7第二章 外汇、外汇交易与汇率(4)

国际金融·第 章 国际金融 第2章·15
互换： 互换：
A公司（美国） 公司（美国） 发行2000万美圆债券， 发行2000万美圆债券， 2000万美圆债券 利率5% 5%， 利率5%， 互换： 互换： 开始本金互换获1000 开始本金互换获1000 万英镑付2000 2000万美圆 万英镑付2000万美圆 每期利息互换支付3% 每期利息互换支付3% 英镑利息, 5%美圆 英镑利息,获5%美圆 到期本金互换，还 到期本金互换， 1000万英镑 万英镑， 1000万英镑，获2000 万美圆 B公司（英国） 公司（英国） 发行1000万英镑债券， 发行1000万英镑债券， 1000万英镑债券 利率3% 利率3% 互换： 互换： 开始本金互换获2000 开始本金互换获2000 万美圆付1000 1000万英镑 万美圆付1000万英镑 每期利息互换支付5% 每期利息互换支付5% 美圆利息, 3%英镑 美圆利息,获3%英镑 到期本金互换， 到期本金互换，还 2000万美圆 万美圆， 2000万美圆，获1000 万英镑
国际金融·第 章 国际金融 第2章·10
二、外汇期权交易（Foreign exchange option 外汇期权交易（ transaction） ） 1、概念 、 是指赋予期权合约的买方在合约到期日或之前 以约定的价格买进或卖出一定数量的某种货币资 产的权利而非义务的外汇交易， 产的权利而非义务的外汇交易，也称货币期权交 易。
国际金融·第 章 国际金融 第2章·2
如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度， 如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度， 则人们不会进行抛补套利交易。 则人们不会进行抛补套利交易。因为它意味着利 差所得和贴水损失相等， 差所得和贴水损失相等，或者是升水所得与利差损 失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图。 失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图。 如果具有较高利率的货币升水， 如果具有较高利率的货币升水， 那么， 将资金由低利率国家调往高利率国家， 那么 ， 将资金由低利率国家调往高利率国家 ， 可以获取利差所得和升水所得双重收益。但是， 可以获取利差所得和升水所得双重收益。但是，这 种情况一般不会出现。 种情况一般不会出现。这是因为它所诱发的抛补套 利交易会影响各国货币的利率和汇率。 利交易会影响各国货币的利率和汇率。如果不考虑 投机因素的影响， 投机因素的影响，抛补套利的最终结果是使利率差 与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。 与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。
国际金融·第 章 国际金融 第2章·4
六、外汇投机交易
1、概念 、
外汇投机（ 外汇投机（Foreign Exchange Speculation）是指根 ） 据对汇率变动的预期， 据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空 希望从汇率变动赚取利润的行为。 头，希望从汇率变动赚取利润的行为。
2、特征 、
国际金融·第 章 国际金融 第2章·5
1）即期投机 ）
纽约A公司预期德国马克将由目前的 纽约 公司预期德国马克将由目前的$1=DM1.8 公司预期德国马克将由目前的 上升到30天后的 上升到 天后的$1=DM1.6，就在现汇市场上 ， 天后的 以100万美元购入 万美元购入180万马克。如果30天后果真 万马克。如果 天后果真 万美元购入 万马克 如其所料，马克的现汇汇率上升到$1=DM1.6， 如其所料，马克的现汇汇率上升到 ， 那么A公司就可以抛售马克，换回美元，由此， 那么 公司就可以抛售马克，换回美元，由此， 公司就可以抛售马克 净赚1.1万美元或 万马克。 净赚 万美元或20万马克。 万美元或 万马克
国际金融·第 章 国际金融 第2章·3
举例： 举例： 假设在英国伦敦的存款利率为年利8%， 假设在英国伦敦的存款利率为年利8%，而在美 8% 国纽约的存款年利率为10% 10%。 国纽约的存款年利率为10%。 则人们把资金从伦敦转存入纽约，可多获2%的 则人们把资金从伦敦转存入纽约，可多获2%的 2% 利息收入(如果汇率不变的话) 利息收入(如果汇率不变的话)。 设英国某投资者有100万英镑资金， 100万英镑资金 设英国某投资者有100万英镑资金，则他把这笔 资金存入伦敦银行，一年后的本息收入为： 资金存入伦敦银行，一年后的本息收入为： 100＋100×8%＝108万英镑 万英镑。 100＋100×8%＝108万英镑。 但是，如果英镑对美元的汇率为￡ ＝＄2 但是，如果英镑对美元的汇率为￡1＝＄2，则 该投资者将100 100万英镑兑成美元存入美国银行一年后 该投资者将100万英镑兑成美元存入美国银行一年后 可获美元本息共： 可获美元本息共： 200＋200×10%＝220万美元 200＋200×10%＝220万美元 换回英镑为110万英镑，多获利息2万英镑。 110万英镑 换回英镑为110万英镑，多获利息2万英镑。
五、套利 （一）概念 套利（ 套利（Interest arbitrage）是指套利者利用两 ） 国短期利率的差异， 国短期利率的差异，将资金从低利率国家转移到高 利率国家，从中赚取利息的行为。 利率国家，从中赚取利息的行为。 例如：在某一时期， 例如：在某一时期，美国金融市场上的三个月定期 存款利率为年率12%，英国金融市场上的三个月定 存款利率为年率 ， 期存款利率为年率8%。 期存款利率为年率 。 在这种情况下，资金就会从英国流向美国牟取高利。 在这种情况下，资金就会从英国流向美国牟取高利。 （二）类型 1、抛补套利 、 2、非抛补套利 、
、 权 权
、 权 权
国际金融·第 章 国际金融 第2章·12
6、期权交易双方损益图 、 1）看涨期权 ）
盈亏 +期权费 买方（多头） 买方（多头）
协定价 -期权费
期 权 费
协 定 价 + + + +
资产市场价 方（ 方（ 头） 头）
2）看பைடு நூலகம்期权 ）
盈亏 +期权费
期 权 费
协 定 价 协定价
方（ 头） 方（ 头） 资产市场价 买方（多头） 买方（多头）
国际金融·第 章 国际金融 第2章·13
-期权费
三、互换交易
1、def： 、 ： 互换交易（ 互换交易（Swap）是指交易双方在一定时期内按约 ） 定的条件互换一系列现金流的金融交易。 定的条件互换一系列现金流的金融交易。 分为货币互换 利率互换两类 货币互换和 两类。 分为货币互换和利率互换两类。 2、货币互换 、 def：指交易双方同意在未来一段时间内，按照约 ：指交易双方同意在未来一段时间内， 定的条件互换币种不同 期限相同、 币种不同、 定的条件互换币种不同、期限相同、计息方式相同或 不同的货币， 不同的货币，并负责对方到期应付的借款本金与利息 的外汇交易。 的外汇交易。 3、利率互换 、 def：指交易双方同意在未来一段时间内，按照约 ：指交易双方同意在未来一段时间内， 定的条件互换币种相同、名义本金相同、 定的条件互换币种相同、名义本金相同、期限相同的 不同计息方式， 不同计息方式，并负责对方到期应付的借款利息的金 融交易。 融交易。 国际金融·第 章 国际金融 第2章·14
结果： 公司筹资成本为英镑 公司筹资成本为英镑3%，节约1%； 结果：A公司筹资成本为英镑 ，节约 ； B公司筹资成本为美圆 ，节约 。 公司筹资成本为美圆5%，节约1%。 公司筹资成本为美圆
国际金融·第 章 国际金融 第2章·16
西方国家的商业银行之间进行商业交易时， 西方国家的商业银行之间进行商业交易时，很少 使用远期交易合同而采用互换协议的办法。比如说， 使用远期交易合同而采用互换协议的办法。比如说，美 国的大通曼哈顿银行现在需要英镑， 国的大通曼哈顿银行现在需要英镑，它可以与英国的巴 克莱银行达成掉期协议， 克莱银行达成掉期协议，先在大通曼哈顿银行依据即期 汇率把美元付给巴克莱银行， 汇率把美元付给巴克莱银行，巴克莱银行把英镑付给大 通曼哈顿银行， 个月后交易逆转， 通曼哈顿银行，3 个月后交易逆转，大通银行根据当时 合同规定的远期汇率再把英镑支付给巴克莱银行， 合同规定的远期汇率再把英镑支付给巴克莱银行，从它 那里收回美元。 那里收回美元。
投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之相 投机者进行外汇交易， 对应。 对应。外汇投机利润具有不确定性
3、分类： 、分类：
即期投机 远期投机 :一种叫“买空”或“做多头”（Buy Long 一种叫“买空” 做多头” 一种叫 or Bull） ;另一种叫“卖空”或“做空头”（Sell ） 另一种叫“卖空” 做空头” 另一种叫 Short or Bear） ）
4、举例 、 市场情况： 市场情况： 公司（美国）， 1000万英镑 每年付息1 ），需 万英镑， A公司（美国），需1000万英镑，每年付息1次， 期限5 其筹资成本为美圆5% 英镑4% 5%， 4%； 期限5年，其筹资成本为美圆5%，英镑4%； 公司（英国）， 2000万美圆 ），需 万美圆， B公司（英国），需2000万美圆，也是每年付息 期限5 其筹资成本为美圆6% 英镑3% 6%， 3%； 1次，期限5年，其筹资成本为美圆6%，英镑3%； 市场即期汇率： 英镑=$2。 市场即期汇率：1英镑=$2。 =$2
国际金融·第 章 国际金融 第2章·7
卖空：在法兰克福外汇市场上， 卖空：在法兰克福外汇市场上，预测美元对德 国马克的汇率将趋于下跌。 国马克的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元 期汇的汇率为USD1=DEM2.6790。卖出 万 期汇的汇率为 。卖出10万 美元三月期期汇，也就是说， 美元三月期期汇，也就是说，在远期合同的交 割将收进267，900马克，交付 马克， 美元。 割将收进 ， 马克 交付100,000美元。 美元 三个月后，在法兰克福外汇市场上， 三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现 汇价格已跌到 USD1=DEM2，5790 ， 在履约时只需花257,900马克就可购得所要交 在履约时只需花 马克就可购得所要交 付的100,000美元。投机利润为10,000马克。 付的 美元。投机利润为 马克。 美元 马克