股指期货的套期保值策略研究
套期保值和套利知识介绍
2、套期保值和套利知识介绍2.1股指期货套保研究2.1.1套期保值类型按操作方式可以划分为空头套期保值和多头套期保值两种基本形式：（1）空头套期保值空头套期保值是指投资者将要在未来某个时间卖出股票组合，为避免在实际卖出时价格下跌减少收入，而在期货市场上卖出一定数量的沪深300指数期货合约，以锁定实际出售收入的期货交易方式。
如果到执行卖出操作时，股市价格下跌，现货交易的收入将减少，但在股指期货的交易上有盈利，从而弥补现货交易收入，使现货交易的实际收入保持在期初价格水平；相反如果到执行卖出操作时，股市价格上涨，股票组合的卖出收入将增加，但期货交易会产生亏损，从而抵消掉现货上增加的收益，使现货组合的实际出售收入仍处于期初的水平。
（2）多头套期保值多头套期保值是指投资者将要在未来某个时间买入一个股票组合，为防止在实际购进时价格上涨多支付购买成本，而在期货市场上买入一定数量的股指期货合约，以锁定实际购买成本的期货交易方式。
如果到执行买入操作时，股市价格上涨，现货交易将会比按期初价格支付更多成本，但是在期货市场上的交易会获得盈利，从而对冲掉多支付的购买成本，使现货组合的实际购买成本锁定在期初价格水平；相反如果到执行买入操作时，股市价格下跌，现货交易支付的价格会比期初价格低，但在期货交易上出现亏损，从而抵消股市价格下跌给现货交易带来的好处，使实际购买成本仍处于期初的水平。
2.1.2套期保值的意义及流程在面临巨大的市场系统性风险时，投资管理人传统的作法是迅速减少受险资产的仓位。
但是集中卖出组合资产的行为可能并不理性，主要的理由有：第一，在流动性缺乏的情况下，集中出售资产将使资产加速贬值；第二，组合资产可能是经过分散化后的良好的选择性个股，具有正的α，一旦系统性风险面临减弱或消失后，组合管理人需要重新将股票买回来，增大交易成本。
一般来说，利用股指期货进行套期保值的成本只相当于集中出售资产的1/30，而且对所持有的资产组合没有构成任何流动性冲击，股指期货对于机构投资者在规避系统性风险方面具有无与伦比的优势。
股指期货套期保值和套利策略研究共3篇
股指期货套期保值和套利策略研究共3篇股指期货套期保值和套利策略研究1股指期货套期保值和套利策略研究股指期货是一种投资工具，可以为投资者提供套期保值和套利两种策略。
套期保值是投资者在面临风险时采取的保护措施，以减少可能造成的损失。
套利是投资者利用差价进行交易以获取收益的策略。
一、套期保值策略套期保值是指在价格波动较大，面临市场风险时，投资者采取的保护措施。
其实现的关键是对市场风险的识别和对风险的管理。
在现实市场中，利用股指期货进行套期保值操作多出现于大型企业、银行等金融机构。
以大型企业为例，股票在企业财富结构中占据较高的比重，其波动风险直接影响企业负债率和现金流量。
因此，企业需要采取相应的保护措施来降低风险。
此时，企业可以借助股指期货进行套期保值，以及结合其他金融衍生品，确保企业财富结构的稳定。
二、套利策略套利策略是指投资者利用市场价格差异进行交易，以获取收益的一种策略。
通过对不同期货市场，不同交易所市场的同一品种期货进行买进卖出，实现差价收益。
一般而言，套利操作主要分成两类：跨期套利和跨品种套利。
跨期套利是指投资者在不同交割月份的合约处于不同价格水平时，利用价格的差异进行套利。
跨品种套利是指不同品种的期货合约在价格上出现差异时，利用价格差异进行套利。
三、风险控制套期保值和套利都是在市场的波动中实现价值的变现，实际上套期保值和套利的价值变现所面临的风险也会随着市场的波动而不同。
在套期保值中，投资者的收益来自于对市场风险的管理。
但不同于股票市场，期货市场的杠杆比例更高，因此其风险更为明显，市场波动性和价格波动性也比股票市场更为剧烈。
在套利操作中，市场价格差异所激发的交易必然收益有高有低，若交易人无法控制好个别操作的风险，那么整个投资行动可能因受损过大而蒙受巨大损失。
四、总结股指期货套期保值和套利策略都是在市场波动中实现价值的变现。
在实施过程中，风险控制显得极其重要。
在股指期货的投资领域中，投资者需按照自身情况，对于适合自己的投资策略进行选择，同时也应该对股指期货市场有足够的理解，增加自身的操作技巧和风控意识，才能在市场中实现稳健和可持续的收益综上所述，股指期货套期保值和套利是投资者在期货市场中应用的两种重要投资策略。
股指期货套期保值策略与风险研究
货 部 位 的 对 冲 交易 来 实 现 规避 系统 性 风
险 目的。
基 金 损 益 情 况 为 ：股 票 组 合 市 值 缩 水
１ ％ ×０ ９ ９ ，市值 减 少 为 １ ６ 万亿 ０ ．＝ ％ ０ ７
Байду номын сангаас
股指期货 的基 本理 论
一
二 、股 指 期货 套期 保值 的策略 。 股 指 期 货 的套 期 保 值 策 略 ，根 据 持 有 头 寸 方 向 的不 同 。可 以分 为 卖 出套 期 保值 （即 空 头 套 期 保 值 ）和 买 入 套 期 保 值 （ 多头 套 期 保 值 ） 由于 国 内融 券 卖 即 。
元 ，减 少市值 ２ ０ 元 ；期 货合 约上 赢得 ４万
６ Ｘ４ ０Ｘ１ ０ ２ ６６ ２ ３ ０ ＝ ６ ．万元 ，两 者基 本相 等 ，实现 避 险 目的。
股指期货卖出套期保值
日期 现货 市场 期货 市场 股 票 总 值２ ０ 出６ 张 １２ 到 期 的 ０ ０卖 ２ 月
Ｆ ｑ Ｍ０ｉ￡ ＂ － ＝ ＿鲤 ＝ ）
投资营销
！ ； Ｎ Ｅ Ｐ ＩＥ ■ Ｅ Ｔ Ｒ ＲＳ
｛ ｆ
…
Ｃｌ Ｔ 儿 ＵＲＥ
股 指 期货
套期 保值 策 略与风 险研 究
文， 姗姗 郭
中国 金融 期 货 交 易所 在 ２ １ 年推 出 ０Ｏ
沪 深３ ０ 指期 货 ，为Ａ 市场 提 供 了 良 ０股 股
第 二 ，股 指 期 货 买入 套 期 保 值 。 当
系 数 为 １２，由 于 担 心 整 个 股 市 下 跌 影 响股 票 组 合 的 收 益 ，于 是 卖 出六 月份 股 指 期 货 进 行 套 期保 值 。 当前 期 货指 数 为 ３ ８ 点 ，现 货 指 数 点 为３ ８ 点 ，期 货 ８０ ７０ 合 约 的乘 数 为 １ ０ 。这 样 ，就 可 以算 ０元 出 应 该 卖 出的 期 货 合 约 数 ＝ ０ ０ ０ ０ ２ ００ ０／
沪深300股指期货套期保值实证研究
沪深300股指期货套期保值实证研究本文将围绕着沪深300股指期货套期保值实证研究来展开，文章将从以下几个方面进行阐述：首先，介绍沪深300股指期货的概念和套期保值的含义；其次，探讨沪深300股指期货套期保值的优势和不足之处；最后，对沪深300股指期货套期保值实证研究进行综述，并给出自己的建议。
一、沪深300股指期货的概念和套期保值的含义沪深300指数是由沪深交易所公布的涵盖了沪深两市300只上市公司的综合指数，其涵盖的公司为市场活跃性和稳定性最好的大盘蓝筹股，因此也被人们称为“中国股市风向标”。
而沪深300股指期货是指以沪深300指数作为标的物进行交易的合约。
套期保值则是指利用期货市场上的价格波动性，在将来的交易中，通过空头或多头期货合约的交易来对冲现货市场中的价格风险，从而实现风险对冲和利润保护。
二、沪深300股指期货套期保值的优势和不足之处优势方面：1.风险控制能力强：期货市场的杠杆效应给予投资者更大的可操作空间，通过套期保值策略有效的进行利益的保障和风险的控制。
2.交易及成本便捷：通过期货交易所进行交易，投资者只需要缴纳较少的保证金和佣金即可进行交易，相对于直接进行股票交易的成本较低。
3.市场机制稳定：期货市场通过交易所的中央清算机制可有效的保证市场订单的合法性、成交的安全、结算的及时性和准确性，从而使市场交易稳定且有序进行。
不足之处：1.对冲失败的风险：如果市场价格波动非常剧烈，并超出了套期保值范围，那么投资者可能会失败，从而在套期保值的过程中产生额外的亏损。
2.市场流动性不足：期货市场的流动性相对较低，使得第二天的开盘价不能完全预测，从而可能会导致套期保值策略实施的不利。
3.交易过程繁琐：在进行套期保值策略时，投资者需要同时进行现货交易和期货交易，需要更多的时间精力，反之只进行股票交易的投资者来说较为繁琐。
三、沪深300股指期货套期保值实证研究综述与建议宋永红等（2014）的研究结论表示，对于股指期货套期保值运用的效果要根据市场情形进行评估。
沪深300股指期货套期保值比率的实证研究
沪深300股指期货套期保值比率的实证研究摘要：本文主要运用ols、var、ecm、garch等几种估计方法对沪深300股指期货交易数据进行套期保值研究，比较了静态和动态套期保值模型的效果，结果显示动态套期保值效果明显优于静态套期保值模型。
关键词：股指期货；套期保值；最优套期保值比率中图分类号：f270 文献标识码：a 文章编号：1672—7355（2012）03—0—020 引言股指期货是以股票价格指数作为标的物的期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，按照事先约定的股价指数，进行标的指数的买卖。
股指期货最重要的功能之一就是套期保值。
利用股指期货来对现货股票组合进行套期保值，其关键问题是确定期货合约的数量，使得投资组合风险最小，即转化为风险最小化情况下求最优套期保值比率问题。
1 方法介绍1.1 静态套期保值方法1.1.1 ols 模型我们可以采用最小二乘法来估计，其模型如下：其中，分别为现货和期货在t期的收益率，这样我们就可以得到最小二乘法下的最优套期保值比率。
var 模型以上ols法可能出现残差序列自相关性，而向量自回归模型能很好的克服这一缺点。
其模型如下：其中a为截距项，b、分别为回归系数，e为误差修正项。
b-ecm模型var法虽然克服了残差序列自相关性，但是不能消除多重共线性和伪回归问题，而b-ecm模型能很好的克服这些问题。
b-ecm模型如下：其中，为误差修正项，为调整因子，为随机误差项。
1.2 动态套期保值方法garch模型bollerslev（1986）考虑了条件方差的时滞性，建立了广义自回归条件异方差garch（p,q）模型：残差项：（5）条件方差方程：（6）最优套期保值比率为：其中是t-1期的信息集，为t期的条件方差，p,q分别为自回归项和移动平均项的阶数，为最优套期保值比率。
样本选择与实证分析2.1样本选择我国沪深300股指期货合约于2010年4月16日正式上市交易。
股指期货合约有四个合约即当月、次月以及随后两个季月合约，因为每个期货合约的价格都是不连续的时间序列，为了克服这种不连续性，故选取每一天离到期日最近的合约品种收盘价连接起来进行回归分析。
套期保值策略与套利策略
香港交易所
芝加哥期权交易所
上市时间
中 标的指数
国 合约价值
概
2003/12/8 恒生中国企业指数，32只H股
50港元×恒生中国企业指数期 货点
2005/5/23
新华富时中国25指数，25只H 股和红筹股
50港元×新华富时中国25指数 期货点
2004/10/18
等权重编制的中国指数，20只美国 上市的中国股票
100美元×CBOE中国股指期货点
念 合约月份
当月、下月及随后2个季月
当月、下月及随后2个季月
最多3个月近期合约，各个季月
的
最小变动价 1点 位
1点
0.05点
股 每日价格波 无
动限制
指 交易时间
AM9:45-12:30
无 AM9:45-12:30
无 8:30-15:15
期
PM14:30-16:15
PM14:30-16:15
-0.005
-0.01
险
-0.015
水
-0.02
平
-0.025
二
道琼斯指数
12月道琼斯指数期货
道琼斯指数日标准差7.194‰ 12月道琼斯期货日标准差6.868‰
资料来源：国都证券研发中心，数据统计期间06/5/1—10/12。
股指期货概述
0.04
股
0.03
指
0.02
期 0.01
货
风
0
险
-0.01
络
1988年9月,TSE和OSE分别推出TOPIX指数期货和日经225指数期货
指数名称
上市
地点
中
上市时间
国
标的指数
股指期货最小方差套期保值比率的统计分析及实证研究
山东大学硕士学位论文３．３向量自回归模型（ＶＡＲ）Ｈｅｒｂｓｔ、Ｋａｔｅ、Ｍａｒｓｈａｌｌ（１９９３）【３】和Ｍｙｅｒｓ、Ｔｈｏｍｐｓｏｎ（１９８９）【４】发现利用最ｄ＂－乘法估计得到的残差序列存在自相关性，致使套期保值比率的计算结果存在偏差，于是提出了对期货和现货的收益率序列分别作自回归的双变量自回归模型（ＶｅｃｔｏｒＡｕｔｏｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎＭｏｄｅｌ）。
ｋＡｌｎＳ，＝％＋∑凡△ｌｎ乩＋∑九△ＩｎＥ一坞（３—６）／＝１／＝１ｔｔ△ｈＣ＝吩＋∑岛△ｌｎ乩＋∑如△１１１％坳（３—７）ｉ＝Ｉｉ＝Ｉ’其中ｋ为滞后阶数，％、％为随机误差且独立同分布。
套期保值比率为＾．；立ｏ８其中·胁（％）＝％，哳（％）＝％，Ｃｏｙ（８／’ｌ＇０，，）＝％（３－８）ＶＡＲ模型中最重要的是找到合适的滞后阶数，消除残差序列的自相关性。
这种估计套期保值比率的方法也可以表示为辨ＡＩｎＳ，＝口＋肚ｍＣ＋∑乃△ｌｎ置一＋∑丑△ｌｎＣ。
怯；（３—９）Ｉ＝Ｉｊ＝ｌ其中口为回归方程的截距项，回归系数ｐ为要估计的最优套期保值比率，ｍ、／，／为滞后阶数且不相等。
３．４误差修正模型（ＶＥＣＭ）Ｏｈｏｓｈ（１９９３）１５】指出当期货和现货价格序列之间存在协整关系时。
ＶＡＩＬ方程忽略了长期均衡误差的影响就会产生相对较小的套期保值比率，综合考虑期货和现货的长期均衡和短期动态偏离关系，提出了加入协整关系的误差修正模型（ＶｅｃｔｏｒＥｒｒｏｒＣｏｒｒｅｃｔｉｏｎＭｏｄｅｌ）。
６协整方程ＩｎＳ，＝ａ＋ｂｌｎＦ．＋Ｕ（３·１０）上●Ⅵ讯方程ＡｈＳ，＝吒＋∑Ｂ，，ＡＩｎ８，一＋∑屯△ｌｎＥ一＋儿Ｕ．Ｉ＋％（３·１１）山东大学硕士学位论文由图４－４可以看出，ＯＬＳ误差修正模型的残差序列的自相关系数ＡＣ和偏相关系数ＰＡＣ对应的Ｑ统计量都显著，且犯第一类错误的概率都小于０．００１，说明ＯＬＳ误差修正模型的残差序列具有很强的自相关性。
股指期货套期保值策略的比较研究
称 为投 资 组 合 保 险 。
ｍ Ｈ
Ａｔ ｏ＋ １ ＋＾Ｆ Ｓ ．ｑ ｂ ｔ － ｏ １ Ａ ＋∑６ ４ｆ∑ 一 ￡ ，一 Ａ ＋ ＋ｔ
Ｉ －１ ・Ｉ
本 文 的第 一部 分 将 分 别介 绍 这三 种 套期 保 值 策 略 ， 第二 部分 ．
将 通 过 实 证数 据 比 较 这 三种 套保 策 略 的优 劣 ， 第 三 部分 为结 论 部
分。
一
其 中 ，ｓ ，Ｆ 为现 货和 期货 价格 取 对数 ； ｓ． Ｆ 为现货 和期 ｔ ｔ Ａ ，Ａ ， 货 的 报 酬 率 ｔ 一１为 误差修 正 项 ； ００为截 距 项 ； ０ １为误 差 修正 系数 ． ： ：
对 （ ）式 ｐ取一 阶 微分 ．并 令方 程式 为零 ，则得 到最 优套 期 １
求 。特 别 对于 机 构 投 资 者 来说 ． 套期 保 值 是 主 要运 用 的策 略 。 投 保 值 比率 ．此 套 保 比率 不 随 时 间 改 变 。
资者 在 进 行套 期 保 值 时 面 临 的一 个 关 键 问题 就 是 对 于 每 单 位 的标 的 资 产 需 要确 定 持 有 多 少期 货合 约 ；或 者 最优 的套 期 保 值 比率 应
该 如 何 决 定 。到 目前 为止 已经 有 许 多学 者提 出 了各 种 计 算 套 期
１ ３ ＝Ｃ ＇ Ｓ， － ｖ △ Ｉ ｏ ＫＡ ｔｚ ＇ ￣ Ｏ／ ａ Ｆ）
（ ） 差修 正 Ｅ Ｍ 套保 模 型 。由于 经济 数 据一 般具 有非 定态 ． ２误 Ｃ
不 稳 定 的 特 征 ， 在 实 证 分 析 时 多 采 用 差 分 后 的 定 态 序 列 进 行 分 保 值 比 率 的方 法和 模 型 ，但 是 采 用 哪种 模 型 的 估计 结 果对 于 套 期 析 ，但一 些长 期重 要信 息有 可能 因此丢 失 。为 解决 这一 问题 ，Ｅｇｅ ｎｉ 保 值 具 有 比较 高 的 有 效 性 仍 然 是一 个 充 满 争议 的议 题 利 用股 指 ａ ｄ Ｂ ｌ ｒｌ （９ ６ 提 出了共 整合概 念 ，将 长期均 衡概 念纳入 考 ｎ ｏ ｌ ｓ ｖ １ ８ ） ｅ ｅ 期 货 ，有 三种 方法 可 以对 冲 掉股 票 市 场 基 金 的 系统 风 险 ：第 一种 虑 ，构建 利 用股 指 期 货避 险 的 误 差修 正 Ｅ Ｍ 模 型 ．如 下 ， Ｃ
股指期货套利与套期保值研究
股指期货套利与套期保值研究股指期货市场作为金融衍生品市场的重要组成部分，其在风险管理中具有重要的作用。
股指期货套利与套期保值，作为股指期货市场中的两种常见操作策略，对于投资者在市场波动中进行利润获取和风险控制具有重要意义。
本文将通过对股指期货套利与套期保值概念、原理、实施方法以及相关案例的分析，以期对这两种策略进行深入的研究。
首先，股指期货套利是指通过同时买入或卖出股指期货合约和现货股票来获取套利空间的投资策略。
在套利中，投资者可通过对冲套利、价差套利和期现套利等方式，利用股指期货和现货股票之间的价格差异来获取利润。
冲套利是指根据股指期货与现货股票的价差比率进行交易，从而对冲市场波动带来的风险；价差套利则是通过对两种不同标的物的价格差进行操作，实施投资策略；期现套利则是通过对冲期货与现货之间的价差进行交易，以获取套利机会。
其次，股指期货套期保值是指通过持有股指期货合约，以对冲经营风险和市场风险的影响，从而对投资组合进行保值的策略。
套期保值的目的是在市场波动中规避投资组合的风险，通过股指期货和现货股票之间的相互关联性来降低投资组合的波动性。
投资者可通过选择适当的仓位和合约规模，及时调整股指期货的持仓量，从而有效地保护投资组合免受市场风险的影响。
股指期货套利与套期保值的实施方法包括交易原则、操作流程和风险控制等方面。
投资者在实施套利和套期保值策略时，要根据市场波动、合约价差、资金成本以及市场流动性等因素进行合理的风险控制。
例如，在冲套利中，投资者可根据市场情况灵活调整仓位和持仓量，及时平仓以避免风险；而在价差套利中，对于不同标的物之间存在的价格差，投资者应尽快操作以获取套利机会；在期现套利中，投资者需要根据期货与现货的价差变化及时调整仓位，同时要保持足够的流动资金以应对市场波动的风险。
最后，通过对股指期货套利与套期保值的案例分析，我们可以看到这两种策略在实践中的应用。
例如，当国内市场出现市场调整的情况下，投资者可以通过股指期货进行套期保值以对冲市场风险。
不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性研究
不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性研究本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！沪深300股指期货自推出以来，提高了投资者规避风险的能力，研究不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性有着重要的意义。
一、沪深300股指期货的传统套期保值及其局限性沪深300股指期货是一类期货品种，以沪深300指数为标的物，于2016年4月推出。
如道富投资，作为行业领军者，率先开发出沪深300股指期货产品，资金杠杆比例可由客户在50到300倍之间任意选择，交易数量至少手，且确立日内双向交易制度。
交易时间上午09：15至11：30，下午13：00到15：15。
传统的套期保值认为套期保值的功能是减少和转移价格风险，需要“数量相等、方向相反”这两个先决条件。
然而传统套期保值却没有对如何进行有效操作进行充分的界定，使得交易手法比较机械，不够灵活，错过了许多可以利用的期货市场管理价格风险机会，难以有效发挥套期保值的功能。
风险转移是金融期货的主要经济功能之一。
期货市场存在使得价格变化的风险与经济运营中的风险分离开。
价格变动风险是难以避免的，这种风险的存在就给套期保值提供了需要。
传统的套期保值就是强调期货市场的风险规避。
传统套期保值认为现货价格在期货市场上的价格大致同步，现货市场的盈亏可冲抵期货市场上的盈亏。
现货与期货价格间的差额是传统套期保值理论当中最重要的概念，若基差变动为零，或现实与预期基差一致，则出现完全的套期保值。
然而，这种情况几乎只存在于理论之中，现实中很难出现。
而且依据适应性预期理论，假如市场的预期被期货价格所反映，那么通常期货与现货的价格变动不会一致，这种情况下，基差风险是难以避免的，实际表明基差一直都在不停变化，可以说传统套期保值是不完全的。
通常这种套期保值会以假定的例子进行说明，这些例子中买进、卖出的期货合约的价格与现货价格的变动振幅相一致，这就带来了一个概念套保比率为1，较为理想化，会给人错误的认识。
股指期货交易套利策略研究
海 南海 口 ５ ０ ０ １ ７ Ｏ
２ב ５ Ｐ ５
２２８９ ，５ ． 点
三 、股指期货正 向套利策略
２ ２ ８ ９× （＋ ． ，５ ． １ ０
×２ ２ ２ ７ ）＝ ，７ 点
步骤 ３ 其它 成 本 ，主 要包 括 冲击 成 （） 向套 利成 立 的 条件 是 期 货价 格 向 １正 上偏离现货的价格， 即期货价格高于现货价 本 、套 利时 间差 异 、指 数样 本调 整 和指 数跟 格 的情 况 。 踪误 差 等 ，按 照年 １ ％估 计 。 （） 利所 使用 的模型 如 下 ： ２套 ２２ ７× （＋１ × ）＝ ，８ ． 点 ，７ Ｉ ％ ２ ２６ ７
一
二 、股 指 期 货 套 利 方 法
套 利 的 方法 有 很 多 ，但 适 合 股 指 期 货 套 利的厅 法 一 是 指期 现 套利 。 般 期 现 套利 ： 利用 股 指 期 货 合 约与 股 票 现货 市场之 问 的定 价偏差 ， 通过 买 入股 指期 货标 的指数 成份 股 并 同时卖 出股 指期 货 ， 或 卖空收指 期货 标 的的指 数成份 股 并同 时买人 股 指期 货 。 套利 成 功 的 关 键是 快 速 捕 捉 并 锁 定 套 利机 会 。
【 章摘要】 文 中金 所 总 经理 朱 玉辰 ５月 １ ９日在 神 华 股指 期 贷 高峰 论 坛 上 表 示 ，经 过 ８ 年 多 的 酝酿 和 ３ 多的 筹 备 ，股 指 期 贷 可 年 能 在今 年 ４月 中 旬推 出。 股 指 期 货推 出 以后 有 利 于 促进 股 票 市 场 稳 定 ，在 避 险 方 面能给 市 场 带 来 深 刻 变化 。股 指 期 贷 和 融 资 融券 推 出之 后 ， 场 的 “ 法” 市 玩 将 发 生 改 变，套利 也 是 其 中 的一 种 交 易 策 略 ，即在 相 关市 场 或 相 关合 约 上进 行 交 易方 向 相 反 的 交易 ， 以期 价 羞 发 生 有 利 变化 而 获利 的 交 易行 为 。
我国股指期货套期保值比率研究
一
、
引 言
在 套 期保 值 的理 论 与 实 务 研 究 中 ，最 为 核 心 的 问题 是最 优 套 头 比例 的确 定 。 具 体 的 计 算 方 法 有 最 早 的 １ １ ： 的套 头 比 ，此 种 简 单 的 方 法 虽然 在某 种 程 度 上 达 到 了保值 的效 果 ，但 其 完全 没有 考 虑 到 基 差 波 动 的风 险 。其 后 发 展 的 投 资 组合 套 期 保 值 理 论 是将 套 期 保 值 看 作 是 期 货 与现 货 的投 资 组 合 ， 头寸 比例 的设 置 的 前提 是 使 得 投 资 组 合 的 收 益率 波 动 率 最 小 化 。 在此 思想 下 发 展 出 了最 小 二乘 法 （ Ｌ ），但 是 由于 收益 率序 列 存在 自相 关性 ，导 致 最小 二 ＯＳ 乘 法 回 归存 在 残 差 项 序 列相 关 ，所 以回 归 的 系数 是有 偏 而 且 不 一 致 。 为 了 改 进 这 一 欠 缺 ，在 测 算 套 保 比 率 时 引入 Ｖ Ｒ 型 ，剔 除 Ａ模 序 列 自相 关 因素 的影 响 ，从 而测 算 新 息 作 用 下 两 市 收 益率 间的 关 系 ， 即套保 比率 。Ｇ ａ ｇ ｒ 学 者认 为 Ｖ Ｒ 型 虽然 解 决 了Ｏ Ｓ 型 ｒ ｎｅ 等 Ａ： 模 Ｌ模 中 的 回 归残 差 项 自相 关 问题 ，但 它 忽 略 了期 货 价 格 与现 货 价 格 之 间 的 协整 关系 对 套 期 保 值 比 率 的影 响 。为 此 在 考 虑协 整 关 系 的 基 础 上 引入 了误差 修 正模 型 （ Ｃ ）对套 保 比率进 行测 算 。随着 时 间 ＥＭ 序 列建 模 的发 展 ，特 别是： ｇ ｅ（ ９ ２ Ｅ ｌ １ ８ ）提 出的 自回 归条 件 异方 差 ｎ （ＲＨ Ａ Ｃ ）模 型及 随 后 在 此基 础 上 Ｂ ｌ ｅ ｓ ｅ （ ９ ８）提 出 的广 义 ｏ １ｒ ｌｖ １ ８ 自回归 条 件上 异 方 差 （ Ａ Ｃ Ｇ Ｒ Ｈ）模 型在 金 融 时 间序 列 的大 量 研究 表 明 ， 金 融 时 间序 列 的方 差 普 遍存 在 条 件 矩 属 性 ，即 收 益率 序 列 的 方 差 并 非 不变 ，其 是 随 着 新 信 息 的不 断加 入 而 不 断 发 生变 化 。基 于 条件 方 差 的考 虑 ，所 以在 测 算套 头 比 时可 以引入 ＧＲ Ｈ ＡＣ￣ 漠型得 到 动态 套 期保 值 模 型 。 本 文 以我 国推 出沪深 ３ ０ 指 期货 市场 为 背景 ， 比较 不 同模 型 ０股 下 我 国股 指期 货 市场 的套 期 保值 的 效果 。 二 、方法 介 绍 现货 市 场 的收益 率为 ，期 货 市场 的 收益 率表 示 为 ，期 货加 现 货 组 合 的 收益 率 表 示 为 ，现 货 与 期 货 市场 的持 有 头 寸 比例 为 Ｉ ， 则 现 货 与 期 货 组 合 的 收益 率 可 以表 示 为 ： ＝ ，则 的 ： ＾ 一
股指期货套保策略及案例
股指期货套保策略及案例概括地说，套期保值是一种规避风险的行为，是指为暂时替代未来现金头寸或抵消当前现金头寸所带来的风险而采取的头寸状态。
在各种可用于套期保值的金融衍生工具中，期货合约是最常见的保值品种。
对于股指期货而言，利用与现货部位方向相反的期货部位的对冲交易，投资者可达到规避股票市场系统性风险的目的。
如果没有股指期货，投资者无法利用股指期货建立空头头寸，对冲风险，因而通常会在市场下调时遭受巨大的损失。
尤其是对于机构投资者，如证券投资基金，如果缺乏做空机制，即使基金管理者事先预见到市场的下跌，也无法及时地规避市场风险，而只能通过减少股票持仓量来减少损失。
同时，由于基金仓位大，在大盘下挫时不能及时完全退出，特别对于开放式基金，一旦市场下跌的趋势短期内没有改变，基金管理者就会面临越来越大的兑现压力，为保证支付赎回，就必须将部分资产变现，从而致使基金所持有股票的股价进一步下跌，影响到基金的资产净值，甚至会使基金被迫面临大面积赎回和清算的困境。
而在我国推出了股指期货之后，机构投资者将可以利用股指期货进行套期保值，以规避系统性风险，避免上述情况的发生。
本文试图对利用股指期货进行套期保值的全操作过程进行详细介绍，并以实例来对其可操作性加以分析。
具体操作步骤可参照文末流程图：第一步，对市场走势进行分析和判断。
该步骤是确定股票投资组合是否需要套期保值规避风险和采取何种交易方向来进行套保的前提。
与股指期货的投机交易相似，对股票市场走势的预判是基于宏观经济研究、行业研究等方面的综合性分析，股票市场走势预判越准确，套期保值成功率越高，所需付出的机会成本也会越低。
第二步，进行系统性风险测量并确定是否进行套保。
套期保值的目的是为了通过现货市场和期货市场之间的反向操作来规避系统性风险。
若某个股票或组合的系统性风险很小，对这种股票或组合进行套期保值操作，往得不到好的套保效果。
通过测量现货组合和期货指数的变动关系或系统性风险程度，投资者可以区分所拥有的头寸组合是否适合进行套期保值交易。
科研课题论文：不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性研究
107092 期货市场论文不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性研究沪深300股指期货自推出以来，提高了投资者规避风险的能力，研究不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性有着重要的意义。
一、沪深300股指期货的传统套期保值及其局限性沪深300股指期货是一类期货品种，以沪深300指数为标的物，于20xx年4月推出（中国金融期货交易所）。
如道富投资，作为行业领军者，率先开发出沪深300股指期货产品，资金杠杆比例可由客户在50到300倍之间任意选择，交易数量至少0.1手，且确立日内双向交易制度。
交易时间上午09：15至11：30，下午13：00到15：15。
传统的套期保值（Naive strategy即幼稚型策略）认为套期保值的功能是减少和转移价格风险，需要“数量相等、方向相反”这两个先决条件。
然而传统套期保值却没有对如何进行有效操作进行充分的界定，使得交易手法比较机械，不够灵活，错过了许多可以利用的期货市场管理价格风险机会，难以有效发挥套期保值的功能。
风险转移是金融期货的主要经济功能之一。
期货市场存在使得价格变化的风险与经济运营中的风险分离开。
价格变动风险是难以避免的，这种风险的存在就给套期保值提供了需要。
传统的套期保值就是强调期货市场的风险规避。
传统套期保值认为现货价格在期货市场上的价格大致同步，现货市场的盈亏可冲抵期货市场上的盈亏。
现货与期货价格间的差额（基差）是传统套期保值理论当中最重要的概念，若基差变动为零，或现实与预期基差一致，则出现完全的套期保值。
然而，这种情况几乎只存在于理论之中，现实中很难出现。
而且依据适应性预期理论，假如市场的预期被期货价格所反映，那么通常期货与现货的价格变动不会一致，这种情况下，基差风险是难以避免的，实际表明基差一直都在不停变化，可以说传统套期保值是不完全的。
通常这种套期保值会以假定的例子进行说明，这些例子中买进、卖出的期货合约的价格与现货价格的变动振幅相一致，这就带来了一个概念套保比率为1，较为理想化，会给人错误的认识。
股指期货套期保值实例分析
股指期货交易策略之套期保值实例分析一．股指期货合约简介股指期货是金融期货的一种，是以某种股票价格指数为标的资产的标准化的期货合约。
买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平，在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式进行交割。
股指期货买卖双方交易的不是抽象的股价指数，而是代表一定价值的股价指数期货合约，其价格的高低以股价指数的变化为基础，并且到期时以现金进行结算。
所以有人认为股指期货交易的是双方对股价指数变动趋势的预测。
在我国市场，中国证监会有关部门负责人于2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。
2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。
公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。
股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要。
这些特点是：（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有；（2）股指期货合约是保证金交易，必须每天结算；（3）股指期货合约可以卖空；（4）市场的流动性较高；（5）股指期货实行现金交割方式；（6）股指期货实行T+0交易，而股票实行T+1交易。
如此看来，股指期货主要用途有以下三个：一是对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险(即我们平常所说的大盘风险)。
通常我们使用套期保值来管理我们的股票投资风险。
二是利用股指期货进行套利。
所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。
三是作为一个杠杆性的投资工具。
由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。
二．股指期货交易策略之套期保值分析（一）套期保值操作原理1.套期保值的定义套期保值又称为对冲，是交易者为了防范金融市场上其持有的或将要持有的现货金融资产头寸（多头或空头）所面临的未来价格变动所带来的风险，利用期货价格和现货价格受相同经济因素影响，具有相似发展趋势的特点，在现货市场和股指期货市场进行反向操作，使现货市场的损失（或收益）同股指期货市场的收益（或损失）相互抵消，规避现货市场上资产价格变动的风险的一种交易方式。
股指期货套期保值策略研究
股指期货套期保值策略研究[关键词] 股指期货套期保值一．股指期货的概念股指期货是金融期货中最晚出现的一个品种，也是20世纪80年代金融创新过程中出现的最重要最成功的金融工具之一，已成为全球各大金融期货市场交易最为活跃的期货品种之一。
股指期货是以股票价格指数为标的物的期货合约。
在交易的时候，买卖双方根据自己的判断，报出不同的股票价格指数作为股指期货的价格，在计算机系统内撮合成交。
因此，股指期货买卖的是一定时期后的股票指数价格水平，是投资者对股票价格指数走势的一种预期和判断。
在合约到期后，股指期货将通过现金结算差价来进行交割。
二．套期保值的概念及类型1.套期保值的概念套期保值是指在期货市场买进(或卖出)与现货数量相等，交易方向相反的期货，以期在未来某一时间,通过卖出(或买进)期货合约，补偿因现货市场价格不利变化带来的损失，它是以规避现货价格风险为目的的。
概括地说，套期保值是一种规避风险的行为，是指为暂时替代未来现金头寸或抵消当前现金头寸所带来的风险所采取的头寸状态。
对于股指期货而言，利用与现货部位方向相反的期货部位的对冲交易，投资者可规避股票市场的系统风险。
2.套期保值的原理期货价格和现货价格由于受相同经济因素影响，其价格走势基本一致。
投资者可以在两个市场上采取相反的操作，建立一种对冲机制，这样，无论价格怎样变动，都能取得两个市场盈亏相抵的效果，价格风险被转移出去。
应当注意的是，套期保值者在规避风险的同时，也放弃了因价格变动而为他带来的利润，这一利润为投机者所得，因为投机者承担了价格风险，也获得风险利润。
套期保值并不能消灭风险,而只是将风险转移，期货投机者正是这些风险的承接者。
期货市场价格和现货市场价格走势基本一致，但并不完全一样，所以难以达到百分之百的保值，传统套期的方法并比理想，因此，研究最佳的套期保值策略，尽可能做到规避风险，或在兼顾收益的前提下规避风险，一直是套期保值策略研究中的重点。
3.套期保值的类型按照操作方法不同，套期保值可以分为包括卖出股指期货套期保值和买入股指期货套期保值。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
股指期货的套期保值策略研究
摘要：
引文：
股指期货：由于布雷顿森林体系的崩溃，导致了当时的市场对一种规避风险的新的金
融产品的需求非常迫切，金融衍生工具就在这时应运而生了。
中国也在2010 年首次推出了第一
只股指期货——沪深300 指数合约，标志着中国期货市场的发展将步入正轨，这对中国
金融市场经济的发展和创新有着重要的影响。
股指期货是以股票的价格的指数为交易标的物的标准化的期货合约，它是在二十世纪八十年代金融创新过程中孕育出来的，它是目前最成功、最重要的金融衍生工具之一，成为当今世界金融市场上最受投资者喜爱的金融产品之一。
股指期货具有如下几个特点有：
1.股指期货是以现金进行交割的，不进行实物交割。
2.股指期货的报价单位是指数。
因此合约的价格是以股指点数乘以人为规定的每点的价格。
沪深300 指数每点的价格为300 元人民币。
3.股指期货提供了做空机制。
股指期货是双向交易，可以先卖后买。
因此当投资者对整个
股票大盘看跌的时候，可以卖空沪深300指数期货，从而实现投机盈利或对持有的股票组合进行风险管理。
4.交易成本较低。
股指期货的功能主要包括:套期保值和管理风险功能、价格发现功能和替代股票买卖实现资
产配置的功能和提供投资和套利交易机会功能。
股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。
股票的风险可以分为两类，一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。
另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过分散化投资来消除，通常用贝塔系数（β值）来表示。
例如贝塔值等于1，说明该股或该股票组合的波
动与大盘相同，如贝塔值等于1.2 说明该股或该股票组合波动比大盘大20%，如贝塔值等于0.8,则说明该股或该组合的波动比大盘小20%。
通过买卖股指期货，调节股票组合的贝
塔系数计算出比例，可以降低甚至消除组合的系统性风险。
股指期货的套期保值策略
股指期货的出现为资产管理者提供了管理系统风险的工具,这是股指期货最重要的作用之一。
如何更好的利用股指期货来进行套期保值一直是股指期货市场乃至整个期货市场研究的重点,针对各种投资组合如何给出合理的套期保值方法也是套期保值中比较重要的问题。
套期保值是以转移现货价格风险为目的的期货交易行为。
简单地说，套期保值意味着构建一个可以对冲风险的头寸。
其实套期保值也称为套头交易或者对冲，是指在期货市场上建立与现货市场交易方向相反的，但品种和数量相当的标准化合约，以将来某个日期买入或卖出相同数量的期货合约用来弥补现货市场价格价格波动带来的风险损失。
现代套期保值理论认为套期保值交易是一个资产组合。
套期保值交易的交易类型：一种是多头套期保值交易也称为买入套期保值交易，另一种空头套期保值交易即称为卖出套期保值交易。
所谓多头套期保值交易，是指交易者预订未来的某个时期，在现货市场中购买某种资产或者商品时，同时也在期货市场中，以这种资产或商品为标的资产，建立多头期货合约，用来对冲平仓，达到规避风险或使其风险最小化的效果，或者受益最大化的效果。
其具体的操作如下：假如这个资产的现货价格会下降，那么如果这时候，多头套期保值者正好买了这个资产，那么就会赚钱，但同时在期货市场上的多头，就会亏损。
反过来，假如这个资产的现货价格涨了，多头套期保值将在期货市场上的多头，赚钱，同时在现货市场上购买该资产时会损失。
与此类似，空头套期保值交易，是在期货交易市场上卖出的，与现货市场上卖出的资产或者商品品种和数量相同，而且交割日期相同或者相近的期货头寸，即在期货市场上建立空头，当交易者在现货市场上卖出该资产的同时，在期货市场进行了对冲其准备出售的资产价格波动引起的风险。
如果资产的价格下降，空头将会亏损，但期货市场的空头会盈利。
股票指数期货套期保值交易就是在投资者的资产配置中同时拥有股票组合和股票指数期货的相反头寸，按照一定比例的配置后，其中一方的的盈利与另一方的亏损全部或者部分抵消，实现规避现货市场系统风险的功能。
股指期货之所以具有套期保值的功能，是因为在一般情况下，股指期货价格与股指现货价格变动趋势相同，因为股指期货的价格与股票现货的价格受相同因素的影响，包括宏观经济数据（GDP、CIP、通货膨胀率等），宏观经济政策，各种行业信息（上市、增发、派息分红等），国外市场走势等。
其次，随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货价格趋向一致。
国际上大部分股指期货合约采用的是一段时间的平均价。
但是，由于存在基差风险，期货价格与现货价格的变动幅度并不总是一致；现货保值的对象（股票或证券组合）与期货合约的标的物（股票价格指数）并不一致。
因此，我们需要建立套期保值模型来计算最优套期保值比率，提高套期保值的有效性。
按照期货头寸交易方向的不同，套期保值可分为空头套期保值交易和多头套期保
值交易。
所谓空头套期保值交易指已持有股票的投资者为了防止现货股票下跌，卖出相应数量的股指期货合约予以对冲的操作。
如果股票指数下跌，股指期货的收益可弥补股票下跌的损失；如果股票指数上涨，股指期货的亏损由股票的盈利来弥补。
而多头套期保值是指未来需要买入现货股票的投资者，预期股市要上涨的，为了控制购买成本而预先买入相应数量的股指期货合约的操作。
如果股票指数上涨，股指期货的收益可弥补后期购买股票增加的成本风险；如果股票指数下跌，购买股票成本的下降可弥补股指期货的亏损风险。
据套期保值交易的原则和我国证券市场的实际情况，股指期货套期保值交易流程可分为以下步骤进行：
（1）确定套期保值目标和期限。
在进行股指期货交易之前，要根据相关的市场行情对股票走势进行研究和预判，包括估计套期保值股票价格未来的走势，其涨跌幅变化；预计可能出现的损失的比例；估计进行交易的亏损总额。
（2）计算最优套保比例。
进行投资组合系统性风险测量与套期保值适用性分析和套期保值效果事前评判来确定建立期货交易的仓位控制，即期货合约数确定、组合动态实时监控与保证金管理以及套保结束判断与对应操作。
（3）进行风险对冲。
在合约到期之前，交易者通过建立另一个与先前所持交易部位相反的部位反向操作，在合约到期时卖出或买入对冲合约，结束套期保值交易。
实证分析。