财政学课件17 政府间财政关系

15.2.1
公债的种类(IV) 公债的种类
• 其他分类方法
– 按公债发行性质的差异，可以分为强制 按公债发行性质的差异，可以分为强制 公债和自愿公债； 公债和自愿公债； – 按公债利率的确定方式，可以分为固定 按公债利率的确定方式，可以分为固定 利率公债、市场利率公债和保值公债； 利率公债、市场利率公债和保值公债； – 按公债的计量单位，可以分为货币公债、 按公债的计量单位，可以分为货币公债 货币公债、 实物公债、折实公债等。 实物公债、折实公债等。
李嘉图等价定理表述
• 引自：李嘉图.《政治经济学及赋税原理》 引自：李嘉图 《政治经济学及赋税原理》 (1871)
– 如果为了一年战费支出而以发行公债的方式征 集2000万英镑，这就是从国家的生产资本中取 万英镑， 万英镑 去了2000万英镑，每年为偿付这种公债利息而 万英镑， 去了 万英镑 征课的100万镑，只不过由付这 万镑， 征课的 万镑 只不过由付这100万镑的人手 万镑的人手 中转移到这100万镑人手中，也就是由纳税人 万镑人手中， 中转移到这 万镑人手中 手中转移到公债债权人手中。 手中转移到公债债权人手中。实际的开支是那 2000万镑，而不是为那 万镑， 万镑 而不是为那2000万镑必须支付的利 万镑必须支付的利 付不付利息都不会使国家增富或变穷。 息。付不付利息都不会使国家增富或变穷。政 府可以通过赋税的方式一次征收2000万镑；在 万镑； 府可以通过赋税的方式一次征收 万镑 这种情形下，就不必每年征课100万镑。但这 万镑。 这种情形下，就不必每年征课 万镑 样做，并不会改变这一问题的性质。 样做，并不会改变这一问题的性质。
15.2.1
公债的种类(III) 公债的种类
• 可转让公债和不可转让公债
–可转让公债，也称上市公债，是指能够在证券 可转让公债，也称 可转让公债 ， 市场上自由流通买卖的公债。认购者可以根据 市场上自由流通买卖的公债。 资金需求和市场行情随时兑现公债或转让给他 从而满足投资者的流动性要求， 人，从而满足投资者的流动性要求，降低其机 会成本，因此特别受欢迎。 会成本，因此特别受欢迎。 –不可转让公债，是指不能在证券市场上自由买 不可转让公债， 不可转让公债 卖的公债，只能由政府到期还本付息， 卖的公债，只能由政府到期还本付息，由于其 流动性差，投资的机会成本比较高，所以推销 流动性差，投资的机会成本比较高， 余地不大，在公债中所占比重较低。 余地不大，在公债中所占比重较低。
• • • •
固定收益出售 公募拍卖 连续经销 直接推销
综合使用
固定收益出售
• 这是一种在金融市场上按预先确定的 发行条件推销公债的方式。 发行条件推销公债的方式。
–其特点是：认购期较短、发行条件固定、 其特点是：认购期较短、发行条件固定、 其特点是 推销机构不限， 推销机构不限，主要适用于可以转让的 中长期债券的推销。 中长期债券的推销。 –在金融市场利率稳定的情况下，采用固 在金融市场利率稳定的情况下， 在金融市场利率稳定的情况下 定收益出售方式是比较有利的； 定收益出售方式是比较有利的；但在金 融市场利率易变的情况下， 融市场利率易变的情况下，政府不易把 握金融市场行情， 握金融市场行情，采用这种方式就会遇 到困难。 到困难。
15.2.1 • 内债和外债
公债的种类(I) 公债的种类
– 内债是政府在本国境内发行的公债，其认购主 内债是政府在本国境内发行的公债 是政府在本国境内发行的公债， 体是国内法人和本国公民，债权人为金融机构、 体是国内法人和本国公民，债权人为金融机构、 机关团体、企业和居民个人， 机关团体、企业和居民个人，其发行与偿还一 般以本国货币为计量单位。 般以本国货币为计量单位。 – 外债是本国政府在境外举借的债务。债权人可 外债是本国政府在境外举借的债务 是本国政府在境外举借的债务。 以是外国政府、国际金融组织、外国银行、 以是外国政府、国际金融组织、外国银行、外 国企业、团体组织和个人， 国企业、团体组织和个人，通常以债权国通货 为计量单位，也可以以双方同意的第三国通货 为计量单位， 作为计量单位。 作为计量单位。
15.2.2
公债的发行
• 公债的发行指公债由政府售出或被投 资者认购的过程。 资者认购的过程。 • 它是公债运行的起点和基础环节，其 它是公债运行的起点和基础环节， 核心是确定公债的发行条件和公债的 发行方式。 发行方式。
15.2.2.1 公债的发行条件
• 公债的发行条件是指政府对发行公 债及与发行有关的诸方面所作的规 定。
公债利率
–公债利率指公债利息与本金的比率。 公债利率指公债利息与本金的比率。 公债利率指公债利息与本金的比率 –公债利率的高低，通常取决于物价水平、 公债利率的高低， 公债利率的高低 通常取决于物价水平、 市场利率水平、国家的信用状况、 市场利率水平、国家的信用状况、社会 资金的供应量、 资金的供应量、公债期限的长短和付息 方式、 方式、公债发行的紧迫程度和发行方式 等诸多因素。 等诸多因素。
–发行期限 发行期限 –公债利率 公债利率 –发行价格 发行价格
发行期限
–一般根据财政对长短期资金的需求、已 一般根据财政对长短期资金的需求、 一般根据财政对长短期资金的需求 发公债的偿还时间、 发公债的偿还时间、未来市场利率水平 的变化趋势等因素确定。 的变化趋势等因素确定。 –我国已经发行过多种期限的国债品种， 我国已经发行过多种期限的国债品种， 我国已经发行过多种期限的国债品种 其中以3 年期品种居多。 其中以3年、5年期品种居多。还本付息 较为集中，支付压力大。 较为集中，支付压力大。 –今后在公债期限设计上要有长远规划， 今后在公债期限设计上要有长远规划， 今后在公债期限设计上要有长远规划 逐步形成长、 逐步形成长、中、短期限分布的合理结 构。
15.1.6
公债的经济影响(II) 公债的经济影响
• 公债的消极影响
– 在金融市场上资金一定的情况下，通过挤出效 在金融市场上资金一定的情况下， 公债有效率是因为： 公债有效率是因为：公债使用方向的投资收益率高于 应排挤了一部分私人投资。 应排挤了一部分私人投资。 私人部门的收益率； 私人部门的收益率； – 公债除了一部分由企业个人购买外，如果还通 公债除了一部分由企业个人购买外， 过中央银行承购一部分， 过中央银行承购一部分，中央银行购买公债的 民众选择是否投资于公债是因为： 民众选择是否投资于公债是因为：公债利率高于其他 过程，也是向流通中投入货币的过程， ； 过程，也是向流通中投入货币的过程，且通过 投资的利率； 投资的利率 货币乘数，进一步扩大货币流通， 货币乘数，进一步扩大货币流通，会引起通货 膨胀。 膨胀。 如果以优惠的条件向社会发行公债， 如果以优惠的条件向社会发行公债，可以得到公债收 – 累积的公债使政府支出中的利息费用迅速增加， 累积的公债使政府支出中的利息费用迅速增加， 但是，产生两方面损失： 公债的偿还成本提高 公债的偿还成本提高； 入，但是，产生两方面损失：1.公债的偿还成本提高； 成为财政的沉重负担， 成为财政的沉重负担，限制了财政政策功能的 2.挤占私人投资，社会效率损失。 挤占私人投资， 挤占私人投资 社会效率损失。 发挥。 发挥。
15.2.1
公债的种类(II) 公债的种类
Hale Waihona Puke • 国家借款和发行债券–国家借款是最原始的举债形式，它具有手续简 国家借款是最原始的举债形式， 国家借款是最原始的举债形式 便、成本费用较低等优点，因此现代国家在举 成本费用较低等优点， 借外债和向本国中央银行借债时仍主要采用这 一方式。 一方式。但借款通常只能在应债主体较少的条 件下进行，不具有普遍性。 件下进行，不具有普遍性。 –而发行债券具有普遍性、法律保证性以及持久 而发行债券具有普遍性、 而发行债券具有普遍性 性等特点，应用范围较广，效能较高， 性等特点，应用范围较广，效能较高，因此对 公众和企业的借债主要采用发行债券的方式。 公众和企业的借债主要采用发行债券的方式。 发行债券的主要缺陷是成本较高， 发行债券的主要缺陷是成本较高，需要有发达 的信用。 的信用。
15.1.6
公债的经济影响(III) 公债的经济影响
• 公债政策的利弊权衡
–从公债发行环境看，公债发行要首先看 从公债发行环境看， 从公债发行环境看 其对经济发展有无稳定作用。 其对经济发展有无稳定作用。公债政策 在经济衰退和繁荣阶段都可发挥良好的 调节作用。 调节作用。 –从公债收入的使用看，公债收入的使用 从公债收入的使用看， 从公债收入的使用看 方向不同将对经济产生不同的影响。 方向不同将对经济产生不同的影响。
*李嘉图等价定理及存在问题图示 李嘉图等价定理及存在问题图示
Tips: 1.公债是找部分 公债是找部分 人借， 人借，二期再还 给那些人； 给那些人； 2.一期减税的效 一期减税的效 应是惠及一期所 有的人， 有的人，二期增 税的效应是殃及 二期所有的人 1期收入 期收入 债 3.如果一期的某些人预期自己活不 如果一期的某些人预期自己活不 到二期，他可能增加当期消费； 到二期，他可能增加当期消费； 4.如果税不是总额税，每个人的反 如果税不是总额税， 如果税不是总额税 应是不一样的。 应是不一样的。 2期收入 期收入 税
15.2.1
公债的种类(III) 公债的种类
• 短期、中期和长期公债 短期、
–短期公债多指1年以内到期的公债，其特点是 短期公债多指1年以内到期的公债， 短期公债多指 的公债 周期短、流动性强，近似货币。 周期短、流动性强，近似货币。 –中期公债一般指1年以上10年以内的债券，它 中期公债一般指 10年以内的债券， 中期公债一般指1年以上10年以内的债券 与短期和长期公债相配合，有利于吸收资金， 与短期和长期公债相配合，有利于吸收资金， 既可以用来弥补财政赤字， 既可以用来弥补财政赤字，又可以作为重点建 设资金的来源。 设资金的来源。 –长期公债是指期限在10年以上的公债，一般用 长期公债是指期限在10年以上的公债， 长期公债是指期限在10年以上的公债 于特大的经济建设项目或应付突发事件。 于特大的经济建设项目或应付突发事件。