企业筹资管理课件(PPT 50张)

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(五) 普通股资金成本
2. 资本资产定价模型：
K R (R F M R F) c K 为 普 通 股 资 金 成 本 ； R 为 无 风 险 报 酬 率 ； F c
为 股 票 的 贝 塔 系 数 ； R 为 为 市 场 报 酬 率 。 M
3. 债券投资报酬率 + 股票投资额外风险报酬率

2019/2/22Fra Baidu bibliotek
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四、边际资金成本
当企业追加筹资的数额未定时，需要测算不同 筹资范围内的边际资金成本。我们称之为边际 资金成本规划。
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边际资金成本的规划步骤：
四、边际资金成本
1. 确定各种资金的目标比例 2. 测算各种资金的个别资金成本 3. 测算筹资总额分界点： T F
(二) 长期借款资金成本
一般情况： Il ( 1 T) L g R 1T) R 1T) l( l( K = l L ( 1 fl ) L ( 1 fl ) 1 fl
K 长 期 借 款 资 金 成 本 ； Il为 长 期 借 款 年 利 息 额 ； l为 T 为 企 业 所 得 税 税 率 ；为 L 长 期 借 款 本 金 ； R 长 期 借 款 年 利 率 ；为 f 长 期 借 款 筹 资 费 率 。 l为 忽略筹资费用： l

资金成本 是企业筹集和使用资金而承付的代 价。包括用资费用和筹资费用。既包括货币的 时间价值，又包括投资的风险价值，是投资者 要求的必要报酬率。

用资费用 指企业在生产经营和对外投资活动中因 使用资金而承付的费用，属于变动性资金成本。 筹资费用 指企业在筹集资金活动中为获得资金而 付出的费用，属于固定性资金成本，可视作对筹资 额的一项扣除。
Dc P c (1 fc )

D 为 普 通 股 第 t 年 的 股 利 ； K 为 普 通 股 资 金 成 本 。 t c

固定股利政策： Kc
Dc为普通股每年股利额。

固定增长股利政策： Kc
D 1 g P 1 fc ) c(
D 为 普 通 股 未 来 第 1 年 分 派 的 股 利 额 ； 1 g 为 每 年 股 利 增 长 率 。
第7章企业筹资管理(下)
第1节资金成本 第2节杠杆分析
第3节资本结构
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第1节 资金成本

一、资金成本概述 二、个别资金成本 三、综合资金成本 四、边际资金成本
一、资金成本概述

(一) 资金成本的概念 (二) 资金成本的种类

(三) 资金成本的作用
(一) 资金成本的概念
B P ji
ji
W j
B P 第 j种 资 金 的 第 i个 分 界 点 对 应 的 筹 资 总 额 分 界 点 ； ji为 T F 第 j种 资 金 的 第 i个 资 金 成 本 分 界 点 ； ji为 W 第 j种 资 金 的 目 标 比 例 。 j为

(二) 资金成本的种类
资金成本率是企业用资费用与有效筹资额之间的比率 。

1. 个别资金成本率：企业各种长期资金的成本率


2. 综合资金成本率：企业全部长期资金的成本率
3. 边际资金成本率：企业追加长期资金的成本率
(三) 资金成本的作用

1. 资金成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和 选择追加筹资方案的依据。 2. 资金成本是评价投资项目，比较投资方案和进行 投资决策的经济标准。 3. 资金成本可以作为评价整个企业经营业绩的基准 。


二、个别资金成本




(一) 个别资金成本的测算原理 (二) 长期借款资金成本 (三) 长期债券资金成本 (四) 优先股资金成本 (五) 普通股资金成本 (六) 留存收益资金成本
(一) 个别资金成本率的测算原理
D D K P F P(1 f ) K为资金成本；D为每个期间的用资费用； P为筹资额；F为筹资费用； f 为筹资费率，即筹资费用与筹资额之比。
(四) 优先股资金成本
Kp Dp P 1 f p ) p(
Kp为 优 先 股 资 金 成 本 ； D 优 先 股 每 年 股 利 ； p为 P 优 先 股 发 行 价 格 ； f p为 优 先 股 筹 资 费 率 。 p为
(五) 普通股资金成本

1. 股利贴现模型：
D t P ( 1 f ) c c t 1 K t 1( c) P 为 普 通 股 筹 资 额 ； f 为 普 通 股 筹 资 费 率 ； c c
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(六) 留存收益资金成本

留存收益的资金成本Kr 与普通股资金成 本基本相同，只是不考虑筹资费用。
三、综合资金成本
Kw

n
j 1
K jW
j
K lW l K bW b K p W p K cW c K r W r K w为 综 合 资 金 成 本 ； K j为 第 j种 个 别 资 金 的 成 本 ； W j为 第 j种 个 别 资 金 在 所 有 长 期 资 金 中 所 占 比 例 。
K 1 T) l R l(
(三) 长期债券资金成本
Sg Rb (1 T ) Ib (1 T ) Kb B(1 fb ) B(1 fb ) Kb为长期债券资金成本；S为债券面值； Rb为债券票面利率；Ib为债券每年利息额； fb为债券筹资费率，即筹资费用占筹资额的比率； B为债券的发行价格。
例题：P181，例7-8
四、边际资金成本
边际资金成本 是指企业追加筹资的资金成本。 一般而言，企业不可能以某一固定的资金成本 来筹措无限的资金，当筹集的资金超过一定限 度时，资金成本将会有所变化。
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四、边际资金成本

1. 如果企业追加筹资只采取一种筹资方式，则 边际资金成本就是该个别资金成本。 2. 如果企业追加筹资通过多种筹资方式的组合 实现，则边际资金成本就是新筹措的各种资金 的加权平均资金成本。(各种资金的权数应以 市场价值为基础来确定。)
W
j 1
n
j
1
三、综合资金成本
W 为 第 j 种 个 别 资 金 在 所 有 长 期 资 金 中 所 占 比 例 j 权 重

综合资金成本中资金价值基础的选择
缺 点 反映过去的资本结构 不易选定 难以确定
优 点 账面价值 易于取得 市场价值 反映现实的资本结构 目标价值 反映未来的资本结构