理财学课件第8章 投资决策实务(一次下载全部10章)

部门间的影响
竞争or互 竞争 互 补
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1税负与折旧对投资的影响 税负与折旧对投资的影响
1. 固定资产投资中需要考虑的税负
流转税
营业税 增值税
应纳营业税 =不动产变价收入 × 营业税率
应纳增值税 =固定资产变价收入 × 4%增值税率
出售已使用过的非不动产中的其他固定资产,如果其售价超出原 值,则按全部售价的4%交纳增值税,不抵扣增值税的进项税.
【例8-1】常德公司目前的损益情况见表8-1.该公司正在考虑一项财产保险计划, 每月支付1000元保险费,假定所得税率为30%,该保险费的税后成本是多少?
项目 销售收入 成本和费用 新增保险费 税前利润 所得税(30%) 税后利润 新增保险费后的税后成本 目前(不买保险) 10000 5000 0 5000 1500 3500 买保险 10000 5000 1000 4000 1200 2800 700=3500-2800 凡是可以税前扣除的 项目,都可以起到减 免所得税的作用
所得税
项目投产后,获取营业利润以及处置固定资产的净收益(指变价收 入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益)所应 交纳的所得税.
应纳所得税=(固定资产变价收入-折余价值-所纳流转税)× 所得税率
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1税负与折旧对投资的影响 税负与折旧对投资的影响
2. 税负对现金流量的影响
假设新设备的使用寿命为8年,每年可获得销售收入45000元,采用 直线折旧法,期末无残值.
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
(1)直接使用净现值法 ) ① 计算新旧设备的营业现金流量: 旧设备的年折旧额=20 000÷4=5 000 新设备的年折旧额=70 000÷8=8 750
表8-7 - 项目 销售收入(1) 付现成本(2) 折旧额(3) 税前利润(4)=(1)-(2)-(3) 所得税(5)=(4)×33% 税后净利(6)=(4)-(5) 营业净现金流量(7)=(6)+(3) =(1)-(2)-(5) 新旧设备的营业现金流量 旧设备(第1～4年) 40 000 20 000 5 000 15 000 4 950 10 050 15 050 单位:万元 新设备(第1～8年) 45 000 18 000 8 750 18 250 6 022.5 12 227.5 20 977.5
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
(3)计算两个方案现金流量的差量 )
表8-6 - 项目 Δ初始投资 Δ营业净现金流量 Δ终结现金流量 Δ现金流量 -50 000 21 406 19 327 17 248 两个方案现金流量的差量 第0年 -50 000 21 406 19 327 17 248 15 169 7 000 22 169 第1年 第2年 单位:元 第3年 第4年
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
② 计算新旧设备的现金流量
表8-8 - 项目 初始投资 营业净现金流量 终结现金流量 现金流量 -20 000 第0年 -20 000 15 050 0 15 050 -70 000 20 977.5 新旧设备的现金流量 旧设备 第1～4年 第0年 -70 000 单位:万元 新设备 第1～8年 20 977.5 0
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
(1)计算初始投资的差量 )
初始投资=70 000-20 000=50 000(元) (2)计算各年营业现金流量的差量 )
表8-5 - 项目 Δ销售收入(1) Δ付现成本(2) Δ折旧额(3) Δ税前利润(4)=(1)-(2)-(3) Δ所得税(5)=(4)×33% 税后净利(6)=(4)-(5) Δ营业净现金流量(7)=(6)+(3) =(1)-(2)-(5) 各年营业现金流量的差量 第1年 20 000 -2 000 20 200 1 800 594 1 206 21 406 第2年 20 000 -2 000 13 900 8 100 2 673 5 427 19 327 单位:元 第3年 20 000 -2 000 7 600 14 400 4 752 9 648 17 248 第4年 20 000 -2 000 1 300 20 700 6 831 13 869 15 169
(4)计算净现值的差量 )
NPV = 21406 × PVIF10%,1 + 19327 × PVIF10%,2 + 17248 × PVIF10%,3 + 22169 × PVIF10%,4 50000 = 21406 × 0.909 + 19327 × 0.826 + 17248 × 0.751 + 22169 × 0.683 50000 = 13516.83(元)
5000 0 5000 5000 1500 3500
(4)=(2)+(3)
税前利润 (5)=(1)-(4) 所得税(30%)(6)=(5)*0.3 税后利润 (7)=(5)-(6) 营业现金净流量(8) 税后利润 (7) 折旧 合计 (9) (8)=(7)+(9)
B比A利润 多350元
3150 500 3650 150
第8章:投资决策实务
2010-7-29
内容纲要
√
8.1现实中现金流量的计算 8.2项目投资决策 8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1现金流量计算中应注意的问题 现金流量计算中应注意的问题 决策相关 区分相关成本和非相关成本
机会成本
放弃的潜在收益
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
优点:易于理解 优点:
(2)最小公倍寿命法(项目复制法 ) )最小公倍寿命法(
缺点: 缺点:计算麻烦
将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间, 将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间,并假设两个方案在这个 比较区间内进行多次重复投资,将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法. 比较区间内进行多次重复投资,将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法
NPV新=41915(元)
பைடு நூலகம்
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
(3)年均净现值法 )
年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每 年的平均净现值并进行比较分析的方法. 年的平均净现值并进行比较分析的方法. 年均净现值的计算公式为: 年均净现值的计算公式为:
NPV ANPV = PVIFA k , n
式中, ANPV
NPV
-年均净现值 -净现值
PVIFAk , n -建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数. 建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数.
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
计算上例中的两种方案的年均净现值: 计算上例中的两种方案的年均净现值:
ANPV 旧=
3500 0 3500
A公司比B公司拥有较多的现金 A公司比B公司拥有较多的现金
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1税负与折旧对投资的影响 税负与折旧对投资的影响
(3)税后现金流量 )
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1税负与折旧对投资的影响 税负与折旧对投资的影响
(3)税后现金流量 ) 已包括流转税
0 NPV=27708.5
4 27708.5
8
8年内,继续使用旧设备的净现值为: 年内,继续使用旧设备的净现值为: 年内
使用旧设备的方案可进行两次, 年 使用旧设备的方案可进行两次,4年 后按照现在的变现价值重新购置一 台同样的旧设备
NPV旧=27708.5 + 27708.5 × PVIF10%,4 = 27708.5 + 27708.5 × 0.683 = 46633(元)
新=
NPV 旧 PVIFA 10 %, 4 NPV 新 PVIFA 10 %, 8
27708 . 5 = = 8741 (元) 3 . 170 = 41915 = 7856 (元) 5 . 335
与最小公倍 寿命法得到 的结论一致. 的结论一致.
ANPV
当使用新旧设备的未来收益相同,但准确数字不好估计时, 当使用新旧设备的未来收益相同,但准确数字不好估计时,可以比较 年均成本,并选取年均成本最小的项目.年均成本是把项目的总现金流出 年均成本,并选取年均成本最小的项目.年均成本是把项目的总现金流出 转化为每年的平均现金流出值. 转化为每年的平均现金流出值. 年均成本的计算公式为: 年均成本的计算公式为:
(8-4) (8-5)
每年营业现金净流量 = 年营业收入 年付现成本 所得税
每年营业现金净流量=营业收入 付现成本 所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =税前利润+折旧-所得税 =税后利润 + 折旧
每年营业现金净流量=税后收入-税后成本+税负减少
(8-6)
=营业收入 × (1 税率)-付现成本 × (1 税率)+折旧 × 税率
结论:更新设备更优. 结论:更新设备更优. ③ 计算新旧设备的净现值
正确吗?
NPV旧= 20000 + 15050 × PVIFA10%,4 = 20000 + 15050 × 3.170 = 27708.5(元) NPV新= 70000 + 20977.5 × PVIFA10%,8 = 70000 + 20977.5 × 5.335 = 41915(元)
税后成本=实际支付 × (1 税率)
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1税负与折旧对投资的影响 税负与折旧对投资的影响
折旧对税负的影响 项目 销售收入 成本和费用: 付现成本 (2) 折旧 合计 (3) (1) A公司 10000 单位:元 B公司 10000
折旧计 入成本
5000 500 5500 4500 1350 3150
不需要知道利润是多少, 不需要知道利润是多少, 使用起来比较方便
内容纲要
8.1现实中现金流量的计算
√
8.2项目投资决策 8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策 1. 新旧设备使用寿命相同的情况 新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法 差量分析法
C AC = PVIFAk , n
式中, AC
-年均成本 -项目的总成本的现值
C
PVIFA k , n -建立在公司资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数.
8.2 项目投资决策
8.2.2资本限额决策 资本限额决策
资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有限, 资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有限,不能 是指企业可以用于投资的资金总量有限 投资于所有可接受的项目,这种情况在很多公司都存在, 投资于所有可接受的项目,这种情况在很多公司都存在,尤 其是那些以内部融资为经营策略或外部融资受到限制的企业. 其是那些以内部融资为经营策略或外部融资受到限制的企业. 在有资本限额的情况下,为了使企业获得最大利益, 在有资本限额的情况下,为了使企业获得最大利益,应 该选择那些使净现值最大的投资组合. 该选择那些使净现值最大的投资组合.可以采用的方法有两 获利指数法和净现值法. 种—获利指数法和净现值法. 获利指数法和净现值法
基本步骤: 基本步骤:
首先,将两个方案的现金流量进行对比,求出现金流量=A的现金 现金流量= 的现金 首先,将两个方案的现金流量进行对比,求出 现金流量 流量- 的现金流量 的现金流量; 流量-B的现金流量; 其次,根据各期的现金流量 计算两个方案的净现值 现金流量, 净现值; 其次,根据各期的 现金流量,计算两个方案的 净现值; 最后,根据净现值做出判断 如果净现值 ,则选择方案A, 净现值做出判断: 净现值≥ 最后,根据 净现值做出判断:如果 净现值 0,则选择方案 ,否 选择方案B. 则,选择方案 .
固定资产更新后,将增加净现值 固定资产更新后,将增加净现值13516.83元 元
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策 2. 新旧设备使用寿命不同的情况 ——最小公倍寿命法和年均净现值法 最小公倍寿命法和年均净现值法
对于寿命不同的项目,不能对他们的净现值, 对于寿命不同的项目,不能对他们的净现值,内含报酬率及获利指数 进行直接比较.为了使投资项目的各项指标具有可比性, 进行直接比较.为了使投资项目的各项指标具有可比性,要设法使其在相 同的寿命期内进行比较. 同的寿命期内进行比较.此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净 现值法. 现值法.