中国货币市场专题3

❖ 债券回购交易方式与结算制度 交易方式为现货和回购交易两类。其中回购交易又分为 封闭式回购和买断式回购两种。
❖ 封闭式回购是指资金融入方将所拥有的债券抵押给资金 融出方，按债券面值或面值的一个比例(通常小于或等于 100%)获得资金，并约定一个使用期限和利率，在该期 限内，所用于抵押的债券被中央国债登记结算公司予以 冻结，融资双方都无权动用，当回购期满时，资金融入 方将资金还给资金融出方并按约定利率支付使用期间的 利息，同时资金融出方向中央国债登记结算公司传送指 令将抵押债券解冻。封闭式回购交易中采用将债券予以 冻结的方法，这有效防范了抵押权人挪用债券的风险， 但是并不有利于债券的流动性。
❖ 2002年6月，4家国有独资商业银行获准在部分地区进行指定国债的 柜台交易试点工作。商业银行记账式国债柜台交易业务的开办，意 味着在消失多年后，债券柜台交易市场重新出现。
❖ 综上所述，经过20多年的发展，中国债券交易市场形成了“两个类 型、两个中心、三个场所”的结构体系。
“两个类型”是指债券交易市场分为场内市场和场外市场。
❖ 三、进一步发展和完善我国银行间债券市场的参 与主体
1. 鼓励更多的资信优良的机构在银行间债券市场发行 债券。
2. 建立完善的做市商制度，增进银行间债券市场的流 动性。
❖四、积极有序地拓展我国银行间债券市场 交易工具
1. 增加短期债券品种。
2. 引入债券利率衍生工具，适时开办债券远期 交易和国债期货交易。
二、中国银行间短期债券市场运行的作用及问题
一．中国银行间短期债券市场的作用
1. 融资功能 2. 价格发现功能 3. 流动性管理功能 4. 风险管理功能
二、中国银行间短期债券市场存在问题分析 构建国家信用体系
1. 市场管理体系建设的欠缺 2. 市场主体建设的不完善 3. 市场交易工具和品种单一 4. 市场分割影响了资金配置的效率
❖ 在净价交易中，交易时采用净价，结算时仍然采用全 价。全价、净价和应计利息三者关系是:
❖
全价=净价+应计利息
❖做市商制度的双边报价制度 中国银行间短期债券市场在交易制度上除 了是一对一的询价报价外，为了活跃市场 交易，还采取了双边报价商制度，即交易 商可以在债券交易时同时连续报出现券买 、卖双边价格。
一、中国银行间短期债券市场发展的历史沿革
❖ 我国债券市场的形成是以1981年《中华人民共和国国库券条例》获 得通过，财政部开始恢复发行国债开始的。
❖ 1990年12月，上海证券交易所成立并开办国债业务，场内债券交易 由此产生。
❖ 1997年6月16日开始组建全国银行间债券市场，银行间债券市场成 为商业银行专门从事债券交易的场所。这个市场通过全国银行间同 业拆借中心的交易系统进行询价和交易，属于场外债券市场。在管 理层的政策支持下，银行间债券市场的规模逐年扩大，逐渐发展成 为国内托管量最大的债券交易市场。
货币市场投资分析
专题：中国货币市场（三）
1 中国银行间债券市场发展的历史沿革 2 中国银行间短期债券市场运行的作用及问题 3 中国银行间短期债券市场的完善与发展
❖ 中国银行间短期债券市场成立于1997年6月，该 市场包括商业银行、农村信用联社、保险公司、 证券公司等众多参与主体，依托于全国银行间同 业拆借中心和中央国债登记结算公司的运行平台 ，进行债券买卖和回购的交易。这些年来，作为 金融机构流动性管理的重要场所，银行间短期债 券市场在规范中发展，市场基础设施建设日臻完 善，交易网络不断延伸、交易成员大幅增加、交 易也日趋活跃，已经成为我国债券发行和流通的 主要场所，对促进我国经济金融发展起到了非常 积极的作用。
二、中国银行间短期债券市场的参与主体与组织结构
❖ 市场参与者 中国银行间短期债券市场的参与者包括两类:一类是可以 直接进行交易的市场成员;另一类是通过债券结算代理银 行间接进行交易的非市场成员。
❖ 到2005年年底，在中央国债登记结算有限责任公司开户 结算成员单位已达5508户，市场成员已涵盖商业银行总 行及其授权分行、保公司、证券投资基金、证券公司、农 村信用联社以及外资银行、外资保险公司等众多类型的金 融机构。
3. 借鉴北美和欧洲部分国家的经验，引进物价 指数债券等新型金融工具。
❖五、逐步建立全国统一的债券市场
1. 统一两个市场的债券托管制度。 2. 统一两个市场的债券交易方式。 3. 建立统一的市场监管体制。
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❖ 债券现券买卖的净价交易与结算制度
❖ 2001年7月4日全国银行间债券市场正式开通债券买卖的 净价交易。所谓的净价交易是指在现券交易时，以不含 应计利息的价格(净价)报价并成交的交易方式。在现券 交易中，将债券的净价和应计利息分解，净价仅反映本 金价值的变化;而应计利息则根据票面利率按天计算，债 券持有人享有持有期间的利息收入。在净价交易方式下 ，由于债券交易价格不含应计利息，其价格形成及变动 能够更加准确地体现债券的内在价值、供求关系和市场 利率的变动趋势。
❖ 中央银行在银行间债券市场的公开市场业务操作 中国人民银行的公开市场业务于1998年5月恢复 ，银行间债券市场一直充当这项货币政策工具的 操作平台。中国人民银行公开市场业务操作依托 银行间债市场，通过与商业银行等机构进行债券 交易，吞吐基础货币，实现货币政策目标。中国 人民银行公开市场业务的交易方式包括封闭式回 购和现券交易两种。封闭式回购含正、逆两种， 而现券交易目前仅限于中国人民银行现券买断一 种。公开市场业务运用的债券是国债和政策性金 融债。公开市场业务操作每周-次，通过招标方式 进行，包括数量招标方式和利率招标方式。
2. 在交易系统统一的基础上，对现有的两个中介管理机构 业务进行重组，将同业拆借中心所管辖的有关银行间债 券市场的业务向中央结算公司转移。
3. 明确界定中国人民银行与银监会对银行间债券市场的有 关管理职能，避免交叉管理。
4. 基于债券场外交易的特点，可借鉴美国和俄罗斯的经验 ，成立"中国债券交易商协会"作为一个非营利组织和行 业自律组织，实行会员制，协助主管机关管理债券市场 ，完善银行间债券市场微观结构，提高市场绩效。
❖债券托管制度 中国银行间短期债券市场的债券登记、托 管、结算和兑付业务由中央国债登记结算 有限责任公司承担。中央国债登记结算公 司托管的债券有国债、政策性金融债、特 种金融债和企业债四种，获准参与全国银 行间债券交易的机构，须在中央国债登记 结算有限责任公司开立账户并成为中央国 债登记结算公司的结算成员。
❖ 买断式回购交易是为了解决质押债券的流动性问题，由 中国人民银行和中央国债登记结算公司于2004年5月20 日推出的，它是指资金融入方将国债卖给资金融出方的 同时，交易双方约定在未来某一日期，卖方再以约定价 格从买方买回相等数量的同种国债。这样，在本次债券 回购期间，资金融出方可以将自己所持债券与在回购交 易中所购进的债券进行统筹计算用于交易，而只需保证 本次回购交易期满之时有足额债券予以交割即可，这最 大可能地盘活了交易双方的资金，使债券流动性得以充 分发挥。
“两个中心”是指场内债券交易的绝大部分集中在上海及深圳证券交易 所，场外债券交易的绝大部分集中在银行间短期债券市场。
"三个场所”是指上述四个市场的债券，分别由三种不同的机构负责登 记、托管和结算。上海、深圳证券交易所的债券由中国证券登记结算 公司上海分公司和深圳分公司负责登记、托管和结算;银行间短期债券 市场是由中央国债登记结算公司负责登记、托管和结算;国债柜台市场 则实行二级托管制度，一级托管在中央国债登记结算公司，二级托管 在商业银行。另外，在沪深交易所市场挂牌的债券可以相互转托管， 可以跨市场转人银行间短期债券市场，但不能反向转回;在银行间市场 交易的债券只能托管在中央国债登记结算公司，不能转人交易所市场 ，但是可以通过商业银行进人国债柜台市场。因为没有建立统一的债 券后台登记托管系统，交易所债券市场和银行间债券市场并存，相互 分割。
三、中国银行间短期债券市场的完善与发展
❖一、完善我国银行间债券短期市场的制度 和理论基础建设
1. 制定和完善相关的法律法规，保证银行间债 券市场的规范、健康和可持续发展。
2. 建立一套完整的市场准入退出机制。 3. 完善信用评价机制。
❖ 二、建立高效统一的市场管理机构：
1. 对银行间债券市场前后台交易系统进行升级改造，逐渐 消除两套系统之间的差异性。