股票市场对货币需求影响的研究分析
中国股票市场对货币需求总量的影响——基于协整方法的分析
Ｍ ｒ ｅ ｍ ｎ （９ ８ ．Ｆ ｉ ｄ ａ １ ８ ）还 利用 １ ６ － ９ ６年美 国 的季 度 数据 实证研 究 了股 票价 格 的货 币需 ９ １１８ 求效应 ，他 认为股 票 价格 的上升 将减 少货 币需求 。Ｆ ｅ ｄ １ ８ ） ｉ ｌ （９ ４ 把股票 市场 交 易额变 量 引入 货 币需求 函数 ，实证分 析 发现 ，１ １－ ９ ９年美 国股票 市场 交 易量急剧 扩张 ，增加 了对 货 币的交 ９ ９ １２ 易性需求 。Ｐ ｌ ｅ （９ ５ 的实证研 究发 现 １ ７ — ９ １年 美 国的股 票市场 交易 额与货 币需求呈 ａ ｌ ｙ １９ ） ９ ６ １９ 显著 正相 关 ，并且 发 现通 过 引入股 票 市场 变量可 以提 高货 币需求 函数 的预测 能 力 。在此 之后 Ｓ Ｂ ａ ｐ ｎ ｅ ＆ Ｊ ａ ｇ （０ ２ 利 用协 整与误 差修 正模 型对美 国 １ ９ — ０ ２年 的季度 货 币 ． ．Ｃ ｒ ｅ ｔ ｒ ．Ｌ ｎ ｅ ２ ０ ） ９ ５２０
二 、 主 要 文 献 回 顾
关 于股 票市 场对 货 币需求 的影 响机 制 ，Ｍ ｒ ｅｍ ｎ （９ ８ 的经 典研 究 指 出了股 票价格 ．Ｆ ｉ ｄ ａ １ ８ ）
收 稿 日期 ： ２ ０ － ０ ０６０－９ ３
作 者 简介 ： 邓雄 （ ９９ ） 男，２ ０ 级金 融 学硕 士研 究 生 ，研 究方 向 ：中 央银 行 理论 与宏观 金 融调控 。 １ ７一 ， ０４
Ｎ Ｏ ３２ ０ ． ０ ６
Ｓ ｒａ Ｏ ９ ｅｉＩ Ｎ ．２
股票市场发展对我国的货币需求地影响d+文档
股票市场发展对我国货币需求的影响字数：3271 字号:大中小[摘要]货币需求是货币理论的重要构成部分，是货币政策选择的理论出发点。
随着我国股票市场的不断发展，股票交易量不断扩大，股票市场对货币需求的影响渐渐显露。
股票市场对货币需求的影响，其程度虽然不如GDP显著，但是股票市场会影响货币需求进而影响货币政策的制定。
为了正确衡量一国的货币需求量，必须要考虑股票市场对货币需求的影响。
在对我国股票市场与货币需求的实证分析的基础上，提出结论及政策建议。
[关键词]股票市场；货币需求；货币政策我国股票市场建立二十多年来得到了飞速的发展，股票市值占GDP的比重呈上升趋势，股票总市值占GDP 的比例最高达50%左右，已成为亚洲最大的证券市场之一。
股票市场的发展同时也对我国宏观调控带来严峻的挑战，随着股票市场在国民经济中的地位和作用的日益提高，其对货币政策，尤其是对货币需求的影响日益明显。
传统的货币理论强调货币供应主要考虑商品和劳务供求，但却忽视了金融资产的交易同样需要货币作为媒介。
一般认为，股票市场在其发展的过程中促使其交易量扩大，使货币需求的总量和结构发生变化；同时，资金为了寻求高额回报在不同市场间流动也导致了货币寻求的短期变化。
而在我国目前以货币供应量作为货币政策中介目标的情况下，股市与货币需求之间的关系直接影响到中央银行对货币供应的调控行为，进而对货币政策的制定和实施产生重要影响。
一、货币需求理论及股票市场对货币需求影响的理论分析（一）国外研究概述西方货币需求理论主要包括传统货币数量论、凯恩斯“流动性偏好”货币需求论、弗里德曼现代货币数量论等。
纵观西方货币需求理论的形成和发展，货币数量论对货币需求的影响因素和数量关系的解释，是货币需求理论最基本的思想和理论渊源。
美国经济学家费雪《货币购买力》一书中对传统货币数量论作了系统清晰的阐述。
费雪提出的现金交易数量说阐明，总支出仅仅决定于货币数量的变动,而对利率波动不具有敏感性。
股票市场对货币政策的影响分析
业的经营风险， 运费的价格风险受到诸多因素的影响， 主要有货物的 性质 ， 数量， 货物的始发地 、目的地 、订解约月完成 日期、使用的运 输工具、竞争对手等 因素 。物流保理业务的市 场风险主要是受到 市场因素包括经济环境 、政府政策以及 自然灾害等 因素的变化所 导致的变动 。另外仓储保管过程中质押物的种类 、质押物是否保 险和质 押物市场是否 稳定等会在一定程度上影响到仓储管理 经费 等 问题 。而客户企业 经营风险是指客户企业受 到经济环境和政府 政策的影响对还款能力和担保能力的不确定性， 是影响保理信用风 险大小的重要 因素。
一
个较好 的价格 卖出时， 就有花费一 笔可观的资金进行投 资的动 力 。”提 出了同样的观点 ， 他认为 ， 如果企业预期投资将有利润， 同 时有效资本市场的价格变动又能够使该利润得以实现时， 企业就会 投资。 莫迪格利安 尼从消费函数的角度分析股票市场发展对货 币政 策传导渠道的影响。他证明了股 票价格上升时， 财富持有者的财富 水平提高 。根据消费的生命周期理论 ， 财富水平的提高将使他们增 加消费 ， 消费的增加又会刺激社会总需求 ， 促进经济增长， 因而股票 市场财富效应也可以影响产业 ， 构成了货币政策的传导渠道 。米什 金分析了股 票市场对货币政策的另一条传导渠道。当股票价格上 涨时， 居 民的金融资产价值增加 。与过去相 比， 居民抵御风险的能力 增强， 出现流动性危机 的概率下降 ， 他们就可以动用更多的资金购买 消费品和住房。如果股票在居 民资产 中占的比重很大 ， 而且股票持 理论研 究 有者为数众多， 那么股票市场的繁荣将增加社会总需求。 凯恩斯很早就提 出了股票市场影响货币政策效率的机制 ， 他认 美国联帮储备系统的ＭＰ Ｓ 模 型也分析 了股票市场对货币政策 为 ：“ 没有道理在设立新企业的成本大于购买一个类似的 已有企业 的影响。该模型包括了大量 的金融部 门， 它实 际上是为联帮储备系 时投 资建立新企业 ， 然而如果新企业 的股票可 以在股 票市场上 以 统进行政策效果预测而设计的。在Ｍ Ｐ Ｓ ｔ ， ￣ ＇ 型 中， 货币政策可 以通过
我国股票市场对货币需求的影响
货 币供应 主要考虑商 品和劳务 交换 需要 ， 然而金融 资产
的交易市场的 发展使得 其交易量的扩大会增加 货币交易需求 。同时 ，
般 而言 ，货币需求 函数包 括两个类型 的变量 ： 规
模变量和机会成本变量 ， 对于我 国而言 ， 特有 的制度 因素
恩斯 “ 动性 偏好 ” 币需 求 、 里德 曼 现代 货 币数 量 流 货 弗 论等 。随着货 币流通 速度变 化 、 融市场 自由化 、 金 电子
要 有 ： 际收 入 （ 际货 币 需求 是 实 际 收 入 的递 增 函 实 实 数 ）实 际 利率 水平 （ 币需 求 是 实 际利率 的减 函数 ） 、 货 、 股票交 易 金额 或股 票 价格 、 机 因素 ， 收入 分配 、 随 如 经 济货 币化 程度 、 支付 习惯 、 度 因素 、 然 因素等 。 制 偶
股票 市值 和交 易量 不 断扩 大 的条 件下 ， 币 数量 方程 货
式 要 考 虑 股 票交 易 的货 币 需求 ； 二 ， 为 我 国股 票 第 认 市场 已经 对货 币 总需 求 函数具 有 影 响 ， 且这 种影 响 而 表 现 为 正 相 关 。关 于 我 国股 票 市场 对 货 币 需求 的影
有越来 越高 的 比例 ， 至超 过 了实 体经济 的交 易金额 ， 甚 因此 ，与商 品交易 一样 ，必然会产 生对货 币 的交易需
求 。股票 市场除 了对 狭义货 币Ｍ， 生 的直接交 易需 求 产 外， 还会 通过 其他渠 道和机 制对货 币总需 求 产生影 响 。 弗里 德 曼 （９ ８ 认 为 ， １９ ） 在收 入 不变 的条 件 下股 票 市 场
引致 货 币需求 的机制 包 括 ： 富 效应 、 产组 合效 应 、 财 资
中国股票市场对货币需求冲击的实证研究
一
、
引
言
我 国股 票市 场 自 １ ９ ９ ０年 建立 以来 ， 不 断探 索和 完善 ， 得 了迅 速发 展 和壮 大 ， ２ ０ 经 获 到 ０ ７年底 ， 上市 公 司 （ Ｂ股 ） Ａ、 总数 达 １ ５ ５ ０多家 ， 沪深 Ａ股 市 价 总 值 ３ ７ ４ ． 元 ， 通 市值 达 到 ９ ０ ４４亿 元 ， 别 ２ １０９亿 流 ３６ ． 分 占 当年 Ｇ Ｐ的 １ 倍 和 ３ ．％， Ｄ ． ３ ７ ２ 开户数 达 到 １ ． ， 有 ９ ０ 个 投资 者 。 十八 年来 ， 国股票 市场 较 ３亿 拥 ２ ０万 我 好 的发 挥 了直 接融 资 功 能 ， 进 了国有 企业 产 权制 度 改革 ， 进 了实 际产 出和 国民收 入 ， 化 了资源 配 促 增 优 置 ， 国 民经 济 的持续 、 康 、 调发 展 做 出 了积极 贡 献 ， 为 健 协 股票 市 场对 国 民经济 运行 的影 响力 日趋 明显 ， 已成为 中 央银行 货 币政 策传 导机 制 中的重 要环 节 。但 是 中 国股票 市场 波 动性 大 ， 荡剧 烈 ， 震 目前 正 经历 新 一轮 的股 市深 幅调 整 。 在此 背景 下 ， 股票 市场 对货 币政策 的作 用成 为 当前 金 融研究 中最前 沿 的课题 之
ｃ ｍ ）ｒ 为货 币的预期 回报 率 ； 为债 券 的预期 回报 率 ； 为股票 的预期 回报率 ； ｏｅ； ｒ ｒ 叮 为预 期通货 膨胀 率 。 『 公式 （ ） 明货 币需求 与持久 收入 正相关 ， １表 与债券 、 股票 和商 品相对 于 货 币的预期 回报率 负相 关 。 公
２０ ０ ８年 第 ５期 总第 ８ ９期
上 海 金 融 学 院 学 报
股票对货币的影响
股票市场发展对货币政策的影响股票市场对货币政策的影响主要体现在影响货币的供给、需求、货币政策的中介目标和最终目标上。
1、股票市场影响货币需求。
(一) 交易效应股票是金融商品，所以和其他普通商品一样，在交易时需要货币作为媒介物，这一性质决定了股票市场对货币的需求性。
股票市场对货币需求量的影响可以从两方面来理解。
一、随着股票市场的发展，交易量的增加，规模的扩大，股票市场对于货币的需求量也会随之上升。
二、当股票价格上涨时，大量的资金会进入场内进行交易，因此成交量增加，从而增加了货币需求量。
(二)财富效应股票价格上涨意味着财富增加,从而支出扩大引起货币需求量增加，所以股价变动引起的财富变动与货币需求正相关。
同时这种货币需求是由支出扩大产生的，属于凯恩斯的交易需求，所以股价变动所引起的货币需求量的变化主要是针对M0和M1需求的变动。
(三)风险抵补股票是一种风险性资产，股票价格的上涨导致资产组合中资产的风险程度提高。
在人们风险偏好不变的条件下,可以通过提高资产组合中相对低风险资产比例从而达到释放风险的目的。
货币正是这样一种相对安全的资产。
所以当股票价格上涨时，可以通过减少股票同时增加货币的持有量来控制风险，这会使货币的需求量增加。
由于在货币市场中M2的收益明显高于M1，同时它们的风险是相同的，所以在资产组合效应中，股票价格的上涨通过增加M2的需求量来达到减少风险的目的，这种手段要优于增加M1的需求量。
(四)替代效应股票的预期收益会随着股票价格的上涨而上升，同时持有货币的机会成本也会随之增加，从而会引起资产组合中股票持有比重的上升，同时导致货币持有量的下降。
所以根据替代效应，当股票价格上涨时，会减少货币的需求量。
2、股票市场影响货币供给股票市场影响货币供给结构与供给总量(一)根据替代效应和交易效应，股价上涨会使一部分货币流入股市，或导致M1/M2上升，从而引起货币结构发生变动。
同时股市上涨使居民的储蓄存款转入证券公司的保证金账户，引起货币转移，为此银行需要保持较高的准备金水平。
股票价格对货币需求影响分析
展 中国家的货 币流通 速度下降得 比发 展 中国家要 快 得多 ；物价 因素对货币流通速度 的影响为正 ， 且
作用的系数值最 大 ， 这一点 和经济理论一 致 ， 即物
价水平越高 ，人们越不愿意持有更多 的超额货 币 ，
从而提高了货币流通速度。
如果不能及 时调整货 响， 说明经济发展越快 ， 对超额货币需求越大 ， 货 得 实体经济 的货币供给不足 ， 对 币流通速度下降作用越大 ， 这一点 能够解释 为何发
币政策增加货币供给量 ， 将会 加剧 经济 的下跌和物
价持续低迷 。 基 金 项 目 ：湖 南 省 教 育 厅 科 学 研 究 项 目
说明股票价格上涨降低了超额货 币需求 ， 提高了货 币流通速度 ， 但是其影 响相对较小 ， 这可 能与我国 股市的总体规模 、 分业监管 以及 以间接融资为主的
金融体系等制度相关 。 但是随着以后我 国的股市规
的影响为正 ， 明股票价格对超额货币需求产生 了 说
正 向影响 ， 但是影响较小。这说 明股票价格 的替代 效应超过了其 收入效应 、 交易需求效应和资产组合 效应 。 其主要原因是 我国的股市“ 追涨杀跌” 的投机 气氛 比较显 著 ， 股市大 涨时候 ， 更多 的资金 从银行
Ｃ ｐｔｌ ｒｅ ・ ａ ｉ ｋ ｔ资本市场■ ａ Ｍａ
Ｃ ＿ ＮＥＳＥ ＆ ＦＯ ｌ Ｉ ＲＥＩ ＥＮＴ ＧＮ ＲＥＰＲ ＥＮＥｔ Ｊ ＲＳ
归系数均在 １ ％的水平下显著 。从股票价格对货 币
流通速度的影 响来看 ， 股票价格对超额货币需求总
我 国股票价格对货 币流通速度的影 响显著 为正 ， 这
流 向股市 ，从而股票价格 的替代效应相对突出 ， 而
股票市场发展对货币政策的影响研究
经济研究导刊
Ｅ ＣＯＮＯＭＩ Ｃ ＲＥＳ ＥＡＲＣ ＧＵＩ Ｈ ＤＥ Ｓ ｒ ｌＮｏ３ ｅ ｉ ．３ ａ
股票市场发展对货币政策 的影 响研究
唐 超
（ 南京大学 商学院 ， 南京 ２ ０ ２ ） １０ ９
摘
要 ： 随着我 国股票市场的发展 ， 币需求 已不再相 对稳 定； 币供给结 构和数 量 已发 生变化 ； 币政 策 伴 货 货 货
对经济增长 日 益重要并且与消费价格水平相关的资产市场 消费支出由居民的毕生财富决定，人的毕生财富由人力资 真实资本及金融财富组成， 而金融财富的一个重要组成 价格股票价格是否纳入货币 政策的目 标之中引起了 经济学 本、 部分就是普通股； 当股价上升时， 金融财富增加 ， 在边际消费 界的 激烈争论和中 央银行的 极大关注， 这就使以稳定币值作 居民的消费支出将增加 ， 从而对实体经 为货币政策的最终 目 标受到挑战； 以及随着证券市场深度与 倾向一定的情况下 ， 对消费者而言只 广度的扩大 ， 股票市场成为银行信贷渠道以外的影响货币政 济产生影响。当然股价的短期爆发性上扬 ， 对消费的刺激作用较小。但如果股市 策的又一重要渠道， 从而对传统货币 政策工 具再贴现、 准备 是暂时性收入的变动， 居民的金融财富将持续增长， 居民 金制度和公开市场操作产生了影响； 最后还包括以货币供应 的繁荣是长期而稳定的，
诱 。 况在极端的情 利率对股市价格的影响已有所改变， 表现在： 一方面利率对股 行陷入财务危机之中， 精货觅 一 些 况卜 ｝ 会弓发严重的通货紧 股票ｔ场和房地产市场的 编。 ｝ 『 急剧 市的 影响 在下降， 一方面 另 股市对货币政策的影响在 加大。
以前 ， 美联储调息对股市影响很大， 利率上调， 当 股市价格通 下跌弓起的通货紧缩才是真 可怕的通货紧缩。 ｌ 因为股票市
货币需求受股市影响的实证分析
【内容摘要】 随着股票市场对货币政策及货币需求作用的日益显现， 学者在研究货币需求时 开始关注并引入股票市场对货币需求函数的影响。 而一般作为股票市场的代表量就是股票的 市值， 本文在前人分析的基础上着重研究股票市值对不同层次货币需求的影响， 并试图给出 具体的影响程度，以期为利益相关者做决策提供一些切实可行的意见。 【关键词】股票市场；货币需求；协整性分析；修正模型 【Summary】With the showing increasingly of the monetary policy and monetary demand function in the stock market, scholars start to pay attention to the introduction of stock market on money demand function influence in the study of currency demand. As the price of stock represents quantity in the stock market, the article will study the market value of the stock on different levels of the influence of monetary demand on the basis of the analysis given in this paper, and tries to give some specific impact, and hopes to provide some practical advice on stakeholder decision-making. 【Keywords】Stock market; monetary demand; co-integration analysis; correction model
我国股票市场对货币需求影响的实证研究
—
卜 当期股票交易保证金采额 （ 元） 亿
一 Ｉ 当期股票收益率 （ ） ｛一 ％
图 １ 股 票 当期 收 益 率 与 交 易 保证 金 余 额 的关 系
从 图 １ 明显地看 出 ， ２０ 很 从 ０ ０年 ４月份 的数 据开 始 ． ２０ 年 ２月 的数 据 外 ． 券 交 易 除 ０１ 证 保证 金余 额 和股票市场 收益 率 之间存 在 较强 的正 相关性 。２０ 年 ２月 股 票收 益 率 的大 幅 下 ０１ 跌 主要是 由于“ 台独” 件等 突然性 因素导致 由于股 票收益率 的波动 幅度 明显大于保 证金余 事 额 的变 化幅度 ， 从而 回归 分析 的结果 不是很好 ， 与 我 国股市 正处 于 发展 初期 ． 响股票 收 益 这 影 率 的不确 定 因素太多有关 。 在股 市示 范效应作用 下 ， 票收 益率提 高时 ， 期存 款 向括期 存 款转 换 ， 而 活 期存 款转 股 定 进
一
、
引言
正如商 品交 易需要货 币作 为交换 的媒介 一样 ， 票市 场 的交 易 同样 需要 货 币 作媒 介 。股 股
票市场的货币需求主要体现为满足股票 日常交易 的交易性货币需求和构建证券投资组合的资 产 组合性货 币需求 ， 目前我 国 的实 际情况 看 ， 票 交 易性 货 币需 求 占据主 导地 位 ， 从 股 资产 组 合
摘
要 ： 随着我 国股 票 市场发 展 ， 票 市场 对 货 币需求 的影响 日渐加剧 。本 文以狭 义 股
货 币需求 Ｍ 为研 究对 象 ， 通过 实证研 究表 明 ： 当期股 票 市场 收 益率与 当期证 券 交 易保证 金呈 正相 关关 系 ， 当期 Ｍ 有反 向影响 ； 期股 票交 易量 以及 本期 流 通 市值 与下期 Ｍ－ 正相 对 具 本 呈 关关 系 ， 下期 Ｍ 有 正 向影 响 ， 对 具 并分析 了其 中的相互 关 系。最后 从 实证研 究的结 果得 出货
论我国股票市场与货币政策的关系
维普资讯
南金融
军
一
、
股 票市 场 的发 展 呼 唤货 币政 策 关 注股 票价 格
与 国 外 相 比 ，我 国 的股 票 市 场 还 是 一 个 新 兴 市
９１ 我 ４只股票 ， ２ ０ 到 ０１ 在 过 去相 当长 的一 段 时期 里 ，股 票市 场 对 实体 经 场 。１ ９ 年 时 ， 国深 沪 股 市 只有 １
还 可控 性 、 可测 性 和 弱相 关性 。但 是 ， 者仍 然 坚持 认 构 之 间调 节 流动 性 的场 所 ， 是 资本 市 场 的资 金来 源 ， 不 笔 为货 币政策 应 在一 定 程 度 上对 我 国 的股 票市 场 予 以适 这 可能 造 成 短期 资 金被 长期 占用 ，并 有 部分 资 金发 生
脱 ， 当关 注 。笔 者 之所 以坚 持 这样 的看 法 ，是 因为 中 国股 “ 轨 ”游 离 银行 系统 而直 接 进入 资 本 市场 运作 。 市发 展潜 力 之 大 ，仍会 像 过 去那 样 大 大超 过所 有 人 的 股 票 市场 不 仅 通过 以上 四种 效 应影 响着 我 国货 币
策传导 的主要机制。但是 ， 九十年代以来 ， 随着股票市 股票市场已逐渐成为中国经济 、政治生活中的重要组
场 的深化 和规 模 的 日益 扩大 ， 票 市场 的 “ 股 财富 效应 ” 成部分 。与此 同时 ， 九十年代 中期 以来 ， 我国经济运行
和“ 资产负债表效应” 已经成为货币政策的重要传导机 出现了一些新特点。由于消除了短缺 ，货币不再大量
结 构 、 融 稳定 、 至 货 币政 策 的影 响会 与 日俱增 。而 两种 方 式 ： 金 乃 且 股 票 市 场 本 身 就 是货 币 政 策 的 重 要传 导 机 制 之 一 ，
我国股票市场对货币需求冲击的实证研究
摘 要 ： 着 股 票 市 场 的不 断发 展 和 壮 大 ， 已成 为 中 央银 行 货 币政 策 传 导 机 制 中的 重 要 环 节 。 本 文 利 用 最新 的 随 其 数 据 ． 用现 代 计 量 经 济 实证 分 析 方 法 ． 究 股 票 市场 价 格 对 货 币供 应 量 的 影 响 程 度 。结 果 显 示 股 票 市 场 的发 展 倾 向 运 研
收 稿 日期 ：０ ８ ０ — ５ ２０ — ７ 随着 我国股票
市 场的新特征 ， 别是 ２０ 特 ０ ０年 以来 的较 长 熊 市 和 大 牛 市 的出现 ， 有必要 用新数据做进 一步的研究 。 更
（ ） 票 市 场 对 货 币 需 求 的 理 论 分 析 二 股 弗 里 德 曼 （ｒ ｄ ｎ 从 理 论 上 进 行 过 深 刻 的 阐 述 。 Ｆｉ ｍａ ） ｅ 假 定 短 期 实 际经 济 不 变 。股 票 市 场 的发 展 及 市 场 价 格 的
２０ ０ ８年 第 １ ０期 总 第 ２ ９期 ３
南
ＨＡＩ ＮＡＮ ＮＡＮＣＥ ＦＩ
Ｎ０．０． ０ １ ２ ０８
Ｓ ｒａ ２３ ｅ ｉｌＮｏ． ９
破 国股 票 布
货 币 需 求 冲 击的 雾 研 宓
申建 文
（ 安 交通 大 学 经 济 － 融 学 院 ， 西 ９金 陕西 西 安 ７ ０ ６ ） １０ １
一
、
引 言
助 于 中央 银 行 货 币 政 策 的制 定 与 实 施 ．有 利 于 宏 观 经 济 的 健康 发 展 。Ⅲ
二 、 币 需 求 理 论 及 模 型 构 建 货
我 国股 票 市 场 自 １９ ９ ０年 建 立 以来 ， 不 断 探 索 和 不 经 断 完 善 ，获 得 了迅 速 发 展 和壮 大 ，０ ７年 末 ，上 市 公 司 ２０ （ Ｂ 股 ） 总 数 达 １５ 多 家 。 沪 深 Ａ 股 市 价 总 值 Ａ、 ５０ ３７４． 元 ．是 当年 Ｇ Ｐ的 １ ２ １０ ９亿 Ｄ ． ３倍 ，流 通 市 值 达 到 ９ ０４４亿 元 ，开 户 数 达 到 １ ３６． Ｉ ．拥 有 ９ ０ ３亿 ２ ０万 个 投 资
关于股票市场影响货币供给的原因及实证研究
中图分类号 ：８ ２ Ｆ２ ． ２
文献标识码 ： Ａ
文章编号 ：０ ２ ６ ８ （０ ６ ０ － １３ ０ １０ — ４ ７ ２０ ）２ ０ ２ － ３ 总量上看 ＭＩＭ２均会随着 Ｃ Ｄ的上升而减少 。 、 ／ 股票市场对通货 比率 的影 响 ， 也就是对货 币需 求结构的 影 响。借助资产选择理论分析 ， 该理论认 为 ， 公众愿 以通货 、
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关 于 股票市场影 响货 币供 给 白 Ｉ ｌ 原 因及实 证研 究
王 晓巍 ， 王金 晖
（ 河北理工大学 经济与工商管理学院 ， 河北 唐 山 ０ ３ ０ ） ６ ０ ９
摘
要： 本文从货 币供给模型入 手 ， 首先理论分析我 国股票 市场如何通过通货 比率、 超额 准备金
股票市场的发展对各个层次的货币供给量的影响越来 越显著。许多学者对股票市场影响货 币供给 的研究 。 都是针 对股市 波动对各层次货币总量 的研究 。 我们的研究是从货币 供给模型的角度 ， 通过分析股票市场对影响货币乘数诸因素 和基础货币的影 响， 从而更细致 的分析股票市场是如何影响
货币供 给的 ， 并进行 了相应 的实证检验 。 １ 理 论 分 析 首先简单推导狭义和广义货 币供给（ 、 ２模型 。ｃ Ｄ、 Ｍ１ Ｍ ） 、 ＴＬ Ｅ Ｒ 、 、Ｒ、 Ｒ、 ｄ ＭＢ分别代表通 货 、 活期存款 （ 国 ， 在我 活期存 款指可 开具 支票 的活期存 款）准货币 、 定准备金 、 、 法 超额准
转化 为 ｃ的部 分并不是等量 的 ， 而是发 生多倍收缩 ， 因此从
涨， 投资者的财富总量上升 ， 导致通货 和活期存款 上升 ， 活 但 期存款增加的快些， 这是使通货比率下降的因素； 尽管股市 的上涨并没有改 变通 货和活期存款之 间的相对 收益率 ， 但却 提高了股票资产 对通货 和活期存款 的相对收益率 ， 资产 由于 的替代效应 ， 公众对通货和活期存款 的需 求减少 ， 另一方面 ， 股市上涨也会导致投 机性 货币需求增加 ， 公众对活期存款需 求上升 ， 对这个影响而言 。 活期存款 的最终 变化方 向不明确 ， 通货比 率的最终变化方向也就不明确。 股市上涨提高了股票 资产 的流动性 ， 却会导 致投机增 多 ， 但是 从而在一 定程度上 增加 了股票资产的风 险。 新股上市也 会影响通货 比率 。近年来 ， 由于我 国股票一 级市场具有 较高的收益率 ， 当新股发 行时 ， 大量 申购资金从 银行转入证 券公司客户保 证金账 户 ， 新股发 行结束后 ， 大量
股票市场发展与货币政策反应研究
价格和 Ｍ ２计算 的货币流通速度之 间存在显 著的负
相关 ；但是更长的早 期年度数 据并 不支持这一关系 。 原 因在 于股票价格对 货币流通 速度 的影 响具有 两面
性 ， 相关 反 映 了 收入 效 应 ， “ 票价 格 的 上 涨 名 义 负 即 股
财 富的增加 ， 从而具有更 高 的财 富收入 比例 ， 意味 也 着更 高的货 币收 入 比例或 者更低 的货 币流通 速度 ” 。 弗 里德曼 （９ ８ 对于负相关 的进一 步解释 为更 高 的 １８ ） 股票价格提 高了股票 的交易量 ， 吸收 了更多 的货币从 而降低 了货 币流通速度 。 而正相关关 系体 现出替代效
货币供给量 ， 从而实现货币政策 目标。但是 ， 自从 ２ 世 纪 ８ ０ Ｏ年代 以来 ， 随着金 融 自由化盛行 ， 经济金融化和虚拟化程度不断提高 ，经济条件 和
利率 、 固定收益的证券 利率 、 非 预期物价变动率等
环境发生 了重大变化 ，货 币的外延也不 断得 到拓 诸 多因素的影响。 早期弗里德曼 的观点认为货币需
币供给量取广义货币 Ｍ２的名义值， 为名义 ， 为股票价
格指数 ， 取上证指数为代理变量 ， 为常数项。 为了消除
上述变量均扣除了物价因素的影响 用 ， 真实的股 票价格越 高 ， 即“ 作为资产组合 的证券 的 物价 因素 的影响 ，
释现阶段的货币需求变动 和货币流通速度下 降问
５ ＨＮＳ ８ ＣＩＥＥ＆ＦＲＩＮＥＴＥＲＮＵＳ ＯＥＧ ＮＲＰＥＥＲ
Ｆｎ ｎｉｌ ｒｅ 【 ｉａ ｃ ｋ ｔ 金融市场 】 ａ Ｍａ
２ １年 第 ｌ （ ０２ 期 总第 ３８ ）上 ８期
献 ， 出货币持有量和资产组合配置相关 。他通过对 指 美 国 １６ 年 １ 度至 １ ８ ９１ 季 ９ ６年 ４季度数据得 出股票
股票市场影响货币需求的实证研究
Ｍ７ 与股价指数不但正相 关， 并且通过 基于ＶＣ 的因果关系分析 ， ＥＭ 说明二者之问具有 强因果关 系。 出中央银行在制 定赏 币政 策时， 指 应对
一
、
我 国股票二级市场对货币需求的实证分析
１模型的建立。 Ｅ Ｍ是在ＶＡＲ ． Ｖ Ｃ 模型基础上导 出的 ，
具 有代 表 性 ， 季 度 内三 个 月 的平 均 值作 为 该季 度 的上 证 综 用
合指数 ， 取对数。５货 币指标（ ）取对数 。 （） Ｍ１。 ２ 实证检验 。１时 间序列平稳 性检验 。 ． （） 在做ＶＥ Ｍ之 Ｃ 前 ， 首先进行时间序列的平稳性检验 ， 应 平稳性检验可以归
稳增长 。 国外 和 国 内都 有 学 者 实 证 分 析 得 出股 票 市 场 对 货 间序列变量水平数据是平稳的记为Ｉ ）若是经ｎ （， ０ 次差分后是
（ ）它 ｎ 个误 差修正项。 【 Ｃ称作调整系数矩 币需求具有显著的影 响。 ｌ （９ ４￣证券市 场交易量指 平稳的记为Ｉ ）， 内含ｒ Ａｌ ｎ １９ ） ｅ 标引入货币需求函数 ， 通过对８ 年代数据 的回归分析发现 ， 阵 ， 称 修 正 系 数矩 阵 。 【 ０ 或 Ｃ中每 个 元 素 都 表 示 相应 的误 差 修 货 币需求量与包括Ｇ 交易 、 ＤＰ 金融交易在内的经济体系所 正项对差分的被解释变量的调整速度。 它实际上是以协整关 有交易的相关性仍十分显著 。 谢富胜、 春平（０ ０￣ 股市 系为约束条件的Ｖ 戴 ２０ ） Ｅ ＡＲ模型 ， 使用它 的优势在于能够把系统
论股票市场对货币政策有效性的影响
够 影响真实产 出。银 行贷款渠道的传导过
程 可 以 表 述 为 ：货 币供 应 量一 银 行 贷 款 一 企 业投 资一 收 入 和 产 出 （ 图 １） 见 。
资 产 负 债 表 渠 道 ， 对 银 行 依 赖 型 企 业 的 行 为产 生影 响。
费。紧缩 的货 币政策对借款者资产 负债 表 的直接影响 至少有两条途径 ，一是利率 的 上升直接增加企 业的利息支出 ，降低净现 金流量和企业 的资金 头寸 ；二是利率的上 升会 降低资产价格 ，从而使担保品 的价值 下降。紧缩货 币政 策对净现金流和担保 品 价值 的间接影响来 自消费 支出的下降。 由 于企 业的固定成本在短期 内无法调 整 ，消 费 的减 少将使企业收入下 降 ，因此这个资
场 并 不 存 在 显 著 影 响 实 际 投 资 的托 宾 ｑ效 应 ，所 以 ，我 国 股 票 市 场 传 导 货 币 政 策 的 渠 道 并 不 畅 通 。 高莉 和 樊 卫 东 （ ０ １） ２ ０ 分
墨
策传导效 率 ，是 货币政策 有效性 研究 的核心 内容。在金融市 场比较发达的 条件 下，股 票市场不仅提供资源 配置、风
业 筹 集 资 金 的 重 要 场 所 ，与 实 际 经 济 活 动 之 间 的联 系 曰益 密 切 ，股 票 市 场 传 递 货 币 政 策 的 功 能也 开 始 显 露 ，但 是 这 种 功 能 由 于融 资 主 体 和 融 资 工 具 的 多 样 化 、市 场 主
成本和 其所 面对的信用条件 ，因此借款者
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货 币 政 策 信 贷 传 导 过 程
股票市场发展对货币政策的挑战
效应 、 预期效应等影响实体经济 ． 并且这种 都是将货 币供 应量作 为货 币政策 的中介指 影响通过内在货币关 系的传播具有 “ 自我 标 ， 货币供应量 作为货 币政策 中介 指标 将
强 化 ” 效 果 ， 别 是 股市 泡 沫 的 破 灭 ． 的 特 对 需要满 足两个 前提 ： 一是货 币需求 函数的
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黄瑞峰
理论 探讨
展 对货 币政 策
● 高 艳 罗 锋 刘红梅
统货 币政 策立足于保持币值稳定 ， 关 在一定程度上反映未来产 出缺 口和通货膨 具 ， 以依据股 价进行 货币政策 调整实 际 所
Ｉ ＿ 的 是 商 品 和 服 务 的 价 格 变 化 ． 能 胀压力 ．可 以成为中央银行制 订货 币政 策 上 带 有很 大 的 不 确 定 性 ． 而 可 能 会 加 剧 ’ ‘注 未 反
考虑或者说很少考虑股票价格的变化。但 时 的重要信息指标 ，中央银行 应将包 含股 物 价 与 产 出 的 波 动 程 度 ． 有 可 能 造 成 政 极
是 随 着 股票 市 场 的 深 化 发 展 ，以及 居 民持 价 、债券价格等资产价格 在内的广 义价格 策偏差 ， 导致更 大的福利 损失 以及 央行 面 有 金 融 资 产数 量 和 结 构 的 变 化 ．股 票 市 场 指数作为货币政策的最终 目标 。 ａ ｅ Ｊｍ ｓＨ
得不关注资产价格 ； 另外 ， 货币政策实施 的 富在家庭财富中逐渐 占有 主要地位 。 另外 ， 所有的通货膨胀和产出的扭 曲
最终 目的还是 为了促进 国民经济的稳定持
一
些学者认为 ，股市价格 波动不仅仅是 由
其三 ， 中间道路 说 ” 即货 币政策 的 “ 。
货币市场与股票市场的相互影响研究
货币市场与股票市场的相互影响研究随着经济的发展和全球化的深入，货币市场和股票市场的变化对整个经济都有深远的影响，因此研究它们之间的相互关系非常必要。
在这篇文章中，我们将探讨货币市场和股票市场之间的联系，以及它们是如何相互影响的。
货币市场是指各种短期期限的市场，主要由货币市场基金和短期债券组成。
它是一种短期借贷市场，通常在一年或更短的时间内进行交易。
与之相比，股票市场则是指由公司发行的股票构成的市场。
这些股票代表了投资者对公司的所有权，投资者可以买卖这些股票来获得资本收益或股息。
货币市场和股票市场之间的联系非常紧密。
首先，利率是它们之间最直接的联系。
货币市场的利率是衡量货币供求关系的一个关键指标。
当货币供应增加时，利率通常会降低，这使得货币市场更具吸引力。
这样，投资者将会把他们的钱转移到货币市场上，使得股票市场上的投资减少。
相反，当货币供给减少时，利率会上升，货币市场变得不那么吸引人，这通常导致资金从货币市场流向股票市场。
另外一个联系是通货膨胀。
货币市场一般是政府和企业进行短期融资的渠道，而短期融资成本的提高会反过来促使企业提高产品价格。
这意味着物价上涨，也就是通货膨胀。
通货膨胀对股票市场有深远的影响，因为它会降低投资者对债券的需求，从而加剧市场上的股票购买力。
因此，当通货膨胀率上升时，股票市场通常表现得更好。
政策对货币市场和股票市场的影响也非常大。
政府和央行通常会制定政策以影响货币市场和股票市场。
例如，央行可以通过货币政策来调整利率和货币供应，从而影响资金流向。
政府可以采取税收政策或提供财政支持来帮助企业和股票市场。
这些政策都会直接或间接地影响到货币市场和股票市场。
总的来说，货币市场和股票市场之间的相互联系非常重要。
它们之间的变化可以影响到整个经济。
了解它们之间的相互关系对投资者和政策制定者都非常有帮助。
必要时，应综合考虑货币市场和股票市场的整体状况，以便合理地制定投资计划和政策措施。
货币市场和股票市场的关系研究
货币市场和股票市场的关系研究货币市场和股票市场是市场经济中两个重要的领域，它们之间存在着密不可分的关系。
财富的增长和流通离不开货币市场，而股票市场则能够为企业提供融资和筹资的途径。
因此，货币市场和股票市场之间的关系一直备受关注。
一、货币市场和股票市场的概念和特点货币市场是指金融机构之间短期资金的借贷和交换场所。
借款人可以以短期现金流为保证，向投资者融资。
而投资者则可以通过短期投资获取回报。
货币市场以短期性为主，交易时间一般在一年以内，流通速度快，规模也比较小。
股票市场是指特定的经济区域中，买卖股票的场所。
公司为了筹资和融资，可以将一定股权分为若干份，并以每份权利为一股发行，通过发行股票的方式获得资金。
而投资者则可以购买股票来分享公司的成果和发展。
二、货币市场和股票市场的关系1、货币市场的作用货币市场可以帮助企业融资和筹资。
当企业需要资金时，可以通过短期融资工具来满足现金流需求，比如商业票据、短期标准化债券等。
这将直接影响到企业的生产经营和财务状况，在扩大企业规模和提升士气等方面发挥着至关重要的作用。
2、股票市场的作用股票市场是企业融资的重要途径之一，通过发行股票来获取资金，能够满足企业长期和大规模的融资需求。
由于股票的市场化交易和流动性较高，企业可以根据需要自由买卖、变更所有权。
股票市场还可以促进经济发展和创新。
基于公司的股票和股息财务报表，投资者可以了解公司的财务状况并作出决策，这将有助于鼓励企业注重企业价值和财务状况，促进经济发展和创新。
3、货币市场和股票市场的联系货币市场和股票市场之间有着千丝万缕的联系。
一方面，货币市场可以帮助股票市场的发展和稳定。
企业在股票市场融资取得资金后，需要通过短期融资工具来满足现金流需求。
而货币市场提供的资金则能够保障企业的现金流，维护企业的生产经营。
另一方面，股票市场也能够为货币市场提供资金来源。
由于股票市场具有股票流动性和获得利润的特点，投资者会更愿意在股票市场进行投资，从而带动了股票市场的繁荣，为货币市场的发展提供了良好的资金来源。
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股票市场对货币需求影响的研究分析蒋碧霞武汉大学经济与管理学院摘要：本文采用向量误差模型，从股票市场对狭义货币供应量M1的影响进行了实证分析。
其结论是，上证指数与狭义货币M1的需求保持稳定的同步关系。
关键词：股票市场；货币供应量；协整检验中图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号：1001-828X（2015）007-000004-02一、导言货币政策操作的目标在于稳定物价，传统的目标指商品和服务的价格水平，股票市场的发展，导致资本市场发展日益深化和广化，股价的变动对一般价格的影响越来越大，货币供应量与实际经济变量的联系越来越不稳定，这就使得央行当局的货币操作不仅仅需要关注传统物价，也要关注金融资产价格，包括股价水平。
我国股票市场发展迅速，规模越来越大，股票市场对宏观经济的影响越来越明显，2014年IPO重启，将会有大规模的资金涌向股票市场，带来的货币需求将给货币市场带来巨大的资金压力。
因此，研究股票市场与货币政策之间的关系具有较大的现实意义。
二、股票市场对货币需求影响的实证分析本文选取了2001年1月到2014年10月的月度数据来分析股价对货币供应量的影响。
为了是研究更为全面，货币供应量指标我们考虑了M1，对其进行X-11季节调整后取对数，LNM1SA。
模型还包括了银行同业拆借7天月平均利率为利率指数，取对数后记为LNRR，股价水平上，我们选择上证指数作为代表，对其取对数后记为LNSI。
(一)单位根检验对上述变量进行A DF单位根检验，水平序列的A DF值分别为-1.87、0.24-3.18，一阶差分的ADF值为-3.96、-7.24和和-15.54，因为在5%显著性水平下的临界值为-3.44，所以上述五个变量均含有单位根，为非平稳序列，但是一阶差分之后均为平稳序列。
我们采用向量误差修正模型(VEC)对股价对货币供应量进行实证分析。
(二)协整检验我们首先对股市对狭义货币供应量的影响进行实证分析。
为了确定各个变量之间是否具备长期稳定的关系，为此我们首先进行协整性检验。
结果如下：表1Jo hans en协整检验结果假设的协整方程数似然比5%显著水平临界值P值None*56.7429.800.00At most1 6.8015.490.60At most2 1.95 3.840.16从表1可以看出，只有第一个似然比统计量大于5%显著水平的临界值，所以只有第一个原假设被拒绝，表明仅有一个协整方程，M1、SI、RR这三个变量存在长期的稳定关系。
该协整方程的结果如下，记为vecm1，其中括号里为对应的T统计量：(2.05481)(2.71833)对序列v ecm1进行单位根检验，该序列为平稳序列，表明成立协整关系。
M1与各变量之间的向量误差修正模型如下：Lo g likeliho od：775.2095(三)模型结果分析从V模型检验结果来看，模型的拟合优度不算高，经调整的拟合优度仅为0.29，但是对数似然值L值很大，为775.21，同时，AIC和SC值处于最小值，分别为-9.180485和-8.668024，这表明模型是合理的，且整体效果还比较理想。
从模型的结果来看，货币供应量M1和股票指数之间呈现出正向关系，而且弹性系数比较大，股票指数变动1个百分点，货币供应量M1变动9.6个百分点，这表明从是正的角度上来看，股票市场在2000年至2013年期间对货币需求产生了较大的正向影响。
另外，我们建立VAR模型，运用脉冲响应函数来考察货币供应量M1对股票指数冲击的动态反应。
如下图所示：在短期内，狭义货币供应量对股票指数一个标准差信息的冲击出现了正向反应，冲击的2个月内，货币供应量上升比较明显，但是这个反应在长期来看相对温和平缓。
在滞后10期的情况下，我们从图中可以查出从第2个月开始，狭义货币供应量对股票指数冲击的反应都保持在0.03%到0.04%之间，这表明，货币需求和股票市场的关系基本保持着稳定的同步关系。
.000.001.002.003.004.005.006.007.008.00912345678910Re s pon s e of LN M1S A t o Choles kyO ne S.D.LNSI I nnov a ti on图1M1对SI单位冲击的反应接下来，我们采用方差分解进一步确定上述向量误差模型进行预测所产生的误差由各个信息解释的比例。
表2LNM1SA的方差分解Period S.E.LNM2S A LNSI LNRR10.01100.000.000.0020.0190.15 6.87 2.9830.0279.1812.818.0140.0271.3914.8713.7450.0263.9916.8219.1860.0358.1317.8624.0170.0353.4018.3328.2780.0349.4418.5931.9890.0446.1218.6735.20100.0443.3418.6638.01从上表中可以看出，L NM1SA对自身的解释在第二期为90.15%而后逐渐下降，在第10期下降为43.34%，每期下降约5个百分点，但是相较于另外两个变量，仍然是最强的解释因素。
LNSI对L NM S的解（下转第页）EC 1A 12消费需求不足，劳动者失去积极性，经济增长失去动力。
(四)经济发展方式转变面临诸多困难以廉价劳动力赚取红利的时代即将结束。
过去许多年我国的工厂是靠中国大量廉价劳动力来赚取利润的，但随着国内外经济的发展变化，通货膨胀等一系列因素，使劳动力成本在逐年上升，发展比较优势趋于弱化。
最近几年，东南沿海地区频频出现用工荒，并逐渐扩散到了中西部地区，劳动力供求关系发生了根本性的转变，劳动力成本上升，影响国际竞争力，企业发展面临由此造成的诸多困难，经济难以保持以往的发展势头。
以上种种不利因素很可能将我们引入“陷阱”。
如不及时的加以化解任其发展无疑会加大掉入“陷阱”可能。
四、跨越“陷阱”的建议要成功跨越中等收入陷阱，必须消解种种掉入陷阱的负能量。
从根本上彻底遏制住掉入陷阱的可能，关键点就是能否真正将改革深入推进，彻底进行体制机制的改革，健全社会保障机制，构建安全和谐的社会环境。
(一)彻底转变发展方式尽快完成经济由粗放型发展模式向集约型发展模式的转变。
以低能耗，零污染，低成本，高新技术，开发、研发创新，能源、资源的节约和替代，求取经济稳步轻快发展。
(二)调整产业结构，健全产业法加大对第一产业的投入，大力发展大农业，我国是一个农业大国，农业是国民经济的基础，加快我国农业现代化的进程，开发农业资源，为第二第三产业的发展提供物质基础，同时增加农民的收入，农民在我们国家的占比相当大，农民的收入增加将会对我国的内需产生相当大的影响。
如此，经济增长既有了上游的生产原料又有了下游的消费市场。
大力发展第三产业，扩大就业。
改变以往劳动力在第二产业聚集的局面。
加大对服务性基础设施的投入，使交通运输、电力供应、通讯、物流一切的调度都畅通无阻，为第一第二产业提供优质快捷的服务。
提高第三产业创收在GDP中的占比。
不断健全完善产业法，使得环境得到保护，污染得到治理，能源、资源得到节约，产品质量不断提高。
(三)出口导向向内需导向转型本轮世界性的金融危机已经使广阔的国外市场不复以往，外需急剧锐减，世界经济的复苏期不会很快到来，面对当前严酷的现实，我们只有开发国内的需求市场，着重研究国内的需求，以内需的增加驱动经济的发展。
(四)投资主导向消费主导转型市场实践证明，单以投资为主导来驱动经济发展已经乏力，投资规模日趋扩大，但没有国际、国内市场来消化，发展缺乏后续力量，经济增长必然乏力。
消费是经济发展的内生动力，必须培养国内市场扩大内需，将投资成果消化吸收，资金回流，才能使经济发展充满生机。
(五)中高碳经济向低碳经济转型所谓低碳经济是指在可持续发展指导下，通过技术创新，产业转型，开发新能源，清洁能源——风能、水能、太阳能、潮汐能、0生物能源等尽可能地减少煤炭、石油等高碳能源消耗，减少温室气体排放，达到经济社会发展与生态环境保护双赢的一种经济发展形态。
经济的高速发展造成了触目惊心的环境污染，我们需要尽快实现从中高碳向低碳经济的转变。
低碳经济是新的经济增长动力。
有专家测算，我国要实现碳强度降低40%—50%的目标至少需要两万亿投资。
发展低碳经济将带来巨大的投资空间。
低碳经济在很多新的领域和部门都将产生工作机会，发展低碳经济将带来巨大的就业空间。
(六)增长方式由政府主导向市场主导转型按照价值规律市场能够将资源配置和利润分配趋向合理均衡化。
政府要减少对经济的直接干预，减少干预不是不作为，而是把工作重心转移到为经济发展提供一个良好的制度环境，规范的监管市场，搞好宏观调控，提供健全完善的公共服务，就是为经济发展保驾护航—提供最好的服务和最公正的裁决。
有专家认为无论从市场主体，还是市场在资源配置中的格局来看，改变政府主导型经济增长方式的时机和条件已经基本具备。
(七)非均衡发展向相对均衡发展转型强调非均衡发展，提出让一些人一些地区先富起来，先富带动后富，其最终目的还是要达到共同富裕均衡发展。
目前我国的现状是东部地区、沿海地区、发展很快，中西部地区特别是西部地区还很落后，国家要考虑加大对西部地区的投入(资金、技术、人才)，开发利用当地的能源、资源、劳动力，将西部地区搞好盘活，实行均衡发展，成为我国经济发展的又一强大动力。
(八)调整发展理念改革分配制度健全社会保障调整发展理念就是不要单一追求GDP的高增长，经济发展要强调追求多极目标，物质产品的丰富，国家服务部门和行业的完整和细化，环境的保护，能源、资源的节约替代和再生，国家、集体、和个人的同步发展、共同富裕。
不断健全和完善社会保障制度，解除劳动者的后顾之忧，激发劳动者的积极性和创造动力。
注释：①《瞭望周刊》2013.1.15《中国居民消费率逐年下降需调整收入分配制度》。
参考文献：[1]刘波.中国能否跨越中等收入陷阱的现实探讨.[2]杨晓龙,葛飞秀.中国需求结构失衡:现状、度量及调整.新疆财经.[3]中国如何才能扩大内需.光明网-光明观察.[4]中国居民消费率逐年下降,需调整收入分配制度.人民网,2013-1-6.[5]成新华.北方经济.1999,12.[6]人民网.2013-1-16.（上接第04页）释呈现出递增的趋势，这表明随着我国资本市场的不断完善，股票市场的日间规范，股市对货币需求量的影响也越来越明显。
三、结论本文通过采用2000年1月至2013年10月的上证指数和货币供应量M1数据进行实证检验，对股票市场对货币需求量的影响进行了分析，实证结果表明，股市对M1的影响正向平稳，股票市场与狭义货币供应量同步。
在金融不断创新、股市日益发展的经济环境下，股票市场对经济的影响也日渐明显和重要，股市对货币供应量的影响加大了货币政策操作的难度，货币政策的制定需要加大对股市的关注度。