期货市场 第8讲 套期保值

盈亏 总盈亏
100×130－100×130＝0元（不考虑交易费用）
二、问题
1、什么是套期保值？ 2、套期保值的原理是什么？ 3、两个方案孰优孰劣？
1、什么是套期保值？ 、什么是套期保值？
套期保值又称为衡抵、套戥。 它是交易者为了配合 实物交易，在期货市场设立与现货市场方向相反的交 易部位（头寸），转移、规避价格风险的交易行为。
一、买入套期保值
2、提高了企业资金的使用效率。由于期货交易是 一种保证金交易，因此，只用少量的资金就可以控制大 批货物，加快了资金的周转速度。本例中，根据交易所 5%的交易保证金，该饲料厂只需运用 1920×100×5%=9600元，最多再加上5%的资金 作为期货交易抗风险的资金，其余90%的资金在2个多 月内可加速周转，不仅降低了仓储费用，且减少了资金 占用成本。 3、对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费用、 保险费用和损耗费。 4、能够促使现货合同的早日签订，如在本例中， 面对饲料价格上涨的趋势，供货方势必不会同意按照 3月26日的现货价格签订6月份供货合同，而是希望能 够按照6月初的现货价格签约，如果买方一味坚持原
（一）商品生产成本 指生产商品时所耗费的物质资料的价值和支 付给劳动者的报酬的总和。生产成本是商品期货价 格的最低经济界限。如果商品期货价格低于生产成 本，生产者就不愿生产和出售这些商品，期货交易 就失去了它的现实依托而无法进行。因此，生产成 本通常与期货价格成正比关系变化，生产成本是决 生产成本是决 定各种商品期货价格的最基本因素。 定各种商品期货价格的最基本因素。 （二）期货交易成本 1、佣金和交易手续费 、 佣金是期货交易者(直接)支付给期货经纪公司 佣金 的报酬。交易手续费 交易手续费是期货交易者通过期货经纪公 交易手续费 司向交易所(间接)支付的期货交易手续费。如郑商 所1号棉花的交易手续费为8元/手，上海期交所天
100×130－100×130＝0元（不考虑交易费用）
一、买入套期保值
（一）概念
指套期保值者先在期货市场上买入 先 买入与其将在现货市场上买 买入 期货合约。 入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约 期货合约 当该套期保值者在现货市场上买入现货商品的同时 在现货市场上买入现货商品的同时，在期货市场 在现货市场上买入现货商品的同时 上卖出原先买进的该商品的期货合约 卖出原先买进的该商品的期货合约，进而为其在现货市场上买 卖出原先买进的该商品的期货合约 进现货商品的交易进行保值。又称多头套期保值。
2、套期保值原理 、
1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本 走势基本 相同 对于特定商品来说，其现货价格与期货价格的 波动都要受到相同经济因素的影响和制约，因而在 一般情况下这两个价格的变动趋势相同，涨时同涨 ，跌时同跌。套期保值就是利用两个市场上的这种 价格联动关系，取得在一个市场上出现亏损，在另 一个市场上获得盈利的结果。 2、随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货 价格趋向一致 趋向一致 在一个竞争有效的市场，期货价格与现货价格将 在期货合约到期时趋于一致。若出现不一致的情况， 将促成套利交易的发生，从而缩小二者的价差。
指在做套期保值交易时，套期保值者必须同时 或相近时间内在现货才能取得在一个市场上亏 损的同时在另一个市场上必定会出现盈利的结果，达 到套期保值的效果。 课题：《套期保值的内涵和外延》
第二节 套期保值的应用
案例
现货市场 期货市场
现货价格1980元/吨 买入10手8月份豆粕合约 3月26日 豆粕现货价格 现货价格 期货价格1920元/吨 期货价格 ，不买 6月2日 盈亏 总盈亏 买入10手豆粕现货价格 现货价格 2110元/吨 亏损130元/吨 卖出10手8月份豆粕合约 期货价格2050元/吨 期货价格 盈利130元/吨
3、期货价格构成要素 、
运杂费包括运费、装卸搬运费、杂费等。 2、保管费 、保管费。从期货交易开始到实物交割期间保管 商品发生的费用。如仓库租赁费、检验管理费、保险 费和商品正常的损耗等费用。 （四）预期利润 不论是套保者还是投机者，期货交易的目的就是 要获得一定的经济收益。因此预期利润是期货价格的 重要构成要素。 现货价格构成要素有哪些？ 现货价格构成要素有哪些？ 现货价格=生产成本+ 流通费用（运杂费）+预 期利润 期货价格=生产成本+运杂费+保管费+期货交 易成本（佣金+手续费）+资金成本 +预期利润
一、买入套期保值
表1 买入套期保值操作
现货市场 3月26日 豆粕现货价格1980元/吨但由于 资金和库存的原因没有买入豆 粕 6月2日 买入100吨豆粕价格2110元/吨 盈亏 总盈亏
注1手＝10吨
期货市场 买入10手8月份豆粕 合约价格1920元/吨 卖出10手8月份豆粕 合约价格2050元/吨 盈利130元/吨
（三）月份相同或相近原则
指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交 割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖 出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现 货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值效果。因 为随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格 会趋向一致。
三、套期保值的操作原则
（四）交易方向相反原则
三、套期保值的操作原则
（一）商品种类相同原则
期货商品和现货商品在种类上相同。只有这 样，期货价格与现货价格之间才有可能形成密切的 关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从 而在两个市场上同时或前后采取反向买卖行动才能 取得保值效果。
三、套期保值的操作原则
（二）商品数量相等原则
指在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所 载的商品的数量必须与交易者将要在现货市场上买进 或卖出的商品数量相等。这样才能使一个市场上的盈 利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近。
100×130－100×130＝0元（不考虑交易费用）
注1手＝10吨
由此可见，该饲料厂在2个多月以后买入豆粕比3月 26日少支付了130元/吨，但由于在期货市场上做了买
一、买入套期保值
入保值，期货市场亏损130元/吨，因此该饲料厂的实 际进价成本仍然为1980元/吨，即用现货市场上少支付 的130元/本弥补了期货市场上亏损的130元/吨。由此 还可以看出，该饲料厂通过做买入套期保值，无论未来 一段时间内价格怎样涨跌，都能使豆粕的进价成本维持 在原先3月26日1980元/吨的价位上，该厂在成功的回 避价格上涨的风险的同时，也放弃了价格下跌时获取更 低生产成本的机会。 利弊分析： 利弊分析： 1、买入套期保值能够回避价格上涨所带来的风险。 如本例中，饲料厂通过买入保值，用期货市场上的盈 利弥补了现货市场上多支付的成本，回避了价格上涨的 风险。
大连商品交易所豆粕期货合约
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制 合约交割月份 交易时间 最后交易日 最后交割日 交割等级 豆粕 10吨/手 人民币 1元/吨 上一交易日结算价的±3% 1、3、5、8、9、11 上午9：00—11：30下午1：30—3：00 合约月份第十个交易日 最后交易日后第四个交易日（法定假日顺延） 标准品及替代品符合《大连商品交易所豆粕交割质量标准》 （F/DCE D001-2000）》中规定的标准品和替代品 大连商品交易所指定定点仓库 合约价值的5% 3元/手 实物交割 M
3、期货价格构成要素 、
然橡胶期货合约的交易手续费不高于成交金额的万 分之一点五。 2、资金成本 、 资金成本是从期货交易开始到结束的全部时间内缴 付保证金所占用资金而应付的利息，是一种资金使用成 本，它以银行利率来计算。资金成本作为期货交易必须 支付的费用理应得到补偿，成为期货价格的因素之一。 作为保证金本身，并不是期货价格的构成因素，它 的大小不会影响已经确定的期货合约的价格。 （三）期货商品流通费用 1、运杂费 、运杂费。期货交易所规定，卖方必须在到期的期 货合约的交割日前将商品运抵指定的交割仓库，以便买 主如期接到实货。
100×130－100×130＝0元（不考虑交易费用）
一、案例导引
方案2 方案 ：
现货市场 期货市场
现货价格1980元/吨 卖出10手8月份豆粕合约 3月26日 豆粕现货价格 现货价格 期货价格1920元/吨 期货价格 ，买入 6月2日 100吨豆粕现货价格 现货价格 2110元/吨，不再买入 盈利130元/吨 买入10手8月份豆粕合约 期货价格2050元/吨 期货价格 亏损130元/吨
亏损130元/吨
100×130－100×130＝0元（不考虑交易费用）
例如6月2日豆粕的价格不涨反跌，现货、期货都下跌 了130元/吨，则该饲料企业的经营结果如下：
一、买入套期保值
表2 买入套期保值操作
现货市场 3月26日 豆粕现货价格1980元/吨但由于 资金和库存的原因未买入 6月2日 买入100吨豆粕价格1850元/吨 盈亏 总盈亏 盈利130元/吨 期货市场 买入10手8月份豆粕 合约价格1920元/吨 卖出10手8月份豆粕 合约价格1790元/吨 亏损130元/吨
一、买入套期保值
（三）实例及利弊分析
例子：3月26日，豆粕的现货价格为每吨1980元。 某饲料企业为了避免将来现货价格可能上升，从而提高 原材料的成本，决定在大连商品交易所进行豆粕买入套 期保值交易。此时8月份豆粕期货合约的价格为每吨 1920元，该企业于是在期货市场上买入10手8月份豆 粕合约。6月2日，他在现货市场上以每吨2110元的价 格买入豆粕100吨，同时在期货市场上以每吨2050元 卖出10手8月份豆粕合约，来对冲3月26日建立的多头 头寸。
（二）适用对象及范围
对于在未来某一时间准备购进某种商品但担心价格上涨的 交易者，为避免价格上涨的风险，保证购买成本的稳定，采用买 入套期保值。 1、加工制造企业 加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨。如饲 料厂担心玉米、豆粕的价格上涨，铝型材厂担心日后购进铝锭时 价格上涨。
一、买入套期保值
2、供货方 供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将 供货方 来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货 源时价格上涨。如某一进出口公司5月底跟外商签订了 8月底给外商提供3000吨小麦，价格为1400元/吨，5 月底小麦的现货价格为1350元/吨，预计有50元/吨的 利润，但由于货款或库存方面的原因，跟外商签订合同 时，尚未购进小麦，担心8月初到现货市场购进小麦时 ，小麦价格上涨，造成利润减少或亏损，此时，应买进 套期保值。 3、需求方 需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由 需求方 于资金不足或缺少外汇或一时找不到符合规则的商品、 或仓库已满，不能立即买进现货，担心日后购进现货价 格上涨。
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第8讲 套期保值 讲
本章内容
掌握套期保值的内涵和原理； 掌握套期保值的内涵和原理； 熟悉套期保值的操作和应用； 熟悉套期保值的操作和应用； 了解正向市场、反向市场、持仓费和基差概念； 了解正向市场、反向市场、持仓费和基差概念； 理解基差变化与套期保值效果、基差交易的形式等。 理解基差变化与套期保值效果、基差交易的形式等。 股指期货在现货市场不能交易。 股指期货在现货市场不能交易。
2、套期保值原理 、
期货价格与现货价格不一致会怎么样？
在临近交割时，如果期货价格高于现货价格， 就会有人在现货市场低价买入粮食，在期货市场卖 出并交割，获取无风险的收益。反之，如果期货价 格低于现货价格，就会有人在期货市场上买入并交 割而获得粮食，再到现货市场高价抛售，也能获得 稳定的收益。
3、期货价格构成要素 、
交割地点 交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码
一、案例导引
方案1 方案 ：
现货市场 期货市场
现货价格1980元/吨 买入10手8月份豆粕合约 3月26日 豆粕现货价格 现货价格 期货价格1920元/吨 期货价格 ，不买 6月2日 盈亏 总盈亏 买入10手豆粕现货价格 现货价格 2110元/吨 亏损130元/吨 卖出10手8月份豆粕合约 期货价格2050元/吨 期货价格 盈利130元/吨
本章学习重点
套期保值的内涵、原理和应用； 套期保值的内涵、原理和应用； 基差变化对套期保值的影响。 基差变化对套期保值的影响。
第一节 套期保值概述
一、案例导引
案例： 案例 3月26日，豆粕的现货价格为每吨1980
元。某饲料企业6月份需要100吨豆粕，此时8月份 豆粕期货合约的期货价格为每吨1920元，为了避 免将来现货价格可能上升，从而提高原材料的成本， 可以采用以下两个方案进行操作：