2 货币供给理论

2．宽口径的货币供给M2
弗里德曼从货币购买力的栖息所定义出 发，认为货币供应量M2 M2=M1+T= C + D+T

准货币：定期存款和储蓄存款
3．流动性口径的货币供给量
根据各种金融资产的流动性程度确定其 相应的变现系数，然后加总。 通货和活期存款的流动性为1，设某一 单位第i种相应金融资产的面值为Ai，则 流动性口径下的货币 M3=M1+∑ai· i A 0 <ai <1 评价：逻辑合理，计量困难。

原因：政府财政赤字。 如果政府对央行有较强的控制力，央行 则对基础货币无控制力。

对金融机构贷款和基础货币决定： 途径：再贷款、再贴现

贷款增加或再贴现增加，则基础货币增 加。

央行通常有较强的控制力。

金银外汇储备和基础货币决定：

央行购进金银外汇资产，基础货币增加。
2.非基础货币负债项目变化与基 础货币决定

内生的货币理论：托宾
货币供给新理论模式可简单表述为： M＝[B，rf(i)，Kf (Y, i, o)] 基础货币由中央银行供给，银行准备 金的需求函数由利率决定，公众的货币 需求受收入、利率及其他因素支配。而 利率、收入、货币需求、货币供给等变 数之间又是相互制约、互为因果的。


卡甘系统研究了美国85年中货币存量的 主要决定因素，并于1965年出版了 《1875——1960年美国货币存量变化 的决定及其影响》一书。其主要结论是： 长期的和周期性的货币存量变动决定于 高能货币、通货比率（D/M）和准备金 比率。高能货币的增长是货币存量长期 增长的主要原因，而货币存量的周期性 波动则主要取决于通货比率的变动。
为简化，设各方程均为线性函数，则有 C=c1－a1id－b1ib D=c2＋a2id－b2ib R=c3＋a3id－b3ib L=c4－a4id－b4ib


将四个方程带入联立方程组，可以解的 当B给定时货币供给量、存款利率、贷 款利率的均衡值。
四、央行对基础货币的控制

基础货币：B=R+C

m13=(1+c)/(rr+c+e+t· t) rr
假定货币创造乘数m13 稳定，可以据此 给出货币供给的增量表达式： ⊿M1=m13×⊿B ⊿B=rr· ⊿D+rrt· ⊿T+⊿E+⊿C 如果货币乘数和基础货币均发生变化， 则 货币的增长率等于货币乘数增长率和基 础货币增长率之和。
比例 0.59 0.17 0.42 0.42 0.00
0.00
42279 0.21 892.33 0.00 28735.8 219.75 8976.27 199265 0.14 0.00 0.05 1.00
1.资产项目变动与基础货币决定
对财政贷款与基础货币决定： 一般的，对财政贷款增加，如果政府使 用，则基础货币增加。

模型五：定期存款是活期存款余额和定 期存款利率的线性函数 T=h+f· D+g· iT

模型六：通货、定期存款、超额准备金 是活期存款和市场利率的线性函数 C=a+d· D+j· im T=c+f· D+g· im E=v+w· D+h· im

二、货币M2的供给模型
M2=C+D+T B=C+R C=c· D T=t· D E= e· D R= rr· D+ t· · t+ e· D rr D
3
货币供给理论
学习目的

通过货币理论的研究，可以清楚地分析 中央银行控制和改变货币量的能力、银 行体系和非银行部门的行为如何对货币 量的决定发生作用，从而对制定有效的 货币政策提供准确的思路。
第一节 货币供给的系统结构
一、货币供给的数量界定
货币供给是货币供给主体向货币需求主 体供给货币的经济行为。 1．窄口径的货币供给M1 M1=C + D 原因： 货币的交易职能 统计证据：与经济运行关系密切
50000
10000
40000
过程：吸收原始存款——发放贷款—— 派生出存款——继续发放贷款——派生 出新的贷款…… 存款派生倍数：

D 1 d R rr
3．关于存款派生倍数的讨论

（1）法定准备金率rr D 1 d R rr （2）超额准备金率e：
1 d rr e

银行名称
存款增加数
应留准备金
贷款增加数
第一家银行 第二家银行 第三家银行 第四家银行 第五家银行 第六家银行 第七家银行 第八家银行 第九家银行 第十家银行 十家银行 其他银行 合 计 合计
10000 8000 6400 5120 4096 3276.80 2621.44 2097.15 1677.72 1342.18 44631.29 5368.71

二、货币供给与银行体系
1．央行在货币供给中的作用 央行创造通货。 央行动用货币政策工具对货币供给量 调解。工具包括：法定存款准备金率、 再贴现率、公开市场业务。

2．商业银行的货币创造

通过资产负债业务中的存款派生创造信 用货币。
例子
假设条件： 每家商业银行只保留法定存款准备金， 其余全部贷出，超额准备金为零； 客户的存款不支取现金，现金漏损率为 零； 法定存款准备率为20%。

二、分歧的焦点和现实意义
外生的货币供给理论：弗里德曼和凯恩 斯 货币分为：央行的负债C和商业银行的 负债D，即货币存量M=C+D； 高能货币的定义：H=C+R； D D D (1 ) (C D ) M CD R C R D D H CR D (C R ) R R C


对银行存款的需求与存款利率正相关， 与债券利率负相关。
3．银行体系对存款准备金的需求函数 R=fR(id,ib) 银行对存款准备金的需求与存款利率正 相关，与债券利率负相关。 因为：存款利率高，存款额增加，需要 更多的准备金。

4．银行体系对直接证券的需求 L=fL(id,ib) 银行体系对直接证券的需求与两个利率 均为正相关。
154339.7 139521.5 337.24 14480.96 16279.77
16279.77 8554.1 12103.24 44.12 7943.98 199264.9
比例 负债2008-8 0.77 储备货币 117590 0.70 货币发行 33698.4 0.00 金融性公司存款 83891.5 0.07 其他存款性公司 83778 0.08 其他金融性公司 113.5 不 计入 储备 货币 的 金融 性公 司存 0.08 款 571.99 0.04 发行债券 0.06 国外负债 0.00 政府存款 0.04 自有资金 其他负债 1.00 总负债

模型三：含有定期存款、超额 准备金



假定：定期存款T=t· 准备金率rrt D， 超额准备金率：e M1=C+D C= c· D B=C+R R= rr· t· · t+ e· D+ D rr D T=t· D E= e· D
模型三：含有定期存款、超额 准备金

M1=B[(1+c)/(rr+c+e+t· t)] rr

研究基础货币可以从央行的资产负债表 入手。
央行的资产负债表结构
资产
对政府财政贷款 对金融机构贷款 金银外汇储备资产 其他
负债
通货 金融机构存款 政府财政存款 外国存款
其他和资本
中国人民银行资产负债表08-8月
资产2008-8 国外资产 外汇
货币黄金
其他国外资产
对政府债权 其中 ：中 央政府 对其他存款 性公司债权 对其他金融 性公司债权 对非金融性 公司债权 其他资产 总资产

M2=B[(1+c+t)/(rr+c+e+t· t)] rr m2=(1+c+t)/(rr+c+e+t· t) rr

思考：为何M2货币乘数一般大于M1的 货币乘数？
三 尼汉斯货币供给理论
货币乘数模型的缺陷：没有考虑利率 （一）假定条件： 经济中三个部门：央行、银行体系、非 银行体系 三种金融资产：基础货币、银行存款、 直接证券（用债券代替） 金融市场有两种利率：存款利率和债券 利率。

Байду номын сангаас
模型四：通货是活期存款的线 性函数
假定：C=a+d· D B=C+R= a+d· D+ rr· t· · t+ e· D+ D rr D =( d+ rr+ t· t+ e) D+a rr 得到 D=（B－a）/( d+ rr+ t· t+ e) rr

C=a+d（B－a）/( d+ rr+ t· t+ e) rr M1=C+D = a+d（B－a）/( d+ rr+ t· t+ e)+ rr （B－a）/( d+ rr+ t· t+ e) rr =[（B－a）（1+d）+a(d+ rr+ t· t+ rr e)]/ ( d+ rr+ t· t+ e) rr
2000 1600 1280 1024 819 655.36 524.20 419.43 335.54 268.44 8926.26 1073.74
8000 6400 5120 4096 3276.80 2621.44 2097.15 1677.72 1342.18 1073.74 35705.03 4294.97

非基础货币负债项目主要包括： 政府财政存款 外国存款
政府存款变化的影响

如果央行的资产规模一定，财政存款的 增加的影响是？
基础货币及相应的货币供给量减少。 原因：政府存款来自于税收或政府债券 的发行。

第三节 货币供给的内生性和 外生性
一、内生性和外生性 货币供给的内生性：货币供给量是在一 个经济系统内有多种因素和主体共同决 定的，央行只是一个主体，不能单独决 定货币供给量。 外生性：货币供给量是由中央银行在经 济体系之外独立控制的经济变量。

模型1：仅含有活期存款
假定：银行仅吸收活期存款； 社会公众不持有通货； 银行不保留超额准备金。

M1=D=R/rr 货币乘数：m11=1/rr

模型二：含有通货和活期存款
假定：通货比率为c，c=C/D M1=C+D C= c· D B=C+R R= rr· D 有：M1=[(1+c)/(rr+c) ]B=m12· B m12=(1+c)/(rr+c)

新 增 存款 100 85
活 期 存款 50 42.5
定 期 存款 50 42.5
活 期 准 备 金 10 8.5
定 期 准 备 金 5 4.25
贷款
85 72.25
2000/ 3
1000/ 3
1000/ 3
200/3
100/3
1700/ 3
第二节 货币供给的模型分析

一、货币M1的供给模型 M1=C+D

（3）现金漏损率c：
1 d rr e c
（4）定期存款准备金率
1 d rr e c rrt t
1 d rr e c rrt t

rrt 通常小于rr，为什么引入定期存款后 派生倍数降低了呢？
例子2
假定t=1，rr=20%, rrt =10%, c=0 存款派生过程：

均衡分析

根据货币定义，可得到均衡条件 M=C+D= fC(id,ib)+ fD(id,ib) 1 表示货币供给量和货币需求量均衡。 fD(id,ib)= fR(id,ib)+ fL(id,ib) 2 表示非银行体系对银行存款的需求与银行体 系的存款供给均衡。 fC(id,ib)+ fR(id,ib)=B 3 表示非银行体系的现金需求加准备金与央行 的基础货币均衡。

M=C+D= fC(id,ib)+ fD(id,ib)
fD(id,ib)= fR(id,ib)+ fL(id,ib)
fC(id,ib)+ fR(id,ib)=B

共有三个方程，四个变量，无法求得唯 一解，必须有一个变量外生给定时，方 可求出唯一解。根据变量的实际意义， 基础货币的供给量由央行外生决定。

（二）模型分析




内生变量是流通中现金、银行存款、直接证 券、银行体系的存款准备金，他们都是两种 利率的函数。 1．非银行体系对流通中现金的需求函数 C=fC(id,ib) C、id、ib 分别表示现金需求、存款利率和债 券利率。 两个自变量的一阶偏导都小于0。
2．非银行体系对银行存款的需求 D=fD(id,ib)