现代货币银行学胡庆康

第一章货币与货币制度
价值形式的四个阶段：简单的（或偶然的）、扩大的、一般、货币形式
货币的本质：货币是固定地充当一般等价物的特殊商品，并体现一定的社会生产关系货币的职能：价值尺度（价格和价格标准）、流通手段（货币流通规律）、贮藏手段（足值金属货币流通条件下，货币作为贮藏手段，具有自发调节货币流通量的作用，信用货币不能执行贮藏手段）、支付手段（价值的单方面转移）、世界货币
货币制度：货币金属和货币单位，通货的铸造、发行和流通程序，金准备制度
①名称和单位货币所含货币金属量
②本位币和辅币，自由/限制铸造，无限/有限法偿（意义），超差兑换/一定限额内，可与主币自由兑换，用辅币向国家纳税和兑换主币不受数量限制
③金准备制度，黄金储备制度，现作为世界货币（国际支付手段）的准备金
货币制度的演变：
①银本位制，崩溃原因：银价不稳定、白银不能适应经济发展的客观需要
②金银复本位制，平行/双（格雷欣法则）/跛行本位制（过渡形式）
格雷欣法则（名词解释），Gresham’s Law，劣币驱逐良币，在金属货币流通条件下，如果一个国家同时流通两种实际价值不同，但法定比价不变的货币时，实际价值高的货币（良币）将被人们熔化、收藏和输出从而退出流通，实际价值低的货币（劣币）将充斥市场（例：法定1：9，市场1：10，9金×10＝90银，90银/9＝10金）
③金本位制（英国first），金币/金块/金汇兑本位制，奔溃直接原因：经济危机
奔溃根本原因：①各资本主义国家政治经济发展不平衡（资本主义社会固有矛盾加深）
②黄金不能适应经济发展的客观需要（世界市场进一步形成）
为什么说金币本位制是一种相对稳定的货币制度？（金币本位制的特点）
金币可以自由铸造、自由熔化。

自发调节货币流通量，币值稳定，商品流通，经济运行，信用关系的形成；流通中的辅币和价值符号可自由兑换金币。

辅币和价值符号，黄金保证，稳定，不会导致通胀，节约黄金；黄金可以自由输出与输入。

稳定汇率，发展国际贸易
金块本位制：银行券和纸币代替金币流通，规定含金量，可兑换为金块，但起点较高金汇兑本位制：以银行券作为流通货币，通过外汇间接兑换黄金（附庸关系）
④不兑现的信用货币本位制，黄金的非货币化：不兑现的信用货币––纸币，代替黄金成为本位币，黄金完全退出货币流通的现象
货币的层次和衡量：货币供应量M s＝存款货币D＋现金货币C，金融资产的流动性准货币（名词解释），quasi–money，是以一种以货币计值，虽不能直接用于流通但可随时转换成通货的资产，主要由银行定期存款、储蓄存款以及各种短期信用流通工具等构成，如国库券、储蓄存单、承兑票据等，从货币层次上看，准货币＝M2－M1
现阶段我国的M s的三个层次：M0＝流通中现金
M1＝M0＋活期存款
M2＝M1＋准货币（定期存款＋储蓄存款＋其他存款）
第二章信用和利率
信用对经济发展的促进作用：①促进资本再分配和利润率平均化
②节省流通费用，加速资本周转，提高效率
③加速资本集中和积累
信用在商品经济中有哪些职能？
①调节职能，调节国民经济和经济结构
②流通职能，信用流通工具，节约现金流通，促进货币形式的发展，方便商品流通，转账结算方式节约流通费用
③分配职能，调剂资金余缺，分配社会闲置资源，提高社会效率
信用形式：商业（商业信用仍是资本主义信用制度基础的原因：商业信用直接同商品生产和商品流通相联系，直接为产业资本循环和商业资本循环服务）、银行（银行信用克服了商业信用的局限性：信用规模受资本量限制、方向性、对象上的局限性）、国家（国内和国际）、消费（商品形态，赊销，信用卡和分期付款；货币形态，消费贷款，抵押贷款和信用贷款）、租赁（经营性和融资性）、国际信用（出口信贷（卖方和买方）、银行信贷、政府信贷、国际金融机构信贷）
商业信用和银行信用的特点：主客体（商品、货币资本），与产业资本动态的一致性
信用工具：本票、汇票、支票、承兑、背书，商业票据（商业本票＝期票），支票（记名、不记名、划线、保付），银行票据，股票，债券（公司，政府，金融债券[直接融资]）银行汇票是由出票人（汇出银行）发出交由汇款人寄给异地收款人（持票人），向指定兑付银行（付款人）兑取汇款的凭证，涉及四个关系人
公债券和国库券区别：发行方式（公开/不公开）、对象（个人/机构）和期限（长/短）外国债券：在国外市场发行并以发行国货币计价
欧洲债券：在国外市场发行并非以发行国货币计价
信用工具的特点：偿还性（除股票和永续债券）、可转让性、本金的安全性、收益性
利息的本质
西方古典经济学派：利息报酬说、资本租金论、利息源于利润说、利息剩余价值说
近现代西方学者：节欲论、边际生产力说、人性不耐说、流动性偏好说
马克思：剥削论，以货币转化为货币资本为前提；是剩余价值的转化形式；剥削关系利率的分类：年月日，百千万，固定/浮动，实际/名义，市场/官定/公定，一般/优惠
国际金融领域，外汇贷款利率的优惠利率以LIBOR为衡量标准
事前/后真实利率：根据物价水平的预期/实际变化进行调节的利率
费雪方程式：i r＝i－πe，费雪效应是指通货膨胀预期导致名义利率上升的现象
利率的计算：单/复利法，连续复利终值计算公式：FV＝lim
m→∞P×(1＋i
m
)mn＝P×e in
到期收益率（名词解释）是指使来自某种金融工具未来回报的现金流的现值总和与其
今天的价值相等的利率水平，即P0＝CF1
1＋r ＋CF2
(1＋r)2
＋···＋CF n
(1＋r)n
＝∑CF t
(1＋r)t
n
t＝1
利率的作用：宏观：积累资金；调整信用规模；调节国民经济结构（差别和优惠利率）；抑制通胀（通缩）；平衡国际收支。

微观：激励企业提高资金使用效率；影响家庭和个人的金融资产投资；作为租金计算的基础
投资主要受长期利率影响，国际间资本流动主要受短期利率影响
国内经济衰退与国际收支逆差（本币升值）并存时：一方面降低长期利率，鼓励投资，刺激经济复苏；另一方面提高短期利率，阻止本国资金流出，吸引国外短期资金流入决定利率水平的因素：平均利润率、货币资金的供求关系、πe、货币政策、国际收支状况、历史与国际因素等
利率的结构
利率的风险结构：相同期限金融工具与不同利率水平之间的关系
影响因素：税收及费用、违约风险、流动性风险
利率的期限结构（名词解释）：利率与金融资产期限之间的关系
预期理论，Expectation Theory，假设：风险中性；远期利率是将来利率的完善预期；债券的将来价格和收益率是确定的，不同期限债券之间是完全替代的。

预期理论认为任何债券的利率都同短期债券的预期利率有关，即长期利率＝即期利率和人们对未来短期利率预期的平均值。

缺陷：无法解释收益率曲线一般都是向上倾斜的特征
市场分割理论：认为不同期限债券的市场是相互独立，彼此分割的，不同期限债券的利率水平由供求关系决定，即不同期限债券之间不是完全替代的（偏好），人们一般更偏好期限较短、风险较小的短期债券，因此短期利率一般较低，收益率曲线通常向上倾斜。

缺陷：无法解释收益率曲线不同期限债券的利率随时间有共同的变动趋势和短期利率较低，收益率曲线倾向于向上倾斜，反之相反的特征
流动性偏好理论：在预期理论基础上还考虑了风险因素引起的流动性偏好，长期利率＝债券到期前未来短期利率预期的平均值＋随债券供求关系变化而变化的流动性溢价利率的决定理论
古典学派的储蓄投资理论（真实利率理论），认为自由竞争经济可以自动达到充分就业，利率由储蓄和投资决定，储蓄取决于人们对消费的时间偏好，投资取决于资本的边际收益和利率（投资成本），利息是对放弃当期消费（延期消费）的补偿，储蓄和投资都是由实物层面上的因素决定的，与货币因素无关
凯恩斯学派的流动性偏好理论，认为利率由货币量的供求关系决定，是完全的货币现象，M s是央行控制的外生变量，M d取决于人们的流动性偏好，利息是放弃流动性的补偿，M s的三个动机：交易、谨慎（预防）、投机动机，L＝L1(y)＋L2(r)
流动性偏好理论中的自发均衡机制：利率水平低于均衡利率，货币需求大于货币供给，投资者卖出证券以满足货币需求，证券价格下跌、利率上升直至均衡水平
流动性陷阱（名词解释）：当利率下降到非常低的水平时，人们对其变化不再做出反应，因为此时人们会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求变为无限大，货币供给增加也不会导致利率降低，货币政策失效
评价：纠正了古典学派忽视货币因素的偏颇，但走上了完全不考虑储蓄和投资等实际
因素的另一个极端
新古典学派的可贷资金理论（名词解释），认为利率由可贷资金的供求决定，同时考虑了货币因素和实质因素，可贷资金的供给＝储蓄＋货币供给增量，可贷资金的需求＝投资＋货币需求增量（窖藏）
缺陷：虽然考虑了商品市场和货币市场，但忽略了两个市场各自的均衡，当可贷资金市场实现均衡时，并不能保证商品市场和货币市场同时达到均衡
利率决定的宏观模型IS —LM 模型
前三者都没有考虑收入因素，收入和利率之间存在着相互决定的关系
解释：IS 曲线，利率决定收入，利率i ↓导致投资I ↑，为保证储蓄S ＝投资I ，收入y 必须增加，因此IS 曲线向右下方倾斜（商品市场均衡）
LM 曲线，收入决定利率，收入y ↑，交易和谨慎动机货币需求L 1(y)↑，在货币供给一定时，投机动机货币供给↓，利率i ↑，因此LM 曲线向右上方倾斜（货币市场均衡）
运用IS —LM 模型分析收入和利率水平的变动情况
①政府税收减少：公众实际收入增加，支出增加，IS 曲线右移，i 和y 上升 ②公众的流动性偏好提高：货币市场供不应求，LM 曲线左移，i 和y 上升
③政府支出减少，同时M s 增加：IS 曲线左移，LM 曲线右移，i 下降，y 视各自移动的幅度而定
LM
IS r
y r
y
L1 L2 r y S I r M s ，M d r L ，M r
S ，I S(r)
I(r)
第三章 金融市场
资金融通，直接、间接融资 ，金融的基本特点：回收性、期限性、收益性、风险性 货币市场的主要功能：①调剂暂时性资金余缺
②央行进行公开市场操作，贯彻货币政策意图主要场所
工具：国库券、联邦基金（同业拆借）、商业票据、CDs 、回购协议、银行承兑汇票、欧洲美元
大额可转让定期存单CDs （名词解释）：金融机构发给存款人，按一定期限和利率计算，到期前可在二级市场上流通转让的证券化存款凭证。

美国上世纪60年代，为规避存款利率上限（Q 条例）的金融创新，是银行主动争取存款的新形式。

种类：国内CDs 、欧洲美元存单、扬基CDs （中国熊猫债券（名词解释））、储蓄机构存单
回购协议：按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券临时性地售予买方，并承诺在日后将该证券如数买回（正），同时买方也承诺在日后将买入的证券售回给卖方（逆） 国库券利率＜回购协议利率＜联邦基金/同业拆借利率＜再贴现率＜商业银行贴现率 资本市场的主要功能：促进资本的形成。

最大供给者，个人；最大需求者，企业 工具：抵押贷款、债券 、股票
公司债券种类：抵押、信用、可转换、贴现、零息票（免利息所得税）
市政债券种类：一般责任、有限责任、收益、住宅
买回条款Call Provisions ，对公司有利；偿债基金Sinking Fund ，对投资者有利 股票行市：指在证券市场上买卖股票的价格。

影响因素：基本因素和技术因素 金融衍生工具：远期、期货（利率/外汇/股指）、互换
远期合约的损益
合约多头 合约空头
3月期美国短期国债，合约规模100万美元，交割月份3、6、9、12月，最小价格波动为0.01%，最小变动价值为1000000×0.01%×3/12＝25美元
K S T
K S T
期权：期权购买者向期权出售者支付一定费用（期权费）后拥有的在未来一段时间内（美式）或未来某个特定时间（欧式）向期权出售者以约定价格买进或卖出一定数量特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务
欧式期权的损益
看涨多头 看跌多头 看涨空头 看跌空头
互换：定期交换现金流的金融交易，产生的根本原因：比较优势
利率互换：同种货币基于本金的利息互换；货币互换：不同种货币本金和利息的互换
A 需要浮动利率资金，以10%筹集固定利率资金，向
B 支付LIBOR ＋0.1%浮动利息
B 需要固定利率资金，以LIBOR ＋1.1%筹集浮动利率资金，向A 支付10%固定利息 互换后的成本：A ＝10%＋LIBOR ＋0.1%－10%＝LIBOR ＋0.1%（节约了0.2%） B ＝LIBOR ＋1.1%＋10%－(LIBOR ＋0.1%)＝11%（节约了0.4%） 金融中介机构介入下的互换：
互换后的成本：A ＝10%＋LIBOR ＋0.1%－9.9%＝LIBOR ＋0.2%（节约了0.1%） B ＝LIBOR ＋1.1%＋10%－LIBOR ＝11.1%（节约了0.3%） 金融中介机构＝10%＋LIBOR ＋0.1%－9.9%－LIBOR ＝0.2%
①资产证券化（名词解释），将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性
②MBS ，住房抵押贷款证券化，是以住房抵押贷款这种信贷资产为基础，以借款人对贷款进行偿付所产生的现金流为支撑，通过金融市场发行证券融资的过程
③ABS ，资产抵押债券，以特定“资金池”所产生的可预期的稳定现金流为支撑 ④CDO ，担保债务凭证，是以抵押债务信用为基础，基于各种资产证券化技术，对债券、贷款等资产进行结构重组，重新分割投资回报和风险，以满足不同投资者需要的创新性衍生证券产品
⑤CDS ，信贷违约互换/掉期，违约风险转移
K
S T
K ＋P K －P
K
金融资产组合
一、资产需求决定因素：财富、预期收益、风险、流动性
二、金融市场中的风险分析：系统性和非系统性风险（通过资产组合来降低）
三、马科维茨证券组合理论
假设：①投资者追求效用（收益）最大化，风险厌恶
②证券收益率是满足正态分布的随机变量
③预期收益率衡量投资者的效用，方差衡量证券的风险
④证券组合选择，收益既定，风险最小or风险既定，收益最大
⑤风险与收益成正相关性
分散原理：通过证券组合，可以分散和降低风险
试述在N＝2的情况下证券组合风险分散的过程
N＝2时，证券组合风险为σp2＝x12σ12＋x22σ22＋2x1x2σ1σ2ρ12
当ρ12＝－1时，完全负相关，σp＝|x1σ1－x2σ2|
当ρ12＝0时，完全不相关，σp＝√x12σ12＋x22σ22
当ρ12＝1时，完全正相关，σp＝x1σ1＋x2σ2
所以，当ρ12≠1时，二元证券组合的风险始终小于单独投资这两种证券的风险的加权平均，说明通过证券组合可以降低风险
四、资本资产定价模型CAPM，资产的预期收益率与无风险收益率之间的关系
假设：①投资者假设和单期投资假设
②所有投资者均可按照某一无风险利率借入和贷出资金
③共同期望假设
④资产无限可分，且具有完全流动性
⑤没有税负，交易成本（市场无摩擦），完全竞争市场
CML资本市场线和SML证券市场线
五、套利定价理论APT
假设：①投资者假设
②完全竞争市场
③在组合中，证券品种必须远远超过模型中影响因素的种类
④关于误差项衡量非系统风险部分的彼此独立性
套利组合满足的条件：①投资者不需要额外追加投资，即投资比例变化而总投资不变
②套利组合的风险为零（包括系统风险）
③市场达到均衡时，套利组合的预期收益率为零
R i＝a i＋b i1F1＋b i2F2＋···＋b ik F k＋εi
证券i的收益率＝当所有因素为0时的收益率＋∑影响因素×因素敏感度＋随机误差项如果套利定价理论中的影响因素只包括市场组合M一项时，APT＝CAPM（特例）
分离定理（名词解释）：根据CAPM的共同期望假设，线性有效集对所有投资者来说都是相同的，即风险资产组合中各个风险资产的比例是与投资者的风险厌恶程度无关的，而风险厌恶程度只会影响投资者在无风险资产和风险资产组合（市场组合M）之间的资金分配比例，投资决策和融资决策相分离，投资者的最佳风险资产组合，可以在并不知道投资者对风险的偏好时就加以确定
请基于衍生工具的视角对发端于次贷危机的国际金融危机的成因作一简单分析
在美国，次级贷款人向银行等放贷机构申请住房抵押贷款，放贷机构再将住房抵押贷款作为一种资产“卖给”房利美和房地美等机构；后者将其打包成“资产抵押债券”（ABS），此后又经过投资银行等机构的重新分割、组合、包装，开发出越来越复杂的CDO、CDO2，甚至CDO3等金融衍生工具；在一系列金融创新的基础上，再通过评级、担保后出售给全球投资者。

衍生工具创新、担保、评级的过程也是风险积累、泡沫放大的过程，在次级贷款这一源头出现问题时，泡沫进一步以更快的速度破灭，从而形成金融危机，并通过金融衍生工具等多种渠道向全球传导
现有3年期国债，按半年付息方式发行，面值1000元，票面利率6%，市场利率8%，
计算其发行价格P＝1000
(1＋4%)6＋∑1000×3%
(1＋4%)t
6
t＝1
＝947.58元
3月期国库券面值1000元，发行价970元，计算其年利率r＝1000－970
970×12
3
×100%＝
12.37%
第四章商业银行
存款性金融机构：商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社、货币市场互助基金
非存款性金融机构：人寿保险、财产与灾害保险公司、养老金基金、投资银行、金融公司、信托投资公司、融资租赁公司、金融资产管理公司
组织形式：单元制、分支行制、银行持股公司、代理行制、连锁银行
优缺点分析：①银行的垄断与集中，公平竞争
②扩大经营规模，获得规模经济的好处
③资金来源实力，抵抗风险的能力，市场竞争力
④管理和控制难度，经营效率，服务质量
⑤与当地经济的联系
发展趋势：日趋集中，全能化、电子化、国际化、股权开放
业务：负债业务，存款性性负债和非存款性负债
资产业务，
存款性负债：支票、储蓄、定期存款
非存款性负债：银行同业拆借/联邦基金、向央行借款、回购协议、欧洲美元、发行金融债券、银行持股公司发行的商业票据（相当于其给商业银行的贷款）
资产：现金项目，一线准备，准备金、存放同业、应收现金
储蓄存款证券投资，二线准备
定期存款贷款
非存款性负债
表外业务（名词解释）：是指商业银行从事的，按通行会计标准不列入资产负债表内，不影响资产负债总额，但能影响银行当期损益的经营活动，这些业务同表内业务关系密切，在一定条件下会转化为表内业务（或有资产和负债）。

包括担保业务（备用L/C、商业L/C）、票据发行便利、金融衍生工具交易、贷款承诺、贷款出售等
中间业务（名词解释）：是银行利用自身在机构网点、技术手段和信息处理等方面的优势，代理客户承办收付和委托事项，并收取手续费的业务，不需要动用银行的自有资金，且具有收入稳定、风险度低的特点，集中体现了商业银行的服务性功能。

包括结算业务（汇兑）、代收业务、信托（区别于代理，信托涉及财产权的转移）、租赁、信息咨询业务等
4商业银行的管理理论
①经营“三性”方针：盈利性、安全性（风险性）、流动性（资产&负债）
②关于盈利性、安全性、流动性的一些衡量指标
③资产/资本，杠杆乘数
④我国贷款风险分类方法的五级分类：正常、关注、次级、可疑、损失
⑤盈利性管理：增收：①提高贷款利率
②扩大贷款数量
③增加手续费收入（中间业务）
④增加资本积累，推进设备更新
节支：①降低负债的利息水平
②提高管理水平，降低管理费用，减少非经营性支出
⑥风险管理：①准备策略：对风险设置多层预防线，①一线准备，准备金、存放同业
②二、三线准备
③专项准备金
②规避策略：①避重就轻的资产选择原则
②收硬付软、借软贷硬的币种选择原则
③扬长避短的债务互换策略
④资产结构短期化策略
③分散策略：资产结构多样化
④转移策略：①金融衍生工具
②定价时计算风险因素（风险报酬）
③保险
⑦流动性管理：①资金汇集法
②资金匹配法
③缺口监察法
⑧三性的对立统一：在保证安全性的前提下，通过灵活调整流动性来提高盈利性
⑨银行经营中面临的风险：信用/违约、市场/利率、外汇/汇率、购买力/通货、内部/管理、政策/国家风险
A资产管理理论：
①商业贷款理论（真实票据理论）：认为商业银行的资金来源主要是流动性很强的活期存款，为保持足够的清偿力，避免发生流动性危机和挤兑现象，银行不宜发放长期贷款和消费者贷款等，只宜发放短期自偿性贷款，且必须以商业行为为基础，以真实的商业票据为抵押
缺陷：①忽视了存款的相对稳定性
②忽视了贷款需求的多样化，不利于经济增长
③忽视了贷款清偿的外部条件（经济危机）
④自偿性贷款随商业周期波动，影响金融体系的稳定
②资产转换理论：认为商业银行保持流动性的关键在于所持资产的变现能力，因此银行可以将部分资金用于购买变现能力较强的资产如国库券等，消除保持流动性的压力，将剩余资金用于追求收益较高的资产
缺陷：片面强调证券的转手，忽略证券和贷款的真正质量，忽略了物质保证，为信用
膨胀创造了条件；证券持有量难以确定，变现能力受外部环境影响
③预期收入理论：认为贷款清偿取决于借款人未来的预期收入
缺陷：难以做出准确预测，缺乏可靠性；借款人的偿还能力受外部环境影响
④超货币供给理论：认为银行信贷提供货币只是经营目标之一，银行资产管理应超越货币的狭隘眼界，提供更多的服务（中间业务）
资产管理的方法：安全性管理的准备策略
流动性管理的资金汇集法和资金匹配法
放款审查的“6C”原则：品德Character
能力Capacity
资本Capital
担保或抵押Collateral
环境Condition
连续性Continuity
B负债管理理论：
①购买理论：认为银行对于负债并非完全消极被动、无能为力的，银行的流动性不仅可以通过资产管理获得，也可以通过主动负债获得，因此商业银行不必保持大量高流动性资产，而应当将其投入高盈利的贷款和投资中去，当出现流动性需求时，可以通过负债管理来提供，即银行可以主动负债，主动购买外界资金，变被动的存款观念为主动的借款观念
两面性：①主动负债有助于信用扩张和经济增长，增强银行实力
②刺激银行片面扩大负债，盲目竞争，加重债务危机和通货膨胀
②销售理论：推销金融产品，不再单纯着眼于资金，而是立足于服务，根据客户的需要创造形形色色的金融产品，为范围广泛的客户提供多样化的服务，销售理论贯穿的是一种市场服务概念
负债管理的方法：见“商业银行非存款性负债”部分
C资产负债联合管理理论：从资产和负债两方面综合考虑，根据银行经营环境的变化，协调各种不同的资产和负债在利率、期限、风险和流动性等方面的搭配，作出最优化的资产负债组合，以满足盈利性、安全性和流动性的要求
核心内容：缺口分析
①利率敏感性缺口，浮动利率资产－浮动利率负债＞0，正缺口，利率↑，盈利能力↑
②流动性缺口（缺口监察）
③期限匹配和利差，预计利率上升时吸收固定利率负债和投入浮动利率资产。