购的同时，康泽药业不断扩张新的连
锁门店，2015 年一年内线下门店数量实现 翻番增长 , 直营门店总数达到 120 家 , 其中医 保定点门店共有 91 家 , 占门店总数的 70%。
从康泽药业的扩张与收购路径可以看 出，公司意在实现基于互联网的医药批零一 体 化、线 上 线 下 一 体 化 的 大 健 康 平 台 模 式 （图 2）。
商商业业模模式式｜｜直BU击S新IN三E板SS MODEL
政策不及预期， 新三板医药电商仍高速增长
资本布局医药电商的热情不可挡。医药电商挂牌新三板完成定增融资后，均开始基于产业链延伸 进行并购扩张，以期实现规模快速增长。将医疗服务嵌入到医药销售的过程正成为行业趋势。随 着政策的稳步开放，医药电商将整体步入盈利时代。 张伟靖 / 文
泉源堂在 2015 年 10 月完成定增后，先
收购了蒲江申通快递，再新建现代物流仓储 中心，同时投资成立上海泉依健康管理有限
公司，从事 PMB（药品福利管理）业务，布
局商业健康险，扩张医药电商支Hale Waihona Puke 渠道。医药电商进入盈利时代
对 于 医 药 电 商 产 业 来 说，规 模 的 快 速 增 长 在 预 料 之 中。近 两 年 在 相 关 政 策 利 好
入口；巩固批发业务，投资建设或参股三甲医院，完成 势。随着政策的稳步开放，医药电商将整体进入盈利
线上咨询、电子处方取得的闭环，加强医疗机构处方外 时代。■
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