投资决策分析方法及其比较

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投资决策分析方法（续5）
❖ 则方案A优于方案B。 ❖ 净现值法的优点：〈1〉充分考虑了时间价值
；〈2〉通过调整折现率，考虑了风险报酬要 求；〈3〉NPV大于“0”，意味着项目投资回 报率高于投资者“预期”的报酬率要求，故 采取此法有助于实现股东财富最大化。 ❖ 净现值法的缺陷：〈1〉计算比较复杂；
❖ 关于“固定资金”投入的估算
-按
生产能力估算（适用于主要设备）；
-比例推算（适用于辅助设施）；
-分
项测算法；
-注
意：关注技术标准；考虑通货膨胀及其他不
可预见支出的影响。
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现金流量及其估算（续4）
❖ 关于流动资金估算
-
比例推算法（依据固定资金与流动资金比例
）；
-流
动资金周转率推算法。
❖ 关于销售收入估算
-静
态方法/非贴现现金流量法，包括:〈1〉回收
期法；〈2〉平均报酬率法。
-动态方
法/贴现现金流量法，包括:〈1〉净现值法；
〈2〉现值指数法；〈3〉内含报酬率法。
❖ 回收期法——以投资回收期长短作为项目取 舍标准的决策分析方法。
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投资决策分析方法（续1）
❖ 当经营期各年现金净流量相等时，
-投
资回收期=投资总额/年现金净流量。
❖ 当经营期各年现金净流量不相等时，则须采 取“观察法”确定回收期。
❖ 回收期法的优点：〈1〉计算简单，容易理解 ；〈2〉可以反映投资资金的回笼速度；〈3 〉可以衡量投资方案的相对风险。
❖ 回收期法的缺陷：〈1〉不能具体体现 10
投资决策分析方法（续2）
❖ 回收期内现金流量特征；〈2〉不能反映回收 期后的现金流量状况；〈3〉基准回收期的确 定带有很强的主观性；〈4〉容易导致投资项 目选择的急功近利。
❖ 现金流出量包括：固定资产/建设投资、增加 的流动资金、付现经营成本、所得税。
❖ 现金流入量包括：营业现金收入、回收
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现金流量及其估算（续1）
❖ 固定资产余值、回收流动资金。 ❖ 建设期年现金净流（出）量：该年投资支出
额。 ❖ 生产经营期年现金净流量：营业收入-营业成
本-所得税+折旧； 或：营业收入-付现成本所得税； 或：净利润+折旧。 ❖ 项目终结期现金净流（入）量：回收额。
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投资决策分析方法（续7）
❖ 现值指数法——以现值指数（PVI，present value index)作为项目取舍标准的决策分析方 法。
❖ PVI = FPV / IPV。 ❖ 一般决策准则：PVI大于“1”，可行；否则，
不可行。PVIA大于PVIB，则方案A优于方案B 。 ❖ 具有NPV法的基本特征，但更适用于投资规
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现金流量及其估算（续2）
❖ “项目”现金流量估算原则：
-项目增量现金流量（即新项目导致的企业现
金流量的变化部分）原则；
-须考虑
新项目对企业内部其他产品或部门的影响；
-不考虑“沉没成本”，只考虑相关成本；-考
虑对净营运资金改变的影响（即流动资金投
入）。
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现金流量及其估算（续3）
❖ 项目现金流量估算方法：
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投资决策分析方法（续9）
❖ 即：
n
to
NCFt 1IRRt
0
❖ 其中，IRR（internal rate of return)即为内含 报酬率。
❖ 一般决策准则：若IRR大于基准报酬率，则 可行；否则，不可行。IRRA大于IRRB， 18
投资决策分析方法（续10）
❖ 则，方案A优于方案B。
投资决策分析方法及其比较
一、项目投资决策概述
❖ 项目投资——企业直接投资。
❖ 项目投资决策分析的程序：
-市场可行性分析；
-
生产技术可行性分析；
-财务可行性分析。
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二、现金流量及其估算
❖ 项目投资决策分析为什么使用“现金流量” 而非“利润”概念？
❖ “项目”现金流量的构成：现金流出量、现 金流入量、现金净流量。
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模不等的项目之间进行比较选择。
投资决策分析方法（续8）
❖ 思考：企业选择投资项目时，究竟应该更注 重“NPV”还是“PVI”？
❖ NPV和PVI的共同缺陷——不能具体揭示项目 的实际报酬率水平。
❖ 内含报酬率法——以内含报酬率作为取舍标 准的决策分析方法。
❖ 内含报酬率——使净现值恰好为“0”的折现 率，
❖ 通常也是只作为项目初步评价的手段，而不 是最终的依据。
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投资决策分析方法（续4）
❖ 净现值法——以净现值（NPV）作为项目取 舍标准的决策分析方法。
NPV
n
t0
NCFt 1i t
❖ 或：NPV=FPV-IPV
❖ 一般决策准则——NPV大于或等于“0”，可
行；否则，不可行；NPVA大于NPVB，
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投资决策分析方法（续6）
❖ 〈2〉NPV大小直接受折现率取值的影响，因 此，折现率取值如果不当，判断就可能失误 ；〈2〉折现率确定往往比较困难；〈3〉折 现率不变的假设事实上不尽合理（项目在各 期的风险实际上随环境变换而变化，故各期 折现率应该不等）；〈4〉NPV为绝对值，因 此，在不同规模及不同寿命期的项目之间做 比较，“感觉”起来会有困难。
-市场需要量及竞争力分析法；
-
假设：销售量=产量=设计生产能力； -售
价的估计。
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现金流量及其估算（续5）
❖ 关于生产成本估算 -同类产品类比推算法； -定额成本法/要素成本法。
❖ 关于期间费用估算
-
财务费用：借款*利率；
-
管理费用及销售费用：收入比例法。
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三、投资决策分析方法
❖ 投资决策分析方法种类：
❖ 通常只作为项目初步评价的手段，而不是最 终的依据。
❖ 平均报酬率法——以平均报酬率作为项目取 舍标准的决策分析方法。
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❖ 平均报酬率=年均税后利润/投资总额。
投资决策分析方法（续3）
❖ 与回收期法比较，平均报酬率法的好处是： 考虑了“整个”项目寿命期的情况，更为全 面。
❖ 平均报酬率法的缺陷：〈1〉使用的是“利润 ”概念，受折旧方法影响；〈2〉忽略了利润 实现的时间性，即缺乏资金时间价值考虑。
❖ 若各年现金净流量相同，则有：
-年
金现来自百度文库系数=投资额的现值/年均现金净流量
。
-根据
年金现值系数及项目有效期限，查年金现值
系数表，即可查得与IRR相邻的上下两个折
现率。
-再利用插值
法，计算IRR。
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投资决策分析方法（续11）
❖ 举例：若某项目的有效期为5年，已计算出年 金现值系数为3.125,那么,查年金现值系数表, 第5期与系数3.125相邻的两个折现率分别为 18%和19%。则有：