教学实例一：结构化融资
中信银行结构化融资培训课件
2年期/3年期固定利率盈亏平衡点测算
结构化融资业务 我行自营贷款 --我行自有资金 5.58% 3.87% 0.31% 0.00% 0.35% 1.05% 1.05% 0.00% 6.23% 3.87% 0.35% 0.61% 0.35% 1.05% 1.05% 0.00%
考虑到未来结构化融资业务的回表风险，投资收益不应低于6%
审批须遵循“授信先行”的原则， 由授信审批部门负责对具体项目风 险进行审批。
总行投资银行部对结构化融资业务的 额度进行总体控制，负责核定、分配 和调整各分行结构化融资业务额度。
多渠道对接
存续监控
通过我行自有资金投资、理财资产
对存续期内结构化融资项目进行跟 踪、监测、调查，及时准确地掌握 其资金使用和到期兑付等情况。
准 备 项 目 汇 报 材 料
内 部 审 批 小 组 审 议 项 目
总行 投资 银行 部下 发项 目批 复
相关协 议报法 律部门 审核， 分行在 与交易 对手签 署相关 协议
中介机 构/融 资人在 我行开 立托管 账户或 结算账 户
落实担 保并核 保、提 供放款 材料、 头寸申 请
放 款
贷 后 和 临 期 管 理
请示中应明确 资金来源，业 务模式、各方 收益情况
分行操作
总行操作（1-2周）
分行操作（1-2周）
17 17
2.3 结构化融资业务的流程
放款环节的问题
以自有资金投资的结构化融资项目在天信系统放款，分行放款时凭授信审批部的授信批复 和投资银行部的结构化融资批复放款。
分行投资银行部门配合放款部门对放款文件进行审核，并在《放款审查审批表》上签字确 认。
中信银行结构化融资培训课件完美版PPT
假设我行公司客户有一年期融资需求，融资本钱为8%〔一年期基准利率上浮33%〕；结构化融资业 务派生存款资金沉淀为融资金额的20% ：
客户融资成本 中介费用 资金成本 营业税 风险成本（拨备） 所得税 净利润 资本成本（风险资产） 贷款经济利润率 存款经济利润率 经济利润率合计
结构化融资业务 -我行自有资金
务收入 机构投资者资金对接 不入表，不占贷款规模、不占用风险资本 资金本钱优势显著 在流动性正常情况下，1年期5.2-5.5%，2年期5.8-6.0%，3年期6.3%，房地产行业要
高10-20BP 无须支付0.5%的零售理财销售效劳费和06.5%的资产池管理费 理财资产池对接
1.4 结构化融资业务的收益测算
8.00% 0.00% 3.72% 0.45% 0.61% 0.81% 2.42% 1.05% 1.37% 0.39% 1.76%
经济利润率比较
• 我行自有资金投资：2.07% • 机构投资者定向募集投资：2.02% • 我行自营贷款：1.76%
7
1.4 结构化融资业务的收益测算
客户融资总本钱=投资收益+中间业务收入+中介费用
6.04% 3.69% 0.34% 0.61% 0.35% 1.05% 1.05% 0.00%
客户融资成本 资金成本 营业税 风险成本 所得税 净利润 资本成本 投资/贷款经济利润率
5.58% 3.87% 0.31% 0.00% 0.35% 1.05% 1.05% 0.00%
6.23% 3.87% 0.35% 0.61% 0.35% 1.05% 1.05% 0.00%
召开8部门公司客户结构化 融资业务研讨会，形成会议
纪要，获得行领导同意
下发?中信银行公 司客户结构化融资
教学实例一结构化融资【精选】50页PPT
6、法律的基础有两个，而且只有两个……公平和实用。——伯克 7、有两种和平的暴力，那就是法律和礼节。——歌德
8、法律就是秩序，有好的法律才有好的秩序。——亚里士多德 9、上帝把法律和公平凑合在一起，可是人类却把它拆开。——查·科尔顿 10、一切法律都是无用的，因为好人用不着它们，而坏人又不会因为它们而变得规矩起来。——德谟耶克斯
66、节制使快乐增加并使享受加强。 ——德 谟克利 特 67、天应做的事没有做，明天再早也 是耽误 了。——裴斯 泰洛齐 68、决定一个人的一生，以及整个命运 的，只 是一瞬 之间。 ——歌 德 69、懒人无法享受休息之乐。——拉布 克 70、浪费时间是一桩大罪过。——卢梭
结构化融资概述(共 50张PPT)
6
1.3 结构化融资业务的优势
我行自有资金对接
计入我行投资类科目（“137应收投资款”科目），不计贷款规模，不占存贷比，占用风险 资本
不计入房地产、政府平台等敏感性规模 投资的资金成本参照同期限贷款FTP价格执行，不计提贷款拨备，可实现可观中间业务收入
假设我行公司客户有一年期融资需求，融资成本为8%（一年期基准利率上浮33%）；结构化融资 务派生存款资金沉淀为融资金额的20% ：
客户融资成本 中介费用 资金成本 营业税 风险成本（拨备） 所得税 净利润 资本成本（风险资产） 贷款经济利润率 存款经济利润率 经济利润率合计
结构化融资业务 -我行自有资金
1年期固定利率盈亏平衡点测算
2年期/3年期固定利率盈亏平衡点测算
项目
结构化融资业务-我行自有资金
我行自营贷款
项目
结构化融资业务 --我行自有资金
我行自营贷款
客户融资成本 资金成本 营业税 风险成本 所得税 净利润 资本成本 投资/贷款经济利润率
5.39% 3.69% 0.30% 0.00% 0.35% 1.05% 1.05% 0.00%
考虑到未来结构化融资业务的回表风险，投资收益不应低于6%
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目录
第二部分 结构化融资业务的经营模式和业务流程
2.1、结构化融资业务的经营模式 2.2、结构化融资业务开展要求 2.3、结构化融资业务的流程
10
2.1 结构化融资业务的经营模式
风险控制 原则
• 按照“授信先行”的 原则，纳入全行统一 授信体系和额度管理
机构投资者资金对接
融资组织结构
第三章 项目融资的组织结构
二、项目公司
是项目的直接主办人，是项目投资者转为某项目的筹资与运作管理而成立的独立运作 的公司。 ◆这种做法，可以实现项目借款不出现在项目发起方原有的资产负债表上，因为项目 单独建立的经济实体将另行建账，与项目发起方的现有账目脱开。 ◆项目公司成立并开始接管项目运作的时候，用股东协议取代开发协议。项目公司通 常会在项目开发阶段的后期成立，除非项目的许可拿得比较早必须签订项目合同
项目所在国政府
商业银行。是项目融资的最主要的资金来源，其他来源往往也是从商业银 行融资。
公共基金机构。包括人寿保险公司、退休养老基金和慈善基金等。
短期资金市场。
大型商业金融公司
租赁公司、典当行
对于一个具体的项目，可以是一两家也可以是多家组成银团，大型工程项
目
融银资团时的组一成般：由1）国牵头际银银行团
设立项目公司具有非常重要的作用： 第一，把项目资产的所有权集中在项目公司上； 第二，将项目融资的债务风险和经营风险大部分限制在项目公司中。
商学院
第三章 项目融资的组织结构
三、借款人
通常，借款方就是项目公司； 有时，项目的借款方可能不止是一个；
如果是国有企业进行借款时，有可能存在融资障碍，即国际上有些金融机构不向国有 企业提供贷款和进行担保。为克服这一障碍，可设立专门机构，如“受托借款机构”。
在同贷款单位、项目发起方和各级政府机构打交道方面十分有经验，因此他 们可以在如何进行项目融资方面向其业主提供十分宝贵的建议。
商学院
第三章 项目融资的组织结构
工程合同
总价合同
固定总价合同 可调整总价合同 固定工程量总价合同
估计工程量单价合同 单价合同
纯单价合同
结构化金融解决方案2.ppt
委托人
信托公司 原股东
股权转让
企业
信托公司
原股东
股权回购融资投资是信托公司特色之一，表现在： 1、可以满足企业的资金需求。 2、降低企业的资产负债率。 3、可以拓展融资渠道来源。
并购融资
集合资金信托计划
收购
委托人
信托公司 收购方
受益权转让
企业
委托人
收购方
并购融资投资是信托公司特色之一，表现在： 1、银行贷款不能用于股权投资。 2、信托收购可以充分保障各参与主体的利益：股权质押。 3、促进并购业务的开展。
贴现申请人所需提供的材料
1、贴现申请人； 2、未到期的承兑汇票，贴现申请人的企业法人资格证明文件及有关 法律文件； 3、经年审合格的企业（法人）营业执照（复印件）； 4、企业法人代表证明书或授权委托书，董事会决议及公司章程； 5、贴现申请人与出票人之间的商品交易合同及合同项下的增值税专 用发票复印件； 6、贴现申请人之间的财务报表。
并购融资在股权激励中的运用
集合资金信托计划
收购
委托人
信托公司
管理层/员工
企业
受益权转让
委托人
管理层/员工
并购融资目前在股权激励中运用较为广泛，上市公司的股权 激励方案采用信托的模式较多。
资产证券化
财产信托
委托人
信托公司
受益权转让
委托人
投资者
资产证券化是以信托作为主要法律框架的融资活动，广泛运 用于银行信贷资产证券化、企业应收帐款证券化等。可用于 证券化的财产包括：银行贷款、住房抵押贷款、企业应收帐 款、租金收入等
企业应收帐款证券化
应收帐款设立财产信托
委托人
受益权转让
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
[VIP专享]房地产结构性融资金融工具实务操作
![[VIP专享]房地产结构性融资金融工具实务操作](https://img.taocdn.com/s3/m/4837a49fa1c7aa00b52acb9c.png)
房地产结构性融资金融工具实务操作[字体：大中小]主讲人：刘柏荣引言：1.老师自我介绍。
2.今天讲课的主要目标。
3.本PPT阐述的结构性融资金融工具的来源：（1）本所服务的大量成功项目经验的不断提炼、总结、创新。
（2）整个中伦所结构性融资团队成员的密切合作。
（3）与不同类型客户的长期沟通、讨论、实践。
一、企业的三种融资模式企业的三种融资模式：直接融资、间接融资、结构性融资。
融资的本质意义：资金从不同主体之间流动的通道、跑道。
属于金融领域的基础设施建设。
（一）直接融资直接融资，是指资金供求双方之间直接融通资金的方式，是资金盈余部门在金融市场购买资金短缺部门的直接证券，如商业期票、商业汇票、债券和股票等。
直接融资具有直接性、长期性、不可逆性(即股票融资毋需还本)和流通性(指股票与债券可在证券二级市场上流通)。
（二）间接融资间接融资是指企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方式，它由金融机构充当信用媒介来实现资金在盈余部门和短缺部门之间的流动。
（三）结构性融资1.结构性融资金融工具的适用主体2.结构性融资金融工具可适用的基础资产3.本PPT的阐述思路4.结构性融资金融工具的应用范围二、结构性融资金融工具操作实务（一）结构性融资概要1.融资基础理论：资产信用与企业信用2.结构性融资的动因①融资手段。
②改善资产负债表的状况。
③风险管理工具。
④盈利模式的调整或改变。
3.资产信用与结构性融资①“构造”的过程。
②“转变”的过程。
4.信托是实现结构性融资的主要技术《信托法》的有关规定。
（二）结构性融资金融工具框架介绍1.私募金融工具。
2.公募金融工具。
二、结构性融资金融工具操作实务（三）私募金融工具的操作实务1.房地产四证取得前的融资政策及创新思路（1）银行对房地产流动行贷款的限制。
（2）信托公司对房地产信托贷款的条件与限制。
房地产四证取得前的融资政策小结。
房地产信贷政策：层层受阻，监管严密。
房地产四证取得前的融资政策的创新思路：（1）创新途径设计出发点。
结构化金融课堂第3讲：融资租赁实务分享_周婕
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表外租赁—租赁物折旧在出租 人一方的租赁方式
按租赁物类型分类： • •
按交易流程分类：
动产租赁—出租的是机械设备、 • 仪器仪表和交通工具等 • 不动产租赁—出租的是房地、 基础设施 •
直接融资租赁
回租式融资租赁
转租式融资租赁
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融资租赁业务分类
按交易模式分类： 按承租人的动机分类： • • • 节税租赁 环保租赁 节能租赁等
•
• •
直接融资租赁
回租式融资租赁 转租式融资租赁
按出租人的投资方式分类： • • • 杠杆租赁 委托租赁 联合租赁
按交易期限分类：
•
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短期租赁（1~3年）
中期租赁（3~5年）
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长期租赁（5年以上）
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融资租赁四大制度支柱
（一）法律规则 在《合同法》中对租赁合同做了专门列示。《合同法》第 十三章是“租赁合同”，第十四章是“融资租赁合同”。最高 法院正在起草的《关于审理融资租赁合同纠纷案件适用法律问 题的解释（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”） ，就 是对上述《合同法》有关专章的补充和修订 （二）会计准则 2006年2月15日财政部对《企业会计准则—租赁》进行了 修订，并发布了经修订的《企业会计准则21号—租赁》，对租 赁适用的会计准则专门做了规范
目录
融资租赁基础知识分享
国内外融资租赁业的发展历程及现状
自贸区下融资租赁行业的机遇
世界租赁业的发展情况
• 1952年5月美国加州的美国租赁公司成立是现代融资租赁业的 开端 • 20世纪60年代伴随着经济复苏和资金需求量的增加，西欧、日 本、加拿大、澳大利亚等发达国家相继借鉴美国的经验，陆续采 用融资租赁
私募结构化融资业务方案设计和案例分析34页PPT
40、学而不思则罔，思而不学则殆。——孔子
谢谢！
36、自己的鞋子，自己知道紧在哪里。——西班牙
37、我们唯一不会改正的缺点是软弱。——拉罗什福科
xiexie! 38、我这个人走得很慢，但是我从不后退。——亚伯拉罕·林肯
39、勿问成功的秘诀为何，且尽全力做你应该做的事吧。——美华纳
私募结构化融资业务方案设计和案例 分析
6、法律是法律和礼节。——歌德
8、法律就是秩序，有好的法律才有好的秩序。——亚里士多德 9、上帝把法律和公平凑合在一起，可是人类却把它拆开。——查·科尔顿 10、一切法律都是无用的，因为好人用不着它们，而坏人又不会因为它们而变得规矩起来。——德谟耶克斯
机构融资课程设计
机构融资课程设计一、课程目标知识目标：1. 让学生理解机构融资的基本概念，掌握其特点、分类及运作方式。
2. 帮助学生了解我国金融机构的融资产品及政策，提高对金融市场的认识。
3. 引导学生分析融资案例，掌握融资决策的基本原则和过程。
技能目标：1. 培养学生运用金融知识进行融资分析和决策的能力。
2. 提高学生的数据分析和逻辑思维能力，能独立完成融资项目的评估和选择。
3. 培养学生团队合作能力，通过小组讨论和分享，提高解决实际融资问题的能力。
情感态度价值观目标：1. 培养学生对金融行业的兴趣，激发学习热情，树立正确的金融观念。
2. 培养学生的诚信意识和责任感，了解融资活动中的道德和法律规范。
3. 增强学生的风险意识，培养谨慎、理性的融资决策习惯。
课程性质分析：本课程为金融学相关课程，旨在帮助学生掌握机构融资的基本知识，提高金融实践能力。
学生特点分析：针对高中年级学生，具备一定的经济金融知识基础，求知欲强，思维活跃，但实践经验不足。
教学要求：1. 结合实际案例，深入浅出地讲解理论知识，注重培养学生的实践能力。
2. 创设情境，激发学生兴趣，引导学生主动参与课堂讨论。
3. 强化团队合作，提高学生的沟通能力和解决问题的能力。
4. 关注学生个体差异，实施差异化教学，确保每位学生都能达到课程目标。
二、教学内容依据课程目标，本章节教学内容主要包括以下几部分：1. 机构融资基本概念与分类：介绍机构融资的定义、特点，分析各类融资方式（如银行贷款、债券发行、股票融资等）的优缺点。
2. 金融机构与融资产品：讲解我国金融机构的体系，重点介绍银行、证券、基金等机构的融资产品及其政策。
3. 融资决策与风险评估：分析融资决策的基本原则，教授风险评估的常用方法，如财务分析、信用评级等。
4. 融资案例解析：选取典型融资案例，让学生通过实际案例了解融资过程，掌握融资决策的实践操作。
5. 团队合作与融资分析：组织学生进行小组合作，针对具体融资项目进行分析和评估，提高学生的实际操作能力。
结构化金融技术培训教程PPT(32张)
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奥兰治郡的恶梦
可怕的事实：西特伦长期依靠一名通灵人和占星师邮寄的建议来指导金融 投资。西特伦承认，他使用了由印第安纳波利斯的占星师为之准备的4.5万 美元的星座图以帮助他管理奥兰治郡的资金。
在1994年，格林斯潘大幅提高了美国利率，收益率曲线变得平缓了。奥兰 治郡的投资组合中的结构化票据的价值迅速下跌。而它的借款的成本却急 剧上升。它的收益飞快地下降了。投资组合现在显示了大约15亿美元的账 面损失。
结构化金融技术 结构化金融产品的分析与设计
教师：刘莉亚
上海财经大学
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疯狂的结构化产品时代
结构化产品市场从利率不断地扩展到股票，信贷以及商品。结果是每 个新市场都迅速饱和，然后利润迅速消失。因此开发新的市场变得很 有必要。
在20世纪90年代，交易员们一直在销售与飓风和地震相联系的债券。
例如：东京的迪斯尼乐园发行了一种债券，如果主题公园遭遇了地震， 那么公司将不必偿还它们。这里主要的卖点是所谓的“零贝塔”—— 地震和其他投资的收益没有任何关系。
奥兰治郡卖掉了它所有的结构化产品。这场出售遭到了 包括几位诺贝尔奖获得者的指责——卖掉组合当然可以 保证不再有亏损，但这样也实现并锁定了亏损。（为什 么？）
上海财经大学
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奥治兰郡的结局
奥兰治郡最后的损失超过了15亿美元。人们对原因进行了很多的思 考。而第一个想到的自然是“惟有奥兰治郡”。
根据电视纪录片的报道，物理学家们应该受到谴责。POWS创造了 谁也不懂的结构化产品。压力巨大的衍生品推销员就像妖艳的女人， 最后将西特伦诱惑去了地狱。奥兰治郡对美林证券公司进行了起诉。 起诉的理由是投资银行“不负责任地和铁石心肠地”将风险产品卖 给了他们。
核心人物是：狂想家罗伯特•西特伦；他担任奥兰治郡的财务官。 在西特伦的第一任期间，投资组合表现出了稳定的收益。因此，选 民们再一次选举他做了财务官。
职业教育项目融资案例
职业教育项目融资案例1. 小鹅通小鹅通是一家专注于职业教育的在线教育平台，提供针对不同行业的职业技能培训课程。
该项目在2019年获得了1.5亿美元的融资，由华平投资领投，腾讯、红杉资本中国基金等跟投。
融资资金将主要用于提升平台技术和内容建设，并进一步扩大市场份额。
2. 猿辅导猿辅导是一家面向K12学生的在线教育平台，提供智能化的教育解决方案。
该项目在2019年获得了2.4亿美元的融资，由高瓴资本领投，红杉资本、贝塔斯曼亚洲投资基金等参投。
融资资金将主要用于平台技术研发、师资培训和市场推广。
3. 好未来好未来是中国领先的教育科技公司之一，拥有多个知名在线教育品牌，如作文大全、在线少儿英语等。
该公司在2017年进行了香港上市，融资规模达到了10亿美元。
融资资金将用于扩大在线教育业务、研发人工智能教育产品和提升企业市值。
4. 学堂在线学堂在线是一家聚焦大学教育的在线教育平台，提供多门学科的在线课程和培训。
该项目在2018年获得了5000万美元的融资，由红杉资本中国基金领投，京东创始人刘强东等跟投。
融资资金将主要用于拓展在线课程和加强师资培训。
5. 网易云课堂网易云课堂是网易公司推出的在线教育平台，提供各种学科的在线课程和学习资源。
该项目在2016年获得了1.8亿美元的融资，由红杉资本领投，高瓴资本和纪源资本等跟投。
融资资金将主要用于技术研发、内容更新和市场拓展。
这些案例展示了职业教育项目在融资方面取得的成功，资金的注入有助于提升教育内容和技术，并扩大市场份额。
这些项目的融资资金主要来自知名的风险投资机构，这些机构对职业教育市场潜力的看好也反映了该行业的发展前景。
机构融资策划课程设计
机构融资策划课程设计一、课程目标知识目标：1. 让学生理解机构融资的基本概念、原理及流程；2. 掌握融资方式、融资结构和融资策略等专业知识；3. 了解我国融资市场现状及政策法规。
技能目标：1. 培养学生分析企业融资需求，制定融资方案的能力；2. 提高学生运用财务分析工具，评估融资方案的风险与收益的能力；3. 培养学生团队协作、沟通表达及解决问题的能力。
情感态度价值观目标：1. 培养学生关注现实经济问题，形成对经济现象的敏感性和洞察力；2. 增强学生的诚信意识，培养其遵守法律法规、诚信融资的态度；3. 培养学生具有创新精神和实践能力，敢于面对挑战，积极投身于社会主义经济建设。
课程性质：本课程为实用性较强的学科，结合现实案例，以提高学生理论联系实际的能力为主。
学生特点：高中生具有一定的分析判断能力，对新知识充满好奇心，但实践经验不足。
教学要求：结合课程性质、学生特点，注重理论教学与实践操作相结合，充分调动学生的主观能动性，培养其独立思考和解决问题的能力。
通过课程学习，使学生能够达到上述具体的学习成果。
二、教学内容1. 机构融资基本概念：融资需求、融资方式、融资结构、融资成本、融资风险等；2. 融资方式：银行贷款、债券发行、股票融资、私募股权、风险投资等；3. 融资策划：企业融资需求分析、融资方式选择、融资结构设计、融资策略制定；4. 财务分析：偿债能力分析、盈利能力分析、营运能力分析、现金流量分析等；5. 融资风险与收益评估：风险识别、风险评估、风险控制、收益分析；6. 我国融资市场现状及政策法规：金融市场体系、融资政策、监管制度等；7. 实践案例分析：选取具有代表性的企业融资案例，进行分析讨论。
教学大纲安排：第一周：机构融资基本概念及融资方式介绍；第二周：企业融资需求分析与财务分析；第三周：融资方式选择与融资结构设计；第四周：融资策略制定与融资风险收益评估；第五周：我国融资市场现状及政策法规；第六周：实践案例分析及总结。
资产管理公司结构化融资产品方案模版
资产管理公司结构化融资产品方案一、资产管理公司结构化融资产品背景中国长城资产管理公司、中国信达资产管理股份有限公司、中国华融资产管理股份有限公司和中国东方资产管理公司，是经国务院批准，为有效化解金融风险、维护金融体系稳定、推动国有银行和企业改革发展而成立的金融资产管理公司。
资产管理公司以最大限度保全资产、减少损失为主要经营目标，在收购银行不良贷款、管理和处置不良资产方面具有丰富的经验和渠道。
近年来，资产管理公司各类业务及创新日趋活跃，在金融领域占有愈发重要的地位。
我行目前已开展资产管理公司增信业务，并获得可观收益。
但由于资产管理公司上市急需压缩或有负债规模等原因，其增信业务规模大为缩减，因此我行与资产管理公司的业务合作机会随之减少。
2013年以来，资产管理公司突破原有业务模式，积极创新，开始为优质客户直接提供资金支持。
同时，为吸引其他投资者，资产管理公司采用结构化分级模式，由其认购劣后份额，保证优先份额投资者的本金和收益安全。
在此背景下，经与资产管理公司沟通，并借鉴其他银行与其合作的模式，推出“资产管理公司结构化融资产品”模式，在风险可控的前提下，推动我行产品创新和业务发展。
二、资产管理公司结构化融资产品介绍（一）产品定义 资产管理公司结构化融资产品是指投资人通过特殊目的载体（包括但不限于信托、资管计划或有限合伙企业）投资于借款企业的股权、债权或其他财产权利。
该特殊目的载体采用结构化分级设计，由优先级和劣后级组成（或优先、中间和劣后级），一般由银行作为优先级投资人，资产管理公司作为劣后级投资人。
特殊目的载体分配收益时，银行可优先获得固定回报，扣除相关税费和银行投资的本金及固定回报后剩余部分向资产管理公司分配。
（二）交易结构资产管理公司结构化融资业务主要分两种结构：模式一:资产管理公司结构化融资产品—有限合伙企业平台（图一）（1）资产管理公司或其关联公司担任有限合伙企业的认购信托/资管计划 恒丰银行 资 产 管 理 公 司信托/券商/基金 有限合伙企业 优先级 有限合伙人1（LP1） 劣后级有限合伙人 融资企业股权、债权及其他财产权利 资产管理公司或其关联公司 一般合伙人（GP ）一般合伙人（GP)，负责有限合伙企业的日常管理及后续资金监管。
项目融资的框架结构PPT学习教案
第11页/共28页
美铝澳大利亚公司
维州政府
中信澳大利亚公司
第一国民信托
45% 100%
项目管理公司
管理委员会
25%
10%
10%
合资 协议
澳大利亚波特兰铝厂
丸红铝业澳 大利亚公司
10% 供应协议
氧化铝
项目产品
公投司资型者投C资结构是按
照公司法成立的与其 投资者完全分离的独 立法律实体。
项目公司
贷款
抵押+担保
贷款银行
公司型投资结构
第4页/共28页
公司型合资结构的优缺点
优点： 集中项目资产所有权 有限责任，风险隔离 可以实现表外融资 投资转让比较容易 融资安排比较灵活
缺点： 对现金流量难以直接控制 税务灵活性差 双重征税
第20页/共28页
欧盟投资者
51%
经营管理公司 管理协议
欧洲迪斯尼 经营公司 资产经营权
100% 49%
美国迪斯尼公司
欧洲迪斯尼 控股公司
100%
项目投资公司
100%
租赁协议
欧洲迪斯尼乐园
法国投资财团
100%
财务管理公司
17% 欧洲迪斯尼 财务公司
资产法律拥有权
83% 管理协议
图2-6 欧洲迪斯尼乐园的投资结构示意图
获取利润
T 公司
B 公司
C 公司
50%
10%
10% 30%
2 亿新元可转 换公司债券
管理公司
(F 公司的子公司)
控股公司 100%
100%
新西兰钢铁联合企业
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• 信用评级机构 按照惯例，在公开市场发行证券融资都需要达到一
定的信用级别要求，资产证券化也需要权威的评级 机构。
四.主要环节及参与主体
尚有许多细节
发行ABS, 支付、管 理、偿还
选择 资产
现金存入SPV在托管人处设立的特定账户；对 债务人履行债权债务协议的情况进行监督； 管理相关的税务和保险事宜；在债务人违约 的情况下实施有关补救措施。
服务商一般由原始权益人担任，
8.资产证券的清偿
按照证券发行说明书的约定，在证 券偿付日，SPV 委托托管人按时、足 额地向投资者偿付本息。
五.主要理论与技术支持
情景式教学实例一 ——结构化融资
设计思路
1.创设背景：金融危机 2.具体案例：次贷证券化 3.创设问题情景，根据案例提出问题 4.角色扮演，让学生换位思考及讨论 5.原理讲解 6.案例评析与课程总结
1.创设背景：金融危机(2008)
1.创设背景：金融危机（2008）
2008
年美 国华 尔街 刮起 金融 风暴
破产隔离使证券化的资产质量与原始权益人自身的 信用水平分离开来，投资者不会受到原始权益人的 信用风险的影响。
4.信用增级（Credit Enhancement）
资产证券化得以开展的一个重要基础条件就 是信用增级。
信用增级可以提高所发行证券的信用级别， 使证券在信用质量、偿付的时间性与确定性 等方面能更好地满足投资者的需要。
⑥ 资产的历史记录良好，即具 有一定时期的低违约率和低 损失率；
⑦ 资产本息偿付分摊于整个资 产的持续期间；
⑧ 资产的相关数据容易获得。
2.组建特设信托机构
业务限制。SPV不能用来从事资产证券化交易以外的任何 经营业务和投融资活动。
保持分立性。SPV在法律和财务上必须保证严格的分立性要 求。
二 . 资产证券化的由来及发展进程
资产证券化融资工具起源于20世纪 60年代末美国的住宅抵押贷款债券。
1968年美国政府联邦国民抵押协 会首次公开发行“过手证券”，开创全 球证券化的先河。
二. 资产证券化的由来及发展进程
• 20世纪80年代以 后，资产证券化的内 涵和外延发生变化， 按照住宅抵押贷款证 券化——银行信用证 券化——资产证券化 的顺序进行扩展。
设立独立董事。 税收中性 其他禁止性要求
3.资产的真实出售（True Sale）
证券化资产从原始权益人向SPV的转移必须是“真 实出售”，只有“真实出售”才能实现证券化的资 产与原始权益人之间的“破产隔离”。
所谓“破产隔离”是指原始权益人破产与否与证券 化的资产没有一点相关性，如果原始权益人一旦进 入破产程序，出售给SPV用以支持证券化的资产不 能列入清算范围之内。
• 3.各自对其他角色在次贷过程中所起的作用及质疑。
4.角色扮演及模拟安排
• 模拟安排：
1.分组讨论（10分钟），讨论结束后各小组选出一名代表， 阐述自己代表的角色的动机（5分钟）；然后，阐述其 他角色在次贷中的作用及质疑（5分钟）。
2.教师不做评价，直接讲授原理。 3.讲解原理后，教师对案例及同学讨论进行评价与总结。
初需求者，是推动资产证券化的始动因素。
• 特殊目的机构SPV（Special purpose vehicle） 即证券发行人（Issuer）。特殊目的机构是专
门为资产证券化设立的一个特殊实体，它是资产证 券化的关键性主体和标志性要素。
四.主要环节及参与主体
• 信用增级机构 SPV在发行证券之前要对资产进行信用增级，目
所涉及的 国家和地 区
美国
欧美发达国家
发达国家和部分 新兴市场
三. 资产证券化的运作流程
发起人 原始权益人
组 合 资 1产
2真实出售 6支付价格
资产池
SPV
3信用评级增级
特设信托机构
信托增级机构
4
5
7
资产托管 获得资金 发行ABS
投资银行
8安排上市
托管人
公众投资者ຫໍສະໝຸດ 证券市场四.主要环节及参与主体
• 发起人（Originator） 发起人又称原始权益人，它是资产证券化的最
六.资产证券化的意义
• 对金融机构 • 对企业 • 对投资者 • 对金融
1.资产证券化的意义—对金融机构
• 解决流动性问题 • 提高资本充足率 • 扩大业务拓展和创新的空间：转变思
路 ——信贷业务风险约束：慎贷；探讨借
助于风险隔离机制，如何进行资产化 放贷。 ——增加与信托机构的合作，需要探讨 新的结构性融资方式
(2)资产证券化使投资者容易突破某些 投资限制: 尤其是金融机构
4.资产证券化的意义深远—对金融
• 增加了金融产品的种类，实现产品多元 化，活跃市场交易，推动市场发展
• 优化了金融市场上资源的配置： ——融资的评价体系发生彻底改变 ——资金、资源更精确地流动、配置 • 资产证券化的出现将使金融活动出现强
大数定理 资产组合理论
现金流分 析
资产证券化
破产隔离 信用赠级 信用评级t
五.主要理论和技术支持
• 理论基础：大数定律和资产组合理论 • 核心理论：现金流分析： ——未来现金流构成证券化的真实基础，是先决条件。
整个证券化的过程和融资结构安排，都取决于对基 础资产预期现金流的分析和预测。 ——现金流分析包括： （1）资产的估价：现金流贴现法、相对估价法、期权 估价法 （2）资产的风险和收益： （3）资产的现金流结构： • 主要技术：破产隔离、信用增级
1.创设背景：金融危机(2008)
• 美国金融危机祸起于美国住房抵押贷款证 券化。在美国住房抵押贷款中，有大量次 级抵押贷款，2007年以来美国住宅房地产 市场的销售量和价格持续下降，由此引发 持有大量次贷款及其他结构化资产的金融 机构出现严重的流动性危机和信用危机。
由于结构化衍生品市场牵连广 泛，源于美国的金融风险通过 各类渠道扩散到全球。很快实 体经济也受到严重影响，金融 危机逐渐转变为全球性经济危 机，世界各国经济都出现不同 程度的放缓或衰退，失业率明 显上升。
2.资产证券化的意义深远—对企业
(1)增加了融资渠道：使原来不能得到满足的融 资需求得以实现
(2)既不增加债务，也不改变股权结构 (3)有助于发起人进行资产负债管理， (4)是企业改善财务指标的一个有效途径：表外
融资 (5)降低了融资成本：只需对资产进行评估
3.资产证券化的意义深远—对投资者
(1)资产证券化为投资者提供了一种更 安全的投资方式
二. 资产证券化的由来及发展进程
发展阶段 开始时期
住宅抵押 银行信贷资产证券化 贷款证券 化
20世纪60 20世纪80年代中期 年代末
公司应收账款证 券化
20世纪90年代初
资产类型
住房抵押 贷款
汽车贷款、信用卡应收 款、计算机贷款、其他 商业贷款
基础设施收费、 贸易公司应收账 款、服务公司应 收账款、消费品 分期付款、版权 专利权收费
2.具体案例：次贷证券化
3.创设问题情景
3.创设问题情景
(1)美国次贷危机发生的根本原因是什么？ (2)贷款机构为什么明知道穷人的信用差、还
不起贷款，还想方设法贷款给穷人？ (3)投资银行为什么要购买住房抵押贷款？ (4)金融危机祸起结构化金融创新，你认为结
构化融资有无发展的必要？对结构化融资 工具进行利弊分析。
出售未来可回收现金流从而获得融资，即
ABS。
•
证券化融资工具是以“基础资产未来现
金流”为支持而发行的证券，因此又被称为
“资产支持证券”。
一. 概述——基本概念
• 广义证券化 —— 以发行证券的方式实现融资的过程，即
为一级证券化。 • 狭义证券化 ——是指通过对不能立即变现的、但却有稳
定预期收益的资产进行重组，将其转化为 可以公开买卖的证券的过程。成为二级证 券化或高级证券化。
证券化过程
组建 SPV
真实出 售资产
信用赠级 信用评级
1.选择证券化资产
① 资产可以产生稳定的、可预 测的现金流收入；
② 原始权益人持有该资产达 到一定时期，且有良好的信 用记录；
③ 资产池的资产应具有标准 化的合同文件，即具有很高 的同质性；
④ 资产抵押物易于变现，且 有较高的变现价值；
⑤ 资产债务人具有广泛的地域 和人口分布；
• 破产隔离（Bankruptcy Remote）.通过法律及合同对 SPV的权利义务进行约定，保证其是一个不会破产的 实体。
• 税收中性（Tax Neutral）.整个资产证券化的过程中不 产生新的税负。
• 信用提升（Credit Enhancement）.ABS要求的信用 等级较高，为此需要通过各种信用提升方式（包括内 部提升和外部提升）增强信用等级
5.原理讲解
第四章 金融衍生工具
第四节 资产证券化
• 概述（概念、结构、特征、要素及主要步
骤） • 资产证券化的由来及发展进程 • 运作流程 • 主要环节及参与主体 • 主要理论和技术支持 • 资产融资的意义
一. 概述——基本概念
• 资产证券化是资本市场上的一种创新的
融资方式， 这种方式通过发行资产支持证券、
1.创设背景：金融危机(2008)
金融危机祸起美国次贷危机
2.具体案例：美国次贷证券化
2.具体案例：次贷证券化
《华尔街》视频演示次贷证券化
美国次贷危机（subprime crisis） ，也译为次债危机，是指美 国金融机构将贷款贷给信用级别较低的借款人，从而引发次级债务危 机。
这场“百年一遇”的金融危机事实上早在二三十年前就埋下了祸 端。20世纪80年代，美国金融行业竞争不断加剧，商业银行传统的信 贷业务赢利空间越来越小，一些金融机构受自身利益驱使，放松提供 贷款的条件，甚至降低“门槛”，推出“零首付”、“浮动利率”等 贷款方式，引诱原本无能力购房的低收入者，纷纷介入次级按揭贷款 业务。由于房地产市场十分活跃，房价一路攀升，掩盖了次贷的潜在 风险，同时，资产证券化又进一步刺激了次级贷款的发展。当房价下 跌，潜在的次贷危机则势不可挡。次贷证券化的逻辑如下图所示。