金融工程-第九章 互换及互换应用
金融工程互换PPT教案
互换的用途：改变负债形式
➢ 固定利率债务换成浮动利率债务
英特尔公司借了一笔1亿美元的年率5.2%债务。 同时英特尔公司作为浮动利率支付方与公司甲 签订了LIBOR对5%的普通利率互换。
实际效果是？
微软公司
5% LIBOR
英特尔公 司
5.2%
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互换的用途：改变负债形式
➢ （1）支付给外部贷款人的利率为5.2%； ➢ （2）按互换条款支付LIBOR； ➢ （3）按互换条款接受5%。
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互换的用途：改变负债形式
➢ 浮动利率债务转换成为固定利率债务
例：微软公司借了一笔1亿美元的利率为 LIBOR+0.1%的债务。同时微软公司作为固定 利率支付方与公司乙签订了LIBOR对5%的普通 利率互换。
实际效果是？ 5%
LIBOR+0.1%
微软公司
LIBOR
英特尔公 司
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➢ 而公司甲则是以LIBOR-0.315%（不是上例的LIBOR-0.3%）。 ➢ 公司A和公司B都分别多支付0.015%的利率，由金融机构获得。
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做市商 market makers
➢早期的金 融机构 通常在 互换交 易中充 当经纪 人 ➢即帮助客 户寻找 交易对 手并协 助谈判 互换协 议 ➢赚取佣金
林清泉主编的《金融工程》笔记和课后习题详解 第九章 期权定价公式及其应用【圣才出品】
第九章期权定价公式及其应用
9.1复习笔记
一、布莱克一斯科尔斯期权定价公式
1．引言
关于期权定价问题的研究，最早可以追溯到1900年。法国的天才巴彻列尔，在其博士论文中首次给出了初步的欧式买权的定价公式。
20世纪60年代末，布莱克和斯科尔斯得到了描述期权价格变化所满足的偏微分方程，即所谓的B—S方程。1976年，默顿把B—S期权定价模型推广到股票价格变化可能存在跳跃点的场合，并包含了标的股票连续支付股利的情况，从而把该模型的实用性又大大推进了一步，学术界将其称为默顿模型。
2．布莱克一斯科尔斯期权定价公式
（1）基本假设
①股票价格满足的随机微分方程（9—1）中的μ、σ为常数。
②股票市场允许卖空。
③没有交易费用或税收。
④所有证券都是无限可分的。
⑤证券在有效期内没有红利支付。
⑥不存在无风险套利机会。
⑦交易是连续的。
⑧无风险利率r为常数。
（2）股票价格的轨道
在通常情况下，假设股票价格S：满足下列随机微分方程：
（9—1）
（9—2）其中S。称为对数正态过程。
（3）期权套期保值
寻找期权定价公式（函数）的主要思路为：构造以某一种股票和以该股票为标的期权的一个证券组合，而且所构造的证券组合正好是一个无风险资产的复制。
命题9—1设C t=r（t，S t）为期权现价格（t时刻的价格），F（t，z）关于t有一阶连续偏导数，关于x有二阶连续有界偏导数，且满足终值条件：
（9—3）则F（t，S）是下列偏微分方程的解：
（9—4）为了套期保值此期权，投资者必须卖空r2（t，S）股此股票。反之，若r（t，S）是方程（9—4）的解，则r（t，S t）是满足终值条件h（S T）的自融资证券组合的现值。
金融工程第六章互换的概述
金融工程-第六章-互换的概述
随着金融市场和经济的发展，金融工程已经成为一个日益重要的领域。作为其中重要的金融工具的一种，互换在金融市场中扮演着重要的角色。本文将就互换进行概述，以了解它在金融市场中的应用。
1.什么是互换
互换是一种通过交换一系列资产或现金流来达成目的的合约。它是众多协议的一种，通常应用于风险管理，资产管理和融资活动等领域。
互换允许合同的一方持有一个资产的“替代物”，而无需实际拥有该资产。通过这种方式，互换可以提高资本效率并增强实际控制权。
2.互换的类型
互换合同的类型是多种多样的。其中最受欢迎的是利率互换和货币互换。
利率互换是一种涉及到不同利率之间的协议，通常应用于固定利率合同，如房屋抵押贷款或企业债券。在这种情况下，一方可以与另一方交换支付。
货币互换是另一种类型的互换。在这种情况下，一方交换一种货币的现金流和另一种货币的现金流。通常，这种交换与外汇市场有关，旨在控制汇率波动。
此外，还有股票互换、商品互换等。
3.互换的作用
互换的主要作用是对冲风险。通过交换流量，一方可以获得对冲其拥有的另一方的流量的机会。这可以在一定程度上减少或消除风险。此外，互换也可以用于投机和套利。
互换合同还有其他的作用和好处：
（1）资本效率：互换可以帮助机构提高资本利用率，通过交换流量，机构可以减少资本占用的数量。
（2）资产管理：互换可以允许机构拥有其他机构的资产，同时确保对该资产的实际控制权。
（3）融资活动：互换可以提供支持不同融资机制，例如贷款和债券，通过交换流量以实现更具有吸引力的利率和条件。
(完整版)《金融工程学》各章学习指南
第一章 金融工程概述
学习指南
1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响.本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法进行了介绍
2. 学习目标
掌握金融工程的定义
、根本目的和
主要内容;熟
悉金融
工程产生和发展
的背
景
、金
融产品定价
的基本分析方法
和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系
3。 本章重点
（1）金融工程的定义及主要内容
（2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法,无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法)
（3） 衍生证券定价的假设
4。 本章难点
（1) 用积木分析法给金融工程定价
（2） 三种定价方法的内在一致性
5。 知识结构图
6. 学习安排建议
本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。 ● 预习教材第一章内容；
● 观看视频讲解；
● 阅读文字教材;
● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点,否则重新学习相关内容。
● 了解感兴趣的拓展资源。
第二章 远期与期货概述
学习指南 1。 主要内容
远期是最基本、最古老的衍生产品。期货则是远期的标准化.在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点
上海交通大学管理学院《金融工程学》习题
上海交通⼤学管理学院《⾦融⼯程学》习题
⼀、⼤作业：
本课程共包括3次⼤作业，旨在培养学⽣分析实际问题和解决实际问题能⼒。要求学⽣⾃⼰实践与尝试，⾃⼰去调查、分析和计算，可以进⾏分组，进⾏学习⼩组交流、讨论，形成⼩组意见，课堂上安排⼩组代表作简要介绍，任课教师点评和总结。
1、设计“⼀个”新的⾦融产品。
2、计算⼀个具体的投资组合风险（例如VaR）以及解决风险的⽅法。
3、选择⼀个具体的⾦融产品定价（例如权证或者银⾏的理财产品）。
⼆、课后习题
第１章⾦融⼯程概述
1、请论述学习⾦融⼯程的三个基本⽬标，并举例说明。
2、根据已有的⾦融⼯程⼏个代表性定义，请阐述你对这⼏个定义的理解和看法。
3、请论述中国开展⾦融衍⽣产品交易的意义及其⾯临的问题。
第 2 章⽆套利定价原理
1、假设市场的⽆风险借贷利率为 8 ％，另外存在两种风险证券 A 和 B ，其价格变化情况如图 2-11，不考虑交易成本。
图 2-11 两种风险证券的价格变化情况
问题：（１）证券 B 的合理价格为多少呢？（２）如果 B 的市场价格为１１０元，是否存在套利机会？如果有，如何套利？（３）如果存在交易成本，例如，每次卖或买费⽤均为１元，结论⼜如何？
2、假设⽆风险借贷半年利率 r ＝ 4 ％（单时期），两种资产的两时期价格变动情况如图2-12 ：
图 2-12 两种资产的两时期价格变动情况
问题：（１）利⽤动态组合复制定价技术给证券 B 定价；（２）如果证券 B 的市场价格为１００元，是否存在套利机会？如果有，如何构造套利策略？
3 、试分析⾦融市场套利与商业贸易中的价差盈利的关系？为何⾦融市场中套利概念如此重要？
金融工程课件第九章2：BS推广与其他期权品种定价
*
其中，D*为所有在t到T时刻发生红利在t 时刻的现值。
3
第九章 BS推广与其他期权品种定价
（2）标的物股票具有已知红利率（欧式期权）
度量股票在每单位时间连续按比例发放红利的情况。 假定在任何时间段dt标的物股票都发放红利Sdt ，这等 价于在每一时刻都将剩余股票价值的比例为 dt 的部分 分走。其中为红利收益率。
P137）
9
第九章 BS推广与其他期权品种定价
6. 认股权证的定价
认股权证相当于股票的买权。不同之处：股票买权的标 的物本来就存在，而认股权证是在执行时，公司才把股 票创造出来，如果不执行，公司就不创造这些新的股票。 因此，当认股权证被执行时，公司的权益被稀释，公司 的价值因为新发股票而增加。
现在时刻为t，在t1时刻支付红利D，且t<t1<T,记
Srisky (t ) S (t ) De
用上式代替S(t)代入B-S模型即可。
金融工程习题及答案
《金融工程学》思考与练习题
第一章金融工程概述
1.金融工程的含义是什么？
2.金融工程中的市场如何分类？
3.金融工程中的无套利分析方法？举例说明。
4.金融工程中的组合分解技术的含义是什么？举例说明。
5.远期利率与即期利率的关系如何确定。推导远期利率与即期利率的关系。
6.假定在外汇市场和货币市场有如下行情，分析市场是否存在套利机会。如何
套利？如何消除套利？
货币市场外汇市场
美元利率20% 即期汇率1美元=2马克
马克利率10% 1年远期汇率1美元=2.1马克
第二章现货工具及其应用
1.举例说明商品市场与货币市场如何配置？
2.商品市场与外汇市场的现货工具如何配置？举例说明。
3.举一个同一个金融市场中现货工具配置的例子。
4.举例说明多重现货市场之间的工具配置。
第三章远期工具及其应用
1.什么是远期交易？远期交易的基本要素有哪些？
2.多头与空头交易策略的含义是什么？
3.什么是远期利率？
4.举例说明“借入长期，贷出短期”与“借入短期，贷出长期”策略的含义。
5.何谓远期利率协议？其主要功能是什么？描述其交易时间流程。
6.在远期利率协议的结算中，利率上涨或下跌对借款方和贷款方的影响如何？
7.什么情况下利用购入远期利率协议进行保值？什么情况下利用卖出远期利
率协议进行保值？
8.远期合约的价格与远期价格的含义是什么？如果远期价格偏高或偏低，市场
会出现什么情况？
9.远期价格和未来即期价格的关系是什么？
10.在下列三种情况下如何计算远期价格？
11.合约期间无现金流的投资类资产
12.合约期间有固定现金流的投资类资产
13.合约期间按固定收益率发生现金流的投资类资产
金融工程概论课件 - 互换
保值者
配对 创造
场外交易
识别
主要内容
概念 利率互换（掉期） 货币互换（掉期） 作用 风险
利率互换（掉期 IRS）
标准利率互换 (plain vanilla swap)
固定利率
本金
浮动利率
通常交易只涉及现金流的差值，而不涉及本金，故本金称为名 义本金 (notional principal)
LIBOR (London Interbank Offered Rate )：银行在欧洲货币市场向其 它银行提供资金的利率。 SHIBOR (Shanghai Interbank Offered Rate)：上海银行间同业拆放 利率 http://www.shibor.org/shibor/web/html/index.html FR007：7天回购定盘利率 （银行间债券市场的质押式回购利率）
−1) = 0.11044
利率互换
利率互换的估值
——利用远期利率合约 (FRA) 组合对互换进行估值 例2
金融工程重点总结
金融工程考试重点总结
第一章：金融工程导论
一、有效市场
1、弱式有效市场：包括以往价格的所有信息。
2、半强式有效市场：除了以往的价格信息之外，还包括公开披露的信息。
3、强式有效市场：除了以往信息和公开信息之外，还包括内部信息。
二、对金融工程的认识及其特点
1、认识：金融工程是在20世纪80年代末和90年代初，在金融创新的基础上发展起来的一门新学科，它融合了金融学、经济学、投资学和工程学的相关理论，同时又吸收了数学、运筹学、物理学等学科的精髓部分，是一门以现代金融理论为支撑、以实务操作为导向、结合工程技术管理和信息加工处理的交叉性学科。金融工程被正式确立为一门独立的学科，一般以1991年美国“国际金融工程师学会”（IAFE）的成立作为标志，表明了金融工程正式被国际社会所确认。
2、特点：实用化的特点：实践性、灵活性和可操作性
综合化的特点：跨学科、交叉性和互补性
最优化的特点：目的性、赢利性和抗风险性
数量化的特点：严密性、准确性和可计算性
创造性的特点：发散性、创新性和主观能动性
三、金融工程与金融创新
1、金融工程基本功能：套利（获得利润）&套期保值（规避风险）
2、金融创新方法：a、基本衍生工具的创新b、基本要素改变型的金融创新方法c、静态和动态复制型金融产品创新方法d、基本要素分解型的金融产品创新方法e、条款增加（组合）型金融产品创新方法f、技术发展型金融服务（产品）创新方法
第二章：金融工程技术的应用
一、金融衍生工具
1、含义及特点：含义：衍生金融工具是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。
第九章 金融工程和金融衍生品
学习提示 金融工程的基本概念 金融衍生品的基本概念、 金融衍生品的基本概念、主要种类和特征 金融期货和金融期权的概念、功能、 金融期货和金融期权的概念、功能、主要 品种及其理论定价方式 金融互换的含义和功能、 金融互换的含义和功能、利率互换与货币 互换的基础知识 投资银行参与衍生品业务投资的主要原因 及其在金融衍生品业务中的作用
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第一节
金融工程概述
一、金融工程的基本概念
金融工程是一门新兴的学科，对于金融工程概念的界定有很多： 金融工程是一门新兴的学科，对于金融工程概念的界定有很多： 最早提出金融工程科学概念的美国金融学教授约翰·芬纳蒂 芬纳蒂（ 最早提出金融工程科学概念的美国金融学教授约翰 芬纳蒂（John Finnerty）发表的《公司时财中的金融工程综观》（1988）一文 ）发表的《公司时财中的金融工程综观》 ） 中将金融工程的概念界定为： 中将金融工程的概念界定为：金融工程包括新型金融工具与金融 手段的设计、开发与实施以及对金融问题给予创造性的解决。 手段的设计、开发与实施以及对金融问题给予创造性的解决。 美国罗彻斯特大学西蒙管理学院教授克里弗德·史密斯和大通曼哈 美国罗彻斯特大学西蒙管理学院教授克里弗德 史密斯和大通曼哈 顿银行经理查尔斯·史密森合著的 金融工程手册》 史密森合著的《 顿银行经理查尔斯 史密森合著的《金融工程手册》（1993）提出 ） 的概念颇具代表性。他们指出， 的概念颇具代表性。他们指出，金融工程创造的是导致非标准现 金流的金融合约， 金流的金融合约，它主要指用基础的资本市场工具组合成新工具 的过程。 的过程。 英国金融学家洛伦兹·格利茨在其著作 金融工程学——管理金融 格利茨在其著作《 英国金融学家洛伦兹 格利茨在其著作《金融工程学 管理金融 风险的工具和技巧》 风险的工具和技巧》（1994）一书中，提出了一个“统一的定 ）一书中，提出了一个“ 金融工程是应用金融工具， 义”：金融工程是应用金融工具，将现有的金融结构进行重组以 获得人们所希望的结果。 获得人们所希望的结果。
周爱民《金融工程》各章习题答案与提示
5%+1.5*(11%-5%)。
而现实中A股票的期望收益率是12％，超出 了CAPM给出的理论值；B股票的期望收益率是 13％，低于CAPM给出的理论值，所以应购买A 股票。
(2)A、B股票的阿尔法值分别是：
0%、-2.5%。
(3)略。 返回
/3102/12第二章计算题答案与提示第7、8题
可知：如果这一证券与
市场资产组合的协方差加倍，而其他变量保持不
变的话，则 翻番，该证券的期望收益率变为
22%，再由：P/50=(1+14%)/(1+22%)，可求P。
/3103/12第二章计算题答案与提示第9-12题
9、答：该证券的阿尔法值是：-1.75％。
【提示】：无风险利率为：7%。返回
10、答：该公司股票的内在价值是61.8元， 内部收益率是9.18％。返回
7、马尔科维奇和夏普对金融工程学的 发展各自有哪些贡献？
8、你认为托宾比马尔科维奇获诺贝尔 经济学奖要早的理由都有哪些？
9、股利现值定价模型的先驱是谁？金 融市场价格遵循随机游走模型的假设最早是 谁提出来的？久期的概念和免疫的思想最早
/610/12
第一章复习题
10、金融创新、主动型金融创新和被动 型金融创新的定义分别为何？
4、答：投资组合的收益率方差是：
金融工程精品课习题与答案(蒙蒙)
第一章金融工程概述
选择题（多选）
1．金融产品在哪些方面具有特殊性 ABC
A．供给 B．需求 C．定价 D．销售
2．金融产品有哪些基本的定价方法
A．现金流贴现估价 B．风险/收益的资本资产定价 C．无套利的期权定价 D．无套利的投资组合定价 ABC
3．金融衍生产品包括哪些内容 ABCD
A．远期 B．期货 C．期权 D．互换
判断题
1．由于规避风险是金融工程师开发的品种繁多的金融工具的主要功能，所以风险管理在金融工程中居于核心地位（√）
2．现代金融理论的发展是金融工程产生的思想基础，金融工程活动反过来又为金融理论的进一步创新提供了实践的舞台（√）
简答题
1．金融工程的主要内容有哪些？
（1）新型金融产品和工具的开发，包括面向大众的金融产品和面向企业的金融工具。
（2）新型金融手段的开发，主要目的是降低交易成本，典型实例是电子化证券交易等。
（3）创造性的解决金融问题，例如现金管理策略的创新、公司融资结构的创造等。
论述题
请你谈谈你对金融工程的理解：含义、内容及其与宏、微观金融理论的区别与联系。
答案要点：
金融工程是指在法律允许的条件下动用一切手段和方法来即决金触中存在的问题，井根据自身的目的创造性地开发和利用生撇工具它包括三个方面：对金融工具的深入研究，了解各种金融工具的特性并加以合理利用对金融工具的创新包括对传统工具的创造性组合和对一些全新的工具的设计与开发，而创新过程对金融工具也是十分重要的。金融手段的开发和创新。从整体来看，金融工程贵在创新。
金融理论侧重于金融活动中的规律，探讨金融现象背后的规律，回答“是什么，为什么”等问题；金融工程侧重于应用金融理论解决金融活动中出现的问题，回答“应该怎样做”的问题。
金融工程-完整版
考试形式-12个题目选10个答~只改10个~多答无效~
这个复习文档是武媚整理的...强烈感谢哦~我只负责录入-_-||| ...
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 1.金融工程的定义是什么？金融工程是做什么的？
金融工程：包括设计、开发和实施具有创新意义的金融工具和金融手段，并且对金融问题提出创造性的解决方案。工程化地解决金融问题：定量化、可重复、标准化。
经济环境的变化：金融创新的推动，信息技术的发展史金融工程发展的外部条件，市场参与者追求市场效率是金融工程产生的内在动因。
风险管理在金融工程中居于核心地位。
现在金融理论的发展是金融工程产生的思想基础，金融工程活动反过来又为金融理论的进一步创新提供了实践的舞台。
2.金融工程的分析方法？核心？无套利工具分析？投资组合？未来收益相等现在价值相等，一价定理，复制。模拟-》积木分析。
（1）金融工程的核心思想：无套利定价法。
套利是在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬。
无套利定价方法：一价律，若两种资产（组合）的期末价值相同，则期初的价值也相同。无套利定价法的基本思路为：构建两种投资组合，让其终值相等，则其现值一定相等；否则就可以进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。众多套利者这样做的结果，将使较高现值的投资组合价格下降，而较低现值的投资组合价格上升，直至套利机会消失，此时两种组合的现值相等。这样，我们就可根据两种组合现值相等的关系求出远期价格。
第9章._利率互换与货币互换
– 固定利率支付方的现金流现值等于浮动利 率支付方的现金流现值
谢 谢！
——均为固定利率 ——均为浮动利率 ——一为固定一为浮动
•货币互换的起源：外汇管制下的市场不完善 1）母公司直接向子公司提供融资
美国 贷款
美国母公司
英国母公司的 美国子公司
英国
美国母公司的 英国子公司
贷款 英国母公司
• 2）平行或“背靠背”式贷款：
美国
美国母公司
贷款
英国
美国母公司的 英国子公司
贷款
– 递增或上升式互换——建筑融资 – 递减式互换——有偿债基金规定的债券发行 – 起伏式互换——项目融资
2）基差互换：
双方均支付浮动利息，但利率的确定基础不同 （同业拆放与CD利率），变形——双方利率与 同一市场利率相连，但期限不同
3）差额互换（Differential Swaps)：浮动 为LIBOR＋50bp等
2亿美元
1亿英镑
英镑-美元固 定对固定利 800万英镑 率跨币互换
1亿英镑
英国母公司
美国母公司
2亿美元 1000万美元
英镑-美元固 定对固定利
率跨币互换
2亿美元
1亿英镑
800万英镑 美国母公司的 英国子公司
1亿英镑
人民币外汇货币掉期交易
与人民币外汇掉期交易关系?
利率互换和货币互换
COPYRIGHT © 2009 金融学院
李晓周
第一节 利率互换
互换的产生与早期的发展障碍
互换（Swaps）是两个或两个以上当事人按照 商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金 流的合约。 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末， 当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而 开发了货币互换。而1981年IBM与世界银行之 间签署的利率互换协议则是世界上第一份利率 互换协议。从那以后，互换市场发展迅速。15 年增长了近100倍。可以说，互换市场是增长速 度最快的金融产品市场。
LIBOR－0.4% A公司 B公司
7％
7％ LIBOR+0.7%
固定利率投资者
浮动利率投资者
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李晓周
A公司的融资成本
LIBOR－0.4％,降低了0.8%
B公司的融资成本
LIBOR+0.7%+0.7%- LIBOR－0.4％ =8.1%，降低了0.4%
COPYRIGHT © 2009 金融学院
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这样，双方就可根据借款成本与实际筹资 成本的差异计算各自向对方支付的现金流， 进行利息互换。即：A向B支付10.8%的英 镑借款的利息计108万英镑，B向A支付 8.0%的美元借款的利息计120万美元。经 过互换后，A的最终实际筹资成本降为 10.8%英镑借款利息，而B的最终实际筹资 成本变为8.0%美元借款利息加1.2%英镑借 款利息。若汇率水平不变的话，B最终实际 筹资成本相当于9.2%美元借款利息。若担 心未来汇率水平变动，B 可以通过购买美 元远期或期货来规避汇率风险。
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第一节互换概述
一、互换定义
简单的说，互换是指在互换方之间将各自资产收益或负债成本现金流互相调换。在互换交易中，一般总是双方将各自比较优势的资产或负债或现金流与另一方进行交换。
二、互换买方卖方
这里以常见的固定利率对浮动利率互换为例介绍。互换的买方指利率互换中固定利率支付方（同时也是浮动利率接受方）；互换的卖方即浮动利率支付方（同时也是浮动利率接受方）。
三、互换作用
1.互换双方可以利用各自的比较优势，降低筹资成本，并防范互换各方面面临的汇率、利率变动风险。
2.互换交易可以使互换各方方便地筹集到所希望的期限、币种及利率结构的资金。并可使互换方资产负债相匹配，以适应其资产负债管理要求。通过互换业务，还可以将流动性较差的债务加以转换，并使互换方财务状况得以改善。通过互换，还可以使跨国公司避免外汇管制及税收政策方面的限制，以充分利用跨国公司的独特优势。
四、互换的种类
从所涉及交易品种划分，互换可分为货币互换、利率互换、商品互换及股权互换及信用互换，还有衍生互换。
我们在后面的章节中逐一介绍。
第二节利率互换
一、利率互换概念
利率互换是指在同种货币间不同债务或资产在互换双方之间的调换，最基本的利率互换是固定利率支付或收取与浮动利率的支付或收取的交换。
最普通的利率互换是一方同意向另一方支付固定利率，同时另一方同意向对方支付浮动利率。实际上只需某一方支付二者的净利差即可。支付固定利息的一方称为互换买入方，支付浮动利息的一方称为互换卖出方。
基本原理是：互换双方利用在不同资金市场上的比较优势进行信用套利。即双方从信贷市场的不完全性或市场的低效率中共同获利。
二、利率互换概述
利率互换是那些需要管理利率风险的银行家、公司财务主管、资产组合经理们使用的常见工具。同其它金融衍生工具一样，互换可以使你在不必调整基础资产组合的条件下从而控制风险水平。助学金营销协会（SALLIE MAE）在1982年签订了第一张互换合约。
一些固定利率资产会带来固定的利息；这些资产产生的收入水平不会随着市场利率的变动而变化。而其它资产却会有浮动的、变化的利息。典型的浮动利率是LIBOR或美国短期国债利率，最普便使用的浮动利率是6个月期的浮动利率。
在一项互换交易中，有两个主要的参与者，其中一方支付固定利率，另一方支付确定标的的浮动利率。我们称支付固定利率的一方是买进互换，支付浮动利率的一方是卖出互换。
随着互换市场的成长，很显然，标准化互换的出现既有助于市场的发展，又可以减少起草合同的相关的法律费用。运用互换的金融机构已经认识到不必每次筹划一个新的互换交易都要起草新的合同文本。
这样就导致了国际互换交易商协会的诞生，现在更名为国际互换和衍生产品协会（ISDA）。它的出现反映了大规模衍生市场需要标准化，ISDA为标准化互换提供了一套标
准化术语和标准化的互换条件，包括利息计算的程序等。.这些ISDA条款称为主协议，自从1987年开始应用于许多互换当中。
实际上互换中还会包含一个中介机构，或者说互换交易机构,为了赚取中介费用, 互换交易机构要为进行的互换的一方寻找一个交易对手，也许自己暂时来充当互换交易的另一方。如果互换交易机构在互换中仅作为代理人而不参与交易，则称其为互换经纪人。如果互换交易机构在互换中持有头寸，它就被称为互换交易商，也称互换银行。互换银行积累的一些互换的头寸，计入其互换帐户。互换银行可以通过期货市场通过套期保值全部或部分对冲其互换帐户的头寸，如果互换头寸全部匹配，即来自各种不同互换中的浮动利率和固定利率的支付义务全部抵消，这样互换银行不持有任何市场头寸，仅仅从交易中收取手续费。这笔费用表现为互换的一方（或双方）的借款利率略微升高。
互换可以把一个固定利率的负债转化为浮动利率的负债，或者相反。同样也可以把一个浮动利率的投资转化为固定利率的投资，或者相反。
互换价格就是互换双方同意的固定利率。互换利率和互换价格是同一个意思，但用的时候比较少。假设协定的固定利率（互换价格）是8.50%，浮动利率是LIBOR+100BP；互换的有效期就是互换协议的期限。互换的名义价值决定了利息多少。在像这样的一个利率互换中，仅仅交付净现金流即可，不必让双方汇来汇去。需支付额较大的一方扣除对方欠自己的利息，把净差额划给对方。注意这其中谁也没有向对方支付本金，这也是为什么互换合同中采用术语"名义"的缘故。一家公司做了一个一亿美元的利率互换，并不意味着它真的借贷了一亿美元。
采用互换会产生一种风险，即交易对手信用风险。因为没有交易结算所来保证互换的实施。有可能互换的一方违约，结果并不像初看起来那样严重。有风险的数额只是一方欠另一方的净值加上互换安排无法完成的机会成本，（可以设想到应该收取净现金流的一方不会违约，只有应支付净差额的一方才有可能违约）。
三、利率互换的特点
利率互换，是交易双方将同种货币不同利率形式的资产或者债务相互交换。债务人根据国际资本市场利率走势，通过运用利率互换，将其自身的浮动利率债务转换为固定利率债务，或将固定利率债务转换为浮动利率债务的操作。利率互换不涉及债务本金的交换，即客户不需要在期初和期末与银行互换本金通过利率互换。
四、利率互换的功能
利率互换是一项常用的债务保值工具，用于管理中长期利率风险。客户通过利率互换交易可以将一种利率形式的资产或负债转换为另一种利率形式的资产或负债。一般地说，当利率看涨时，将浮动利率债务转换成固定利率较为理想，而当利率看跌时，将固定利率转换为浮动利率较好。从而达到规避利率风险，降低债务成本，同时还可以用来固定自己的边际利润，便于债务管理。
举例来看，某公司有一笔美元贷款，期限10年，从1997年3月6日至2007年3月6日，利息为每半年计息付息一次，利率水平为USD 6个月LIBOR+70基本点。公司认为在今后十年之中，美元利率呈上升趋势，如果持有浮动利率债务，利息负担会越来越重。同时，由于利率水平起伏不定，公司无法精确预测贷款的利息负担，从而难以进行成本计划与控制。因此，公司希望能将此贷款转换为美元固定利率贷款。这时，公司可与中国银行续做一笔利率互换交易。
经过利率互换，在每个利息支付日，公司要向银行支付固定利率7.320%，而收入的USD 6个月LIBOR+70基本点，正好用于支付原贷款利息。这样一来，公司将自己今后10年的债务成本，一次性地固定在7.320%的水平上，从而达到了管理自身债务利率风险的目的。利率互换形式十分灵活，可以根据客户现金流量的实际情况做到"量体裁衣"，既适用于已有