债务融资的杠杆效应分析

债务融资的杠杆效应剖析
1绪论
1.1 研究背景
在世界经济全世界化的系统下，国内外的经济联系日益密切，国内公司的发展在整个公民经济系统中有着举足轻重的地位，它们的生计发展关系到国家民生和社会的稳固。

关于公司来说盈余才是其本意，而此中财务杠杆效应就反应着公司的经济结果，所以我们不难发现公司债务融资的财务杠杆效应才是整个系统的中心。

有关债务融资的杠杆效应问题向来都是学术界的焦点，很多研究都让我们对其有了深刻的认识，可是这些研究都未给出明确调控债务融资杠杆效应、给出合理资本构造的详细方法，所以本文将主要经过剖析其存在的问题给出靠谱的建议。

1.2 研究方法
本文采纳理论剖析、综合比较剖析、规范研究方法和事例剖析相联合的研
究方法。

第一，经过深入、宽泛的资料收集和文件阅读认识债务融资以及其产生的杠
杆效应的观点界定以及本文所能波及的所有有关财务指标的知识。

其次深入公司进行检查研究，收集有关实例或许数据，运用横向和纵向比较方法来充足证明债务融资杠杆效应所面对的现状以及存在的问题，而且剖析产生这些问题的原由。

最后经过详细公司的实质数据，利用规范研究方法以及事例剖析方法，运用各项财务指标的有关计算公式为事例公司探访较为合理的资本构造和债务融资
构造，提出有效的解决对策，从而有效控制公司债务规模，降低资本成本，实现
公司的可连续发展。

2债务融资及有关财务指标的观点界定
2.1 债务融资杠杆效应的有关观点
2.1.1 经营杠杆
公司因存在固定的经营成本，在不超出固定经营成本的范围内，公司能够通过增添销售额来降低单位销售额的固定成本，从而增添公司的营业利润，这就形成了经营杠杆。

公司销售量的改动对息税前利润产生的影响就引起了经营杠杆效应。

公司利用经营杠杆既能获取经营杠杆利益，又遭到经营杠杆风险带来的利益
损失。

经营杠杆用息税前利润EBIT 表示财产总酬劳即销售额减去改动性和固定
性成本，经营杠杆的大小用经营杠杆系数DOL 来表示即公司息税前利润改动率
与销售改动率之间的比。

2.1.2 财务杠杆
公司因固定资本成本的存在，当公司债务经营时，不论公司掌握多少营业利润，债务的利息和优先股的股利在往常状况下都是固定的。

一旦息税前利润增大，
每一份息税前利润所要负担的固定财务花费就会相对减少，使得公司一般股利润或
许每股利润改动率大于息税前利润改动率，从而会给股东带来较大的利润。

这就产生了财务杠杆。

它是用来评论公司财务风险的，财务杠杆作用大小用财务杠杆系数DFL来表示即息税前利润与息税前利润减去债务利息差额的比，财务杠杆系数越大，则财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；反之亦然。

2.2 债务融资有关财务指标的观点
2.2.1 偿债能力指标
（1）财产欠债率即公司欠债总数对财产总数的比率，表现为公司财产总数
中，债务资本所占的比重，用来综合反应公司偿债能力。

（2）流动比率是公司存在的流动财产与流动欠债的比率，公司最合理的流
动比率是 2，在此状况下公司偿债能力才有保障。

（3）速动比率是公司流动财产扣除存?等变现能力差且不稳固的财产与流动
欠债的比率，它正确靠谱地评论了公司的短期偿债能力。

（4）股权比率是公司所有者权益与财产的比率，股权比率越大则表示所有
者投入的资本占比大。

（5）利息保障倍数是公司息税前利润即净利润、所得税和利息花费三者与
利息花费的比率，它代表公司赢利能力对债务利息归还的保障程度。

2.2.2 盈余能力指标
净财产利润率和总财产酬劳率是权衡公司盈余能力的两大指标。

净财产利润
率指标代码为ROE，定义为净利润 / 净财产，反应公司权益资本的赢利能力。

总
财产酬劳率指标代码为ROA，定义为息税前利润 / 总财产，反应公司财产利用的
成效。

净财产利润率越大表示公司盈余能力越好；在总财产酬劳率中，息税前利
润总数 =净利润 +所得税 +利息支出，息税前利润率全面反应了公司所有财产的获
利水平，一般状况下，息税前利润率越高，则表示该公司的财产利用效益越好，
整个公司的赢利能力也就越强，经营管理水平也就会越高。

3债务融资杠杆效应的现状及存在的问题
在当今债务融资模式运用较为宽泛的局势下，我国公司仍旧存在着依赖自有
资本经营发展或许因为公司自己规模太小难以举债经营发展的两大力债不力的
问题。

第一，针对公司依赖自有资本经营发展的状况来看，家族公司在这种不进行债务融资的公司中占有了很大一部分的比重。

家族公司众多且散布宽泛，家族公司的利益高度有关，其经营者即所有者拥有了家族共同的整体利益。

一旦家族公司进行了债务融资，不论是利用债务融资获取了利益仍是利用债务融资肩负了风险，关于家族公司来说，无疑是不当的。

假如公司经过债务融资获取了相应的财务利益，作为家族公司的所有者权益就会因为缺少如其余公司那样的科学分派模
式而造成家族公司为了获取的利益而土崩瓦解。

为此，在众多不利用债务融资的
公司中，存在着很大一部分的家族公司是极少经过债务融资来进行公司的生计发
展的，更多的是利用家族自有的资本来发展公司，在此传统的经营模式下，这种公司就会丧失经过举债惹起的杠杆作用而产生的利润。

其次，针对公司难以举债经营发展的状况来看，这种公司当前融资能力有限，
融资特别困难。

因为债务融资中刊行债券和股票的筹资方式遇到政府的宏观调控
和金融风险的影响，致使该类公司难以经过这两种方式进行融入资本经营；再者因为自己规模的限制，自有资本有限，可是鉴于债权机构关于该类公司的评估，可知该类小型公司规模小，资本营运能力以及盈余能力较差，一旦债权机构向其借入资本，就必定会肩负着到期不可以回收债务的风险，为此，只管这种规模较小的公司希望债权机构赐予相应的借贷资本来谋求公司长远发展，债权机构也不肯意愿这种公司借入资本来增添自己的投资风险。

4解决债务融资杠杆效应存在问题的对策
公司经过债务融资的筹资方式无疑能够获取财务利润，若公司放弃这一方式
就会丧失败用借入资本获取利润的时机，所以部分举债不力的传统公司需要改变
经营模式，适量举债经营，详细对策以下：
（1）公司应当改变传统经营模式，分别经营权和所有权。

传统公司经营权
和所有权相联合，若举债经营，一方面获取财务利润，因为缺少科学的管理模式，难以科学分派利益；另一方面发生风险，公司所有者即公司经营者，必定肩负所有责任，难以划分责任的大小及其归属。

为此，公司一定改变传统经营模式，分别经营权和所有权，只有在经营权和所有权分别的状况下，公司才有可能经过债务融资方式来筹集资本，改变其经营模式。

（2）政府应当供给政策扶助。

公司难以经过举债来发展很大程度上是因为
公司债务融资的常用方式：刊行股票及债券、银行借贷遇到政府的宏观调控。

一旦政府出台政策就会对公司的发展产生影响，所以，从这个角度来看，为了让公司能连续发展来给我国公民经济供给源源不断的动力，那么政府就应当在适应全世界经济的大环境下出台利于公司发展的政策，赐予公司政策扶助，以方便公司更为透明地经营发展。

5债务融资杠杆效应的实证剖析
5.1 事例公司介绍及选用
常州市天宁建设发展有限公司是一家国有独资公司，是一般纳税人性质的公司，该公司财务指标的有关数据如表 1。

鉴于债务融资的杠杆效应在当今运用不合理，存在着许多问题，大部分公司难以合理控制债务比率，没法经过合理安排资本构造，适量债务来把控公司财务杠杆而且经营公司，在此，为了对常州天宁建设发展有限公司在债务融资下的财务杠杆效应状况进行靠谱性剖析，本文将运用 2012 年、2013 年、2014 年三年常州天宁建设发展有限公司的详细数据作为剖析所需要的样本数据来客观认识该
公司的有关财务指标，而后经过有关财务指标运用其计算公式来剖析当前该公司在债务融资的状况下各项财务指标的使用程度以及公司的经营局势，从而能够因材施教找到合理的解决方法来自我调理公司的债务，使得在债务融资的筹资方式
下，利用更大的财务杠杆利益来最大程度地减少财务风险所引起的不利影响，而且科学控制有关财务指标来保证公司可连续发展下去。

5.2 事例公司偿债能力指标剖析
债务融资到期需要归还必定的本息，所以剖析该公司的偿债能力，能够更好地使得公司认识到债务融资赐予的是财务杠杆利益仍是财务杠杆风险，而且为公司做出科学的债务融资规模供给确实可行的依据，本文将对该事例公司的流动比
率，速动比率、利息支付倍数、股东权益比率进行剖析，对公司的偿债能力作出
判断，见表 2。

从短期偿债能力角度看，该公司流动比率和速动比率都较低，表示该公司并无归还流动欠债的优秀保障，不论是流动财产仍是扣除存货此后的速动财产都难以有效地保证公司能够归还债务，这表示该公司的短期 ??还可以力较差；从长远偿债能力角度看，该公司的股东权益比率较小， 2012 年所有者投入占公司财产
的 29.41%，2013 年所有者投入有所增添， 2014 年则连续保持了增添态势，增添了债务融资，整体上剖析，该公司的股东权益比率较低，过分依赖债务融资，关于债权人缺少有效靠谱的保障，面对较大的财务风险。

5.3 事例公司盈余能力有关指标剖析
财务杠杆作用的大小往常用财务杠杆系数来权衡，财务杠杆系数等于 1，代表公司获取少许的财务杠杆利益，也肩负着少许的财务杠杆风险。

在上述两大指标下，若公司拥有优秀的盈余能力，那么该公司便可以拥有偿债的保证和拥有获取财务利益的可能。

依据第二章重要盈余指标的计算公式，我们能够得出该样本公司的盈余能力，见表 3。

依据表 3 的公司盈余指标数据的显示表现常州天宁建设发展有限公司的财产
欠债率高于全国30%-50%的均匀水平，总财产酬劳率以及净财产利润率都比较低，ROA显然低于同期 Rd。

依据表 3 中该公司净财产利润率与财产欠债率数据，能够得出下列图1，直观地看出二者的改动关系。

经过图 1 能够得出常州天宁建设发展有限公司的净财产利润率与财产欠债率
呈负线性关系，跟着在产欠债率的增添或许降低，净财产利润率体现降低或许增添的趋向。

经过图 2 直观反应了常州天宁建设发展有限公司的总财产回报率与财产欠债率也体现负有关关系，跟着财产欠债率的降低或许增添，总财产酬劳率体现增添或许降低的趋向。

6结论
本文第一经过介绍债务融资杠杆效应的研究背景、研究意义、研究内容和研究方法来引出本文的研究主题债务融资的杠杆效应剖析。

其次经过有关观点界定
更为详尽地论述了债务融资的观点、特色、种类构造以及它的作用，方便大家更为深入地认识公司融资构造中的债务融资方式；因为波及杠杆效应，为此本文也介绍了经营杠杆、财务杠杆的定义、主要计算公式、二者各自的杠杆系数，公司使用债务融资的筹资方式，在规定的到期日期需要归还债务，所以本文也介绍了有关的财务指标观点即公司的偿债、盈余能力来更好地剖析债务融资的杠杆效应。

而后经过大批的文件阅读发现当前我国公司债务融资有着令人堪忧的现状，经过我国各种行业债务融资有关财务数据的剖析得出我国一部分公司债务融资比率
偏小甚至不进行债务融资，一部分公司却过分使用债务融资使得公司财务杠杆效应存在着不合理的状态，在此基础上，本文各自针对两大潜伏的问题给出认识决上述问题的对策。

最后本文经过详细实质的事例公司有关财务指标的剖析，给出了该事例公司财务状况的状况并提出了相应的对策。

固然财务风险不行防止，可是本文运用详细事例公司的数据证明了财务风险能够最大程度地降低。

这就需要公司从客观上认识自己的财务指标，经过运用科学的公式调控财务指标之间的关系，在自己合理的资本规模内便可以达到财务利益最大化，增添公司财务利润，最小程度地降低财务风险。