美联储

美国“量化宽松”政策及其对中国的影响
２０１０年１１月３日，美国联邦储备局出台金融危机爆发以来第二轮量化宽松货币政策，决定到２０１１年６月底以前购买６０００亿美元政府长期国债。

这意味着美国在短期内开动印钞机印制如此巨量美元纸币投入流动市场。

一石激起千重浪，美国此举在国际社会引起强烈震撼与反响。

一把双刃剑
美联储此举的中心考量是重振疲软的美国经济，扭转其在世界经济中愈益下降的颓势。

美国经济在危机中遭到重创。

进入２０１０年后，它虽已摆脱衰退，但起色不大。

振衰起弊，重现美国经济扩张荣景，一改其在世界经济中不断下滑的劣势，不仅攸关美国的国计民生及其世界龙头老大地位，还攸关奥巴马实现连任的目标，是奥巴马政府的核心战略与头等要务。

实施“量化宽松”就是直接服务于这一战略。

具体而言，此举是为应对和解决美国经济面临的三个突出问题，以推动其强势复苏。

其一，降低居高不下的失业率。

美国失业率之高居于发达国家前列，连续１８个月在９．６％的高位徘徊，失业人数多达１５００万，其中４０％是失业时间超过半年以上的长期失业者，这不但制约经济增长，还加剧本已十分严重的贫富差距，激化社会矛盾，是美国社会一个突出的不稳定因素。

奥巴马政府推出“量化宽松”，向市场注入巨额资金，首要目的就是要创造更多就业机会，以缓解高失业压力。

其二，扩大出口，降低不断增高的外贸逆差。

长期以来，美国实行通过内需拉动经济增长的发展模式，社会形成过度消费、超前消费、借贷消费的怪象。

危机表明仅靠内需拉动增长的模式不可持续。

因此，奥巴马政府作出了实行经济模式转型的决策，即从内需独轮拉动型转为内需与出口双轮拉动型，大力促进出口，并制定了五年内将出口翻一番的计划。

美联储决定大发美钞，就是要推动美元大幅贬值，以提升美国经济的市场竞争力，大幅增加外贸出口。

其三，减轻高额债务。

美国高消费、寅吃卯粮的结果是美国财政入不敷出，举债度日，政府财政赤字和债务连年飙升，２０１０年分别达１．５万亿美元和１４万亿美元，分别占ＧＤＰ的１０％和９３％。

政府每年仅付利息就要支出数千亿美元。

美国搞“量化宽松”的初衷之一就是以此促使美元大幅贬值来稀释其所欠庞大外债。

以它目前所欠１４万亿美元外债计算，美元每贬值一个百分点，相当于它可以少还１４００亿美元的债务。

同时，美国此举还可以在无形中为它增添巨量财富。

这次它开动印钞机印制６０００亿美元纸币，相当于它可以无偿占有相当于中国全年生产总值１／５或东盟１０国全年生产总量１／２的他国财富。

这是美国推行“量化宽松”政策的实质与要害所在。

美联储把“量化宽松”当作提振美国经济的“终南捷径”。

从短期看，此举的确可以收到“利多”之效。

其中包括为美国增加财富；提升美国股市股价，使美国人迅速增加２万亿美元资产；可以使其出口增幅比往年提高一倍以上，达到约２０％。

经济学家估计，美联储此举可能使美国的ＧＤＰ增加０．４％。

然而，“量化宽松”是一把双刃剑，既有“利多”的一面，也有“害多”的一面。

从长远看，这对美国弊多利少，甚至无异于“饮鸩止渴”。

第一，美联储此举只是治标，而不是治本，作用有限。

殊不知造成美国通缩即经济疲弱的症结不在缺钱，而在于其经济深层次结构恶化，金融机制失灵和极端自由主义模式的弊端。

美国政府不在这些要害问题上“动手术”，而一味增投货币，对其经济只能产生一时的激励效
果而不会有长远功效，还会留下严重的后遗症。

第二，严重削弱美元的国际金融霸主地位。

金融危机也是美元危机，启动了国际社会改革美元本位制国际金融体系进程，强烈冲击美元的国际主导货币地位。

美联储这次推出“量化宽松”弊政使趋于衰弱的美元雪上加霜。

各国为防范美元大幅贬值导致本国所持美元资产大幅缩水，强化实行外汇储备和国际金融投资多元化，不再仅靠美元和美国一颗大树。

更重要的是，现在各国要求改革国际金融货币体系的呼声进一步高涨。

美国的货币政策不但影响本国，还有很强的“外溢效应”，即对世界经济产生重要影响。

首先，美国此举会引发国际金融市场新的震荡，埋下二次危机诱因。

近两年来，各国不断投入巨资救市，使国际资本市场出现资金过剩现象。

美国增发巨额美钞引起连锁反应，导致国际金融资本市场钱多为患，热钱泛滥，这难免会引起资产泡沫和金融市场动荡。

有的学者因而认为美国此举可能成为新一轮危机的“前奏”。

其次，推高全球尤其是新兴经济体的通膨率。

在危机中，各国推出巨量资金救市并取得成效，先后走出了经济危机和衰退，但也使新兴经济体和发展中国家普遍存在通货膨胀预期甚至严重的通膨问题。

美国此举则给全球多数国家通胀上升势头火上浇油。

最后，给许多国家带来巨大的直接经济损失。

美国推行“量化宽松”，大幅贬值美元，使各国持有的美元资产大幅贬值缩水。

从Ｇ２０多伦多峰会到２０１０年１１月中旬的４个多月内，美元贬值４％，仅各国所持１４万亿美元国债就损失５６００亿美元，同时，美国此举还推高其他国家货币对美元的汇价，对那些出口导向型国家的出口和整个经济造成灾难性打击。

对中国的影响
中国作为全球第一大外汇储备国和第一大对美出口国及债权国，是美国“量化宽松”政策的主要针对目标及其负面“溢出效应”的主要承受者。

这主要表现在四个方面。

一是中国美元资产严重缩水。

现在中国外汇储备超过２．６万亿美元，其中美元储备约占７０％，中国购买美国国债超过９０００亿美元。

美国出台“量化宽松”举措使美元大幅贬值，导致中国的美元资产损失严重。

从２０１０年６月至１１月上旬，美元对人民币贬值３％，使中国外储和所持美国国债分别损失５４６亿美元和２７０亿美元。

二是冲击中国外贸出口。

人民币对美元每升值一个百分点，中国的外贸出口将下降０．２％至０．３％。

这使中国进出口增速失衡加剧，出口增速远低于进口增速，外贸顺差趋于缩小。

三是加剧中国的通货膨胀。

美国此举推高了国际大宗商品的价格。

受输入性通胀影响，本来就较高的中国通胀率在２０１０年１１月以后进一步升高。

同时，中国支付进口的费用也显著增加。

如因国际油价上涨，中国今后每年进口石油需多支出几十亿美元。

四是承受更多国际热钱流入的风险。

专家估计，美国这次增发的６０００亿美元中的４０％将通过各种渠道流入中国。

大量涌入的热钱将加剧中国资本市场资产的泡沫化，给中国经济留下恶果和隐患。

毋庸讳言，美国此举在中国的影响不完全是负面的，客观上也存在有利的方面。

其一，缓解了国际社会要求人民币升值的压力。

其二，提高了人民币的国际地位。