2018年天然气行业深度研究报告

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2018年风电与天然气行业分析报告

２０１８年风电与天然气行业分析报告

目录索引

一、风电：风电发展稳中向好，度电成本改善空间大 (5)

（一）行情回顾：风电运营前三季度表现较好 (5)

（二）存量资产消纳改善效果显著，利用小时数同比大幅提升 (6)

1. 弃风限电持续改善，利用小时数同比大幅提升 (6)

2. 可再生能源电力配额政制2019年正式实行 (8)

（三）18年新增装机回暖，未来两年增速平稳 (9)

1. 全国一至十月风电新增并网容量增加 (9)

2. 风电项目竞争配置政策确立补贴退坡和电价下调预期，抑制新增装机 (10)

3. 装机重回三北仍有风险，弃风消纳尚未根本解决 (11)

（四）港股风电公司财务综述及重点标的推荐 (12)

1. 财务综述：风电运营商盈利增长较快、补贴欠款回收加速 (12)

2. 重点标的推荐：新天绿色能源(0956.HK)、大唐新能源(1798.HK)、龙源电力

(0916.HK) 、华能新能源（0958.HK） (13)

（五）风险提示 (15)

二、天然气：行业中长期景气度较高，今年冬季供需偏紧 (15)

（一）行情回顾 (15)

（二）打赢蓝天保卫战决心坚定，天然气消费较快增长 (16)

（三）国内天然气产量增长平缓，进口LNG快速攀升 (18)

（四）产供储销体系建设提速，预计今年冬季供需偏紧 (20)

（五）推荐标的：中国燃气（0384.HK）、新奥能源（2688.HK）、天伦燃气

（1600.HK） (23)

（六）风险提示 (24)

三、环保：危废处置景气度高，政策利好农村污染治理 (25)

（一）行情回顾 (25)

中国天然气发展报告(2018)全文

中国天然气发展报告（2018）全文

前言

世界天然气发展面临的环境形势正发生深刻变化，推进天然气发爬的积极因素超过以往任何时期。国际石油价格逐步回归合理区间，美国“页岩革命”走向深入，以绿色发展为特征的新一轮能源转型正在各主要经济体加速推进。中国天然气消费快速增长成为世界天然气较快发展的主要驱动因素。各级政府高度重视，各类市场主体共同发力，产量快速增长，多元供应增强，设施建设加快，销售市场旺盛。在快速发展的同时，中国天然气发展不平衡、不充分的深层次问题和矛盾不断暴露，亟待通过加快发展和深化改革来解决。

天然气是有效治理大气雾霾、推进中国能源生产和消费革命向纵深发展的重要抓手。在决胜全面建成小康社会的关键时期，必须以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，落实党中央、国务院关于深化石油天然气体制改革的决策部署和加快天然气产供储销体系建设的任务要求，着力解决天然气发展不平衡不充分不协调的向题，确保供需基本平衡民生用气有力保障，市场规律得到充分尊重，天然气产业健康有序可持续发展。

一、2017年国内外天然气发展状况1

世界天然气消费水平和供应能力同步提高，产量增长总体快于消费，延续了近年来天然气供需整体宽松格局。受中韩等国天然气需求大幅上升拉动，世界管道气和液化天然气（LNG）贸易量较快增长，美国LNG 出口量大幅增加。受宏观经济稳中向好、能源生产和消费革命持续推进、

大气污染防治力度加大等因素的驱动，中国天然气市场呈现供销两旺态势。2017年中国对世界天然气消费增量的贡献达30％以上，成为推动世界天然气发展的主要驱动力。

2018年天然气行业专题研究报告

２０１８年天然气行业专题研究报告

⏹天然气的优点：天然气主要成分是是CH4（甲烷），主要用于民用燃气、

工业燃料、化工原料和发电用气。其主成分甲烷是碳氢比最低的有机物，

因此天然气具有热值高、燃烧充分的优点，是中国正在大力推进的清洁能

源之一，2018年上半年中国天然气消费量同比增长17.5%，刷新了2012

年以来的增速记录。

⏹全球供需格局：天然气储量和产量前十位的国家主要分布在中东、独联体、

中亚和北美，储量前十位的国家占到全球总储量的80%左右，产量前十位

的国家占到全球产量的70%。而消费地除了北美和中东等地自身的消费

外，主要集中于亚太地区，尤其是东北亚的中国、日本和韩国等贫气的国

家。过去十年全球天然气消费量的年均复合增速是2.1%，高于全球平均

增速的是中东地区（5.2%）、亚太地区（4.9%）和非洲地区（4.1%），南

美地区接近全球增速，而独联体国家和欧洲为负增长。天然气生产和消费

的地理不均衡决定着其全球贸易格局，独联体、中东地区和非洲是全球前

三大天然气出口地区，而亚太和欧洲是天然气净进口地区，北美地区虽然

产量和消费量都很大但是基本实现供需平衡，对外的贸易比例比较小。

⏹中国天然气需求：2017年我国天然气消费结构为：城市燃气37%、工业

燃料31%、天然气发电20%、天然气化工12%。受到环保政策、城市燃

气和工业领域煤改气工程、替代能源价格上涨和新燃气电厂投运等因素的

影响，中国天然气需求量从2008年的800亿立方米快速增长到2017年

的2352亿立方米，年均复合增速为12.5%。预计2019-2020年将保持

2018年天然气行业市场调研分析报告

第一节我国天然气行业具备较高的发展潜力 (9)

一、天然气作为主要清洁能源，具备较高发展潜力 (9)

二、我国天然气产业链及供需分析 (11)

1、我国天然气产业链分为三个环节 (11)

2、供给端：国产天然气占据主体，进口天然气依赖度不断增加 (12)

3、消费端：我国天然气主要应用于四大领域 (16)

第二节行业驱动力一：环保压力倒逼政策加码，有望推动天然气行业快速发展.. 18

一、从全球范围来看，清洁能源是能源消费的主流趋势 (18)

二、环保压力倒逼，天然气行业政策红利不断加码 (20)

第三节行业驱动力二：气改+低价进口LNG冲击，气价下行预期不断增强 (23)

一、气改政策逐步落地，气价下行预期进一步增强 (23)

1、从流程来看，天然气具备八种类型的价格 (23)

2、全球天然气定价主要包括四种形式 (23)

3、气改政策逐步落地，我国天然气定价市场化程度不断提高 (26)

二、LNG现货价格不断走低，将对国内气价形成冲击 (31)

1、全球天然气市场：总量基本维持均衡，LNG贸易增长迅速 (31)

2、全球LNG市场短期内将出现供过于求 (34)

3、LNG现货价格走低，有望对国内气价形成冲击 (38)

（1）进口管道气：难以对我国气价调整产生实质性影响 (38)

（2）进口LNG：全球LNG现货价格下跌，有望推动国内气价下行 (39)

第四节“发电+交运+工业煤改气”三轮驱动，天然气消费行业方兴未艾 (46)

一、天然气发电：环保需求倒逼，气电占比有望提升 (46)

2018年天然气行业研究报告

2018年天然气行业研

究报告

2017年11月

一、天然气产业链：蓝天保卫战，能源攻坚战 (5)

1、天然气产业链一览 (7)

2、纵向比较：十三五政策推进力度强，天然气消费增长快，占比持续提升 8

（1）宏观层面 (8)

（2）微观层面 (9)

3、横向比较：对标海外成熟市场，空间广阔 (12)

（1）对标海外，成熟的天然气市场需要经历四个阶段 (12)

（2）我国天然气产业正向市场主导阶段转型，消费量仅相当于20世纪50年代的美国，未来发展空间广阔 (13)

4、2017年煤改气政策落地加快，推动天然气消费进一步增长 (14)

（1）华北地区大气污染严重，环保压力巨大 (14)

（2）煤改气成为治理大气污染的政策着力点 (14)

二、上游气源：十三五天然气推广政策趋强，上游供气资源稀缺 . 15

1、消费量激增，自主供给缺口不断扩大 (16)

（1）天然气进口放量，对外依存度迅速增加 (16)

（2）进口持续增加，看好LNG接收站 (17)

2、能源安全要求大力推进本土非常规气开发 (18)

3、页岩气储量丰富&技术成熟推动经济性初现，2020年规划产量300亿方

(19)

（1）我国页岩气开采潜力可观 (19)

（2）页岩气2020年规划产量300亿方，2030年规划产量800-1000亿方 (23)

4、煤层气安全&环保效益突出，2020年规划利用量达到160亿方 (24)

三、下游分销：供给充足保障下游消费放量，利好燃气分销商 (29)

1、燃气分销商盈利驱动因素可以简单分为量和价 (29)

2、上游供应未来数年大概率充裕，下游客户无缺气之忧 (31)

2018年天然气行业市场投资分析报告

正文目录

1. 背景：为什么现在大力推行“气化中国” (5)

1.1. 经济进入新常态，能源供需压力舒缓 (5)

1.2. 环保形势严峻倒逼清洁能源替代加速推进 (5)

1.3. 能源安全形势亟需调整能源结构 (6)

1.4. 发达国家已有成熟经验可循 (6)

2. 需求端：用气规模提升显著，实施路径有章可循 (7)

2.1. 全国层面: 表观消费量将达3600亿m3，用气结构有所调整 (7)

2.2. 各省层面：合计规划消费超3723亿m3，结构性差异显著 (10)

2.3. 经济性分析：居民用气相比煤炭和电力已具有一定经济优势 (11)

3. 供给端：对外依存度逐渐提高，国产气仍是主力 (12)

3.1. 国产气：开采有序推进，期末有望达2070亿m3 (13)

3.2. 进口气：总量增幅明显，期末有望达1563亿m3 (14)

3.3. 其他气：城市液化石油气和人工煤气供给量逐渐下降 (17)

3.4. 气价改革：燃气定价体系改革加速推进，趋势利好下游消费 (17)

4. 输配体系：体系加速完善，保输能力大幅提高 (21)

4.1. 管线：长输管线加速建设，输送能力将达4000亿m3 (22)

4.2. LNG收运：构建多元主体格局，收运能力大增至1亿吨 (24)

4.3. 储气库：形成六大联网区域协调储气库，储气能力进一步提高 (26)

5. 城燃企业典型业务市场空间分析 (28)

5.1. 燃气壁挂炉：“十三五”期间最重要的民生工程受益市场之一 (28)

5.2. 天然气分布式能源：未来解决分散式用能需求最好的技术方向 (29)

天然气行业深度研究报告

1.全球燃气供需缺口明显，部分区域缺气严重

1.1燃气消费长期稳定增长，1.NG供给占比持续提升

从一个区域的燃气供给结构来看，燃气供给主要由管道气和液化天然气(1.iquefiedNatura1.Gas,简称1.NG)构成。管道气通过开采地或处理厂输送到城市配气中心或工业企业用户的管道进行运输。1.NG制造是先将气田生产的天然气净化处理，再进行超低温液化，之后利用液化天然气船、槽车等运送。1.NG具有无色、无味、无毒且无腐蚀性的优点，被公认是地球上最干净的化石能源，而且其体积仅约为同量气态天然气体积的1/625,因此，1.NG可像石油一样安全方便地储存及运输。全球管道气与1.NG交易均非常活跃，其中相同大陆之间多采用管道气进行输送，跨洋运输则采用1.NGO1.NG收运需要采用1.NG接收站，接收后气化为天然气，通过国内管道进行输送。

燃气主要用途有城市燃气、工业燃料、发电用气、化工原料四大类。全球主要有三种天然气消费模式，分别是以美国为代表的均衡用气模式，表现为三种用途占比较为均衡，在30%〜40%之间；以英国、荷兰为代表的城市燃气为主模式，英国与荷兰的天然气储量丰富，且天然气开发

利用较早，在上世纪70/80年代就形成了较为完善的天然气管网和基础设施，基础设施的完善促进了其城市燃气的使用率；以日本、韩国为代表的发电用气模式，日本和韩国都是天然气匮乏的国家，几乎全部依赖进口，同时考虑到环保方面的要求，天然气发电量占其用气的50%〜60%。

整体上，近十年天然气产量与消费量基本一致，供需平衡，均呈现稳定增长的趋势。2020年全球天然气产量为38537亿方，同比下降3.08%,消费量为38228亿方，同比下降2.08%。2020年产量、消费量大幅度下降主要受到新冠疫情的影响，全球经济体的能源消耗出现下滑。此外，2020年初北半球暖冬也减少了取暖需求。天然气的产量略高于消费量、供给略大于需求的局面压低1.NG价格。

2018年天然气行业分析报告

2018年天然气行业分

析报告

2018 年5 月

一、气荒”与中美贸易摩擦推动LNG进口继续大幅增加 (6)

二、能源清洁化趋势未改，天然气需求高景气无忧 (7)

1、环保加压下，天然气消费提升大势所趋 ......................................................................... 7.

（ 1）天然气与煤炭等其他一次能源相比，清洁性突出 (7)

（2）受益“煤改气”推进， 2017 年我国天然气消费实现高增长 (8)

2、煤改气：民用、工业双管齐下，需求确定增量可期 ..................................................... 9.

（1）天然气替代改造进程加快，我国率先在“2+26”城市推进“煤改气”工程 (9)

（2）2017 年民用煤改气超额完成任务，预计到 2020 年有望实现居民用气量 710 亿

方，较 2017 年贡献 246 亿方新增用气量 (11)

3、燃气发电：清洁、调峰优势兼具，装机增长驱动用气提升 (13)

4、交通运输：政策鼓励交通燃料升级，天然气车船发展空间广阔 (15)

（ 1）我国鼓励交通运输工具使用清洁燃料，未来天然气车船发展空间广阔 (15)

（2）2017 年天然气汽车保有量实现高增长，预计到 2020 年有望达到 1000 万辆，较当前接近翻倍

5、多重利好 2018-2020天然气消费高景气无忧 ........................................................... 1. 6

2018年燃气行业深度研究报告

２０１８年燃气行业深度研究报告

1我国燃气需求高增，致密气开发重要性愈发凸显 (4)

2致密气——非常规天然气中的低调龙头 (5)

2.1 致密气开发方式类似常规天然气，06年开始进入快速开发阶段 (7)

2.2 致密气储量丰富，主要分布在鄂尔多斯盆地与四川 (8)

2.3 资源禀赋优，产量增长快 (10)

2.3.1 致密气出气快衰减快，需要井间接替实现稳产 (11)

2.3.2 销售价格对标管道气，“十三五”政策利好有望迎来爆发 (12)

3煤层气与页岩气同样迎来发展机遇 (13)

3.1 煤层气 (13)

3.1.1 资源储量丰富，地质条件复杂是增产障碍 (13)

3.1.2 开发利用历史悠久，“十二五”逐步形成规模化 (14)

3.1.3 政策支持、成本下降，“十三五”煤层气或迎来开发高峰 (15)

3.2 页岩气 (18)

3.2.1 我国页岩气可采规模大，深层开采技术成为制约因素 (18)

3.2.2 近年来产量迅速增长，中石化和中石油为开发主力 (18)

3.2.3 经济性仍是核心问题，“十三五”目标年产300亿方 (19)

4重点推荐公司 (20)

4.1 沃施股份——低估值高成长，新晋致密气气开采商 (20)

4.1.1 拟收购山西致密气开采企业中海沃邦，可采储量443亿方 (20)

4.1.2 永和18井区进入正式商业开采，公司产气量大幅增长 (21)

4.1.3 上游资源价值凸显，公司迎来量价齐升 (22)

4.2 蓝焰控股——A股唯一煤层气标的，建议持续关注 (23)

4.2.1 A股唯一煤层气标的，背靠山西丰厚资源 (23)

2018年天然气行业分析报告

2018年天然气行业分

析报告

2018年6月

一、行业管理 (5)

1、行业主管部门及监管体制 (5)

2、行业主要法律法规 (5)

3、行业相关规划 (6)

4、主要行业政策 (6)

（1）天然气行业的产业政策 (6)

（2）城市燃气特许经营政策 (9)

（3）行业价格政策 (10)

二、行业发展概况 (12)

1、天然气行业发展概况 (12)

（1）世界天然气行业发展概况 (12)

（2）中国天然气行业发展概况 (13)

2、天然气管道输送行业发展概况 (15)

（1）世界天然气管道输送行业发展概况 (15)

（2）中国天然气管输行业发展概况 (16)

3、城市燃气行业发展概况 (18)

（1）世界城市燃气行业发展概况 (18)

（2）中国城市燃气行业发展概况 (19)

三、行业竞争格局和市场化程度 (19)

1、管道天然气业务竞争格局和市场化程度 (19)

2、国内城市燃气行业竞争格局和市场化程度 (20)

3、行业主要企业 (21)

（1）陕天然气 (21)

（2）皖天然气 (22)

（3）深圳燃气 (22)

（4）贵州燃气 (23)

（5）新疆浩源 (23)

（6）新天然气 (23)

四、进入本行业的主要壁垒 (24)

1、政策壁垒 (24)

2、自然壁垒 (24)

3、资金壁垒 (24)

五、行业利润水平的变动趋势及变动原因 (25)

1、管道天然气业务 (25)

2、城市燃气业务 (26)

六、影响行业发展的因素 (26)

1、有利因素 (26)

（1）政策规划助力推动天然气行业发展 (26)

（2）天然气的经济性和环保优势 (27)

（3）城镇化进程将助力天然气需求的增长 (28)

相关主题

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17年行情复盘：暴涨的价格，压制的需求
选股逻辑量价齐升才是最性感的逻辑。伴随着LNG价格暴涨，在LNG上涨最快的 12月份，各个板块都有表现。但拉长时间来看，由于拥有LNG资源的公司可以享受量价齐升的逻辑，所以上游板块表现更为优异。
天然气板块上游公司股价表现
30.0% 25.0% 20.0% 30.0% 20.0% 10.0%
产量:天然气
同比增速
10 月 2016 131 117 118 106 104 99 101 100 100 107 2017 131 120 134 121 119 117 118 110 110 124 2018 139 126 137 129 127 121 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月
11 月 121 126
12 月 160 149
来源：wind，中泰证券研究所
来源：发改委，中泰证券研究所
17年行情复盘：暴涨的价格，压制的需求
供给端：进口大增。17-18年采暖季，天然气进口高达295亿立方米，同比增长近33.9%。对外依存度高达41%。
160 140 120 100 80
价格支撑：中油价时代下，天然气价格或将获得支撑。长期发展趋势：十年黄金发展期已至，市场化推动是方向。投资建议：建议关注优质煤化工龙头（华鲁恒升、华谊集团）和上游板块（有望享受量价齐升逻辑，建议关注新奥股份和广汇能源等）
目
录
一、17年行情复盘：暴涨的价格，压制的需求
二、18-19采暖季：“气荒”或重演
40.00 50.00
60
40 20 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2016 76 63 2017 80 61 2018 145 52 59 67 98 52 64 90 48 58 52 72 75 74 97 103 49 77 53 74
来源：wind，中泰证券研究所
3,400.00 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00
2017/11/1 华鲁恒升
2017/12/1 山东某化工
2018/1/1 阳煤化工
2018/2/1
沪深300
市场价(平均价):甲醇:华东地区
油价价格需求
国内产量
工业燃料
政策和性价比等
进口管道气
进口
缅甸俄罗斯（在建）
基准门站定价
进口LNG
LNG接收站
终端市场定价
化工用气
产品盈利情况
调峰储气库
资料来源：中泰证券研究所
17年行情复盘：暴涨的价格，压制的需求
暴涨的价格由于进口 LNG终端价格属于市场定价，由于 2017年供需缺口较大，导致 17年价格暴涨。自2017年9月，LNG价格开始上涨，全国市场均价从3122元/吨最高上涨至7400元/吨，涨幅高达137%。
煤化工板块相关公司股价表现
100.0%
80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 2017/10/1
2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00
市场价(平均价):尿素(小颗粒):华东地区
２０１８年天然气行业深度研究报告
研究结论
研究结论
17 年行情复盘： 2017 年天然气需求受到压制， LNG 价格出现暴涨，煤化工和上游板块表现更为优异；
供需缺口测算：（1）2018年，预计全年天然气供需缺口较 2017年增大，表明 2018年全年较2017年供需更为紧张。（2）18-19年采暖季，今年采暖季供需缺口有望高达 95亿立方米，较去年增加近50亿立方米。
8,000.00
7,000.00
6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00
1,000.00
0.00 2013-12-31 2014-12-31 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31
市场价:液化天然气LNG:全国
来源：wind，中泰证券研究所
天然气板块中下游公司股价表现
15.0%
10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 2017/10/1 沪深300
0.0%
-10.0% -20.0% -30.0% -40.0% 2017/10/2 沪深300
2017/11/1 广汇能源
2017/12/1 新奥股份
2018/1/1 蓝焰控股
2017年天然气产量增速重新回升 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
2018/2/1
2017/11/2 金鸿控股
2017/12/2 百川能源
2018/1/2 深圳燃气迪森股份
来源：wind，中泰证券研究所
来源：wind，中泰证券研究所
17年行情复盘：暴涨的价格，压制的需求
选股逻辑 Βιβλιοθήκη Baidu谁在涨价？甲醇、尿素等产品价格上涨，煤化工板块表现最为突出。（ 1 ）供给收缩：气头路径产能被关停，导致供给压缩。（ 2 ）成本上涨：天然气价格的大幅上涨导致气头路径成本提升，推涨价格。
来源：wind，中泰证券研究所
来源：wind，中泰证券研究所
17年行情复盘：暴涨的价格，压制的需求
供给端：国产气供给仍不足。由于前几年油气行业不景气，造成我国天然气产量低速运行，2017年首次恢复较高增速增长，同比增长 8.5%。但17-18年采暖季，天然气产量高达540亿立方米，由于基数较高，同比增长仅1.5%。
三、价格支撑：中高油价时代下，天然气价格中枢或上移
四、长期趋势：已步入十年黄金发展期
五、投资建议：布局上游和煤化工优质龙头
17年行情复盘：暴涨的价格，压制的需求
天然气行业研究框架供给
常规气源国产陆上气气田城市燃气煤层气非常规气源基准门站定价煤制气页岩气国产海上气近海领域中亚发电用气终端市场定价气价比优劣势煤改气政策